中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告

中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告目錄第一章ESG投資發(fā)展情況 09國(guó)際ESG投資發(fā)展 11國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)態(tài) 11國(guó)際可持續(xù)投資 12中國(guó)ESG投資發(fā)展 14內(nèi)地市場(chǎng)動(dòng)態(tài) 142內(nèi)地ESG公募基金 153內(nèi)地ESG指數(shù) 18內(nèi)地ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品 19.5私募基金 221.2.6信托 231.2.7保險(xiǎn)資管 24第二章ESG政策演化對(duì)比 25ESG政策層級(jí)梳理 27政策梳理框架 27主要區(qū)域ESG政策分層及簡(jiǎn)述 28ESG政策橫向?qū)Ρ确治?30政策分析框架 30政策橫向?qū)Ρ?30第三章債券類可持續(xù)金融工具研究 33債券類可持續(xù)金融工具簡(jiǎn)介 35債券類可持續(xù)金融工具簡(jiǎn)介 36債券類可持續(xù)金融工具特點(diǎn) 38GSS/GSS+債券推出背景及意義 38GSS/GSS+債券運(yùn)作特點(diǎn) 38企業(yè)類綠色債券績(jī)效分析 40基本特征分析 40融資成本分析 42綠色績(jī)效分析… 44第四章生物多樣性基礎(chǔ)研究 45生物多樣性發(fā)展研究 47生物多樣性定義 47生物多樣性層次 48生物多樣性價(jià)值 48生物多樣性面臨的主要威脅 49生物多樣性保護(hù) 50生物多樣性金融 51生物多樣性金融的定義及來源 51生物多樣性金融發(fā)展相關(guān)政策 51生物多樣性金融業(yè)務(wù)及工具 52生物多樣性金融業(yè)務(wù)未來發(fā)展趨勢(shì) 54第五章ESG評(píng)級(jí)實(shí)證研究 55公司的ESG評(píng)級(jí)相關(guān)性及實(shí)證分析 57公司層面ESG評(píng)級(jí)概覽及相關(guān)性 57公司層面ESG評(píng)級(jí)與收益率的實(shí)證分析 58公司層面ESG評(píng)級(jí)與波動(dòng)率的實(shí)證分析 62公司層面ESG一級(jí)指標(biāo)與收益率的實(shí)證分析 62公司層面ESG一級(jí)指標(biāo)與波動(dòng)率的實(shí)證分析 67投資組合 69基金的ESG評(píng)級(jí)相關(guān)性及實(shí)證分析 74基金層面ESG評(píng)級(jí)方法論及相關(guān)性 74基金層面ESG評(píng)級(jí)的實(shí)證分析 75第六章中國(guó)資管行業(yè)ESG投資問卷調(diào)查 771問卷調(diào)查 80看法及了解程度 80架構(gòu)及外部資源 84策略及分析體系 90發(fā)行及產(chǎn)品表現(xiàn) 95挑戰(zhàn)及提高方向 99實(shí)地訪談 101參考文獻(xiàn) 103第一章ESG投資發(fā)展情況章節(jié)摘要截至2024年6月末，國(guó)際市場(chǎng)的可持續(xù)金融發(fā)展呈現(xiàn)出更加嚴(yán)格的監(jiān)管趨勢(shì)。歐洲在推動(dòng)ESG立法方面持續(xù)領(lǐng)先，近兩年生效的《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》和《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查指令》對(duì)企業(yè)的信息披露和供應(yīng)鏈管理提出了更高要求。美國(guó)的ESG投資仍存不確定性，2023年美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布的氣候相關(guān)披露規(guī)例引發(fā)多起訴訟，爭(zhēng)議集中于成本和職權(quán)范圍。全球?qū)Α跋淳G”行為的監(jiān)管力度不斷加大，英國(guó)和美國(guó)相繼出臺(tái)政策打擊虛假或夸大環(huán)保宣傳，以提升可持續(xù)金融市場(chǎng)的透明度和公信力。截至2024年6月末，全球可持續(xù)投資基金管理規(guī)模穩(wěn)步回升，達(dá)3.091萬億美元。全球可持續(xù)基金數(shù)量同比增長(zhǎng)3.14%，主要增幅來自歐洲和美國(guó)，歐洲貢獻(xiàn)超90%。同時(shí)亞洲地區(qū)的可持續(xù)基金數(shù)量同比增長(zhǎng)10.26%。全球目前有5315家UNPRI簽署機(jī)構(gòu)，管理資產(chǎn)超128.4萬億美元，盡管簽署方數(shù)量較去年小幅減少，但近六年整體呈上升趨勢(shì)，反映了資管機(jī)構(gòu)對(duì)ESG投資的持續(xù)重視和日趨成熟的認(rèn)知。截至2024年6月末，中國(guó)（包含內(nèi)地和香港）簽署方數(shù)量保持上升態(tài)勢(shì)，共有220家機(jī)構(gòu)簽署加入U(xiǎn)NPRI。中國(guó)機(jī)構(gòu)持續(xù)承諾踐行負(fù)責(zé)任投資理念，220家簽署機(jī)構(gòu)中包括資產(chǎn)管理者173家（占比79%），資產(chǎn)所有者6家（占比3%），服務(wù)提供商41家（占比19%）。聚焦內(nèi)地，已有3家資產(chǎn)所有者、101家資產(chǎn)管理者和34家服務(wù)提供商加入U(xiǎn)NPRI。其中，2024年新加入者以VC、PE為主。截至2024年6月末，中國(guó)ESG公募基金管理規(guī)模為5065億元，占公募基金總規(guī)模的1.7%。自2004年發(fā)行首只ESG公募基金以來，2020年至2021年期間ESG公募基金的發(fā)行達(dá)到頂峰，年度發(fā)行金額均超過2000億元，占全市場(chǎng)基金募集規(guī)模的比例超過7%。2022年后ESG公募基金的募集規(guī)模及占比均有所回落。從資產(chǎn)類別來看，偏股混合型基金和被動(dòng)指數(shù)型債券基金規(guī)模較高，公募基金規(guī)模占比分別為33%和21%。從基金主題來看，環(huán)境保護(hù)主題基金是當(dāng)前國(guó)內(nèi)ESG公募基金市場(chǎng)的主要類型。截至2024年6月末，中國(guó)ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模為1880億元，占理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的0.7%。我國(guó)首只ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品于2019年發(fā)行，經(jīng)過五年的探索，2024年ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品迎來了快速發(fā)展，2024年上半年累計(jì)發(fā)行77只，募集金額超過360億元。從特征上看，存續(xù)的ESG理財(cái)產(chǎn)品主要由國(guó)有銀行及其理財(cái)子公司發(fā)行，類型以固定收益類和混合類為主，產(chǎn)品期限偏長(zhǎng)。截至2024年6月末，私募基金、信托和保險(xiǎn)資管在ESG投資領(lǐng)域均取得顯著進(jìn)展。ESG主題私募基金數(shù)量從2021年的890只增至2023年的1162只，管理規(guī)模達(dá)到5958億元，占比提升至2.93%。綠色信托存續(xù)規(guī)模至2022年末達(dá)3133.95億元，新增項(xiàng)目291個(gè)，占比為1.48%，反映出綠色信托的日益增長(zhǎng)。保險(xiǎn)資管行業(yè)通過多元化產(chǎn)品支持綠色投資，綠色投資余額達(dá)1.3萬億元，發(fā)布首個(gè)ESG信息披露指南，推動(dòng)行業(yè)ESG治理水平不斷提高。國(guó)際ESG投資發(fā)展世界氣象組織（WMO）發(fā)布的《2023年全球氣候狀況》指出，2023年創(chuàng)下歷史上最炎熱的一年紀(jì)錄。報(bào)告中提到，海洋熱量、海平面上升、南極海冰消融以及冰川消退等多個(gè)指標(biāo)均達(dá)到了前所未有的高水平。世界氣象組織強(qiáng)調(diào)，全球氣候變化所帶來的挑戰(zhàn)進(jìn)一步凸顯了氣候融資的迫切需求。國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)態(tài)歐洲各國(guó)持續(xù)走在推動(dòng)環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）相關(guān)立法的前沿。2023年1月，歐盟《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》（CSRD）正式生效，要求公司按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)披露更全面、準(zhǔn)確的可持續(xù)發(fā)展信息，以增強(qiáng)信息的可信度。2023年7月，歐盟委員會(huì)通過了首批歐洲可持續(xù)報(bào)告準(zhǔn)則（ESRS），對(duì)企業(yè)可持續(xù)信息披露進(jìn)行了具體規(guī)范。2024年7月25日，歐盟《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查指令》（CSDDD）正式生效，要求歐盟及相關(guān)企業(yè)在供應(yīng)鏈管理中履行強(qiáng)制性的可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查義務(wù)。與歐洲相比，美國(guó)的ESG投資生態(tài)體系存在較大的不確定性。2023年3月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）公布了備受關(guān)注的氣候相關(guān)披露規(guī)例。該規(guī)例首次要求美國(guó)上市公司在年度報(bào)告中披露與氣候相關(guān)的內(nèi)容，包括公司面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)措施、惡劣天氣事件的財(cái)務(wù)影響，以及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的溫室氣體排放。該規(guī)例發(fā)布后，SEC立即遭遇多起訴訟。反對(duì)者認(rèn)為，這些披露要求對(duì)公司而言過于繁重且成本高昂，所要求的溫室氣體排放數(shù)據(jù)可能不可靠，且氣候風(fēng)險(xiǎn)等信息的披露超出了SEC的職權(quán)范圍。利的信息，隱瞞負(fù)面信息，回避不利于企業(yè)環(huán)保形象的信息；還有一些公司偽造報(bào)告中的ESG數(shù)據(jù)。這些行為形式多樣，嚴(yán)重程度不同，但是“洗綠”通常涉及虛假宣傳，旨在吸引注重環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐的客戶或融資。洗綠問題的復(fù)雜性在于其表現(xiàn)既包括蓄意欺騙，也可能由于企業(yè)對(duì)綠色認(rèn)證缺乏充分理解而發(fā)生。近年來，全球各地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛出臺(tái)新政策，打擊“洗綠”行為。2024年，英國(guó)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局（FCA）發(fā)布了《反洗綠規(guī)則指引》，旨在確?？沙掷m(xù)金融產(chǎn)品和服務(wù)相關(guān)信息的準(zhǔn)確性，以支持英國(guó)可持續(xù)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)也在加大對(duì)“洗綠”行為的監(jiān)管力度，例如2023年10月，加利福尼亞州州長(zhǎng)簽署了《自愿碳市場(chǎng)披露法》，要求在加州經(jīng)營(yíng)的公司在做出與碳排放相關(guān)的聲明時(shí)，詳細(xì)披露所依賴的跟蹤和驗(yàn)證方法，從而應(yīng)對(duì)“漂綠”問題。國(guó)際可持續(xù)投資截至2024年6月末，全球有5315家UNPRI機(jī)構(gòu)簽署方，管理全球超過128.4萬億美元的資產(chǎn)規(guī)模。雖然較去年同期小幅減少，整體在近六年呈上升趨勢(shì)（見圖1-1），體現(xiàn)出全球資管機(jī)構(gòu)近年來對(duì)ESG的重視不斷增長(zhǎng)。同時(shí)最近一年維持平穩(wěn)，可能表明全球?qū)SG投資的認(rèn)知趨于成熟。分地區(qū)來看，歐洲、北美洲和亞太地區(qū)的簽署方數(shù)量分別占據(jù)全球的53%、24%和15%。近年來，亞太地區(qū)的簽署方數(shù)量不斷增加。截至2024年6月末，全球可持續(xù)投資基金管理規(guī)模3.091萬億美元，基金數(shù)量共7659只，基金管理規(guī)模整體回升（見圖1-2）。2024年，全球可持續(xù)基金管理規(guī)模穩(wěn)步上升，2024年Q2管理規(guī)模同比增加9.07%。從地區(qū)來看，歐洲地區(qū)貢獻(xiàn)增幅超90%，其次為美國(guó)。此外，伴隨著管理規(guī)模的上漲趨勢(shì)，2024年Q2基金數(shù)量則同比增加3.14%，整體而言，進(jìn)入2024年基金數(shù)量在7600只上下波動(dòng)。值得注意的是，在2024年Q2，顯著區(qū)別于歐美地區(qū)基金數(shù)量的下降，亞洲地區(qū)的可持續(xù)基金數(shù)量同比增長(zhǎng)10.26%。圖1-1：近六年全球UNPRI簽署方數(shù)量2818284326953000 28182843269523112500231117612000176112651300128410751306150012651300128410751306818810734591796588100081881073459179658816524916725215622116524916725215622141733095769576622019 2020 2021 2022 2023 歐洲北美洲亞太地區(qū)南美洲非洲和中東地區(qū)（資料來源：UNPRI，課題組整理）圖1-2：全球可持續(xù)基金規(guī)模及數(shù)量45,000 5,0000

