新興市場(chǎng)研究專題：圖解印尼經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與出海機(jī)遇

l東方宏觀戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)現(xiàn)推出“新興市場(chǎng)研究專題”系列，以圖表形式解讀全球新興經(jīng)濟(jì)體，涵蓋東南亞、中東、南美等地區(qū)，關(guān)注新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力與l國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)發(fā)力，中產(chǎn)階層擴(kuò)大拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。與其他東南亞國(guó)家（越南西亞）相比，印尼經(jīng)濟(jì)更加側(cè)重于國(guó)內(nèi)消費(fèi)，對(duì)出口貿(mào)易的依賴?yán)瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使其對(duì)外部形勢(shì)變化的抵御能力更強(qiáng)。2022年印尼GDP增長(zhǎng)率為），比增長(zhǎng)5.11%，受國(guó)內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)（居民部門消費(fèi)同比增長(zhǎng)4.5%，非盈利部門居民消費(fèi)同比增長(zhǎng)18.1%），高于23Q4增長(zhǎng)率5.04%。但并未因需求過(guò)熱出現(xiàn)通脹年12%的速度增長(zhǎng)，在2020年達(dá)到印尼所有家庭消費(fèi)的近一半，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的l二三產(chǎn)業(yè)占主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，早熟型去工業(yè)化問(wèn)題拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。據(jù)商務(wù)43.7%。印尼經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化體現(xiàn)在197波動(dòng)上升，但工業(yè)增加值占比波動(dòng)下滑，并未形成強(qiáng)勢(shì)制造業(yè)拉動(dòng)經(jīng)市場(chǎng)國(guó)家過(guò)渡模式，甚至出現(xiàn)早熟型去工業(yè)化問(wèn)題（發(fā)展中國(guó)家由于資源未形成中高端制造業(yè)體系或完成工業(yè)化進(jìn)程，即進(jìn)入服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的增制造業(yè)產(chǎn)品附加價(jià)值低，逐漸被鎖定在初級(jí)產(chǎn)品出口等低端環(huán)節(jié)上）增加值增長(zhǎng)率波動(dòng)下降并在21世紀(jì)后持續(xù)低于GDP增長(zhǎng)率，工業(yè)對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)l爪哇島與蘇門答臘島經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平顯著優(yōu)于其他地區(qū)，新首都建立后預(yù)計(jì)提升向東輻射力度，縮小區(qū)域發(fā)展差距。盡管印尼國(guó)土遼闊，但大部分人口與優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集中印尼國(guó)會(huì)于2022年批準(zhǔn)遷都請(qǐng)求，將首都由爪哇島上的雅加達(dá)遷至相對(duì)中心位置的東加里曼丹省。首都建設(shè)催生的巨大需求將拉動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與外資流劃落實(shí)，不僅成為佐科政府最大的政治成就之一，更有效提升對(duì)東部區(qū)域l印尼維持“下游化”產(chǎn)業(yè)政策，加強(qiáng)并優(yōu)化國(guó)內(nèi)資源的經(jīng)濟(jì)效益?！跋掠位闭咧傅氖墙乖V出口，鼓勵(lì)礦產(chǎn)資源的本地冶煉和加工，這樣可以促印尼金屬產(chǎn)業(yè)的投資，建立本地化的工業(yè)系統(tǒng)。佐科政府還希望通過(guò)關(guān)鍵礦產(chǎn)，將印尼打造成全球電動(dòng)車供應(yīng)鏈中的核心環(huán)節(jié)。20普拉博沃承諾延續(xù)“下游化”政策，提高印尼對(duì)原料的加工水平與在l中企出海印尼的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。除了傳統(tǒng)采礦、冶金等資源密優(yōu)勢(shì)在印尼投資設(shè)廠外，新能源汽車、鋰電池、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)等中國(guó)企尼布局。