【華安證券】消金公司債怎么投

敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明證券研究報(bào)告深度報(bào)告郵箱：linhu@l消費(fèi)金融公司發(fā)展歷程消金公司，指向投資者提供消費(fèi)貸款等服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)參與者方面，除消金公司外，消金市場(chǎng)主流參與者還包括商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。覆蓋客群上，消費(fèi)金融公司主要覆蓋銀行較少參與的長(zhǎng)尾客戶，主要作為銀行信貸的補(bǔ)充。我國(guó)消費(fèi)金融公司發(fā)展歷程大致可分為三個(gè)階段。階段1：消金公司設(shè)立試點(diǎn)，十八家公司陸續(xù)成立（2009年-2016年）。消金公司試點(diǎn)工作始于2009年，2010年，首批四家消費(fèi)金融公司——北銀消費(fèi)、中銀消費(fèi)、錦程消費(fèi)和捷信消費(fèi)獲批成立。2015年，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定放開市場(chǎng)準(zhǔn)入，將消費(fèi)金融公司試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)公司、保險(xiǎn)公司開始布局消費(fèi)金融。2016年7月，中銀消費(fèi)金融有限公司獲上海銀保監(jiān)審批通過(guò)了20億元金融債額度，并于當(dāng)年12月率先發(fā)行金融債券。階段2：監(jiān)管整頓，消金公司牌照下發(fā)放緩（2017-2019年）。2016年，消費(fèi)金融行業(yè)監(jiān)管政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以整頓清理為主。這一時(shí)期消費(fèi)金融公司發(fā)展腳步有所放緩。在2017年4家消金公司成立后，2018年和2019年均僅成立1家消金公司。從股東背景來(lái)看，這一階段新成立消費(fèi)金融公司主要發(fā)起人仍為銀行系。階段3：監(jiān)管政策密集出臺(tái)，消金公司規(guī)范提質(zhì)（2020年至今）。2020年至今，消金公司監(jiān)管以規(guī)范提質(zhì)為主旋律。2024年3月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局對(duì)《消費(fèi)金融公司管理辦法》進(jìn)行重新修訂，明確提出提高消費(fèi)金融公司準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化業(yè)務(wù)分類監(jiān)管、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理等。l31家消金公司全梳理消金公司業(yè)務(wù)類型&設(shè)立條件。2009年頒布《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》后，2013年進(jìn)行修訂、2024年再次頒布《消費(fèi)金融公司管理辦法》，其中2024年的政策值得關(guān)注的點(diǎn)主要有兩個(gè)：一是嚴(yán)格業(yè)務(wù)分級(jí)監(jiān)管，二是適當(dāng)拓寬融資渠道。從股權(quán)性質(zhì)來(lái)看，31家消費(fèi)金融公司中，26家為中資公司，5家為中外合資公司，僅捷信消費(fèi)金融為外商獨(dú)資公司。從股東背景來(lái)看，消金公司股東包含銀行系、產(chǎn)業(yè)系、保險(xiǎn)系、外資系等。其中以股東以銀行系+產(chǎn)業(yè)系為主，共24家，股東僅為銀行系消金公司共3家，外商系1家、產(chǎn)業(yè)系2家、保險(xiǎn)系+產(chǎn)業(yè)系1家。從產(chǎn)品形態(tài)來(lái)看，消金公司貸款以小額分散為特征，期限普遍較短，同質(zhì)化敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 深度研究?jī)A向明顯。貸款額度方面，實(shí)際貸款發(fā)放額度中3千以下、3千-5千、5千-1萬(wàn)元、1萬(wàn)-5萬(wàn)元、5萬(wàn)元以上的消金公司數(shù)量分別為6家、8家、11家、3家和1家，大部分消金公司貸款額在1萬(wàn)元以下。貸款期限方面，22家消金公司貸款期限小于1年，2家貸款期限小于6個(gè)月，17家在9至12個(gè)月之間，僅3家在18個(gè)月以上。從獲客渠道來(lái)看，可區(qū)分為線上獲客和線下獲客。根據(jù)業(yè)務(wù)模式的不同，又可區(qū)分為線下自營(yíng)、線下第三方渠道、線上自營(yíng)和線上第三方引流四種方式。從放貸模式來(lái)看，包括自主放貸模式、聯(lián)合貸模式以及助貸模式。自主放貸模式自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，代表如招聯(lián)消金、興業(yè)消金等；聯(lián)合貸模式中消金公司按比例出資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，代表如招聯(lián)消金、興業(yè)消金等；助貸模式下風(fēng)控運(yùn)營(yíng)交付金融機(jī)構(gòu)，代表如馬上消金、中銀消金。消費(fèi)金融公司打分模型。