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期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)重點(diǎn)總結(jié)
第一章:期貨市場(chǎng)概述
一、期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲。
早在古希臘就出現(xiàn)過(guò)中央交易所、大宗交易所。
到十二世紀(jì)這種交易方式在英、法等國(guó)發(fā)展規(guī)模較大、專業(yè)化程度也很
高。
1571年,英國(guó)創(chuàng)建了一一倫敦皇家交易所。
二、1848年芝加哥期貨交易所問(wèn)世。
1848年,芝加哥82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所(CB0
T)o
1851年,引入遠(yuǎn)期合同。
1865年,推出了標(biāo)準(zhǔn)化和約,同時(shí)實(shí)行了保證金制度。
1882年,交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任。
1883年,成立了結(jié)算協(xié)會(huì),向交易所會(huì)員提供對(duì)沖工
具。
1925年,CBOT成立結(jié)算公司。
三、1874年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生。1969年成為世界上最大的肉
類和畜類期貨交易中心。(CME)
四、1876年倫敦金屬交易所產(chǎn)生[LME](1987年新
建)
五、期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系
期貨交易在現(xiàn)貨交易上發(fā)展起來(lái),以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)。沒(méi)有期貨交易,現(xiàn)
貨交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法避免,沒(méi)有現(xiàn)貨交易,期貨交易沒(méi)有根基,兩
者相互補(bǔ)充,共同發(fā)展。
六、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別:
(1)、交割時(shí)間不同,期貨交易從成交到貨物收付之間存在時(shí)間差,發(fā)
生了商流與物流的分離。
(2)、交易對(duì)象不同,期貨交易的是特定商品,即標(biāo)準(zhǔn)化和約;現(xiàn)貨交
易的是實(shí)物商品。
(3)、交易目的不同,現(xiàn)貨交易一一獲得或讓渡商品的所有
權(quán)。
期貨交易一般不是為了獲得商品,套保者為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),
投機(jī)者為了從價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。
(4)、交易場(chǎng)所與方式不同,現(xiàn)貨不確定場(chǎng)所和方式多樣,期貨是在高
度組織化的交易所內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式。
(5)結(jié)算方式,現(xiàn)貨交易一次性或分期付款,期貨只須少量保證金,實(shí)
行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。
七、期貨交易的基本特征
合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易集中化、雙向交易和對(duì)沖機(jī)制、杠桿機(jī)制、每日無(wú)負(fù)債
結(jié)算制度。
八、期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)
(1)基本經(jīng)濟(jì)職能不同,證券市場(chǎng)一一資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),期貨市場(chǎng)一
一規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格
(2)交易目的不同,證券市場(chǎng)一一讓渡證券的所有權(quán)或謀取差
價(jià)
期貨市場(chǎng)——規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)利潤(rùn)
⑶市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不同
⑷保證金規(guī)定不同。
九、期貨市場(chǎng)發(fā)展概況
(一)商品期貨:農(nóng)產(chǎn)品:大豆、小麥、玉米、棉花、咖啡
金屬品:銅、錫、鋁、白銀、
能源品:原油、汽油、取暖油、丙烷
(二)金融期貨:外匯、利率、股指
(三)期貨期權(quán)
基本態(tài)勢(shì)是,商品期貨保持穩(wěn)定,金融期貨后來(lái)居上,期貨期權(quán)(權(quán)錢(qián)交
易)方興未艾(芝加哥期權(quán)交易所一一CBOE)
十、國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)
20世紀(jì)7。年代初,布雷頓森林體系解體以后,浮動(dòng)匯率制取代固定匯
率制,世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)現(xiàn)深刻的變化,出現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融化、
自由化、一體化(電子化的結(jié)果)的發(fā)展趨勢(shì),利率、匯率、股價(jià)頻繁波
動(dòng),金融期貨應(yīng)運(yùn)而生,是國(guó)際期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)快速發(fā)展趨勢(shì),有以下
特點(diǎn):
(二)期貨交易日益集中一一國(guó)際中心芝加哥、紐約、倫敦、東
京,
區(qū)域中心:新家坡、香港、德國(guó)、法國(guó)、巴西
(二)聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛
(三)金融期貨的發(fā)展勢(shì)頭勢(shì)不可擋
(四)交易方式不斷創(chuàng)新
(五)服務(wù)質(zhì)量不斷提高
(六)改制上市成為新潮
十一、我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展
1918年北平證券交易所成立(首家)
1920年上海證券物品交易所成立
“民十信交風(fēng)潮”——1921年11月,有88家交易所停業(yè),法國(guó)領(lǐng)
事館頒布“交易所取締規(guī)則”21條。
1990年1。月鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng),引入期貨交易機(jī)制,新中國(guó)首家期
貨交易所成立
1992年5月,上海金屬交易所開(kāi)業(yè)
1992年7月,第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司一一廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立,
同年底,中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。
十二、中國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展
1999年6月2日,國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》,與之配套
的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公
司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》也
相繼發(fā)布實(shí)行(2002年修訂)
1999年12月25日,通過(guò)的《中華人民共和國(guó)刑法修正案》,將期
貨領(lǐng)域的犯罪納入刑法中。
2000年12月29日,中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)宣告成立,同時(shí)標(biāo)志著我國(guó)期
貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體系的形成。
十三、期貨市場(chǎng)的功能和作用
一、現(xiàn)代期貨市場(chǎng)上套期保值在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì)
期貨市場(chǎng)有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風(fēng)險(xiǎn)和交易
糾紛,能夠有效地控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),能夠有效起到降低投機(jī)者投入成本,
提高轉(zhuǎn)手效率。避免實(shí)物交割環(huán)節(jié)的作用,從而吸引大量的投機(jī)者參與,
起到活躍市場(chǎng)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性和保障期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮的作用。現(xiàn)代
期市上,規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)采取了與遠(yuǎn)期交易完全不同的方式一一套期保值。
套期保值是指在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相等但方向相反的
商品期貨。在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng),從而
在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧對(duì)沖機(jī)制。
基差一一決定對(duì)沖盈虧的平衡點(diǎn)。
二、套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本原理
對(duì)于同一種商品來(lái)說(shuō),在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)存在的情況下,在同一
時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約,因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的
價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同,并且隨著期貨合約臨近交割,現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨
于一致。套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系,在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)
貨市場(chǎng)上交易數(shù)量相同但交易相反的交易(如現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出的同時(shí)在期貨
市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn),或在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出),從而在兩個(gè)
市場(chǎng)上建立一種相互沖抵的機(jī)制,無(wú)論價(jià)格怎樣變動(dòng),都能取得在一個(gè)市
場(chǎng)虧損的同時(shí),在另一個(gè)市場(chǎng)贏利的結(jié)果。最終虧損額與贏利額大致相等,
兩者沖抵,從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移出去。
三、發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的基本原理
是指在期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制,形成
具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價(jià)格過(guò)程。期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格
之所以為公眾所承認(rèn),是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是一個(gè)有組織的規(guī)范化的市
場(chǎng)。
期貨市場(chǎng)匯聚了眾多的買(mǎi)家和賣(mài)家,通過(guò)出市代表,把自己所掌握的對(duì)某
種商品的供求關(guān)系及變動(dòng)趨勢(shì)的信息集中到交易所內(nèi),從而使期交所能夠
把眾多的影響某種商品價(jià)格的各種供求因素集中反映到期貨市場(chǎng)內(nèi),形成
的期貨價(jià)格能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀況及其價(jià)格變動(dòng)的趨
勢(shì)。
四、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn):預(yù)期性、連續(xù)性、公開(kāi)性、權(quán)威性。
五、期貨市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用:
a)提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)工具,有助與國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
b)為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)。
c)促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化。
d)有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善。
六、期貨市場(chǎng)在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用:
a)鎖定生產(chǎn)成本,實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。
b)利用期貨市場(chǎng)價(jià)格信號(hào),組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。
C)期貨市場(chǎng)拓展銷售和采購(gòu)渠道
d)期貨市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。
第二章:期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)
一、期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)
1、提供集中交易場(chǎng)所的期貨交易所。
2、提供結(jié)算服務(wù)的結(jié)算機(jī)構(gòu)。
3、提供代理交易服務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。
4、參與期貨市場(chǎng)交易的投資者
5、對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的監(jiān)管機(jī)構(gòu)
6、相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)
二、期貨交易所一一專門(mén)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所,其性質(zhì)是不以
(交易盈利)營(yíng)利為目的,按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理,以其全部財(cái)
產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。交易所具有高度的系統(tǒng)性和嚴(yán)密性,高度組織化和規(guī)范
化的交易服務(wù)組織。設(shè)立交易所由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。
三、期交所的職能
1、提供交易場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)
2、制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則
3、設(shè)計(jì)合約、安排上市
4、組織、監(jiān)督期貨交易
5、監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
6、保證合約的履行
7、發(fā)布市場(chǎng)信息
8、監(jiān)管會(huì)員的交易行為
9、監(jiān)管指定交割倉(cāng)庫(kù)。
四、交易所的組織形式
一般分為會(huì)員制和公司制
會(huì)員制:全體成員出資組建,交易所是會(huì)員制法人,以全額注冊(cè)資本對(duì)其
承擔(dān)有限責(zé)任,權(quán)力機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)。會(huì)員制交易所是實(shí)行自律性管理的
會(huì)員制法人。會(huì)員大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事
會(huì)。
E會(huì)員資格的取得
1、以創(chuàng)辦發(fā)起人身份加入
2、接受轉(zhuǎn)讓
3、依據(jù)交易所規(guī)則加入
4、市價(jià)購(gòu)買(mǎi)加入。
六、期交所的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)人選任免:
《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定:期交所理事長(zhǎng)、副理事長(zhǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)
提名,理事會(huì)選舉產(chǎn)生。
期交所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任免。法定代表人:總經(jīng)
理
一、會(huì)員制交易所的具體機(jī)構(gòu)設(shè)置有哪些?
