固定收益點評報告：把握跨年后的信用配置窗口

正文目錄把握年的用置口 5周內(nèi)用跌現(xiàn)全表現(xiàn)及率 5周度點件察 6跨年信配力或強，漲會在 7本周用件收率譜 8本周點用件 8收益圖譜 9一級場 13二級場 17風(fēng)險示 22圖表目錄圖表1：各券種和月收率動度（BP） 5圖表2：2021-2024要機(jī)的用、率月度買數(shù)（元） 6圖表3：信債品差歷分與12月變動度（，BP） 8圖表4：本重信件明梳理 9圖表5：本各限債收率況（） 9圖表6：各份投益率況（） 9圖表7：本各限債收率況（） 11圖表8：各業(yè)業(yè)益率況（） 11圖表9：本金債率情（） 12圖表10：用債行億元） 13圖表城投發(fā)億元） 13圖表12：周各型用債行（元） 14圖表13：周各級用債行（元） 14圖表14：周信債消發(fā)量億，） 14圖表15：周信債面利（） 15圖表16：周產(chǎn)債城投票利（，BP） 15圖表17：周信債標(biāo)下（BP） 15圖表18：周產(chǎn)債城投投下（BP） 15圖表19：周信債評級標(biāo)限（BP） 16圖表20：周信債期限標(biāo)限（BP） 16圖表21：周信債批進(jìn)（元個） 16圖表22：周城債批進(jìn)（元個） 16圖表23：周產(chǎn)債城投成情（元，） 17圖表24：周城債評級交況億） 17圖表25：周產(chǎn)債評級交況億） 17圖表26：周各級投債差動（BP） 18圖表27：周各級業(yè)債差動（BP） 18圖表28：周國產(chǎn)債各業(yè)用差變（BP） 18圖表29：周民產(chǎn)債各業(yè)用差變（BP） 19圖表30：省份投信用差況同變（BP） 19圖表1：周城債用利變（度大二十B） 20圖表2：周城債用利變（度小二十B） 20圖表33：周產(chǎn)債常成情（，BP） 20圖表34：周城債常成情（，BP） 21把握跨年后的信用配置窗口（2024/12/23-2024/12/27，下同上半勢化，1Y國終到1上，而10Y債連下，于1.70以下。信用債方面，上周收益率漲跌互現(xiàn)：高等級普信債收益率普遍下行，短端表現(xiàn)更佳；7Y10YAA+從1220-30BPAA圖表1：各債券品種周度和月度收益率變動幅度（BP）品種周度收益率變動（2024/12/20-2024/12/27）12月收益率變動（2024/12/2-2024/12/27）1Y2Y3Y5Y7Y10Y1Y2Y3Y5Y7Y10Y國債5.94.50.72.6-0.3-1.4-31.1-19.7-23.9-20.2-22.4-27.8國開債-11.4-2.7-0.80.20.5-2.0-29.9-27.4-25.1-25.6-25.2-30.5城投債AAA-1.9-1.7-2.3-1.10.61.8-17.0-16.1-13.0-21.5-14.8-17.4AA+-0.9-1.7-0.3-0.13.63.8-15.8-15.1-12.0-18.5-10.8-13.4AA-0.91.3-0.31.95.63.8-15.0-11.1-11.0-14.5-9.8-19.4AA(2)-0.91.3-0.30.93.60.8-13.0-11.1-12.0-17.5-12.8-24.4AA-5.10.3-1.3-1.12.6-1.3-9.0-34.1-30.0-28.5-16.8-22.4中短票AAA-1.1-2.9-2.0-2.50.5-0.6-15.3-17.0-18.5-22.2-18.6-17.0AA+0.4-2.40.0-1.20.52.3-13.3-12.5-14.5-19.9-22.1-18.5AA1.8-0.9-1.03.00.53.3-15.3-16.5-17.5-18.7-20.6-21.0AA--1.1-5.9-3.01.03.9--18.3-29.0-24.0-33.7-31.3-銀行二級資本債AAA--7.5-4.7-4.5-2.4-0.9-1.9-17.4-16.7-17.0-16.8-11.3-12.9AA+-7.5-4.1-5.1-3.0-2.6-2.0-16.9-14.6-15.8-16.1-18.3-18.5AA-1.51.9-2.1-2.0-1.6-1.0-11.9-11.6-11.8-13.1-15.3-15.5AA--1.5-0.1-1.12.01.42.0-11.9-10.6-11.8-14.1-17.3-17.5AAA--2.5-3.7-4.3-3.7-0.9-1.9-10.1-16.0-17.5-17.5-11.3-12.9銀行永續(xù)債AA+-2.5-3.7-3.3-4.7-0.9-1.9-10.0-15.0-15.5-16.5-9.3-12.9AA1.5-0.70.7-0.73.12.1-7.0-10.0-12.5-11.5-5.3-8.8AA-2.50.3-2.3-1.70.1-0.9-10.0-15.0-20.5-22.5-16.3-19.9資料來源：ifind，12（12122022圖表2：2021-2024年主要機(jī)構(gòu)的信用債、利率債月度凈買入數(shù)據(jù)（億元）信用債1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年61610201887204515289711691153015061673212813902022年17511707145730442324158927552243145620241062-7252023年69620502789337032601714