我們從公司及股東層面（成立日期、主體評(píng)級(jí)、持股比例、企業(yè)屬性）、規(guī)模層面（總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、注冊(cè)資本）、盈利能力層面（凈利息收入占比、生息資產(chǎn)收益率、計(jì)息負(fù)債成本率、ROE）、資產(chǎn)質(zhì)量層面（撥備覆蓋率、不良率）、資本水平（核心一級(jí)資本充足率、資本充足率）、流動(dòng)性（資產(chǎn)負(fù)債率、短期負(fù)債比例、授信額度）六個(gè)方面衡量消費(fèi)金融公司。l風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與處理的誤差。敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 深度研究正文目錄1消費(fèi)金融公司發(fā)展歷程 51.12009-2016年：消金公司設(shè)立試點(diǎn)，十八家公司陸續(xù)成立 51.22017-2019年：監(jiān)管整頓，消金公司牌照下發(fā)放緩 71.32020年至今：監(jiān)管政策密集出臺(tái)，消金公司規(guī)范提質(zhì) 81.4消金公司業(yè)務(wù)類型&設(shè)立條件 10231家消費(fèi)金融公司全梳理 122.1股權(quán)結(jié)構(gòu) 2.2經(jīng)營(yíng)情況 2.3業(yè)務(wù)模式 2.4融資渠道 2.5監(jiān)管指標(biāo) 3消費(fèi)金融公司打分模型 174風(fēng)險(xiǎn)提示 17敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明4/18 深度研究圖表1消費(fèi)金融行業(yè)主要參與公司 5圖表22010年，首批4家消費(fèi)金融公司名單（單位：億元，%） 6圖表32013-2016年，消費(fèi)金融行業(yè)政策梳理 6圖表42013-2016年，14家新成立消費(fèi)金融公司（單位：億元，%） 7圖表52017-2019年，6家新成立消費(fèi)金融公司名單（單位：億元，%） 7圖表62020年至今，消費(fèi)金融行業(yè)政策 8圖表72020年至今，7家新成立消費(fèi)金融公司名單（單位：億元，%） 10圖表8三類消費(fèi)金融管理辦法，對(duì)消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)范圍規(guī)定 10圖表9三類消費(fèi)金融管理辦法，對(duì)消費(fèi)金融公司設(shè)立條件規(guī)定 圖表1031家消費(fèi)金融公司分類：按股東類型 12圖表1131家消金公司注冊(cè)地（單位：家） 13圖表12部分消金公司注冊(cè)資本（單位：億元） 13圖表13部分消金公司總資產(chǎn)及增速（單位：億元、%） 13圖表14消金公司營(yíng)業(yè)收入及增速（單位：億元，%） 14圖表15消金公司凈利潤(rùn)及增速（單位：億元，%） 14圖表16消金公司2022年貸款額度分類（單位：家） 14圖表17消金公司2022年貸款期限分類（單位：家） 14圖表18部分消金公司業(yè)務(wù)開展模式 15圖表197家消金公司債券發(fā)行情況（單位：億元） 16圖表20消金公司債券發(fā)行情況（單位：億元） 16圖表21三類消費(fèi)金融管理辦法，對(duì)消費(fèi)金融公司監(jiān)管指標(biāo)的要求 16圖表2231家消費(fèi)金融公司打分結(jié)果 17敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 深度研究消費(fèi)金融公司指金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者提供消費(fèi)貸款等金融服務(wù)。我國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)的參與者可分為三類：持牌消費(fèi)金融公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)（小貸公司、電商分期等）和商業(yè)銀行（傳統(tǒng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)銀行）。從覆蓋客群上看，消費(fèi)金融公司主要覆蓋銀行較少參與的長(zhǎng)尾C端客戶，消費(fèi)金融公司主要為銀行信貸的補(bǔ)充。金融管理局 我國(guó)消費(fèi)金融公司發(fā)展歷程大致可分為三個(gè)階段。①2009年-2016年：消金公司開始試點(diǎn)，十八家公司陸續(xù)成立；②2017年-2019年：監(jiān)管整頓P2P亂象，消金公司發(fā)牌放緩；③2020年至今：監(jiān)管政策密集出臺(tái)，消金公司規(guī)范提質(zhì)。2009年前，消費(fèi)金融市場(chǎng)主要依賴商業(yè)銀行驅(qū)動(dòng)下粗放增長(zhǎng)。1999年2月，人民銀行下發(fā)《關(guān)于開展個(gè)人消費(fèi)信貸的指導(dǎo)意見(jiàn)》等一系列文件，提出“積極開展個(gè)人消費(fèi)信貸”的概念，鼓勵(lì)商業(yè)銀行直接開展針對(duì)個(gè)人客戶的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，2009年信用卡交易總額占社會(huì)零售消費(fèi)品總額比例已經(jīng)突破27%。我國(guó)消費(fèi)金融公司試點(diǎn)工作開始于2009年。