會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、專業(yè)委員會(huì)、業(yè)務(wù)管理部門(mén)
二、會(huì)員制和公司制交易所的區(qū)別:
首先,設(shè)立目的不同。會(huì)員制是以公共利益為目的的,公司制是以營(yíng)利為
日的的;
其次,承擔(dān)的法律責(zé)任不同。前者會(huì)員不承擔(dān)交易中的任何責(zé)任,后者股
東承擔(dān)有限責(zé)任;
第三,適用法律不同。前者適用民法,后者適用公司法。
第四,資金來(lái)源不同。前者主要來(lái)自會(huì)員會(huì)費(fèi),盈利不分紅,后者資金來(lái)
自股本金,盈利分配給股東。
三、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式
a)作為交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)而存在
b)附屬于某交易所的相對(duì)獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)
c)由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成全國(guó)性的結(jié)算公
司。
四、建立全國(guó)統(tǒng)一結(jié)算機(jī)構(gòu)的意義
a)有利于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制,可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概
率
b)可以為市場(chǎng)參與者提供更高效的金融服務(wù)
c)為新的金融衍生品種的推出打下基礎(chǔ)
十一、期貨市場(chǎng)結(jié)算采用分級(jí)結(jié)算體系
我國(guó)期交所結(jié)算大體上可以分為兩個(gè)層次:第一層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員
進(jìn)行結(jié)算;第二層次的由會(huì)員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對(duì)其所代理的客戶(即非會(huì)員
客戶)進(jìn)行結(jié)算。我國(guó)結(jié)算機(jī)構(gòu)是交易所的一個(gè)內(nèi)部機(jī)構(gòu),交易所的會(huì)員
既是交易會(huì)員也是結(jié)算會(huì)員。
十二、結(jié)算機(jī)構(gòu)的作用
1、計(jì)算交易盈虧(包括平倉(cāng)盈虧和持倉(cāng)盈虧)
2、擔(dān)保交易履約(它為所有合約買(mǎi)方的賣(mài)方和所有合約賣(mài)方的買(mǎi)
方)
3、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):保證金制度是控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最根本的制度。結(jié)算機(jī)構(gòu)
作為結(jié)算保證金的收取、管理機(jī)構(gòu),承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任。所謂結(jié)算保證金,
就是結(jié)算機(jī)構(gòu)向結(jié)算會(huì)員收取的保證金。
十三、期貨經(jīng)紀(jì)公司的性質(zhì)及職能
期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立、接受客戶委托、按照客戶指令、以自己的名
義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織,其交易結(jié)果由客戶
承擔(dān)。
主要職能:根據(jù)客戶指令代理買(mǎi)賣(mài)期貨合約,辦理結(jié)算和交割手續(xù);對(duì)客
戶賬戶進(jìn)行管理,控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn);為客戶提供期貨市場(chǎng)信息,進(jìn)行交
易咨詢,充當(dāng)客戶交易顧問(wèn)。
十四、期貨經(jīng)紀(jì)公司設(shè)立的條件
《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定,設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),
符合公司法的規(guī)定,并且具備以下條件:
1、注冊(cè)資本最低限為人民3000萬(wàn)元。
2、主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有期貨從業(yè)資格。
3、有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和合格的交易設(shè)施。
4、有健全的管理制度。
5、證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它條件。
十五、設(shè)立期貨營(yíng)業(yè)部的規(guī)定
期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)立的營(yíng)業(yè)部不具備法人資格,在公司授權(quán)范圍內(nèi)依法開(kāi)展
業(yè)務(wù),其民事責(zé)任由期貨經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)。期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)必須對(duì)營(yíng)業(yè)部實(shí)施
統(tǒng)一管理、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)控制、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理和會(huì)
計(jì)核算。設(shè)立期貨營(yíng)業(yè)部要經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批,具備條件:申請(qǐng)人前一年度沒(méi)
有重大違法記錄;已設(shè)營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)狀況良好;有符合要求的經(jīng)理人員和3
名以上從業(yè)人員;期貨經(jīng)紀(jì)公司的營(yíng)業(yè)部有完備的管理制度;營(yíng)業(yè)部有符
合要求的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所與設(shè)施。
第三章:商品期貨品種與合約
期加合言贏旨由期爰所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割
一定數(shù)量質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約,它是期貨交易的對(duì)象。
期貨合約與現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合同最本質(zhì)的區(qū)別就在于期貨合約條款的
標(biāo)準(zhǔn)化。
期貨和約,其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級(jí)及替代品升貼水標(biāo)準(zhǔn)、交割月份等
條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的,使期貨合約具有普遍性特征。期貨價(jià)格通過(guò)在交易所
公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生。
期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化,加之其轉(zhuǎn)讓無(wú)須背書(shū),便利了期貨合約的連續(xù)買(mǎi)賣(mài),
具有很強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性,極大地簡(jiǎn)化了交易過(guò)程,降低了交易成本,提高
了交易效率。
二、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)
a)合約名稱一一品種名稱與交易所名稱
b)交易單位一一每手期貨合約所代表的標(biāo)的商品的數(shù)量
c)報(bào)價(jià)單位一一元(人民幣/噸表示)
d)最小變動(dòng)價(jià)位一一報(bào)價(jià)必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍
e)每日價(jià)格最大變動(dòng)限制
f)合約交割月份
g)交易時(shí)間
h)最后交易日
i)交割日期
j)交割等級(jí)一一標(biāo)準(zhǔn)交割等級(jí)采用交易量大的標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量等
級(jí)
k)交割地點(diǎn)一一指定交割倉(cāng)庫(kù)
1)交易手續(xù)費(fèi)
m)交割方式——現(xiàn)金或?qū)嵨?/p>
n)交易代碼
三、成為商品期貨品種的條件
a)儲(chǔ)藏和保存較長(zhǎng)時(shí)間不會(huì)變質(zhì)
b)品質(zhì)易于劃分、質(zhì)量可以評(píng)價(jià)
c)商品可供量大,不易為少數(shù)人控制和壟斷
d)買(mǎi)賣(mài)者眾多
e)價(jià)格波動(dòng)頻繁
四、國(guó)際主要期貨品種
(一)商品期貨
井農(nóng)產(chǎn)品期貨是產(chǎn)生最早的期貨品種,也是日前全球商品期貨市場(chǎng)最重要
的組成部分
#畜產(chǎn)品期貨的產(chǎn)生時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于農(nóng)產(chǎn)品期貨,源于人們對(duì)期貨品種特
點(diǎn)的認(rèn)識(shí)有關(guān)
#有色金屬期貨是20世紀(jì)六、七十年代有多家交易所陸續(xù)推出
的
#能源期貨始于1978年,產(chǎn)生較晚但發(fā)展較快。原油活躍,目前石油
期貨是全球最大的商品期貨品種。以美國(guó)紐約商品交易所、英國(guó)倫敦石油
交易所為主。
(二)金融期貨
#20世紀(jì)70年代,期貨市場(chǎng)突破發(fā)展,金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸占據(jù)
期市主導(dǎo)地位。三大品種:
外匯、利率、股指
(三)另類期貨新品種
1、保險(xiǎn)期貨。2、經(jīng)濟(jì)指數(shù),在股指期貨運(yùn)作成功的基礎(chǔ)上,出現(xiàn)一批
經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)為上市合約的期貨新品種,被稱之為投數(shù)期貨新浪
潮。
(四)商品期貨、金融期貨合約分布:
CBOT:農(nóng)產(chǎn)品、利率(長(zhǎng)期國(guó)債及1。年期國(guó)債)
CME:林產(chǎn)品(木材)、畜產(chǎn)品(豬、牛、雞)、外匯、股指(標(biāo)準(zhǔn)普
爾500指數(shù))
NY期交所:經(jīng)濟(jì)作物(棉花、糖、咖啡、可可)
NY商交所:有色金屬(黃金、白銀、杷)、石油、天然氣
LME:銅、鋁、鉛、鋅、錫
五、國(guó)內(nèi)主要期貨品種
略(參考“交易細(xì)則”)
第四章:期貨交易制度與期貨交易流程
一、期貨交易的主要制度
保證金制度、每日結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉(cāng)限額制度、大戶報(bào)告制
