銀行間市場RMBS清算產(chǎn)品觀察 20250103 -中誠信

銀行間市場MBS銀行間市場MBS清算產(chǎn)品觀察姚源致yzhyao@個人住房抵押貸款證券化（以下簡稱“RMBS”）產(chǎn)品是銀行姚源致yzhyao@王立lwang03@王立lwang03@發(fā)行規(guī)模清算規(guī)模發(fā)行單數(shù)清算單數(shù)注：清算規(guī)模與清算單數(shù)系指當(dāng)年發(fā)行產(chǎn)品在2024年末已完成清算。資料來源：wind，中誠信國際整理銀行間市場RMBS清算產(chǎn)品觀察22從發(fā)起機(jī)構(gòu)來看，發(fā)行單數(shù)與發(fā)行規(guī)模排名靠前的發(fā)起機(jī)構(gòu)主要是建設(shè)銀行、工商銀行、中國銀行及招商銀行等，其中建設(shè)銀行和工商銀行的發(fā)行規(guī)模合計占比超過62%。產(chǎn)品清算18017493180174936182,239418a建設(shè)銀行a工商銀行a中國銀行u招商銀行u興業(yè)銀a農(nóng)業(yè)銀行u中信銀行u交通銀行u其他u建設(shè)銀行u中德住房儲蓄銀行u招商銀行u交通銀行資料來源：wind，中誠信國際整理資料來源：wind，中誠信國際整理（1）近年來，RMBS產(chǎn)品提前還款比例持續(xù)走高,產(chǎn)品存續(xù)期限顯著變短，較短的表現(xiàn)期使得拖欠回款及違約回款占比降低回款構(gòu)成：RMBS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)回款包括計劃內(nèi)還款、提前還款（含部分早償及全部早償）、拖欠回款和違約回收。從已清算產(chǎn)品的回款構(gòu)成可以看出，隨著發(fā)行時間的推移，行至清算結(jié)束）計劃內(nèi)還款金額占比由50%及以上持續(xù)下降至20%及以下。與此相還款金額占比則由40%及以下持續(xù)上升至70%以上。提前還款率較高，一火熱時換房需求帶動全額提前還款較多，二是存量房貸利率批量下調(diào)時部分銀行采用新發(fā)放`銀行間市場RMBS清算產(chǎn)品觀察`2015-01-012016。計劃內(nèi)還款占比。提前還款占比注：還款占比=產(chǎn)品存續(xù)期該類型還款總額/初始資產(chǎn)池未償本金余額。資料來源：wind，中誠信國際整理2015-01-012016-12。拖欠回收占比。違約回收占比資料來源：wind，中誠信國際整理（2）優(yōu)先級證券和次級證券存續(xù)期限持續(xù)縮短，與初始預(yù)計期限偏離度較高；資產(chǎn)池加權(quán)平均利率下降幅度趨同，信用表現(xiàn)整體良好優(yōu)先級證券兌付完畢以后，主要通過原狀分配的清算方式提前結(jié)束產(chǎn)品。因此，隨著優(yōu)先級0優(yōu)先級預(yù)期期限優(yōu)先級實際期限資料來源：wind，中誠信國際整理0。產(chǎn)品實際期限。初始資產(chǎn)池加權(quán)平均剩余期限資料來源：wind，中誠信國際整理資產(chǎn)表現(xiàn)：近年來財政和貨幣政策協(xié)調(diào)配合支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，流動性合理充裕，居民信貸0期末貸款利率下行BP數(shù)。累計違約率。嚴(yán)重拖欠率資料來源：wind，中誠信國際整理資料來源：wind，中誠信國際整理（3）RMBS產(chǎn)品次級投資市場化程度較低，產(chǎn)品清算以原狀分配為主；超額利差持續(xù)下行疊加產(chǎn)品存續(xù)時間較短，導(dǎo)致次級收益率整體偏低產(chǎn)池尚未全部清償。已完成清算的72單產(chǎn)品中，有48單產(chǎn)品以原狀分配方式清算，占67%，29.87%25.53%22.08%123,333.13資料來源：wind，受托報告，清算報告，中誠信國際整理受法律保護(hù)。未經(jīng)中誠信國際事先書面許可，任何人不得對本文件的任何內(nèi)容進(jìn)行復(fù)制、拷貝、重構(gòu)、刪改、截售，或為上述目的存儲本文件包含的信息。如確實需要使用本文件上的任何信息，應(yīng)事先獲得中誠信國際書面使用時注明來源，確切表達(dá)原始信息的真實含義。中誠信國際對于任何侵犯本本文件上的任何標(biāo)識、任何用來識別中誠信國際及其業(yè)務(wù)的圖形，都是中誠信國際經(jīng)中誠信國際事先書面允許，任何人不得對本文件上的任何商標(biāo)進(jìn)行修改、復(fù)制或者以其他方式使用。中誠何侵犯中誠信國際商標(biāo)權(quán)的行為，都有權(quán)追究本文件中包含的信息由中誠信國際從其認(rèn)為可靠、準(zhǔn)確的渠道獲得。因為可能存在信息時效性及其他因信息以提供時狀態(tài)為準(zhǔn)。中誠信國際對于該等信息的準(zhǔn)確性、及時性、完整性、針對任何商業(yè)目的的可行性及合任何明示或暗示的陳述或擔(dān)保。在任何情況下，a)中誠信國際不對任何人或任何實體就中誠信國際或其董事、高級管理人員、雇員、代理人獲取、收集、編輯、分析、翻譯、交流、發(fā)表、提交上述信息過程中造成的任何損失或損害承任，或b)即使中誠信國際事