LME期貨及基本操作簡(jiǎn)介課件

LME期貨及基本操作簡(jiǎn)介文華財(cái)經(jīng)09年12月2日SHFE報(bào)價(jià)LME簡(jiǎn)介倫敦金屬交易所（LME）成立于1877年，是一家有著130多年歷史的有色金屬期貨交易市場(chǎng)。它采用國(guó)際會(huì)員資格制，其中多于95%的交易來(lái)自海外市場(chǎng)。LME是世界上最大的有色金屬交易所，LME的價(jià)格和庫(kù)存對(duì)全球的有色金屬生產(chǎn)和銷售有重要的影響。目前在LME交易的有色金屬主要有八種：原鋁(PrimaryAluminum)、銅（Copper）、鎳（Nickel）、鉛（Lead）、錫（Tin）、鋅（Zinc）、鋁合金（AluminumAlloy）、北美專用鋁合金(NASAAC)、鈷（Cobalt）、鉬（Moly）LME簡(jiǎn)介L(zhǎng)ME有三種交易方式，分別為：場(chǎng)內(nèi)交易（OpenOutcryTrading）：北京時(shí)間19:45-01:00。又稱圏內(nèi)交易，分上午交易和下午交易兩場(chǎng)，每場(chǎng)各有兩節(jié)。官方結(jié)算價(jià)格在每種金屬上午交易的第二節(jié)結(jié)束后公布。在場(chǎng)內(nèi)交易期間，每個(gè)商品交替交易5分種。場(chǎng)外交易（InterofficeTrading）：又稱辦公室即電話交易。一般都是經(jīng)紀(jì)公司之間的交易，客戶都是通過經(jīng)紀(jì)公司在進(jìn)行交易。這種交易是LME的主要的交易方式，其交易量占每日交易是60%--80%之間。電子盤交易（LMESelect）：北京時(shí)間09:00-02:00。(注：英國(guó)夏天使用夏令時(shí)，交易的北京時(shí)間提前1個(gè)小時(shí)。)LME場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)間品種

時(shí)間

上午盤第一節(jié)

上午盤第二節(jié)

上午kerb

下午盤第一節(jié)

下午盤第二節(jié)

下午kerb

銅倫敦時(shí)間12:00—12:0512:30—12:3513:20—13:3015:10—15:1515:50—15:5516:15—17:00北京時(shí)間20:00—20:0520:30—20:3521:20—21:3023:10—23:3523:50—23:5500:15—01:00鋁倫敦時(shí)間11:55—12:0012:55—13:0013:20—13:3015:15—15:2015:55—16:0016:15—17:00北京時(shí)間19:45—19:5020:55—21:0021:20—21:3023:15—23:2023:55—00:0000:15—01:00鎳倫敦時(shí)間12:15—12:2013:00—13:0513:20—13:3015:25—15:3016:05—16:1016:15—17:00北京時(shí)間20:15—20:2021:00—21:0521:20—21:3023:25—23:3000:05—00:1000:15—01:00鋅倫敦時(shí)間12:10—12:1512:50—12:5513:20—13:3015:05—15:1015:45—15:5016:15—17:00北京時(shí)間20:10—20:1520:50—20:5521:20—21:3023:5—23:1023:45—23:5000:15—01:00LME簡(jiǎn)介做市商制度

LME采用做市商制度，即經(jīng)紀(jì)商除法定節(jié)假日外，必須隨時(shí)為市場(chǎng)參與者報(bào)價(jià)做市商制度撮合成交LME的場(chǎng)內(nèi)交易、場(chǎng)外交易都是采用典型的做市商制度交易方式LME的電子盤采用的是撮合成交方式LME經(jīng)紀(jì)買家賣家賣價(jià)買價(jià)價(jià)格一致買家報(bào)價(jià)賣家報(bào)價(jià)成交計(jì)算機(jī)系統(tǒng)路透系統(tǒng)09年12月2日LME報(bào)價(jià)文華財(cái)經(jīng)09年12月2日LME報(bào)價(jià)LME交易規(guī)則LME交易合約：25美分/噸美分/噸20噸鋁合金25美分/噸美分/噸6噸鎳25美分/噸美分/噸5噸錫25美分/噸美分/噸25噸鋅25美分/噸美分/噸25噸鉛25美分/噸美分/噸25噸原鋁25美分/噸美分/噸25噸A級(jí)銅最小變動(dòng)價(jià)位報(bào)價(jià)單位每手交易單位交易品種LME交易規(guī)則LME交割是以日為單位。標(biāo)準(zhǔn)合約的交割日一般為3個(gè)月以后，也即是我們所看到的3個(gè)月期貨價(jià)格。LME的合約每個(gè)交割日都可以成為一個(gè)合約，所以不同交易日建立的3個(gè)月合約的到期日都不相同，而其合約可以做到很遠(yuǎn)的日期，到一年乃至幾年后（最遠(yuǎn)63個(gè)月）的合約?？蛻暨M(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，是到期進(jìn)行結(jié)算。比如，9月18日客戶買入的40手三月期貨銅，到期日為12月18日。10月22日客戶賣出40手銅調(diào)至12月18日后平倉(cāng)。平倉(cāng)后無(wú)論出現(xiàn)獲利抑或虧損，都將在12月18日進(jìn)行結(jié)算。LME合約的最后交易日為到期日(PromptDay)的前2天（CashDay），交易者可以通過調(diào)期來(lái)選擇交割日，并可以向經(jīng)紀(jì)公司選擇指定品牌和交割倉(cāng)庫(kù)的貨物，但是需要向經(jīng)紀(jì)公司支付一定的升貼水(Premium)。