度(與持倉(cāng)限額相聯(lián)系)、實(shí)物交割制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度
(按20%計(jì)提)、信息披露制度。
二、保證金的概念
1、保證金比例(一般5%-10%):
2、結(jié)算準(zhǔn)備金一一預(yù)先準(zhǔn)備的未被合約占用的保證金
3、交易保證金一一確保合約履行的已被合同占用的保證
金
4、會(huì)員、客戶保證金形式一一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、允許的其它抵押品、現(xiàn)
金
三、調(diào)整保證金的條件:
a)對(duì)合約上市運(yùn)行的不同時(shí)段規(guī)定不同的保證金比率
大連:從交割前一個(gè)月第一交易日起,每天遞增5%
交割月第5個(gè)交易日50%
上海:交割月第一個(gè)交易日10%,每5天遞增5%,直至20%,銅、
鋁保值均為5%不變。天膠,投機(jī)保值一樣。
鄭州:交割前1月上旬5%,中旬10%,下旬20%,交割月30%。(一
般月份:是指交割月前一個(gè)月之前的月份)
b)隨著合約持倉(cāng)量的增大,交易所逐步提高比率
鄭麥:一5%—40—8%—50—9%—60萬(wàn)手一10%
大豆:一5%—30—8%—35—9%—40萬(wàn)手一10%
上海:一5%-12萬(wàn)手一7%—14萬(wàn)手一9%-16萬(wàn)手一1
0%
c)出現(xiàn)漲跌停板時(shí),調(diào)高交易保證金比例
?當(dāng)某合約出現(xiàn)漲跌停板時(shí),當(dāng)某合約連續(xù)3個(gè)交易日按結(jié)算價(jià)計(jì)算的漲
(跌)幅之和達(dá)到合約規(guī)定的最大漲幅的2倍時(shí)調(diào)高保金比
例。
?當(dāng)某合約交易出現(xiàn)異常,交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比
例
?對(duì)同時(shí)滿足本辦法有關(guān)調(diào)整條件時(shí),就高不就低。
四、何謂每日結(jié)算制度:
又稱每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度,又稱“逐日盯市”,是指交易結(jié)束,交易所按
當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用,對(duì)
應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn),相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備
金。
五、何謂標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單:由交易所統(tǒng)一制定的、交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)在完成入
庫(kù)商品驗(yàn)收確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨物賣(mài)方的實(shí)物提貨憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單經(jīng)交易
所注冊(cè)后有效。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單采用記名方式。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單合法持有人應(yīng)妥善保管。
標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的生成通常需要經(jīng)過(guò)入庫(kù)預(yù)報(bào)、商品入庫(kù)、驗(yàn)收、指定交割倉(cāng)庫(kù)
簽發(fā)和注冊(cè)等環(huán)節(jié)。
六、強(qiáng)行平倉(cāng)的幾種情形:
a)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零,并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足
的。
b)持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定的。
c)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的。
d)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的
七、期貨交易完整流程:
開(kāi)戶、下單(書(shū)面、電話、網(wǎng)上)、競(jìng)價(jià)、結(jié)算、交割
八、撮合成交價(jià)產(chǎn)生方式:
開(kāi)盤(pán)價(jià)和收盤(pán)價(jià)采用集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生,集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原
則,
連續(xù)競(jìng)價(jià)采取價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的撮合原則:
買(mǎi)入價(jià)BP、賣(mài)出價(jià)SP、前一成交價(jià)CP,
當(dāng)BP2SP2CP則最新成交價(jià)=SP
當(dāng)BP2CP2SP則最新成交價(jià)=CP
當(dāng)CP2BPNSP則最新成交價(jià)=BP
九、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性
期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有方向相反的同一月份合約會(huì)員(客戶)協(xié)商一致并向交易
所提出申請(qǐng),獲得交易所批準(zhǔn)后,分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的
價(jià)格由交易所代為平倉(cāng),同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量
相當(dāng)、品種相同、方向相反的倉(cāng)單的交換行為。其優(yōu)越性:
1、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本,提高資金使用效
率。
2、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更便捷。
3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和現(xiàn)貨交收價(jià)格更有利。
流程:1、尋找對(duì)手,2、商定平倉(cāng)和現(xiàn)貨交收價(jià)格,3、向交易所申請(qǐng),
4、交易所核準(zhǔn),5、辦理手續(xù),6、納稅
提前交收標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單:節(jié)省利息、存儲(chǔ)費(fèi)用
標(biāo)單以外的貨物:節(jié)省交割費(fèi),利息,倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi),要考慮現(xiàn)貨品質(zhì)級(jí)差等。
第五章:期貨行情分析
一、基本分析的概念及特點(diǎn):
基本分析方法,是依據(jù)商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫(kù)存量(或供需缺口),即
根據(jù)商品的供給與需求關(guān)系以及影響供求關(guān)系的各種因素來(lái)預(yù)測(cè)商品價(jià)格
走勢(shì)的分析方法。其特點(diǎn):
1、分析價(jià)格變動(dòng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)
2、研究?jī)r(jià)格變動(dòng)的根本原因
3、主要分析宏觀性因素,如總供需、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、自然、政策因
素。
工、需求與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系
1、需求法則:價(jià)格、消費(fèi)者收入和偏好、相關(guān)商品價(jià)格的變化、消費(fèi)者
預(yù)期,一般地說(shuō),價(jià)格高,需求小,價(jià)格低需求大。
2、需求彈性:有替代品需求彈性大,消費(fèi)比重大彈性大,消費(fèi)者適應(yīng)新
產(chǎn)品的時(shí)間越長(zhǎng),越有彈性。
3、商品市場(chǎng)需求量構(gòu)成:國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量、及期末商品結(jié)存量(保
存量)
三、供給與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系:
a)供給法則:價(jià)格,生產(chǎn)技術(shù)水平、生產(chǎn)成本、預(yù)期,一般來(lái)說(shuō),價(jià)格越
高,供給量大,價(jià)格低,供給量小。
b)供給彈性:是指價(jià)格變化引起供給量變化的敏感程度。
c)市場(chǎng)供給量構(gòu)成:前期庫(kù)存量,當(dāng)期生產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口
量。
d)存貨構(gòu)成:生產(chǎn)者庫(kù)存、經(jīng)營(yíng)者庫(kù)存、政府庫(kù)存
四、影響價(jià)格的其它因素有哪些:
a)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期因素
b)金融貨幣因素:利率和匯率
c)政治、政策、自然因素
d)投機(jī)和心理因素
與投機(jī)因素相關(guān)的是心理因素,即投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的信心,當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)信
心十足時(shí),即使沒(méi)有什么利好消息,價(jià)格也可能上漲;當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)散失
信心時(shí),即使沒(méi)有什么利空因素,價(jià)格也會(huì)下跌,當(dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí),人
氣向好,一些微不足道的利好消息都會(huì)刺激投機(jī)者看好心理,引起價(jià)格,
漲;當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí),人心向淡,任何利好消息都無(wú)法扭轉(zhuǎn)價(jià)格疲軟的
趨勢(shì)。在期貨交易中,投機(jī)者的心理變化往往與期貨投機(jī)因素交織在一起,
產(chǎn)生綜合效應(yīng)。投機(jī)者的目的是利用期貨價(jià)格波動(dòng)買(mǎi)賣(mài)期貨和約獲利,投
機(jī)者的心理隨著市場(chǎng)價(jià)格的變化是不斷變化的,而投機(jī)者的這種心理變化
又會(huì)成為其他投機(jī)者產(chǎn)生交易行為的原因。所有投機(jī)者心理變化與投機(jī)行
為在期貨交易中形成了相互制約、相互依賴的關(guān)系。
五、技術(shù)分析法的理論:
技術(shù)分析法是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)行為本身的分析來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向。即
重要是對(duì)期貨市場(chǎng)的日常交易狀態(tài),包括價(jià)格變動(dòng)、交易量、持倉(cāng)量的變
化資料,按照時(shí)間順序繪制成圖形或圖表,或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)而進(jìn)行
分析,以預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的方法。它的三大市場(chǎng)假設(shè)是:
一是市場(chǎng)行為反映一切一一分析基礎(chǔ);
二是價(jià)格呈趨勢(shì)變動(dòng)一一根本的核心內(nèi)容;
三是歷史會(huì)重演人的心理因素作用。
技術(shù)分析的特點(diǎn)是:
一是量化指標(biāo)分析,可以揭示出行情轉(zhuǎn)折之所在
二是趨勢(shì)的追逐特性
三是技術(shù)分析直觀現(xiàn)實(shí),無(wú)虛假與臆斷的弊端。
六、道氏理論的主要原理:
a)市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。
b)市場(chǎng)波動(dòng)的三種趨勢(shì):主要趨勢(shì)、次級(jí)趨勢(shì)、短暫趨勢(shì)。
c)交易量在確定趨勢(shì)中的作用(趨勢(shì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)是投資的關(guān)鍵,耍交易量來(lái)確
認(rèn))
d)收盤(pán)價(jià)是最重要的價(jià)格。
七、波浪理論的基本思想
a)上升5浪,下降3浪為一個(gè)完整周期,浪中有浪。
下降5浪,上升3浪為一個(gè)完整周期,浪中有浪。
b)波浪理論考量的主要因素;
一是價(jià)格走勢(shì)所形成的一一形態(tài);
二是價(jià)格走勢(shì)圖中各個(gè)高低點(diǎn)所處的位置一一比例;
三是完成形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長(zhǎng)短一一時(shí)間。
八、江恩理論的五個(gè)基本先決條件:
江恩相信股票、期貨市場(chǎng)也存在宇宙的自然法則,是可以通過(guò)數(shù)學(xué)方法預(yù)
測(cè)的,數(shù)學(xué)方程是價(jià)格運(yùn)
動(dòng)必然遵守的支持線和阻力線,也就是江恩線。
五項(xiàng)先決條件:知識(shí)、耐心、膽識(shí)、健康一一正確決策、資本
耐心等待入市時(shí)機(jī),耐心等待平倉(cāng)機(jī)會(huì),在市勢(shì)未層逆轉(zhuǎn)之前太早平倉(cāng),
未能防膽去贏,也是大忌。
九、江恩的十二條戒律:
a)必須預(yù)先判斷趨勢(shì)
b)接近底部或頂部買(mǎi)賣(mài),破位止損。
c)升跌50%比率、100%比率入市。
d)一個(gè)趨勢(shì)分三、四段運(yùn)行。
e)調(diào)整市道逢5逢7可做短線買(mǎi)賣(mài)。
f)結(jié)合每日每周成交量判別趨勢(shì)。
g)調(diào)整市道的時(shí)間或幅度拉得太長(zhǎng)屬不正?,F(xiàn)象,形勢(shì)即將扭
轉(zhuǎn)。
h)創(chuàng)出新高考慮追買(mǎi)進(jìn),創(chuàng)出新低考慮追賣(mài)。
i)假期往往是大起大落的日子,應(yīng)該謹(jǐn)慎從事。
j)順勢(shì)買(mǎi)賣(mài),嚴(yán)守止損
k)突然出現(xiàn)的異動(dòng)趨勢(shì),不會(huì)維持太久,時(shí)間價(jià)格都是如
此。
1)黃金分割線:0、618,1、618,4.236o
十、移動(dòng)平均線與葛式法則:
MA能夠表示價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì),消除價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的影響。
特點(diǎn):追蹤趨勢(shì)、滯后性、穩(wěn)定性、助漲助跌性、支撐線及壓力
線。
葛式法則的內(nèi)容:平均線從下降開(kāi)始走平,價(jià)格從下上穿平均線;價(jià)格連
續(xù)上升遠(yuǎn)離平均線,突然下跌,但在平均線附近再度上升;價(jià)格跌破平均
線,并連續(xù)暴跌,遠(yuǎn)離平均線。以上三種情況均為買(mǎi)進(jìn)信
號(hào)。
平均線從上升開(kāi)始走平,價(jià)格從上下穿平均線;價(jià)格連續(xù)下降遠(yuǎn)離平均線,
突然上升,但在平均線附近再度下降;價(jià)格上穿平均線,并連續(xù)暴漲,遠(yuǎn)
離平均線。以上三種情況均為賣(mài)出信號(hào)。
期貨市場(chǎng)中常說(shuō)的死亡交叉和黃金交叉,實(shí)際上就是向上向下突破壓力線
和支撐線的問(wèn)題。
十一、價(jià)格、交易量、持倉(cāng)量三者之間的關(guān)系
多頭開(kāi)倉(cāng)一一空頭開(kāi)倉(cāng)一一持倉(cāng)量增加(雙開(kāi))
多頭開(kāi)倉(cāng)一一多頭平倉(cāng)一一持倉(cāng)量不變(換手)
空頭平倉(cāng)一一空頭開(kāi)倉(cāng)一一持倉(cāng)量不變(換手)
空頭平倉(cāng)一一多頭平倉(cāng)一一持倉(cāng)量減少(雙平)
一般關(guān)系;
1、交易量▲一一持倉(cāng)量▲一一價(jià)格▲一一強(qiáng)市(新交易者做
多)
2、交易量▲----持倉(cāng)量▲----價(jià)格▼---弱市(新交易者做
空)
3、交易量I-------持倉(cāng)量▼----價(jià)格▼---強(qiáng)市
4、交易量I-------持倉(cāng)量▼----價(jià)格▲---弱市
十二、交易量、持倉(cāng)量分析的要領(lǐng):
交易量是對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)背后的市場(chǎng)的強(qiáng)烈或迫切性的估價(jià)。一般可以通過(guò)分
析價(jià)格與交易量變化的關(guān)系來(lái)驗(yàn)證價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向。即價(jià)格是沿原來(lái)趨勢(shì)
還是反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。交易量可以作為重要形態(tài)的重要驗(yàn)證指標(biāo)。頭肩頂成立時(shí)
的預(yù)兆之一就是在頭部形成過(guò)程中,當(dāng)價(jià)格沖到新高點(diǎn)時(shí)交易量較少,而
在隨后的下跌向頸線位時(shí)交易量都較大。在雙重頂或多重頂中,在價(jià)格沖
到每個(gè)后繼的峰時(shí),交易量卻較少,而在隨后的回落過(guò)程中交易量較
大。
一般認(rèn)為,基金是市場(chǎng)價(jià)格行情的推動(dòng)力量,其盡多盡空的變化對(duì)價(jià)格變
化有很大影響。當(dāng)然,當(dāng)其部位達(dá)到一定程度的極限是,市場(chǎng)可能發(fā)生逆
轉(zhuǎn)。
十三、10條市場(chǎng)分析規(guī)則:
1、只能以交易量和持倉(cāng)量的總額作為預(yù)測(cè)依據(jù)
3:如果交易量編持客量M加,當(dāng)前價(jià)格趨勢(shì)可能持續(xù)發(fā)
展。
4、如果交易量和持倉(cāng)量萎縮,當(dāng)前價(jià)格趨勢(shì)或許生變。
5、交易量超前于價(jià)格。
6、0BV等法可以更為明了地揭示交易量方向。
7、在上升趨勢(shì)中,如果持倉(cāng)量突然停止增加,甚至開(kāi)始下降,那么經(jīng)常
是趨勢(shì)生變的警信。
8、在市場(chǎng)頂部,持倉(cāng)量不同尋常的高昂,那么就非常危險(xiǎn),因?yàn)檫@種情
況大大增加了市場(chǎng)向下的壓力。
9、在調(diào)整期間,如果持倉(cāng)量累積的增加,那就強(qiáng)化了市場(chǎng)隨后的突
破。
10、交易量和持倉(cāng)量的增加有助于驗(yàn)證價(jià)格形態(tài)的確定,也有助于驗(yàn)證
其它各種新趨勢(shì)發(fā)生的重要圖表信號(hào)。
第六章:套期保值
一、期貨價(jià)格構(gòu)成要素包括:
1、商品生產(chǎn)成本:物質(zhì)耗費(fèi)+人工
2、期貨交易成本:傭金與交易手續(xù)費(fèi)、保證金利息
3、期貨商品流通費(fèi)用(3%):商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi)、保險(xiǎn)
費(fèi)
4、預(yù)期利潤(rùn):社會(huì)平均投資利潤(rùn)、期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)
5、期貨商品的價(jià)格=現(xiàn)貨商品價(jià)格+持倉(cāng)費(fèi)(倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+利
息)
二、套期保值的原理、特點(diǎn)與作用:
特點(diǎn):經(jīng)營(yíng)規(guī)模大、頭寸方向比較穩(wěn)定、保留時(shí)間長(zhǎng)
作用:對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),套期保值是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤(rùn),穩(wěn)定經(jīng)
套期保值者是期貨市場(chǎng)的交易主體,必須具備一定的條件:是有一定的生
產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大、套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)能及時(shí)判斷風(fēng)險(xiǎn)、
能夠獨(dú)立經(jīng)營(yíng)與決策。
原理:-同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致
?現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)隨著時(shí)間的推移兩者趨向一
致。
三、套期保值的操作規(guī)程:
1、商品種類相同原則(或相互替代性強(qiáng))
2、商品數(shù)量相等原則
3、月份相同或相近原則
4、交易方向相反原則
四、買(mǎi)進(jìn)(多頭)套保的利弊分析:
1、買(mǎi)進(jìn)套期保值能夠回避價(jià)格JJ張所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
2、提高了企業(yè)資金的使用效率
3、對(duì)需要庫(kù)存的商品來(lái)說(shuō),節(jié)約了一些倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)、損
耗
4、能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。
但在回避對(duì)己不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也放棄了因價(jià)格可能出現(xiàn)對(duì)己有利
的價(jià)格機(jī)會(huì)。
五、賣(mài)出(空頭)套保的利弊分析:
a)回避未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)
b)賣(mài)出套保能夠順利完成預(yù)期價(jià)格銷售計(jì)劃
c)有利于現(xiàn)貨合同的順利簽訂.