但目前印尼市場(chǎng)仍存在中國(guó)企業(yè)出海的風(fēng)險(xiǎn)因素，包括基后、貿(mào)易保護(hù)主義政策、市場(chǎng)與法律體系不完善等問(wèn)題，需警惕新任后的財(cái)政負(fù)擔(dān)問(wèn)題，以及限制本國(guó)原材料出口政府加大基建投入對(duì)財(cái)政形成壓力，可能影響國(guó)家收caojingnan@orientsec.執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S08605200100sunjinxia@orientsec.c執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S08605150700wangzhongyao1@執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S08605180500彭楚榕pengchurong@orien2024-06-01新興市場(chǎng)研究專題：圖解越南經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力與約束2024-06-01有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2目錄 4 6 8 有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。3 4 5 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。4亞新幾內(nèi)亞、東帝汶和馬來(lái)西亞等國(guó)家相接，其地理面積、人口規(guī)模均為東南亞最大的經(jīng)濟(jì)體，也是東盟中話語(yǔ)權(quán)最大的主導(dǎo)國(guó)家之一。印尼在東盟的外交政策中發(fā)揮基石作用，也是外部大國(guó)與東盟發(fā)生連接的關(guān)鍵橋梁，在多國(guó)間展開(kāi)穿梭外交解決緬甸危機(jī)進(jìn)一步奠定其領(lǐng)導(dǎo)地位。近年來(lái)，印度尼西亞作為熱點(diǎn)投資目的地的地位不斷上升，其持續(xù)擴(kuò)張的消費(fèi)支出、年輕型的人口結(jié)構(gòu)、發(fā)展電池產(chǎn)業(yè)的有利資源條件與逐漸改善的營(yíng)商環(huán)境奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ)。內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)工業(yè)，通過(guò)關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘（實(shí)行進(jìn)出口配額和許可證制度）保護(hù)本國(guó)新興工業(yè)3）依賴油氣初級(jí)品出口積累資金，大量建立印尼國(guó)有企業(yè)。20世發(fā)展對(duì)油氣行業(yè)依賴的政策引導(dǎo)下，工業(yè)迅速崛起，并形成外向型的加工制造業(yè)，外國(guó)投資政策時(shí)引發(fā)政治變革，蘇哈托總統(tǒng)被迫辭職。為盡快從危機(jī)中恢復(fù)，印尼政府實(shí)施經(jīng)濟(jì)自由化改革與后印尼已基本從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中恢復(fù)，為應(yīng)對(duì)工業(yè)化進(jìn)程停滯問(wèn)題，印尼制定了振興制造業(yè)對(duì)策，重點(diǎn)涉及紡織業(yè)、制鞋業(yè)、木材加工業(yè)、電子電器業(yè)、紙漿和造紙業(yè)等領(lǐng)域。工業(yè)政策側(cè)重于提高產(chǎn)品附加值，擴(kuò)大工業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)，提高與工業(yè)發(fā)展關(guān)聯(lián)度較大的服務(wù)業(yè)水平等方面，并加強(qiáng)政策刺激以擴(kuò)大內(nèi)需，保證強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)需求為印尼經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供穩(wěn)定動(dòng)力。2014年出身平民的佐科當(dāng)選總統(tǒng)，致力于通過(guò)經(jīng)濟(jì)外交提升印尼的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，由政府主導(dǎo)調(diào)節(jié)通貨膨脹率、利率、匯率等宏觀經(jīng)濟(jì)價(jià)格，并積極管控財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字，解決印尼經(jīng)注：依據(jù)公式分項(xiàng)拉動(dòng)作用=該行業(yè)或最終需求的貢獻(xiàn)率×GDP不變價(jià)增速計(jì)算得出數(shù)據(jù)來(lái)源：世界銀行，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。5），9.33%，穩(wěn)定拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2024Q1印尼GDP門消費(fèi)同比增長(zhǎng)4.5%，非盈利部門居民消費(fèi)同比增長(zhǎng)18.1%高于23Q4增長(zhǎng)率5在2020年達(dá)到印尼所有家庭消費(fèi)的近一半，經(jīng)濟(jì)資本形成總額商品與服務(wù)凈出口居民消費(fèi)支出0數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所），政府加大投入、改善基建的決心。