資管行業(yè)助力企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型 202412

資管行業(yè)助力企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型目錄 1覃節(jié) 3 3 3 52.1碳轉(zhuǎn)型對不同行業(yè)的影響—“度假村遷移”模型 5 7 困表困表 5 5 8 9 摘要第1頁在全球應(yīng)對氣候變化和中國推動(dòng)"雙碳"目標(biāo)的背景下,轉(zhuǎn)型金融成為當(dāng)下熱點(diǎn),主要因?yàn)樗苤С謧鹘y(tǒng)高碳行業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型,且具備廣闊的市場潛力。國際上,G20可持續(xù)金融工作組發(fā)布了《G20轉(zhuǎn)型金融框架》,而中國的金融監(jiān)管部門也在積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型金融工作,包括編制重點(diǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型金融目錄和推出相關(guān)政資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型金融中扮演重要角色?！矫?資管機(jī)構(gòu)通過資金管理和投資決策,引導(dǎo)資本流向轉(zhuǎn)型意愿強(qiáng)、轉(zhuǎn)型潛力大、轉(zhuǎn)型表現(xiàn)優(yōu)的企業(yè),從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的有序轉(zhuǎn)型,并在企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中獲取收益。另—方面,資管機(jī)構(gòu)通過評估被投企業(yè)的轉(zhuǎn)型能力和碳排放變化,有效管理投資組合的氣候風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)動(dòng)見的企業(yè)轉(zhuǎn)型能力評價(jià)的方法,并提出了商道融綠的企業(yè)轉(zhuǎn)型能力評價(jià)模型,該模型旨在衡量中國上市企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型過程中的綜合“零碳領(lǐng)導(dǎo)力”,即企業(yè)自主脫碳能力和快速適應(yīng)零碳經(jīng)濟(jì)的能力,和/或幫助其他行業(yè)企業(yè)加速低碳轉(zhuǎn)型的能力。第四部分詳細(xì)展示了基于上市公司轉(zhuǎn)型能力評價(jià)結(jié)果的投資組合分析,包括轉(zhuǎn)型能力評分和ESG評分、碳足跡、公司財(cái)務(wù)和技術(shù)指標(biāo)之間的關(guān)系,以及選擇轉(zhuǎn)型能力評分高的公司構(gòu)建的投資組合的收益表現(xiàn)。第五部分分享了—些實(shí)踐案例,其中不轉(zhuǎn)型金融的實(shí)踐案例,方便讀者了解不同類型資管機(jī)構(gòu)的理念和做法,還收錄了GFA織在促進(jìn)資管等金融機(jī)構(gòu)方面的舉措。最后,本文對境內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)管理行業(yè)在如何支持企業(yè)低本報(bào)告在研究過程中,得到了南方基金管理股份有限公司的大力支持,特此致謝。第2頁概述第3頁首先,轉(zhuǎn)型金融能夠幫助傳統(tǒng)高碳行業(yè)獲得融資支持從而實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型,是對狹義的綠色金融的有益補(bǔ)充?！币詠?我們討論綠色金融的時(shí)候,主要關(guān)注新能源、軌道交通等直接提供低碳減排解決方案的行業(yè),對高碳排放的鋼鐵、石化行業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)注和支持是不夠的,但這些行業(yè)的轉(zhuǎn)型能夠帶來大幅的排放削減,是我們實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵,也有相應(yīng)的融資需求。轉(zhuǎn)型金融的出現(xiàn)就可以幫助這些高碳排放的行業(yè)往低碳、零碳轉(zhuǎn)型。其次,從市場潛力看,轉(zhuǎn)型金融的規(guī)模要比狹義的綠色金融的規(guī)模大很多。業(yè)及部分的第三產(chǎn)業(yè)都有轉(zhuǎn)型需求,相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)計(jì)是狹義的綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的數(shù)倍之多,因此市場潛力五大支柱,涵蓋22項(xiàng)原則。在國內(nèi),金融監(jiān)管部門也將轉(zhuǎn)型金融作為重點(diǎn)工作。中國人民銀行已組織編制錄,河北出臺(tái)鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型金融工作指引。預(yù)計(jì),伴隨轉(zhuǎn)型金融目錄的出臺(tái),在貸款、股權(quán)、債券、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型金融中扮演重要角色。—方面,資管機(jī)構(gòu)通過其資金管理和投資決策,能夠有效引導(dǎo)資本流向轉(zhuǎn)型意愿強(qiáng)、轉(zhuǎn)型潛力大、轉(zhuǎn)型表現(xiàn)優(yōu)的公司,從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的有序轉(zhuǎn)型,并且在被投公司有序轉(zhuǎn)型的過程中獲得收益。另—方面,資管機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型金融中也扮演著重要的風(fēng)險(xiǎn)管理角色,通過評估被投公司的轉(zhuǎn)型能力,估算投資組合的碳排放變化,動(dòng)態(tài)管理投資組合的氣候風(fēng)險(xiǎn)。本研究的總體目標(biāo)是研究分析資管機(jī)構(gòu)如何助力企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。具體地說,本研究主要解決三個(gè)問題。第—,給出—個(gè)分析框架,幫助資管機(jī)構(gòu)分析不同行業(yè)的企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型中的不同影響和不同角色。這個(gè)分析框架即正文中的“遷移度假村”模型,將全部行業(yè)根據(jù)敏感度和靈活性分類,因行業(yè)施策。第二,提出—套分析方法,本研究先對國內(nèi)外常見的企業(yè)轉(zhuǎn)型能力評價(jià)的方法做了綜述,然后提出商道融碳能力和快速適應(yīng)零碳經(jīng)濟(jì)的能力,和/或幫助其他行業(yè)企業(yè)加速低碳轉(zhuǎn)型的能力。第三,分享—些實(shí)踐案例,本研究收錄了國內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)開展轉(zhuǎn)型金融的實(shí)踐案例,方便讀者了解不同類本研究是商道融綠TCFD(氣候相關(guān)的財(cái)務(wù)信息披露工作組建議)系列研究的第三期。第—期聚焦TCFD的內(nèi)容介紹,幫助資管機(jī)構(gòu)全面了解TCFD的要求;第二期聚焦TCFD中要求的情景分析,幫助資管機(jī)構(gòu)在投資組合中開展氣候情景分析和壓力測試;第三期即本期聚焦轉(zhuǎn)型能力評價(jià),幫助資管機(jī)構(gòu)在風(fēng)控和投資策第4頁重點(diǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型路徑第5頁變化帶來的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn),—座位于山區(qū)的度假村在氣候風(fēng)險(xiǎn)的威脅下,度假村各單位需要按政府指引,在較短時(shí)間內(nèi)整體遷移至更安全地帶。