但放棄了價(jià)格日后出現(xiàn)上漲的獲利機(jī)會(huì)
六、影響基差的因素有哪些?
基差=現(xiàn)貨價(jià)一期貨價(jià)
它與持倉(cāng)費(fèi)有一定關(guān)聯(lián),并不完全等同持倉(cāng)費(fèi),但變化受制于持倉(cāng)
費(fèi)。
?持倉(cāng)費(fèi)一反映的是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間的基本關(guān)系的本質(zhì)特
征
?基差:是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)
?正向市場(chǎng):基差---為負(fù)值
?反向市場(chǎng):基差一一為正值
?基差的決定因素主要是市場(chǎng)上商品的供求關(guān)系:如農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)因素、
替代產(chǎn)品的供求變化、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存
等。
七、基差的作用:
a)基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)。套保者是利用期貨價(jià)差來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)
差,即以基差風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。套保效果主要由基差的變化
決定的。
b)基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺。從根本上說(shuō),是現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系以及市場(chǎng)
參與者對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期決定著期貨價(jià)格,但這并不妨礙以期貨價(jià)格
為基礎(chǔ)報(bào)出現(xiàn)貨價(jià)。
c)基差對(duì)于期現(xiàn)套利交易很重要。在正向市場(chǎng)上,基差絕對(duì)值大于持倉(cāng)費(fèi),
出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。
八、基差變化對(duì)套期保值的影響
基差縮?。嘿u(mài)出一一正向市場(chǎng)一一盈利買(mǎi)進(jìn)一一反向市場(chǎng)
----贏利
賣(mài)出一一反向市場(chǎng)一一虧損買(mǎi)進(jìn)一
一正向市場(chǎng)虧損
基差擴(kuò)大:賣(mài)出一一反向市場(chǎng)一一盈利買(mǎi)進(jìn)一一正向市場(chǎng)
----贏利
賣(mài)出---正向市場(chǎng)----虧損買(mǎi)進(jìn)一
一反向市場(chǎng)一一虧損
九、基差交易的特點(diǎn)有哪些?
基差交易是以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ),以期貨價(jià)格加上或減去雙方
協(xié)商同意的基差來(lái)確定雙方買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方
式。
(基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進(jìn)行的)
不管現(xiàn)貨市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)格是多少,只要套保者與現(xiàn)貨交易的對(duì)方協(xié)商得
到的基差,正好等于開(kāi)始做套保時(shí)的基差,就能實(shí)現(xiàn)完全保值。套保者如
果能爭(zhēng)取到一個(gè)更有利的基差,套期保值交易就能盈利。
兩種方式:買(mǎi)方叫價(jià)交易賣(mài)方叫價(jià)交易
十、套期保值的發(fā)展趨勢(shì):
期貨市場(chǎng)在某種程度上已成為企業(yè)或個(gè)人資產(chǎn)管理的一個(gè)重要手
段。
1、保值者主動(dòng)參與,大量收集整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的信息,采用科
學(xué)的分析方法,以決定交易策略的選取,以期獲得較大的利
潤(rùn)。
2、保值者不一定等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為,而可根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格和期
貨價(jià)格的變化,進(jìn)行多次的停止或恢復(fù)保值活動(dòng),不但能降低風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)
還能保證獲取一定的利潤(rùn)。
3、將期貨保值視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具,一方面利用期貨交易控制價(jià)格,通過(guò)
由預(yù)售而進(jìn)行的賣(mài)期保值來(lái)鎖住商品售價(jià);另一方面利用期貨交易控制成
本,通過(guò)買(mǎi)期保值以鎖住原材料價(jià)格,以保持低原料成本及庫(kù)存成本。通
過(guò)這兩方面的協(xié)調(diào)在一定程度上可以獲得較高的利潤(rùn)。
4、保值者將保值活動(dòng)視為融資管理工具。資產(chǎn)或商品的擔(dān)保價(jià)值,通過(guò)
套期保值,可以使資產(chǎn)具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定價(jià)值,提高貸款額
度0
5、保值者將保值活動(dòng)視為重要的營(yíng)銷工具,保證商品供應(yīng)和穩(wěn)定采購(gòu),
消除債務(wù)互欠。保證活動(dòng)由于期現(xiàn)結(jié)合,遠(yuǎn)近結(jié)合,形成多種價(jià)格策略,
借套期保值參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
第七章:期貨投機(jī)與套利交易
一、期貨投機(jī)的作用:
期貨投機(jī)是指在期市上以獲取差價(jià)收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)
交易是套期保值交易順利實(shí)現(xiàn)的基本保證。期貨投機(jī)交易活動(dòng)在期貨市場(chǎng)
的整個(gè)交易活動(dòng)中起著積極的作用,發(fā)揮著獨(dú)有的經(jīng)濟(jì)功
能。
?承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)具有一種把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)
者O
?促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。通過(guò)所有市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格走向預(yù)測(cè)的綜合反
映的體現(xiàn)。
?減緩價(jià)格波動(dòng)。
?提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
二、投機(jī)與套期保值的關(guān)系:
投機(jī)者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件,也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展的
必然結(jié)果。投機(jī)者的參與,增加市場(chǎng)交易量,增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性,便于
套期保值者對(duì)沖合約,自由進(jìn)出市場(chǎng),使相關(guān)市場(chǎng)或商品價(jià)格變化步調(diào)趨
于一致,從而形成有利于套保者的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。
三、投機(jī)的原則:
a)充分了解期貨合約
b)制定交易計(jì)劃。制定交易計(jì)劃可以使交易者被迫考慮一些可能被遺漏或
考慮不周或沒(méi)有足夠重視的問(wèn)題;可以使交易者明確自己正出于何種市場(chǎng)
環(huán)境,將要采取什么樣的交易方向,明確自己應(yīng)該在什么時(shí)候改變交易計(jì)
劃,以應(yīng)付多變的市場(chǎng)環(huán)境;可以使自己選擇適合自身特點(diǎn)的交易辦
法。
c)確定獲利、虧損限度
d)確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。投機(jī)商得出這樣的經(jīng)驗(yàn),即只有在當(dāng)初的持倉(cāng)方
向被證明是正確的,即證
明是可獲利后,才可以進(jìn)行追加的投資交易,并且追加的額度低于前
四、投機(jī)的一般方法有哪些?
