保溫杯公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

保溫杯公司

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

XXX投資管理公司

目錄

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................3

二、供給端：中國(guó)為全球制造中心，供給格局分散，龍頭增速高于行業(yè)……8

三、必要性分析.....................................................9

四、公司簡(jiǎn)介......................................................10

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)........................................11

公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)............................................12

五、企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具...................................12

六、匯率風(fēng)險(xiǎn)概述..................................................15

七、企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的構(gòu)成要素...............................20

八、企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)原則.....................................25

九、風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)................................................28

十、風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性.............................................31

十一、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的含義.........................................33

十二、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理.........................................34

十三、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法.........................................37

十四、利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與資料收集...................................44

十五、法人治理....................................................47

十六、SWOT分析..................................................61

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

全面推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)攻堅(jiān)戰(zhàn)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展先

進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，積極培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)

新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式發(fā)展，構(gòu)建技術(shù)含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、就業(yè)

容量大、環(huán)境友好、協(xié)作緊密的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)新體系。

（一）推動(dòng)傳統(tǒng)工業(yè)優(yōu)化升級(jí)

以技術(shù)改造、兩化融合、綠色發(fā)展、制造業(yè)服務(wù)化推動(dòng)傳統(tǒng)工業(yè)

優(yōu)化升級(jí)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈向中高端延伸，做大做強(qiáng)做優(yōu)支柱產(chǎn)業(yè)，加快

發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，培育競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)，打造產(chǎn)業(yè)升級(jí)版。

1、改造提升傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)工業(yè)

加大食品、汽車、機(jī)械、有色金屬、冶金、石化、建材、輕紡、

造紙與木材加工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造力度，加快產(chǎn)品升級(jí)換代，延伸

產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)業(yè)集群，提高產(chǎn)業(yè)集中度。推動(dòng)糖業(yè)、鋁業(yè)二次創(chuàng)業(yè)。

實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)”行動(dòng)，加快移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)捱、物聯(lián)

網(wǎng)等新一代信息技術(shù)與傳統(tǒng)工業(yè)深度融合，建設(shè)高速、泛在、安全的

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，推行全生命周期管理，提升企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、管理和服

務(wù)的智能化水平。加快制造業(yè)與服務(wù)業(yè)融合發(fā)展，放寬企業(yè)開展服務(wù)

業(yè)和涉足生產(chǎn)性領(lǐng)域的準(zhǔn)入門檻，發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)商業(yè)模式和業(yè)

態(tài)創(chuàng)新，促進(jìn)生產(chǎn)型制造向服務(wù)型制造轉(zhuǎn)變。引導(dǎo)企業(yè)加大綠色生態(tài)

化改造，加強(qiáng)綠色產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用，推進(jìn)資源高效循環(huán)利用，構(gòu)建綠色

制造體系。加快去產(chǎn)能和淘汰落后產(chǎn)能步伐，推進(jìn)企業(yè)兼并重組，加

大“僵尸企業(yè)”處置力度，完善企業(yè)退出機(jī)制。

2、加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)

深入落實(shí)《中國(guó)制造2025》，推動(dòng)廣西制造向廣西智造、廣西創(chuàng)

造邁進(jìn)。實(shí)施智能制造工程，發(fā)展基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的新型制造模式，

探索建立智能制造業(yè)聯(lián)盟。大力發(fā)展軌道交通裝備、海洋工程裝備及

高技術(shù)船舶、高端數(shù)控機(jī)床與機(jī)器人、農(nóng)機(jī)裝備、通用航空等先進(jìn)制

造業(yè)，培育發(fā)展專利密集型產(chǎn)業(yè)。壯大先進(jìn)制造業(yè)規(guī)模，提高產(chǎn)業(yè)集

聚度，打造先進(jìn)制造業(yè)集群。發(fā)揮柳州工業(yè)龍頭帶動(dòng)作用，加快建設(shè)

北部灣和柳州、桂林、梧州、玉林等先進(jìn)制造業(yè)基地。

3、提升工業(yè)基礎(chǔ)能力

實(shí)施工業(yè)強(qiáng)基工程，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、關(guān)鍵基

砧材料、核心基礎(chǔ)零部件等建設(shè)。針對(duì)重大工程和重點(diǎn)裝備的關(guān)鍵技

術(shù)和急需產(chǎn)品，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)開展產(chǎn)學(xué)研用聯(lián)合攻關(guān)，突破先進(jìn)基礎(chǔ)

工藝、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、基礎(chǔ)零部件的工程化、產(chǎn)業(yè)化瓶頸，推動(dòng)首臺(tái)

套、首批次和跨領(lǐng)域應(yīng)用。支持企業(yè)開展工藝創(chuàng)新，培養(yǎng)工藝專業(yè)人

才。強(qiáng)化公共平臺(tái)建設(shè)，完善產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)體系，在戰(zhàn)略高技術(shù)領(lǐng)域

和重點(diǎn)學(xué)科建設(shè)科學(xué)中心、重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，構(gòu)建科技基礎(chǔ)研發(fā)平臺(tái)；在

優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)領(lǐng)域布局建設(shè)工程實(shí)驗(yàn)室。依托優(yōu)勢(shì)企業(yè)建設(shè)技術(shù)中心

和創(chuàng)新平臺(tái)，依托制造業(yè)集聚區(qū)建設(shè)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)平臺(tái)。轉(zhuǎn)變政府扶

持產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，逐步從選擇重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)或重點(diǎn)項(xiàng)目配置資

源，轉(zhuǎn)向強(qiáng)化對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)共性關(guān)鍵技術(shù)的普惠性支持，加強(qiáng)共性技術(shù)

研發(fā)、公共信息、公共檢測(cè)等平臺(tái)建設(shè)，提高支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)能

力。

4、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

健全支持企業(yè)技術(shù)改造政策措施，推動(dòng)企業(yè)應(yīng)用新技術(shù)、新材料、

新工藝、新裝備。完善企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策，擴(kuò)大固定資產(chǎn)加

速折舊實(shí)施范圍，推動(dòng)企業(yè)更新設(shè)備和采用新技術(shù)。開展質(zhì)量品牌提

升行動(dòng)，支持企業(yè)瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)同行業(yè)標(biāo)桿推進(jìn)技術(shù)改造，提高產(chǎn)品技術(shù)、

工藝裝備和能效環(huán)保水平，增強(qiáng)質(zhì)量品牌意識(shí)，加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，培

育具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的名牌產(chǎn)品，提升企業(yè)素質(zhì)。開展降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)

企業(yè)成本行動(dòng)，切實(shí)降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本、融資成本和稅費(fèi)成本，降低

社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，增強(qiáng)盈利能力。以制糖、汽車、鋼鐵、水泥、機(jī)械、有

色金屬等為重點(diǎn)，推動(dòng)企業(yè)跨行業(yè)、跨地區(qū)兼并重組、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，培

直一批規(guī)模較大、產(chǎn)業(yè)鏈完整、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)集團(tuán)和企業(yè)聯(lián)合

體，建立一批產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟。實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+中小企業(yè)”專項(xiàng)行動(dòng)，推

動(dòng)中小企業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)創(chuàng)新能力、配套能力和協(xié)作水平，向?qū)I(yè)

化、精益化和集群化發(fā)展。

5、優(yōu)化工業(yè)布局

按照區(qū)域發(fā)展和主體功能區(qū)戰(zhàn)略優(yōu)化布局，促進(jìn)集聚發(fā)展。依托

北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)重點(diǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)，加快延伸產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)配套能力，

培育形成臨港產(chǎn)業(yè)集群，打造具有區(qū)域影響力的沿海石化、能源、汽

車、電子信息、修造船、裝備制造、林紙一體化等先進(jìn)制造業(yè)基地。

依托西江黃金水道和沿江重點(diǎn)城市，引導(dǎo)汽車、機(jī)械、冶金、食品、

化工、建材、再生資源等產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)沿江布局發(fā)展，增強(qiáng)西江經(jīng)

濟(jì)帶工業(yè)集聚發(fā)展能力，打造制糖、汽車、機(jī)械、冶金、建材等產(chǎn)業(yè)

基地。依托豐富的資源優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)有色金屬、化工、建材、制糖、繭

絲綢、能源等資源性產(chǎn)業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高資源精深加工水平和資源

就地轉(zhuǎn)化率，增強(qiáng)桂西地區(qū)資源精深加工水平，打造有色金屬、制糖、

能源、繭絲綢等工業(yè)基地。推動(dòng)工業(yè)園區(qū)向創(chuàng)新型園區(qū)轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)

展特色化、生態(tài)化、智慧化園區(qū)，建設(shè)一批產(chǎn)城融合發(fā)展的城市和集

聚區(qū)。

（二）加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

實(shí)施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)倍增計(jì)劃，以數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、綠色化為導(dǎo)

向，加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)規(guī)?；夯l(fā)展，培育成為先

導(dǎo)性和支柱性產(chǎn)業(yè)。

1、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)

把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與傳統(tǒng)工業(yè)優(yōu)化升級(jí)結(jié)合起來(lái)，在做大做

強(qiáng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，培育一批能夠創(chuàng)造形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、體現(xiàn)

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)引領(lǐng)的新興產(chǎn)業(yè)。重點(diǎn)發(fā)展新一代信息技術(shù)、北斗導(dǎo)航、智

能裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新材料、新能源汽車、新能源、生物醫(yī)藥、

大健康等新興產(chǎn)業(yè)，在人工智能、高效儲(chǔ)能、生命科學(xué)等前沿領(lǐng)域培

育新興產(chǎn)業(yè)，加快形成若干新興產(chǎn)業(yè)集群，力爭(zhēng)新興產(chǎn)業(yè)增加值占地

區(qū)生產(chǎn)總值的比重達(dá)到15%以上。

2、完善新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境

強(qiáng)化核心關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，研發(fā)一批標(biāo)志性和帶動(dòng)性較強(qiáng)的先進(jìn)技

術(shù)、重點(diǎn)產(chǎn)品和重大裝備，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。積極培育龍頭企業(yè),

引進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)和項(xiàng)目，引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)集聚發(fā)展。

建立有利于新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式發(fā)展的準(zhǔn)入條件、監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)

