第十一章 基金的投資交易與清算

基金的投資交易與清算2021/6/271本章講述基金在二級市場、銀行間債券市場和海外證券市場三種不同市場的投資交易及清算難點：涉及一些交易費用的計算和費率的記憶重點：掌握基金在不同市場里的交易品種和交易方式2021/6/272理解證券投資基金場內(nèi)證券交易市場；理解證券投資基金場內(nèi)證券結(jié)算機構(gòu)；理解證券投資基金場內(nèi)交易涉及的主要費用項目及收費標準；理解場內(nèi)證券交易特別規(guī)定及事項；掌握場內(nèi)證券交易清算與交收的原則；了解場內(nèi)證券交易交收與資金清算的內(nèi)容與模式。第一節(jié)基金參與證券交易所二級市場的交易與清算2021/6/273一、證券投資基金場內(nèi)證券交易與結(jié)算（一）場內(nèi)證券交易市場１．概念場內(nèi)證券交易市場是指在證券交易所內(nèi)按一定的時間、一定的規(guī)則集中買賣已發(fā)行證券而形成的市場。在我國，根據(jù)《證券法》的規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。2021/6/274２．證券交易所的組織形式證券交易所的組織形式：會員制和公司制兩種我國上海證券交易所和深圳證券交易所都采用會員制，設(shè)會員大會、理事會和專門委員會。理事會是證券交易所的決策機構(gòu)，理事會下面可以設(shè)立其他專門委員會。證券交易所設(shè)總經(jīng)理，負責(zé)日常事務(wù)。總經(jīng)理由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)任免。2021/6/275（二）證券登記結(jié)算機構(gòu)１．概念：《證券法》規(guī)定，證券登記結(jié)算機構(gòu)是為證券交易提供集中登記、存管與結(jié)算服務(wù)，不以盈利為目的的法人。２．相關(guān)規(guī)定設(shè)立證券登記結(jié)算機構(gòu)必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準。同時，為防范證券結(jié)算風(fēng)險，我國還設(shè)立了證券結(jié)算風(fēng)險基金，用于墊付或彌補因違約交收、技術(shù)故障、操作失誤、不可抗力等造成的證券登記結(jié)算機構(gòu)的損失。2021/6/276３．中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱“中國結(jié)算公司”）是我國的證券登記結(jié)算機構(gòu)，該公司在上海和深圳兩地各設(shè)一家分公司：中國結(jié)算公司上海分公司和中國結(jié)算公司深圳分公司。2021/6/277二、場內(nèi)證券交易涉及的費用基金通過與券商簽訂交易單元租用合同，獲得投資交易的路徑?；鹦枰蛉讨Ц督灰讉蚪穑€需要支付過戶費、經(jīng)手費、證管費、印花稅等交易成本。（一）傭金：投資者在委托買賣證券成交后按成交金額的一定比例支付的費用，是證券經(jīng)紀商為客戶提供證券代理買賣服務(wù)收取的費用，此項費用由證券公司經(jīng)紀傭金、證券交易所手續(xù)費及證券交易所交易監(jiān)管費等組成。2021/6/278２．收費標準代收的證券交易監(jiān)管費和證券交易所手續(xù)費<傭金<３‰Ａ股、證券投資基金≥5元Ｂ股≥1美元或5港元國債現(xiàn)券、企業(yè)債（含可轉(zhuǎn)換債券）、國債回購以及以后出現(xiàn)的新的交易品種由證券交易所制訂并報中國證監(jiān)會和原國家計劃和發(fā)展委員會備案15天內(nèi)無異議則正式實施2021/6/279（二）過戶費１．含義：過戶費是委托買賣的股票、基金成交后，買賣雙方為變更證券登記所支付的費用。這筆收入屬于中國結(jié)算公司的收入，由證券經(jīng)紀商在同投資者清算交收時代為扣收。２．收費標準：基金交易目前不收過戶費，上海證券交易所和深圳證券交易所在過戶費的收取上略有不同。上交所：A股：0.75‰（0.375‰和0.375‰），起點1元；B股：0.5‰--2012.6.1深交所：A股：0.1125‰（0.087‰和0.0255‰）；B股：0.5‰，不超過500港元--2012.6.12021/6/2710（三）印花稅１．含義：印花稅是根據(jù)《中華人民共和國印花稅暫行條例》規(guī)定，在A股和B股成交后對買賣雙方投資者按照規(guī)定的稅率分別征收的稅金。我國稅收制度規(guī)定，股票成交后，國家稅務(wù)機關(guān)應(yīng)向成交雙方分別收取印花稅。為保證稅源，簡化繳款手續(xù)，現(xiàn)行的做法首先是由證券經(jīng)紀商在同投資者辦理交收的過程中代為扣收；其次，在證券經(jīng)紀商同中國結(jié)算公司的清算、交收中集中結(jié)算；最后，由中國結(jié)算公司統(tǒng)一向征稅機關(guān)繳納。