會計管理課題申報書：《企業(yè)發(fā)行永續(xù)債會計屬性分析》課題申報材料

《企業(yè)發(fā)行永續(xù)債會計屬性分析》課題申報材料

材料清單：

1、課題研究方案

2、課題研究論證

一、《企業(yè)發(fā)行永續(xù)債會計屬性分析》課題研究方案

《企業(yè)發(fā)行永續(xù)債會計屬性分析》課題研究計劃

一、研究背景和意義

企業(yè)發(fā)行永續(xù)債已成為融資方式的一種新興趨勢，隨著永續(xù)債

市場的發(fā)展壯大，越來越多的企業(yè)開始關(guān)注該融資方式。作為一種

既有債券又有股票屬性的融資工具，永續(xù)債在會計處理上存在一些

特殊性質(zhì)，因此對其會計屬性進(jìn)行研究具有重要意義。

本研究擬就企業(yè)發(fā)行永續(xù)債的會計屬性進(jìn)行分析和研究，探討

永續(xù)債的會計處理方式，為企業(yè)在發(fā)行永續(xù)債過程中提供理論支持

和實踐指導(dǎo)，同時對永續(xù)債投資者和其他利益相關(guān)方提供參考意

見。

二、研究內(nèi)容和方法

本研究的主要內(nèi)容包括：

1.永續(xù)債的定義與特點：介紹永續(xù)債的含義、特點以及與其他

融資工具的區(qū)另九

2.永續(xù)債的會計處理方式：探討永續(xù)債的會計準(zhǔn)則和會計處理

方法，包括永續(xù)債的初始確認(rèn)、計量以及持續(xù)計量等。

3.永續(xù)債的財務(wù)影響分析：分析永續(xù)債的財務(wù)影響，包括如何

計算永續(xù)債的利息成本、如何對永續(xù)債的持續(xù)計量進(jìn)行調(diào)整等。

4.永續(xù)債的發(fā)行風(fēng)險評估：對永續(xù)債的發(fā)行風(fēng)險進(jìn)行評估，包

括發(fā)行過程中可能面臨的風(fēng)險、如何控制風(fēng)險等。

本研究采用文獻(xiàn)研究法、案例分析法、專家訪談法等方法，通

過對相關(guān)文獻(xiàn)的梳理和對永續(xù)債案例的分析，尋求總結(jié)永續(xù)債發(fā)行

的最佳實踐，并借助專家訪談法進(jìn)行實證研究和探討。

三、預(yù)期成果和意義

本研究預(yù)期通過分析永續(xù)債的會計屬性，探討永續(xù)債的會計處

理方式，為企業(yè)在發(fā)行永續(xù)債過程中提供理論支持和實踐指導(dǎo)，同

時對永續(xù)債投資者如其他利益相關(guān)方提供參考意見。具體成果包

括：

1.發(fā)布一篇系統(tǒng)的永續(xù)債會計屬性分析的研究論文，全面剖析

和總結(jié)永續(xù)債的會計處理方式，并提出可行的實踐指導(dǎo)。

2.形成一份分析企業(yè)發(fā)行永續(xù)債的實證研究報告，探討永續(xù)債

發(fā)行的最佳實踐和其財務(wù)影響分析，對企業(yè)的融資決策提供指導(dǎo)。

3.為投資者和其他利益相關(guān)方提供針對永續(xù)債的投資風(fēng)險評

估，并提出相應(yīng)建議。

本研究的意義在于進(jìn)一步推動永續(xù)債市場的發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)融

資渠道的多樣化，同時為企業(yè)在發(fā)行永續(xù)債過程中提供更

二、《企業(yè)發(fā)行永續(xù)債會計屬性分析》課題研究論證

企業(yè)發(fā)行永續(xù)債會計屬性分析

【摘要】當(dāng)前我國企業(yè)發(fā)行永續(xù)債的規(guī)模不斷增加，而企業(yè)發(fā)

行的永續(xù)債應(yīng)該被確認(rèn)為權(quán)益還是負(fù)債一直是實務(wù)界探討的熱點。

2019年1月財政部發(fā)布了《永續(xù)債相關(guān)會計處理的規(guī)定》，進(jìn)一步

明確了永續(xù)債發(fā)行人在發(fā)行永續(xù)債時對其分類應(yīng)該考慮的因素。該

文件雖然在一定程度上完善了永續(xù)債的相關(guān)會計核算，但是有關(guān)永

續(xù)債的會計分類確認(rèn)仍存在一些問題。文章結(jié)合現(xiàn)行準(zhǔn)則及國際金

融工具劃分標(biāo)準(zhǔn)，通過對內(nèi)地企業(yè)及香港上市公司發(fā)行的永續(xù)債進(jìn)

行對比分析，就我國企業(yè)永續(xù)債屬性確認(rèn)提出了一定的改善建議，

以期為完善相關(guān)政裝法規(guī)提供參考。

【關(guān)鍵詞】永續(xù)債；會計屬性；提前贖回；利息扣除；權(quán)益工

具；金融負(fù)債

一、引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展及企業(yè)融資需求的增加，永續(xù)債

作為創(chuàng)新金融工具逐漸受到基建及房企等大額資金需求企業(yè)的青

睞。永續(xù)債一般具有無固定到期期限、高票息率及利率跳升等特

征，可以有效補充企業(yè)資本金并降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。武漢地鐵集

團(tuán)2013年首單永續(xù)債試水后，永續(xù)債發(fā)行近三年進(jìn)入了一個井噴

期。目前我國永續(xù)債的種類大致分為四類：證監(jiān)會或發(fā)改委核準(zhǔn)的

“可續(xù)期公司債”、銀行間注冊發(fā)行的“長期限含權(quán)中期票據(jù)”、

信托產(chǎn)品“可續(xù)期信托貸款”及香港發(fā)行的“高級（或次級）永續(xù)

證券”。這四類永續(xù)債設(shè)計的主要條款由四點組成：一是發(fā)行人在

約定的期末有贖回或續(xù)期選擇權(quán)（債務(wù)續(xù)期）；二是發(fā)行人付息期

可選擇不付息進(jìn)行遞延付息（利息遞延）；三是發(fā)行人債務(wù)續(xù)期或

利息遞延則票面利率應(yīng)提高（利息跳升）；四是永續(xù)債在企業(yè)破產(chǎn)

清償中與普通債務(wù)順序一樣。綜上分析，在中國香港上市的公司發(fā)

行的永續(xù)債更多傾向于設(shè)計為“永續(xù)債清償順序劣于普通債務(wù)但優(yōu)

先于普通股"。從永續(xù)債基本的概念及特征可以看出永續(xù)債具有

“債股”雙特征，導(dǎo)致實務(wù)中該項金融工具的確認(rèn)存在眾多難點與

分歧。通過2015—2017年中國貨幣網(wǎng)公告的永續(xù)債募集說明書來

看，大多數(shù)發(fā)行人將永續(xù)債作為權(quán)益工具確認(rèn)，作為金融負(fù)債確認(rèn)

的發(fā)行人不足10家。財政部2014年的《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)

分及相關(guān)會計處理規(guī)定》（財會〔2014〕13號）［1］專門對永續(xù)債

及可轉(zhuǎn)債等創(chuàng)新金融工具的會計核算作了初步規(guī)范。隨著永續(xù)債快

速發(fā)展與創(chuàng)新，2019年財政部再度對永續(xù)債會計核算發(fā)布了《永續(xù)