準(zhǔn)體系，完善優(yōu)先使用創(chuàng)新產(chǎn)品、綠色產(chǎn)品的政府采購(gòu)政策，鼓勵(lì)民

生和基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目采用創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。完善支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展

的稅收優(yōu)惠政策。加強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)。培育產(chǎn)業(yè)扶持基金、

創(chuàng)投基金、引導(dǎo)基金等，撬動(dòng)社會(huì)資本發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。

二、供給端：中國(guó)為全球制造中心，供給格局分散，龍頭增速高于

行業(yè)

全球保溫杯器皿產(chǎn)能集中于中國(guó)，貢獻(xiàn)超60%產(chǎn)量。根據(jù)嘉益股份

招股書，2018年全球不銹鋼保溫杯主要消費(fèi)市場(chǎng)集中在歐美、中國(guó)、

日本地區(qū)，其中歐洲地區(qū)消費(fèi)占比最高，為26.99%。中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)量

占比為18.42%。但卻提供了全球65%的不銹鋼保溫杯產(chǎn)量。根據(jù)同富

股份招股書，2021年我國(guó)保溫杯產(chǎn)量達(dá)到6.53億只，同增10.5%,

2017-2021年產(chǎn)量CAGR為10%,預(yù)計(jì)到2027年，我國(guó)保溫杯年產(chǎn)量將

達(dá)到8.91億只。

我國(guó)不銹鋼真空保溫器皿近5年出口量CAGR為22.1%；出口金額

CAGR為26.6%。根據(jù)海關(guān)總署，我國(guó)金屬真空保溫器皿2021年出口量

10.71萬(wàn)噸,同比+29.66%；出口金額11.08億元，同比+40.72%；17-

21年出口金額CAGR為26.6%,2022年1-5月累計(jì)出口金額5.78億美

元，同比+52.6%,出口高景氣度延續(xù)。

國(guó)內(nèi)保溫杯行業(yè)集中度較低，哈爾斯為最大的保溫杯生產(chǎn)商。我

國(guó)保溫杯行業(yè)集中度較低，以2021年全國(guó)總產(chǎn)量65292萬(wàn)只來(lái)計(jì)算，

哈爾斯、嘉益股份、同富股份和希諾股份市占率分別為4.5%/2.5%/2.設(shè)

和0.5%。其中哈爾斯為國(guó)內(nèi)最大的保溫杯生產(chǎn)商，截至2021總公司保

溫杯產(chǎn)能合計(jì)2930萬(wàn)只。

國(guó)內(nèi)不銹鋼保溫杯以中小企業(yè)為主，形成浙江、廣東兩大產(chǎn)業(yè)集

群。根據(jù)企查查，截至2022年6月，我國(guó)保溫杯行業(yè)相關(guān)企業(yè)注冊(cè)資

金在100萬(wàn)以內(nèi)的有3831家，占比46.92%,我國(guó)保溫杯行業(yè)以中小企

業(yè)為主。從地區(qū)分布來(lái)看，截至2022年6月，我國(guó)保溫杯行業(yè)相關(guān)企

業(yè)注冊(cè)地集中于浙江和廣東兩地，注冊(cè)企業(yè)數(shù)量分別為3389家和1084

家，根據(jù)哈爾斯投資者交流會(huì)資料，全國(guó)有80%保溫杯產(chǎn)自浙江永康。

國(guó)內(nèi)保溫杯企業(yè)以0DM/0EM代工為主，品牌力建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。我

國(guó)保溫杯企業(yè)以外銷為主，即為國(guó)際知名品牌做0EM/0DM代工。以嘉

益股份和哈爾斯為例，二者均為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的保溫杯制造企業(yè)，歷年外

銷占比超70%,其中嘉益股份2021年外銷占比87.2%,哈爾斯外銷占

比81.896。

我國(guó)保溫杯按價(jià)格來(lái)分主要有三類：高端保溫杯品牌以進(jìn)口產(chǎn)品

為主，包括膳魔師、虎牌、象印等；近年來(lái)國(guó)內(nèi)保溫杯品牌如哈爾斯、

希諾、富光等快速崛起，產(chǎn)品定位中高端，品牌影響力及消費(fèi)群體擴(kuò)

張較快；中低端品牌則以區(qū)域性中小企業(yè)為主，產(chǎn)品同質(zhì)化高、競(jìng)爭(zhēng)

激烈。

三、必要性分析

1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無(wú)法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求

作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場(chǎng)

知名度，產(chǎn)品銷售形勢(shì)良好，產(chǎn)銷率超過(guò)100虬預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司的

銷售規(guī)模仍將保持快速增長(zhǎng)。

隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長(zhǎng)的

市場(chǎng)需求。公司通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能

潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問(wèn)題。通過(guò)本次項(xiàng)目的建設(shè)，

公司將有效克服產(chǎn)能不足對(duì)公司發(fā)展的制約，為公司把握市場(chǎng)磯遇奠

定基礎(chǔ)。

2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的需要

隨著制造業(yè)智能化、自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，公司產(chǎn)品的性能也需要不

斷優(yōu)化升級(jí)。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開發(fā)為驅(qū)動(dòng)，不斷研發(fā)新產(chǎn)

品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水

準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化的需求，才

能在與國(guó)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，保持公司在領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。

四、公司簡(jiǎn)介

（一）基本信息

1、公司名稱：XXX投資管理公司

2、法定代表人：羅xx

3、注冊(cè)資本：1300萬(wàn)元

4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局

6、成立日期:2014-7-24

7、營(yíng)業(yè)期限:2014-7-24至無(wú)固定期限

8、注冊(cè)地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司簡(jiǎn)介

公司堅(jiān)持提升企業(yè)素質(zhì)，即“企業(yè)管理水平進(jìn)一步提高，人力資

源結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，人員素質(zhì)進(jìn)一步提升，安全生產(chǎn)意識(shí)和社會(huì)責(zé)任

意識(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)水平進(jìn)一步提高”，培育一批具有工匠精

祠的高素質(zhì)企業(yè)員工，企業(yè)品牌影響力不斷提升。

公司秉承“誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效”的信托理念，將“誠(chéng)信為

本、合規(guī)經(jīng)營(yíng)”作為企業(yè)的核心理念，不斷提升公司資產(chǎn)管理能力和

風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

（三）公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)

項(xiàng)目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額12221.019776.819165.76

負(fù)債總額7230.715784.575423.03

股東權(quán)益合計(jì)4990.303992.243742.73

公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)

項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度

營(yíng)業(yè)收入43117.4634493.9732338.10

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8250.696600.556188.02

利潤(rùn)總額7367.695894.155525.77

凈利潤(rùn)5525.774310.103978.55

歸屬于母公司所有

5525.774310.103978.55

者的凈利潤(rùn)

五、企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具

隨著全球金融外匯市場(chǎng)的不斷發(fā)展，金融創(chuàng)新的步伐不斷加快，

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具層出不窮。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理已成為一門單獨(dú)的學(xué)科，

這里只介紹幾種常見的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

（一）遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易是按照事先規(guī)定的金額和匯率在約定的未來(lái)某一時(shí)

間交割的外匯買賣，該匯率即為遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期外匯交易可以用于避

免未來(lái)匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。借助遠(yuǎn)期外匯合約，企業(yè)可以創(chuàng)造與未來(lái)外

匯流量相反的頭寸，固定未來(lái)外幣現(xiàn)金流量的本幣價(jià)值。

（二）掉期外匯交易

掉期外匯交易是在買入某日交割的某種外幣（A幣），賣出另一種

外幣（B幣）的同時(shí)，賣出在另一個(gè)交割日的某種外幣（A幣），買回

另一種外幣（B幣）。這兩筆外匯買賣貨幣數(shù)額相等，方向相反，交割

日不同。掉期外匯交易可以幫助客戶鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)或套取匯差，以及

軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。

（三）外匯期貨

外匯期貨實(shí)際上是金額、期限和到期日都標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯合同,

而遠(yuǎn)期外匯合同的金額、期限可以由銀行與交易對(duì)手商定。外匯期貨

交易只需要繳納保證金，交易一方如果違約，損失的只是保證金。外

匯期貨流動(dòng)性強(qiáng)，任何人都可以自由買賣期貨合同，隨時(shí)通過(guò)做相反

交易平倉(cāng)了結(jié)，或者根據(jù)實(shí)際頭寸的變化和市場(chǎng)匯率水平調(diào)整期貨頭

寸。

外匯期貨交易的套期保值是針對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的某筆交易，在期貨市

場(chǎng)上做一筆買賣方向相反、期限相同的交易，用期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)沖

抵現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。外匯期貨的缺陷在于，期貨合同標(biāo)準(zhǔn)化的金額、

期限和到期日很難與現(xiàn)貨交易完全一致，而且，期貨價(jià)格的變動(dòng)也可

能與現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)不完全一致，從而出現(xiàn)基差風(fēng)險(xiǎn)。

（四）外匯期權(quán)

外匯期權(quán)是企業(yè)買賣遠(yuǎn)期外匯的權(quán)利，是一種貨幣買賣合約，它

賦予合約購(gòu)買者在一定期限內(nèi)按規(guī)定價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種貨

幣的權(quán)利。其與外匯遠(yuǎn)期交易或外匯期貨合同的差別在于：外匯期權(quán)

合同的購(gòu)買方有執(zhí)行合同的權(quán)利，而沒(méi)有必須執(zhí)行的義務(wù)。從而在防

范不利的匯率波動(dòng)的同時(shí)，又不喪失匯率有利波動(dòng)可能產(chǎn)生額外收益

的機(jī)會(huì)。相應(yīng)的，購(gòu)買外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值的成本要高一些。期權(quán)

合同也是標(biāo)準(zhǔn)化的，其缺陷同樣在于其金額和期限很難與現(xiàn)貨交易保

持完全一致。

（五）貨幣互換

貨幣互換是交易雙方交換支付實(shí)際債務(wù)本金與利息的責(zé)任。交易

雙方首先按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按約定的

日期和預(yù)定的利率進(jìn)行一系列的利息互換，到期日按事先約定的匯率

將本金再換回來(lái)。貨幣互換，期初可以不交換本金，利息可以是浮動(dòng)

利率對(duì)浮動(dòng)利率的不同貨幣互換、固定利率對(duì)固定利率的貨幣互換，

也可以是固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的貨幣互換。企業(yè)可以通過(guò)貨幣互換，