800070006000500040003000200010000）））澳大利亞/）））上述國(guó)家可持續(xù)投資基金數(shù)量總計(jì)，右軸（只）（資料來源：晨星，課題組整理）中國(guó)ESG投資發(fā)展內(nèi)地市場(chǎng)動(dòng)態(tài)中國(guó)機(jī)構(gòu)持續(xù)承諾踐行負(fù)責(zé)任投資理念。截至2024年6月末，中國(guó)（包含內(nèi)地和香港）簽署方數(shù)量保持上升態(tài)勢(shì)，共有220家機(jī)構(gòu)簽署加入U(xiǎn)NPRI（見圖1-3），其中包括資產(chǎn)管理者173家（占比79%），資產(chǎn)所有者6家（占比3%），服務(wù)提供商41家（占比19%）。聚焦內(nèi)地，已有3家資產(chǎn)所有者、101家資產(chǎn)管理者和34家服務(wù)提供商加入U(xiǎn)NPRI。其中，2024年新加入者以VC、PE為主。（含香港）UNPRI213資產(chǎn)所有者31938213資產(chǎn)所有者31938462513109222211投資管理者1612745411服務(wù)提供商2024.620232022202120202019201820172016201520142013201220102009200850403020100服務(wù)提供商投資管理者資產(chǎn)所有者注年UNPRI國(guó)內(nèi)簽署方新增數(shù)量為0 （資料來源PRI，課題組整理）內(nèi)地ESG公募基金根據(jù)萬得對(duì)ESG公募基金的定義，本報(bào)告統(tǒng)計(jì)的ESG公募基金包含核心ESG基金與泛ESG主題基金，其中核心ESG基金為在投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)等中明確使用ESG投資策略的基金，泛ESG主題基金為在投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)等中考慮環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理主題之一的基金。自2004年發(fā)行首只ESG公募基金，2020年-2021年期間ESG公募基金發(fā)行達(dá)到頂峰，年度發(fā)行金額均超2000億元，ESG公募基金在全市場(chǎng)公募基金募集占比超7%。2022年后，隨著公募基金募集減量，ESG公募基金募集規(guī)模及占比均有所回落（見圖1-4）。截至2024年6月末，ESG公募基金存續(xù)規(guī)模為5065億元，占全市場(chǎng)公募基金比例1.7%（見圖1-5）。ESG公募基金募集統(tǒng)計(jì)2,500 2,0001,5001,0000

9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%ESG公募基金發(fā)行規(guī)億） ESG公募基金募集占右）注公募基金募集規(guī)模占比為ESG公募基金募集規(guī)模/公募基金募集總規(guī)模 （資料來源根據(jù)萬得數(shù)據(jù)整理）ESG公募基金存續(xù)規(guī)模統(tǒng)計(jì)3.0%2.5%2.4%2.0%1.6%1.7%3.0%2.5%2.4%2.0%1.6%1.7%0.8%7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000

3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0

2019

2020

2021

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2023

0.0%ESG公募基金存續(xù)規(guī)億） ESG公募基金占右）注公募基金占比為ESG公募基金存續(xù)規(guī)模/公募基金存續(xù)總規(guī)模 （資料來源根據(jù)萬得數(shù)據(jù)整理）月末，基于基金一級(jí)分類（見圖1-6），ESG公募基金中以混合型為主，債券型和股票型基本持平，兩種類型基金凈值均占全部ESG公募基金凈值的26%；基于基金二級(jí)分類（見圖1-7），偏股混合型基金與被動(dòng)指數(shù)型債券基金凈值占比居于高位，分別為33%和21%。1-6：ESG公募基金存續(xù)一級(jí)類型占比0%1%1%0%1%1%26%26%混合型 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% （資料來源：根據(jù)萬得數(shù)據(jù)整理）公募基金存續(xù)二級(jí)類型占比其他0%混合型FOF1%REITs1%混合債券型二級(jí)2%偏債混合型3%中長(zhǎng)期純債型3%靈活配置型10%普通股票型12%被動(dòng)指數(shù)型14%被動(dòng)指數(shù)型債券21%偏股混合型33%0%5%10%15%25%30%35%（資料來源：根據(jù)萬得數(shù)據(jù)整理）從基金主題來看，環(huán)境保護(hù)主題基金為當(dāng)前國(guó)內(nèi)ESG公募基金市場(chǎng)上的主要類型。截至2024年6月末，環(huán)境保護(hù)主題基金凈值占比39%（見圖1-8），其次為社會(huì)責(zé)任基金占比25%。ESG策略基金與純ESG基金占比分為為24%和7%。圖1-8：ESG公募基金主題占比5%7%24%25%5%7%24%25%純ESG環(huán)境保護(hù) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% （資料來源：根據(jù)萬得數(shù)據(jù)整理）內(nèi)地ESG指數(shù)通過搜索指數(shù)名稱中是否包括ESG相關(guān)關(guān)鍵詞來研究ESG指數(shù)。名稱中包含“ESG”ESGESG指數(shù)。截至2024年6月末，市場(chǎng)核心ESG指數(shù)392只，泛ESG主題指數(shù)587只（見圖1-9）。2021年國(guó)內(nèi)核心ESG指數(shù)和泛ESG指數(shù)發(fā)行達(dá)到巔峰。2021年后，我國(guó)股票型核心ESG指數(shù)發(fā)行數(shù)量基本持平，但2023年-2024年期間，債券型核心ESG指數(shù)發(fā)行冷淡，可能受限于債券主體ESG數(shù)據(jù)豐富度，債券型核心ESG指數(shù)發(fā)行數(shù)量自2023年后顯著回落。泛ESG主題指數(shù)中綠色”相關(guān)指數(shù)占比較高，達(dá)78%；其次為“環(huán)保”和“氣候變化”相關(guān)指數(shù)，占比分別為10%和8%。ESG指數(shù)發(fā)行數(shù)量變化0核心ESG指數(shù) 泛ESG指數(shù)（資料來源：根據(jù)萬得數(shù)據(jù)整理）內(nèi)地ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品我國(guó)首只ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品于2019年發(fā)行，首年ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品募集規(guī)模突破100億元。經(jīng)歷五年的探索期，截至2024年6月末，我國(guó)ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為1880億元，占比逐年提升但總體不足1%（見圖1-10）。從募集規(guī)模來看，2024年上半年ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行77只，合計(jì)募集金額超360億元。ESG理財(cái)產(chǎn)品存量統(tǒng)計(jì)0

0.6%0.5%0.3%0.6%0.5%0.3%0.2%ESG理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)億） ESG理財(cái)產(chǎn)品占右）

0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0注理財(cái)產(chǎn)品占比為ESG理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模/理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)總規(guī)模 （資料來源銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，課題組整理）從發(fā)行機(jī)構(gòu)類型來看，主要理財(cái)子引領(lǐng)國(guó)內(nèi)ESG銀行理財(cái)發(fā)展。從存續(xù)產(chǎn)品市場(chǎng)份額來看，國(guó)有行及其理財(cái)子發(fā)行的ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模較高，占我國(guó)ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模超七成（見圖1-11）；農(nóng)商行及其理財(cái)子緊隨其后，占比為22%。ESG理財(cái)發(fā)行機(jī)構(gòu)類型分布73.6%80% 73.6%43.6%43.6%33.4%33.4%22.3%22.3%17.5%17.5%3.8%3.8%0.2%0.2%1.5%1.6%0.9%1.4%0.2%0.2%1.5%1.6%0.9%1.4%0%國(guó)有行及其理財(cái)子 股份行及其理財(cái)子 城商行及其理財(cái)子 農(nóng)商行及其理財(cái)子 外資銀行 合資行理財(cái)子ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比全行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比XXESG/ESGXX/全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模。

（資料來源：根據(jù)聯(lián)合智評(píng)數(shù)據(jù)整理）在產(chǎn)品類型上，截至2024年6月末，市場(chǎng)上的ESG理財(cái)產(chǎn)品以固定收益類和混合類為主。截至2024年6月末，固定收益類產(chǎn)品ESG理財(cái)產(chǎn)品占比超90%（見圖1-12），存續(xù)規(guī)模1699億元；混合類理財(cái)產(chǎn)品占比約10%，存續(xù)規(guī)模184億元。在投資策略及范圍上，存續(xù)ESG理財(cái)產(chǎn)品聚焦主題法、篩選法、整合法等策略。其中，主題法指優(yōu)先投資于符合ESG理念的行業(yè)或主題（如清潔能源、節(jié)能減排、鄉(xiāng)村振興等）；篩選法指基于正面篩選或負(fù)面篩選策略，優(yōu)先投資于ESG表現(xiàn)良好的投資標(biāo)的，規(guī)避ESG表現(xiàn)不佳的投資標(biāo)的；整合法指將ESG風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)整合至投資分析全流程。ESG理財(cái)產(chǎn)品投資類型分布90.2%100% 90.2%90%69.6%80%69.6%70%60%50%25.8%40%25.8%30%9.8%20%9.8%0.1%0.1%0.02%3.5%10%0.1%0.1%0.02%3.5%0%固定收益類

混合類

權(quán)益類 商品及金融衍生品類 現(xiàn)金管理類ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比XXESG/ESGXX/全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模。