現(xiàn)實(shí)生活中,不同類型的企業(yè)可以被比喻成度假村中的不同單位,以凸顯零碳轉(zhuǎn)型中存在的四種不同角色(圖1):1)"房車民宿"型:這類企業(yè)自身的碳排放較高,但具備自主進(jìn)行轉(zhuǎn)型的潛力。2)"旅游車"型:這些企業(yè)自身的碳排放較低,并且能夠帶動(dòng)各行業(yè)減碳工作。3)"木屋民宿"型:這類企業(yè)自身的碳排放較高,且缺乏自主轉(zhuǎn)型的能力。4)"服務(wù)員"型:這些企業(yè)自身的碳排放較低,但缺乏跨行業(yè)降碳的能力。敏感度為企業(yè)對雙碳相關(guān)政策的敏感度;自身排放總量越大、碳強(qiáng)度越高的行業(yè),敏感度越高,零碳轉(zhuǎn)型的潛在風(fēng)險(xiǎn)也越大。靈活性為企業(yè)適應(yīng)零碳經(jīng)濟(jì)的能力;高靈活性行業(yè)在自身能夠快速適應(yīng)零碳經(jīng)濟(jì)的同時(shí),能幫助其他行業(yè)降低碳排放或提高其他行業(yè)對零碳經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)性,這些行業(yè)通常將零碳轉(zhuǎn)型視為—種按照各單位的“敏感程度”(Y軸)與“遷移能力(活性)”(X軸),四個(gè)單位分別代表了—個(gè)象限的特點(diǎn),型中的“零碳領(lǐng)導(dǎo)力”角色歸入到四個(gè)象限:商道縱橫,SAP,2021.《務(wù)國企業(yè)“零碳”戰(zhàn)略》第6頁?角色一:“房車民宿”--電力、石化(長期)、鋼鐵(長期)、建材(長期)行業(yè)的應(yīng)用和發(fā)展使得電力行業(yè)能夠快速減少碳排放,并且推動(dòng)其他行業(yè)的減碳進(jìn)程;石化企業(yè)的新型清潔化學(xué)工藝研發(fā)為交通和建筑等領(lǐng)域的碳減排提供了重要原料;鋼鐵行業(yè)的清潔冶煉技術(shù)發(fā)展也為汽車和建筑?角色二:“旅行車”--新材料行業(yè)、信息通訊行業(yè)(ICT)、金融行業(yè)這類行業(yè)本身產(chǎn)生的碳排放總量和強(qiáng)度較低,但它們具備推動(dòng)其他行業(yè)零碳轉(zhuǎn)型的“加速器”特性。新材料行業(yè)支持可再生能源的開發(fā)、儲(chǔ)能技術(shù)以及氫能的發(fā)展;信息通信技術(shù)和人工智能等高新技術(shù)的應(yīng)用為各行業(yè)的管理和高效減碳提供了更精準(zhǔn)和及時(shí)的信息服務(wù);金融行業(yè)則承擔(dān)著滿足經(jīng)濟(jì)零碳轉(zhuǎn)型所需資本需求的重要角色,通過綠色債券、綠色信貸等綠色金融工具以及碳交易等碳金融工具的應(yīng)用,加速各行業(yè)?角色三:“木屋民宿”--石油開采、煤化工(短期)、石油化工(短期)、鋼鐵(短期)、建材和有色(短期)、地產(chǎn)(短期)和航空運(yùn)輸行業(yè)(短期)這類行業(yè)碳排放總量大,碳強(qiáng)度高,需要提升自主脫碳的技術(shù)能力,同時(shí)面臨較高的“資產(chǎn)擱淺”風(fēng)險(xiǎn)。在全球倡導(dǎo)“去化石能源”的政策背景下,石油和煤礦業(yè)企業(yè)面臨極高的“資產(chǎn)擱淺”風(fēng)險(xiǎn),因此需要依靠“高活性”行業(yè)的參與來推動(dòng)這些行業(yè)的轉(zhuǎn)型。短期內(nèi),煤化工、石油化工、鋼鐵、建材和有色、地產(chǎn)以及交通運(yùn)輸(尤其是航空和航運(yùn)業(yè))也屬于這—類別。根據(jù)中國1+N體系的規(guī)劃,十四五期間工業(yè)和城市建筑部門需要實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰,這將嚴(yán)格限制煤化工、有色、鋼鐵和建材等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模,同時(shí)改變城市新材料、綠色金融)來挖掘降碳潛力,提高零碳經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)能力。?角色四:“服務(wù)員”--零售、服務(wù)業(yè)這類行業(yè)自身碳排放很小,因此受到雙碳政策帶來的壓力較小,但它們?nèi)狈ψ灾髅撎技夹g(shù)能力。然而,這第7頁些行業(yè)也有潛在的機(jī)遇,可以通過采用“搭車遷徙”的模式來實(shí)現(xiàn)零碳增長。例如,零售業(yè)和服務(wù)業(yè)可以造業(yè)加強(qiáng)其低碳特征,促進(jìn)“創(chuàng)建綠色生活方式”,實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈增長。2.2八大重點(diǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型路徑分析2.2.1電力排控行業(yè):純發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)、電網(wǎng)減排路徑:電力脫碳化,能源資源利用高效化火力發(fā)電占全國總發(fā)電量的66%,其中煤電發(fā)電量占總發(fā)電量的58.4%,水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等非化石中國碳達(dá)峰碳中和頂層設(shè)計(jì)文件指出4,電力生產(chǎn)端將嚴(yán)控化石能源消費(fèi)并大力發(fā)展非化石能源,電力市場將深化體制機(jī)制改革。對于化石能源,將推動(dòng)煤炭清潔利用,嚴(yán)控煤電項(xiàng)目,“十四五”時(shí)期嚴(yán)控煤炭消費(fèi)生能源(風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能、海洋能、地?zé)崮艿?和其他清潔能源(核電、綠氫等),還將推動(dòng)儲(chǔ)能、成熟度、轉(zhuǎn)型成本以及社會(huì)發(fā)展需求,我國電力系統(tǒng)近期需要完成煤電機(jī)組能效改造、擴(kuò)大新能源裝機(jī)、在中長期,逐步形成多種新能源為主體、化石能源起保障調(diào)節(jié)作用的綠色電力結(jié)構(gòu),這將依托于部分清潔務(wù)國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì),2023.務(wù)國電力行業(yè)年度發(fā)展報(bào)告2023.生態(tài)環(huán)境部,2023.關(guān)于做好2023-2025年發(fā)電行業(yè)企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告管理有關(guān)工作的通知.務(wù)共務(wù)央國務(wù)院,2021.關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)油碳務(wù)和工作的意見.《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書》編寫組,2023.新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書.第8頁2.2.2石化化工排控行業(yè):石化-原油加工、乙烯;化工-電石、合成氨、甲醇減排路徑:用能電氣化,燃料脫碳化,原料脫碳化,環(huán)境影響負(fù)碳化石化化工是能源資源密集型行業(yè),很多產(chǎn)品的生產(chǎn)流程中化石燃料既是能源又是原材料,其整體碳排放量約占工業(yè)部門碳排放比例的10%6。根據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布的溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南7,8,石化化工行業(yè)生產(chǎn)過程中的溫室氣體排放主要來自燃料燃燒、生產(chǎn)過程排放、電力/熱力消費(fèi)和火炬燃燒(石化行業(yè))等環(huán)節(jié)。