251524309081574211513052024年21392076251741122926207336701743234040122881296利率債1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年98621319832255213724014687354321711390394843152022年3125-5689692690446612246180712938952219-2501-8422023年-87191851884482413541832369434510191094326459762024年242228632598582039798330615830536408-61246305047資料來源：，注：信用債統(tǒng)計口徑=中票+短融/超短融+企債；利率債統(tǒng)計口徑=國債+政金債+地方政府債；機(jī)構(gòu)統(tǒng)計口徑=基金+保險+理財+其他產(chǎn)品20241227第一，正文第六條新增負(fù)面清單例外情形，具體表述為“為防范處置重大風(fēng)險的需要，發(fā)行人對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行并購重組使其成為子公司，且相關(guān)子公司負(fù)面情形發(fā)生在并風(fēng)險的逐步化解。126點變?yōu)槭欠瘛吧形赐瓿烧摹保簿褪菑膶嵸|(zhì)而非期限判斷發(fā)行人是否符合發(fā)債要求。AAA2024年12月3（獲AAA九江產(chǎn)投是九江市國有投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“九江國投”）整合產(chǎn)業(yè)金融、工業(yè)產(chǎn)業(yè)、交通航運而組建的產(chǎn)業(yè)類投資運營平臺，而九江國投則是九江市最重要的城投平臺，以基礎(chǔ)設(shè)施、保障房、土地等傳統(tǒng)城投業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)構(gòu)成，存續(xù)債規(guī)模超百億元。此次九江產(chǎn)投獲AAA產(chǎn)業(yè)類主體信用評級，是九江城投產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型的重要一步，我們認(rèn)為：a）九江產(chǎn)投作為九江市產(chǎn)業(yè)投融資運營主體，參考新鄉(xiāng)國資集團(tuán)的轉(zhuǎn)型經(jīng)AAA信用利差已調(diào)整出性價比。12月因信用表現(xiàn)不及利率，導(dǎo)致信用利差被動走闊，多數(shù)品種再度回升至2024年歷史分位數(shù)的80以上，性價比明顯提升。2022-20241模均高于前一年的12月。近期信用債關(guān)注方向：短久期下沉、高等級超長信用債、大中型城商行二永債。1-2YAAAA(220249014-17BP7Y10YAAA20249050BP1Y、2YAA1Y、3YAA1Y、2Y50BP圖表3：信用債各品種利差歷史分位數(shù)與12月利差變動幅度（，BP）品種2024年利差歷史分位數(shù)2024年12月利差變動幅度(BP)1Y2Y3Y5Y7Y10Y1Y2Y3Y5Y7Y10Y城投債AAA85949092969612.911.212.14.110.513.2AA+87949290948414.112.213.17.114.517.2AA90949292758214.916.214.111.115.511.2AA(2)93929076798816.916.213.18.112.56.2AA-87705258384220.9-6.8-4.9-2.98.58.2中短票AAA86918889949514.610.46.73.46.613.6AA+87918986867916.614.910.75.73.112.1AA85858484707114.610.97.76.94.69.6AA-5938424231-11.6-1.61.2-8.1-6.1-銀行二級資本債AAA81908586938812.510.78.18.814.017.7AA+80918590898213.112.89.39.57.012.1AA84938889878118.115.813.312.510.015.1AA-87949187826418.116.813.311.58.013.1銀行永續(xù)債AAA84908587938819.911.47.68.114.017.7AA+83908585938919.912.49.69.116.017.7AA91939083929022.917.412.614.120.021.7AA-90908070797919.912.44.63.18.910.7資料來源：ifind，本周信用事件與收益率圖譜（20241223-202412272圖表4：本周重點信用事件明細(xì)梳理時間債券簡稱行業(yè)事件詳情2024-12-27西安曲江文化控股有限公司綜合主體列入觀察名單公司經(jīng)營狀況下滑，面臨較大流動性風(fēng)險。2024-12-25東方時尚駕駛學(xué)校股份有限公司教育主體評級調(diào)低資料來源：ifind，本周隱含評級AAAA11821.96左期益在1.88-2.05左年收益在1.96-2.15右5年收率在2.07-2.32左。圖表5：本周各期限城投債收益率情況（）隱含評級