LME交易規(guī)則調(diào)期（carry)i.客戶已經(jīng)建立某個(gè)頭寸，要對(duì)此已建頭寸進(jìn)行平倉(cāng)的話，那么需要建立與原有頭寸數(shù)量相同、方向相反、到期日一致的頭寸才可以對(duì)沖。由于LME是每個(gè)交割日都可以成為一個(gè)合約，所以不同交易日建立的3月合約頭寸其到期日都不會(huì)相同。對(duì)不同交易日建立的反向頭寸進(jìn)行平倉(cāng)對(duì)沖就需要進(jìn)行調(diào)期操作，使得兩個(gè)合約的交易日整合到一起。ii客戶需要將合約的到期日(交割日)延后或者提前，那么同樣需要進(jìn)行調(diào)期操作。LME交易規(guī)則backwardation市場(chǎng)是指近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格假如銅現(xiàn)貨日市價(jià)減去當(dāng)時(shí)3個(gè)月合約日價(jià)格為12，那么就屬于backwardation市場(chǎng)，表示為b12contango市場(chǎng)是指遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于近期合約價(jià)格假如銅現(xiàn)貨日市價(jià)減去當(dāng)時(shí)3個(gè)月合約日價(jià)格為-12，那么就屬于contango市場(chǎng)，表示為c12價(jià)格3MCash價(jià)格3MCashLME交易規(guī)則

例：2009年12月2日LME三月鎳價(jià)格為:16900三個(gè)月的升貼水為c180買入一手鎳價(jià)格為16900美元/噸，頭寸到期日為2010年3月2日

2009年12月7日LME三月鎳價(jià)格為:17900三個(gè)月的升貼水為c180不變因價(jià)格上漲，獲利平倉(cāng)。賣出一手鎳價(jià)格在17900美元/噸，頭寸到期日為2010年3月7日，因?yàn)榈狡陬^寸日期不同，所以需要調(diào)期，將3月7日的空頭頭寸要調(diào)至3月2日，最終賣出價(jià)格為17900-10（假設(shè)升貼水平均分布，90天為180，5天則為10元）=17890與3月2日的多頭頭寸對(duì)沖17890-16900=990美元/噸，合計(jì)獲利為990*6=5940美元（未計(jì)算手續(xù)費(fèi)）

LME規(guī)定：在兩個(gè)進(jìn)行調(diào)期操作的頭寸合約日期間隔為14天之內(nèi)時(shí)，包括14天，免收調(diào)期手續(xù)費(fèi)；超過14天加收一次調(diào)期手續(xù)費(fèi)。套期保值操作及實(shí)例套期保值：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來(lái)補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的特征：同種商品、數(shù)量相等、方向相反套期保值的作用：規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)套期保值的分類：買入套保、賣出套保。買入套期保值是指通過期貨市場(chǎng)買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場(chǎng)賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。

套期保值操作及實(shí)例買入套保：一家不銹鋼企業(yè)在2個(gè)月后需要進(jìn)口60噸鎳，由于擔(dān)心價(jià)格上漲成本上升，所以先在期貨上買入10手鎳，價(jià)格在$17000。A.兩個(gè)月后，價(jià)格上漲至$18000

期貨產(chǎn)生盈利=(18000-17000)*60=$60000

現(xiàn)貨成本上升虧損=（17000-18000)*60=$-60000

期貨盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨成本上升帶來(lái)的損失B.兩個(gè)月后，價(jià)格下跌至$16000