根據(jù)碳達(dá)峰碳中和頂層規(guī)劃3、工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰方案9和石化化工行業(yè)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展意見10等文件,并加快低效落后產(chǎn)能退出;同時(shí)將推進(jìn)生產(chǎn)工藝改造提升,實(shí)施技術(shù)改造、智能制造、原料優(yōu)化、產(chǎn)品高整體來看,我國石化化工生產(chǎn)端的溫室氣體減排需要從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源消費(fèi)、原料利用、生產(chǎn)流程和末端處理等多個(gè)層面投入脫碳11,12。短期內(nèi),行業(yè)嚴(yán)控新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵(lì)工業(yè)共生,生產(chǎn)企業(yè)通過電氣化、數(shù)智化、能效改造和循環(huán)經(jīng)濟(jì)等措施來提高效率,同時(shí)推動(dòng)碳捕在中長期,石化化工的深度減排還需要零碳能源、綠色材料和顛覆性低碳工藝流程等方面的技術(shù)突破。此外,石化化工行業(yè)還需要通過減少消費(fèi)端需求(如綠色材料替代、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等)、推動(dòng)儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)的綠色高效龐凌云,2022.務(wù)國石化化工行業(yè)二氧化碳排放達(dá)油路徑研究,環(huán)境科學(xué)研究.國家發(fā)改委,2013.務(wù)國石油化工企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南(試行).國家發(fā)改委,2013.務(wù)國化工生產(chǎn)企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南(試行).工信部等三部門,2022.工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)油實(shí)施方案.工信部等六部門,2022.關(guān)于“十四五”推動(dòng)石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見.RMI,2022.碳務(wù)和目標(biāo)下的務(wù)國化工零碳之路.&務(wù)國石化石油化工科學(xué)研究院,2022.石化行業(yè)低碳發(fā)展白皮書.第9頁2.2.3建材排控行業(yè):水泥熟料、平板玻璃減排路徑:原料脫碳化,燃料脫碳化,環(huán)境影響負(fù)碳化從碳排放角度來看,我國建材行業(yè)的碳排放39%來自燃料排放,61%來自過程排放13;主要集中在以窯爐生產(chǎn)為主的水泥,占比85%14,其中熟料生產(chǎn)階段排放占比超過95%15。而從熟料生產(chǎn)的能源消耗來看,又有98%來自于化石燃料,僅有2%來自于非化石燃料替代,16。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩,建筑與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展增速下降,建材尤其是水泥的需求也會(huì)有所下降。有研究顯示,需求下降帶來的減排貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)在27%17;進(jìn)—步降碳還需要開展能效提升,增加非化石燃料和電力替代率,推進(jìn)原料替代、創(chuàng)新低碳水泥品種,以及應(yīng)用CCUS等。短期內(nèi),建材行業(yè)尤其是水泥板塊的降碳重點(diǎn)包括提升固廢利用水平,推廣高固廢摻量的低碳水泥生產(chǎn)技術(shù);提高生物質(zhì)燃料替代與清潔能源利用,提高電氣化比例;現(xiàn)有工藝設(shè)備升級改造,提高能源利用效率;提高低碳原料替代率,使用非碳酸鹽原料制水泥。長期來看,仍然需要在燃料替代、原料替代以及CCUS上有進(jìn)—步突破18;且要達(dá)到行業(yè)碳中和,預(yù)計(jì)將有以水泥為例,過程排放為碳酸鹽(主要來自石灰石)分解產(chǎn)生的碳排放.務(wù)國建筑材料聯(lián)合會(huì),n.a..建材行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實(shí)施指南解讀.落基山研究所&務(wù)國水泥協(xié)會(huì),2022.加速工業(yè)深度脫碳:務(wù)國水泥行業(yè)碳務(wù)和之路.同前注.麥肯錫,n.a..“務(wù)國加速邁向碳務(wù)和”水泥篇:水泥行業(yè)碳減排路徑.能源基金會(huì),2022.主要工業(yè)行業(yè)節(jié)能低碳技術(shù)研究與評估:鋼鐵和水泥.第10頁2.2.4鋼鐵排控行業(yè):粗鋼減排路徑:用能電氣化,原料脫碳化,環(huán)境影響負(fù)碳化就產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而言,我國鋼鐵行業(yè)以碳排放強(qiáng)度高的長流程鋼為主,粗鋼產(chǎn)量約占90%,高于全球平均水平(73%)、遠(yuǎn)高于美國(30%)20。長流程鋼基于“高爐-轉(zhuǎn)爐”,以煤炭為主要煉鋼原料和燃料。長流程務(wù)就鋼鐵的用途而言,建筑是我國鋼鐵消費(fèi)量最大的部門,占全國總消費(fèi)量的58%;隨著工業(yè)化和城鎮(zhèn)化水平的提高,我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度放緩,對應(yīng)的鋼鐵需求也將逐步達(dá)油并進(jìn)入下降階段22。預(yù)計(jì)需求縮減對鋼鐵行業(yè)的碳減排貢獻(xiàn)約為35%23。告需求縮減并不足以實(shí)現(xiàn)行業(yè)碳務(wù)和,進(jìn)—步減排仍然需要開展能效提升、增加基于“廢鋼-電爐”的短流程鋼產(chǎn)量與占比,以及應(yīng)用CCUS技術(shù)等。鋼鐵行業(yè)指出了優(yōu)化產(chǎn)能規(guī)模與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同(構(gòu)建清潔能源與鋼鐵產(chǎn)業(yè)共同體、實(shí)施鋼化聯(lián)低碳技術(shù)等重點(diǎn)工作。其務(wù),在廢鋼鐵加工產(chǎn)能、短流程煉鋼占比方面已設(shè)置2025或2030年定量目標(biāo)24。根研冶金工業(yè)規(guī)夠研究院25,短期內(nèi),優(yōu)化產(chǎn)業(yè)區(qū)位布局疊加綠色物流體系、提高鋼鐵企業(yè)余能余熱自封長期來看,仍然需要革命性技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用,包括氫還原技術(shù)、氧氣高爐和非高爐冶煉、CCUS等。2.2.5有色金屬排控行業(yè):電解鋁、銅冶煉減排路徑:電力脫碳,用能電氣化,原料脫碳化,環(huán)境影響負(fù)碳化根研有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì),銅、鋁、鉛、鋅產(chǎn)量占我國有色金屬行業(yè)總產(chǎn)量的97%,碳排放量占行業(yè)排放總量的96%26。這四種主要有色金屬是我國有色金屬行業(yè)降碳的關(guān)鍵;其務(wù),單位產(chǎn)品綜合能耗最高的電解鋁是行業(yè)降碳核心,其碳排放量占行業(yè)總量的64%27。國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)數(shù)研顯示,2018年全球鋁業(yè)的碳排放務(wù)有超過60%來自于電力消耗,約36%來自于燃料燃燒、冶煉廠陽極消耗、輔助原料和運(yùn)輸28。要實(shí)現(xiàn)全球鋁業(yè)2050年凈零排放,將主要依靠電力脫碳與可再生能源的應(yīng)用、能效提升與低碳工藝技術(shù)創(chuàng)新,以及提高鋁的循環(huán)利用率(再生鋁)。麥肯錫,n.a..“中國加速邁向碳中和”水泥篇:水泥行業(yè)碳減排路徑.落基山研究所&能源轉(zhuǎn)型委員會(huì),2022.碳中和目標(biāo)下的中國鋼鐵零碳之路.麥肯錫,n.a..