債相關(guān)會計處理的規(guī)定》（財會〔2019〕2號）[2],進(jìn)一步明確與

完善了永續(xù)債的會計核算。當(dāng)前我國有關(guān)永續(xù)債會計核算的會計準(zhǔn)

則雖然有所完善，但有關(guān)永續(xù)債的會計分類確認(rèn)仍存在一些問題。

本文結(jié)合現(xiàn)行準(zhǔn)則及國際金融工具劃分標(biāo)準(zhǔn)，通過對內(nèi)地企業(yè)及香

港上市公司發(fā)行的永續(xù)債進(jìn)行對比分析，對我國企業(yè)永續(xù)債確認(rèn)分

類提出了一定的建議，希望為改善實務(wù)工作和完善相關(guān)會計準(zhǔn)則提

供一定參考。

二、永續(xù)債金融工具屬性確認(rèn)問題

（一）多數(shù)永續(xù)債發(fā)行方確認(rèn)為權(quán)益二具。財會〔2014〕13號

要求發(fā)行人針對永續(xù)債的屬性作出判斷，確定其是否屬于復(fù)合金融

工具，若是復(fù)合金融工具則需按照負(fù)債及權(quán)益的公允價值分別入

賬。標(biāo)普、惠譽及穆迪全球三大評級公司利用“股性”對永續(xù)債的

復(fù)合金融工具屬性進(jìn)行分析，以便作出評級時合理利用發(fā)行人對永

續(xù)債的不同財務(wù)核算?；葑u對永續(xù)債的分級：若永續(xù)債呈現(xiàn)出弱股

性，建議企業(yè)計入金融負(fù)債作為債權(quán)；若永續(xù)債顯示強股性，建議

作為權(quán)益工具核算；若股性介于前述兩者之間，分別按50%的比例

計入負(fù)債及權(quán)益。本文統(tǒng)計我國發(fā)行的近千只永續(xù)債,發(fā)現(xiàn)大多數(shù)

永續(xù)債出現(xiàn)了明顯的債權(quán)特征、偏弱的股權(quán)特征。首先，大多數(shù)永

續(xù)債募集說明書中確定發(fā)行人破產(chǎn)清算時永續(xù)債清償順序與普通債

權(quán)一致；其次，大多數(shù)永續(xù)債均在募集說明書中設(shè)置了附有較強懲

罰性措施的贖回機制，導(dǎo)致永續(xù)債的“長期性”特征被大大削弱且

難實現(xiàn)真正的永續(xù)；最后，大多數(shù)發(fā)行人從金融市場環(huán)境及融資成

本角度考慮，均沒有在付息期選擇利息遞延。以上三點說明了當(dāng)下

內(nèi)地永續(xù)債呈現(xiàn)了強債權(quán)弱股權(quán)特征。進(jìn)一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)目前內(nèi)地企

業(yè)針對永續(xù)債的會計分類核算大都作為權(quán)益工具進(jìn)行核算，發(fā)行方

的此種分類顯然與財會〔2019〕2號文要求背離。（二）作為權(quán)益

工具核算與現(xiàn)行會計準(zhǔn)則存在矛盾。根據(jù)“CAS37金融工具列報”

的規(guī)定可知，權(quán)益工具是指企業(yè)股東擁有在扣除企業(yè)全部負(fù)債后資

產(chǎn)中的剩余權(quán)益。顯然，權(quán)益工具是企業(yè)所有債務(wù)被全部清償后股

東所獲得的剩余資產(chǎn)求償權(quán)。對永續(xù)債來說，絕大多數(shù)均在募集說

明書中表達(dá)了永續(xù)債的清償順序與普通債權(quán)一致，可見企業(yè)融資時

本質(zhì)是將永續(xù)債作為普通債務(wù)了，但現(xiàn)實中絕大多數(shù)企業(yè)在會計核

算中又作為權(quán)益工具。為進(jìn)一步解決實務(wù)中會計核算與會計準(zhǔn)則分

類規(guī)定的差異，財會〔2019〕2號文進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行人在確認(rèn)永續(xù)

債屬性分類時應(yīng)充分考慮募集說明書（合同）中清償順序條款。根

據(jù)財會〔2019〕2號文規(guī)定，在永續(xù)債合同其他條款未導(dǎo)致發(fā)行人

承擔(dān)交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)情況下，發(fā)行人區(qū)分不同

情況進(jìn)行分類處理：若合同約定永續(xù)債清償順序劣后于發(fā)行方普通

債務(wù)的，表明發(fā)行人無現(xiàn)金交付或其他全融資產(chǎn)合同義務(wù)，則可審

慎考慮作為權(quán)益工具；若合同約定永續(xù)債清償順序與普通債務(wù)相

同，則應(yīng)審慎考慮持有人會預(yù)期發(fā)行方承擔(dān)現(xiàn)金交付或其他金融資

產(chǎn)合同義務(wù)，故作為金融負(fù)債或更佳合理。財會〔2019〕2號文的

規(guī)定讓內(nèi)地針對永續(xù)債的分類處理與杳港的規(guī)定逐漸一致。

三、永續(xù)債分類確認(rèn)中的若干因素分析

（一）遞延付息條款對屬性確認(rèn)的影響。遞延付息條款是否設(shè)

置是永續(xù)債作為金融負(fù)債或權(quán)益工具確認(rèn)的關(guān)鍵判斷點之一。財會

〔2014〕13號強調(diào)若永續(xù)債合同條款中設(shè)有強制付息則意味著發(fā)行

人承擔(dān)了現(xiàn)金交付義務(wù)，是一項金融負(fù)債。溫州市鐵投集團(tuán)、貴陽

城軌公司及南昌軌道集團(tuán)等企業(yè)永續(xù)債合同條款中因無利息遞延條

款而承擔(dān)了付息期強制交付現(xiàn)金的義務(wù)，故均確認(rèn)為金融負(fù)債。目

前香港上市的內(nèi)資企業(yè)發(fā)行永續(xù)債有關(guān)遞延付息條款分三類：一是

明確設(shè)置遞延付息條款，房企中國金茂集團(tuán)永續(xù)債合同條款中寫道

“發(fā)行人可自行決定是否延期派發(fā)利息”；二是合同條款未明確遞

延付息條款但允許拖欠付息，房企雅樂居永續(xù)債合同條款明確發(fā)行

方可拖欠付息但未設(shè)置遞延付息條款；三是無遞延付息條款也未說

明發(fā)行方可拖欠付息，房企綠城集團(tuán)永續(xù)債明確半年付息，無遞延

或拖欠條款。內(nèi)地發(fā)行永續(xù)債的發(fā)行方均將未設(shè)置遞延付息條款的

永續(xù)債作為金融負(fù)債處理，而香港上市內(nèi)資企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債按照

香港相關(guān)會計準(zhǔn)則規(guī)定在“永續(xù)債未設(shè)置遞延付息條款但發(fā)行人可

贖回且清償順序劣后普通債務(wù)”的情況下，也可確認(rèn)為金融工具。

（二）增信擔(dān)保條款對永續(xù)債屬性確認(rèn)的影響。目前學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)

為永續(xù)債中若有增信擔(dān)保等條款，則應(yīng)確認(rèn)為金融負(fù)債，因只有債

務(wù)才有增信或擔(dān)保，而股權(quán)并不需增信支持。目前我國發(fā)行的永續(xù)