2009年7月，原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》，在北京、天津、上海、成都啟動(dòng)消費(fèi)金融公司試點(diǎn)審批工作，標(biāo)志著我國(guó)消費(fèi)金融行業(yè)的正式起步?！对圏c(diǎn)辦法》中明確：①消費(fèi)金融公司不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，提供以消費(fèi)為目的的貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)。②消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)范圍包括辦理個(gè)人耐用消費(fèi)品貸款、一般用途個(gè)人消費(fèi)貸款等。③未經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，消費(fèi)金融公司不得在注冊(cè)地所在行政區(qū)域之外開展業(yè)務(wù)。④資本充足率不低于10%，資產(chǎn)損失準(zhǔn)備充足率不低于100%，同業(yè)拆入資金比例不高于資本總額的100%。2010年，首批四家消費(fèi)金融公司——北銀消費(fèi)、中銀消費(fèi)、錦程消費(fèi)和捷信消費(fèi)獲批成立。其中，北銀消金第一大股東為北京銀行，持股35.3%；中銀消金第一大股東為中國(guó)銀行，持股42.8%；四川錦程消金第一大股東為成都銀行，持股38.9%；捷信消金為首家外商獨(dú)資的消金公司。其后三年，由于存在“一地一家”政策限制，且試點(diǎn)范圍尚未放開，無(wú)其他消費(fèi)金融公司成立。敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 深度研究 2013年，原銀監(jiān)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)金融公司的試點(diǎn)城市范圍。包括沈陽(yáng)、南京、杭州、合肥、泉州、武漢、廣州、重慶、西安、青島等10余個(gè)城市獲得試點(diǎn)資格。此外，根據(jù)CEPA相關(guān)安排，合格的香港和澳門金融機(jī)構(gòu)可在廣東（含深圳）試點(diǎn)設(shè)立消費(fèi)金融公司。擴(kuò)大試點(diǎn)工作掌握“一地一家”的原則，將可新增12家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。同年11月，原銀監(jiān)會(huì)對(duì)《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》進(jìn)行修訂。出資人、經(jīng)營(yíng)范圍、經(jīng)營(yíng)區(qū)域及監(jiān)管指標(biāo)等方面的準(zhǔn)入門檻進(jìn)行調(diào)整，降低消費(fèi)金融行業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。從出資人來(lái)看，允許境內(nèi)非金融企業(yè)作為主要出資人發(fā)起設(shè)立消費(fèi)金融公司，主要出資人最低持股比例降至30%。從經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)看，增加“接受股東境內(nèi)子公司及境內(nèi)股東的存款”項(xiàng)目。從展業(yè)限制來(lái)看，取消營(yíng)業(yè)地域限制，允許通過(guò)依托零售商網(wǎng)點(diǎn)的方式開展異地業(yè)2015年，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定放開市場(chǎng)準(zhǔn)入，將消費(fèi)金融公司試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)，2016年3月，原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出“鼓勵(lì)汽車金融公司、消費(fèi)金融公司等發(fā)行金融債券。同年7月，中銀消費(fèi)金融有限公司獲上海銀保監(jiān)審批通過(guò)了20億元金融債額度，并于當(dāng)年12月率先發(fā)行金融債券。逐步擴(kuò)大消費(fèi)金融公司的試點(diǎn)城市范圍。包括沈陽(yáng)、南京、杭州、安排，合格的香港和澳門金融機(jī)構(gòu)可在廣東（含深圳）試點(diǎn)設(shè)立消費(fèi)金顯著放寬消費(fèi)金融公司的諸多政策約束1）增加；（確立互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融等互聯(lián)網(wǎng)金融主要業(yè)態(tài)的監(jiān)管職責(zé)分工，落實(shí)監(jiān)管2013-2016年間，共成立14家消費(fèi)金融公司，互聯(lián)網(wǎng)公司、保險(xiǎn)公司開啟消費(fèi)金融布局。從區(qū)域分布來(lái)看，14家消金公司分別位于廣東、浙江、福建等12省市。從股東背 深度研究景來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)公司、保險(xiǎn)公司開始布局消費(fèi)金融，如2015年成立的馬上消金第六大股東為陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)，2014年成立的海爾消金第一大股東為海爾集團(tuán)。