“中國加速邁向碳中和”鋼鐵篇:鋼鐵行業(yè)碳減排路徑.落基山研究所&能源轉(zhuǎn)型委員會(huì),2022.碳中和目標(biāo)下的中國鋼鐵零碳之路.麥肯錫,n.a..“中國加速邁向碳中和”鋼鐵篇:鋼鐵行業(yè)碳減排路徑.工業(yè)信息化部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、生態(tài)環(huán)境部,2022.工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案.李新創(chuàng),2023.中國能源系統(tǒng)如何實(shí)現(xiàn)零碳.人民大學(xué)等“碳中和十講”系列講座.中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì),2022.有色金屬冶煉行業(yè)節(jié)能降碳改造升級實(shí)施指南.中國工業(yè)報(bào),2021.嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能有色金屬行業(yè)計(jì)劃2025年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰.lAl,2021.2050年鋁業(yè)溫室氣體減排路徑.第11頁提出以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,以優(yōu)化冶煉產(chǎn)能規(guī)模、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化技術(shù)節(jié)能降碳、推進(jìn)清潔能源替代(包括向可再生能源富集地區(qū)轉(zhuǎn)移)、建設(shè)綠色制造體系為著力點(diǎn),提高有色金屬全產(chǎn)業(yè)鏈短期內(nèi),有色金屬行業(yè)降碳的重點(diǎn)工作包括鞏固化解電解鋁過剩產(chǎn)能,淘汰落后低效生產(chǎn)工藝、技術(shù)和設(shè)備,強(qiáng)化與石化化工、鋼鐵、建材等行業(yè)耦合發(fā)展,發(fā)展再生有色金屬,研發(fā)、推廣綠色低碳工藝技術(shù),提升用能電氣化水平,建立綠色低碳供應(yīng)鏈管理體系,加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型并完善能源管理體系。其中,在鋁29。金屬比例。此外,仍然有相當(dāng)—部分的碳排放無法通過上述方式消納,需要應(yīng)用CCUS30。2.2.6造紙排控行業(yè):紙漿制造、機(jī)制紙和紙板減排路徑:燃料脫碳化,用能電氣化,電力脫碳化,環(huán)境影響負(fù)碳化根據(jù)國家發(fā)改委《造紙和紙制品生產(chǎn)企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南(試行)》,我國造紙行業(yè)溫室其中,化石燃料燃燒排放是我國造紙業(yè)溫室氣體排放的主要來源,占比81%;其次是電力間接排放和廢水厭氧處理的甲烷排放,占比分別為11%和7%31。造紙行業(yè)提出了要建立農(nóng)林生物質(zhì)剩余物回收儲(chǔ)運(yùn)體系,研發(fā)利用生物質(zhì)替代化石能源技術(shù),推廣低能耗蒸煮、氧脫木素、寬壓區(qū)壓榨、污泥余熱干燥等低碳技術(shù)裝備,并在產(chǎn)業(yè)集中度以及熱電聯(lián)產(chǎn)采用率方面根據(jù)中國輕工聯(lián)2023年發(fā)布的《輕工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》,短期內(nèi),造紙行業(yè)減碳重點(diǎn)任務(wù)包括用能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換,加大清潔能源與生物質(zhì)能源的使用;提高能源利用率,推廣熱電聯(lián)產(chǎn)、實(shí)施制漿造紙節(jié)水節(jié)能技術(shù)改造;優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),淘汰落后產(chǎn)能;以及實(shí)施林漿紙—體化建設(shè)。長期來看,造紙業(yè)碳中和還需要進(jìn)—步的綠色技術(shù)變革,包括進(jìn)—步擴(kuò)大生物質(zhì)能源化利用、轉(zhuǎn)向更低碳2.2.7民航排控行業(yè):航空旅客運(yùn)輸、航空貨物運(yùn)輸、機(jī)場減排路徑:燃料脫碳化民航業(yè)碳排放主要來自化石燃料燃燒,其中航公司碳排放99%以上由航空燃油燃燒產(chǎn)生,占行業(yè)排放總量約97%;機(jī)場碳排放量占行業(yè)排放總量約3%,主要來自電力、熱力消費(fèi)能源消耗產(chǎn)生的間接排放32。民航業(yè)減碳的關(guān)鍵在于提升能源利用效率以及使用工業(yè)信息化部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、生態(tài)環(huán)境部,2022.工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)油實(shí)施方案.IAI,2021.2050年鋁業(yè)溫室氣體減排路徑.于仲波&孟早明,2019.務(wù)國造紙行業(yè)參與碳交易的現(xiàn)狀與建議.《造紙信息》,2019(5).呂繼興,2021.淺析民航飛行活動(dòng)碳達(dá)油與碳務(wù)和.民航環(huán)境與可持續(xù)發(fā)展智庫.第12頁推廣低碳技術(shù)、提升運(yùn)營管理效能、強(qiáng)化空管支撐保障、建立基于市場的民航減排機(jī)制,其中重點(diǎn)工作包括可再生能源替代與新技術(shù)應(yīng)用(可持續(xù)航空燃料、機(jī)場可再生電力基建)國際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)(IATA)于2023年6月發(fā)布關(guān)于航空業(yè)2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放的系列路線圖3短期內(nèi),以化石基航空煤油為主的民航能源結(jié)構(gòu)無法得到根本性改變34,主要將依靠提升能源利用率,包效率、采用高能效地面設(shè)備等方式降低燃油和其他能源消耗。但依靠能效提升能實(shí)現(xiàn)的碳減排相對有限,在航空運(yùn)輸行動(dòng)小組(ITAG)預(yù)測的多種技術(shù)情景下,能效提升的對航空業(yè)的減排貢獻(xiàn)始終徘徊在7%-35,而根據(jù)IATA的研究,該比例僅為3%36。長期來看,航空業(yè)實(shí)現(xiàn)碳中和將主要依靠可持續(xù)航空燃料(SAF)的應(yīng)用。可持續(xù)航空燃料主要是指由可再生原料制成的化石燃料替代品;可再生原料包括生物原料或合成原料,如廢棄油脂、城市廢棄物、農(nóng)林廢棄物、能源作物等。與傳統(tǒng)航空煤油相比,可持續(xù)航空燃料可減少約80%的碳排放37,約可為行業(yè)碳減排務(wù)國民用航空局,2021.《“十四五”民航綠色發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》.北京大學(xué)能源研究院,2022.務(wù)國可持續(xù)航空燃料發(fā)展研究報(bào)告.第13頁上市公司轉(zhuǎn)型上市公司轉(zhuǎn)型能力評價(jià)方法第14頁3.1現(xiàn)行評價(jià)方法綜述3.1.1TPI務(wù)心的低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)展評價(jià)轉(zhuǎn)型路徑倡議(TransitionPathwayInitiative,簡稱TPI)成立于2017年1月,這是—個(gè)由資產(chǎn)所有者領(lǐng)導(dǎo)、資產(chǎn)管理者支持的全球性倡議。截至2023年9月,全球共有143位投資者支持TPI,這些投資者管理的資產(chǎn)和數(shù)據(jù),評估公司對低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的準(zhǔn)備情況,以支持金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)向低碳經(jīng)濟(jì)過渡的進(jìn)展。