a)低買(mǎi)高賣(mài)或高賣(mài)低買(mǎi)
b)平均買(mǎi)低或平均賣(mài)高
c)金字塔式買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出
d)跨期、跨商品、跨市場(chǎng)套利。
在建倉(cāng)階段:
?仔細(xì)研究市場(chǎng)狀態(tài)(是?;蛐埽┥鴦?shì)有多大,持續(xù)時(shí)間有多
長(zhǎng);
?權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景,只有在獲利概率較大時(shí),才能入
市;
?決定具體入市時(shí)間,市場(chǎng)趨勢(shì)明確時(shí)才入市建倉(cāng)。
?投資家主張,決定買(mǎi)進(jìn)某種期貨月份合約;做多頭的投機(jī)者應(yīng)買(mǎi)入近期
合約;做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份合約。(正向市場(chǎng))
-決定買(mǎi)進(jìn)某種月份期貨合約:做多頭的投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)交割月份較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期
月份合約;做多的應(yīng)賣(mài)出交割月份較近的近期月份合約。(反向市
場(chǎng))
在平倉(cāng)階段:
?掌握限制損失,滾動(dòng)利潤(rùn)的原則:要求投機(jī)者在交易出現(xiàn)損失、并且損
失己經(jīng)到達(dá)事先確定的數(shù)額時(shí),立即對(duì)沖了結(jié),認(rèn)輸離場(chǎng);
?在行情變動(dòng)有利時(shí),不必急于平倉(cāng)獲利,而應(yīng)盡量延長(zhǎng)持倉(cāng)的時(shí)間,充
分獲取市場(chǎng)有利變動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn);
?損失并不可怕,可怕的是不能及時(shí)止損,釀成大禍;
?靈活運(yùn)用止損指令(價(jià)格的0、5%)o
五、如何做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理。
1、額限制在全部資本的50%以內(nèi);單個(gè)市場(chǎng)投入在全部資本的10—
15%;
2、在任何單個(gè)市場(chǎng)的最大總虧損額必須限制在總資本的5%以內(nèi);任何
一個(gè)市場(chǎng)群類限制在總資本的20—25%。
3、決定頭寸大小。
4、分散投資與集中投資。期貨投機(jī)主張縱向分散化,而證券投資主張橫
向多元化。
六、套利交易
套利也叫價(jià)差交易;是指在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種期貨合約的同時(shí),賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)
相關(guān)的另一種合約,并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)的交易方式。在交
易形式上與套期保值相同,只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)
買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出合約。套利只限于在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)合約。
套利潛在的利潤(rùn)不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌,而是基于不同合約月份
之間差價(jià)的擴(kuò)大和縮小,從此構(gòu)成其套利的頭寸。
可見(jiàn),套利是一種與投機(jī)者和套保者都不同的獨(dú)立群體。
(二)、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別:
普通投機(jī)交易是利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤(rùn)。套利是從不
同的兩個(gè)期貨合約彼此之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)。前者關(guān)心和研究的
足單一合約的漲跌,而套利者關(guān)心的則是不同合約之間的價(jià)差。與價(jià)格波
動(dòng)方向無(wú)關(guān)。
前者在一段時(shí)間是作買(mǎi)或賣(mài),方向明確;而套利者則是在同一時(shí)間買(mǎi)進(jìn)并
賣(mài)出期貨合約,同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。
(三)、套利的特點(diǎn)及作用:
特點(diǎn):1、風(fēng)險(xiǎn)較小;2、成本較低。
作用:1、套利行為有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮
2、套利行為有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高
(四)、套利的種類和方法及收益情況分析
a)跨期套利:分牛市套利、熊市套利和蝶式套利
牛市套利:買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)一一差價(jià)縮小一一正向市場(chǎng)一一盈利(潛力巨
大)
買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)一一差價(jià)擴(kuò)大一一反向市場(chǎng)一一盈利(潛力
大)
熊市套利;賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)一一差價(jià)擴(kuò)大一一正向市場(chǎng)一一盈利(潛力小,風(fēng)險(xiǎn)
大)
賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)一一差價(jià)縮小一一反向市場(chǎng)一一盈
利
正向市場(chǎng)上熊市套利可能獲得的利潤(rùn)有限,而可能蒙受的損失無(wú)限。因此,
此種套利獲凈利的前提是差價(jià)擴(kuò)大,正向市場(chǎng)差價(jià)只能擴(kuò)大到持倉(cāng)費(fèi)的水
平,而近期合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價(jià)格
水平之上。所以損失也就沒(méi)了上限。
蝶式套利:是兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合,套利的套利。
!蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)
!蝶式套利有兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成,一個(gè)賣(mài)空套利和一個(gè)買(mǎi)空套
利
!蝶式套利連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個(gè)旁月份合約之
和。
!蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)買(mǎi)空/賣(mài)空/買(mǎi)空的指令,并同時(shí)對(duì)沖(利潤(rùn)、
風(fēng)險(xiǎn)都很小)
b)跨商品套利
利用兩個(gè)不同的,但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套
利。
?相關(guān)商品之間的套利
?原料與成品之間的套利一一當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系不能滿
足“100%大豆=17
%(19%)豆油+80%豆粕+3%(1%)損耗”的關(guān)系,或“10
0%大豆X購(gòu)進(jìn)價(jià)格+加
工費(fèi)用+利潤(rùn)=17%(19%)豆油X銷售價(jià)格+80%豆粕X銷售價(jià)格”
的平衡關(guān)系時(shí),出現(xiàn)
大豆提油套利機(jī)會(huì)。
?大豆提油套利:購(gòu)買(mǎi)大豆期貨和約同時(shí)賣(mài)出豆油和豆粕合約,并將這些
交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨
市場(chǎng)上,購(gòu)進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時(shí),才分別予以對(duì)沖(大豆價(jià)格相對(duì)
便宜,豆油和豆粕相對(duì)貴
差價(jià)大)
?反向大豆提油套利:當(dāng)制成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額小于正常的加工
費(fèi)用+利潤(rùn)時(shí),即出現(xiàn)反
向提油套利的機(jī)會(huì)。賣(mài)出大豆合約、買(mǎi)進(jìn)豆油和豆粕合約期貨,同時(shí)縮減
生產(chǎn)。
c)跨市套利:
應(yīng)注意幾個(gè)因素,一是運(yùn)輸費(fèi)用,二是交割品級(jí)的差異,三是交易單位與
匯率波動(dòng),四是保證金和
傭金成本。
五、期現(xiàn)套利的操作辦法
與套保相似,套??梢赃x擇對(duì)沖平倉(cāng),也可以選擇實(shí)物交
割。
期現(xiàn)套利必須進(jìn)行實(shí)物交割,在期現(xiàn)兩市上買(mǎi)低賣(mài)高。
注意:期貨交割成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨鉤銷成本
期貨交割一般都是由套利形成的,當(dāng)某一期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí),就
會(huì)出現(xiàn)大量的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)
套利機(jī)會(huì)。當(dāng)期貨價(jià)格明顯高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí),就會(huì)有套利者進(jìn)行期現(xiàn)套利。
它有助于期現(xiàn)價(jià)格趨同。
六、套利的分析方法和注意要點(diǎn)
1、分析方法:
?圖表分析法:在圖表中標(biāo)出價(jià)差的數(shù)值,以歷史差價(jià)作為分析的依
據(jù)。
?季節(jié)分析法:重要的是確定明顯的等量使得激勵(lì)因素能發(fā)生作
用
?相同期間供求關(guān)系分析法。
2、套利注意點(diǎn):
?下單時(shí)明確指出價(jià)格差
?套利必須堅(jiān)持同進(jìn)同出
?不能囚為低風(fēng)險(xiǎn)低保證金而做超額套利
?不要在陌生的市場(chǎng)上做套利交易
?不要用套利來(lái)保護(hù)已虧損的單盤(pán)交易
?注意套利的傭金支出。
第八章:金融期貨
一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀:
金融期貨,是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。產(chǎn)生
于20世紀(jì)70年代(1972年5月16日CME推出外匯期貨交
易)。
主要包括三大類:外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。
CME:日元期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指
CB0T:美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券
HKEX:恒生指數(shù)
外匯期貨的創(chuàng)舉人和事:CME董事長(zhǎng)梅拉梅德
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主:弗里德曼
二、利率期貨:與放開(kāi)固定匯率制一樣,控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的
重要目標(biāo),更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量,利率不但不是管制對(duì)象,反而
是成為政府著重用來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。利率管制的取消
與日益頻繁波動(dòng)使其期貨品種應(yīng)運(yùn)而生。
#1975年10月一CBOT第一張利率期貨合約一政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)
憑證(GNNA)
#1981年12月一IMM——3個(gè)月歐洲美元定期存款和約——現(xiàn)金
交割(CME)o
三、所謂“歐洲美元”——是指一切存放在美國(guó)境外非美國(guó)銀行或美國(guó)銀行在
境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。歐洲(起源于歐洲)美元包括:
一是美國(guó)銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款;