債中大多無明確的增信擔(dān)保條款，只有少數(shù)企業(yè)永續(xù)債中設(shè)有增信

擔(dān)保條款。比如，前述三家企業(yè)將永續(xù)債作為負(fù)債處理的情況下，

合同條款中雖然均無增信或擔(dān)保條款，但均有相應(yīng)的條款說明“流

動性支持”。一般表述為，發(fā)行人本息償付流動性不足時，相關(guān)金

融機構(gòu)在審核合格等條件下對發(fā)行人提供不低于本期應(yīng)付本息的流

動性支持。本文認(rèn)為，設(shè)有增信或擔(dān)保條款的永續(xù)債并不能簡單地

全部確認(rèn)為金融負(fù)債，需要判斷在何種義務(wù)設(shè)置的增信擔(dān)保條款進(jìn)

而進(jìn)一步判斷永續(xù)債的屬性分類。在香港上市的內(nèi)資企業(yè)發(fā)行的永

續(xù)債，與前述相反，大多數(shù)都設(shè)置了增信擔(dān)保條款。比如，中國金

茂在子公司發(fā)行的永續(xù)債中承諾為其應(yīng)付本息提供擔(dān)保，包括子公

司放棄延期選擇付息或付本息的情形；中國龍源電力在子公司永續(xù)

債發(fā)行合同條款中承諾提供充裕的流動性資金確保其能及時支付此

永續(xù)債相關(guān)應(yīng)付利息或應(yīng)付本息（發(fā)行人選擇不續(xù)期或不遞延付

息）；綠城集團(tuán)為子公司永續(xù)債提供增信，擔(dān)保子公司清盤時永續(xù)

債持有人利益不受損失。發(fā)行人選擇到期贖回本金或到期支付利息

后，為確保此義務(wù)而增設(shè)的增信或擔(dān)保條款顯然與為債務(wù)到期后必

須履行償付本息而設(shè)置的增信擔(dān)保相混淆。前者是發(fā)行人行使選擇

權(quán)后才被激活的增信擔(dān)保條款，若發(fā)行方對永續(xù)債選擇續(xù)期或者遞

延付息則增信或擔(dān)保條款并未激活，相當(dāng)于無增信擔(dān)保；后者的增

信擔(dān)保是發(fā)行方無法避免的剛性義務(wù)而提供的增信或擔(dān)保。兩者不

同情況下的增信或擔(dān)保顯然適用情形不同。從此角度看，中國金茂

及龍源電力對子公司永續(xù)債的增信擔(dān)保僅適用于發(fā)行人選擇贖回或

付息的情形，不會影響子公司將其作為權(quán)益工具確認(rèn)。綠城集團(tuán)為

子公司的清盤擔(dān)保適用發(fā)行人在清算時交付現(xiàn)金義務(wù)的擔(dān)保，發(fā)行

方清算前發(fā)行人仍可避免交付現(xiàn)金或其他資產(chǎn)來履行義務(wù)。為此，

綠城集團(tuán)子公司發(fā)行的永續(xù)債并不影響其作為權(quán)益工具確認(rèn)。通過

前述分析可以發(fā)現(xiàn)，若永續(xù)債合同條款中針對或有事項設(shè)置的增信

擔(dān)保條款，或發(fā)行人破產(chǎn)清算時提供的增信擔(dān)保條款，不能簡簡單

單確認(rèn)為金融負(fù)債。原則上說，發(fā)行人理論上可避免交付現(xiàn)金或其

他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)的話，則可確認(rèn)為權(quán)益工具。（三）強制兌

付事件觸發(fā)贖回對屬性確認(rèn)的影響。浙江省交通投資集團(tuán)2016年經(jīng)

證監(jiān)會核準(zhǔn)公開發(fā)行并上市的永續(xù)債，募集說明書中設(shè)置了強制兌

付事件條款：每個約定付息期期末，若信評機構(gòu)對發(fā)行人的信用評

級A+以下，則觸發(fā)發(fā)行人全額兌付本息義務(wù)。但是公開信息顯示浙

江省交通投資集團(tuán)將該項永續(xù)債確認(rèn)為權(quán)益工具。而前述確認(rèn)為金

融負(fù)債的溫州及貴陽城軌公司的永續(xù)債合同條款也設(shè)置類似前述強

制兌付義務(wù)。對比發(fā)現(xiàn)，針對永續(xù)債合同條款設(shè)置的同一強制兌付

義務(wù)條款出現(xiàn)了不同的確認(rèn)分類。此強制兌付事件觸發(fā)的贖回義務(wù)

涉及財會〔2014〕13號中的或有結(jié)算條款概念。若交付現(xiàn)金或其他

金融資產(chǎn)合同義務(wù)是由發(fā)行人及持有人均不能控制的未來不確定的

事項觸發(fā)所引起的，這就是或有結(jié)算條款。根據(jù)財會〔2014〕13號

規(guī)定，附有或有結(jié)算條款的永續(xù)債只有在該條款幾乎不具有可能性

的情況下才可分類確認(rèn)為權(quán)益工具，否則都應(yīng)確認(rèn)為金融負(fù)債。綜

上，設(shè)置強制兌付事件觸發(fā)條款的永續(xù)債如何分類確認(rèn)關(guān)鍵在于這

種或有事項未來發(fā)生的可能性。若該強制兌付事件是極端罕見或幾

乎不可能發(fā)生，則應(yīng)該確認(rèn)為權(quán)益工具；若不是，則意味著發(fā)行人

無法確定避免交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)，那發(fā)行人就應(yīng)

該以金融負(fù)債確認(rèn)。前述的浙江省交通集團(tuán)，其募集說明書中披露

了部分業(yè)務(wù)虧損、債務(wù)負(fù)擔(dān)重等風(fēng)險，表明其信用評級被下調(diào)的風(fēng)