期貨產(chǎn)生虧損=（16000-17000）*60=$-60000

現(xiàn)貨成本下降盈利=（17000-16000)*60=$6000現(xiàn)貨成本下降彌補(bǔ)了期貨上的虧損由此可以看出，通過買入套保該企業(yè)的成本得到了鎖定，有效規(guī)避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以上計(jì)算均未考慮期貨手續(xù)費(fèi)、現(xiàn)貨稅款及資金利息等套期保值操作及實(shí)例賣出套保：一家貿(mào)易商有60噸鎳將要出售，客戶尚未點(diǎn)價(jià)，由于擔(dān)心價(jià)格下跌造成損失，所以先在期貨上賣出10手鎳，價(jià)格在$17000。A.兩個(gè)月后，價(jià)格上漲至$18000

期貨產(chǎn)生虧損=(17000-18000)*60=$-60000

現(xiàn)貨獲得利潤(rùn)=（18000-17000)*60=$60000

現(xiàn)貨高價(jià)賣出的盈利彌補(bǔ)了期貨上的虧損B.兩個(gè)月后，價(jià)格下跌至$16000

期貨產(chǎn)生盈利=（17000-16000）*60=$60000

現(xiàn)貨產(chǎn)生虧損=（16000-17000)*60=$-60000期貨獲得的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨價(jià)格下跌帶來(lái)的損失由此可以看出，通過賣出套保該企業(yè)的利潤(rùn)得到了鎖定，有效規(guī)避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以上計(jì)算均未考慮期貨手續(xù)費(fèi)、現(xiàn)貨稅款及資金利息等期現(xiàn)套利及實(shí)例期現(xiàn)套利：期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)由于短期內(nèi)的供求關(guān)系影響，使得期貨價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)格，套利者買入現(xiàn)貨同時(shí)賣出期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨價(jià)差變動(dòng)中獲利的行為。跨月套利：在期貨市場(chǎng)中當(dāng)兩個(gè)連續(xù)月份合約出現(xiàn)遠(yuǎn)月價(jià)格高于近月價(jià)格時(shí)，套利者買入近月期貨合約則時(shí)賣出該商品的遠(yuǎn)月合約，利用合約之間的價(jià)差變動(dòng)獲利的行為。期現(xiàn)套利及實(shí)例03月1日現(xiàn)貨18000元/噸ZN100318200元/噸期現(xiàn)價(jià)差200元/噸Zn1003現(xiàn)貨期現(xiàn)套利及實(shí)例成本：保證金占用利息18200＊20％＊4.86％/360＊15＝7.29元現(xiàn)貨占用資金利息18000＊4.86％/360＊17＝41.3元交易手續(xù)費(fèi)2＊1＝2元交割手續(xù)費(fèi)4＊1＝4元倉(cāng)租費(fèi)0.25＊17＝4.25元合計(jì)總成本為58.84元/噸盈利：最終盈利為200-58.84=141.16元/噸跨市套利跨市套利：在兩個(gè)不同的期貨交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一品種、同一交割月份的期貨合約，在未來(lái)兩期貨合約價(jià)差變動(dòng)有利時(shí)再平倉(cāng)獲利的交易行為?？缡刑桌诓僮髦袘?yīng)特別注意的幾方面的因素：

1、運(yùn)輸費(fèi)用

2、交割品級(jí)的差異

3、升貼水變化與匯率波動(dòng)

4、保證金和傭金成本跨市套利銅產(chǎn)量（萬(wàn)噸）進(jìn)口量（萬(wàn)噸）出口量（萬(wàn)噸）表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）2005年258.34111.2143602006年299.8958.424.683852007年344.1149.3712.6473.202008年377.93135.3810.2503.1105年—08年中國(guó)銅基本情況跨市套利進(jìn)口成本：（8000-20+150）*（1+17%）*6.85+200≈65357元/噸進(jìn)口盈虧：=66000-65357≈643元/噸進(jìn)口平衡比價(jià)：=65357/8000≈8.16LME3月銅8000美元/噸SHFECu100766000元/噸正向市場(chǎng)比價(jià)：8.25現(xiàn)貨升貼水買LME賣SHFE貿(mào)易溢價(jià)增值稅港雜跨市套利a、當(dāng)比價(jià)縮小時(shí)[開倉(cāng)LME8000美元/噸SHFE66000元/噸比價(jià)：8.25]價(jià)格下跌價(jià)格上漲小結(jié)LME3月7800美元/噸

SHFE100762080元/噸

比價(jià)：7.95LME7800-8000＝-200美元/噸SHFE66000-62080＝3920元/噸盈虧3920-200*6.85＝2550元/噸LME3月8200美元/噸

SHFE100766500元/噸

比價(jià)：8.10LME8200-8000＝200美元/噸SHFE66000-66500＝-500元/噸盈虧200*6.85-320＝1370元/噸可以看出，在正向套利操作中，不管價(jià)格是上漲或下跌，當(dāng)比價(jià)縮小時(shí)，就有獲得盈利的機(jī)會(huì)。（在不計(jì)升貼水及匯率變化的情況下）跨市套利b、當(dāng)比價(jià)擴(kuò)大時(shí)[開倉(cāng)LME8000美元/噸SHFE66000元/噸比價(jià)：8.25