印尼國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后，是制約其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資環(huán)境優(yōu)化的主要瓶頸之一。由于地理分隔與歷史原因，印度尼西亞主要島嶼的交通系統(tǒng)分別“自成一派”，各地區(qū)交通的政策框架、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施細(xì)則等方面均有較大不同。爪哇島和蘇門答臘島作為印度尼西亞經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體，其交通基礎(chǔ)設(shè)施基本能達(dá)到國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)，相比之下蘇拉威西島和加里曼丹島的很多地區(qū)甚至沒(méi)有雙向道路。除了民航和公路外，印度尼西亞的鐵路和水路均未建成全國(guó)性的交通網(wǎng)絡(luò)，交通基礎(chǔ)設(shè)施的落后嚴(yán)積極引入私人資本與外資支持國(guó)內(nèi)基建。佐科執(zhí)政后提出了建設(shè)“海上高速公路”戰(zhàn)略，主要包括供水、電力、交通、港口和公共衛(wèi)生設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。由于基建項(xiàng)目耗資巨大，印尼政府積極引入私人資本與外資，并為其創(chuàng)造相應(yīng)有利條件。根據(jù)印尼財(cái)政部發(fā)布數(shù)據(jù)，印尼2020-2024年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃的資金需求達(dá)4500億美元，其方政府和國(guó)企預(yù)計(jì)承擔(dān)21%，其余的42%資金缺口（約1900億美元）將通過(guò)），有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。6數(shù)據(jù)來(lái)源：ASEANSecretariat，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：ASEANSecretariat，東方證券研究所能源與糧食自給率較高，受外部影響出現(xiàn)輸入型通脹的風(fēng)險(xiǎn)可控。2022年以來(lái)東南亞地區(qū)陷入持續(xù)通貨膨脹危機(jī)中，受全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)、俄烏沖突加劇能源糧食價(jià)格上漲與美國(guó)加本外流影響，多國(guó)遭受進(jìn)口價(jià)格上漲引起的二次輸入型通脹。與越南相比，印尼經(jīng)需驅(qū)動(dòng)，不屬于典型的東南亞外向型經(jīng)濟(jì)體，且印尼國(guó)內(nèi)的能源、糧食自給率相對(duì)炭、天然氣產(chǎn)量均可覆蓋本國(guó)消費(fèi)量，石油需從外部進(jìn)口，但印尼的能源結(jié)構(gòu)中2.84%食品價(jià)格仍是印尼CPI增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)項(xiàng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所注：依據(jù)公式數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA，東方證券研究所早熟型去工業(yè)化困境二三產(chǎn)業(yè)占主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，早熟型去工業(yè)化問(wèn)題拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2022年印尼農(nóng)業(yè)產(chǎn)值占比約13%，工業(yè)占比約在1970年后農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值占比波動(dòng)下降未形成強(qiáng)勢(shì)制造業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)國(guó)家過(guò)渡模式，甚至出現(xiàn)早熟型去工業(yè)化問(wèn)題（發(fā)展有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。7中國(guó)家由于資源豐富，尚未形成中高端制造業(yè)體系或完成模式。造成制造業(yè)產(chǎn)品附加價(jià)值低，逐漸被鎖定在初級(jí)產(chǎn)品出口等低端環(huán)節(jié)上）。加值增長(zhǎng)率波動(dòng)下降并在21世紀(jì)后持續(xù)低于GDP增長(zhǎng)率，工業(yè)對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或促進(jìn)就業(yè)的作數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所勞動(dòng)力產(chǎn)業(yè)分布提示現(xiàn)存工業(yè)問(wèn)題，規(guī)?