險是存在的。顯然浙江交通集團(tuán)這種強制兌付事件并不是極端罕見

或幾乎不可能發(fā)生的，那么作為權(quán)益工具確認(rèn)有所不妥，更應(yīng)以金

融負(fù)債分類[3]o（四）可續(xù)期信托持有人選擇提前到期對會計屬性

確認(rèn)的影響?？衫m(xù)期信托貸款是信托公司接受投資人委托將資金以

集合信托產(chǎn)品貸給特定借款人。此類信托貸款允許借款人選擇到期

歸還或續(xù)期并可選擇遞延付息等，故一般情況下可續(xù)期信托貸款借

款人均將此作為權(quán)益工具確認(rèn)?？衫m(xù)期信托貸款由于不錄入央行信

貸查詢系統(tǒng)及非公開發(fā)行，作為權(quán)益工具又可大大改善資本結(jié)構(gòu)，

故受到了高負(fù)債率且資金需求缺口龐大的房企歡迎。恒大近幾年的

快速擴張某種程度上受益于此類可續(xù)期信托貸款。比如2013年恒大

與民生加銀基金合作，通過基金公司設(shè)置的專項資產(chǎn)管理計劃將委

托貸款發(fā)放給恒大。恒大年報中披露，因可續(xù)期信托貸款“無固定

到期日且派付款由發(fā)行人酌情遞延、遞延分紅不受限制”故將其確

認(rèn)為權(quán)益工具。截至2015年末，恒大以可續(xù)期信托貸款為代表的永

續(xù)債余額占其凈資產(chǎn)比例在50%以上。目前恒大并無公開披露前述

相關(guān)永續(xù)債的條款，為便于分析，本文選我某知名信托公司具有代

表性的可續(xù)期信托貸款合同為例進(jìn)行分析。該可續(xù)期信托貸款合同

條款中，雖然借款人可續(xù)期、可遞延分紅，但更多情況下條款中仍

舊設(shè)置了較多的借款人于潛在不利事項下的義務(wù)。合同條款中潛在

不利事項發(fā)生后可續(xù)期信托貸款的投資人會有較強的救濟權(quán)利，比

如要求提前終止并要求借款人（永續(xù)債發(fā)行人）兌付本息。潛在不

利事項觸發(fā)條款一般有三類，一是借款人不能在強制付息觸發(fā)后支

付利息，二是借款人經(jīng)營惡化、清償能力明顯不足，三是借款人出

現(xiàn)停業(yè)整頓、財務(wù)狀況惡化、兼并重組及重大訴訟等。財會

〔2019〕2號指出，若發(fā)行人清算時永續(xù)債與普通債權(quán)清償順序相

同的情況下需要發(fā)行人審慎考慮此清償順序是否導(dǎo)致持有人對發(fā)行

人承擔(dān)交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)合同義務(wù)的預(yù)期并考慮分類的確

認(rèn)?？衫m(xù)期信托貸款在潛在不利事項發(fā)生時投資人可要求借款人提

前兌付本息，表明借款人此類情形下存在不可避免的交付現(xiàn)金或其

他金融資產(chǎn)合同義務(wù)。為此，借款人（發(fā)行人）需要合理預(yù)期潛在

不利事項的發(fā)生概率，若是極其罕見或幾乎不可能發(fā)生的則可作為

權(quán)益工具確認(rèn)，否則應(yīng)確認(rèn)為金融負(fù)債。（五）永續(xù)債利息稅前扣

除對屬性確認(rèn)的影響。國家稅務(wù)總局在第一支永續(xù)債武漢地鐵永續(xù)

債發(fā)行后于2013年以第41號文的形式發(fā)布了《關(guān)于企業(yè)混合性投

資業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理問題的公告》。該文指出具有債權(quán)及權(quán)益雙

重屬性的混合投資業(yè)務(wù)若同時符合規(guī)定的五項條件，則被投資企業(yè)

（發(fā)行方）確認(rèn)的利息支出可稅前扣除。具體來說，五項條件的關(guān)

鍵在于前面兩項，一是被投資企業(yè)接受投資后需按合同約定的利率

定期付息，二是有明確投資期限或特定投資條件并在觸發(fā)后被投資

企業(yè)需償還本金或贖回［4］。目前針對永續(xù)債利息是否稅前扣除問題

存在兩種不同觀點。一種觀點認(rèn)為可稅前扣除。該觀點基于以下判

斷：一是永續(xù)債雖然可遞延付息，但現(xiàn)實金融市場環(huán)境下，發(fā)行人

從自身形象及后續(xù)融資角度考慮基本全部選擇定期付息，尚未出現(xiàn)

一例延期付息的案例，符合國稅總局41號文按約定定期付息的條

件；二是永續(xù)債到期后發(fā)行人毫無例外選擇到期歸還本息，無進(jìn)一

步續(xù)期的，符合“滿足特定投資條件或期滿時，被投資方需要償還

本金”的條件。從此角度來看，永續(xù)債的利息可稅前扣除。另一種

觀點認(rèn)為永續(xù)債利息不可稅前扣除。原因一是確認(rèn)為權(quán)益工具的永

續(xù)債其前提是不存在強制付息義務(wù)，則不符合國稅總局41號文中的

第一項條件；二是作為權(quán)益工具確認(rèn)的永續(xù)債并沒有固定的投資期

限，顯然也不符合國稅總局41號文中的第二項條件?？梢园l(fā)現(xiàn)，上

述兩者觀點雖然相互矛盾但又存在各自的合理性。這種矛盾的出現(xiàn)

或很大程度上緣于永續(xù)債利息稅前扣除的涉稅問題只有2013年國稅

總局的41號文進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定。國稅總局2013年41號文發(fā)布的初

衷是針對信托公司開展的混合投資業(yè)務(wù)，但后續(xù)永續(xù)債不斷創(chuàng)新與

發(fā)展，導(dǎo)致稅務(wù)處理相關(guān)規(guī)定不能與時俱進(jìn)。稅法一般滯后于經(jīng)濟

業(yè)務(wù)的會計制度，而會計制度又滯后于新的經(jīng)濟現(xiàn)象，有關(guān)永續(xù)債

的稅務(wù)處理有待進(jìn)一步完善。基于會計之友2011年第6期下

FRIENDSOFACCOUNTING友209年第22期金融財務(wù)此，本文認(rèn)為可借

鑒國家稅務(wù)總局2012年15號文《關(guān)于企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額若

干稅務(wù)處理問題的公告》中“稅前扣除規(guī)定與企業(yè)會計處理之間的

協(xié)調(diào)”規(guī)則來對永續(xù)債利息支出稅前扣除問題進(jìn)行處理。若企業(yè)發(fā)

行永續(xù)債作為權(quán)益工具核算且利息支出也在利潤分配中處理，則不

能稅前扣除；若作為負(fù)債核算則利息支出可稅前扣除。如此杜絕了

發(fā)行人兩頭獲利，既通過永續(xù)債利息稅前扣除享受稅收優(yōu)惠又通過

做大凈資產(chǎn)降低負(fù)債率。

四、永續(xù)債未來發(fā)行的相關(guān)對策建議

（一）重視本息贖回條款。永續(xù)債發(fā)行人可選擇在約定的期末

或約定的贖回條款觸發(fā)事項觸發(fā)后提前贖回債權(quán)本息。當(dāng)前，我國

發(fā)行的永續(xù)債僅有少數(shù)發(fā)行人在合同條款中設(shè)置了提前贖回條款，

比如浙江省交通投資集團(tuán)規(guī)定在下列兩類或有事項觸發(fā)時發(fā)行人有

權(quán)贖回永續(xù)債：一是會計準(zhǔn)則的變更導(dǎo)致發(fā)行方不可將永續(xù)債確認(rèn)

為權(quán)益工具；二是永續(xù)債相關(guān)稅收政策的變化給企業(yè)帶來額外的稅

費增加。再如中國金茂集團(tuán)設(shè)置了在企業(yè)控制權(quán)發(fā)生變動或資信評

級被下調(diào)的情況下可選擇贖回全部永續(xù)債。提前贖回條款是發(fā)行人

可在不利情況觸發(fā)下選擇贖回的自由選擇權(quán)而非強制義務(wù)，顯然這

對發(fā)行人更為有利?？紤]當(dāng)前國內(nèi)資本市場中永續(xù)債雖然快速發(fā)

展、規(guī)模不斷壯大，但仍處在起步階段，相關(guān)配套的會計制度及財

稅政策正在積極變化并完善中，為防止相關(guān)財稅政策變化給發(fā)行人

帶來成本增加或不滿足權(quán)益工具確認(rèn)的目的,發(fā)行人設(shè)置自由選擇

的提前贖回條款是對自身的一種保護(hù)?？偟膩碚f，需要在當(dāng)前市場

環(huán)境及財稅政策中積極考慮有關(guān)永續(xù)債提前贖回條款的設(shè)置，防止

帶來不利影響［5］。（二）發(fā)行方重視對持有方的救濟保護(hù)。我國經(jīng)