（資料來源：根據(jù)聯(lián)合智評(píng)數(shù)據(jù)整理）在投資周期上，ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品期限偏長(zhǎng)。相比于全行業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品短期化趨勢(shì)，截至2024年6月末，8天-31天、93天-184天、367天-1096天的ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比分別為18%、27%和21%，均顯著高于相應(yīng)投資期限的全行業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品占比（見圖1-13）。與之相對(duì)，1天期ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比僅為7%，與全行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)短期化、1天期理財(cái)產(chǎn)品占比約37%形成鮮明對(duì)比。1-13ESG理財(cái)產(chǎn)品投資期限分布36.7%40% 36.7%26.5%26.5%21.0%18.4%21.0%18.4%14.0%14.0%10.8%10.0%10.6%11.9%10.8%10.0%10.6%11.9%8.8%8.4%6.5%4.0%7.0%8.8%8.4%6.5%4.0%7.0%2.5%1.0%5%2.5%1.0%0%1天 2天-7天 8天-31天 32天-92天 93天-184天 185天-366天 367天-1096天 1097天及以上ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比全行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)聯(lián)合智評(píng)數(shù)據(jù)整理）私募基金近年來，隨著全球?qū)SG關(guān)注度的提升和國(guó)家“雙碳”和綠色金融政策的影響，ESG主題私募基金在中國(guó)市場(chǎng)逐漸增多。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，從2021年到2023年，綠色、可持續(xù)、ESG等投資方向的私募基金的數(shù)量從890只穩(wěn)步增長(zhǎng)至1162只。同時(shí)，可持續(xù)主題私募投資基金管理規(guī)模也從約4000億元增長(zhǎng)至5958億元，可持續(xù)主題私募基金在總體中的占比也從1.97%擴(kuò)大至2.93%（見圖1-14）。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)可持續(xù)主題私募投資基金的定義為基金名稱中含有ESG、社會(huì)責(zé)任、碳中和、氣候變化、新能源、治理、生態(tài)、低碳、環(huán)保等關(guān)鍵詞的基金。近年來，可持續(xù)主題私募投資基金管理規(guī)模不斷增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)反映了投資者對(duì)可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)責(zé)任的重視。圖1-14：可持續(xù)主題私募投資基金管理規(guī)模7000 3.5%0

2.93% 2.48%2.48%1.97%2021 2022 2023

3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0可持續(xù)主題私募投資基金管理規(guī)億） 可持續(xù)主題私募基金占右）（資料來源：中國(guó)證券投資基金業(yè)年報(bào)，課題組整理）信托2019年12月，信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《綠色信托指引》，明確了綠色信托的定義——“信托公司為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，通過綠色信托貸款、綠色股權(quán)投資、綠色債券投資、綠色資產(chǎn)證券化、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色公益（慈善）信托等方式提供的信托產(chǎn)品及受托服務(wù)。”2022年6月發(fā)布的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》則要求從戰(zhàn)略層面推進(jìn)綠色金融，提升ESG表現(xiàn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。綠色信托作為綠色金融的重要組成部分將持續(xù)為金融發(fā)展注入新動(dòng)力。《中國(guó)信托業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告（2022-2023）》數(shù)據(jù)顯示，2022年新增綠色信托項(xiàng)目291個(gè)，新增綠色信托規(guī)模達(dá)到1968.93億元（見圖1-15）。截至2022年末，綠色信托存續(xù)規(guī)模已達(dá)3133.95億元（見圖1-16），存續(xù)項(xiàng)目數(shù)量為728個(gè)。近年來，綠色信托的投融資規(guī)模逐年提升，且項(xiàng)目種類不斷增加，同時(shí)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定。圖1-15：新增信托項(xiàng)目數(shù)量與規(guī)模