；贻p群體催生消費(fèi)需求。2022年世界勞工組織數(shù)據(jù)顯示，印尼人口產(chǎn)業(yè)分布以服務(wù)業(yè)48.8%為主，其次是農(nóng)業(yè)29.3%，工業(yè)僅占21.9%，工業(yè)吸納就業(yè)比例自2012年后未出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)失衡與過(guò)早去工業(yè)化問(wèn)題。2022年?yáng)|盟統(tǒng)計(jì)中心發(fā)布數(shù)據(jù)14.17%，農(nóng)業(yè)人口流出填補(bǔ)服務(wù)業(yè)空白，對(duì)制造業(yè)就業(yè)比例增加貢獻(xiàn)率有限。印口結(jié)構(gòu)成為擴(kuò)大內(nèi)需的基礎(chǔ)，2022年20-54歲青壯年人口在印尼占比高達(dá)52.1%，在東南亞國(guó)家中僅低于文萊和馬來(lái)西亞，65歲以上老齡人口下的社會(huì)負(fù)擔(dān)較輕，年輕人產(chǎn)生的巨大消費(fèi)需數(shù)據(jù)來(lái)源：ILOSTATA，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。8數(shù)據(jù)來(lái)源：ASEANSecretariat，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：PopulationPyramid，東方證券研究所勞動(dòng)生產(chǎn)率提升，但勞動(dòng)力素質(zhì)與婦女參與情況有待改善。202位：%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：ASEAN數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所產(chǎn)業(yè)與區(qū)域發(fā)展存在失衡現(xiàn)象宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定提升印尼對(duì)外資的吸引力。印尼經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)較快且為東南亞體量最大的經(jīng)濟(jì)體，其國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)增長(zhǎng)的模式相對(duì)穩(wěn)健，近年來(lái)對(duì)外資的吸引力顯著提升。印尼政府積極改進(jìn)稅收等財(cái)政機(jī)制，實(shí)施更加靈活的土地政策，以吸引更多外資進(jìn)入印尼，特別是投向新首都的相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)（任何企業(yè)在新首都投資100億印尼盾以上，均可享受）；《創(chuàng)造就業(yè)綜合法》激發(fā)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，提升外商投資的信心；印尼憑借豐富的礦產(chǎn)資源成為新能源外企投資設(shè)廠的核心地區(qū)之一，政府也通過(guò)稅收優(yōu)惠等舉措引導(dǎo)外資投向新能源領(lǐng)域，成立綠色電動(dòng)汽車基金，用于投資從鎳等礦產(chǎn)資源到電動(dòng)汽車電池制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，目標(biāo)是成為東南亞新能源汽車電池的生產(chǎn)基地。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。9從地域結(jié)構(gòu)來(lái)看，新加坡是印尼最大的投資來(lái)源國(guó)，其次是中國(guó)香港地區(qū)與中國(guó)大陸。中國(guó)企業(yè)對(duì)印尼的投資涉及農(nóng)業(yè)、礦冶、電力、房地產(chǎn)、制造業(yè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和金融保險(xiǎn)等廣泛智能手機(jī)品牌與騰訊、Tiktok等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也積極布局印尼市場(chǎng)，攫取人口規(guī)模與消費(fèi)能力疊加的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，建筑類中企也參與印尼電站、高速公路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Indonesia數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與基建條件制約多元化投資形成。印尼的工業(yè)化水平相對(duì)不高，制造業(yè)以初級(jí)產(chǎn)品加工為主，并未形成高附加值的優(yōu)勢(shì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)。