濟發(fā)展目前已到達(dá)一個結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型階段，各種市場“陣痛”不可避

兔，自2014年“11超日債”為代表的公募債違約后，陸續(xù)出現(xiàn)了

幾十家債券違約。違約對持有人帶來損失，在沒有保護(hù)機制下引起

了市場的高度關(guān)注，永續(xù)債發(fā)行人在此方面應(yīng)引起重視。目前永續(xù)

債的股債雙性導(dǎo)致持有人很難在發(fā)生危機情況下選擇普通債權(quán)人一

樣的訴訟方式或普通股股東行使股東權(quán)利等方式來解決問題。由此

永續(xù)債持有人的相關(guān)救濟保護(hù)機制顯得尤為重要?，F(xiàn)階段國內(nèi)四類

永續(xù)債中僅有銀行間市場長期限含權(quán)的中期票據(jù)中有對持有人的救

濟條款。一般條款約定為，若發(fā)行人分紅或減資則不得遞延付息，

觸發(fā)強制付息，若發(fā)行人未能準(zhǔn)時付息則主承銷商應(yīng)及時召開持有

人會議并達(dá)成相關(guān)決議，采取相關(guān)補救措施確保持有人的利益。雖

然長期限含權(quán)的中期票據(jù)含有前述補救條款，但是相關(guān)決議如何實

施是重點所在，目前缺少實踐指導(dǎo)。比如持有人會議的決議是否具

有相應(yīng)的法律效力、是否能得到法律的支持；若不具有法律效力或

具有法律效力但得不到發(fā)行人執(zhí)行，持有人的利益如何保護(hù)等，這

些問題都亟待解決。因此發(fā)行人應(yīng)通過持有人的救濟保護(hù)機制確保

持有人的利益并增強永續(xù)債的投資吸引力。首先通過在條款中預(yù)先

針對發(fā)行人觸發(fā)強制贖回、強制付息或發(fā)行人自行選擇提前贖回或

不遞延付息的情況設(shè)置增信或擔(dān)保條款，保障持有人的利益；箕次

可以參考證監(jiān)會有關(guān)優(yōu)先股規(guī)定的做法，即發(fā)行人通過在公司章程

增設(shè)有關(guān)永續(xù)債持有人于特殊事項下的表決權(quán)，比如發(fā)行人連續(xù)遞

延付息一定期限后持有人可自動獲得前述表決權(quán)。綜上，發(fā)行方不

論什么情況下都應(yīng)當(dāng)特別重視特定不利條件下的提前贖回選擇權(quán)并

保障持有人的利益，完善持有人的保護(hù)救濟機制，從而實現(xiàn)真正的

共贏。（三）增加“無到期”的判斷。現(xiàn)行相關(guān)會計制度或會計準(zhǔn)

則針對永續(xù)債分類確認(rèn)判斷標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定更多是來自于發(fā)行人是否能

對永續(xù)債進(jìn)行續(xù)期或遞延付息。若發(fā)行人能自由選擇遞延付息或續(xù)

期，則應(yīng)該確認(rèn)為權(quán)益工具更為合適；反之則應(yīng)該按照金融負(fù)債分

類確認(rèn)。財會〔2019〕2號文對永續(xù)債的分類做了進(jìn)一步規(guī)范，不

過該規(guī)范只對合同未規(guī)定固定到期日但規(guī)定了未來贖回時間的情況

進(jìn)行了說明，并沒有對永續(xù)債無到期日的情況進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)范。當(dāng)

前永續(xù)債在經(jīng)歷了多年的發(fā)展后，很多面臨“利率跳升”和“首個

贖回日為3年或5年”到期等現(xiàn)實情況，最終發(fā)行方或不得不在首

個贖回日進(jìn)行贖回，顯然這樣的永續(xù)債體現(xiàn)出更多“金融負(fù)債”的

特征。為此，永續(xù)債“無期限”問題要引起發(fā)行人的重視，有關(guān)部

門應(yīng)進(jìn)一步完善相關(guān)財稅政策，以強化分類的準(zhǔn)確性，防止分類錯

誤降低發(fā)行人的會計信息質(zhì)量。

【參考文獻(xiàn)】

[1]財政部.關(guān)于印發(fā)《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會

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認(rèn)問題研究[J],財政研究，2015(7):88-93.

關(guān)鍵詞：企業(yè)，永續(xù)債，會計屬性

企業(yè)發(fā)行永續(xù)債會計屬性分析

【摘要】當(dāng)前我國企業(yè)發(fā)行永續(xù)債的規(guī)模不斷增加，而企業(yè)發(fā)

行的永續(xù)債應(yīng)該被確認(rèn)為權(quán)益還是負(fù)債一直是實務(wù)界探討的熱點。

2019年1月財政部發(fā)布了《永續(xù)債相關(guān)會計處理的規(guī)定》，進(jìn)一步

明確了永續(xù)債發(fā)行人在發(fā)行永續(xù)債時對其分類應(yīng)該考慮的因素。該

文件雖然在一定程度上完善了永續(xù)債的相關(guān)會計核算，但是有關(guān)永

續(xù)債的會計分類確認(rèn)仍存在一些問題。文章結(jié)合現(xiàn)行準(zhǔn)則及國際金

融工具劃分標(biāo)準(zhǔn)，通過對內(nèi)地企業(yè)及香港上市公司發(fā)行的永續(xù)債進(jìn)

行對比分析，就我國企業(yè)永續(xù)債屬性確認(rèn)提出了一定的改善建議，

以期為完善相關(guān)政策法規(guī)提供參考。

【關(guān)鍵詞】永續(xù)債；會計屬性；提前贖回；利息扣除；權(quán)益工

具；金融負(fù)債

一、引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展及企業(yè)融資需求的增加，永續(xù)債

作為創(chuàng)新金融工具逐漸受到基建及房企等大額資金需求企業(yè)的青

睞。永續(xù)債一般具有無固定到期期限、高票息率及利率跳升等特

征，可以有效補充企業(yè)資本金并降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。武漢地鐵集

團(tuán)2013年首單永續(xù)債試水后，永續(xù)債發(fā)行近三年進(jìn)入了一個井噴

期。目前我國永續(xù)債的種類大致分為四類：證監(jiān)會或發(fā)改委核準(zhǔn)的

“可續(xù)期公司債”、銀行間注冊發(fā)行的“長期限含權(quán)中期票據(jù)”、

信托產(chǎn)品“可續(xù)期信托貸款”及香港發(fā)行的“高級（或次級）永續(xù)

證券”。這四類永續(xù)債設(shè)計的主要條款由四點組成：一是發(fā)行人在

約定的期末有贖回或續(xù)期選擇權(quán)（債務(wù)續(xù)期）；二是發(fā)行人付息期

可選擇不付息進(jìn)行遞延付息（利息遞延）；三是發(fā)行人債務(wù)續(xù)期或

利息遞延則票面利率應(yīng)提高（利息跳升）；四是永續(xù)債在企業(yè)破產(chǎn)

清償中與普通債務(wù)順序一樣。綜上分析，在中國香港上市的公司發(fā)

行的永續(xù)債更多傾向于設(shè)計為“永續(xù)債清償順序劣于普通債務(wù)但優(yōu)