0-1Y 1-2Y 2-3Y 3-5Y公募 私募 公募 私募 公募 私募 公募 私募AAA1.741.801.801.861.841.961.942.03AAA-1.791.861.871.961.942.002.012.13AA+1.821.891.881.951.962.022.072.16AA1.911.962.002.052.092.152.232.32AA(2)2.072.202.172.232.262.322.512.67AA-2.562.762.682.932.733.093.193.69資料來源：ifind，1.89-4.79圖表6：各省份城投債收益率情況（）區(qū)域分類 省

0-1Y 1-2Y 2-3Y 3-5Y公募 私募 公募 私募 公募 私募 公募 私募河北1.962.182.022.122.142.282.652.44河南2.082.252.192.432.242.542.412.82山東2.162.452.222.552.272.602.573.14北方地區(qū)2.082.132.232.192.282.292.322.35山西陜西2.292.652.362.722.442.962.613.18內(nèi)蒙古3.363.57--2.64---東北地區(qū)黑龍江2.002.492.272.35---3.91吉林遼寧2.072.272.152.512.192.522.923.842.222.653.653.052.453.702.733.29北京1.842.011.932.031.982.112.072.22福建1.862.041.952.072.072.192.062.31廣東1.832.051.872.141.962.162.072.32東部地區(qū)1.942.122.012.092.212.20江蘇2.152.46上海1.781.881.851.991.922.052.072.17浙江1.892.011.992.082.062.152.142.32甘肅1.892.632.474.792.242.202.84-廣西2.162.632.352.792.422.932.793.23貴州2.473.582.833.583.144.143.554.67網(wǎng)紅省份2.082.642.612.742.452.802.203.58寧夏天津2.032.512.252.432.382.532.783.05云南2.503.322.784.072.623.993.094.61安徽1.992.152.032.162.142.272.222.58湖北2.002.242.102.242.182.412.312.55湖南2.052.242.222.262.232.462.442.68中部六省2.13江西2.222.162.212.242.452.282.70四川2.202.452.122.432.302.632.412.92重慶2.132.342.182.392.232.542.562.91新藏海新疆1.992.212.232.202.262.402.382.712.351.982.122.212.442.312.342.391.932.051.991.992.122.172.212.32資料來源：ifind，AA+AA12.441.98-2.57右，3-5收率在2.15-2.50左。0-1Y1-2Y2-3Y3-5Y圖表7：本周各期限產(chǎn)業(yè)債收益率情況（）0-1Y1-2Y2-3Y3-5Y隱含評級國企民企國企民企國企民企國企民企公募私募公募私募公募私募公募私募公募私募公募私募公募私募公募私募AAA+1.65---1.71---1.74---1.87---AAA1.75-1.69-1.841.811.80-1.891.851.84-1.992.001.90-AAA-1.781.831.78-1.851.871.85-1.881.901.90-2.012.082.03-AA+2.441.931.872.032.571.982.02-2.202.062.072.092.152.192.28-AA2.002.262.212.572.142.212.603.562.272.372.552.482.442.502.64-AA(2)2.072.23--2.222.28--2.242.36--2.532.71--AA-2.492.824.604.652.813.066.023.022.973.365.053.763.273.69--資料來源：ifind，分行來，周0-1期國產(chǎn)債，地收益最為3.87；1-2年期企業(yè)地織用器益率別為3.51、2.88期企債織飾家器的益較分為3.34和2.72；3-5期企債中計機(jī)收率高為3.26。圖表8：各行業(yè)產(chǎn)業(yè)債收益率情況（）行業(yè)分類 行