換來(lái)所需要貨幣的資金，從而降低所需貨幣的負(fù)債成本，并避免匯率

變化的風(fēng)險(xiǎn)。

六、匯率風(fēng)險(xiǎn)概述

(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期以外的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。還可定義

為(由未進(jìn)行套期的敞口導(dǎo)致)企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和負(fù)債、凈利潤(rùn)

以及因匯率變動(dòng)導(dǎo)致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。

通常下列企業(yè)可能會(huì)面臨匯率或貨幣風(fēng)險(xiǎn)：

(1)商品或服務(wù)的出口商；

(2)商品或服務(wù)的進(jìn)口商；

(3)擁有海外子企業(yè)的企業(yè)；

(4)本身為海外子企業(yè)的企業(yè)；

(5)借入和借出外匯的企業(yè)。

(二)匯率的影響因素

各國(guó)匯率的形成和變動(dòng)既包括經(jīng)濟(jì)因素，又包括政治因素和心理

因素，并且各種因素相互聯(lián)系、相互制約。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，匯率主要受以

下幾個(gè)因素影響。

1、國(guó)際收支狀況

國(guó)際收支狀況是影響匯率最重要的因素。當(dāng)一國(guó)外匯收入增加或

外匯支出減少時(shí)，該國(guó)的國(guó)際收支將產(chǎn)生順差，導(dǎo)致外匯供給大于外

匯需求，從而外幣貶值，本幣升值；反之，如果外匯收入下降或外匯

支出增加導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際收支產(chǎn)生逆差時(shí)，外匯需求大于外匯供給，因

而外幣將升值，本幣將貶值。

2、外匯儲(chǔ)備

一國(guó)外匯儲(chǔ)備的多少，反映了該國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定匯率的能

力。如果該國(guó)外匯儲(chǔ)備增加，外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心就會(huì)增加，

這時(shí)本幣將升值；反之，如果外匯儲(chǔ)備下降，外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣缺

乏信心，這時(shí)本幣將會(huì)貶值。

3、相對(duì)利率

利率是貨幣資金的價(jià)格，表示一定數(shù)量的資本所能獲得的收益。

一國(guó)利率的變動(dòng)必然會(huì)影響到該國(guó)的資金輸出和輸入，進(jìn)而影響到該

國(guó)貨幣的匯率。一國(guó)利率上升，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流入增加，國(guó)內(nèi)資本

流出降低，從而該國(guó)資本賬戶得到改善，進(jìn)而本幣會(huì)升值；反之，如

果利率下降，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流入下降，資本流出增加，從而該國(guó)的

資本賬戶將會(huì)惡化，導(dǎo)致本幣貶值。不過(guò)，利率的變化對(duì)匯率的影響

是短暫的。

4、相對(duì)通貨膨脹率

相對(duì)通貨膨脹率是決定匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)的主要因素。在紙幣流通制

度下，一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是由國(guó)內(nèi)一般物價(jià)水平來(lái)反映的。通貨膨

脹就意味著該國(guó)貨幣代表的價(jià)值量下降，貨幣對(duì)內(nèi)貶值；而貨幣對(duì)內(nèi)

貶值又會(huì)引起貨幣的對(duì)外貶值。一般而言，如果一國(guó)的通貨膨脹率超

過(guò)另一個(gè)國(guó)家，則該國(guó)貨幣對(duì)另一個(gè)國(guó)家的貨幣貶值；反之，則升值。

另外，通貨膨脹會(huì)通過(guò)國(guó)際收支來(lái)間接影響匯率。其邏輯關(guān)系為：本

國(guó)通貨膨脹率上升時(shí)，本國(guó)商品價(jià)格將上升，從而導(dǎo)致出口下降，進(jìn)

口上升，長(zhǎng)此以往國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目將產(chǎn)生逆差，從而本國(guó)貨幣將會(huì)

貶值。同時(shí)，本國(guó)通貨膨脹率上升，則實(shí)際利率水平下降，資本將會(huì)

產(chǎn)生外逃，國(guó)際收支資本項(xiàng)目惡化，從而導(dǎo)致本幣貶值。

5、經(jīng)濟(jì)實(shí)力

一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力是該國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定與否的基礎(chǔ)。國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)

穩(wěn)定、低通脹率、充足的外匯儲(chǔ)備、合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、均衡的國(guó)際收

支等，都是一國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定或穩(wěn)中有升的物質(zhì)基礎(chǔ)。

6、宏觀經(jīng)濟(jì)政策

宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是指一國(guó)為了充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

和國(guó)際收支平衡的目標(biāo)而實(shí)施的貨幣政策和財(cái)政政策。一國(guó)實(shí)行擴(kuò)張

性的貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支逆差，從而通貨膨脹率上升,

然后本國(guó)貨幣貶值。反之，如果一國(guó)實(shí)行緊縮性的貨幣政策和財(cái)政政

策，會(huì)產(chǎn)生國(guó)際收支順差，通貨膨脹率下降，從而本幣升值。

7、其他因素

除了上述經(jīng)濟(jì)因素的影響外，還有許多非經(jīng)濟(jì)因素可能會(huì)對(duì)匯率

產(chǎn)生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、

軍事等因素有極大的相關(guān)性，并可能對(duì)匯率產(chǎn)生重大影響。

（三）企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型

1、交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)是指以外幣計(jì)價(jià)的交易，由于該幣與本國(guó)貨幣的比值發(fā)

生變化即匯率變動(dòng)而引起的損益的不確定性。這些交易包括：以信用

為基礎(chǔ)的即以延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進(jìn)口和出口；以外

幣計(jì)價(jià)的國(guó)際借貸活動(dòng)；待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在合同到期

時(shí)，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣；其他用外

幣表示的所獲得的資產(chǎn)或負(fù)債。除非通過(guò)遠(yuǎn)期合同等手段得到“對(duì)

沖”，否則企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)在從交易發(fā)生之日起，到實(shí)際支付之日止

的期間內(nèi)，一直存在。

交易風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是具有要么損失、要么獲益的或然性，即依據(jù)一

定的條件可以相互轉(zhuǎn)化。

2、折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。它是根據(jù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，在企業(yè)全球

性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，為適應(yīng)報(bào)告需要而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，即因?yàn)閰R率的變化,

引起資產(chǎn)負(fù)債表上某些項(xiàng)目?jī)r(jià)值的變化。只要一個(gè)集團(tuán)企業(yè)下面設(shè)有

海外子企業(yè)，它都會(huì)面臨折算風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)母企業(yè)在準(zhǔn)備合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí),

海外子企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和利潤(rùn)等都要被折算成本國(guó)貨幣。本國(guó)貨幣

和外國(guó)貨幣之間的匯率在當(dāng)年發(fā)生變化會(huì)影響報(bào)告的子企業(yè)的凈資產(chǎn)

價(jià)值和利潤(rùn)，從而導(dǎo)致折算方面的損益。

折算風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是，發(fā)生折算風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，用外幣計(jì)量的項(xiàng)目（資產(chǎn)、

負(fù)債、收入、費(fèi)用）的發(fā)生額必須按照本國(guó)貨幣重新表述，且必須按

母企業(yè)所在國(guó)的會(huì)計(jì)規(guī)定進(jìn)行。

3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于突然的匯率變動(dòng)，引起企業(yè)在未來(lái)一定期間的

收益發(fā)生變化，它是一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)，其程度大小取決于匯率變動(dòng)

對(duì)產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格及成本的影響程度。所有有國(guó)際業(yè)務(wù)的企業(yè)和所有

有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)都面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是，它帶有主觀意識(shí)，因?yàn)樗Q于一定時(shí)期內(nèi)

企業(yè)預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流動(dòng)量的能力，而企業(yè)預(yù)測(cè)這種能力是千差萬(wàn)別的;

其風(fēng)險(xiǎn)影響比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大，因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)不但影響企業(yè)在

國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)行為與效益，還直接影響企業(yè)在海外的經(jīng)營(yíng)效益或投資效

益。

七、企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的構(gòu)成要素

企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略一般包括以下6個(gè)要素。

（一）風(fēng)險(xiǎn)模型和風(fēng)險(xiǎn)度量

風(fēng)險(xiǎn)模型和風(fēng)險(xiǎn)度量是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略及風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的實(shí)際情況建立在整個(gè)企業(yè)中統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)模型和風(fēng)

險(xiǎn)度量，用以描述本企業(yè)各個(gè)部門和層面上所有的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)度量是指企業(yè)建立一套標(biāo)準(zhǔn)去度量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，然后

利用這些基準(zhǔn)去分析風(fēng)險(xiǎn)。而這些度量方法主要應(yīng)用于被指定的范圍

內(nèi)，因?yàn)闆](méi)有一種度量方法是適用于所有范疇的。有些風(fēng)險(xiǎn)的度量只

能在主觀上進(jìn)行大致估計(jì)。對(duì)此，微軟公司的風(fēng)險(xiǎn)管理人員有如下觀

點(diǎn)：“我們只能盡可能地把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化、精確化，但

也不必為不能將所有因素?cái)?shù)量化而感到愧惜”。在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，人們更

容易得到高頻率、小破壞力事件的分布數(shù)據(jù)。如果風(fēng)險(xiǎn)能夠被準(zhǔn)確度

量，企業(yè)就能確定風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)水平，而不至于僅憑感覺(jué)和經(jīng)驗(yàn)行事。

目前，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的模型主要有：正常情況下的VaR價(jià)值模

型、極端情況下的壓力測(cè)試或情景分析方法、資產(chǎn)/負(fù)債管理模型。對(duì)

信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的模型主要有信用評(píng)分模型、信用轉(zhuǎn)移模型、信用

敞口模型及信用組合模型。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法主要有自上而下法和

自下而上法。這些模型將在第三篇和第四篇中進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明，在此不

再贅述。

(二)風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度

企業(yè)及其下屬各級(jí)單位應(yīng)當(dāng)利用建立的風(fēng)險(xiǎn)模型和度量，從本單

位的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)目標(biāo)出發(fā)建立本單位的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度。

在眾多的風(fēng)險(xiǎn)中，有些是企業(yè)不愿承擔(dān)而需要避免、轉(zhuǎn)移或者降

低的，而有些則因?yàn)槟軌蛉〉酶叩幕貓?bào)率是企業(yè)愿意承擔(dān)的。這就

是為什么需要風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和政策來(lái)確定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受

