第十四章-債券組合管理(《證券投資學》課件)

第十四章債券組合管理

第一節(jié)債券定價理論1.債券定價的基本模型折現(xiàn)因子的定價模型即期利率和遠期利率定價模型到期收益率定價模型套利定價模型幾個例子2.利率期限結構利率期限結構概述即期利率隨著期限的不同而出現(xiàn)變化即利率期限結構。傳統(tǒng)利率期限結構理論傳統(tǒng)利率期限結構理論主要關注利率期限結構曲線的形狀和存在的原因分析，主要包括：無偏預期理論；流動性偏好理論；市場分割理論。現(xiàn)代利率期限結構理論莫頓（1973）單因素模型；CIR模型；HJM模型。HJM模型可看作利率期限結構的一般形式。3.債券的久期與凸度久期久期是衡量債券或債券組合的單位價格相對于利率的變化，是分析債券利率風險的常用指標。久期越長，債券價格的利率風險就越大。久期的數(shù)學表達式。組合久期與單一債券久期之間的關系。麥考利久期與修正久期兩種久期的數(shù)學表達式。麥考利久期可以近似地解釋為債券價格相對利率的彈性。凸度凸度是衡量價格敏感系數(shù)對利率變動的敏感度。數(shù)學表達式。凸度為正時，利率變動增加債券收益；凸度為負時，利率變動減少債券收益。幾個例子第二節(jié)可轉換債券定價理論1.可轉換債券概述可轉換債券是一種集債券和股票特點于一體的混合型證券，它以公司債券的形式發(fā)行，持有者可以在到期日前以一定條件將其轉換成公司的股票。可轉換債券的條款主要包括以下項目：票面利率、轉換價格、轉換比率、轉換期限、贖回條款、回售條款等。2.可轉換債券定價模型可轉債中最核心的就是認股權證價格的確定以及風險調(diào)整。隨著布萊克-斯科爾斯期權定價理論的問世，利用期權定價方法對可轉換債券定價模型的研究已成為主流方向，這些模型可分為單因素模型和雙因素模型兩類，又可分為以公司價值為基礎變量的定價模型和以股票價格為基礎變量的定價模型。單因素可轉換債券定價模型模型假設；模型構造；終端條件與約束條件；可轉換債券價格邊界。雙因素可轉換債券定價模型模型假設；模型構造；終端條件與約束條件；可轉換債券價格邊界。習題一、名詞解釋貼現(xiàn)模型利率期限結構凸度久期可轉換債券自由邊界二、簡答題1.傳統(tǒng)理論對利率期限結構的解釋。2.凸度對債券投資的作用。3.某只新發(fā)行的債券，息票率為8%（年末付息一次），期限為5年。發(fā)行者按面值出售該債券。（1）請計算該債券的凸度和久期。（2）如果投資者期望的到期收益率為10%，能否按面值發(fā)行？如果希望全部發(fā)行，則發(fā)行價格是多少？4.假設債券市場中，面值100元的1年期零息債券的價格為94元，2年期零息債券的價格為88元。如果投資者準備按面值購買新發(fā)行的2年期國債，面值100元，年息票率10%。（1）求2年期零息債券的到期收益率。（2）求第2年的遠期利率。（3）如果無偏預期理論成立，求新發(fā)行國債第1年末的預期價格和預期到期收益率。5.休斯在1月初持有一個價值為10萬元的債券組合，該組合6個月的平均久期為9年。如果6月份國債期貨的現(xiàn)價是108元，當期貨到期時可以選擇交割的債券久期為8.8年。請問休斯應該如何規(guī)避6個月內(nèi)的利率風險？6.假設2008年3月1日債券市場上存在以下幾種不同的債券，面值均為100元，每半年付息一次。到期日2008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-01年息票率（%）55.566.56某債券承銷商給出了不同期限的折現(xiàn)率，如下表：（1）請根據(jù)上表計算各種債券的現(xiàn)在價格。（2）如果承銷商正在承銷一個1年期的債券，息票率為7%，1年后到期，銷