礦業(yè)是外商投資印尼的傳統(tǒng)熱點(diǎn)行業(yè)，印尼礦產(chǎn)資源極為豐富，成為國(guó)際煤炭及鎳、鐵、錫、金等金屬礦產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)的重要來(lái)源，吸引了大批外資并要求外國(guó)投資者在印尼投資設(shè)立冶煉加工廠等措施，刺激了外商對(duì)礦產(chǎn)下游行業(yè)的投資，目前礦冶仍是印尼第一大外商投資行業(yè)。由于印尼是群島國(guó)家，與鄰國(guó)直接接壤較少，外界互聯(lián)互通主要通過(guò)海路、航空等方式，島內(nèi)以公路、鐵路等陸路方式為主，島道成為政府發(fā)展基建的重點(diǎn)方向。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)催生大量資金需求，印尼政府正在逐步放寬對(duì)私人資本與外資的限制，引入更多資金至國(guó)內(nèi)基建行業(yè)。爪哇島與蘇門答臘島經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平顯著優(yōu)于其他地區(qū)，新首都建立后預(yù)計(jì)提升向東輻射力度，縮盡管印尼國(guó)土遼闊，但大部分制造業(yè)都位于爪哇島。主要產(chǎn)業(yè)是紡織品和服裝生產(chǎn)，并且擁有三家煉油廠，島上的木材、食品加工和非金屬工業(yè)也很突出。西爪哇省土壤肥沃，稻米產(chǎn)量占全國(guó)的五分之一，茶葉產(chǎn)量占全國(guó)的三分之二。東爪哇省是印尼造船業(yè)的發(fā)源地，也是最大的水泥廠蘇門答臘島東南部與爪哇島隔巽他海峽相望，北部隔馬六甲海峽與馬來(lái)半島相對(duì)，東部隔卡里馬達(dá)海峽毗鄰加里曼丹島，西部瀕臨印度洋。蘇門答臘島第一大城市棉蘭是區(qū)域金融中心，靠近新加坡，擁有得天獨(dú)厚的國(guó)際航運(yùn)區(qū)位優(yōu)勢(shì)。除了傳統(tǒng)有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：BKPM印尼投資協(xié)調(diào)委員會(huì)，東方證券研究所由于首都雅加達(dá)人口密度過(guò)大且自然災(zāi)害頻發(fā)，印尼國(guó)哇島上的雅加達(dá)遷至相對(duì)中心位置的東加里曼丹省。新首都被命名為“努山達(dá)拉”升對(duì)東部區(qū)域的輻射作用，改善印尼當(dāng)前“一頭沉”的發(fā)展格局。政策推動(dòng)供應(yīng)鏈本土化印尼維持“下游化”產(chǎn)業(yè)政策，加強(qiáng)并優(yōu)化國(guó)內(nèi)資源的經(jīng)濟(jì)效益。印尼是全球最大的鎳資源國(guó)和尼鎳礦儲(chǔ)量約占全球總儲(chǔ)量的20.6%，排名世界第“下游化”政策指的是禁止原礦出口，鼓勵(lì)礦產(chǎn)資源的本地冶煉和加工，這樣可以促進(jìn)外資擴(kuò)大對(duì)印尼金屬產(chǎn)業(yè)的投資，建立本地化的工業(yè)系統(tǒng)。印尼還曾提出組建“鎳礦OPEC”的設(shè)想，即但并未得到其他鎳礦出口國(guó)如澳大利亞、加拿大等支持。佐科政府還希望通過(guò)立足鎳、鈷等關(guān)鍵礦產(chǎn)，將印尼打造成全球電動(dòng)車供應(yīng)鏈中的核心環(huán)節(jié)。2024年大選后繼任總統(tǒng)普拉博沃承諾延續(xù)“下游化”政策，提高印尼對(duì)原料的加工水平與在印尼推出新的采礦法，引入新的許可制度，要求企印尼實(shí)施生礦出口禁令，禁止未加工的礦物出口，在習(xí)近平主席和印尼總統(tǒng)蘇西洛的見(jiàn)證下，上海鼎信和印尼有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。印尼政府再次實(shí)施更嚴(yán)格的鎳礦石出口禁令，推動(dòng)國(guó)池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這一禁令導(dǎo)致全球鎳供應(yīng)鏈發(fā)生重大變化，（HalmaheraPersadaLygen印尼繼續(xù)推動(dòng)包括鋁土礦、錫和金在內(nèi)的其他關(guān)鍵數(shù)據(jù)來(lái)源：U.S.InternationalTradeCommission，東方證券研究所在吸引投資方面，印尼的下游政策頗有成效。截至2023年底，德國(guó)化工巨頭巴斯夫、法國(guó)鎳業(yè)巨頭埃赫曼、韓國(guó)LG新能源以及中國(guó)青山控股、浙江華友鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、寧德時(shí)代等全球新能源電池產(chǎn)業(yè)的上游核心企業(yè)，均已通過(guò)不同方式入駐印尼鎳礦產(chǎn)業(yè)。據(jù)印尼官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年—2022年，中國(guó)累計(jì)為當(dāng)?shù)劓嚠a(chǎn)業(yè)建設(shè)口國(guó)正式轉(zhuǎn)變?yōu)殒囈睙捚饭?yīng)國(guó)，成為世界第二大不銹鋼生產(chǎn)國(guó)，并超過(guò)中國(guó)成為世界最大的鎳數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。貨幣與財(cái)政政策穩(wěn)健印尼實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度，采取一攬子貨幣匯率定價(jià)法，每日公布其匯率。