2021/6/2711２．印花稅稅率調(diào)整我國證券交易的印花稅稅率標準曾多次調(diào)整，21世紀以來的調(diào)整情況如下：2001年11月16日，2‰2005年1月24日，1‰2007年5月30日，3‰2008年4月24日，1‰2008年9月19日，1‰，對受讓方不再征收2021/6/2712三、場內(nèi)證券交易特別規(guī)定及事項（一）大宗交易：單筆數(shù)額較大的證券買賣上交所：9：30-11：30、13：00-15：30深交所：9：15-11：30、13：00-15：302021/6/2713（二）固定收益證券綜合電子平臺（１）試行時間：2007年7月25日起上海證券交易所（２）交易時間：9：30～11：30、13：00～14：00（３）交易規(guī)定：有證券賬戶、不賣空、T+0（４）申報價格：凈價申報、變動單位為0.001元、數(shù)量單位為１手（1000元面值）2021/6/2714（三）回轉(zhuǎn)交易證券的回轉(zhuǎn)交易是指投資者買入的證券，經(jīng)確認成交后，在交收完成前全部或部分賣出。債券競價交易和權(quán)證交易：當日Ｂ股：次日專項資產(chǎn)管理計劃收益權(quán)份額協(xié)議交易：當日--深交所2021/6/2715（四）開盤價和收盤價按照一般的意義，開盤價和收盤價分別是交易日證券的首、尾買賣價格。1.開盤價：當日證券的第一筆成交價，集合競價或連續(xù)競價2.收盤價：上交所：當日該證券最后一筆交易前１分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價（含最后一筆交易），在當日無成交的，以前收盤價為當日收盤價；深交所：集合競價2021/6/2716課外拓展：集合競價與連續(xù)競價1.集合競價是指在股票每個交易日上午9：15—9：25，由投資者按照自己所能接受的心理價格自由地進行買賣申請。集合定價由電腦交易處理系統(tǒng)對全部申報按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則排序，并在此基礎(chǔ)上，找出一個基準價格，使它同時能滿足以下3個條件：成交量最大。高于基準價格的買入申報和低于基準價格的賣出申報全部滿足（成交）。與基準價格相同的買賣雙方中有一方申報全部滿足（成交）。2021/6/27172.連續(xù)競價，即是指對申報的每一筆買賣委托，由電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產(chǎn)生成交價：最高買進申報與最低賣出申報相同，則該價格即為成交價格；買入申報高于賣出申報時，申報在先的價格即為成交價格。2021/6/2718（五）除權(quán)與除息因送股或配股而形成的剔除行為稱為除權(quán)，因派息而引起的剔除行為稱為除息。2021/6/27191324貨銀對付原則共同對手方制度分級結(jié)算原則凈額清算原則請在此輸入您的標題四、場內(nèi)證券交易清算與交收（一）清算與交收的原則2021/6/2720（二）證券交收與資金清算在最終交收時點（Ａ股、基金、債券、ＥＴＦ、權(quán)證等品種最終交收時點為“Ｔ＋１”日16：00），由中國結(jié)算公司滬、深分公司進行證券交收和資金清算。１．證券交收：包含兩個層面的含義中國結(jié)算公司滬、深分公司與結(jié)算參與人的證券交收結(jié)算參與人與客戶之間的證券交收2021/6/272112托管人結(jié)算模式是指托管資產(chǎn)場內(nèi)交易形成的交收資金由托管人作為結(jié)算參與人與中國結(jié)算公司進行凈額交收，然后由托管人負責(zé)與托管資產(chǎn)組合進行二級清算。券商結(jié)算模式也稱為第三方存管模式，是指托管資產(chǎn)場內(nèi)交易形成的交收資金由證券公司（即經(jīng)紀人）作為結(jié)算參與人與中國結(jié)算公司進行交收，然后由證券公司負責(zé)與其客戶進行二級清算，客戶的交易資金完全獨立保管于存管銀行，而不存放在證券公司。請在此輸入您的標題２．資金清算：托管人結(jié)算模式和券商結(jié)算模式2021/6/2722五、PROP和D-COM系統(tǒng)（一）參與人遠程操作平臺系統(tǒng)--PROP（二）深圳證券綜合結(jié)算平臺系統(tǒng)--D-COM2021/6/2723理解銀行間債券市場的交易制度；理解銀行間市場的交易品種和類型；掌握銀行間債券結(jié)算類型和方式；理解銀行間債券結(jié)算業(yè)務(wù)類型。第二節(jié)銀行間債券市場的交易與結(jié)算2021/6/2724一、銀行間債券市場概述全國銀行間債券市場是以現(xiàn)代遠程計算機系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基礎(chǔ)建立起來的場外債券市場，從1997年6月創(chuàng)立發(fā)展至今。