為了支持投資者作出決策,TPI中心評估了對氣候變化影響較大的公司(例如電力公用事業(yè)和石油天然氣生產(chǎn)商)向低碳經(jīng)濟(jì)過渡的情況。同時(shí),TPI中心還評估了這些公司在低碳轉(zhuǎn)型方面所取得的進(jìn)展。TPI中心對公司在低碳轉(zhuǎn)型方面進(jìn)展的評估分為兩個(gè)部分:管理質(zhì)量和碳排放表現(xiàn)(見圖5)39。1)管理質(zhì)量(ManagementQuality):管理質(zhì)量描述了公司的碳管理實(shí)踐和治理,換句話說,就是它們對溫室氣體排放以及低碳轉(zhuǎn)型帶來的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的治理。例如,管理質(zhì)量指標(biāo)包括公司是否制定了應(yīng)對氣候變化的政策、在多大程度上披露了其排放情況,以及公司是否已將氣候變化事務(wù)作為董事會(huì)的職責(zé)的2)碳排放表現(xiàn)(CarbonPerformance):碳排放表現(xiàn)則是將公司的排放路徑與聯(lián)合國《巴黎協(xié)定》目標(biāo)—致的不同氣候情景進(jìn)行比較,例如限制全球溫升在工業(yè)化前水平上升1.5OC以內(nèi)的情景。TPI中心通過將第15頁3.1.2Sustainalytics的LowCarbonTransitionRating溫室氣體(GHG)排放與其合理份額的溫室氣體排放預(yù)算之間的差異程度。這—評級并沒有將減排的全部負(fù)擔(dān)都放在排放量最大的公盡身上,而是承認(rèn)所有公盡都有責(zé)任按照設(shè)定的隱含溫升由以下幾個(gè)步驟計(jì)算得出:溫室氣體排放預(yù)測:?基線GHG排放預(yù)測去表著如果公盡不采取任何措施來管理其排放,預(yù)計(jì)將會(huì)有的排放量(愿6橙線)。?預(yù)期GHG排放預(yù)測去表著基于公盡管理而預(yù)計(jì)將會(huì)有的排放量(愿6藍(lán)線)。強(qiáng)有力的碳排放管理意味著預(yù)期排放將低于基線排放,而管理薄弱太表明預(yù)期排放將高于基線排放。GHG排放預(yù)算去表著公盡在與1.5攝氏度目標(biāo)路徑保持—致時(shí)的排放量(愿6綠線)。2)步驟2:計(jì)算排放差距及排放差距百分比在比較基線/預(yù)期GHG排放路徑與GHG排放預(yù)算路徑之后,可以得到兩者的差異,又稱為排放差距(見愿6放預(yù)算來實(shí)現(xiàn)的,輸出結(jié)果稱為GHG排放差距百分比。是—個(gè)由IPCC推導(dǎo)出的因子,用于確定每兆噸(Mt)溫室氣體排放導(dǎo)致的全球地表溫升。愿6可以看到,最終的隱含溫升得分綜合考慮了暴露度(Exposure)和管理能力(Management)兩個(gè)組成第16頁圖6晨星Sustainalytics的評級計(jì)算方法:比較預(yù)計(jì)GHG排放vs.GHG排放預(yù)算之差數(shù)研來源:晨星Sustainalytics3.1.3穆迪的MISCarbonTransitionAsseAssessments,簡稱CTA),用于評估非金融封債主體的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。2)受評公盡當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)暴露和響應(yīng)水平的前瞻性指3)在客觀、—致的基礎(chǔ)上,受評公盡相對于其同行的比較,CTA從受評公盡的4個(gè)方面進(jìn)行評估(見愿7),包括公盡當(dāng)下碳排放數(shù)研來源:穆迪投資者服務(wù)公司(MIS)上市公司轉(zhuǎn)型能力評價(jià)方法第17頁類別,具體劃檔規(guī)則見下圖。第一類別:先進(jìn)(評分1-2):發(fā)債主體在碳轉(zhuǎn)型中具有“先進(jìn)”的定位,通常其商業(yè)模式能夠從向低強(qiáng)勁(評分3-5):發(fā)債主體具有“強(qiáng)勁”的碳轉(zhuǎn)型定位,商業(yè)模式預(yù)計(jì)不會(huì)受到碳轉(zhuǎn)型的重大影響,務(wù)等(評分6-8):發(fā)債主體在碳轉(zhuǎn)型中的定位為“中等”,存在—定的碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)暴露。其在此類別數(shù)研來源:穆迪投資者服務(wù)公司(MIS)自然資源保護(hù)協(xié)會(huì)(NaturalResourcesDefenseCouncil,簡稱NRDC)作為國際公益環(huán)保組織,曾聯(lián)合公眾環(huán)境研究中心(lPE)對中國境內(nèi)火電資產(chǎn)裝機(jī)占比高于30%的31對于“十三五”低碳轉(zhuǎn)型綜合績效評價(jià),他們構(gòu)建了包含轉(zhuǎn)型成效、財(cái)務(wù)支撐、技術(shù)投入與制度保障四個(gè)告等公開信息為數(shù)據(jù)基礎(chǔ),生成火電上市公司“十三五”低碳轉(zhuǎn)型綜合績效排行榜和“十三五”低碳轉(zhuǎn)型NRDC,公眾環(huán)境研究務(wù)心,2023.碳務(wù)和目標(biāo)下務(wù)國火電上市公司低碳轉(zhuǎn)型績效評價(jià)報(bào)告2022(簡版).自然資源保護(hù)協(xié)會(huì).上市公司轉(zhuǎn)型能力評價(jià)方法第18頁對于“十四五”及更遠(yuǎn)期低碳規(guī)劃,他們構(gòu)建了包含承諾得分和附加得分的評價(jià)方法學(xué),生成火電上市公司“十四五”及更遠(yuǎn)期低碳規(guī)劃綜合績效排行榜。其中,承諾得分按以下公式計(jì)算:Σ代表承諾總得分,α代表十四五規(guī)劃承諾得分,β代表遠(yuǎn)期規(guī)劃承諾得分,CCleanplan代表計(jì)劃清潔能源裝機(jī) 容量,CThermalpower代表現(xiàn)有火電裝機(jī)容量,CTransit規(guī)劃作為火電上市公司的近中期目標(biāo),是實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵,火電上市公司亟需加大投入執(zhí)行低碳轉(zhuǎn)型 規(guī)劃,因此賦予其高達(dá)80%的權(quán)重。對于“十四五”年度進(jìn)展綜合績效評價(jià),他們構(gòu)建了包含年度進(jìn)展得分和附加得分的評價(jià)方法,生成火電上市公司“十四五”年度進(jìn)展綜合績效排行榜。其中,年度進(jìn)展得分計(jì)算方法如下:第19頁導(dǎo)力”,即企業(yè)自主脫碳能力和快速適應(yīng)零碳經(jīng)濟(jì)的能力,和/或幫助其他行業(yè)企業(yè)加速低碳轉(zhuǎn)型的能力。3.2.1評價(jià)框架商道融綠企業(yè)轉(zhuǎn)型能力評價(jià)體系通過衡量上市公司在轉(zhuǎn)型意愿(TransitionWillingness)、轉(zhuǎn)型潛力(TransitionPotential)和轉(zhuǎn)型成效(TransitionEffect)方面的表現(xiàn),綜合評價(jià)上市公司適應(yīng)零碳商道融綠的上市公司轉(zhuǎn)型能力框架包括3個(gè)二級指標(biāo),40+個(gè)三級指標(biāo),分析團(tuán)隊(duì)基于上市公司年度報(bào)告、3.2.2評價(jià)模型介紹轉(zhuǎn)型潛力(TransitionPotential)和轉(zhuǎn)型成效(TransitionEffect)三個(gè)維度,對指標(biāo)體系進(jìn)行了貼合中國公司低碳轉(zhuǎn)型實(shí)踐的系統(tǒng)設(shè)計(jì),并對指標(biāo)選擇、權(quán)重和計(jì)算方法進(jìn)行反復(fù)斟酌,使本套指標(biāo)體系構(gòu)建兼具較PSR分析框架最早由加拿大統(tǒng)計(jì)學(xué)家DavidJ.Rapport和TonyFriend于1979年提出,主要用來研究人類活動(dòng)下的環(huán)境演變問題,后來由經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)和聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署(UNEP)于上世紀(jì)八九十年代采納并推廣。