印尼的外匯管理制度相對(duì)寬松，資本可自由轉(zhuǎn)移。與其他東南亞國(guó)家（越南、馬來(lái)西亞）相比，印尼經(jīng)濟(jì)更加側(cè)重于國(guó)內(nèi)消費(fèi)，對(duì)出口貿(mào)易的依賴度顯著更低，內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使其對(duì)外部形勢(shì)變化的抵御能力更強(qiáng)。印尼貿(mào)易結(jié)構(gòu)以進(jìn)口工業(yè)制成品、出口大宗商品等原材料為主，經(jīng)常賬戶收入受國(guó)際大宗期受地緣局勢(shì)影響大宗商品價(jià)格反彈，印尼貿(mào)易收入逐漸好轉(zhuǎn)。WTO發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年印尼進(jìn)出口結(jié)構(gòu)中，進(jìn)口制成品占比高達(dá)62.2%，印度尼西亞自全球進(jìn)口主要商品印度尼西亞對(duì)全球出口主要商品成品油煤及用煤制成的類似固體燃料原油棕櫚油及其分離品電話機(jī)；其他發(fā)送或接收聲音、圖像或其他數(shù)據(jù)用的設(shè)備鐵合金石油氣及其他烴類氣石油氣及其他烴類氣機(jī)動(dòng)車的零件、附件銅礦砂及其精礦集成電路褐煤小麥及混合麥不銹鋼平板軋材自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其部件工業(yè)用脂肪酸、脂肪醇煤及用煤制成的類似固體燃料鎳锍、氧化鎳燒結(jié)物及鎳冶煉的其他中間產(chǎn)品金（非貨幣用）載人機(jī)動(dòng)車輛數(shù)據(jù)來(lái)源：GlobalTradeFlow，東方證券研究所中國(guó)對(duì)印度尼西亞出口前十大商品中國(guó)自印度尼西亞進(jìn)口前十大商品電話機(jī)；其他發(fā)送或接收聲音、圖像或其他數(shù)據(jù)用的設(shè)備鐵合金自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其部件褐煤推土機(jī)、挖掘機(jī)、壓路機(jī)等工程機(jī)械煤及用煤制成的類似固體燃料合成纖維長(zhǎng)絲紗線的機(jī)織物鎳锍、氧化鎳燒結(jié)物及鎳冶煉的其他鋼鐵結(jié)構(gòu)體及其部件棕櫚油及其分離品平板顯示模組不銹鋼;不銹鋼半制品絕緣電導(dǎo)體石油氣及其他烴類氣變壓器、靜止式變流器及電感器不銹鋼平板軋材鐵或非合金鋼平板軋材工業(yè)用脂肪酸、脂肪醇機(jī)動(dòng)車的零件、附件銅礦砂及其精礦數(shù)據(jù)來(lái)源：GlobalTradeFlow，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所比于其他東南亞證券交易所（新加坡、泰國(guó)等值平均每年增長(zhǎng)12%，在2023年底達(dá)到7480億美元的歷史新高，僅2022-2023年度市值增長(zhǎng)有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。三分之二）由國(guó)內(nèi)投資者完成，因此印尼資本市場(chǎng)對(duì)海外利率變化的敏感性較低者為獲取美國(guó)高利率拋售印尼股票，國(guó)內(nèi)也提數(shù)據(jù)來(lái)源：OJK，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：OJK，東方證券研究所印尼財(cái)政狀況相對(duì)穩(wěn)定，債務(wù)水平總體較低。印尼政府債務(wù)占比在東南亞國(guó)家中處于較低水平，增速加快，需警惕國(guó)內(nèi)基建開(kāi)支對(duì)財(cái)政形成壓力。印尼外債總量和結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，外債以長(zhǎng)期債數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所新任總統(tǒng)普拉博沃預(yù)計(jì)提高赤字率，擴(kuò)大政府開(kāi)支以改善民生。印尼的財(cái)政赤字率處于相對(duì)安全新任政府的財(cái)政擴(kuò)張政策預(yù)計(jì)涵蓋以下方面：實(shí)現(xiàn)糧食與能源自給自足、加強(qiáng)社會(huì)福利與創(chuàng)業(yè)援助計(jì)劃、為婦女兒童提供免費(fèi)營(yíng)養(yǎng)援助、提高軍隊(duì)與公職人員工資等，并延續(xù)佐科政府加大基建佐科執(zhí)政期間采用外交平衡策略，同時(shí)與中國(guó)、美國(guó)、歐洲、澳大利亞保持友好關(guān)系，提升中印兩國(guó)的合作程度，并吸引大量中資進(jìn)入印尼市場(chǎng)，積極響應(yīng)一帶一路倡議，新任普拉博沃政府預(yù)有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。計(jì)延續(xù)佐科的對(duì)華政策。