度。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度解決這樣的問(wèn)題：“企業(yè)在追尋

自己的目標(biāo)、執(zhí)行自己的策略時(shí)，希望接受什么樣的變動(dòng)因素及相應(yīng)

可能的損失呢？”

1、風(fēng)險(xiǎn)偏好

(1)風(fēng)險(xiǎn)偏好的概念。所謂風(fēng)險(xiǎn)偏好，廣義地講，就是企業(yè)在追

求其價(jià)值增值過(guò)程中所愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量。它反映了一個(gè)企業(yè)的風(fēng)

險(xiǎn)管理理念，反過(guò)來(lái)也會(huì)對(duì)企業(yè)文化與經(jīng)營(yíng)風(fēng)格產(chǎn)生影響。許多企業(yè)

定性地考慮風(fēng)險(xiǎn)偏好問(wèn)題，將風(fēng)險(xiǎn)分為高、中、低幾個(gè)大類；另外一

些企業(yè)采用定量方法，在增長(zhǎng)、收益與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行平衡。

風(fēng)險(xiǎn)偏好直接和公司的戰(zhàn)略目標(biāo)制定有關(guān)。因?yàn)橹贫ú煌膽?zhàn)略

會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)，而考慮該風(fēng)險(xiǎn)是否和公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好一致就會(huì)影

響管理層戰(zhàn)略目標(biāo)的選擇。

（2）風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)企業(yè)的影響。①風(fēng)險(xiǎn)偏好引導(dǎo)企業(yè)的資源配置。

高風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)愿意將企業(yè)的大部分資本投入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，如新興

市場(chǎng)等。相反，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)可能為了限制資本短期內(nèi)的巨大損

失而僅投資于成熟、穩(wěn)定的市場(chǎng)。公司可以根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好來(lái)分配

資金。有些公司，主要是商業(yè)銀行及其金融機(jī)構(gòu)，分配資金（股權(quán)或

監(jiān)管要求的資金）給主要的風(fēng)險(xiǎn)源頭。事實(shí)上，在大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，

銀行業(yè)的監(jiān)管要求商業(yè)銀行根據(jù)不同的業(yè)務(wù)來(lái)分配資金。②風(fēng)險(xiǎn)偏好

與企業(yè)的戰(zhàn)略直接相關(guān)。不同的戰(zhàn)略伴隨不同的風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)風(fēng)

險(xiǎn)管理有助于管理層選擇一種預(yù)期價(jià)值創(chuàng)造與公司風(fēng)險(xiǎn)偏好相一致的

戰(zhàn)略。③風(fēng)險(xiǎn)偏好影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略：實(shí)際上，企業(yè)可以選擇

接受、轉(zhuǎn)移或減輕風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)（或利益相關(guān)者）的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)于方法

的選擇有很大的影響。比如，企業(yè)家接受了某種風(fēng)險(xiǎn)，既可能因?yàn)樗?/p>

能夠忍受這種風(fēng)險(xiǎn)，也可能因?yàn)樗軌蜣D(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或把風(fēng)險(xiǎn)的影響減輕

到某種可承受的程度。

2、風(fēng)險(xiǎn)承受度

企業(yè)必須確定每種風(fēng)險(xiǎn)的最大風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)極限，特別是必須指出那

些損失不能自擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)置這樣一個(gè)限制是制定風(fēng)險(xiǎn)管理政策中最

困難的決策之一，但是，要避免極端的風(fēng)險(xiǎn)，就必須作出這個(gè)決策。

(1)風(fēng)險(xiǎn)承受度的概念。風(fēng)險(xiǎn)承受度是指企業(yè)有能力承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),

它是許多變量的一個(gè)函數(shù)。這些變量包括人員，流程，用來(lái)測(cè)量、監(jiān)

控及管理風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)，公司的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，以及資金、長(zhǎng)期商業(yè)策略、

負(fù)債能力、收入/現(xiàn)金流對(duì)財(cái)務(wù)及其他因素的敏感性。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受

度與企業(yè)的目標(biāo)相關(guān)，在確定風(fēng)險(xiǎn)承受度時(shí)，管理層需要考慮各具體

目標(biāo)的相對(duì)重要性，并將風(fēng)險(xiǎn)承受與風(fēng)險(xiǎn)偏好相協(xié)調(diào)。

(2)風(fēng)險(xiǎn)承受度的決定因素。企業(yè)到底能夠承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)？這個(gè)

問(wèn)題既復(fù)雜，又充滿技術(shù)性。風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理念是一個(gè)企業(yè)應(yīng)該盡

可能多地自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然取決于它的現(xiàn)金流

量、流動(dòng)資產(chǎn)和企業(yè)在應(yīng)對(duì)緊急事件時(shí)可以從外部獲得的資金。確定

可以安全消化的損失最大量，需要測(cè)定現(xiàn)金流和估計(jì)現(xiàn)金流增加的可

能性。

大多數(shù)管理人員都會(huì)同意：風(fēng)險(xiǎn)偏好必須總是低于公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

的能力，否則公司就會(huì)陷于重大財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險(xiǎn)泥淖中。公司的挑戰(zhàn)

在于，在尋求有效率的調(diào)度資金時(shí)，選擇合適的中間地帶，并通過(guò)長(zhǎng)

期監(jiān)控來(lái)更新選擇。

（三）風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)方針

企業(yè)及其下屬各級(jí)單位應(yīng)當(dāng)建立結(jié)合本單位戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)

管理指導(dǎo)方針，包括對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的基本態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、各

種風(fēng)險(xiǎn)管理策略的選擇和實(shí)施規(guī)劃。企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確風(fēng)險(xiǎn)管理為企業(yè)經(jīng)

營(yíng)目標(biāo)服務(wù)的原則。在制定風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)方針時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮

到各方利益相關(guān)人的利益訴求，特別關(guān)注企業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的需要。企業(yè)

應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)方針中確定對(duì)每一個(gè)或每一類風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，包

括風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)接受、風(fēng)險(xiǎn)降低和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

（四）風(fēng)險(xiǎn)管理的資源配置

企業(yè)及其下屬各級(jí)單位應(yīng)當(dāng)為實(shí)行本單位的風(fēng)險(xiǎn)管理總體戰(zhàn)略準(zhǔn)

冬必需的資源，以保證風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略的執(zhí)行；同時(shí)，注意把握風(fēng)險(xiǎn)管理成

本與風(fēng)險(xiǎn)管理收益的平衡。

（五）風(fēng)險(xiǎn)文化

企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)文化是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的反映，也是風(fēng)險(xiǎn)管理的有

力工具。企業(yè)應(yīng)當(dāng)致力于風(fēng)險(xiǎn)文化的培養(yǎng)，使風(fēng)險(xiǎn)管理真正成為企業(yè)

文化的有機(jī)組成部分。企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)等手段，增強(qiáng)每一

位職工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，努力把風(fēng)險(xiǎn)管理變成每一位員工的自覺(jué)行動(dòng)。企

業(yè)要充分發(fā)揮企業(yè)中竟組織和職工代表大會(huì)的作用，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)文化的

建設(shè)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定并公布本企業(yè)員工遵守的道德誠(chéng)信準(zhǔn)則。企業(yè)的

道德誠(chéng)信準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)全體員工討論后由企業(yè)董事會(huì)或決策層批準(zhǔn)。

（六）為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理某一具體目標(biāo)而作的特殊安排

企業(yè)應(yīng)當(dāng)在清楚認(rèn)識(shí)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略要求的基礎(chǔ)上，分析風(fēng)險(xiǎn)

管理工作的需要，為滿足全面風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、報(bào)告和合規(guī)4

個(gè)目標(biāo)做出具體安排。

八、企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)原則

風(fēng)險(xiǎn)管理是管理的一個(gè)特殊領(lǐng)域，隨著其發(fā)展，人們?cè)絹?lái)越關(guān)注

其原則與技術(shù)的正規(guī)化，如確定為風(fēng)險(xiǎn)管理決策過(guò)程提供指導(dǎo)的原貝II。

風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域最早的研究成果之一是一系列“風(fēng)險(xiǎn)管理原則”的發(fā)展。

這些原則為風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的具體風(fēng)險(xiǎn)管理行為提供了具有普遍意義的原理。

風(fēng)險(xiǎn)管理最為重要的原則有3項(xiàng)。

1、不冒不能承受的風(fēng)險(xiǎn)

這是三條原則中最重要的。這個(gè)原則雖然不能確定對(duì)于一個(gè)給定

的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該做些什么，但是，它確實(shí)告訴人們，對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)一定要有

所作為。如果一開始就能注意到，當(dāng)對(duì)于一個(gè)已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)所作

為時(shí)，企業(yè)將要面臨因?yàn)檫@個(gè)風(fēng)險(xiǎn)而引起損失的可能性。那么就可以

知道對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)必須做點(diǎn)什么，從而確定哪些風(fēng)險(xiǎn)是一定不能自擔(dān)的。

在確定哪些風(fēng)險(xiǎn)需要特殊的防范措施時(shí)最重要的因素是哪些風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)引起最大的潛在損失。有些損失會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)上的災(zāi)難，逐步地吞噬

企業(yè)的資產(chǎn)；反之，另一些損失就只產(chǎn)生一些輕微的財(cái)務(wù)后果。如果

一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的最大潛在損失程度達(dá)到了企業(yè)不可承受的地步，那么，自

擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)是不可行的?？赡艿膿p失必須被降低到一個(gè)可以控制的

水平下，否則就必須將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。如果一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既不能降低到一個(gè)可

以控制的水平，又無(wú)法轉(zhuǎn)移，那么必須將它避免。

至于企業(yè)可以安全地自擔(dān)多大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題是非常復(fù)雜的，

也是很有技術(shù)性的。各個(gè)單一風(fēng)險(xiǎn)的自擔(dān)水平直接與企業(yè)的總體損失

承擔(dān)能力有關(guān)，而后者又取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量、流動(dòng)資產(chǎn)和在出現(xiàn)

緊急情況下增加現(xiàn)金流量的能力。對(duì)任何企業(yè)而言，有些損失可以直

接用現(xiàn)金流量補(bǔ)償，有些需要?jiǎng)佑闷髽I(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備或變賣流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)