興業(yè)消費(fèi)金融股份公司2014-1253 海爾消費(fèi)金融有限公司2014-1215億海爾集團(tuán)（30%）、紅星美凱龍（25%）、海爾招聯(lián)消費(fèi)金融股份有限公司2015-031南銀法巴消費(fèi)金融有限公司2重慶百貨（31.1%）、北京中關(guān)村科金技術(shù)公司（29 浙江寧銀消費(fèi)金融股份有限公司2016-01盛銀消費(fèi)金融有限公司2016-023億內(nèi)蒙古蒙商消費(fèi)金融股份有限公司2016-125億）（2016年，消費(fèi)金融行業(yè)監(jiān)管政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以整頓清理為主。2016年，銀保監(jiān)會(huì)、工業(yè)和信息化部等聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，規(guī)定個(gè)人網(wǎng)貸上限，拉開互聯(lián)網(wǎng)金融亂象的監(jiān)管序幕。2017年4月，《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布；2017年12月，《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》發(fā)布。2019年5月，《關(guān)于開展“鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工作的通知》發(fā)布，針對(duì)消費(fèi)金融公司提出要按照相關(guān)要點(diǎn)開展整治工作。這一時(shí)期消費(fèi)金融公司發(fā)展腳步有所放緩。在2017年4家消金公司成立后，2018年和2019年均僅成立1家消金公司。從股東背景來(lái)看，這一階段新成立消費(fèi)金融公司主要發(fā)起人仍為銀行系。司上海銀行（38%）、攜程旅游（37.5%）、7億）（ 深度研究2020年至今，消金公司監(jiān)管以規(guī)范提質(zhì)為主旋律。2024年3月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局對(duì)《消費(fèi)金融公司管理辦法》進(jìn)行重新修訂，明確提出提高消費(fèi)金融公司準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化業(yè)務(wù)分類監(jiān)管、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理等，主要出資人持股比例要求由不低于30%提高至不低于50%，將“發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款”“發(fā)行非資本類債券”等7項(xiàng)業(yè)務(wù)納入基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，將“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)”“固定收益類證券投資業(yè)務(wù)”等2項(xiàng)業(yè)務(wù)納入專項(xiàng)業(yè)務(wù)。下統(tǒng)一授信管理不到位；（2）貸款用途違規(guī)或被挪用于限制性領(lǐng)域；（3）過(guò)度依賴合作機(jī)構(gòu)，信貸管理等核心職能外包、風(fēng)控流于形式4）與無(wú)放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)合作共同出資放款5）接受無(wú)擔(dān)保資質(zhì)金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力提類公司既可以根據(jù)銀監(jiān)辦發(fā)（2016）82號(hào)文的要求，通過(guò)流轉(zhuǎn)中心開展正常類信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，及可以在銀行間市場(chǎng)發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制具有重要影響的風(fēng)控環(huán)節(jié)，嚴(yán)禁將貸前、貨中、貸后的關(guān)鍵環(huán)節(jié)外包；加強(qiáng)出資比例管理，商業(yè)銀行與合作機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放互銀行與全部合作機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放的互聯(lián)網(wǎng)貸款余額不得超過(guò)全部貸款余50%；嚴(yán)控跨地域經(jīng)營(yíng)，地方法人銀行開展互聯(lián)網(wǎng)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范大學(xué)生互聯(lián)網(wǎng)加強(qiáng)放貸機(jī)構(gòu)大學(xué)生互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)監(jiān)督管理，明確小額貸款公司學(xué)生發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款，進(jìn)一步加強(qiáng)消費(fèi)金融公司、商業(yè)銀大學(xué)生互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，明確未經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)《個(gè)人征