5000

02020 2021 2022）億元/）圖1-16：存續(xù)綠色信托規(guī)模占比

2019

1.75%2020 2021

1.80% 1.61% 1.61%1.55%1.48%1.70%1.65%1.60%1.55%1.50%1.45%1.40%1.35%1.30%存續(xù)綠色信托規(guī)億） 綠色信托占右）注綠色信托占比指綠色信托規(guī)模/信托總規(guī)模 （資料來源中國(guó)信托業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、課題組整理）第一章ESG投資發(fā)展情況保險(xiǎn)資管近年來，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)在ESG投資領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展。2022年9月2日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)ESG盡責(zé)管理倡議書》，倡導(dǎo)各機(jī)構(gòu)主動(dòng)評(píng)估氣候變化等ESG因素對(duì)投資組合價(jià)值、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定可能帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將ESG因素納入投資決策。該倡議書強(qiáng)調(diào)通過加強(qiáng)決策機(jī)制建設(shè)和提升信息披露能力，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值投資。2023年，監(jiān)管部門進(jìn)一步推動(dòng)綠色保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了首個(gè)ESG信息披露指引。同年12月5日，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)綠色保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，旨在優(yōu)化綠色保險(xiǎn)償付能力計(jì)算，推動(dòng)我國(guó)綠色保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展，履行保險(xiǎn)業(yè)助力環(huán)境治理的使命與擔(dān)當(dāng)。同年12月13日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)環(huán)境、社會(huì)和治理信息披露指南》，這是國(guó)內(nèi)首個(gè)聚焦保險(xiǎn)行業(yè)ESG信息披露的行業(yè)自律性文件，助力行業(yè)提升ESG治理水平，貫徹國(guó)務(wù)院關(guān)于推動(dòng)綠色發(fā)展的重要決策部署。根據(jù)最新兩年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2022年保險(xiǎn)資金投資綠色債券規(guī)模超過5000億元；截至2023年末，保險(xiǎn)資金綠色投資余額達(dá)1.3萬億元。《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024）》指出，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通過創(chuàng)設(shè)債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃等產(chǎn)品，積極參與“一帶一路”建設(shè)的產(chǎn)品模式對(duì)接各類實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資金。截至2023年末，登記（注冊(cè)）的債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金中，支持“雙碳”目標(biāo)及綠色產(chǎn)業(yè)的規(guī)模超過1.32萬億元。第二章ESG政策演化對(duì)比章節(jié)摘要本章對(duì)全球主要區(qū)域的ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）政策進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理和比較，旨在揭示各國(guó)和地區(qū)在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的政策特點(diǎn)及演化趨勢(shì)。通過構(gòu)建五個(gè)政策層級(jí)的分析框架，深入探討了歐盟、美國(guó)、加拿大、澳大利亞和新西蘭、日本以及中國(guó)的ESG政策。本章將政策劃分為最高級(jí)別法律法規(guī)、次高級(jí)別法律法規(guī)、國(guó)家或州/省級(jí)法律法規(guī)、地方政府法規(guī)和規(guī)章，以及地方性法規(guī)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。這種分層方式有助于明確政策的效力和適用范圍，增強(qiáng)跨區(qū)域政策比較的精準(zhǔn)性和有效性。不同地區(qū)根據(jù)其法律體系和政策實(shí)踐，形成了獨(dú)特的政策層級(jí)結(jié)構(gòu)，例如歐盟的政策層級(jí)包括法規(guī)、指令、建議和意見等；美國(guó)則有聯(lián)邦和州法律法規(guī)的劃分；中國(guó)的政策層級(jí)包括國(guó)家法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、地方性法規(guī)和地方政府規(guī)章。在政策的橫向比較中，采用了環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度的分析框架，使各區(qū)域政策的重點(diǎn)更加清晰。在環(huán)境維度，歐盟設(shè)定了明確的碳中和目標(biāo)和全球減排措施，致力于引領(lǐng)全球氣候行動(dòng)。美國(guó)通過清潔能源等投資，逐步加大對(duì)氣候變化的應(yīng)對(duì)力度。加拿大和澳大利亞明確提出了凈零排放目標(biāo)，推動(dòng)可再生能源和低碳技術(shù)的發(fā)展。日本則強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與環(huán)境保護(hù)之間取得平衡，設(shè)立溫室氣體減排目標(biāo)。中國(guó)通過一系列法律法規(guī)和政策文件，積極推動(dòng)綠色發(fā)展，重點(diǎn)在污染控制、生態(tài)系統(tǒng)多樣性提升和可持續(xù)環(huán)境治理方面發(fā)揮重要作用。在社會(huì)和治理維度，歐盟強(qiáng)化了企業(yè)治理和勞動(dòng)者保護(hù)，要求企業(yè)在信息披露和社會(huì)責(zé)任方面達(dá)到高標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)則側(cè)重公司治理和財(cái)務(wù)信息透明度，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)監(jiān)管。加拿大加大了ESG信息披露的要求，尤其是在金融和能源行業(yè)，推動(dòng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任。澳大利亞和新西蘭注重供應(yīng)鏈透明度和勞工權(quán)益，出臺(tái)法規(guī)保護(hù)弱勢(shì)群體。中國(guó)在消除貧困、勞動(dòng)保護(hù)和企業(yè)治理方面取得了顯著進(jìn)展，通過實(shí)施精準(zhǔn)扶貧和修訂《公司法》等措施，促進(jìn)了社會(huì)公平與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的發(fā)展。中國(guó)在ESG政策的制定和實(shí)施上取得重要進(jìn)展，構(gòu)建了完善的政策框架。例如，《環(huán)境保護(hù)法》明確了政府、企業(yè)和社會(huì)在環(huán)境保護(hù)中的責(zé)任，設(shè)定了環(huán)境影響評(píng)估和排污標(biāo)準(zhǔn)。2024年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)的意見》，為生態(tài)環(huán)境改善提供了戰(zhàn)略指導(dǎo)。此外，通過修訂《公司法》引入員工董事制度，增強(qiáng)了員工參與企業(yè)管理的權(quán)利。在信息披露方面，上海、深圳、北京證券交易所發(fā)布了《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報(bào)告（試行）》，推動(dòng)企業(yè)在ESG信息披露方面更加完善，體現(xiàn)了中國(guó)在企業(yè)治理和社會(huì)責(zé)任上的持續(xù)努力。綜上所述，全球各地區(qū)在ESG政策的制定和實(shí)施上正朝著更加嚴(yán)格、透明和全面的方向發(fā)展。各地區(qū)根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)需求和環(huán)境挑戰(zhàn)，制定了具有針對(duì)性的法規(guī)和政策，以促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。中國(guó)通過強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)、社會(huì)治理和信息披露，推動(dòng)企業(yè)履行環(huán)境和社會(huì)責(zé)任，致力于實(shí)現(xiàn)凈零排放和綠色金融目標(biāo)，為全球ESG政策的演化與完善作出了重要貢獻(xiàn)。在全球范圍內(nèi)，ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）領(lǐng)域的法律法規(guī)和政策正逐步完善，各國(guó)和地區(qū)在社會(huì)與治理方面的規(guī)制層次多樣，從強(qiáng)制性法律到自愿性披露框架，形成了獨(dú)具特色的政策生態(tài)。本章節(jié)從五個(gè)政策層級(jí)出發(fā)，列舉了全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）統(tǒng)計(jì)的歐盟、美國(guó)、加拿大、澳大利亞和新西蘭、日本五大區(qū)域以及中國(guó)的代表性ESG政策，討論了各地政策在企業(yè)針對(duì)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和治理實(shí)踐中的特點(diǎn)。ESG政策層級(jí)梳理政策梳理框架為系統(tǒng)性了解各區(qū)域政策構(gòu)成，考慮政策的效力和適用范圍，兼顧全球主要區(qū)域的ESG政策橫向?qū)Ρ鹊木珳?zhǔn)及有效性，本小節(jié)將政策劃分為以下五個(gè)層級(jí)：表2-1：政策層級(jí)劃分政策層級(jí)定義1.最高級(jí)別法律法規(guī)具有最高法律效力的國(guó)家或區(qū)域?qū)用娴姆?、法?guī)或條約，適用于整個(gè)國(guó)家或區(qū)域，具有強(qiáng)制性。2.次高級(jí)別法律法規(guī)需要下級(jí)政府或機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化、實(shí)施的政策文件，通常具有指導(dǎo)性或約束力，但需要通過國(guó)內(nèi)立法或規(guī)章予以落實(shí)。3.國(guó)家或州/省級(jí)法律法規(guī)由成員國(guó)、州、省等國(guó)家或地方立法機(jī)構(gòu)制定，適用于本國(guó)或本地區(qū)，具有法律效力。4.地方政府法規(guī)和規(guī)章由地方政府或行政機(jī)構(gòu)制定的法規(guī)、規(guī)章或政策文件，適用于特定區(qū)域，具體執(zhí)行上級(jí)法律法規(guī)。5.地方性法規(guī)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)由地方政府、行業(yè)協(xié)會(huì)、專業(yè)機(jī)構(gòu)或企業(yè)制定的法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)、指南或自律規(guī)范，適用于特定區(qū)域或行業(yè)，通常具有指導(dǎo)性或自愿性。在實(shí)際分析過程中，因不同區(qū)域的政策層級(jí)存在一定差異，為便于后續(xù)開展分析，對(duì)各區(qū)域的政策層級(jí)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整后，形成以下GSIA統(tǒng)計(jì)的五個(gè)區(qū)域及中國(guó)的政策層級(jí)：表2-2：各區(qū)域政策層級(jí)分類區(qū)域政策層級(jí)分類區(qū)域政策層級(jí)分類歐盟歐盟法規(guī)澳大利亞和新西蘭聯(lián)邦法律歐盟指令聯(lián)邦法規(guī)歐盟建議和意見州/地區(qū)法律國(guó)家法律州/地區(qū)法規(guī)地方性法規(guī)地方性法規(guī)美國(guó)聯(lián)邦法律日本國(guó)家法律聯(lián)邦法規(guī)政令州法律省令州法規(guī)地方性法規(guī)地方性法規(guī)-加拿大聯(lián)邦法律中國(guó)國(guó)家法律聯(lián)邦法規(guī)行政法規(guī)省級(jí)法律部門規(guī)章省級(jí)法規(guī)地方性法規(guī)地方性法規(guī)地方政府規(guī)章主要區(qū)域ESG政策分層及簡(jiǎn)述歐盟歐盟法規(guī)直接適用于所有成員國(guó)，具有最高法律效力。例如2020年的《可持續(xù)金融分類法》（EUTaxonomyRegulation）旨在建立環(huán)境可持續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的分類體系，防止“綠色清洗”，涵蓋減緩氣候變化、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、污染控制等六大環(huán)境目標(biāo)。歐盟指令需要成員國(guó)通過國(guó)內(nèi)立法轉(zhuǎn)化為國(guó)家法律。例如2021年的《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》（CSRD），要求更多公司披露可持續(xù)發(fā)展信息，確保數(shù)據(jù)的可靠性和可比性，涵蓋所有大型公司和受市場(chǎng)監(jiān)管的上市公司。歐盟建議和意見沒有法律約束力，但對(duì)成員國(guó)和相關(guān)方具有指導(dǎo)作用。例如2019年的《歐盟綠色協(xié)議》（EuropeanGreenDeal）概述了歐盟實(shí)現(xiàn)氣候中和的目標(biāo)，如到2050年實(shí)現(xiàn)氣候中立。（4）國(guó)家法律由各成員國(guó)根據(jù)歐盟指令和自身需求制定。例如法國(guó)的《企業(yè)盡責(zé)法》（2017年）要求大公司實(shí)施人權(quán)和環(huán)境保護(hù)的盡職調(diào)查，荷蘭的《氣候法》（2019年）設(shè)定溫室氣體減排目標(biāo)。（5）地方性法規(guī)是由地方政府制定，適用于特定區(qū)域。例如哥本哈根市和巴塞羅那市分別設(shè)定了到2025年和2050年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。美國(guó)聯(lián)邦法律由國(guó)會(huì)通過并由總統(tǒng)簽署，適用于全國(guó)。例如2002年的《薩班斯-奧克斯利法案》加強(qiáng)了公司治理和信息披露，旨在保護(hù)投資者。聯(lián)邦法規(guī)由聯(lián)邦行政機(jī)構(gòu)制定和實(shí)施，具體執(zhí)行聯(lián)邦法律。例如美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）在2022年發(fā)布的《氣候披露規(guī)則》草案，要求上市公司披露氣候風(fēng)險(xiǎn)和溫室氣體排放。州法律是由各州根據(jù)自身需求制定。例如加州的《SB826》法案要求上市公司董事會(huì)中至少有一名女性董事；得克薩斯州的《SB13》法案禁止州政府與抵制化石燃料的公司簽訂合同。州法規(guī)由州級(jí)行政機(jī)構(gòu)制定和實(shí)施，具體執(zhí)行州法律。例如加州空氣資源委員會(huì)的《低碳燃料標(biāo)準(zhǔn)》（LCFS）要求燃料供應(yīng)商降低碳強(qiáng)度。