補(bǔ)償，還有些損失只好通過(guò)借貸來(lái)補(bǔ)償，有些損失甚至通過(guò)所有措施

都不能補(bǔ)償。企業(yè)“可以承擔(dān)的損失”的數(shù)額因企業(yè)而不同；一家企

業(yè)的損失承受水平也因時(shí)而變，主要取決于企業(yè)在損失發(fā)生時(shí)所能獲

律的資源。

2、考慮損失可能性

人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注往往首先取決于損失程度。例如，即使在損失

發(fā)生可能性很小的時(shí)候，如果潛在的損失程度很大，這樣的損失風(fēng)險(xiǎn)

仍是必須加以關(guān)注的。這并不是說(shuō)在如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候特定風(fēng)險(xiǎn)有

關(guān)損失的可能性是可以忽略的。恰恰相反，即使當(dāng)潛在的損失程度表

明不許對(duì)某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)采取什么措施時(shí)（就是說(shuō)，不允許自擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)），

這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中損失的可能性對(duì)最終的風(fēng)險(xiǎn)管理決策可能會(huì)有決定性的作

用。知道風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引起損失的可能性是小、中等，還是很大，將幫助風(fēng)

險(xiǎn)經(jīng)理來(lái)決定如何處理這個(gè)既定的風(fēng)險(xiǎn)。

如果損失發(fā)生的可能性很大，那么對(duì)于使用保險(xiǎn)來(lái)處理風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)

可能就不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的方法，這是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)是基于平均損失而運(yùn)作的。

在過(guò)去經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)公司評(píng)估他們?yōu)榱说窒麚p失發(fā)生時(shí)的理賠

而需要收取的保險(xiǎn)費(fèi)。除了抵消損失，保險(xiǎn)費(fèi)還包括了保險(xiǎn)公司的經(jīng)

營(yíng)費(fèi)用。因此，雖然這看起來(lái)很矛盾，但是最應(yīng)該買保險(xiǎn)的是那些最

不容易發(fā)生的損失。損失的概率越高，使用保險(xiǎn)作為這種風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

措施就越發(fā)顯得不合適。最適合購(gòu)買保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該具有這樣的特點(diǎn):

損失頻率較低，而損失程度較高。最不適合購(gòu)買保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)所具有的

特點(diǎn)是：潛在損失程度低，而損失頻率高。對(duì)于損失頻率較高的風(fēng)險(xiǎn),

最為有效的方法是通過(guò)損失預(yù)防措施來(lái)降低損失頻率。

考慮損失可能性原則強(qiáng)調(diào)了針對(duì)特定的風(fēng)險(xiǎn)，在考慮采用應(yīng)對(duì)措

施時(shí)把損失的可能性或概率作為一個(gè)重要因素來(lái)考慮。

3、不因小失大

風(fēng)險(xiǎn)管理的第一個(gè)原則告訴人們哪些風(fēng)險(xiǎn)必須被轉(zhuǎn)移（即那些可

能會(huì)引起巨額損失而損失程度又不能降低的風(fēng)險(xiǎn)），而第二個(gè)原則告

訴人們哪些風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該投保（就是那些損失頻率很高的風(fēng)險(xiǎn)）。這兩

個(gè)原則還不能涵蓋所有的風(fēng)險(xiǎn)決策，因而需要其他原則。

就本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，第三個(gè)原則告訴人們，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)和通過(guò)轉(zhuǎn)

移風(fēng)險(xiǎn)而得到保護(hù)的財(cái)產(chǎn)價(jià)值之間必須要有一個(gè)合理的關(guān)系。它在兩

個(gè)方面提供指導(dǎo)：一方面，相對(duì)于自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而節(jié)約下的保險(xiǎn)費(fèi)（?。?/p>

而言，可能的損失很大時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該被自擔(dān)：另一方面，有時(shí)候保

險(xiǎn)費(fèi)相對(duì)于所轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)的利益而言很大，這樣的風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該

投保，因?yàn)榇藭r(shí)保險(xiǎn)費(fèi)是“大”，保險(xiǎn)利益是“小”。

盡管“不冒不能承受的風(fēng)險(xiǎn)”這一原則隱含了自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的最大水

平，但“不因小失大”的原則表明了有些低于這一最大自擔(dān)水平的風(fēng)

險(xiǎn)也應(yīng)該被轉(zhuǎn)移。最大自擔(dān)水平對(duì)所有風(fēng)險(xiǎn)都是一樣的，但對(duì)于有些

風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際自擔(dān)水平可能小于這個(gè)最大值。

九、風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)是以最小的管理成本獲得最大的安全保障，以減少

風(fēng)險(xiǎn)造成的損失和對(duì)環(huán)境的不利影響。

在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)中，各企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況制定具體的風(fēng)

險(xiǎn)管理目標(biāo)。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)可以分為損前管理目標(biāo)和損后

管理目標(biāo)兩種。

（一）損前管理目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)事故損失前的目標(biāo)是選擇最經(jīng)濟(jì)、最合理的方法，減少或避

免事故的發(fā)生，使風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和嚴(yán)重性降低到最低程度，并盡

%能地降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的消極影響，其管理目標(biāo)主要包括以下

內(nèi)容。

1、經(jīng)濟(jì)合理目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)管理單位在確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)時(shí)，要遵循風(fēng)險(xiǎn)管理成本最小

化和收益最大化的原則。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理單位必須根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)管

理方式的成本進(jìn)行選擇，確定最經(jīng)濟(jì)、合理的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

2、安全系數(shù)目標(biāo)

安全系數(shù)目標(biāo)就是將風(fēng)險(xiǎn)控制在風(fēng)險(xiǎn)管理單位可以承受的范圍之

內(nèi)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成經(jīng)濟(jì)損失，影響企業(yè)的生存與發(fā)展，甚至影響整

個(gè)社會(huì)的發(fā)展。因此，每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理單位要制定適合本單位的安全系

數(shù)目標(biāo)。

3、社會(huì)責(zé)任目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)管理單位遭受風(fēng)險(xiǎn)事故損失不僅影響自身的發(fā)展，而且可能

會(huì)使社會(huì)承受較大的損失。因此，風(fēng)險(xiǎn)單位制定風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃時(shí)，不

僅要注重自身風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避、減少，而且要注意降低對(duì)社會(huì)的危害，要

具有社會(huì)責(zé)任心。

（二）損后管理目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)管理不可能消滅風(fēng)險(xiǎn)，也不可能完全避免風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)

生后，風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是消除引發(fā)事故的風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)事故造

成的損失。損后風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)主要包括以下幾個(gè)方面。

1、維持生存目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能威脅到企業(yè)的生存與發(fā)展，因此，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，

風(fēng)險(xiǎn)管理的最低目標(biāo)是維持企業(yè)的生存，確保風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生后企業(yè)的

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可以繼續(xù)。

2、保持經(jīng)營(yíng)連續(xù)性目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，企業(yè)要盡可能在較短的時(shí)間內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)，這

對(duì)維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和連續(xù)性，保證企業(yè)的發(fā)展具有重要意

義。

3、穩(wěn)定收益目標(biāo)

穩(wěn)定收益是企業(yè)保持連續(xù)經(jīng)營(yíng)、持續(xù)發(fā)展的條件，風(fēng)險(xiǎn)管理也應(yīng)

以此為目標(biāo)。

4、履行社會(huì)責(zé)任目標(biāo)

企業(yè)是社會(huì)的組成部分，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)注重其對(duì)社會(huì)的責(zé)任，只

有具有社會(huì)責(zé)任心的企業(yè)才可以得到長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

十、風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性

事實(shí)證明，所有的企業(yè)都面臨著風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在。而

幸運(yùn)的企業(yè)往往可以通過(guò)一套比較全面的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，屏蔽掉潛在

的風(fēng)險(xiǎn)，或者盡量使其弱化或最小化，只是經(jīng)歷一些較小的問(wèn)題或有

驚無(wú)險(xiǎn)的沖擊，之后依然能夠正常經(jīng)營(yíng)、發(fā)展和進(jìn)步。風(fēng)險(xiǎn)管理的主

旨不在于消除風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟菢又粫?huì)把獲得回報(bào)的機(jī)會(huì)浪費(fèi)掉。風(fēng)險(xiǎn)管

理所需要做的應(yīng)該是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，主動(dòng)選擇那些能夠帶來(lái)收益的

風(fēng)險(xiǎn)。

1、風(fēng)險(xiǎn)管理有助于企業(yè)作出合理的決策

一方面，風(fēng)險(xiǎn)管理為經(jīng)濟(jì)主體一企業(yè)劃定了行為邊界，約束其擴(kuò)

張的沖動(dòng)。企業(yè)作為市場(chǎng)的參加者必須在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間作出理智的

權(quán)衡，從而避免將社會(huì)資源投入到重大風(fēng)險(xiǎn)、缺乏現(xiàn)實(shí)可行性的項(xiàng)目

之中。風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)市場(chǎng)參加者的行為起著警示和約束作用。另一方面,

風(fēng)險(xiǎn)管理也有助于企業(yè)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。通常，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大都是雙向的,

既存在可能的風(fēng)險(xiǎn)損失，也存在可能的風(fēng)險(xiǎn)收益。因此，在市場(chǎng)上，

時(shí)刻都有大量風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在，同時(shí)也帶來(lái)了新的機(jī)遇。如果企業(yè)能

夠洞察市場(chǎng)供求狀況及影響市場(chǎng)的各種因素，預(yù)見市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，

采取有效、科學(xué)的措施控制和防范風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)果斷決策、把握磯會(huì)，

就有可能獲取可觀的收益。

2、風(fēng)險(xiǎn)管理可以降低企業(yè)效益的波動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)之一是降低公司收益和市值對(duì)外部變量的敏感性。

例如，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理比較完善的公司，其股票價(jià)格對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)就

可以顯示出較低的敏感性，不至于因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)價(jià)格下跌，其股價(jià)市

值造成大幅度的縮水；手中持有外匯資產(chǎn)或負(fù)債的公司，如果在風(fēng)險(xiǎn)

管理方面做得比較出色，就可以顯示出其外匯資產(chǎn)的價(jià)值、收益或負(fù)