先于普通股"。從永續(xù)債基本的概念及特征可以看出永續(xù)債具有

“債股”雙特征，導(dǎo)致實務(wù)中該項金融工具的確認(rèn)存在眾多難點與

分歧。通過2015—2017年中國貨幣網(wǎng)公告的永續(xù)債募集說明書來

看，大多數(shù)發(fā)行人將永續(xù)債作為權(quán)益工具確認(rèn)，作為金融負(fù)債確認(rèn)

的發(fā)行人不足10家。財政部2014年的《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)

分及相關(guān)會計處理規(guī)定》（財會〔2014〕13號）［1］專門對永續(xù)債

及可轉(zhuǎn)債等創(chuàng)新金融工具的會計核算作了初步規(guī)范。隨著永續(xù)債快

速發(fā)展與創(chuàng)新，2019年財政部再度對永續(xù)債會計核算發(fā)布了《永續(xù)

債相關(guān)會計處理的規(guī)定》（財會〔2019〕2號）[2],進(jìn)一步明確與

完善了永續(xù)債的會計核算。當(dāng)前我國有關(guān)永續(xù)債會計核算的會計準(zhǔn)

則雖然有所完善，但有關(guān)永續(xù)債的會計分類確認(rèn)仍存在一些問題。

本文結(jié)合現(xiàn)行準(zhǔn)則及國際金融工具劃分標(biāo)準(zhǔn)，通過對內(nèi)地企業(yè)及杳

港上市公司發(fā)行的永續(xù)債進(jìn)行對比分析，對我國企業(yè)永續(xù)債確認(rèn)分

類提出了一定的建議，希望為改善實務(wù)工作和完善相關(guān)會計準(zhǔn)則提

供一定參考。

二、永續(xù)債金融工具屬性確認(rèn)問題

（一）多數(shù)永續(xù)債發(fā)行方確認(rèn)為權(quán)益二具。財會〔2014〕13號

要求發(fā)行人針對永續(xù)債的屬性作出判斷，確定其是否屬于復(fù)合金融

工具，若是復(fù)合金融工具則需按照負(fù)債及權(quán)益的公允價值分別入

賬。標(biāo)普、惠譽及穆辿全球三大評級公司利用“股性”對永續(xù)債的

復(fù)合金融工具屬性進(jìn)行分析，以便作出評級時合理利用發(fā)行人對永

續(xù)債的不同財務(wù)核算。惠譽對永續(xù)債的分級：若永續(xù)債呈現(xiàn)出弱股

性，建議企業(yè)計入金融負(fù)債作為債權(quán)；若永續(xù)債顯示強股性，建議

作為權(quán)益工具核算：若股性介于前述兩者之間，分別按50%的比例

計入負(fù)債及權(quán)益。本文統(tǒng)計我國發(fā)行的近千只永續(xù)債，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)

永續(xù)債出現(xiàn)了明顯的債權(quán)特征、偏弱的股權(quán)特征。首先，大多數(shù)永

續(xù)債募集說明書中確定發(fā)行人破產(chǎn)清算時永續(xù)債清償順序與普通債

權(quán)一致；其次，大多數(shù)永續(xù)債均在募集說明書中設(shè)置了附有較強懲

罰性措施的贖回機制，導(dǎo)致永續(xù)債的“長期性”特征被大大削弱且

難實現(xiàn)真正的永續(xù)；最后，大多數(shù)發(fā)行人從金融市場環(huán)境及融資成

本角度考慮，均沒有在付息期選擇利息遞延。以上三點說明了當(dāng)下

內(nèi)地永續(xù)債呈現(xiàn)了強債權(quán)弱股權(quán)特征。進(jìn)一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)目前內(nèi)地企

業(yè)針對永續(xù)債的會計分類核算大都作為權(quán)益工具進(jìn)行核算，發(fā)行方

的此種分類顯然與財會〔2019〕2號文要求背離。（二）作為權(quán)益

工具核算與現(xiàn)行會計準(zhǔn)則存在矛盾。根據(jù)“CAS37金融工具列報”

的規(guī)定可知，權(quán)益工具是指企業(yè)股東擁有在扣除企業(yè)全部負(fù)債后資

產(chǎn)中的剩余權(quán)益。顯然，權(quán)益工具是企業(yè)所有債務(wù)被全部清償后股

東所獲得的剩余資產(chǎn)求償權(quán)。對永續(xù)債來說，絕大多數(shù)均在募集說

明書中表達(dá)了永續(xù)債的清償順序與普通債權(quán)一致，可見企業(yè)融資時

本質(zhì)是將永續(xù)債作為普通債務(wù)了，但現(xiàn)實中絕大多數(shù)企業(yè)在會計核

算中又作為權(quán)益工具。為進(jìn)一步解決實務(wù)中會計核算與會計準(zhǔn)則分

類規(guī)定的差異，財會〔2019〕2號文進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行人在確認(rèn)永續(xù)

債屬性分類時應(yīng)充分考慮募集說明書（合:司）中清償順序條款。根

據(jù)財會〔2019〕2號文規(guī)定，在永續(xù)債合同其他條款未導(dǎo)致發(fā)行人

承擔(dān)交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)情況下，發(fā)行人區(qū)分不同

情況進(jìn)行分類處理：若合同約定永續(xù)債清償順序劣后于發(fā)行方普通

債務(wù)的，表明發(fā)行人無現(xiàn)金交付或其他金融資產(chǎn)合同義務(wù)，則可審

慎考慮作為權(quán)益工具；若合同約定永續(xù)債清償順序與普通債務(wù)相

同，則應(yīng)審慎考慮持有人會預(yù)期發(fā)行方承擔(dān)現(xiàn)金交付或其他金融資

產(chǎn)合同義務(wù)，故作為金融負(fù)債或更佳合理。財會〔2019〕2號文的

規(guī)定讓內(nèi)地針對永續(xù)債的分類處理與香港的規(guī)定逐漸一致。

三、永續(xù)債分類確認(rèn)中的若干因素分析

（一）遞延付息條款對屬性確認(rèn)的影響。遞延付息條款是否設(shè)

置是永續(xù)債作為金融負(fù)債或權(quán)益工具確認(rèn)的關(guān)鍵判斷點之一。財會

〔2014〕13號強調(diào)若永續(xù)債合同條款中設(shè)有強制付息則意味著發(fā)行

人承擔(dān)了現(xiàn)金交付義務(wù)，是一項金融負(fù)債。溫州市鐵投集團(tuán)、貴陽

城軌公司及南昌軌道集團(tuán)等企業(yè)永續(xù)債合同條款中因無利息遞延條

款而承擔(dān)了付息期強制交付現(xiàn)金的義務(wù)，故均確認(rèn)為金融負(fù)債。目

前香港上市的內(nèi)資企業(yè)發(fā)行永續(xù)債有關(guān)遞延付息條款分三類：一是

明確設(shè)置遞延付息條款，房企中國金茂集團(tuán)永續(xù)債合同條款中寫道

“發(fā)行人可自行決定是否延期派發(fā)利息”；二是合同條款未明確遞

延付息條款但允許拖欠付息，房企雅樂居永續(xù)債合同條款明確發(fā)行

方可拖欠付息但未設(shè)置遞延付息條款；三是無遞延付息條款也未說

明發(fā)行方可拖欠付息，房企綠城集團(tuán)永續(xù)債明確半年付息，無遞延

或拖欠條款。內(nèi)地發(fā)行永續(xù)債的發(fā)行方均將未設(shè)置遞延付息條款的

永續(xù)債作為金融負(fù)債處理,而香港上市內(nèi)資企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債按照