信業(yè)務(wù)整改工作要求》平臺(tái)機(jī)構(gòu)在與金融機(jī)構(gòu)開展引流、助貸、聯(lián)合貸等業(yè)務(wù)提交的信息、平臺(tái)內(nèi)產(chǎn)生的信息或從外部獲取的信息以申請(qǐng)信息、身份礎(chǔ)信息、個(gè)人畫像評(píng)分信息等名義直接向金融機(jī)構(gòu)提供，須實(shí)現(xiàn)個(gè)人信《征信業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)范商業(yè)銀行、農(nóng)村信用合作社等吸收公共存款的金融機(jī)構(gòu)以及金融公司、汽車金融公司、理財(cái)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)行為，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)、自主選擇權(quán)和公平交易權(quán)、財(cái)產(chǎn)安全權(quán)和依法求償權(quán)、受教育權(quán)權(quán)、信息安全權(quán)等八項(xiàng)基本權(quán)利；在催收條件上，催收前應(yīng)采取適當(dāng)方務(wù)人，督促債務(wù)人履行債務(wù)清償責(zé)任，并應(yīng)規(guī)范催收行為，自行或委外催《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)消費(fèi)金融公司加強(qiáng)源頭治理，聚焦消費(fèi)者反映強(qiáng)烈的突出問(wèn)題，及時(shí)規(guī)范處理各類投誤導(dǎo)宣傳、質(zhì)價(jià)不符、違規(guī)收費(fèi)、暴力催收等問(wèn)題；加強(qiáng)消費(fèi)敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 深度研究征信異議投訴咨詢、代理”為名行騙，嚴(yán)重?cái)_亂社會(huì)信用體系將原評(píng)估辦法中的評(píng)估對(duì)象商業(yè)銀行和商業(yè)保險(xiǎn)公司，擴(kuò)大至農(nóng)村合作銀行融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、消公司及貨幣經(jīng)紀(jì)公司等；評(píng)估內(nèi)容包括公司治理監(jiān)管評(píng)估包括合規(guī)性評(píng)價(jià)提出了金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類要求，明確金融資產(chǎn)五級(jí)分類定義，設(shè)定零售零售資產(chǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)。明確規(guī)定，金融資產(chǎn)逾期后應(yīng)至少歸為關(guān)注類，逾期超過(guò)90天、270天應(yīng)至少歸為次級(jí)類、正式實(shí)施，要求金融機(jī)構(gòu)要將消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)納入公司治理營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，建立健全消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)體制機(jī)制，《汽車金融公司管理辦法》500億元人民幣，提高了汽車公司金融公司進(jìn)入門檻汽車附加品貸款和融資租賃業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)合法方式獲得借款人信息和其他內(nèi)外部信息，全面評(píng)估借款人或承租人的信用狀況；戶身份核實(shí)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、授信審批、合同簽訂等核心風(fēng)控工作；《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范金融產(chǎn)品廣告金融機(jī)構(gòu)開展金融產(chǎn)品廣告代言活動(dòng)，不得面向未成年人推介無(wú)擔(dān)保個(gè)人貸不得在主要以未成年人、在校學(xué)生為參與或者收視對(duì)象的節(jié)目、視頻、游戲景中展示借貸類業(yè)務(wù)廣告，不得以在校學(xué)生為目標(biāo)客戶定向宣傳信貸產(chǎn)品，量，滿足居民合理消費(fèi)信貸需求，通過(guò)差異化的金融服務(wù)更務(wù)。明確要求金融機(jī)構(gòu)要降低消費(fèi)金融成本：一是金融服務(wù)收費(fèi)，不得就未給客戶提供實(shí)質(zhì)性服務(wù)、未給客戶帶來(lái)實(shí)質(zhì)性收益給客戶提升實(shí)質(zhì)性效率的產(chǎn)品和服務(wù)收取費(fèi)用，不得違規(guī)向客戶轉(zhuǎn)嫁應(yīng)由金構(gòu)承擔(dān)的成本。二是合理確定利率水平。通過(guò)內(nèi)部挖潛，努力降低管理成本客成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，最大限度降低利費(fèi)水平，清晰披露貸款利率和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)禁通過(guò)向客戶轉(zhuǎn)嫁返傭成本提高利費(fèi)水平。加強(qiáng)汽車經(jīng)銷商行為管理，合法合理要求各類銀行機(jī)構(gòu)堅(jiān)守定位，引導(dǎo)大型銀行、股份制銀行地方法人銀行堅(jiān)持服務(wù)當(dāng)?shù)囟ㄎ?