債成本對(duì)市場(chǎng)匯率變動(dòng)較低的敏感性，這些都是由實(shí)證得出的結(jié)論。

總之，受到利率、匯率、能源價(jià)格和其他市場(chǎng)變量的影響，公司通過(guò)

風(fēng)險(xiǎn)管理能更好地管理收益波動(dòng)。

3、風(fēng)險(xiǎn)管理可以提升股東價(jià)值

承擔(dān)基于風(fēng)險(xiǎn)的股東價(jià)值管理項(xiàng)目的公司大都認(rèn)同風(fēng)險(xiǎn)管理和經(jīng)

營(yíng)最優(yōu)化可以增加20%?30%或更多的公司價(jià)值，這也是由實(shí)證得出的

結(jié)論。弗吉尼亞大學(xué)的喬治，阿萊亞斯與姆斯?威斯通在1998年的一

項(xiàng)研究支持了這一看法。他們比較了從1990年到1995年或多或少積

極從事市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的公司的市值與面值的比率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)更積極地

從事市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的公司得到了市值平均20%的回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)管理不僅使

個(gè)別公司增值，而且通過(guò)降低資本費(fèi)用和減少商業(yè)活動(dòng)的不確定性來(lái)

支持經(jīng)濟(jì)的全面增長(zhǎng)。

4、風(fēng)險(xiǎn)管理有助于增加公司機(jī)構(gòu)效率

大多數(shù)公司都擁有風(fēng)險(xiǎn)管理和公司監(jiān)督職能部門，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、

審計(jì)及合規(guī)部等。此外，有的公司還有特別風(fēng)險(xiǎn)管理單位。例如，投

資銀行通常有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理單位，而能源公司則有商品風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理。

風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)的任命和企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門的設(shè)立為各個(gè)部門有效

地工作提供了自上而下的必要協(xié)調(diào)。一個(gè)綜合團(tuán)隊(duì)可以更好地處理的,

不僅是公司面臨的各個(gè)單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)包括由這些風(fēng)險(xiǎn)之間的錯(cuò)綜

復(fù)雜關(guān)系構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)組合。

此外，隨著市場(chǎng)體系和各種制度建設(shè)的日益完善，迫使企業(yè)進(jìn)行

風(fēng)險(xiǎn)管理的社會(huì)壓力也日益增加。直接的壓力來(lái)自于有影響力的權(quán)益

方，如股東、雇員、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)分析專家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。他們都

期望收益更有可預(yù)測(cè)性，以避免和控制自己的風(fēng)險(xiǎn)和減少對(duì)市場(chǎng)的破

壞性。最近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)計(jì)量技術(shù)和計(jì)算機(jī)模擬技術(shù)的迅速發(fā)展，

基于波動(dòng)率的模型如風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本收益率模型，已經(jīng)

用來(lái)計(jì)量公司面臨的各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且這一應(yīng)用現(xiàn)在正在推廣到信

用風(fēng)險(xiǎn)及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中。

十一、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的含義

商品價(jià)格運(yùn)動(dòng)背離買賣雙方的利益要求，從而形成風(fēng)險(xiǎn)，叫作商

品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)屬于動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，又是投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，總會(huì)使買

賣雙方的一方可能受損，而另一方可能受益。

商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到消費(fèi)者和最終用戶。如果最終用戶是企業(yè),

貝I這些企業(yè)在商品價(jià)格上升的情況下，采購(gòu)成本將會(huì)增加，利潤(rùn)將會(huì)

減少。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響到商品生產(chǎn)者。如果商品價(jià)格下降，生

產(chǎn)收入將會(huì)降低，從而減少企業(yè)所得。事實(shí)上，商品價(jià)格的暴漲暴跌,

從長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是對(duì)商品的生產(chǎn)者，還是對(duì)商品的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)都是

不利的。因而企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理。

十二、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理

對(duì)于商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理，從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，主要有兩個(gè)方面:

一是自己生產(chǎn)的產(chǎn)品如何定價(jià)，如何避免過(guò)低的價(jià)格；二是對(duì)于外購(gòu)

的商品如何避免過(guò)高的采購(gòu)價(jià)格。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施有制

亡科學(xué)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案，建立商品價(jià)格預(yù)警機(jī)制和利用金融衍生

品市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。

（一）制訂科學(xué)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案

企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案應(yīng)是一個(gè)系統(tǒng)化、科學(xué)化的定價(jià)決策方

案。一方面能夠從長(zhǎng)期的角度看待產(chǎn)品的定價(jià)，同時(shí)定價(jià)決策方案也

能夠?yàn)槠髽I(yè)提供價(jià)格保險(xiǎn)，以妥善處理突發(fā)的價(jià)格危機(jī)，并對(duì)企業(yè)的

定價(jià)提供預(yù)警。企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)決策方案應(yīng)遵循以下思路。

(1)確定企業(yè)產(chǎn)品的生命周期。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)行產(chǎn)品，依據(jù)產(chǎn)品生

命周期的原則，確定需要進(jìn)行定價(jià)決策產(chǎn)品所處的生命周期，為產(chǎn)品

定價(jià)設(shè)定基本的框架。

(2)分析行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型，分析企業(yè)、

產(chǎn)品所處的行業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，確定市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。

(3)確定企業(yè)的定價(jià)目標(biāo)。依據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和利潤(rùn)目標(biāo)，設(shè)

定企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格目標(biāo)，作為產(chǎn)品定價(jià)的基本的原則。

(4)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素的分析。根據(jù)前面的分析和企業(yè)的定價(jià)

目標(biāo)找到產(chǎn)品定價(jià)最主要考慮的因素，企業(yè)自身的生產(chǎn)狀況、成本狀

態(tài)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品線等，另外是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所采取的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的策略,

以及消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的反映，進(jìn)行全面綜合的分析。

(5)制定定價(jià)方法和采取的定價(jià)策略。企業(yè)在進(jìn)行全面的因素分

析和價(jià)格目標(biāo)的設(shè)定后，要采取相應(yīng)的價(jià)格策略，并采取適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)

方法開始實(shí)施。

(6)價(jià)格策略和定價(jià)方法的實(shí)踐檢驗(yàn)。根據(jù)所采取的價(jià)格策略和

定價(jià)方法，進(jìn)行經(jīng)常性的檢驗(yàn)，并隨時(shí)隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境的變化,

重新從第一步開始循環(huán)調(diào)整，以校正不適當(dāng)?shù)姆椒ê筒呗浴?/p>

（二）建立價(jià)格預(yù)警機(jī)制，提早進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)

市場(chǎng)是瞬息萬(wàn)變的，價(jià)格更是隨時(shí)都在變化。因此對(duì)未來(lái)市場(chǎng)不

確定的價(jià)格，必須建立一套預(yù)警評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，隨時(shí)對(duì)市場(chǎng)的不利變

化進(jìn)行監(jiān)控。當(dāng)輸入各種影響價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)之后，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)數(shù)

值，若數(shù)值偏離正常水平并超過(guò)預(yù)警機(jī)制確定的臨界值時(shí)，機(jī)制就應(yīng)

發(fā)出預(yù)警信號(hào)，說(shuō)明價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性很大，企業(yè)應(yīng)迅速采取措

施。

（三）利用金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)行套期保值

金融衍生工具的出現(xiàn)就是為規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。金融衍

生工具以其特有的財(cái)務(wù)杠桿（保證金交易）和對(duì)沖交易的操作，大大

降低了交易成本，獨(dú)特的雙向建倉(cāng)（買空賣空策略）使交易者的交易

具備很大的靈活性，無(wú)論現(xiàn)貨價(jià)格怎樣變動(dòng)，都可以采取相應(yīng)的策略

來(lái)有效的規(guī)避和轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)由

承受能力較弱的個(gè)體（風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，如套期保值者）轉(zhuǎn)移至承受能力

較強(qiáng)的個(gè)體（風(fēng)險(xiǎn)偏好者，如投機(jī)者）。從而使商品生產(chǎn)商、批發(fā)商、

經(jīng)營(yíng)商達(dá)到鎖定成本，鎖定利潤(rùn)的目的，減緩價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的供

求沖擊，最終實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的連續(xù)性、穩(wěn)定性、效益性。

經(jīng)過(guò)近20年的努力，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)取得了較大的發(fā)展。目

前上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交

易品種達(dá)到24個(gè)，2008年的交易金額達(dá)到71.91萬(wàn)億元，大約為實(shí)體

經(jīng)濟(jì)的2.4倍。商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展為企業(yè)回避商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了

廣闊的空間。

十三、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法

降低利率風(fēng)險(xiǎn)的常見方法包括：①平滑法：維持固定利率借款與

浮動(dòng)利率借款的平衡；②匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹

配；③遠(yuǎn)期利率協(xié)議；④現(xiàn)金余額的集中；⑤利率期貨；⑥利率期權(quán);

⑦利率互換。本節(jié)將主要討論上述第③~⑦項(xiàng)。

（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議，是指在當(dāng)前簽訂一項(xiàng)協(xié)議，約定在將來(lái)的某一特

定日期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進(jìn)行交割的一種約定。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種資產(chǎn)負(fù)債平衡表外的工具，不涉及實(shí)質(zhì)性的本金

交收，是不管未來(lái)市場(chǎng)利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議可用來(lái)對(duì)未來(lái)的利率變動(dòng)進(jìn)行防范。借款人買人FRA,從

而將他在未來(lái)某一時(shí)間的借款利率預(yù)先固定下來(lái)以防范未來(lái)利率上升

的風(fēng)險(xiǎn)。投資人賣出FRA,從而將他在未來(lái)某一時(shí)間的投資利率預(yù)先確

定下來(lái)以防范未來(lái)利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議，通常在企業(yè)與銀行間達(dá)成。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點(diǎn)

是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)是，至少在遠(yuǎn)期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi)，能夠保

護(hù)借款人免受利率出現(xiàn)不利變動(dòng)的影響，原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定

利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場(chǎng)發(fā)生不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

但另一方面，遠(yuǎn)期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場(chǎng)利率變動(dòng)

中獲益。

銀行愿意為遠(yuǎn)期利率協(xié)議設(shè)定的利率將反映它們當(dāng)前對(duì)利率變動(dòng)

的預(yù)期。如果預(yù)期利率將要在簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的談判期間上漲，那

么，銀行很可能會(huì)將利率定為高于遠(yuǎn)期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可變