銀行間債券市場是我國債券市場非常重要的組成部分，是貨幣政策和財政政策實施的最重要的金融市場，是具有資本市場和貨幣市場雙重功能的場外債券市場，是中國債券市場的主體。2021/6/2725（一）銀行間債券市場的組織體系１．市場主管部門--中國人民銀行中國人民銀行：履行監(jiān)督管理銀行間債券市場職能中國人民銀行分支機構(gòu)：對轄區(qū)內(nèi)債券交易活動進行日常監(jiān)督和管理２．發(fā)行主體目前，銀行間債券市場的發(fā)行主體主要有財政部、中國人民銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行，以及被批準可以發(fā)債的金融類公司、工商企業(yè)等。2021/6/2726請在此輸入您的標題法人機構(gòu)非法人機構(gòu)特殊投資主體３．投資主體2021/6/2727４．中介服務(wù)機構(gòu)銀行間債券市場的中介服務(wù)機構(gòu)主要包括：全國銀行間同業(yè)拆借中心中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱“中央結(jié)算公司”）銀行間市場清算所股份有限公司（簡稱“上海清算所”）2021/6/2728具有一定實力和信譽的市場參與者作為特許交易商報價中國人民銀行遴選債券二級市場參與者作為對手方進行債券交易開展結(jié)算代理業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)法人辦理債券結(jié)算業(yè)務(wù)1.公開市場一級交易商制度2.做市商制度3.結(jié)算代理制度（二）銀行間債券市場的交易制度2021/6/2729二、銀行間債券市場的交易品種與交易方式（一）銀行間債券市場的交易品種1.債券：國債、央行票據(jù)、地方政府債、政策性銀行債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、商業(yè)銀行債、資產(chǎn)支持證券、非銀行金融債、中小企業(yè)集合票據(jù)、國際機構(gòu)債券、政府支持機構(gòu)債券、超短期融資債等。2021/6/2730２．回購回購分為質(zhì)押式回購和買斷式回購兩種。質(zhì)押式回購：正回購方在將回購債券出質(zhì)給逆回購方，逆回購方在首期結(jié)算日向正回購方支付首期資金結(jié)算額的同時，交易雙方約定在到期結(jié)算日由正回購方向逆回購方支付到期資金結(jié)算額，同時逆回購方解除在回購債券上設(shè)定的質(zhì)權(quán)的交易。買斷式回購：正回購方在將回購債券出售給逆回購方，逆回購方在首期結(jié)算日向正回購方支付首期資金結(jié)算額的同時，交易雙方約定在到期結(jié)算日由正回購方以約定價格（即到期資金結(jié)算額）從逆回購方購回回購債券的交易。2021/6/2731３．遠期交易債券遠期交易是指交易雙方約定在未來某一日期，以約定價格和數(shù)量買賣標的債券的行為。債券券種：中央政府債券、中央銀行債券、金融債券和經(jīng)中國人民銀行批準的其他債券交易期限：不超過365天交易結(jié)算：凈價交易，全價結(jié)算遠期交易買入、賣出限制2021/6/2732（二）銀行間債券市場的交易方式銀行間債券市場交易以詢價方式進行，自主談判，逐筆成交。進行債券交易，應(yīng)訂立書面形式的合同。債券回購主協(xié)議和上述書面形式的回購合同構(gòu)成回購交易的完整合同。參與者進行債券交易不得在合同約定的價款或利息之外收取未經(jīng)批批準的其他費用。2021/6/2733三、銀行間債券市場的債券結(jié)算（一）債券結(jié)算的類型１．全額結(jié)算與凈額結(jié)算（債券交易和結(jié)算的相互關(guān)系）全額結(jié)算：逐筆結(jié)算、最基本的結(jié)算方式凈額結(jié)算：對債券買賣的凈差額和資金凈差額進行交收、適合交易非常頻繁和活躍的市場2021/6/2734２．實時處理交收和批量處理交收根據(jù)結(jié)算指令的處理方式，債券結(jié)算可分為實時處理交收和批量處理交收實時處理交收：結(jié)算系統(tǒng)實時檢查參與者券款情況、全額結(jié)算方式批量處理交收：某一時段內(nèi)滿足條件的所有結(jié)算集中在一個特定時間段內(nèi)集中進行處理、一般每個營業(yè)日進行、全額結(jié)算或凈額結(jié)算方式2021/6/2735（二）債券結(jié)算的框架１．制度基礎(chǔ)目前，在銀行間債券市場辦理債券結(jié)算業(yè)務(wù)的基本制度依據(jù)是中國人民銀行頒布的《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》《銀行間債券市場債券登記托管結(jié)算管理辦法》《全國銀行間債券市場債券交易流通審核規(guī)則》。