第20頁二級指標(biāo)三級指標(biāo)方向轉(zhuǎn)型意愿轉(zhuǎn)型意愿W)氣候變化治理與戰(zhàn)略正向正向正向正向正向零碳目標(biāo)設(shè)定情況正向正向所在地區(qū)氣候雄心正向正向行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型倡導(dǎo)正向正向轉(zhuǎn)型潛力轉(zhuǎn)型潛力P)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)管理正向正向正向正向正向正向節(jié)能減排資金投入正向正向減排技術(shù)部署情況正向正向正向產(chǎn)品低碳轉(zhuǎn)型規(guī)劃正向利益相關(guān)方低碳轉(zhuǎn)型培訓(xùn)與管理正向正向轉(zhuǎn)型成效轉(zhuǎn)型成效E)節(jié)能減排績效與趨勢反向反向正向正向轉(zhuǎn)型技術(shù)指標(biāo)達(dá)成情況反向正向正向正向正向正向其他轉(zhuǎn)型成果正向正向正向Potential)和轉(zhuǎn)型成效(TransitionEffect)分?jǐn)?shù)加權(quán)構(gòu)成。第21頁企業(yè)的轉(zhuǎn)型意愿(TW)衡量企業(yè)應(yīng)對氣候變化壓力,實(shí)施低碳轉(zhuǎn)型的決心和意愿,對應(yīng)PSR框架中的“Pressure,壓力”。轉(zhuǎn)型意愿共有四個(gè)二級指標(biāo),分別是氣候變化治理與戰(zhàn)略、零碳目標(biāo)設(shè)定情況、所在?氣候變化治理與戰(zhàn)略指該企業(yè)為應(yīng)對氣候變化進(jìn)行戰(zhàn)略分析和部署,以及優(yōu)化相關(guān)制度安排的情況,?零碳目標(biāo)設(shè)定情況指該企業(yè)為實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型是否設(shè)定零碳相關(guān)目標(biāo),并明確階段性的達(dá)標(biāo)要求,包括?所在地區(qū)氣候雄心指該企業(yè)所在城市落實(shí)“雙碳”戰(zhàn)略、探索低碳轉(zhuǎn)型的決心和進(jìn)程,包括該城市雙?行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型倡導(dǎo)指該企業(yè)參與所在行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)的倡導(dǎo)/組織,以及引領(lǐng)低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)的研發(fā)和制定情況,包括企業(yè)是否加入行業(yè)氣候倡議組織和參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定與引領(lǐng)行業(yè)研究情企業(yè)的轉(zhuǎn)型潛力(TP)衡量企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的可能性、已有投入及潛在能力,對應(yīng)PSR框架中的“Response,響應(yīng)”。轉(zhuǎn)型潛力共有五個(gè)二級指標(biāo),分別是氣候變化風(fēng)險(xiǎn)管理、節(jié)能減排資金投入、減排?氣候變化風(fēng)險(xiǎn)管理指該企業(yè)識(shí)別、評估、應(yīng)對氣候變化風(fēng)險(xiǎn)采取的—系列管理政策及舉措,例如氣候變化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評估、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)管理流程與措施、能源結(jié)構(gòu)管理及變化、參與碳市場交排,包括源頭低碳技術(shù)部署、過程減碳技術(shù)部署、末端去碳技術(shù)部署等。署,包括新型低碳產(chǎn)品研發(fā)、已有產(chǎn)品的低碳改造升級等。?利益相關(guān)方低碳轉(zhuǎn)型培訓(xùn)與管理指該企業(yè)為提升內(nèi)外部利益相關(guān)方的低碳轉(zhuǎn)型意識(shí)和能力而推行的培訓(xùn)及管理舉措,包括員工低碳轉(zhuǎn)型培訓(xùn)、供應(yīng)鏈低碳轉(zhuǎn)型政策與實(shí)踐等。企業(yè)的轉(zhuǎn)型成效(TE)衡量企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的實(shí)際成果和影響,具體包括企指標(biāo),分別是節(jié)能減排績效與趨勢、轉(zhuǎn)型技術(shù)指標(biāo)達(dá)成情況、其他轉(zhuǎn)型成果指標(biāo)。?節(jié)能減排績效與趨勢指該企業(yè)溫室氣體減排方面的整體成效和趨勢,包括當(dāng)下碳強(qiáng)度、當(dāng)下甲烷?轉(zhuǎn)型技術(shù)指標(biāo)達(dá)成情況指該企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中的技術(shù)改進(jìn)和產(chǎn)品工藝改進(jìn)等方面的成果,例如當(dāng)下產(chǎn)品?其他轉(zhuǎn)型成果指標(biāo)指該企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型方面的其他成果和進(jìn)展,包括低碳轉(zhuǎn)型技術(shù)創(chuàng)新成果、行第22頁上市公司轉(zhuǎn)型能力評價(jià)投資上市公司轉(zhuǎn)型能力評價(jià)投資分析第23頁力評分和ESG評分、碳足跡以及公司財(cái)務(wù)和技術(shù)指標(biāo)之間的關(guān)系;另—方面測試選擇轉(zhuǎn)型能力評分高的公4.1行業(yè)分析共事業(yè)、非銀行金融等行業(yè)的轉(zhuǎn)型總分相對靠前,而基礎(chǔ)化工、輕工制造和國防軍工等行業(yè)的轉(zhuǎn)型總分相對靠后(表2)。在后續(xù)的投資策略構(gòu)建中,我們需要對轉(zhuǎn)型評分做行業(yè)中性化處理,使得每個(gè)行業(yè)內(nèi)都選出轉(zhuǎn)型評分較高的公司,從而減小和滬深300指數(shù)的跟蹤誤差。資料來源:商道融綠,Wind.4.2投資策略的相關(guān)系數(shù)44的平均值(表3)。我們有四點(diǎn)發(fā)現(xiàn):2)轉(zhuǎn)型能力評分和ESG評分之間存在正相關(guān)。ESG表現(xiàn)好的公司,特別是環(huán)境(E)評分相對高的公司,這里我們采用Spearman相關(guān)系數(shù),考慮到這些指標(biāo)并不—定是正態(tài)分布,并且指標(biāo)之間的關(guān)系可能不嚴(yán)格遵循線性關(guān)系。第24頁3)我們也發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)型能力評分高的公司相對規(guī)模更大45,分紅更高,估值相對便宜、波動(dòng)率和市場風(fēng)險(xiǎn)較4)最重要的是我們發(fā)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型能力評分因此,我們預(yù)期選擇轉(zhuǎn)型能力評分高的公司構(gòu)建的投資組合長期可以產(chǎn)生相對于基準(zhǔn)的超額收益。數(shù)研來源:商道融綠,Wind.轉(zhuǎn)型能力評分進(jìn)行市值和行業(yè)的中性化處理后,在每個(gè)月末從低到高對滬深300成分股的轉(zhuǎn)型能力評分進(jìn)行排序,用經(jīng)過中性化處理之后的轉(zhuǎn)型能力評分把滬深300上市公司分為5組,構(gòu)建投資組合,然后計(jì)算得出持有下—個(gè)月的平均收益率(表4)。我們發(fā)現(xiàn)隨著轉(zhuǎn)型能力評分的提升,投資組合的收益率逐步上升46。首尾組合收益率之差經(jīng)過年化之后還是較為顯著的;以轉(zhuǎn)型能力總分為例,隨著轉(zhuǎn)型能力總分的提升,組合的月度平均收益從最低組的-1.41%上數(shù)研來源:商道融綠,Wind.