【國(guó)盛證券】減肥藥演繹節(jié)奏復(fù)盤及2024后續(xù)催化

證券研究報(bào)告|行業(yè)專題研究2023年減肥藥行業(yè)復(fù)盤：2023年3月份開始諾和諾德的司美格魯肽銷售數(shù)據(jù)開始放量，伴隨2023年8-10月司美適應(yīng)癥從減肥拓展至心衰以及慢性腎病，整體行業(yè)邏輯進(jìn)一步拓展。（1）3月份，司美格魯肽口服高劑量三期臨床數(shù)據(jù)成功，進(jìn)一步驗(yàn)證了口服司美的有效性。（2）5月份，諾和諾德2023年Q1減肥產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)131%，臨床數(shù)據(jù)開始反映在產(chǎn)品實(shí)際銷售端。（3）8月份，諾和諾德，禮來2024年H1中報(bào)公布，司美格魯肽和替爾泊肽銷售大漲。（4）8-10月份，諾和諾德司美格魯肽心衰三期臨床成功，慢性腎病試驗(yàn)成功提前結(jié)束，GLP-1適應(yīng)癥拓展邏輯出現(xiàn)。（5）新一代GLP-1藥物二期臨床數(shù)據(jù)密集讀出。2024年減肥藥催化解讀：減肥藥靶點(diǎn)擴(kuò)展，產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)。（1）新型減肥靶點(diǎn)數(shù)據(jù)讀出：Bimagrumab（ActRII），CagriSema（胰淀素類似物cagrilintide和semaglutide聯(lián)合療法APH-012（遠(yuǎn)端空腸釋放葡萄糖珠，口服遞送減肥藥靶點(diǎn)從GLP-1領(lǐng)域拓展至其他新興靶點(diǎn)以及新型制劑領(lǐng)域。（2）從減肥領(lǐng)域拓展至代謝綜合癥領(lǐng)域：禮來開啟LpasiRNA三期臨床，適應(yīng)癥為心血管事件風(fēng)險(xiǎn)，代謝領(lǐng)域疾病技術(shù)手段多樣化。減肥藥后續(xù)如何看待：目前市場(chǎng)對(duì)于GLP-1/GIP/GCGR三個(gè)靶點(diǎn)較為熟悉，伴隨ActRII，胰淀素等新靶點(diǎn)數(shù)據(jù)讀出，市場(chǎng)整體對(duì)于減肥新靶點(diǎn)的理解不斷加深。行業(yè)走勢(shì)16% 0%-16%-32%-48%-i2023-032023-072023-11作者相關(guān)研究1、《醫(yī)藥生物：意念操縱鼠標(biāo)，馬斯克再掀狂潮，腦機(jī)接口究竟是什么？》2024-03-04創(chuàng)新高背后的思考》2024-02-263、《醫(yī)藥生物：從跌幅和反彈幅度梳理醫(yī)藥板塊可能推薦關(guān)注新興靶點(diǎn)產(chǎn)品：如聯(lián)邦制藥（UBT251，GLP-1/GIP/GCGR），華東醫(yī)藥/道爾生物（DR10624，GLP-1/GCGR/FGF21），東陽(yáng)光HEC88473（GLP-1/FGF21）等。整體國(guó)內(nèi)多肽生產(chǎn)能力處于逐步擴(kuò)產(chǎn)并符合FDA審批標(biāo)準(zhǔn)，推薦關(guān)注國(guó)內(nèi)多肽原料藥產(chǎn)業(yè)鏈：翰宇藥業(yè)（坪山分公司通過美國(guó)cGMP現(xiàn)場(chǎng)檢查等圣諾生物（利那洛肽原料藥完成美國(guó)FDA備案等），諾泰生物（司美格魯肽原料藥取得FDADMFFirstAdequateLetter等）。風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床實(shí)驗(yàn)進(jìn)展低于預(yù)期，產(chǎn)品銷售低于預(yù)期。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1減肥藥演繹節(jié)奏復(fù)盤及2024后續(xù)催化 31.1減肥藥指數(shù)變化復(fù)盤——臨床數(shù)據(jù)在銷售端映射，新一代減肥數(shù)據(jù)逐步讀出 31.2減肥藥行業(yè)2024年產(chǎn)業(yè)催化 51.3全球部分減肥藥物臨床數(shù)據(jù) 61.4減肥藥后續(xù)如何看待： 62.風(fēng)險(xiǎn)提示 7圖表1：減肥藥指數(shù)變化（%） 3圖表2：減肥藥主題各板塊收盤價(jià)復(fù)盤（單位：元） 4圖表3：減肥藥行業(yè)2024年催化事件 5圖表4：全球部分減肥藥物臨床數(shù)據(jù) 6P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表1：減肥藥指數(shù)變化（%）資料來源：36KR，動(dòng)脈網(wǎng)，PhiRDA，生物谷，醫(yī)藥魔方，和訊網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所恒瑞醫(yī)藥，中國(guó)生物制藥，東陽(yáng)光，翰森制藥，聯(lián)邦制藥，甘李藥業(yè)，常山藥業(yè)在原料藥選取泰恩康，諾泰生物，普利制藥，圣諾生物，翰宇藥業(yè)在2023-01-01至P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明盤價(jià)平均數(shù)。圖表2：減肥藥主題各板塊收盤價(jià)復(fù)盤（單位：元）創(chuàng)新藥仿制藥原料藥CDMO配套02023/1/32023/3/8資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表3：減肥藥行業(yè)2024年催化事件Retatrutide在慢性體重管理中考察心血管事件三期替爾泊肽阻塞性睡眠窒息癥三期數(shù)據(jù)公布替爾泊肽心力衰竭三期數(shù)據(jù)公布替爾泊肽頭對(duì)頭司美格魯肽三期數(shù)據(jù)公布替爾泊肽阻塞性睡眠窒息癥上市申請(qǐng)?zhí)峤惶鏍柌措男牧λソ呱鲜猩暾?qǐng)?zhí)峤籄mgen信達(dá)生物翰森藥業(yè)資料來源：醫(yī)藥魔方，禮來官網(wǎng)，諾和諾德官網(wǎng)，PharmaceutialTechnology，國(guó)盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表4：全球部分減肥藥物臨床數(shù)據(jù)-5.9%司美格魯肽2.4-12.3%-16.8%-18.0%-22.1%-12.4%信達(dá)生物瑪仕度肽9mg（中國(guó)人群）-18.6%信達(dá)生物瑪仕度肽6mg（中國(guó)人群）-12.6%AMG133210mg14.5%Viking14.7%ACVR2A/B6.5%8%資料來源：信達(dá)生物，生物谷，新藥情報(bào)庫(kù)，X-Mol，新浪財(cái)經(jīng)，sciconf，36KR，勃林格殷格翰官網(wǎng)，科學(xué)網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所），P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國(guó)盛證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報(bào)酬的任何部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。投資評(píng)級(jí)說明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說明評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)。其中A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)，美股市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在15%以上增持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%~15%之間持有相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%~+5%之間減持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在5%以上行業(yè)評(píng)級(jí)增持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%~+10%之間減持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上 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