0-1Y 1-2Y 2-3Y 3-5Y國企 民企 國企 民企 國企 民企 國企 民企上游建筑材料1.872.001.992.492.102.992.412.21有色金屬煤炭1.862.771.932.432.012.742.08-1.96-2.07-2.15-2.39-中游材料鋼鐵1.953.192.064.232.194.742.23-中游制造業(yè)房地產(chǎn)電力設(shè)備2.091.932.163.222.272.942.45-3.874.403.514.022.707.202.512.972.081.992.22-2.39-2.16-1.901.881.93-2.112.192.05-2.10-2.85-----1.782.331.992.491.952.69-2.64下游必選消紡織服飾2.702.133.172.793.342.23--費食品飲料1.911.731.92-1.972.212.19-下游可選消費家用電器汽車商貿(mào)零售2.44-2.882.842.72---2.201.792.252.022.102.392.272.352.003.922.28-2.363.032.462.38其他傳媒電子非銀金融1.90-1.95-2.02-2.10-1.761.961.901.942.152.332.072.361.923.052.022.882.152.842.20-公用事業(yè)1.781.891.862.011.892.162.022.04國防軍工1.85---2.48-1.82-環(huán)保2.00-1.972.052.073.092.42-計算機(jī)2.31-2.40-2.591.923.26-交通運輸1.861.891.952.002.032.062.122.04農(nóng)林牧漁2.072.352.17-2.322.682.40-社會服務(wù)2.01-2.15-2.232.082.322.40石油石化1.752.111.842.011.922.352.03-通信1.781.902.451.801.981.912.281.93醫(yī)藥生物2.152.202.262.602.672.442.41-綜合1.983.952.071.852.212.722.33-資料來源：ifind，AA1.621.74；1AA債，益在1.72-2.04之。1AA1.81-2.01之間AA級在1.94-2.28；1年上業(yè)行債AA+收率在1.88間，AA2.07-2.30之間。圖表圖表9：本周金融債收益率情況（）隱含評級

商業(yè)銀行普通債 證券公司普通債 證券公司短融 其他金融機(jī)構(gòu)債0-1Y 1-2Y 2-3Y 3-5Y 0-1Y 1-2Y 2-3Y 3-5Y 0-1Y 0-1Y 1-2Y 2-3Y 3-5YAAA1.431.521.591.751.681.751.811.871.67--1.79-AAA-1.541.591.661.681.701.791.841.931.681.691.801.851.91AA+1.621.721.79-1.741.871.922.041.721.821.891.962.30AA1.741.891.962.092.132.052.512.882.032.052.262.27-AA-1.872.082.18------2.67---隱含評 保險公司次級債 商業(yè)銀行二級資本債 商業(yè)銀行永續(xù)債 證券公司次級債級0-1Y 1-2Y 2-3Y3-5Y0-1Y1-2Y2-3Y3-5Y0-1Y1-2Y2-3Y3-5Y0-1Y1-2Y2-3Y3-5YAAA- - --------------AAA-----1.681.751.801.911.781.791.841.971.731.871.962.08AA+1.821.931.962.091.731.811.862.011.801.882.062.091.731.901.992.14AA2.011.912.022.151.771.942.012.281.962.072.092.301.812.022.102.33AA-1.942.272.412.482.152.212.382.632.732.592.872.922.712.592.924.86數(shù)據(jù)來源：ifind，一級市場行量環(huán)比下降，凈融資額明顯下降本周用發(fā)行1,734.45億元環(huán)下降39.84償還1,713.94億，比下降10.69凈資20.50億環(huán)下降97.87投發(fā)行702.17比下降28.69還706.14億元環(huán)下降18.94凈融資-3.98元較明顯下降。圖表10：信用債發(fā)行（億元） 圖表11：城投債發(fā)行（億元）6000500040003000200010000-1000-2000-3000-40002021/12/272022/02/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272022/08/272022/10/272022/12/272023/02/272023/04/272023/06/272023/08/272023/10/272023/12/272024/02/272024/04/272024/06/272024/08/272024/10/272024/12/27

3000總發(fā)行量(億元)總發(fā)行量(億元) 總償還量(億元)凈融資額(億元)-右軸10000-1000-2000-3000

25002000150010005000-500-1000-15002021/12/272022/02/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272022/08/272022/10/272022/12/272023/02/272023/04/272023/06/272023/08/272023/10/272023/12/272024/02/272024/04/272024/06/272024/08/272024/10/272024/12/27