印尼與越南的外交風(fēng)格類似，更希望在大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)中左右逢源來(lái)最大化自身利益，而非加入單一陣營(yíng)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持與中國(guó)的友好合作關(guān)系，但需考慮中印兩國(guó)在南海中企出海印尼的機(jī)遇與挑戰(zhàn)就：內(nèi)部組建大聯(lián)合政府維護(hù)政治穩(wěn)定，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)下游工業(yè)產(chǎn)品附加值；外部積極發(fā)揮東盟主導(dǎo)國(guó)作用，吸引外部投資，在國(guó)際局勢(shì)劇較認(rèn)可，迫切希望繼任政府延續(xù)佐科政策，現(xiàn)任總統(tǒng)普拉博沃得到佐科大力支持并承諾繼承其政策，政府執(zhí)政路線的延續(xù)性有利于穩(wěn)定投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。消費(fèi)需求，成為驅(qū)動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與吸引外國(guó)企業(yè)投資的重要?jiǎng)恿?。?jù)東收入經(jīng)濟(jì)體行列。印尼勞動(dòng)力規(guī)模遠(yuǎn)超東南亞其他國(guó)家，相對(duì)年輕的人口（3）自然資源豐富，控制關(guān)鍵海洋運(yùn)輸線路。印尼位于亞洲和大洋洲、太平洋和印度洋的交通樞紐，控制著關(guān)鍵的國(guó)際海洋交通線，豐富的礦產(chǎn)資源與政府吸引多家外資企業(yè)在印尼投資設(shè)廠，疊加印尼的土地、資源、勞動(dòng)力成本但目前印尼市場(chǎng)仍存在中國(guó)企業(yè)出海的風(fēng)險(xiǎn)因市場(chǎng)與法律體系不完善等問(wèn)題，需警惕新任政府?dāng)U大支出后的財(cái)政負(fù)擔(dān)問(wèn)題，以及元元有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。元數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)、環(huán)球時(shí)報(bào)等，東方證券研究所被投公司/地點(diǎn)被投公司簡(jiǎn)介元品元數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)、環(huán)球時(shí)報(bào)等，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。核心投資要點(diǎn)外貿(mào)易，而是內(nèi)生需求擴(kuò)大帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，利好消費(fèi)企業(yè)的出海投資，豐富的礦產(chǎn)資源財(cái)政收支相對(duì)穩(wěn)健，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但需考慮基建開(kāi)支對(duì)財(cái)政形成的壓力。出口能源、政治穩(wěn)定與政策延續(xù)性利好中印關(guān)系發(fā)展，但需考慮印尼政府保護(hù)本國(guó)幼稚產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易保護(hù)政風(fēng)險(xiǎn)提示印尼政府建設(shè)新首都與完善國(guó)內(nèi)交通基建將形成巨大的資金缺口，財(cái)政壓力可能影響國(guó)家收支平新任政府的政策可能出現(xiàn)變化，特別是對(duì)外資企業(yè)投資設(shè)廠的鼓勵(lì)政策。新總統(tǒng)雖然承科政府政策，但需考慮印尼扶持國(guó)內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易保護(hù)主有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)，均與其在本報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)行業(yè)或公司的漲公司投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該股票的價(jià)值和價(jià)格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該股票給予投資評(píng)級(jí)等信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評(píng)級(jí)、盈利行業(yè)投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)：未評(píng)級(jí)：由于在報(bào)告發(fā)出之時(shí)該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當(dāng)時(shí)對(duì)該行業(yè)暫停評(píng)級(jí)：由于研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該行業(yè)的投資價(jià)值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該行業(yè)給予投資評(píng)級(jí)信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。本報(bào)告僅供本公司的