此外，具體業(yè)務(wù)的操作還應(yīng)遵守中國人民銀行頒發(fā)的相關(guān)部門規(guī)章和重要通知，中央結(jié)算公司和上海清算所制定的一些與結(jié)算業(yè)務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則和實施細則，以及參與者簽署的關(guān)于某項業(yè)務(wù)的主協(xié)議等。2021/6/2736中央結(jié)算公司自主開發(fā)的第四代業(yè)務(wù)系統(tǒng)產(chǎn)品，債券發(fā)行、登記、托管、結(jié)算以及付息兌付、資金撥付中債綜合業(yè)務(wù)平臺為銀行間債券市場的參與者提供了數(shù)據(jù)直通式處理服務(wù)中國外匯交易中心各銀行和貨幣市場的公共支付清算平臺、是中國人民銀行發(fā)揮其金融服務(wù)職能的重要的核心支持系統(tǒng)中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)２．業(yè)務(wù)系統(tǒng)目前，辦理債券結(jié)算的業(yè)務(wù)系統(tǒng)包括以下幾種：2021/6/2737起始日：某只債券在銀行間債券市場開始交易流通的日期結(jié)算日：交易交割日，交易雙方達成交易后實際執(zhí)行債券交割和資金交收的日期終止日：債券在銀行間債券市場交易流通終止的日期截止過戶日：債券登記托管結(jié)算機構(gòu)為債券在銀行間債券市場的交易結(jié)算辦理相應(yīng)債券過戶的最后日期債券結(jié)算的重要日期（三）債券結(jié)算的重要日期１．概念：結(jié)算成員在銀行間債券市場參與債券的交易結(jié)算時，有幾個應(yīng)該把握的重要日期：2021/6/2738２．相關(guān)債券品種的重要日期中央政府債券、政策性金融債券可交易且期限在66天以上的，交易流通起始日為該只債券的債權(quán)債務(wù)登記日后的第3個工作日；可交易且期限在366天（含）以下的，交易流通起始日為該只債券債權(quán)債務(wù)登記日的次一工作日。證券公司、企業(yè)短期融資券的交易流通起始日為該債券債權(quán)債務(wù)登記日的次一工作日。央行票據(jù)的交易流通起始日均為債權(quán)債務(wù)登記日當天，其債權(quán)債務(wù)登記日為債券繳款日。2021/6/2739３．債券結(jié)算日期的種類①銀行間債券市場現(xiàn)券交易的結(jié)算日有“T+0”和“T+1”兩種②回購業(yè)務(wù)的結(jié)算分為兩次，第一次結(jié)算的執(zhí)行日稱為債券首期交割日，第二次稱為債券到期交割日2021/6/2740LOREMLOREMLOREMLOREM純?nèi)^戶：交易結(jié)算雙方只要求債券登記托管結(jié)算機構(gòu)辦理債券交割，款項結(jié)算自行辦理A特點：快捷、簡便，其本質(zhì)是資金清算風(fēng)險由交易雙方承擔(dān)見券付款：付券方有足額債券，即向?qū)Ψ絼澑犊铐桞特點：對收券方有利，收券方信用比付券方要好見款付券：付券方收到收券方應(yīng)付款項后予以確認C特點：對付券方有利，付券方信用比收券方要好券款對付：債券交割與資金支付同步進行并互為約束條件D特點：結(jié)算雙方風(fēng)險對等，是一種高效率、低風(fēng)險的結(jié)算方式國際債券結(jié)算行業(yè)提倡且較為安全高效、發(fā)達債券市場最普遍使用（四）債券結(jié)算方式2021/6/2741（五）債券結(jié)算業(yè)務(wù)類型１．分銷業(yè)務(wù)分銷業(yè)務(wù)是指承銷商在發(fā)行期內(nèi)將承銷的債券向其他結(jié)算成員（和分銷認購人）進行承銷額度的過戶。２．現(xiàn)券業(yè)務(wù)現(xiàn)券業(yè)務(wù)，即債券的即期交易，是指交易雙方以約定的價格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為?！癟+0”和“T+1”2021/6/2742３．質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)質(zhì)押式回購是交易雙方進行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)。期限最長為１年，在１年之內(nèi)由投資者雙方自行商定回購期限。４．