、聚焦支農(nóng)支小。發(fā)揮其他各包括小額貸款公司、消費(fèi)金融公司、融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)、金融租賃《商業(yè)銀行資本管理辦法》從構(gòu)建差異化資本監(jiān)管體系、全面修訂風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則、適用性和審慎性、強(qiáng)化監(jiān)督檢查、提高信息披露標(biāo)準(zhǔn)五完善商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)則，推動(dòng)銀行強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理水效。新規(guī)適用范圍不僅包括商業(yè)銀行，還包括貸款公司一是提高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。消費(fèi)金融公司主要出資主業(yè)、非必要類業(yè)務(wù)。三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。明確關(guān)于消費(fèi)金融公司動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信息科技風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的監(jiān)管2020年，消費(fèi)金融公司牌照審批再度提速。2020年和2021年均分別成立3家消費(fèi)金融公司，2022年無(wú)新增消費(fèi)金融公司，2023年僅建信消費(fèi)金融獲批成立。從股東背景來(lái)看，出現(xiàn)以保險(xiǎn)（平安保險(xiǎn)）、互聯(lián)網(wǎng)（小米、螞蟻）為主要股東的消費(fèi)金融公司，股東布局更為多元。 深度研究北京陽(yáng)光消費(fèi)金融股份有限公司2020-0810億光大銀行（60%）、王道商業(yè)銀行（20%）、中青旅蘇銀凱基消費(fèi)金融有限公司蘇銀凱基消費(fèi)金融有限公司2021-0342億江蘇銀行（5重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司2021-06230億螞蟻集團(tuán)（50%）、杭州市數(shù)據(jù)集團(tuán)（司）（）（司 建信消費(fèi)金融有限責(zé)任公司2023-0672億建設(shè)銀行(83.33%)、北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司2009年頒布《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》后，2013年進(jìn)行修訂、2024年再次頒布《消費(fèi)金融公司管理辦法》，對(duì)消費(fèi)金融公司的業(yè)務(wù)范圍、設(shè)立條件等作出規(guī)范調(diào)整。在業(yè)務(wù)范圍方面，強(qiáng)化業(yè)務(wù)分類監(jiān)管。2024年發(fā)布的《消費(fèi)金融公司管理辦法》值得關(guān)注的點(diǎn)主要有兩個(gè)：一是嚴(yán)格業(yè)務(wù)分級(jí)監(jiān)管，區(qū)分基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和專項(xiàng)業(yè)務(wù)范圍，將“發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款”、“發(fā)行非資本類債券”等7項(xiàng)業(yè)務(wù)納入基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，將“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)”、“固定收益類證券投資業(yè)務(wù)”等2項(xiàng)業(yè)務(wù)納入專項(xiàng)業(yè)務(wù)。二是適當(dāng)拓寬融資渠道，將接受存款的范圍從股東境內(nèi)子公司及境內(nèi)股東擴(kuò)展到股東所在集團(tuán)母公司及其境內(nèi)子公司，并允許向作為公司股東的境外金融機(jī)構(gòu)借款。項(xiàng)目業(yè)務(wù)范圍 深度研究所《消費(fèi)金融公司管理辦法》針對(duì)消金公司設(shè)立條件的調(diào)整。一是提高主要出資人的資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，以及最低持股比例要求；二是將具有消費(fèi)金融業(yè)務(wù)管理和風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)出資人的持股比例要求由15%提升至三分之一；三是將申請(qǐng)?jiān)O(shè)立消費(fèi)金融公司的最低注冊(cè)資本金要求由3億元提升至10億元。截至2024年5月末，主要出資人持股比例低于50%的消費(fèi)金融公司共15家，占比48.4%，注冊(cè)資本低于10億元共7家，占比22.6%。