1500總發(fā)行量(億元)總發(fā)行量(億元) 總償還量(億元)凈融資額(億元)-右軸5000-500-1000-1500資料來源：ifind， 資料來源：ifind，分類型來看，金融債、產(chǎn)業(yè)債和城投債本周發(fā)行總量分別為597.40億元、1,032.30702.171097.36446.2184.4463.5125.8210.67。圖表12：本周各類型信用債發(fā)行量（億元） 圖表13：本周各等級信用債發(fā)行量（億元）1009080706050403020102021/12/272022/02/272022/04/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272022/08/272022/10/272022/12/272023/02/272023/04/272023/06/272023/08/272023/10/272023/12/272024/02/272024/04/272024/06/272024/08/272024/10/272024/12/27

金融債債總發(fā)行量（億元）產(chǎn)業(yè)債債總發(fā)行量（億元）城投債總發(fā)行量（億元）

1009080706050403020100

低等級總發(fā)行量(億元) 中等級總發(fā)行量(億元高等級總發(fā)行量(億元)資料來源：ifind， 資料來源：ifind，524SCP00624MTN02424MTN00824PPN001B、24PPN001。圖表14：本周信用債取消發(fā)行量（億元，）02550資料來源：ifind，本周城投債發(fā)行成本有所上升，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行成本有所下降。本周信用債加權(quán)票2.225.91BP25.28BP。圖表15：本周信用債票面利率（） 圖表16：本周產(chǎn)業(yè)債和城投債票面利率（，BP）4.543.532.52

加權(quán)票面利率（） 加權(quán)票面利率-MA5（）

65.554.543.532.522020/12/272021/02/272020/12/272021/02/272021/04/272021/06/272021/08/272021/10/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272022/08/272022/10/272022/12/272023/02/272023/04/272023/06/272023/08/272023/10/272023/12/272024/02/272024/04/272024/06/272024/08/272024/10/272024/12/27

城投-產(chǎn)業(yè)息差（右軸） 票面-城投債

票面-產(chǎn)業(yè)債250票面-產(chǎn)業(yè)債2001501005002020/12/272021/03/272020/12/272021/03/272021/06/272021/09/272021/12/272022/03/272022/06/272022/09/272022/12/272023/03/272023/06/272023/09/272023/12/272024/03/272024/06/272024/09/272024/12/27資料來源：ifind， 資料來源：ifind，.644101B70BP，74.64BP3.25BP62.62BP37.86BP-1.79BP-27.14BP11.80BP1-33-5531.43BP47.14BP65.07BP1.69BP7.41BP。圖表17：本周信用債投標(biāo)下限（BP） 圖表18：本周產(chǎn)業(yè)債和城投債投標(biāo)下限（BP）11090807060403020

avr(票面-下限)(BP) avr(票面-下限)-MA5(BP)

120票面-投標(biāo)下限-城投債(BP)票面-投標(biāo)下限-城投債(BP) 票面-投標(biāo)下限-產(chǎn)業(yè)債(BP)2020/12/272021/02/272021/04/272020/12/272021/02/272021/04/272021/06/272021/08/272021/10/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272022/08/272022/10/272022/12/272023/02/272023/04/272023/06/272023/08/272023/10/272023/12/272024/02/272024/04/272024/06/272024/08/272024/10/272024/12/272020/12/272021/02/272021/04/272021/06/272021/08/272021/10/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272022/08/272022/10/272022/12/272023/02/272023/04/272023/06/272023/08/272023/10/272023/12/272024/02/272024/04/272024/06/272024/08/272024/10/272024/12/27資料來源：ifind， 資料來源：ifind，圖表19：本周信用債各評級投標(biāo)下限（BP） 圖表20：本周信用債各期限投標(biāo)下限（BP）250