二是非美國(guó)(外國(guó))銀行(在美境外)的美元存款?!皻W洲美元”構(gòu)成“離岸
金融市場(chǎng)”,利率不受美國(guó)也不受所在國(guó)的控制,可以高利率吸儲(chǔ)和低利放
貸。
四、股票指數(shù)期貨:
KCBT(美國(guó)堪薩斯市交易所)首創(chuàng),“愛(ài)德——約翰遜協(xié)議”,明確規(guī)定
股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬CFTC,使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在
1999年全球交易量排名前10位的合約中,只有原油屬于商品期貨,
其余均為金融類期貨。
五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別:
從交易機(jī)制上來(lái)說(shuō),兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形
商品,而金融期貨是無(wú)形的金融工具或金融產(chǎn)品,因此金融期貨呈現(xiàn)出這
樣一些特點(diǎn)及差異:
金融期貨’品種之間不存在品質(zhì)差異,高度同質(zhì)。具有絕對(duì)的耐久性及保存
性,不存在倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi),也不存在地區(qū)差和運(yùn)輸費(fèi)用及成本。因
此,
金融期貨中交割具有極大的便利性;
金融期貨交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小;
金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進(jìn)行;
金融期貨中的逼倉(cāng)行為情形難以發(fā)生。
六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)方法、外匯風(fēng)險(xiǎn):
(一)外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱,動(dòng)態(tài)謂國(guó)際結(jié)算金融活動(dòng),靜態(tài)為1996年
《外匯管理?xiàng)l例》的范圍:
?外國(guó)貨幣(紙幣、躊幣)
?外幣支付憑證(票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證)
?外幣有價(jià)證券(政府債券、公用債券、股票)
?特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位
?其他外匯資產(chǎn)
匯率:用一個(gè)國(guó)家的貨市折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)
格。
兩種標(biāo)價(jià)方法:
直接標(biāo)價(jià)法:1個(gè)單位或100個(gè)單位的外幣,折多少本國(guó)貨幣;
間接標(biāo)價(jià)法:1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣,折多少外幣(英、美
國(guó))
(美元標(biāo)價(jià)法:1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣,折值多少美元。)
(二)外匯期貨的概念與主要品種:
外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。
主要品種:美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞
元
主要集中在CME,另有倫敦、新加坡、東京、法國(guó)。
(三),影響匯率的因素:
在金本位制下,決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià),稱金平價(jià),即兩國(guó)貨幣的含
金量之比。
a)財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況,政治因素。
b)國(guó)際收支狀況,短期看,一國(guó)的國(guó)際收支狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的
直接因素。本國(guó)貨幣升
值:國(guó)際收支改善,順差擴(kuò)大、外匯增加;本國(guó)貨幣貶值;國(guó)際收支惡化、
順差縮小、逆差加大,外匯減少。
c)利率水平:利率上升,游資趨利,外來(lái)資金增加,本幣升值;利率下降,
游資撤離,外匯減少,本幣貶值。
d)貨幣政策:擴(kuò)張性貨幣政策,本幣貶值。
(四)、外匯期貨交易:
三種方式:套保、投機(jī)、套利
a)空頭套保:擁有外匯,防止下跌,賣(mài)出外匯期貨——空頭交易
b)多頭套保:擁有外匯負(fù)債,防止價(jià)格上漲,買(mǎi)進(jìn)——多頭交易
(五人利率期貨的概念及品種
?利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約,近年來(lái),利率期貨呈幾何級(jí)
數(shù)增長(zhǎng),排在期貨交易量的第一位。
CB0T:中長(zhǎng)期國(guó)債(5、10、30年期)
CME:短期國(guó)債。
歐洲期貨交易所(EUREX)——中長(zhǎng)期債券
泛歐交易所(Euronext)------短期債券
.與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證:
商業(yè)信用——本票、匯票
銀行信用一銀行券、銀行存款憑證
國(guó)家信用——國(guó)庫(kù)券
消費(fèi)信用——抵押憑證
?活躍品種:CBOT—5、10、30年國(guó)債
CME—3個(gè)月歐洲美元
Eunnext—銀行間的3個(gè)月歐元利率
?期限劃分:短期為1年以內(nèi)的債券,一般為貼現(xiàn)發(fā)行。
中期為1一1。年。
長(zhǎng)期為1。年以上,一般為附息國(guó)債,每半年付息一次。
十一、債務(wù)憑證的價(jià)格及收益率計(jì)算
1、單利:P一本金i-計(jì)息期利率n-計(jì)息期數(shù)
In代表利息Sn為期末的本利和
In=Pni
Sn=P+Pni=P(l+ni)
如果銀行5年期6%的1000元面值到期本利和為Sn=1000(1
+5x6%)=1300元。
2、復(fù)利:Sn=P(1+i)n=1000(1+6%)5=1338
元。
3、名義利率與實(shí)際利率:
r為名義利率m為1年中的計(jì)息次數(shù),則每一個(gè)計(jì)息期利率為r/
m
則實(shí)際利率為:i=(1+r/m)m—1
實(shí)際利率比名義利率大,且隨著計(jì)息次數(shù)的增加而擴(kuò)大。
十二、短期債券收益率的價(jià)格與收益率計(jì)算
期初價(jià)——現(xiàn)值期末價(jià)——將來(lái)值期初至期末長(zhǎng)度
期間收益率折算年收益率
將來(lái)值=現(xiàn)值(1+年利率x年數(shù))
現(xiàn)值=將來(lái)值/(1+年利率'年數(shù))
年收益率=[(將來(lái)值/現(xiàn)價(jià))-1]/年數(shù)。
十三、利率期貨的報(bào)價(jià)及交割方式
(1)、報(bào)價(jià)方式:如1000000美元三個(gè)月國(guó)債——買(mǎi)價(jià)98000
0美元,意味著3個(gè)月貼現(xiàn)率為2%,年貼現(xiàn)率為8%。價(jià)格與貼現(xiàn)率成
反比,價(jià)格高貼現(xiàn)率低,收益率低。
指數(shù)報(bào)價(jià):100萬(wàn)美元3個(gè)月國(guó)債,以100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)
率方式報(bào)價(jià)。如果成交價(jià)為93.58時(shí),意味年貼現(xiàn)率為(100—9
3、58)=6、42%,即3個(gè)月貼現(xiàn)率為6、42/4=1、605%,
也意味著1000000x(1—1、605%)=98、3950的價(jià)格
成交100萬(wàn)美元面值的國(guó)債。
(2)、5年、10年、30年期國(guó)債合約面值為10萬(wàn)美元,合約面值
的1%為1個(gè)基本點(diǎn)點(diǎn),即1000美元。
30年期最小變動(dòng)單位為1個(gè)基本點(diǎn)的1/32點(diǎn),代表31.25美
元。
5、10年期最小變動(dòng)單位為1個(gè)基本點(diǎn)1/32的1/2,代表15.6
25美元。
當(dāng)30年期國(guó)債報(bào)價(jià)為96—21時(shí),表示該合約價(jià)值(96x1000+
31、25x21)=
96956、25美元。97—2時(shí),表示上漲了13個(gè)價(jià)位,即漲了1
3x31、25=406、
25美元,為97062、5美元。
(3)、3個(gè)月歐洲美元期貨實(shí)際是指3個(gè)月歐洲美元定期存款利率期貨,
雖然也采用指數(shù)報(bào)價(jià)方式,它與3個(gè)月國(guó)債期貨的指數(shù)沒(méi)有直接可比性。
比如當(dāng)指數(shù)為92時(shí),3個(gè)月歐洲美元期貨對(duì)應(yīng)的含義是買(mǎi)方到期獲得一
張3個(gè)月存款利率為(100—92)%/4=2%的存單,而3個(gè)月國(guó)
債期貨中,買(mǎi)方將獲得一張3個(gè)月的貼現(xiàn)率為2%的國(guó)庫(kù)券。意味國(guó)債收
益略高于歐洲美元。
十四、主要利率期貨品種:
1>CB0T——30年國(guó)嘖面值10萬(wàn)美元,合約價(jià)值分100點(diǎn),每點(diǎn)
1000美元,報(bào)價(jià)點(diǎn)一1/32,如80—16,即80又16/32,
最小跳動(dòng)點(diǎn)1/32點(diǎn),合31、25美元。
2、CME——3個(gè)月歐洲美元,面值100萬(wàn)美元,指數(shù)報(bào)價(jià)方式,為[1
00一年利率(不帶%)]
1點(diǎn)為2500美元,1個(gè)基本點(diǎn)=0、01點(diǎn)=25美元。
最小報(bào)價(jià):0、005點(diǎn),1/2個(gè)基本點(diǎn),合12.5美元(期貨)0、
0025點(diǎn),1/4個(gè)基本點(diǎn),合6.25美元(現(xiàn)貨月)
3、Euronext—1iffe—3個(gè)月歐元利率,交易單位100萬(wàn)
美元,報(bào)價(jià)指數(shù)式,最小報(bào)價(jià):0、005點(diǎn),約12.5歐元。
十五、利率期貨的交易
套保一基本同外匯期貨:
多頭套保一一為防止利率下降,債券價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn),買(mǎi)進(jìn)利率期
貨
空頭套?!獮榉乐估噬蠞q,債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),賣(mài)出利率期
貨
如某公司預(yù)計(jì)3個(gè)月后將收到一筆資金,打算投入3個(gè)月的定期存款,為
防止到時(shí)候利率下跌,便買(mǎi)進(jìn)同數(shù)面值的利率期貨和約。到時(shí)如果利率下
降,那么債券價(jià)格上漲盈利便可彌補(bǔ)利率下降的損失。
某公司預(yù)計(jì)3個(gè)月后必須借款500萬(wàn)元,為防止到時(shí)候利率上漲,便賣(mài)
出500萬(wàn)元利率期貨和約。到時(shí)如果利率上漲,那么債券價(jià)格下跌盈利
便可彌補(bǔ)利率上漲的損失。
十六、股指期貨的知識(shí):
1982年2月,美國(guó)堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大
品種。美國(guó)股指期貨主要集中在CME。
股指的計(jì)算方式:算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。
主要股指名稱:
1、道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)(算術(shù)法)
2、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(加權(quán)法)
3、英國(guó)金融時(shí)報(bào)股指(幾何法)
4、香港恒生指數(shù)(加權(quán)法)
十七、世界主要股指期貨品種
1、CME——S0P50Q與E-minS0P500期貨合約
2、CME----Nasdag—100與E—minNasdag—100
合約
十八、B系數(shù)與套保的公式:
為消除套利交易的股票買(mǎi)賣(mài)的模擬誤差,采用挑選成份股比重較大的股票
和貝塔系數(shù)接近
[的股票0
買(mǎi)賣(mài)期加合約=現(xiàn)貨總價(jià)值XB/期貨指數(shù)點(diǎn)X每點(diǎn)乘數(shù)
十九、股指期貨套利交易與Arbitrage:
利用期貨實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格不一致,同時(shí)在期現(xiàn)兩市進(jìn)行相反方向交易
以套取利潤(rùn)的交易稱為Arbitrageo當(dāng)期價(jià)高估時(shí),買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨,