利率的固定利率。

（二）子公司現(xiàn)金余額的集中

現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易

地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。如果一家機(jī)構(gòu)，如集團(tuán)公司，在一家銀行開設(shè)了許

多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額

時(shí)將其子公司的賬戶余額集中起來(lái)。

現(xiàn)金余額的集中有以下好處。①盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金

余額集中起來(lái)后，盈余可以抵消赤字，從而降低應(yīng)付利息的金額。②

加強(qiáng)控制。余額的集中，意味著核心財(cái)務(wù)部門更容易實(shí)施對(duì)資金的控

制，并利用其專長(zhǎng)，確保風(fēng)險(xiǎn)得到管理，機(jī)遇得以有效利用。③增加

投資機(jī)會(huì)。資金被集中后，有可能爭(zhēng)取到更有利的利率，而且掌握著

這些資金的核心財(cái)務(wù)部門可以進(jìn)入本地經(jīng)營(yíng)單位無(wú)法進(jìn)入的離岸市場(chǎng)

等。

但是，將子公司的現(xiàn)金余額集中起來(lái)也有缺點(diǎn)。①對(duì)資金的需求。

作為營(yíng)運(yùn)資金的一部分，子公司的運(yùn)營(yíng)需要資金余額用于付款。如果

所需的付款額高于預(yù)期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問(wèn)題。②

本地決策。如果資金投資的責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān)，那么他

們可能喪失動(dòng)力。③交易費(fèi)用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需要時(shí)

再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費(fèi)用，且這些費(fèi)用可能

高于任何節(jié)省出來(lái)的利息，特別是在利率較低時(shí)。④匹配。出色的匯

率風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)通過(guò)將以相同貨幣計(jì)價(jià)的收支、資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)相

匹配，努力使風(fēng)險(xiǎn)降至最低。但是，現(xiàn)金余額的集中可能與此項(xiàng)原則

相沖突。

（三）利率期貨

利率期貨是指在將來(lái)特定的時(shí)間內(nèi)，以事先商定好的價(jià)格購(gòu)買或

銷售規(guī)定數(shù)量的有價(jià)證券的一種標(biāo)準(zhǔn)化合同。利率期貨一般可分為短

期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨，前者大多以銀行同業(yè)拆借中3月期利率

為標(biāo)的物，后者大多以5年期以上長(zhǎng)期債券為標(biāo)的物。利率波動(dòng)使得

金融市場(chǎng)上的借貸雙方均面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，特別是越來(lái)越多持有國(guó)家債

券的投資者，急需能回避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的工具，利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。

利率期貨價(jià)格與實(shí)際利率成反方向變動(dòng)，即利率越高，債券期貨價(jià)格

越低；利率越低，債券期貨價(jià)格越高。利率期貨的交割主要采取現(xiàn)金

交割方式，有時(shí)也有現(xiàn)券交割。現(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系

數(shù)來(lái)確定期貨合約的交割價(jià)格。

1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率

上升（這會(huì)引起IBM債券的價(jià)值減少），所羅門兄弟公司賣出了國(guó)債

期貨。在1979年10月，美國(guó)聯(lián)邦政府允許利率自由浮動(dòng)，利率上漲。

盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價(jià)值下降，但是由于他們賣出的

期貨價(jià)值也在下跌，這樣他們高價(jià)賣出了期貨，期貨市場(chǎng)上獲得的收

益減少了承銷IBM債券價(jià)值下跌的損失。

利率期貨的效果和遠(yuǎn)期利率協(xié)議非常相似，所提供的保值結(jié)果也

是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標(biāo)準(zhǔn)化的，有時(shí)

候可能不能完全符合企業(yè)要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保

證金，因此收益大，但是風(fēng)險(xiǎn)更大，在利用期貨時(shí)一定要有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

的準(zhǔn)備。

（四）利率互換

利率互換是交易雙方同意在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，按照一個(gè)名義上的本金

額相互支付以兩個(gè)不同基礎(chǔ)計(jì)算相同幣種的利息的協(xié)議。其中一方在

整段協(xié)議期間內(nèi)皆以同一個(gè)固定利率支付利息，而另一方則在整段協(xié)

議期間支付浮動(dòng)利率利息。浮動(dòng)利率在每個(gè)計(jì)息期間開始前均根據(jù)參

考利率重新調(diào)整一次，每個(gè)利息期均根據(jù)新確定的利率計(jì)算利息。借

款公司可以通過(guò)與銀行簽訂互換協(xié)議，將借款利率由浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)變?yōu)?/p>

固定利率或者反之，以有效控制債務(wù)的成本。

利率互換的形式是多種多樣的。一般地說(shuō)，當(dāng)利率看漲時(shí)，將浮

動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較為理想。同理，當(dāng)利率看跌時(shí)，將固定

利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有

債務(wù)，也可以用于新借債務(wù)，還可以做成遠(yuǎn)期起息。債務(wù)人可以根據(jù)

各自的資金安排選擇適宜的形式，調(diào)節(jié)利率結(jié)構(gòu)，設(shè)法籌集相對(duì)便宜

的資金。

（五）利率期權(quán)

利率期權(quán)是交易雙方同意期權(quán)購(gòu)買者擁有權(quán)利在未來(lái)特定時(shí)間，

按照事先買賣雙方同意的利率，借入一筆名義貸款或存入一筆名義存

款的協(xié)議。利率期權(quán)的購(gòu)買者在買到這種權(quán)利的同時(shí)并不承擔(dān)將來(lái)一

定行使的義務(wù)，權(quán)利的使用與否完全由購(gòu)買者根據(jù)是否對(duì)自己有利而

決定。利率期權(quán)為企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新的方法，通過(guò)利率期權(quán),

企業(yè)不僅能規(guī)避利率不利變動(dòng)所導(dǎo)致的損失，而且保留了從利率有利

變動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)。

利率期權(quán)有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率

上下限、利率互換期權(quán)等。

1、利率上限

利率上限是買賣雙方達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，確定一個(gè)利率上限水平，在

此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場(chǎng)參

考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場(chǎng)利率高于協(xié)定利

率上限的差額部分。如果市場(chǎng)利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方

無(wú)任何支付義務(wù)。買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)

額的期權(quán)手續(xù)費(fèi)。企業(yè)通過(guò)買入利率上限可以在市場(chǎng)利率超過(guò)協(xié)定利

率時(shí)，將借款成本鎖定在協(xié)定利率上，而當(dāng)市場(chǎng)利率低于協(xié)定利率時(shí),

又可以不執(zhí)行合同。

2、利率下限

利率下限是買賣雙方達(dá)成一個(gè)協(xié)議，規(guī)定一個(gè)利率下限，賣方向

買方承諾在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場(chǎng)參考利率低于協(xié)定的利率下限,

則賣方向買方支付市場(chǎng)參考利率低于協(xié)定利率下限的差額部分。若市

場(chǎng)參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務(wù)。

作為補(bǔ)償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)。利率上限是用來(lái)防止

利率上升，而利率下限則用來(lái)防止利率下跌。利率下限的主要用途是

為浮動(dòng)資產(chǎn)的利息收入保底，但同時(shí)也是一種有效規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)

的管理工具。對(duì)于主要以不可贖回的固定利率工具籌集長(zhǎng)期資金的企

業(yè)來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)利率上升，企業(yè)可以獲得因節(jié)約利息所帶來(lái)的收益。

但是如果市場(chǎng)利率下降，企業(yè)就要承擔(dān)利息成本過(guò)高的壓力，從而面

臨市場(chǎng)利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，企業(yè)通過(guò)買入利率下限，就

可以得到利率下跌的好處，從而降低定息債券的利息負(fù)擔(dān)。

3、利率上下限

所謂利率上下限，是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。

具體地說(shuō)，購(gòu)買一個(gè)利率上下限，是指在買進(jìn)一個(gè)利率上限的同時(shí)，

賣出一個(gè)利率下限，用出售利率下限的收益來(lái)全部或部分沖銷利率上

限的成本，從而達(dá)到既防范利率風(fēng)險(xiǎn)又降低成本費(fèi)用的目的。利率上

下限為防止利率上升所導(dǎo)致的損失提供了保證，同時(shí)也把利率持有者

因利率下降而可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。

4、利率互換期權(quán)

利率互換期權(quán)是基于利率互換合約的期權(quán)，它給予持有者在未來(lái)

某個(gè)時(shí)間，按特定的期限和利率，進(jìn)行某個(gè)利率互換的權(quán)利。

在實(shí)際中會(huì)選擇哪一種工具來(lái)防止利率風(fēng)險(xiǎn)，取決于企業(yè)所面臨

的實(shí)際情況、對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率走勢(shì)的判斷和所要求的保值目標(biāo)以及對(duì)

某種金融衍生工具的偏好。一般來(lái)說(shuō)，在選擇利率風(fēng)險(xiǎn)防范手段時(shí)需

要考慮到所涉及的期限和風(fēng)險(xiǎn)防范的結(jié)果。如果企業(yè)想規(guī)避短期的利

率風(fēng)險(xiǎn)，那么可以選擇遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率期貨合約。如果想規(guī)避2?