香港相關(guān)會計準(zhǔn)則規(guī)定在“永續(xù)債未設(shè)置遞延付息條款但發(fā)行人可

贖回且清償順序劣后普通債務(wù)”的情況下，也可確認(rèn)為金融工具。

（二）增信擔(dān)保條款對永續(xù)債屬性確認(rèn)的影響。目前學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)

為永續(xù)債中若有增信擔(dān)保等條款，則應(yīng)確認(rèn)為金融負(fù)債，因只有債

務(wù)才有增信或擔(dān)保，而股權(quán)并不需增信支持。目前我國發(fā)行的永續(xù)

債中大多無明確的增信擔(dān)保條款，只有少數(shù)企業(yè)永續(xù)債中設(shè)有增信

擔(dān)保條款。比如，前述三家企業(yè)將永續(xù)債作為負(fù)債處理的情況下，

合同條款中雖然均無增信或擔(dān)保條款，但均有相應(yīng)的條款說明“流

動性支持”。一般表述為，發(fā)行人本息償付流動性不足時，相關(guān)金

融機構(gòu)在審核合格等條件下對發(fā)行人提供不低于本期應(yīng)付本息的流

動性支持。本文認(rèn)為，設(shè)有增信或擔(dān)保條款的永續(xù)債并不能簡單地

全部確認(rèn)為金融負(fù)債，需要判斷在何種義務(wù)設(shè)置的增信擔(dān)保條款進(jìn)

而進(jìn)一步判斷永續(xù)債的屬性分類。在香港上市的內(nèi)資企業(yè)發(fā)行的永

續(xù)債，與前述相反，大多數(shù)都設(shè)置了增信擔(dān)保條款。比如，中國金

茂在子公司發(fā)行的永續(xù)債中承諾為其應(yīng)付本息提供擔(dān)保，包括子公

司放棄延期選擇付息或付本息的情形；中國龍源電力在子公司永續(xù)

債發(fā)行合同條款中承諾提供充裕的流動性資金確保其能及時支付此

永續(xù)債相關(guān)應(yīng)付利息或應(yīng)付本息（發(fā)行人選擇不續(xù)期或不遞延付

息）；綠城集團(tuán)為子公司永續(xù)債提供增信，擔(dān)保子公司清盤時永續(xù)

債持有人利益不受損失。發(fā)行人選擇到期贖回本金或到期支付利息

后，為確保此義務(wù)而增設(shè)的增信或擔(dān)保條款顯然與為債務(wù)到期后必

須履行償付本息而設(shè)置的增信擔(dān)保相混淆。前者是發(fā)行人行使選擇

權(quán)后才被激活的增信擔(dān)保條款，若發(fā)行方對永續(xù)債選擇續(xù)期或者遞

延付息則增信或擔(dān)保條款并未激活，相當(dāng)于無增信擔(dān)保；后者的增

信擔(dān)保是發(fā)行方無法避免的剛性義務(wù)而提供的增信或擔(dān)保。兩者不

同情況下的增信或拒保顯然適用情形不同。從此角度看，中國金茂

及龍源電力對子公司永續(xù)債的增信擔(dān)保僅適用于發(fā)行人選擇贖回或

付息的情形，不會影響子公司將其作為權(quán)益工具確認(rèn)。綠城集團(tuán)為

子公司的清盤擔(dān)保適用發(fā)行人在清算時交付現(xiàn)金義務(wù)的擔(dān)保，發(fā)行

方清算前發(fā)行人仍可避免交付現(xiàn)金或其他資產(chǎn)來履行義務(wù)。為此，

綠城集團(tuán)子公司發(fā)行的永續(xù)債并不影響其作為權(quán)益工具確認(rèn)。通過

前述分析可以發(fā)現(xiàn)，若永續(xù)債合同條款中針對或有事項設(shè)置的增信

擔(dān)保條款，或發(fā)行人破產(chǎn)清算時提供的增信擔(dān)保條款，不能簡簡單

單確認(rèn)為金融負(fù)債。原則上說，發(fā)行人理論上可避免交付現(xiàn)金或其

他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)的話，則可確認(rèn)為權(quán)益工具。（三）強制兌

付事件觸發(fā)贖回對屬性確認(rèn)的影響。浙江省交通投資集團(tuán)2016年經(jīng)

證監(jiān)會核準(zhǔn)公開發(fā)行并上市的永續(xù)債，募集說明書中設(shè)置了強制兌

付事件條款：每個約定付息期期末，若信評機構(gòu)對發(fā)行人的信用評

級A+以下，則觸發(fā)發(fā)行人全額兌付本息義務(wù)。但是公開信息顯示浙

江省交通投資集團(tuán)將該項永續(xù)債確認(rèn)為權(quán)益工具。而前述確認(rèn)為金

融負(fù)債的溫州及貴陽城軌公司的永續(xù)債合同條款也設(shè)置類似前述強

制兌付義務(wù)。對比發(fā)現(xiàn)，針對永續(xù)債合同條款設(shè)置的同一強制兌付

義務(wù)條款出現(xiàn)了不同的確認(rèn)分類。此強制兌付事件觸發(fā)的贖回義務(wù)

涉及財會〔2014〕13號中的或有結(jié)算條款概念。若交付現(xiàn)金或箕他

金融資產(chǎn)合同義務(wù)是由發(fā)行人及持有人均不能控制的未來不確定的

事項觸發(fā)所引起的，這就是或有結(jié)算條款。根據(jù)財會〔2014〕13號

規(guī)定，附有或有結(jié)算條款的永續(xù)債只有在該條款幾乎不具有可能性

的情況下才可分類確認(rèn)為權(quán)益工具，否則都應(yīng)確認(rèn)為金融負(fù)債。綜

上，設(shè)置強制兌付事件觸發(fā)條款的永續(xù)債如何分類確認(rèn)關(guān)鍵在于這

種或有事項未來發(fā)生的可能性。若該強制兌付事件是極端罕見或幾

乎不可能發(fā)生，則應(yīng)該確認(rèn)為權(quán)益工具；若不是，則意味著發(fā)行人

無法確定避免交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)，那發(fā)行人就應(yīng)

該以金融負(fù)債確認(rèn)。前述的浙江省交通集團(tuán)，其募集說明書中披露

了部分業(yè)務(wù)虧損、債務(wù)負(fù)擔(dān)重等風(fēng)險，表明其信用評級被下調(diào)的風(fēng)