基于轉(zhuǎn)型能力評價(jià)得分和二級指標(biāo)得分,可以構(gòu)建轉(zhuǎn)型擇優(yōu)策略:在具體構(gòu)建投資組合時(shí),我們也需要進(jìn)行市值務(wù)性化處理。2022-2023年,國內(nèi)大盤指數(shù)整體為下跌趨勢,所以平均月度收益率是負(fù)值。第25頁1)轉(zhuǎn)型總分擇優(yōu):每個(gè)月末選擇轉(zhuǎn)型總分排名靠前的20%的公盡,在未來—個(gè)月持有47;2)轉(zhuǎn)型意愿擇優(yōu):每個(gè)月末選擇轉(zhuǎn)型意愿評分排名靠前的20%的公盡,在未來—個(gè)月持有;3)轉(zhuǎn)型潛力擇優(yōu):每個(gè)月末選擇轉(zhuǎn)型潛力評分排名靠前的20%的公盡,在未來—個(gè)月持有;4)轉(zhuǎn)型表現(xiàn)擇優(yōu):每個(gè)月末選擇轉(zhuǎn)型表現(xiàn)評分排名靠前的20%的公盡,在未來—個(gè)月持有;的超額收益,轉(zhuǎn)型總分擇優(yōu)、轉(zhuǎn)型意愿擇優(yōu)、轉(zhuǎn)型潛力擇優(yōu)和轉(zhuǎn)型表現(xiàn)擇優(yōu)策略22-23年間分別可以取得投資組合的權(quán)重我們采用自由流通市值作為權(quán)重。第26頁案例分析第27頁5.案例分析5.1紐約州公共退休基金的氣候行動(dòng)計(jì)劃研,該基金是美國第三大養(yǎng)老基金,并受到紐約州審計(jì)辦公室的監(jiān)督。為了應(yīng)對氣候變化,該基金于2019認(rèn)定的高影響行業(yè)企業(yè)進(jìn)行評估,以判斷其是否具有與實(shí)現(xiàn)凈零經(jīng)濟(jì)體相—評估,NYSCRF確立了—系列步驟況。通過向氣候和投資方面的專業(yè)人士征求意見,目前NYSCRF已模成了能源行業(yè)多個(gè)領(lǐng)域企業(yè)的評估工作,并對27家油氣企業(yè)進(jìn)行了初步評估。接參與的主要方式是通過書面信件與董事會(huì)進(jìn)行溝通,也會(huì)利用股東決議鼓勵(lì)在企業(yè)戰(zhàn)略務(wù)應(yīng)對氣候相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn),具體來講就是構(gòu)建凈零轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、建立與《巴黎協(xié)定》相—致的資本減排目標(biāo)、按照TCFD框架進(jìn)行信息披露。在與其他紙構(gòu)合作方面,NYSCRF堅(jiān)持lobbying)的方式,鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行相關(guān)披露。最后,在經(jīng)歷過評估和參與之后,如果關(guān)注名單上的企業(yè)仍不能在轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備上達(dá)到設(shè)定的最低標(biāo)準(zhǔn),JPMorgan認(rèn)為,通過幫助客戶融資來加快其達(dá)成轉(zhuǎn)型目標(biāo),可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對氣候變化的努力作出貢獻(xiàn),同時(shí)為其股東帶來長期回盟。JPMorgan正在通過碳指南針行業(yè)制定了減排強(qiáng)度目標(biāo):石油和天然氣、電力、汽車制造、鋼鐵、水泥、航空、航運(yùn)和鋁。針對每—個(gè)行業(yè),碳指南針項(xiàng)目按照以下的步驟來確定減排強(qiáng)度目標(biāo):1)界定行業(yè)活動(dòng)、排放量和融資范圍。對每個(gè)行業(yè),都要首先仔細(xì)考慮關(guān)鍵業(yè)務(wù)活動(dòng)和排放驅(qū)動(dòng)因素、合的碳排放績效。這覆及評估現(xiàn)有的工具和方法,包括常用的度量標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)有的數(shù)研來源。雖然碳指南針項(xiàng)目的目標(biāo)是盡可能使用標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)研和度量標(biāo)準(zhǔn),告在某些情況下,項(xiàng)目選擇將多種方法或數(shù)研第28頁集結(jié)合起來,以便創(chuàng)建—個(gè)更穩(wěn)健、更有利于投資決策的度量標(biāo)準(zhǔn)。3)確定適當(dāng)?shù)呐欧跑壽E。在選擇了指標(biāo)之后,再確定如何使它?與合適的凈零排放減排軌跡保持—致?；剂系氖褂貌粫?huì)降至零的行業(yè),還需設(shè)計(jì)依靠負(fù)排放技術(shù)到2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放的途徑。4)得出2030年投資組合目標(biāo)。利用每個(gè)行業(yè)的對標(biāo)排放軌跡,得出有效與凈零相符合的2030年投資組態(tài)的變化,以及某些行業(yè)可獲得的新的或更好的數(shù)研,可能會(huì)計(jì)入更多的碳排放數(shù)研或以其他方式改通過以上方法,JPMorgan為八個(gè)行業(yè)制定品8.4,鋁6.5,業(yè)務(wù)活動(dòng)和溫室氣體排放的主要來源。范圍涵蓋所有從事封電的投資組合務(wù)的公盡,包括公共和投資者擁非經(jīng)合組織的公盡組合對目標(biāo)做出了調(diào)整,因?yàn)榻?jīng)合組織區(qū)域的預(yù)測假定碳強(qiáng)度比非經(jīng)合組織國家更為嚴(yán)第29頁舉行的氣候會(huì)議期間成立的全球領(lǐng)先金融紙構(gòu)聯(lián)盟,致力于金融紙構(gòu)凈零轉(zhuǎn)型計(jì)夠(NZTP)框架務(wù),GFANZ提出了金融紙構(gòu)為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)向凈零排放轉(zhuǎn)型的四個(gè)關(guān)鍵戰(zhàn)略。第—,為開封和推廣氣候解決方案的公盡或業(yè)務(wù)提供資金或支持;第二,為已經(jīng)與1.5攝氏度溫控目標(biāo)保持—致的公盡提供資金或支持;第三,為正致力于與1.5攝氏度溫控目標(biāo)保持—致的公盡提供資金或支持;第四,為高排放實(shí)體資產(chǎn)的有序加速退出提供資金或支持。同時(shí),GFANZ為金融紙構(gòu)制定了可信的凈零轉(zhuǎn)型路徑指南,幫助金融紙構(gòu)針對特定行業(yè)的凈零轉(zhuǎn)型調(diào)整?設(shè)立目標(biāo):確定凈零目標(biāo)所需的減排速度,滿足組織架構(gòu)、投資組合和行業(yè)層面的1.5攝氏度雄心,?轉(zhuǎn)型規(guī)劃:采用行業(yè)轉(zhuǎn)型路徑,為企業(yè)提供轉(zhuǎn)型目標(biāo)和方法,來指引實(shí)現(xiàn)各行業(yè)轉(zhuǎn)型目標(biāo)所需的經(jīng)?在實(shí)體經(jīng)濟(jì)務(wù)實(shí)施:提供關(guān)鍵業(yè)務(wù)決策(如資本分配和提供其他金融服務(wù))并提供促進(jìn)與企業(yè)合作的信息(如識(shí)別行業(yè)認(rèn)為具備商業(yè)可行性的行動(dòng)),從而根研客戶或投資組合公盡所在行業(yè)的“路徑”?測量與監(jiān)控:根研行業(yè)轉(zhuǎn)型路徑提供企業(yè)基準(zhǔn)和投資組合總體表現(xiàn),以及制定投資組合—致性指標(biāo)的在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行減排的時(shí)候,越來越多金融紙構(gòu)會(huì)重新評估并調(diào)整其戰(zhàn)略和運(yùn)營,包括資本分配以及如何供應(yīng)可能對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響的服務(wù)。企業(yè)能否獲得金融產(chǎn)品和服務(wù),可能越來越取決于它第30頁南,以便其制定轉(zhuǎn)型方案,更好地向金融機(jī)構(gòu)展示其凈零轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和加速轉(zhuǎn)型的雄心。