消費(fèi)金融公司的注冊(cè)資本應(yīng)為一次性消費(fèi)金融公司的注冊(cè)資本應(yīng)當(dāng)為一次人民幣或等值的可自由兌換貨幣；主消費(fèi)金融公司的注冊(cè)資本為一次性實(shí)幣或者等值的可自由兌換貨幣；主要消費(fèi)金融公司的主要出資人應(yīng)為境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他出資億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣）；）；借貸資金入股，不得以他人委托資金費(fèi)金融公司股權(quán)（銀監(jiān)會(huì)依法責(zé)令轉(zhuǎn)讓的除外），并在擬設(shè)公司章程中載（九）境外金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)構(gòu)，對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)有充分的分析和研究，且所在國(guó)家或地區(qū)金融監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)與銀監(jiān)會(huì)建立良好的監(jiān)督管理合金融機(jī)構(gòu)作為消費(fèi)金融公司主要出資億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣）；）；借貸資金入股，不得以他人委托資金費(fèi)金融公司股權(quán)（銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)（九）境外金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有充分的分析和研究，所在國(guó)家或地區(qū)金融監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)與銀監(jiān)會(huì)建立良好的監(jiān)督管理合作金融機(jī)構(gòu)作為消費(fèi)金融公司的主要出低于5000億元人民幣或等值的可自（六）權(quán)益性投資余額原則上不得超（九）滿足所在國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管當(dāng)局（十）境外金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有充分的分析和研究，且所在國(guó)家或地區(qū)金融監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)與國(guó)家金融監(jiān)督管理總局建立良好的監(jiān)督管理合作機(jī)（十一）國(guó)家金融監(jiān)督管理總局規(guī)章非金融企業(yè)作為消費(fèi)金融公司主要出非金融企業(yè)作為消費(fèi)金融公司主要出億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣 深度研究）；借貸資金入股，不得以他人委托資金費(fèi)金融公司股權(quán)（銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)（六）權(quán)益性投資余額原則上不得超（七）國(guó)家金融監(jiān)督管理總局規(guī)章規(guī)年以上消費(fèi)金融業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，并且出資比例不低于擬設(shè)消費(fèi)年以上消費(fèi)金融業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，并且出資比例不低于擬設(shè)消費(fèi)金融公司全部股本三分之一的出資所我們從股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東支持、經(jīng)營(yíng)情況、業(yè)務(wù)模式、融資渠道、監(jiān)管指標(biāo)、處罰情況對(duì)31家消費(fèi)金融公司進(jìn)行梳理。從股權(quán)性質(zhì)來(lái)看，31家消費(fèi)金融公司中，26家為中資公司，5家為中外合資公司，僅捷信消費(fèi)金融為外商獨(dú)資公司。從股東背景來(lái)看，消金公司股東包含銀行系、產(chǎn)業(yè)系、保險(xiǎn)系、外資系等。其中以股東以銀行系+產(chǎn)業(yè)系為主，共24家，股東僅為銀行系消金公司共3家，外商系1家、產(chǎn)業(yè)系2家、保險(xiǎn)系+產(chǎn)業(yè)系1家。北銀消金、四川錦程消金、中銀消金、興業(yè)消金、招聯(lián)消金、海爾消杭銀消金、寧銀消金、晉商消金、盛銀消金、蒙商消金、中原消金、長(zhǎng)銀五八消金、哈爾濱消金、消金、尚誠(chéng)消金、廈門金美信消金、小米消保險(xiǎn)系+產(chǎn)業(yè)系保險(xiǎn)系+產(chǎn)業(yè)系 深度研究消費(fèi)金融公司注冊(cè)地。31家消費(fèi)金融公司分布在19省市，其中北京4家、重慶3家、上海3家、浙江2家、四川2家、江蘇2家、廣東2家、福建2家等。消費(fèi)金融公司注冊(cè)資本。7家公司注冊(cè)資本超50億元，其中螞蟻消金、招聯(lián)消金、建信消金注冊(cè)資本分別為230億元、100億元及72億元。10家消金公司注冊(cè)資本不足10億元。資料來(lái)源：Wind，華安證券研究所資料來(lái)源：Wind，華總資產(chǎn)方面，規(guī)模超1000億元消金公司僅2家，分別為螞蟻消金（2397億元）、招聯(lián)消金（1764億元），另有6家消金公司資產(chǎn)規(guī)模不足100億元。營(yíng)收方面，消費(fèi)金融公司分化顯著。