（5）地方性法規(guī)是由地方政府制定，適用于特定區(qū)域。例如紐約市的《氣候動(dòng)員法》（2019年）要求大型建筑降低能耗和碳排放。加拿大（1）聯(lián)邦法律由加拿大聯(lián)邦議會(huì)制定，適用于全國(guó)。例如1999年的《加拿大環(huán)境保護(hù)法》（CEPA）涵蓋環(huán)境保護(hù)和溫室氣體排放報(bào)告。（2）聯(lián)邦法規(guī)由聯(lián)邦行政機(jī)構(gòu)（如環(huán)境與氣候變化部）制定和實(shí)施，具體執(zhí)行聯(lián)邦法律。例如，加拿大金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管辦公室（OSFI）在2023年發(fā)布的《氣候風(fēng)險(xiǎn)管理》準(zhǔn)則，要求金融機(jī)構(gòu)披露氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。（3）省級(jí)法律由各省議會(huì)制定，適用于各省。例如魁北克省的《環(huán)境質(zhì)量法》旨在保護(hù)和改善自然環(huán)境。（4）省級(jí)法規(guī)由省級(jí)行政機(jī)構(gòu)制定和實(shí)施，具體執(zhí)行省級(jí)法律。例如安大略省的《養(yǎng)老金福利法》要求養(yǎng)老基金披露投資中的環(huán)境因素。（5）地方性法規(guī)：由地方政府制定，適用于特定區(qū)域。例如溫哥華市的《年度溫室氣體和能源限制細(xì)則》監(jiān)管大型建筑的溫室氣體排放。澳大利亞和新西蘭（1）聯(lián)邦法律由國(guó)家議會(huì)制定，適用于全國(guó)。例如澳大利亞的《公司法案》要求上市公司披露環(huán)境影響；新西蘭的《氣候相關(guān)財(cái)務(wù)披露法案》強(qiáng)制大型企業(yè)進(jìn)行氣候信息披露。（2）聯(lián)邦法規(guī)由聯(lián)邦行政機(jī)構(gòu)（如澳大利亞清潔能源監(jiān)管局和新西蘭環(huán)境保護(hù)局）制定和實(shí)施，具體執(zhí)行聯(lián)邦法律。例如澳大利亞的《國(guó)家溫室氣體和能源報(bào)告法》要求公司報(bào)告溫室氣體排放；新西蘭的《排放交易計(jì)劃》實(shí)施全國(guó)性排放交易體系。（3）州/地區(qū)法律由各州或地區(qū)議會(huì)制定，適用于各自的州或地區(qū)。例如新南威爾士州的《氣候變化法案》為2050年減排目標(biāo)設(shè)定路徑。（4）州/地區(qū)法規(guī)：由州或地區(qū)的行政機(jī)構(gòu)制定和實(shí)施，具體執(zhí)行州/地區(qū)法律。例如，昆士蘭州的《廢物管理和資源回收法》旨在減少?gòu)U物和促進(jìn)資源回收。（5）地方性法規(guī)：地方政府（如市、縣）制定，適用于特定區(qū)域。例如，奧克蘭市的《綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)》旨在促進(jìn)建筑的可持續(xù)設(shè)計(jì)。日本（1）國(guó)家法律由日本國(guó)會(huì)制定，適用于全國(guó)。例如《全球變暖對(duì)策基本法案》提供了國(guó)家氣候政策的法律基礎(chǔ)，推動(dòng)減少溫室氣體排放。政令（CabinetOrders）由內(nèi)閣制定和發(fā)布，具體實(shí)施國(guó)家法律。例如《氣候變化應(yīng)對(duì)法實(shí)施令》提供了應(yīng)對(duì)氣候變化的具體措施。省令（MinisterialOrdinances）由各?。ㄈ绛h(huán)境?。?shí)施細(xì)則》規(guī)定了溫室氣體排放的報(bào)告方法。（4）地方性法規(guī)由地方政府（如都道府縣、市町村）制定，適用于特定區(qū)域。例如《東京都環(huán)境保護(hù)條例》設(shè)定了環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。中國(guó)（1）國(guó)家法律由全國(guó)人民代表大會(huì)或其常務(wù)委員會(huì)制定，具有最高的法律效力，適用于全國(guó)。例如，《環(huán)境保護(hù)法》最初于1989年頒布，經(jīng)過多次修訂，最新的修訂版于2014年實(shí)施。該法是中國(guó)環(huán)境保護(hù)的基本法律，強(qiáng)調(diào)政府、企業(yè)和社會(huì)在環(huán)境保護(hù)中的責(zé)任，要求企業(yè)進(jìn)行環(huán)境影響評(píng)估，并遵循環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，旨在保護(hù)和改善環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。（2）行政法規(guī)由國(guó)務(wù)院制定和發(fā)布，具體實(shí)施國(guó)家法律。《節(jié)能減排綜合性工作方案》是由國(guó)務(wù)院2007年發(fā)布的，是中國(guó)政府為應(yīng)對(duì)能源消耗和環(huán)境污染問題而制定的重要政策文件。該方案明確了中國(guó)在節(jié)能減排方面的目標(biāo)、措施和實(shí)施計(jì)劃，旨在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，提高資源利用效率，改善生態(tài)環(huán)境。（3）部門規(guī)章由國(guó)務(wù)院各部委制定，具體規(guī)范某一領(lǐng)域的行為。中國(guó)生態(tài)環(huán)境部2010年制定頒布了《企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告與核查工作通知》，要求企業(yè)定期提交其溫室氣體排放情況，包括排放源、排放量及相關(guān)的減排措施，同時(shí)建立溫室氣體排放數(shù)據(jù)的核查機(jī)制，要求第三方機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)提交的排放報(bào)告進(jìn)行核查，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和真實(shí)性。（4）地方性法規(guī)由地方立法機(jī)構(gòu)（如省、市、自治區(qū)的人民代表大會(huì)）制定，適用于特定區(qū)域。北京市人民代表大會(huì)于2013年頒布了《北京市大氣污染防治條例》。該條例適用于北京市行政區(qū)域內(nèi)的大氣污染防治工作，是北京市為了加強(qiáng)大氣污染防治、改善空氣質(zhì)量而制定的重要地方性法規(guī)。（5）地方政府規(guī)章由地方政府（如省、市政府）制定和發(fā)布，具體實(shí)施地方性法規(guī)?！渡虾Ｊ协h(huán)境保護(hù)條例實(shí)施細(xì)則》由上海市人民政府的相關(guān)環(huán)保部門制定，是對(duì)《上海市環(huán)境保護(hù)條例》的具體實(shí)施措施和管理辦法的補(bǔ)充與細(xì)化，旨在為條例的貫徹執(zhí)行提供明確的操作規(guī)范。ESG政策橫向?qū)Ρ确治霾煌瑓^(qū)域和國(guó)家在ESG政策上體現(xiàn)了各自的法律特色和監(jiān)管深度。本小節(jié)聚焦環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度，通過橫向?qū)Ρ攘鶄€(gè)國(guó)家和區(qū)域政策效力最高的前兩層政策，分析各國(guó)家和區(qū)域在可持續(xù)發(fā)展政策上的現(xiàn)狀與差異。政策分析框架為更好開展對(duì)比分析，本小節(jié)構(gòu)建了ESG政策分析框架，以下表2-3列出了每個(gè)維度的主要關(guān)注指標(biāo)，可相對(duì)系統(tǒng)地梳理各區(qū)域的ESG政策重點(diǎn)。表2-3：環(huán)境、社會(huì)、治理政策分析維度維度關(guān)注領(lǐng)域環(huán)境能源政策：可再生能源發(fā)展、能源效率提升、化石燃料替代等污染防治：空氣、水、土壤污染的防治措施生物多樣性保護(hù)：生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)、野生動(dòng)物保護(hù)等社會(huì)勞動(dòng)與就業(yè)：勞動(dòng)權(quán)益保護(hù)、就業(yè)促進(jìn)、職業(yè)健康安全等社會(huì)公平與包容：消除貧困、性別平等、少數(shù)群體權(quán)益保護(hù)等治理政策橫向?qū)Ρ瓤紤]到不同區(qū)域的部分層級(jí)ESG政策在對(duì)比過程中存在不匹配性，以截至2024年6月底，主要聚焦過去三年的前兩層ESG政策（效力最高），以表2-3的指標(biāo)框架對(duì)各區(qū)域和國(guó)家的政策側(cè)重點(diǎn)進(jìn)行分析，通過判斷政策是否覆蓋具體指標(biāo)體現(xiàn)政策特點(diǎn)，對(duì)比結(jié)果如下：環(huán)境法規(guī)方面，歐盟具有廣泛的立法支持，主要表現(xiàn)在氣候變化與減排政策和能源政策，涵蓋溫室氣體排放、綠色金融、可再生能源等。歐盟的《可持續(xù)金融分類法》為環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)定義了嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，避免綠色清洗行為，并為投資者提供指導(dǎo)，鼓勵(lì)資本流向可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域?！稓W盟氣候法》為成員國(guó)設(shè)定了明確的碳中和目標(biāo)，到2030年溫室氣體排放量較1990年減少至少55%?！犊稍偕茉粗噶睢吠苿?dòng)成員國(guó)設(shè)定目標(biāo)，例如到2030年將可再生能源占總能源消耗的比重提升至32%。《碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）》是《歐洲綠色協(xié)議》重要部分，通過征收碳關(guān)稅消除進(jìn)口產(chǎn)品和歐盟產(chǎn)品的碳定價(jià)差異，使進(jìn)口企業(yè)為其產(chǎn)品的碳排放負(fù)責(zé)，推動(dòng)全球減排。該機(jī)制從2023年10月起試行，預(yù)計(jì)2026年全面生效。美國(guó)的環(huán)境法規(guī)以污染防治為主，頒布了《清潔空氣法》和《清潔水法》，側(cè)重于通過國(guó)家環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)（NAAQS）和污染物排放規(guī)定來保護(hù)環(huán)境。2022年8月，拜登政府簽署了《減少通貨膨脹法案》（InflationReductionAct），成為美國(guó)迄今最全面的氣候立法。在清潔能源、電動(dòng)汽車、環(huán)境正義等方面投資數(shù)千億美元。根據(jù)該法案，美國(guó)環(huán)境保護(hù)局（EPA）實(shí)施了新規(guī)定，從2024年起，對(duì)石油和天然氣行業(yè)的甲烷排放征收費(fèi)用，年排放量超過2.5萬噸CO2當(dāng)量的設(shè)施，費(fèi)用將逐年增加，直到2026年。加拿大的環(huán)境保護(hù)法框架由聯(lián)邦法律和省級(jí)法規(guī)構(gòu)成。聯(lián)邦層面的《加拿大環(huán)境保護(hù)法》涵蓋污染預(yù)防與環(huán)境保護(hù)，2020年的《凈零排放責(zé)任法案》明確了2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放的目標(biāo)。各省也制定了環(huán)境質(zhì)量法律以保護(hù)生物多樣性，如魁北克的《環(huán)境質(zhì)量法》著重于保護(hù)自然資源和生物多樣性。澳大利亞的環(huán)境法規(guī)聚焦于氣候變化與減排政策和生物多樣性保護(hù)，通過《環(huán)境保護(hù)與生物多樣性保護(hù)法》實(shí)施全國(guó)性的環(huán)境保護(hù)?！秶?guó)家溫室氣體和能源報(bào)告法案2007》（NGER）提供了可靠的溫室氣體排放、能源使用和生產(chǎn)數(shù)據(jù)，支持氣候變化政策，履行《巴黎協(xié)定》承諾。2023年7月，澳大利亞財(cái)政部啟動(dòng)了《可持續(xù)金融分類法》，旨在為可持續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供統(tǒng)一定義，推動(dòng)凈零碳排放目標(biāo)。新西蘭側(cè)重于氣候變化與減排政策，在《氣候變化應(yīng)對(duì)法案》指導(dǎo)下，計(jì)劃到2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放，并設(shè)有碳排放交易市場(chǎng)，限制高排放行業(yè)的碳排放。日本的環(huán)境法規(guī)體現(xiàn)在《環(huán)境基本法》與《全球變暖對(duì)策基本法案》，強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與環(huán)境保護(hù)之間取得平衡，設(shè)立了溫室氣體減排目標(biāo)和監(jiān)測(cè)機(jī)制。2021年修訂的《全球變暖對(duì)策基本法案》明確了2050年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，規(guī)定國(guó)家和地方政府應(yīng)采取措施，公民和企業(yè)應(yīng)努力控制溫室氣體排放。2023年6月，東京證券交易所宣布設(shè)立自愿碳市場(chǎng)，主要交易由日本政府認(rèn)證的J-Credits。2023年5月，日本立法通過《綠色轉(zhuǎn)型計(jì)劃》（GX），計(jì)劃在未來十年內(nèi)吸引超過150萬億日元的綠色技術(shù)投資，實(shí)現(xiàn)2050年前碳中和。為支持這一目標(biāo)，日本政府計(jì)劃自2023財(cái)年起發(fā)行總額達(dá)20萬億日元的綠色轉(zhuǎn)型債券，資金將用于氫和氨基的熱能發(fā)電、下一代核反應(yīng)堆研發(fā)等項(xiàng)目。中國(guó)的《環(huán)境保護(hù)法》為環(huán)境保護(hù)提供了基本框架，通過基本法和專項(xiàng)法結(jié)合，設(shè)定環(huán)境影響評(píng)估和排污標(biāo)準(zhǔn)。2016年生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《美麗中國(guó)建設(shè)評(píng)估指標(biāo)體系》，評(píng)估和推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)，支持“美麗中國(guó)”戰(zhàn)略的實(shí)施。2024年1月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于全面推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)的意見》，為生態(tài)環(huán)境改善提供了戰(zhàn)略規(guī)劃，符合《第十四個(gè)五年規(guī)劃》（2021-2025）的發(fā)展方向，并為2030年及以后的目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。文件強(qiáng)調(diào)加速向綠色發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)關(guān)注污染控制、生態(tài)系統(tǒng)多樣性提升及環(huán)境治理的可持續(xù)性，提出一攬子激勵(lì)政策，鼓勵(lì)社會(huì)各界合作。同月，國(guó)務(wù)院發(fā)布更新版的《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，旨在擴(kuò)大覆蓋行業(yè)范圍，提高配額分配透明度，規(guī)范全國(guó)碳市場(chǎng)。此外，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《重點(diǎn)管控新污染物清單（2023年版）》，禁止生產(chǎn)、加工和使用一系列高?；瘜W(xué)品，要求企業(yè)建立土壤污染隱患排查制度。社會(huì)和治理方面，歐盟對(duì)公司治理和社會(huì)問題的法規(guī)要求較高，特別是在企業(yè)治理、信息披露和勞動(dòng)者保護(hù)方面。ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇如何影響財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，以及企業(yè)如何影響人類和環(huán)境。