10年的利率風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇利率互換或者是利率期權(quán)。利率期權(quán)可以

防止利率向另一邊倒的風(fēng)險(xiǎn)，即利率期權(quán)可以使投資者防止市場(chǎng)利率

走勢(shì)對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn)，又能利用市場(chǎng)利率走勢(shì)對(duì)自己有利的磯會(huì)。

而其他工具只能防止利率市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn)，只有在利率市

場(chǎng)走勢(shì)不利時(shí)，才能取得最大的效用。

十四、利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與資料收集

（一）利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量

精確且及時(shí)的計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于正確的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制是必要

的。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)能夠識(shí)別和量化企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的主

要來(lái)源。該系統(tǒng)還應(yīng)使得管理層能夠識(shí)別因企業(yè)的習(xí)慣性活動(dòng)和新業(yè)

務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和組合，以及企業(yè)活動(dòng)的利率風(fēng)險(xiǎn)特

點(diǎn)，決定所需設(shè)立的計(jì)量系統(tǒng)類型，此類系統(tǒng)會(huì)因企業(yè)不同而不同。

每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)都有其局限性，而且，它們能夠找出利率風(fēng)

險(xiǎn)敞口的各個(gè)組成部分的程度也存在差異。許多管理完善的企業(yè)利用

不同的系統(tǒng)，以期充分捕捉它們的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的全部來(lái)源。用于量

化企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的三種最常見的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)是重新定價(jià)期限差

距報(bào)告、凈收益模擬模型和經(jīng)濟(jì)估價(jià)或持續(xù)時(shí)間模型。本書不對(duì)它們

做詳細(xì)討論。

（二）資料收集

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序的第一步是收集資料，以描述企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)

狀況。每個(gè)計(jì)量系統(tǒng)，無(wú)論是差距報(bào)告還是復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)價(jià)值模擬模型,

均要求有關(guān)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成的信息。按照建模的說(shuō)法，收集

財(cái)務(wù)資料有時(shí)被稱為“提供當(dāng)前狀況的輸入值”O(jiān)這些資料必須是可

靠的，并可為風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)所用。企業(yè)應(yīng)建立充分有效的管理信息系

統(tǒng)，能夠借助這樣的系統(tǒng)及時(shí)地檢索適當(dāng)且精確的信息。管理信息系

統(tǒng)應(yīng)捕捉企業(yè)所有重大頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)資料，并應(yīng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程

序中使用的主要資料來(lái)源進(jìn)行充分的記錄。

企業(yè)管理層應(yīng)警惕利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)的一些常見的數(shù)據(jù)問(wèn)題，如

企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資組合或分支機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)不完整，缺乏有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表

外頭寸的信息，以及企業(yè)貸款和存款產(chǎn)品的上下限信息，資料收集的

水平不當(dāng)。

1、應(yīng)收集的資料

為了描述企業(yè)當(dāng)前的頭寸中固有的利率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)掌握每一重

大類型的金融工具或組合的當(dāng)前余額的信息，以及與這些工具或組合

相關(guān)的契約利率、有關(guān)本金償付的設(shè)定或契約條款、利息重置m和期

限的信息。企業(yè)可能需要額外收集關(guān)于特定產(chǎn)品的信息，更加完整地

反映企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

2、資料的來(lái)源

為了取得計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)所必需的詳細(xì)信息，企業(yè)必須能夠從大量

不同的記錄了每項(xiàng)交易的期限、定價(jià)和支付條款的交易系統(tǒng)中我出資

料。這就意味著，企業(yè)需要取得不同系統(tǒng)的信息，為利率風(fēng)險(xiǎn)模型從

交易系統(tǒng)中收集的資料數(shù)量，會(huì)因企業(yè)和企業(yè)投資組合的不同而不同。

3、設(shè)置情景和作出假設(shè)

企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序的第二步是，預(yù)測(cè)未來(lái)利率環(huán)境，并通過(guò)

確定影響（現(xiàn)金流、市場(chǎng)和產(chǎn)品利率）是如何共同作用并改變價(jià)格和

收益的，來(lái)計(jì)量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。與可能包含“特定的”

數(shù)據(jù)輸入值的第一步不同，在第二步中，企業(yè)必須就未來(lái)事件作出假

設(shè)。為了保證風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)的可靠，這些假設(shè)必須是合理的。

企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口主要與企業(yè)金融工具對(duì)于市場(chǎng)利率特定變動(dòng)

的敏感性以及市場(chǎng)利率變動(dòng)的程度和方向有關(guān)。下一步，企業(yè)設(shè)置的

有關(guān)利率的情景和假設(shè)通常由這兩個(gè)變量決定。

風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序的一些常見問(wèn)題包括：不能取得范圍廣大的利率變

動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)而識(shí)別弱點(diǎn)和受壓點(diǎn)；不能對(duì)具有嵌入期雙的金

融工具所做的假設(shè)進(jìn)行更改以便與每個(gè)利率情景相符，以及假設(shè)僅以

交易對(duì)手的過(guò)去行為和表現(xiàn)為基礎(chǔ)，不考慮市場(chǎng)和可能在未來(lái)發(fā)生何

種變化；不能定期對(duì)假設(shè)的合理之處和精確性進(jìn)行重新評(píng)估。

4、未來(lái)利率的假設(shè)

企業(yè)必須確定潛在的利率變動(dòng)范圍，并根據(jù)這一范圍計(jì)量其敞口。

企業(yè)管理層應(yīng)確保針對(duì)合理范圍內(nèi)的潛在利率變動(dòng)（包括意義重大的

受壓情況）計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。在設(shè)置適當(dāng)?shù)睦是榫皶r(shí)，企業(yè)管理層應(yīng)考慮

不同的因素，比如利率的當(dāng)前期限結(jié)構(gòu)形式和水平，以及利率的歷史

和隱含的波動(dòng)性。企業(yè)還應(yīng)考慮其風(fēng)險(xiǎn)敞口的性質(zhì)和來(lái)源、采取措施

降低或放棄不利風(fēng)險(xiǎn)頭寸時(shí)實(shí)際需要的時(shí)間，以及企業(yè)管理層要確認(rèn)

損失以對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)狀況重新建立頭寸的意愿。企業(yè)應(yīng)選擇那些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)

行有意義的估計(jì)并涉及廣泛范圍以使得管理層可以理解企業(yè)的金融工

具和活動(dòng)的固有風(fēng)險(xiǎn)的情景。

十五、法人治理

（一）股東權(quán)利及義務(wù)

股東按其所持有股份的種類享有權(quán)利，承擔(dān)義務(wù)；持有同一種類

股份的股東，享有同等權(quán)利，承擔(dān)同種義務(wù)。

股東為單位的，股東單位內(nèi)部對(duì)公司收購(gòu)、出售資產(chǎn)、對(duì)外擔(dān)保、

對(duì)外投資等事項(xiàng)的決策有相關(guān)規(guī)定的，公司不得以股東單位決策程序

取代公司的決策程序，公司應(yīng)依據(jù)公司章程及公司制定的相關(guān)制度確

定決策程序。股東單位可自行履行內(nèi)部審批流程后由其代表依據(jù)《公

司法》、公司章程及公司相關(guān)制度參與公司相關(guān)事項(xiàng)的審議、表決與

決策。

1、公司股東享有下列權(quán)利：

(1)依照其所持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配；

(2)依法請(qǐng)求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東

大會(huì)并行使相應(yīng)的表決權(quán)；

(3)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督，提出建議或者質(zhì)詢；

(4)依照法律、行政法規(guī)及公司章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓、贈(zèng)與或質(zhì)押其

所持有的股份；

(5)查閱公司章程、股東名冊(cè)、股東大會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議

決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；

2、股東提出查閱前條所述有關(guān)信息或索取資料的，應(yīng)當(dāng)向公司提

供證明其持有公司股份的種類以及持股數(shù)量的書面文件，公司經(jīng)核實(shí)

股東身份后按照股東的要求予以提供。但相關(guān)信息及資料涉及公司未

公開的重大信息的情況除外。

3、公司股東大會(huì)、董事會(huì)的決議內(nèi)容違反法律、行政法規(guī)的，股

東有權(quán)請(qǐng)求人民法院認(rèn)定無(wú)效。

股東大會(huì)、董事會(huì)的會(huì)議召集程序、表決方式違反法律、行政法

規(guī)或者本章程，或者決議內(nèi)容違反本章程的，股東有權(quán)自決議作出之

日起60日內(nèi)，請(qǐng)求人民法院撤銷。

公司根據(jù)股東大會(huì)、董事會(huì)決議已辦理變更登記的，人民法院宣

告該決議無(wú)效或者撤銷該決議后，公司應(yīng)當(dāng)向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)撤銷

變更登記。

4、公司股東承擔(dān)下列義務(wù)：

(1)遵守法律、行政法規(guī)和本章程；

(2)依其所認(rèn)購(gòu)的股份和入股方式繳納股金；

(3)除法律、法規(guī)規(guī)定的情形外，不得退股；

(4)不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益；不得濫用

公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任損害公司債權(quán)人的利益；

5、持有公司5%以上有表決權(quán)股份的股東，將其持有的股份進(jìn)行質(zhì)

押的，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生當(dāng)日，向公司作出書面報(bào)告。

6、公司的股東或?qū)嶋H控制人不得占用或轉(zhuǎn)移公司資金、資產(chǎn)及其

他資源。如果存在股東占用或轉(zhuǎn)移公司資金、資產(chǎn)及其他資源情況的,

公司應(yīng)當(dāng)扣減該股東所應(yīng)分配的紅利，以償還被其占用或者轉(zhuǎn)移的資

金、資產(chǎn)及其他資源?？毓晒蓶|發(fā)生上述情況時(shí)，公司應(yīng)立即申請(qǐng)司

法系統(tǒng)凍結(jié)控股股東持有公司的股份?？毓晒蓶|若不能以現(xiàn)金清償占

用或轉(zhuǎn)移的公司資金、資產(chǎn)及其他資源的，公司應(yīng)通過(guò)變現(xiàn)司法凍結(jié)

的股份清償。

公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員負(fù)有維護(hù)公司資金、資產(chǎn)及其他

資源安全的法定義務(wù)，不得侵占公司資金、資產(chǎn)及其他資源或協(xié)助、

縱容控股股東及其附屬企業(yè)侵占公司資金、資產(chǎn)及其他資源。公司董

事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員違反上述規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承

擔(dān)賠償責(zé)任。造成嚴(yán)重后果的，公司董事會(huì)對(duì)于負(fù)有直接責(zé)任的高級(jí)

管理人員予以解除聘職，對(duì)于負(fù)有直接責(zé)任的董事、監(jiān)事，應(yīng)當(dāng)提請(qǐng)

股東大會(huì)予以罷免。公司還有權(quán)視其情節(jié)輕重對(duì)直接責(zé)任人追究法律

責(zé)任。

7、公司的控股股東、實(shí)際控制人及其他關(guān)聯(lián)方不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)

系損害公司利益，不得占用或轉(zhuǎn)移公司資金、資產(chǎn)及其他資源。違反

規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

公司的控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)不得以下列任何方

式占用公司資金、損害公司及其他股東的合法權(quán)益，不得利用其控制

地位損害公司及其他股東的利益：

(1)公司為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)墊付工資、福

利、保險(xiǎn)、廣告等費(fèi)用和其他支出；

(2)公司代控股股東、實(shí)際控制人及其控制