險是存在的。顯然浙江交通集團(tuán)這種強制兌付事件并不是極端罕見

或幾乎不可能發(fā)生的，那么作為權(quán)益工具確認(rèn)有所不妥，更應(yīng)以金

融負(fù)債分類[3]o（四）可續(xù)期信托持有人選擇提前到期對會計屬性

確認(rèn)的影響?？衫m(xù)期信托貸款是信托公司接受投資人委托將資金以

集合信托產(chǎn)品貸給特定借款人。此類信托貸款允許借款人選擇到期

歸還或續(xù)期并可選擇遞延付息等，故一般情況下可續(xù)期信托貸款借

款人均將此作為權(quán)益工具確認(rèn)?？衫m(xù)期信托貸款由于不錄入央行信

貸查詢系統(tǒng)及非公開發(fā)行，作為權(quán)益工具又可大大改善資本結(jié)構(gòu)，

故受到了高負(fù)債率且資金需求缺口龐大的房企歡迎。恒大近幾年的

快速擴張某種程度上受益于此類可續(xù)期信托貸款。比如2013年恒大

與民生加銀基金合作，通過基金公司設(shè)置的專項資產(chǎn)管理計劃將委

托貸款發(fā)放給恒大。恒大年報中披露，因可續(xù)期信托貸款“無固定

到期日且派付款由發(fā)行人酌情遞延、遞延分紅不受限制”故將其確

認(rèn)為權(quán)益工具。截至2015年末，恒大以可續(xù)期信托貸款為代表的永

續(xù)債余額占其凈資產(chǎn)比例在50%以上。目前恒大并無公開披露前述

相關(guān)永續(xù)債的條款，為便于分析，本文選取某知名信托公司具有代

表性的可續(xù)期信托貸款合同為例進(jìn)行分析。該可續(xù)期信托貸款合同

條款中，雖然借款人可續(xù)期、可遞延分紅，但更多情況下條款中仍

舊設(shè)置了較多的借款人于潛在不利事項下的義務(wù)。合同條款中潛在

不利事項發(fā)生后可續(xù)期信托貸款的投資人會有較強的救濟權(quán)利，比

如要求提前終止并要求借款人（永續(xù)債發(fā)行人）兌付本息。潛在不

利事項觸發(fā)條款一般有三類，一是借款人不能在強制付息觸發(fā)后支

付利息，二是借款人經(jīng)營惡化、清償能力明顯不足，三是借款人出

現(xiàn)停業(yè)整頓、財務(wù)狀況惡化、兼并重組及重大訴訟等。財會

〔2019〕2號指出，若發(fā)行人清算時永續(xù)債與普通債權(quán)清償順序相

同的情況下需要發(fā)行人審慎考慮此清償順序是否導(dǎo)致持有人對發(fā)行

人承擔(dān)交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)合同義務(wù)的預(yù)期并考慮分類的確

認(rèn)。可續(xù)期信托貸款在潛在不利事項發(fā)生時投資人可要求借款人提

前兌付本息，表明借款人此類情形下存在不可避免的交付現(xiàn)金或其

他金融資產(chǎn)合同義務(wù)。為此，借款人（發(fā)行人）需要合理預(yù)期潛在

不利事項的發(fā)生概率，若是極其罕見或幾乎不可能發(fā)生的則可作為

權(quán)益工具確認(rèn)，否則應(yīng)確認(rèn)為金融負(fù)債。（五）永續(xù)債利息稅前扣

除對屬性確認(rèn)的影響。國家稅務(wù)總局在第一支永續(xù)債武漢地鐵永續(xù)

債發(fā)行后于2013年以第41號文的形式發(fā)布了《關(guān)于企業(yè)混合性投

資業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理問題的公告》。該文指出具有債權(quán)及權(quán)益雙

重屬性的混合投資業(yè)務(wù)若同時符合規(guī)定的五項條件，則被投資企業(yè)

（發(fā)行方）確認(rèn)的利息支出可稅前扣除。具體來說，五項條件的關(guān)

鍵在于前面兩項，一是被投資企業(yè)接受投資后需按合同約定的利率

定期付息，二是有明確投資期限或特定投資條件并在觸發(fā)后被投資

企業(yè)需償還本金或贖回［4］。目前針對永續(xù)債利息是否稅前扣除問題

存在兩種不同觀點。一種觀點認(rèn)為可稅前扣除。該觀點基于以下判

斷：一是永續(xù)債雖然可遞延付息，但現(xiàn)實金融市場環(huán)境下，發(fā)行人

從自身形象及后續(xù)融資角度考慮基本全部選擇定期付息，尚未出現(xiàn)

一例延期付息的案例，符合國稅總局41號文按約定定期付息的條

件；二是永續(xù)債到期后發(fā)行人毫無例外選擇到期歸還本息，無進(jìn)一

步續(xù)期的，符合“滿足特定投資條件或期滿時，被投資方需要償還

本金”的條件。從此角度來看，永續(xù)債的利息可稅前扣除。另一種

觀點認(rèn)為永續(xù)債利息不可稅前扣除。原因一是確認(rèn)為權(quán)益工具的永

續(xù)債其前提是不存在強制付息義務(wù)，則不符合國稅總局41號文中的

第一項條件；二是作為權(quán)益工具確認(rèn)的永續(xù)債并沒有固定的投資期

限，顯然也不符合國稅總局41號文中的第二項條件?？梢园l(fā)現(xiàn)，上

述兩者觀點雖然相互矛盾但又存在各自的合理性。這種矛盾的出現(xiàn)

或很大程度上緣于永續(xù)債利息稅前扣除的涉稅問題只有2013年國稅

總局的41號文進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定。國稅總局2013年41號文發(fā)布的初

衷是針對信托公司開展的混合投資業(yè)務(wù)，但后續(xù)永續(xù)債不斷創(chuàng)新與

發(fā)展，導(dǎo)致稅務(wù)處理相關(guān)規(guī)定不能與時俱進(jìn)。稅法一般滯后于經(jīng)濟

業(yè)務(wù)的會計制度，行會計制度又滯后于新的經(jīng)濟現(xiàn)象，有關(guān)永續(xù)債

的稅務(wù)處理有待進(jìn)一步完善?；跁嬛?011年第6期下

FRIENDS0FACC0UNTING友209年第22期金融財務(wù)此，本文認(rèn)為可借

鑒國家稅務(wù)總局2012年15號文《關(guān)于企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額若

干稅務(wù)處理問題的公告》中“稅前扣除規(guī)定與企業(yè)會計處理之間的

協(xié)調(diào)”規(guī)則來對永續(xù)債利息支出稅前扣除問題進(jìn)行處理。若企業(yè)發(fā)

行永續(xù)債作為權(quán)益工具核算且利息支出也在利澗分配中處理，則不

能稅前扣除；若作為負(fù)債核算則利息支出可稅前扣除。如此杜絕了

發(fā)行人兩頭獲利，既通過永續(xù)債利息稅前扣除享受稅收優(yōu)惠又通過

做大凈資產(chǎn)降低負(fù)債率。

四、永續(xù)債未來發(fā)行的相關(guān)對策建議

（一）重視本息贖回條款。永續(xù)債發(fā)行人可選擇在約定的期末

或約定的贖回條款觸發(fā)事項觸發(fā)后提前贖回債權(quán)本息。當(dāng)前，我國

發(fā)行的永續(xù)債僅有少數(shù)發(fā)行人在合同條款中設(shè)置了提前贖回條款，

比如浙江省交通投資集團(tuán)規(guī)定在下列兩類或有事項觸發(fā)時發(fā)行人有

權(quán)贖回永續(xù)債：一是會計準(zhǔn)則的變更導(dǎo)致發(fā)行方不可將永續(xù)債確認(rèn)

為權(quán)益工具；二是永續(xù)債相關(guān)稅收政策的變化給企業(yè)帶來額外的稅

費增加。再如中國金茂集團(tuán)設(shè)置了在企業(yè)控制權(quán)發(fā)生變動或資信評

級被下調(diào)的情況下可