買斷式回購業(yè)務(wù)2004年5月20日，買斷式回購在銀行間債券市場正式推出；資金融出方可獲得回購期間債券所有權(quán)和使用權(quán)；期限最長不得超過91天；可采用券款對付、見券付款和見款付券2021/6/2743買斷式回購相關(guān)規(guī)定：單一券種，可選擇的債券券種范圍與現(xiàn)券買賣相同交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回交易雙方需要商定首期交易凈價、到期交易凈價和回購債券數(shù)量待返售債券余額小于該只債券流通額的20％，小于其在債券登記托管結(jié)算機構(gòu)托管的自營債券總量的200％2021/6/2744５．債券遠期交易債券遠期交易是指交易雙方約定在未來某一日期，以約定價格和數(shù)量買賣標的債券的行為。中國人民銀行于2005年6月15日在銀行間債券市場正式推出從成交日至結(jié)算日的期限（含成交日不含結(jié)算日）為2～365天遠期交易實行凈價交易，全價結(jié)算券款對付、見款付款和見券付款遠期交易到期應(yīng)實際交割資金和債券2021/6/2745６．債券借貸債券借貸是債券融入方以一定數(shù)量的債券為質(zhì)物，從債券融出方借入標的債券，同時約定在未來某一日期歸還所借標的債券，并由債券融出方返還相應(yīng)質(zhì)物的債券融通行為。2006年11月20日，中國人民銀行在銀行間債券市場推出期限不超過365天首期采用券券對付結(jié)算、到期后可采用券券對付、返券付費解券、券費對付2021/6/2746了解境外市場交易與結(jié)算規(guī)則理解QDII開展境外投資業(yè)務(wù)的交易與結(jié)算情況第三節(jié)海外證券市場投資的交易與結(jié)算2021/6/2747一、海外證券市場投資的交易與清算規(guī)則（一）主要證券交易所2021/6/2748（二）主要證券交易所交易及清算規(guī)則世界主要證券交易所的交易及清算規(guī)則如表11－21所示。2021/6/2749二、基金公司進行境外證券投資的交易與結(jié)算（一）合格境外機構(gòu)投資者的相關(guān)概念合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）開展境外證券投資業(yè)務(wù)，應(yīng)當由境內(nèi)資產(chǎn)托管機構(gòu)負責(zé)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)，可以委托境外證券服務(wù)機構(gòu)代理買賣證券。境外投資顧問（以下簡稱“投資顧問”）是指根據(jù)基金合同為境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資提供證券買賣建議或投資組合管理等服務(wù)并取得收入的境外金融機構(gòu)。（二）監(jiān)管部門中國證監(jiān)會和國家外匯管理局依法按照各自職能對境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資實施監(jiān)督管理。2021/6/2750（三）境內(nèi)機構(gòu)投資者委托進行境外證券投資投資顧問符合下列條件的：（１）在境外設(shè)立，經(jīng)所在國家或地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)批準從事投資管理業(yè)務(wù)。（２）所在國家或地區(qū)證券監(jiān)管機構(gòu)已與中國證監(jiān)會簽訂雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系。（３）經(jīng)營投資管理業(yè)務(wù)達５年以上，最近一個會計年度管理的證券資產(chǎn)不少于１００億美元或等值貨幣。（４）有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營行為規(guī)范，最近５年沒有受到所在國家或地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)的重大處罰，沒有重大事項正在接受司法部門、監(jiān)管機構(gòu)的立案調(diào)查。境內(nèi)基金管理公司、證券公司在境外設(shè)立的分支機構(gòu)擔(dān)任投資顧問的，可以不受第（３）項規(guī)定的限制。2021/6/2751（四）資產(chǎn)托管機構(gòu)資產(chǎn)托管機構(gòu)符合下列條件：（１）在中國大陸以外的國家或地區(qū)設(shè)立，受當?shù)卣?、金融或證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管。（２）最近一個會計年度實收資本不少于１０億美元或等值貨幣，或托管資產(chǎn)規(guī)模不少于１０００億美元或等值貨幣。（３）有足夠的熟悉境外托管業(yè)務(wù)的專職人員。（４）具備安全保管資產(chǎn)的條件。（５）具備安全、高效的清算、交割能力。（６）最近３年沒有受到監(jiān)管機構(gòu)