]價(jià)格下跌價(jià)格上漲小結(jié)LME3月7800美元/噸

SHFE100765200元/噸

比價(jià)：8.35LME7800-8000＝-200美元/噸SHFE66000-65200＝880元/噸盈虧880-200*6.85＝-490元/噸LME3月8200美元/噸

SHFE100768000元/噸

比價(jià)：8.29LME8200-8000＝200美元/噸SHFE66000-68000＝-2000元/噸盈虧200*6.85-2000＝-630元/噸可以看出，在正向市場(chǎng)套利中，不管價(jià)格是上漲或下跌，當(dāng)比價(jià)擴(kuò)大時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)虧損。（在不計(jì)升貼水及匯率變化的情況下）從以上例子可以看出我們?cè)诓僮縻~正向市場(chǎng)的套利時(shí)，當(dāng)比價(jià)一直擴(kuò)大時(shí)，直到進(jìn)口比價(jià)，這時(shí)我們可以進(jìn)口銅到國(guó)內(nèi)，我們出現(xiàn)的虧損是有限的，而盈利則是無(wú)限的。小結(jié)跨市套利出口成本：66000+（8000*10%*6.85）+200≈71680元/噸（注：FOB升貼水為0）出口盈虧：=8000*6.85-71680≈-16880元/噸出口比價(jià)：=66000/(71680/6.85）≈6.3LME3月銅8000美元/噸SHFECU100766000元/噸反向市場(chǎng)比價(jià)：8.25賣LME買SHFE出口關(guān)稅跨市套利a、當(dāng)比價(jià)縮小時(shí)[開倉(cāng)LME8000美元/噸SHFE66000元/噸比價(jià)：8.25]價(jià)格下跌價(jià)格上漲小結(jié)LME3月7800美元/噸

SHFE100762400元/噸

比價(jià)：8.0LME8000-7800＝200美元/噸SHFE62400-66000＝-3600元/噸盈虧200*6.85-3600＝-2230元/噸LME3月8200美元/噸

SHFE100765600元/噸

比價(jià)：8.0LME8000-8200＝-200美元/噸SHFE65600-66000＝-400元/噸盈虧-400-200*6.85＝-1770元/噸可以看出，在反向套利操作中，不管價(jià)格上漲或下跌，當(dāng)比價(jià)縮小，就會(huì)出現(xiàn)虧損（在不計(jì)升貼水及匯率變化的情況下）跨市套利b、當(dāng)比價(jià)擴(kuò)大時(shí)[開倉(cāng)LME8000美元/噸SHFE66000元/噸比價(jià)：8.25]價(jià)格下跌價(jià)格上漲小結(jié)從以上例子可以看出我們?cè)诓僮縻~反向市場(chǎng)的套利時(shí)，當(dāng)比價(jià)一直縮小時(shí)，出口面臨的虧損是比較大的，所以這種套利比較適合短線操作。小結(jié)LME3月7800美元/噸

SHFE100765520元/噸

比價(jià)：8.4LME8000-7800＝200美元/噸SHFE65520-66000＝-480元/噸盈虧200*6.85-480＝890元/噸LME3月8200美元/噸

SHFE100768880元/噸

比價(jià)：8.4LME8000-8200＝-200美元/噸SHFE68880-66000＝2800元/噸盈虧2800-200*6.85＝1430元/噸可以看出，在反向套利操作時(shí)，不管價(jià)格是上漲或下跌，當(dāng)比價(jià)擴(kuò)大時(shí)，就有獲得盈利的機(jī)會(huì)。（在不計(jì)升貼水及匯率變化的情況下）跨市套利鎳產(chǎn)量（噸）進(jìn)口量（噸）出口量（噸）表觀消費(fèi)量（噸）2005年9512889684152101696022006年10185396644226321758652007年115705103855169292026312008年128717116894655223905905年—08年中國(guó)鎳基本情況跨市套利鎳進(jìn)口成本：（25000+200）*（1+17%）*6.85+200=202165元/噸進(jìn)口盈虧：=171000-202165=-31165元/噸進(jìn)口平衡比價(jià)：=202165/25000≈8.09LME3月鎳25000美元/噸現(xiàn)貨金川鎳171000元/噸反向市場(chǎng)倒掛31165元/噸賣LME買現(xiàn)貨跨市套利a、當(dāng)?shù)箳炜s小時(shí)[開倉(cāng)LME25000美元/噸現(xiàn)貨171000元/噸倒掛：31165]價(jià)格下跌價(jià)格