2023年，招聯(lián)消金、馬上消金以及興業(yè)消金營(yíng)業(yè)收入分別為196億元、158億元和112億元，增速分別達(dá)12.0%、16.7%和10.3%；尾部機(jī)構(gòu)仍面臨較大的展業(yè)壓力。 深度研究?jī)衾麧?rùn)方面，2023凈利潤(rùn)高于15億元的消金公司為招聯(lián)消金、馬上消金和興業(yè)消資料來(lái)源：Wind，華安證券研究所資料來(lái)源：Wind，華產(chǎn)品形態(tài)方面，消金公司貸款以小額分散為特征，期限普遍較短，同質(zhì)化傾向明顯。根據(jù)《中國(guó)消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告》，從貸款額度來(lái)看，2022年，實(shí)際單筆貸款發(fā)放額度中3千以下、3千-5千、5千-1萬(wàn)元、1萬(wàn)-5萬(wàn)元、5萬(wàn)元以上的消金公司數(shù)量分別為6家、8家、11家、3家和1家，大部分消金公司單筆貸款額在1萬(wàn)元以下。從貸款合同期限來(lái)看，2022年，22家消金公司平均貸款期限小于1年，2家平均貸款期限小于6個(gè)月，17家在9至12個(gè)月之間，僅3家在18個(gè)月以上。資料來(lái)源：中國(guó)消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告，華安證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告，華安證券研究所獲客渠道方面，可區(qū)分為線上獲客和線下獲客，根據(jù)業(yè)務(wù)模式的不同，又可區(qū)分為線下自營(yíng)、線下第三方渠道、線上自營(yíng)和線上第三方引流四種方式。針對(duì)線下獲客模式，主要代表為中銀消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融等相對(duì)早期成立的銀行 深度研究系消費(fèi)金融公司，主要以直營(yíng)模式或中介渠道合作進(jìn)行展業(yè)。針對(duì)線上獲客模式，消費(fèi)金融公司均開展了線上業(yè)務(wù)，而消費(fèi)金融公司與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作模式的可持續(xù)性仍待觀察。放貸模式，包括自主放貸模式、聯(lián)合貸模式以及助貸模式。自主放貸模式自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，代表性消金公司如招聯(lián)消金、興業(yè)消金、馬上消金等；聯(lián)合貸模式中消金公司按合作比例出資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，代表性消金公司如招聯(lián)消金、興業(yè)消金；助貸模式下風(fēng)控運(yùn)營(yíng)交付給金融機(jī)構(gòu)，代表性消金公司如馬上消金、中銀消金。產(chǎn)品定價(jià)方面，目前產(chǎn)品年利率紅線為24%。2015年，最高人民法院發(fā)布《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》中明確規(guī)定24%與36%兩條紅線。2020年，最高人民法院修訂該規(guī)定，將民間借貸利率上限定為一年期LPR的四倍。2021年下半年，部分消費(fèi)金融公司收到窗口指導(dǎo)，要求將產(chǎn)品年利率降至24%以內(nèi)。從融資渠道來(lái)看，消金公司不能吸收存款，資金來(lái)源主要包括同業(yè)借款、股東增資、發(fā)行金融債券、發(fā)行ABS、銀團(tuán)貸款等方式。同業(yè)借款方面，目前已有30家持牌消金公司獲準(zhǔn)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)，同業(yè)負(fù)債仍是消費(fèi)金融公司最主要的資金來(lái)源，具體來(lái)看，頭部消金公司中招聯(lián)消金、興業(yè)消金、馬上消金同業(yè)借款占總負(fù)債的比例分別為93.5%、86.2%、50.2%。債券發(fā)行方面，2016年7月中銀消金獲批20億元金融債額度，并于當(dāng)年12月率先發(fā)行。2016-2023年，共6家消費(fèi)金融公司發(fā)行了21支金融債，發(fā)行總規(guī)模達(dá)325億元。截至2024年5月，消金公司共發(fā)行540億元，其中招聯(lián)消金、興業(yè)消金、馬上消金發(fā)行規(guī)模分別為235億元、150億元、40億元。從發(fā)行年份來(lái)看，2024年1-5月已發(fā)行215二級(jí)資本債方面，目前無(wú)消費(fèi)金融公司成功。2020年3月，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》，允許消費(fèi)金融公司發(fā)行優(yōu)先股、二級(jí)資本債。2020年10月，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)金融公司和汽車金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力、提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》支持符合條件的消費(fèi)金融公司在銀行間市場(chǎng)發(fā)行二級(jí)資本債券，拓寬資本補(bǔ)充渠道，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。2021年9月，深圳銀保監(jiān)局批準(zhǔn)招聯(lián)消金發(fā)行不超過(guò)22億二級(jí)資