(BP)-低等級票面利率-投標(biāo)下限(BP)-中等級

票面-投標(biāo)下限(BP)-1年以下 票面-投標(biāo)下限(BP)-1-3年票面利率-投標(biāo)下限(BP)-高等級140票面-投標(biāo)下限(BP)-3-5年票面利率-投標(biāo)下限(BP)-高等級140票面-投標(biāo)下限(BP)-3-5年票面-投標(biāo)下限(BP)-5年以上100806040200150100502020/12/272021/02/272021/04/272020/12/272021/02/272021/04/272021/06/272021/08/272021/10/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272022/08/272022/10/272022/12/272023/02/272023/04/272023/06/272023/08/272023/10/272023/12/272024/02/272024/04/272024/06/272024/08/272024/10/272024/12/272020/12/272021/02/272021/04/272021/06/272021/08/272021/10/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272022/08/272022/10/272022/12/272023/02/272023/04/272023/06/272023/08/272023/10/272023/12/272024/02/272024/04/272024/06/272024/08/272024/10/272024/12/27資料來源：ifind， 資料來源：ifind，發(fā)行進(jìn)度——本周協(xié)會審批數(shù)量較上周有所下降11305.8911.865注冊，完成注冊規(guī)模為100.89億元。圖表21：本周信用債審批進(jìn)度（億元，個） 圖表22：本周城投債審批進(jìn)度（億元，個）7000600050004000 10002020/12/272021/02/272020/12/272021/02/272021/04/272021/06/272021/08/272021/10/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272022/08/272022/10/272022/12/272023/02/272023/04/272023/06/272023/08/272023/10/272023/12/272024/02/272024/04/272024/06/272024/08/272024/10/272024/12/27

250交易所-完成注冊規(guī)模（億元）協(xié)會-完成注冊規(guī)模（億元）交易所-完成注冊規(guī)模（億元）協(xié)會-完成注冊規(guī)模（億元） 協(xié)會-完成注冊（個，右軸）交易所-完成注冊（個，右軸100 0

交易所-完成注冊規(guī)模（億元）協(xié)會-完成注冊規(guī)模（億元）交易所-完成注冊規(guī)模（億元）協(xié)會-完成注冊規(guī)模（億元） 協(xié)會-完成注冊（個，右軸）交易所-完成注冊（個，右軸250020001500 5002020/12/272021/02/272020/12/272021/02/272021/04/272021/06/272021/08/272021/10/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272022/08/272022/10/272022/12/272023/02/272023/04/272023/06/272023/08/272023/10/272023/12/272024/02/272024/04/272024/06/272024/08/272024/10/272024/12/27

180160140120100 60 200資料來源：ifind， 資料來源：ifind，二級市場7626.714.05與城債成總別2891.68元和4735.03億元環(huán)分下降4.63和上升10.17103.20億元、390.252368.641047.131762.591920.72圖表23：本周產(chǎn)業(yè)債、城投債成交情況（億元，）0

產(chǎn)業(yè)債 城投債 環(huán)比-產(chǎn)業(yè)（右） 環(huán)比-城投（右

140120100806040200-20-402023/12/292024/01/122024/01/262023/12/292024/01/122024/01/262024/02/092024/02/232024/03/082024/03/222024/04/052024/04/192024/05/032024/05/172024/05/312024/06/142024/06/282024/07/122024/07/262024/08/092024/08/232024/09/062024/09/202024/10/042024/10/182024/11/012024/11/152024/11/292024/12/132024/12/27資料來源：ifind，圖表24：本周城投債各評級成交情況（億元） 圖表25：本周產(chǎn)業(yè)債各評級成交情況（億元）3500300025002000150010005002023/12/272024/01/102023/12/272024/01/102024/01/242024/02/072024/02/212024/03/062024/03/202024/04/032024/04/172024/05/012024/05/152024/05/292024/06/122024/06/262024/07/102024/07/242024/08/072024/08/212024/09/042024/09/182024/10/022024/10/162024/10/302024/11/132024/11/272024/12/112024/12/25

5000低等級-城投債低等級-城投債 高等級-城投債中等級-城投債3000200010000

高等級-產(chǎn)業(yè)債 低等級-產(chǎn)業(yè)債（右軸中等級-產(chǎn)業(yè)債（右軸）中等級-產(chǎn)業(yè)債（右軸）

6005004003002001000資料來源：ifind， 資料來源：ifind，信用利差——本周城投債利差較上周走闊總體來看，城投債利差較上周走闊，AAA、AA+、AA級城投債信用利差較上期分別走闊了4.34BP、5.66BP和5.56BP。圖表26：本周各評級城投債利差變動（BP） 圖表27：本周各評級產(chǎn)業(yè)債利差變動（BP）0

AAA AA+ AA

2015-012015-072016-012015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07

AAA AA+ AA資料來源：， 資料來源：，8.60BP3.09BP16.14BP13.70BP，汽車行業(yè)的利差則收窄18.37BP。圖表28：本周國企產(chǎn)業(yè)債各行業(yè)信用利差周變動（BP）2024/12/20 2024/12/27 （）0