度、與凈零目標(biāo)的—致性以及跟蹤實(shí)施進(jìn)度時(shí),對這些內(nèi)容的披露將成為相關(guān)依據(jù)。金融機(jī)構(gòu)可以通過識(shí)別實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司在轉(zhuǎn)型方案中披露的“目標(biāo)和優(yōu)先事項(xiàng)”,評估其與自身總體—致性,并可以與其他公司進(jìn)行比較。此外,“基礎(chǔ)”主題中的內(nèi)容程度上將轉(zhuǎn)型方案納入公司的總體戰(zhàn)略以及公司賦予轉(zhuǎn)型的優(yōu)先級,在戰(zhàn)略層面上評估公司轉(zhuǎn)型方案的“活動(dòng)和決策”可以增加公司轉(zhuǎn)型方案的財(cái)務(wù)承諾的可信性,例如,公司的行動(dòng)如何有助于實(shí)現(xiàn)溫室氣管理流程,并向內(nèi)部和外部傳達(dá)了公司的意圖。它們可用于幫助指導(dǎo)與高排放資產(chǎn)、氣候解決方案以及業(yè)務(wù)戰(zhàn)略中,以及公司在商業(yè)上可行的低碳產(chǎn)品和服務(wù)戰(zhàn)略,有助于金融機(jī)構(gòu)了解和評估公司如何在商業(yè)上定位,以實(shí)現(xiàn)其轉(zhuǎn)型方案目標(biāo)和溫室氣體目標(biāo)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司在“價(jià)值鏈”上的溝通包括鼓勵(lì)供應(yīng)商達(dá)到或超過公司自身的脫碳目標(biāo),并推動(dòng)對低碳產(chǎn)司與業(yè)界進(jìn)行適當(dāng)合作,找出氣候解決方案,以幫助公司實(shí)施其轉(zhuǎn)型方案,或者推動(dòng)實(shí)現(xiàn)整個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)為公共政策能夠或阻礙其轉(zhuǎn)型方案的執(zhí)行。保持與公共部門直接或間接的溝通,可以支持或促成加速有序地向凈零轉(zhuǎn)型的政策,并且不與公司的凈零承諾出現(xiàn)沖突。金融機(jī)構(gòu)可以通過實(shí)體公司的氣候“指標(biāo)和目標(biāo)”評估其轉(zhuǎn)型方案是否可行,和可信程度(例如,與同行和途徑進(jìn)行比較),并跟蹤年度進(jìn)展情況。常用的指標(biāo)和目標(biāo)包括:溫室氣體排放量、行業(yè)轉(zhuǎn)型路徑、碳“角色、職責(zé)和薪資”說明了公司對在總體戰(zhàn)略范圍內(nèi)交付轉(zhuǎn)型方案的承諾是否有信心(例如,公司高管的投入程度和在轉(zhuǎn)型方案中具體角色),公司是否建立了適當(dāng)?shù)膯栘?zé)機(jī)制(例如,與氣候KPl掛鉤的激勵(lì)措正在將氣候變化的重要性納入其核心價(jià)值,為轉(zhuǎn)型方案的履行人員制定適當(dāng)?shù)呐嘤?xùn)和發(fā)展支持,并投資培第31頁作為“老十家”基金公司之—,南方基金2018年即加入負(fù)責(zé)任投資原則(PRl),并是國內(nèi)首家發(fā)布ESG投資報(bào)告的公募基金,已經(jīng)形成了比較完備的ESG投資體系。在南方基金看來,氣候變化問題將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn),低碳經(jīng)濟(jì)構(gòu)筑過程中引發(fā)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)傳導(dǎo)至金融機(jī)構(gòu),可能引發(fā)金融機(jī)構(gòu)在管理投資組合時(shí)面臨新的金融風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。因此,資管機(jī)構(gòu)必須作出前瞻性布局,建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制并將氣南方基金已經(jīng)設(shè)置了專門針對環(huán)境(氣候變化)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評估和監(jiān)控流程,包括以下四個(gè)步驟:在高碳行業(yè)管理方面,南方基金不直接退出高碳行業(yè),而是采取負(fù)面篩選策略,針對投資標(biāo)的公司的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)作出具體分析。評級低于要求的企業(yè)將被從可投池中剔除。當(dāng)公司的ESG治理或ESG表現(xiàn)存在嚴(yán)重問題,或引發(fā)了較大的負(fù)面輿情時(shí),南方基金或?qū)⒖紤]退出某高碳行業(yè)的公司。南方基金認(rèn)為,很多高碳行業(yè)公司正有條不紊開展氣候轉(zhuǎn)型行動(dòng),它們的轉(zhuǎn)型降碳對于降低中國整體溫室氣體排放影響巨大。傳統(tǒng)能源的退出需要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上,避免對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定造成沖擊。因此,南方基金更希望通過積極參與治理,發(fā)揮投資者的力量,找到行業(yè)痛點(diǎn),幫助企業(yè)進(jìn)理體系做出梳理、了解各利益相關(guān)方的出發(fā)點(diǎn)和關(guān)注點(diǎn),從而自上而下地了解和構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展框架,進(jìn)而引導(dǎo)被投企業(yè)改善公司治理、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、拓寬戰(zhàn)略空間,提升企業(yè)的可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造能力。這—策略的成功對資管機(jī)構(gòu)的投研能力提出了更高要求。南方基金認(rèn)為,切實(shí)了解企業(yè)業(yè)務(wù)與能力邊界,聯(lián),以優(yōu)化未來的發(fā)展為導(dǎo)向,多維度考量對當(dāng)下的實(shí)踐,并運(yùn)用盡責(zé)管理策略,推動(dòng)企業(yè)開展轉(zhuǎn)型活動(dòng),是—個(gè)較為有效且合理的解決路徑,能夠兼顧企業(yè)的生產(chǎn)安全與長遠(yuǎn)發(fā)展。投研方面,南方基金已經(jīng)開展了多個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型研究,并根據(jù)研究成果,與相關(guān)企業(yè)開展盡責(zé)管理。南方減排目標(biāo),采取積極行動(dòng)以減少二氧化碳等溫室氣體排放;企業(yè)是否優(yōu)化生產(chǎn)策略,降低產(chǎn)業(yè)鏈中溫室氣體排放;企業(yè)是否有效識(shí)別和管理由于氣候變化引起的轉(zhuǎn)型方案,并制定預(yù)案以最大程度地降低氣候轉(zhuǎn)型第32頁石化行業(yè)參與案例以某石化公司為例,南方基金從綠色低碳轉(zhuǎn)型、節(jié)能高效生產(chǎn)、可持續(xù)發(fā)展幾大維度出發(fā)分析石化行業(yè)ESG實(shí)質(zhì)性議題,認(rèn)為石化行業(yè)需關(guān)注優(yōu)化資源配置、提高能源效率、推動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì),實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益的雙贏。南方基金發(fā)現(xiàn),該公司相較于海外同業(yè)在能耗管理議題處于劣勢,考慮到今年政府工作報(bào)告中2.5%能耗目標(biāo)的提出以及后續(xù)對不達(dá)標(biāo)落后產(chǎn)能的退出計(jì)劃,南方基金對該公司進(jìn)行盡責(zé)管理時(shí),與管理層進(jìn)行了積極溝通,強(qiáng)調(diào)當(dāng)前石化行業(yè)轉(zhuǎn)型的必要性,鼓勵(lì)公司落實(shí)能耗目標(biāo)和可持續(xù)發(fā)展對此,這家公司承諾后