歐盟的社會(huì)治理法規(guī)逐步趨嚴(yán)，2024年4月生效的《企業(yè)可持續(xù)盡職調(diào)查指令》要求公司在全球價(jià)值鏈中履行人權(quán)和環(huán)境責(zé)任。美國(guó)在企業(yè)治理方面的立法重視，例如《薩班斯-奧克斯利法案》強(qiáng)化了公司治理，確保財(cái)務(wù)信息透明度。2024年3月，SEC要求上市公司在年度報(bào)告中披露與氣候變化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和影響。加利福尼亞州于2023年10月通過了《氣候企業(yè)數(shù)據(jù)問責(zé)法案》（SB253）和《氣候相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)法案》（SB261）。SB253要求年收入超過10億美元的公司從2026年起披露直接排放和能源使用的間接排放信息，并從2027年起擴(kuò)展到供應(yīng)鏈排放的報(bào)告。SB261要求年收入第二章ESG政策演化對(duì)比超過5億美元的公司從2026年開始每?jī)赡陥?bào)告一次氣候相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。加拿大在企業(yè)治理和風(fēng)險(xiǎn)管理的法規(guī)方面較為重視。2021年，加拿大總理責(zé)成內(nèi)閣在TCFD的基礎(chǔ)上制定報(bào)告框架，開啟了強(qiáng)制性氣候相關(guān)披露的歷程。2022年，金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管辦公室（OSFI）要求聯(lián)邦監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)公布?xì)夂蚺缎畔?，并?024年開始實(shí)施。2024年6月，聯(lián)邦政府修訂了《競(jìng)爭(zhēng)法》（BillC-59），遏制“洗綠”行為，打擊對(duì)產(chǎn)品或商業(yè)活動(dòng)環(huán)境效益的虛假宣傳。澳大利亞和新西蘭關(guān)注供應(yīng)鏈透明度，澳大利亞的《現(xiàn)代奴隸制法案》要求收入超過1億澳元的公司披露供應(yīng)鏈中的強(qiáng)迫勞動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)企業(yè)提升供應(yīng)鏈透明度，保護(hù)勞工權(quán)益。新西蘭則在推進(jìn)相關(guān)立法。日本和中國(guó)在供應(yīng)鏈治理上的法規(guī)較少，更多地聚焦企業(yè)社會(huì)責(zé)任。在企業(yè)治理維度，2024年澳大利亞聯(lián)邦議會(huì)通過法律，要求企業(yè)自2025年1月1日起強(qiáng)制披露氣候相關(guān)信息，與ISSB標(biāo)準(zhǔn)保持一致。日本的《勞動(dòng)基準(zhǔn)法》提供全面的勞工保護(hù)，包括工時(shí)、薪資和安全保障?！豆局卫頊?zhǔn)則》推行“遵守或解釋”原則，要求公司披露治理信息，包括獨(dú)立董事和風(fēng)險(xiǎn)管理。2022年，日本政府發(fā)布了人權(quán)盡職調(diào)查的自愿性披露指南，鼓勵(lì)企業(yè)遵循國(guó)際人權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，特別是在供應(yīng)鏈管理中，減少潛在的負(fù)面社會(huì)影響。東京證券交易所要求主板上市公司自2022年4月起，必須遵守與TCFD建議一致的氣候披露要求。中國(guó)在社會(huì)和治理方面強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)保護(hù)、企業(yè)治理和消除貧困。2013年政府頒布了《精準(zhǔn)扶貧》政策，針對(duì)不同致貧原因，實(shí)施有針對(duì)性的扶貧措施。在企業(yè)治理方面，2024年7月生效的《公司法》修訂引入了員工董事制度，規(guī)定某些企業(yè)需在董事會(huì)中包含員工代表，增強(qiáng)員工參與企業(yè)管理的權(quán)利。2024年4月，上海、深圳、北京證券交易所發(fā)布《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報(bào)告（試行）》，要求規(guī)定的指數(shù)樣本公司和境內(nèi)外同時(shí)上市的公司應(yīng)披露可持續(xù)發(fā)展報(bào)告（ESG報(bào)告）。綜上所述，歐盟擁有全球最嚴(yán)格和最全面的ESG法規(guī)體系，強(qiáng)調(diào)法規(guī)的統(tǒng)一性和強(qiáng)制性，尤其在環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)金融方面領(lǐng)先。美國(guó)采取聯(lián)邦與州并行的模式，聯(lián)邦法規(guī)逐步加強(qiáng)，州級(jí)法規(guī)尤其是加州在環(huán)境保護(hù)和ESG披露方面更為積極和嚴(yán)格。加拿大結(jié)合聯(lián)邦和省級(jí)法規(guī)，逐步強(qiáng)化ESG披露要求，特別是在金融和能源行業(yè)，致力于實(shí)現(xiàn)凈零排放目標(biāo)。澳大利亞與新西蘭在環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任方面持續(xù)深化法規(guī)，尤其新西蘭在氣候相關(guān)財(cái)務(wù)披露方面，處于全球領(lǐng)先地位，澳大利亞則注重生物多樣性保護(hù)和反奴隸制。日本通過公司治理準(zhǔn)則和社會(huì)責(zé)任指引，推動(dòng)企業(yè)在ESG方面的透明度和責(zé)任落實(shí)，注重勞動(dòng)權(quán)益和環(huán)境保護(hù)。最后，中國(guó)逐步強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)、污染防治和ESG信息披露法規(guī)，推動(dòng)企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任和社會(huì)責(zé)任，致力于實(shí)現(xiàn)凈零排放和綠色金融目標(biāo)?？傮w而言，全球各地區(qū)和國(guó)家在ESG法規(guī)的制定和實(shí)施上正朝著更加嚴(yán)格、透明和全面的方向發(fā)展。不同地區(qū)根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)需求和環(huán)境挑戰(zhàn)，制定了具有針對(duì)性的法規(guī)和政策，共同推動(dòng)全球可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。第三章債券類可持續(xù)金融工具研究章節(jié)摘要以GSS+債券為代表的債券類可持續(xù)金融工具在推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，涵蓋綠色債券、社會(huì)債券、可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券及轉(zhuǎn)型債券。本章從規(guī)則特點(diǎn)、市場(chǎng)表現(xiàn)及環(huán)境效益等角度，對(duì)這些債券的定義、發(fā)展歷程及績(jī)效表現(xiàn)開展分析。GSS+債券是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的重要融資工具。GSS+債券在綠色、社會(huì)和可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目中引導(dǎo)資金流向，以債務(wù)融資的形式支持環(huán)境保護(hù)、社會(huì)包容和經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。截至2024年6月，中國(guó)GSS+債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模約占全球20%，反映出其對(duì)全球可持續(xù)金融市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響。國(guó)內(nèi)綠色債券規(guī)則歷經(jīng)探索、規(guī)范、統(tǒng)一和完善四個(gè)階段發(fā)展。綠色債券的國(guó)際規(guī)則基于《綠色債券原則》與《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》。中國(guó)綠色債券市場(chǎng)逐步成熟，在探索階段，2015年發(fā)布的《綠色金融債券發(fā)行指引》奠定了規(guī)則基礎(chǔ)。規(guī)范階段，2017年出臺(tái)的《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》，推動(dòng)綠色公司債券發(fā)行。統(tǒng)一階段，《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》統(tǒng)一了綠色項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，與國(guó)際規(guī)則接軌。完善階段，2022年出臺(tái)的《中國(guó)綠色債券原則》進(jìn)一步要求募集資金100%用于綠色項(xiàng)目，強(qiáng)化信息披露透明度，推動(dòng)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。以上過程反映了中國(guó)綠色債券市場(chǎng)從初步探索到成熟體系的全面構(gòu)建。社會(huì)債券和可持續(xù)發(fā)展債券規(guī)范支持社會(huì)和環(huán)境項(xiàng)目雙重目標(biāo)。社會(huì)債券聚焦教育、醫(yī)療等社會(huì)影響項(xiàng)目，可持續(xù)發(fā)展債券則同時(shí)支持環(huán)境與社會(huì)效益。ICMA的《社會(huì)債券原則》（SBP）和《可持續(xù)發(fā)展債券指引》（SBG）奠定了全球規(guī)則框架，中國(guó)在2021年通過專項(xiàng)問答明確了兩類債券的定義和管理要求，推動(dòng)市場(chǎng)快速發(fā)展。可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債券為企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和行業(yè)轉(zhuǎn)型提供支持。可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券通過關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPIs）與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)掛鉤，具有靈活的條款設(shè)計(jì)；轉(zhuǎn)型債券則專注于高碳行業(yè)的脫碳路徑。在中國(guó)，交易商協(xié)會(huì)自2021年起逐步完善相關(guān)規(guī)則，為這兩類債券的發(fā)展提供了重要保障。GSS債券和GSS+債券在規(guī)則特點(diǎn)上各具優(yōu)勢(shì)。GSS債券資金用途明確，與具體項(xiàng)目直接掛鉤，適用于傳統(tǒng)綠色或社會(huì)效益項(xiàng)目；GSS+債券通過動(dòng)態(tài)條款設(shè)計(jì)支持企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新性更強(qiáng)，滿足多樣化的可持續(xù)發(fā)展需求。企業(yè)類綠色債券在融資成本方面普遍優(yōu)于企業(yè)類非綠色債券，債券綠色績(jī)效以能源效率、可再生能源和綠色建筑為代表。從融資成本來看，樣本范圍內(nèi)企業(yè)類綠色債券的加權(quán)票面利率普遍低于企業(yè)類非綠色債券。從綠色績(jī)效來看，企業(yè)類綠色債券的綠色績(jī)效集中于能源效率、可再生能源和綠色建筑領(lǐng)域，量化指標(biāo)主要以溫室氣體減排量、能源節(jié)約量、綠色建筑面積等為主。可持續(xù)金融工具的推出源于全球?qū)夂蜃兓?、資源枯竭和社會(huì)不平等等問題的高度關(guān)注。這些工具的核心目標(biāo)是為可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目提供不同期限、穩(wěn)定的資金支持，積極引導(dǎo)資本流向具有環(huán)境和社會(huì)效益的領(lǐng)域。通過引入市場(chǎng)機(jī)制，可持續(xù)金融工具在應(yīng)對(duì)環(huán)境挑戰(zhàn)、促進(jìn)社會(huì)包容性增長(zhǎng)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型方面發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，成為實(shí)現(xiàn)全球可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的關(guān)鍵推動(dòng)力。本章節(jié)將聚焦債券類可持續(xù)金融工具，第一部分梳理GSS+債券（綠色債券、社會(huì)債券、可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券及轉(zhuǎn)型債券）的定義、應(yīng)用范圍及其相關(guān)規(guī)范；第二部分橫向比較分析以上債券工具的發(fā)行規(guī)則、投資特點(diǎn)；第三部分以企業(yè)類綠色債券為例，分析其綜合表現(xiàn)，包括發(fā)行成本、綠色效益等維度。債券類可持續(xù)金融工具簡(jiǎn)介結(jié)合聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）對(duì)可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)定義，可持續(xù)金融通常被視為將ESG因素納入商業(yè)決策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資戰(zhàn)略的金融活動(dòng)。從更廣義的角度來看，可持續(xù)金融與可持續(xù)發(fā)展概念及可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)緊密相連，核心在于通過金融手段和體系支持國(guó)際可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。從可持續(xù)金融工具的分類來看，主要包括債務(wù)類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品和保險(xiǎn)類工具等，其中債務(wù)類產(chǎn)品涵蓋銀行信貸、公開市場(chǎng)債券、融資租賃等多種形式。本章節(jié)將具體圍繞可持續(xù)金融中公開市場(chǎng)發(fā)行的債券進(jìn)行研究，分析其規(guī)則特點(diǎn)與市場(chǎng)表現(xiàn)。債券類可持續(xù)金融工具簡(jiǎn)介債券類可持續(xù)金融工具即為GSS+債券，GSS+是在GSS債券（綠色債券、社會(huì)債券和可持續(xù)發(fā)展債券的統(tǒng)稱）基礎(chǔ)上的擴(kuò)展，額外擴(kuò)充包含轉(zhuǎn)型債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）與萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，全球與中國(guó)GSS+債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模為：表3-1：全球與中國(guó)GSS+債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模債券類型全球累計(jì)發(fā)行規(guī)模（億美元）全球累計(jì)發(fā)行規(guī)模（億元人民幣）中國(guó)累計(jì)發(fā)行規(guī)模（億元人民幣）累計(jì)發(fā)行規(guī)模占比（近似）綠色債券（包含轉(zhuǎn)型債券）32015228164.5050232.3822.02%社會(huì)債券906064568.8134349.6453.20%可持續(xù)發(fā)展債券896263870.38138.110.22%可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券5293770.081645.4743.65%合計(jì)50566360373.7786365.623.97%注：（1）全球累計(jì)發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源于CBI，中國(guó)累計(jì)發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)來源于萬得。