97531電交食公有建鋼商國綜非電通機(jī)家醫(yī)基房建傳農(nóng)汽社紡計力通品用色筑鐵貿(mào)防合銀子信械用藥礎(chǔ)地筑媒林車會織算設(shè)運飲事金材 零軍

設(shè)電生化產(chǎn)裝

牧 服服機(jī)備輸料業(yè)屬料 售工 資料來源：，

備器物工

漁 務(wù)飾圖表29：本周民企產(chǎn)業(yè)債各行業(yè)信用利差周變動（BP）2024/12/20 2024/12/27 較上周變動（右）500

機(jī)公通交紡建有械用信通織筑色

生裝物飾

農(nóng)房商輕林地貿(mào)工牧產(chǎn)零制漁售造

20151050-5基綜鋼礎(chǔ)合鐵化工資料來源：，分省份來看，各地區(qū)城投債信用利差普遍走闊。寧夏回族自治區(qū)和吉林省利差走10.01BP9.23BP18.65BP85.37BP1.45BP。圖表30：各省份城投債信用利差情況與同比變動（BP）2024/12/20 2024/12/27 較上周變動（右）250.00200.00150.00100.0050.000.00

86420-2內(nèi)青貴陜云天廣黑遼甘山吉重江河湖河新四湖安江寧山浙海北福廣上西香蒙海州西南津西龍寧肅東林慶西北南南疆川北徽蘇夏西江南京建東海藏港古省省省省

壯江省省省省

省省省省維省省省省回省省省

省省自特自族省吾族治別治自爾自區(qū)行區(qū)治自治政區(qū)治區(qū)區(qū)區(qū)資料來源：，寧德市 9.90遵義市 寧德市 9.90遵義市 孝感市 咸陽市 安慶市 大慶市 綿陽市 漯河市 隨州市 萍鄉(xiāng)市 湘潭市 銀川市 長春市 巴音郭楞蒙古自治州駐馬店市 晉城市 19.70洛陽市 9.47淄博市 -140.20咸寧市 -29.39麗水市 -0.8018.6518.2715.0013.2513.0512.5212.1111.8611.7911.7210.3010.019.949.889.669.489.138.988.958.9366.6163.979.9111.583.2128.792.2117.781.8108.7132.168.785.593.676.567.797.594.180.070.385.3182.294.9124.896.2141.2104.3129.693.6120.4142.478.795.4103.586.277.1106.6103.188.979.3東莞市營口市西寧市廣安市開封市南昌市濰坊市邢臺市福州市沈陽市深圳市亳州市廣州市拉薩市廈門市宜賓市合肥市-325.4547.08-138.36-367.29106.88-556.35-146.62-39.4726.87-216.20-33.4620.94-70.6322.88-2.9619.54-27.104.44-25.1611.76-85.37-1.45-1.36-0.770.440.710.731.463.043.093.153.413.803.873.934.404.604.614.754.84367.398.9146.2232.2106.4151.2100.7109.376.9129.1102.061.0103.756.885.567.480.384.966.368.5281.997.4144.9231.5106.9151.9101.4110.879.9132.2105.264.4107.460.789.471.884.989.671.173.3圖表：本周城投債信用利差變動（幅度最大前二十（P） 圖表：本周城投債信用利差變動（幅度最小前二十（）城市 較年初變動 較上周變動 2024/12/20 2024/12/27 城市 較年初變動較上周變動 2024/12/20 2024/12/27資料來源：， 資料來源：，2100BP2858360為102只，房地產(chǎn)成交個券最多，為97只。圖表33：本周產(chǎn)業(yè)債異常成交情況（，BP）成交日期債券簡稱發(fā)行人主體評級中債估值()成交偏離（BP)所屬行業(yè)2024-12-2622萬科GN003萬科企業(yè)股份有限公司AAA37.342804.08房地產(chǎn)2024-12-2622萬科GN001萬科企業(yè)股份有限公司AAA41.712030.53房地產(chǎn)2024-12-23H0中駿02廈門中駿集團(tuán)有限公司AA+48.661045.07房地產(chǎn)高估2024-12-2522萬科02萬科企業(yè)股份有限公司AAA22.42785.25房地產(chǎn)值成2024-12-2622萬科02萬科企業(yè)股份有限公司AAA24.12724.11房地產(chǎn)交2024-12-2623萬科01萬科企業(yè)股份有限公司AAA29.10516.63房地產(chǎn)TOP102024-12-23