同時(shí)賣(mài)出期貨,通常將這種套利正向套利;當(dāng)期價(jià)低估時(shí),賣(mài)山現(xiàn)貨,同
時(shí)買(mǎi)進(jìn)期貨,這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時(shí)反向進(jìn)行,
將利潤(rùn)所定,不論價(jià)格漲落都不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn),故常將Arbitrage
稱為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。
考慮資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期和約價(jià)格,即遠(yuǎn)期和約的合理價(jià)格或期貨理論價(jià)
格,
公式:(t、T)=S(t)[1+(r-d)X(T-t)/36
5]
持有期凈成本:S(t)X(r-d)X(T-t)/365(r—d)為
利率差,(T—t)為時(shí)間差。
無(wú)套利區(qū)間:是指考慮了交易成本后,正向套利的理論價(jià)格上移,反向套
利的理論價(jià)格下移,因此形成了一個(gè)區(qū)間。在這個(gè)區(qū)間中,套利交易不但
得不到利潤(rùn),反而將導(dǎo)致虧損。故稱為無(wú)套利區(qū)間。對(duì)于套利者來(lái)說(shuō),正
確計(jì)算無(wú)套利區(qū)間的上下邊界十分重要。
二十、股票期貨有關(guān)知識(shí):
股票期貨也稱個(gè)股期貨一一0neChicage
股票期貨和約,是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)協(xié)定,注明于將來(lái)既定日期以既定價(jià)格(立約
成價(jià))買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出相等于某一既定股票數(shù)量(和約乘數(shù))的金融價(jià)值,所
有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算,和約到期不會(huì)有股票交收。和約到期相等
于立約成價(jià)和最后結(jié)算價(jià)兩者之差乘以和約乘數(shù)的嫌蝕金額,會(huì)在和約持
有人的按金戶口中扣存。
優(yōu)點(diǎn):交易費(fèi)用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風(fēng)險(xiǎn)、
莊家制度、電子交易系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)、結(jié)算公司提供履約保證
股票期貨交易提供了?種相對(duì)便宜、方便和有效的替代和補(bǔ)充股票交易的
工具。使投資者有機(jī)會(huì)增強(qiáng)其股權(quán)組合的業(yè)績(jī),成為一種更靈活、簡(jiǎn)便的
風(fēng)險(xiǎn)管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。主要是:
1、為投資者提供一個(gè)快捷簡(jiǎn)單的機(jī)制增加或減少對(duì)一些股票的敞口暴露,
賣(mài)空期貨不受賣(mài)空股票的限制。
2、杠桿效應(yīng)增加資本效率。
3、提供一種低成本的投資辦法:在投資者不打亂投資組合的情況下方便
地實(shí)現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換,以實(shí)現(xiàn)調(diào)整投資組合,獲取超額收
益。
4:使投資者能夠進(jìn)行單一股票的基差交易和套利策略。
5、將不同市場(chǎng)的同一股票的期貨整合在一個(gè)交易平臺(tái)上,受統(tǒng)一的規(guī)則
體制規(guī)制。
6、有一個(gè)清算和保證金系統(tǒng),促進(jìn)市場(chǎng)的統(tǒng)一和高效。
第九章:期權(quán)與期權(quán)交易
一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容:
期權(quán)(0ption)是指某一標(biāo)的物的買(mǎi)賣(mài)權(quán)或選擇權(quán)。擁有了權(quán)利,
就擁有了在某一特定時(shí)期內(nèi)按某一指定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某一特定商品或合
約的權(quán)利。它有以下特點(diǎn):
第一,買(mǎi)方要想獲得權(quán)利,必須向賣(mài)方支付一定的費(fèi)用;
第二,期權(quán)買(mǎi)方是在未來(lái)的或在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)的特定日;
第三,期權(quán)買(mǎi)方在未來(lái)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物是特定的;
第四,期權(quán)買(mǎi)方在未來(lái)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物的價(jià)格是事先規(guī)定好的;
第五,期權(quán)買(mǎi)方也可以買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物,也可以賣(mài)出標(biāo)的物;
第六,期權(quán)買(mǎi)方取得的是買(mǎi)或賣(mài)的權(quán)利,而不負(fù)有必須買(mǎi)賣(mài)的義
務(wù);
第七,買(mǎi)方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn),卻掌
握巨大的獲利潛力。
1973年,CB0T組建了芝加哥期權(quán)交易所(CB0E),期權(quán)交易
量已超過(guò)期貨交易量。(期
權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易)
二、期權(quán)的類型:
看漲期權(quán):在合約有效期內(nèi),可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量的
標(biāo)的物。也稱買(mǎi)權(quán),買(mǎi)方期權(quán),買(mǎi)進(jìn)選擇權(quán),或叫漲權(quán)。
看跌期權(quán):在合約有效期內(nèi),可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出一定數(shù)量的
標(biāo)的物。也稱賣(mài)權(quán),賣(mài)方期權(quán),賣(mài)出選擇權(quán),或叫跌權(quán)。
三、期權(quán)合約條款的說(shuō)明:
1、執(zhí)行價(jià)格:履約價(jià)格,行權(quán)價(jià)格,期權(quán)執(zhí)行時(shí)標(biāo)的物的交割所依據(jù)的
價(jià)格,在開(kāi)始交易時(shí),由交易所公布。
一般有1個(gè)平值期權(quán),5個(gè)實(shí)值期權(quán),5個(gè)虛值期權(quán)。
2、履約日:期權(quán)可執(zhí)行的日期。
歐式期權(quán),是指合約的買(mǎi)方在合約到期日才能按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)
利的一種期權(quán)。
美式期權(quán),是指合約的買(mǎi)方在合約有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日均可按執(zhí)行
價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利。
歐式期權(quán)或美式期權(quán),與地理概念無(wú)關(guān)。
3、合約到期日:期權(quán)合約的終點(diǎn)。
4、權(quán)利金:買(mǎi)方向賣(mài)方支付的費(fèi)用,交易競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。
四、期權(quán)合約的標(biāo)的物:
據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同:可分為現(xiàn)貨期權(quán),期貨期權(quán)。
現(xiàn)貨期權(quán):采用實(shí)物交割方式,按執(zhí)行價(jià)格交付合約商品。
期貨期權(quán):履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。
五、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成:
期權(quán)價(jià)格:即權(quán)利金,由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。(內(nèi)涵價(jià)值是指立即
履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤(rùn)。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)
格的關(guān)系決定的。)
六、實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表:
名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)
平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià)
實(shí)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格〈標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物價(jià)
虛值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格)標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格〈標(biāo)的物價(jià)
如果某個(gè)看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài),那么,執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的物相同的看跌期
權(quán)一定處于虛值狀態(tài)。反之,亦然。
時(shí)間價(jià)值,簡(jiǎn)稱TV,是指期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)涵價(jià)值的剩余部分,即權(quán)利
金中超出內(nèi)涵價(jià)值的部分,
又稱外涵價(jià)值。
確定時(shí)間價(jià)值的根本因素,是期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)未來(lái)時(shí)間內(nèi)期權(quán)的價(jià)值增
減趨勢(shì)的不同判斷而互相競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)的活動(dòng),一般地說(shuō),期權(quán)剩余的有效期
越長(zhǎng),其時(shí)間價(jià)值就越大。
實(shí)值期權(quán):=較小時(shí)間價(jià)值+較大內(nèi)涵價(jià)值
平值期權(quán):時(shí)間價(jià)值較大
虛值期權(quán):時(shí)間價(jià)值較小
七、影響期權(quán)價(jià)格的基本因素:
1、標(biāo)的物價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格。在標(biāo)的物價(jià)格一定時(shí),執(zhí)行價(jià)格便決定了期
權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系,還決定了時(shí)間價(jià)值的大小。
一般地說(shuō),執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差額越大,時(shí)間價(jià)值就越少;反之,差
額越小,時(shí)間價(jià)值就越大。當(dāng)一種期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí),其時(shí)
間價(jià)值趨向零。而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài),其時(shí)間價(jià)值卻達(dá)到最大。
即期權(quán)處于平值時(shí),市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)才最有可能是期權(quán)增加內(nèi)涵價(jià)值,人
們才愿意購(gòu)買(mǎi)。任何市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的偏離,都將減少時(shí)間價(jià)
值。
2、標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率。標(biāo)的物價(jià)
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