（2）為了方便二者近似比較，按照CBI統(tǒng)計(jì)口徑把轉(zhuǎn)型債券并入綠色債券中。（3）匯率換算價(jià)格來源于中國(guó)外匯交易中心（2024年6月28日）。因CBI與萬得在GSS+各類債券統(tǒng)計(jì)口徑上存在差異，根據(jù)上表統(tǒng)計(jì)結(jié)果，中國(guó)GSS+債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模占全球GSS+債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模20%左右。綠色債券綠色債券是用于環(huán)境效益項(xiàng)目的債務(wù)工具，其募集資金主要支持可再生能源、節(jié)能減排、污染防治和生態(tài)保護(hù)等綠色項(xiàng)目。在國(guó)際層面，綠色債券的發(fā)行主要參考國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）發(fā)布的《綠色債券原則》（GBP），明確了募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選流程、資金管理及信息披露四大核心要素。同時(shí)，CBI發(fā)布的《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》進(jìn)一步細(xì)化了綠色項(xiàng)目的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，確保資金用于高標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)保項(xiàng)目。在中國(guó)，綠色債券發(fā)行規(guī)則大致經(jīng)歷了探索、規(guī)范、統(tǒng)一和完善四個(gè)階段。探索階段始于2015年，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《綠色債券發(fā)行指引》，首次明確綠色債券的定義、募集資金用途及信息披露要求，為市場(chǎng)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。規(guī)范階段在2017年，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》，鼓勵(lì)在證券交易所市場(chǎng)發(fā)行綠色公司債券。統(tǒng)一階段在2021年，中國(guó)人民銀行等部委聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，統(tǒng)一綠色項(xiàng)目的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，取消了“清潔煤”等不符合綠色標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目，進(jìn)一步與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌。完善階段發(fā)生在2022年，多項(xiàng)政策相繼出臺(tái)，進(jìn)一步提升標(biāo)準(zhǔn)化水平。2022年7月，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布《中國(guó)綠色債券原則》，明確募集資金必須100%用于綠色項(xiàng)目，強(qiáng)調(diào)信息披露的透明性和規(guī)范性；2022年9月，深圳證券交易所修訂了《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——綠色公司債券》，在核心要素上與《中國(guó)綠色債券原則》保持一致；2022年11月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)開展綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確了注冊(cè)評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)要求，進(jìn)一步提升評(píng)估認(rèn)證的專業(yè)性。社會(huì)債券與可持續(xù)發(fā)展債券2017年，ICMA發(fā)布了《社會(huì)債券原則》2017年，ICMA發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展債在中國(guó)，社會(huì)債券和可持續(xù)發(fā)展債券的發(fā)展不斷規(guī)范。2021年，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于試點(diǎn)開展社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券業(yè)務(wù)的問答》，明確了相關(guān)債券的定義、募集資金用途和信息披露等要求，推動(dòng)了市場(chǎng)發(fā)展。中國(guó)社會(huì)債券和可持續(xù)發(fā)展債券市場(chǎng)逐步完善，為社會(huì)和環(huán)境項(xiàng)目的融資提供了有力支持。可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券與轉(zhuǎn)型類債券可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLBs）是一種將債券條款與發(fā)行人的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SPTs）相掛鉤的金融工具。在國(guó)際層面，2020年，ICMA發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》，明確了SLBs的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPIs）的選擇、可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SPTs）的設(shè)定等幾大核心要素。該原則為SLBs的發(fā)行和管理提供了清晰的指導(dǎo)，廣泛用于支持企業(yè)的ESG目標(biāo)，例如減少碳排放、提升能源效率等。轉(zhuǎn)型債券旨在為高碳排放行業(yè)提供融資支持，助力其向低碳或零碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。2020年9月，CBI發(fā)布《為可信的轉(zhuǎn)型提供融資》白皮書，提出了轉(zhuǎn)型若干項(xiàng)原則，包括符合1.5攝氏度溫控目標(biāo)的碳排放軌跡、以科學(xué)為基礎(chǔ)設(shè)定減排目標(biāo)等。同年ICMA在中國(guó)，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLBs）和轉(zhuǎn)型債券經(jīng)歷了快速發(fā)展。2021年4月，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問十答》，明確了SLBs的定義等內(nèi)容，初步建立了SLBs市場(chǎng)的規(guī)則框架。2022年5月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》，界定了轉(zhuǎn)型債券的內(nèi)涵，明確了募集資金用途等內(nèi)容，為轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。債券類可持續(xù)金融工具特點(diǎn)為更好體現(xiàn)債券特點(diǎn)，本小節(jié)圍繞GSS債券與GSS+債券兩個(gè)維度開展分析，兩者在推動(dòng)全球可持續(xù)發(fā)展中一定程度上呈現(xiàn)出互補(bǔ)作用。GSS/GSS+債券推出背景及意義作為綠色和社會(huì)項(xiàng)目的重要融資工具，GSS債券在可持續(xù)發(fā)展的背景下推出。GSS債券為特定社會(huì)與環(huán)境類項(xiàng)目提供了有效支持，但其資金用途的局限性難以滿足高碳排放行業(yè)或整體企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需求。因此，GSS+債券（包括轉(zhuǎn)型債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券）應(yīng)運(yùn)而生，為更廣泛的可持續(xù)發(fā)展需求提供融資支持，支持高碳行業(yè)脫碳和企業(yè)戰(zhàn)略層面的可持續(xù)目標(biāo)。GSS債券推出的意義在于通過明確的資金用途，直接支持綠色和社會(huì)項(xiàng)目，推動(dòng)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)包容及經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。GSS+債券擴(kuò)容的意義在于為高碳行業(yè)及需進(jìn)行整體戰(zhàn)略調(diào)整的企業(yè)提供融資支持，促進(jìn)更廣泛的經(jīng)濟(jì)體系向低碳、可持續(xù)方向轉(zhuǎn)型。GSS/GSS+債券運(yùn)作特點(diǎn)通過對(duì)GSS債券的規(guī)則整理，其運(yùn)作規(guī)則主要體現(xiàn)以下特點(diǎn)：表3-2：GSS債券運(yùn)作特點(diǎn)特征規(guī)則詳情資金用途明確項(xiàng)目評(píng)估與選擇發(fā)行人需對(duì)所選項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)的環(huán)境和社會(huì)影響評(píng)估，確保項(xiàng)目符合相關(guān)債券的原則標(biāo)準(zhǔn)。資金管理一是要建立透明的資金管理機(jī)制，確保募集資金?？顚Ｓ茫欢且ㄆ谂段捶峙滟Y金的管理方式。披露與報(bào)告一是要定期披露資金使用情況、項(xiàng)目進(jìn)展及實(shí)際效益；二是要通過量化指標(biāo)（如溫室氣體減排量、受益人群數(shù)量）展示項(xiàng)目績(jī)效。外部審查一是債券發(fā)行前后接受外部機(jī)構(gòu)的審查；二是要確保募集資金的使用及效益符合既定原則。對(duì)GSS+債券中額外的兩類債券——轉(zhuǎn)型債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的規(guī)則整理，主要體現(xiàn)以下特點(diǎn)：表3-3：GSS+債券（轉(zhuǎn)型、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券部分）運(yùn)作特點(diǎn)類別規(guī)則特點(diǎn)轉(zhuǎn)型債券資金用途上，支持高碳行業(yè)向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的項(xiàng)目，例如提高能效、開發(fā)低碳技術(shù)、替代高碳能源使用。項(xiàng)目選擇上，要制定明確的減碳路徑和時(shí)間表。披露與報(bào)告中，要定期披露減排進(jìn)展、資金使用情況及轉(zhuǎn)型效益?？沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤債券資金用途上，要與發(fā)行人設(shè)定的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SPTs）掛鉤，資金使用靈活。績(jī)效目標(biāo)上，要與關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPIs）掛鉤，例如減少碳排放強(qiáng)度、提高可再生能源占比，若未達(dá)目標(biāo)可能觸發(fā)條款調(diào)整（如利率上調(diào)）披露與報(bào)告中，要定期披露減排進(jìn)展、資金使用情況及轉(zhuǎn)型效益。資金用途上，不做其他限制。由此可見，GSS債券與GSS+債券各有特點(diǎn)。GSS債券的資金用途集中于綠色或社會(huì)項(xiàng)目，條款固定，與具體項(xiàng)目直接相關(guān)，主要用于支持環(huán)境和社會(huì)效益的特定項(xiàng)目，具備傳統(tǒng)融資工具的特點(diǎn)。GSS+債券更具靈活性，支持企業(yè)整體轉(zhuǎn)型目標(biāo)或與可持續(xù)績(jī)效目標(biāo)（SPTs）掛鉤，條款設(shè)計(jì)可動(dòng)態(tài)調(diào)整，涵蓋高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型和企業(yè)戰(zhàn)略層面的效益，創(chuàng)新性更強(qiáng)，具有更加靈活的運(yùn)作規(guī)則，可滿足多樣化的可持續(xù)發(fā)展需求。企業(yè)類綠色債券績(jī)效分析本小節(jié)將基于評(píng)級(jí)和期限對(duì)比企業(yè)類綠色債券與企業(yè)類非綠色債券之間的差異：（1）對(duì)企業(yè)類綠色債券和非綠色債券進(jìn)行基礎(chǔ)分析，具體包括不同評(píng)級(jí)占比、期限占比情況等；（2）收集企業(yè)類綠色債券和非綠色債券的收益率數(shù)據(jù)，在相同評(píng)級(jí)與期限的條件下對(duì)兩者的收益進(jìn)行分析，并使用折線圖可視化各評(píng)級(jí)債券的收益率分布，直觀展示綠色債券與非綠色債券的收益差異；（3）計(jì)算企業(yè)類綠色債券和非綠色債券的信用利差差異，以判斷市場(chǎng)對(duì)企業(yè)類綠色債券風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。基于此，本小節(jié)收集整理了2016年6月-2024年6月的企業(yè)類綠色債券和企業(yè)類傳統(tǒng)債券數(shù)據(jù)，主要包括企業(yè)債、公司債、定向工具、短期融資券和中期票據(jù)等債券類型，數(shù)據(jù)主要來源于萬得?；咎卣鞣治觯?）描述性統(tǒng)計(jì)本小節(jié)主要基于不同評(píng)級(jí)和期限探討2021年1月-2024年6月的企業(yè)類綠色債券和企業(yè)類普通債券的差異，企業(yè)類綠色債券初始數(shù)據(jù)為983只債券，企業(yè)類普通債券初始數(shù)據(jù)為28451個(gè)數(shù)據(jù)。為了保證計(jì)算過程中數(shù)據(jù)的完整性，對(duì)樣本數(shù)據(jù)（1）（2）為了更好地比較兩者的融資成本特征，僅保留了票面利率為固定利率的債券數(shù)據(jù)。企業(yè)類綠色債券和企業(yè)類普通債券的樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析見表3-4。表3-4：樣本描述性統(tǒng)計(jì)普通債券綠色債券樣本量19510620平均期限（年）3.103.69平均利率3.62%3.32%AAA評(píng)級(jí)占比46.52%（9076只）74.68%（463只）根據(jù)表3-4的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，總體來看，相較于企業(yè)類非綠色債券，企業(yè)類綠色債券的發(fā)行數(shù)量較少，平均期限更長(zhǎng)，發(fā)行利率整體更低，信用評(píng)級(jí)整體更高。為觀察兩類債券在細(xì)分評(píng)級(jí)方面的異同，接下來進(jìn)行進(jìn)一步分析。（2）占比與評(píng)級(jí)圖3-1展示了企業(yè)類非綠色債券評(píng)級(jí)和綠色債券評(píng)級(jí)的占比情況。從圖3-1可以看出，AAA級(jí)債券占比最高達(dá)到46.52%，其次AA+級(jí)債券占比30.41%，AA級(jí)債券占比22.29%，AA級(jí)以下的債券占比最低，僅為0.78%。綠色債券的評(píng)級(jí)分布與普通債券有所不同。其中，AAA級(jí)債券占比最高，達(dá)到74.68%，表明市場(chǎng)上大多數(shù)綠色債券的信用等級(jí)非常高。其次是AA+級(jí)和AA級(jí)債券，分別占比12.90%和12.42%，顯示出一部分綠色債券的信用等級(jí)接近最高級(jí)別。圖3-1：普通債券評(píng)級(jí)和綠色債券評(píng)級(jí)的占比情況12.42%12.90%74.68%普通債券評(píng)級(jí)占比 綠色債券評(píng)級(jí)占比12.42%12.90%74.68%0.78%22.29% 46.52%30.41%0.78%22.29% 46.52%30.41%其他

AAAAA+AA根據(jù)圖3-1，通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)，相較于企業(yè)類非綠色債券，企業(yè)類綠色債券的高信用等級(jí)債券占比相對(duì)較高。（3）期限占比表3-5展示了企業(yè)類綠色債券和非綠色債券在不同期限下的占比情況。從表可以看出，綠色債券和普通債券在3年期的占比最高，分別達(dá)到51.95%和65.48%。比較來看，綠色債券與非綠色債券在期限分布上整體區(qū)別不大，其中綠色債券更側(cè)重于中短期期限。表3-5：不同債券期限占比情況期限（年）綠色債券（占比）普通債券（占比）（0,3）27.33%10.97%351.95%65.48%515.20%15.00%[6,10]5.02%7.90%（10,30]0.44%0.65%融資成本分析基礎(chǔ)特征分析后，接下來主要對(duì)企業(yè)類綠色債券與非綠色債券之間的融資成本差異進(jìn)行分析，樣本初始數(shù)據(jù)與3.3.1節(jié)一致。由于綠色債券僅有AAA、AA+和AA評(píng)級(jí)，為保持一致性，選取AAA、AA+和AA評(píng)級(jí)的非綠色債券與綠色債券在同評(píng)級(jí)與期限條件下進(jìn)行匹配：分類匯總不同評(píng)級(jí)和期限的綠色債券和非綠色債券的加權(quán)平均票面利率，可視化各評(píng)級(jí)和期限的債券票面利率分布，直觀展示綠色債券與非綠色債券在不同評(píng)級(jí)與期限下的利率。加權(quán)平均利率基于規(guī)模加權(quán)進(jìn)行計(jì)算，權(quán)重比例ωii；其中i為債券i為同評(píng)級(jí)同期限下的發(fā)行總規(guī)模?；跈?quán)重比例i，可以計(jì)算同評(píng)級(jí)同期限下債券的加權(quán)利率。確保在相同評(píng)級(jí)和相同期限的條件下，分析企業(yè)類綠色債券和企業(yè)普通債券的融資成本差異。通過t檢驗(yàn)驗(yàn)證融資成本差異的顯著性。表3-6展示了不同評(píng)級(jí)和期限的綠色債券和非綠色債券的加權(quán)平均票面利率。表3-6：不同評(píng)級(jí)與期限下利率表現(xiàn)情況評(píng)級(jí)期限（年）綠色債券總規(guī)模（億）加權(quán)票面利率（%）普通債券總規(guī)模（億）加權(quán)票面利率（%）AAA137.402.1717647.192.54AAA2250.203.1510911.603.49AAA33695.812.9153502.483.21AAA5879.303.0722705.313.19AAA10151.503.206343.903.22AA+113.682.827175.563.03AA+259.404.023556.164.28AA+3232.093.7220998.793.78AA+772.303.97862.404.55AA223.803.432674.475.44AA3170.044.1114030.244.49AA533.053.942396.834.50AA794.555.051748.355.28表3-7展示了綠色債券和非綠色債券在不同信用評(píng)級(jí)和期限下的利率差異。表3-7：不同評(píng)級(jí)與期限下平均票面利率差異評(píng)級(jí)期限（年）收益率差異（非綠色債券-綠色債券,%）AAA10.38AAA20.34AAA30.30AAA50.12AAA100.02AA+10.20AA+20.26AA+30.06AA+70.58AA22.01AA30.38AA50.56AA70.23表3-3與表3-4數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)類綠色債券的加權(quán)票面利率普遍低于非綠色債券。表3-5分樣本展示了不同評(píng)級(jí)樣本下綠色債券和普通債券利率的均值差異及其顯著性檢驗(yàn)結(jié)果。t色債券和普通債券的利率存在顯著差異，總樣本的均值差異為0.41，且在1%水平下顯著。具體到不同評(píng)級(jí)樣本，AAA評(píng)級(jí)樣本的均值差異為0.23，在5%水平下顯著；AA+評(píng)級(jí)樣本和AA評(píng)級(jí)樣本的均值差異分別為0.28和0.79，分別在5%和10%水平下顯著。表3-8：均值差異及顯著性檢驗(yàn)均值差異P值總樣本0.41***0.005AAA評(píng)級(jí)樣本0.23**0.01AA+評(píng)級(jí)樣本0.28**0.04AA評(píng)級(jí)樣本0.79*0.07注：*代表10%水平下顯著，**代表5%水平下顯著，***代表1%水平下顯著。第三章債券類可持續(xù)金融工具研究通過分析發(fā)現(xiàn)，綠色債券比普通債券發(fā)行利率更低。綠色債券整體的發(fā)行利率比普通債券低0.41個(gè)百分點(diǎn)，差異非常顯著。AAA評(píng)級(jí)的綠色債券的發(fā)行利率比非綠色債券低0.23個(gè)百分點(diǎn)，差異顯著；AA+評(píng)級(jí)的綠色債券發(fā)行利率比普通債券低0.28個(gè)百分點(diǎn)，差異顯著；AA評(píng)級(jí)的綠色債券發(fā)行利率比普通債券低0.79個(gè)百分點(diǎn)，差異具有可信度。該結(jié)果說明，相對(duì)非綠色債券綠色債券能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更低的融資成本，尤其是在AAA和AA+級(jí)別的綠色債券中更為明顯。綠色績(jī)效分析綠色債券的綠色效益是衡量其環(huán)境影響和社會(huì)價(jià)值的核心要素，本小節(jié)對(duì)綠色債券的綠色效益進(jìn)行分類展示，初始數(shù)據(jù)為本章節(jié)收集的2016年6月-2024年6月的所有企業(yè)類綠色債券，樣本數(shù)據(jù)為經(jīng)過整理后，可獲得綠色效益信息的791只債券，綠色效益數(shù)據(jù)主要來源于萬得。首先從綠色債券-綠色績(jī)效定量指標(biāo)種類的角度，參照ICMA《統(tǒng)一影響報(bào)告框架手冊(cè)》的分類口徑，將綠色績(jī)效定量指標(biāo)種類分為以下主要類型：表3-9：綠色績(jī)效定量指標(biāo)類型舉例綠色績(jī)效定量指標(biāo)種類資金用途核心指標(biāo)點(diǎn)可再生能源太陽能、風(fēng)能、水電、生物質(zhì)能、地?zé)崮艿软?xiàng)目。年發(fā)電量（MWh）；每年減少的CO2排放量（噸CO2e）；裝機(jī)容量（MW）；電網(wǎng)接入的可再生能源比率……能源效率建筑能效改造、工業(yè)流程優(yōu)化、能源基礎(chǔ)設(shè)施提升。每年節(jié)約的能源量（MWh/kWh）；每年減少的CO2排放量（噸CO2e）；能效改造后的節(jié)能百分比……可持續(xù)水和廢水管理節(jié)水項(xiàng)目、污水處理、改善水質(zhì)等項(xiàng)目。每年節(jié)約的水量（立方米）；每年處理的污水量（立方米）；改善后的水質(zhì)參數(shù)（如、、降低量廢物管理與資源效率廢物處理、回收再利用、污染控制等項(xiàng)目。排放量（如、、噸清潔交通公共交通、鐵路建設(shè)、步行和自行車道等項(xiàng)目。新增或改善的交通基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)度（公里）；使用清潔交通的受益乘客數(shù)量……綠色建筑新建或改造符合綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)等項(xiàng)目。每年減少的能源消耗量（kWh）；每年減少的水資源使用量（立方米）；獲得的綠色建筑認(rèn)證級(jí)別……通過將791只樣本債券的綠色效益信息經(jīng)過數(shù)據(jù)清洗與整理后，按照綠色績(jī)效類型進(jìn)行分類，按照債券數(shù)量排名前一、二、三的綠色績(jī)效類型依次為能源效率、可再生能源、綠色建筑，其中：（1）能源效率中，樣本債券的主要資金用途為工業(yè)節(jié)能、建筑能效提升等項(xiàng)目；主要核心指標(biāo)為每年節(jié)約的能源量、減少的溫室氣體排放量等。（2）可再生能源中，樣本債券的主要資金用途為太陽能、風(fēng)能、水電等項(xiàng)目，核心指標(biāo)為年發(fā)電量和減少的化石燃料使用量等。（3）綠色建筑中，樣本債券的主要資金用途為綠色建筑認(rèn)證、新建或改造的節(jié)能環(huán)保型建筑等項(xiàng)目，核心指標(biāo)為綠色建筑覆蓋總面積、綠色建筑認(rèn)證級(jí)別、每年減少的能源消耗量等。第四章生物多樣性基礎(chǔ)研究章節(jié)摘要本章圍繞生物多樣性及其金融機(jī)制展開研究，分析生物多樣性的核心概念、層次、價(jià)值及面臨的主要威脅，探討生物多樣性金融的定義與相關(guān)政策，以及金融工具如何支持生態(tài)保護(hù)，展望政策、金融工具和技術(shù)的發(fā)展方向，旨在為生物多樣性保護(hù)總結(jié)理論基礎(chǔ)和實(shí)踐路徑。隨著氣候變化和生態(tài)系統(tǒng)退化問題的加劇，生物多樣性喪失已成為全球緊迫的環(huán)境挑戰(zhàn)之一。生物多樣性是維持生態(tài)系統(tǒng)穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)，并直接影響人類健康與福祉。然而，資金投入不足和治理措施滯后阻礙了生物多樣性保護(hù)的進(jìn)展。國(guó)際社會(huì)認(rèn)識(shí)到生物多樣性金融在提供可持續(xù)資金支持中的關(guān)鍵作用，通過創(chuàng)新金融工具和政策，促進(jìn)自然資本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)同進(jìn)步。生物多樣性涵蓋基因、物種和生態(tài)系統(tǒng)三大層次，構(gòu)成了一個(gè)相互依存的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)，對(duì)生態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)定性和適應(yīng)能力至關(guān)重要。生物多樣性具有生態(tài)、經(jīng)濟(jì)、文化和科學(xué)等多重價(jià)值，其生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)在2018年的全球價(jià)值約為155萬億美元，相當(dāng)于全球GDP的1.85倍。盡管如此，生物多樣性面臨的威脅仍在增加，主要包括棲息地破壞、氣候變化、過度利用、污染及外來物種入侵，迫切需要采取全球性保護(hù)措施。國(guó)際社會(huì)采取了一系列