《我國供應(yīng)鏈金融證券化發(fā)行市場現(xiàn)狀分析》3100字

--PAGE31-我國供應(yīng)鏈金融證券化發(fā)行市場現(xiàn)狀分析目錄TOC\o"1-2"\h\u19463我國供應(yīng)鏈金融證券化發(fā)行市場現(xiàn)狀分析 128802一、發(fā)行動(dòng)因 120809（一）供應(yīng)商的角度 126685（二）核心企業(yè)的角度 119385（三）保理公司的角度 227559二、市場分析 28809（一）發(fā)行規(guī)模 26515（二）市場分布 31431（三）行業(yè)分布 49171（四）發(fā)行利率 424024（五）證券特征 531626（六）機(jī)構(gòu)排名 6、發(fā)行動(dòng)因（一）供應(yīng)商的角度過去，我國中小微企業(yè)手握較多核心企業(yè)應(yīng)收賬款卻因?yàn)榈盅何锊蛔愣唤鹑跈C(jī)構(gòu)拒之門外。供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化通過加入核心企業(yè)的信用，可以將中小微企業(yè)的應(yīng)收賬款以較低成本轉(zhuǎn)讓出去，從而提前收回經(jīng)營活動(dòng)所需要的資金，提高資金流動(dòng)性和使用率。（二）核心企業(yè)的角度1.拓寬融資渠道根據(jù)證券端的時(shí)間統(tǒng)一修改供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的底層資產(chǎn)池中各個(gè)交易合同付款期限的到期日，從而將剩余賬期延長至證券到期期限，以此減少核心企業(yè)當(dāng)期的應(yīng)付壓力，提升資金的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)變相融資。雖然供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的資金來源于資本市場，但它不屬于核心企業(yè)的信用債，因此不會(huì)限制資金用途，也不會(huì)占用核心企業(yè)的發(fā)債額度，拓寬了融資渠道。2.降低融資成本不同于傳統(tǒng)的金融負(fù)債，發(fā)行供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本質(zhì)上是核心企業(yè)將對上游的占款能力轉(zhuǎn)化為免費(fèi)的資金，以經(jīng)營負(fù)債的形式而非金融負(fù)債的形式在一定程度上減少了對有息負(fù)債的需求，節(jié)省了財(cái)務(wù)費(fèi)用，有息負(fù)債率的降低也有利于在后續(xù)融資中獲得低成本的資金。此外，核心企業(yè)通常會(huì)對對供應(yīng)商折價(jià)轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收賬款進(jìn)行補(bǔ)貼，補(bǔ)貼方式主要為在相關(guān)合同或發(fā)票中調(diào)整款項(xiàng)金額，增加的應(yīng)付賬款一般計(jì)入建安成本，可以降低土地增值稅，進(jìn)一步優(yōu)化成本。3.改善商業(yè)模式在市場競爭激烈的大環(huán)境下，核心企業(yè)背負(fù)優(yōu)化供應(yīng)商合作、提升競爭力的壓力。發(fā)行供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以加強(qiáng)核心企業(yè)對上下游中小企業(yè)的管理，穩(wěn)定供應(yīng)鏈各企業(yè)間的合作關(guān)系，降低交易成本，加快供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)，進(jìn)而提升整條供應(yīng)鏈價(jià)值，提高核心企業(yè)的綜合競爭力。（三）保理公司的角度從近幾年國內(nèi)商業(yè)保理的實(shí)踐來看，保理公司主要的資金來源包括自有資金、股東借款、銀行借款、P2P融資、再保理融資、私募基金和資產(chǎn)證券化，其中，銀行資金占據(jù)較大的比重，但能夠從銀行獲得授信取得較低成本的資金的保理公司大多具有國有背景或上市背景，融資難、融資貴限制了中小保理公司發(fā)展。資產(chǎn)證券化的形式可以使保理公司充分發(fā)揮其對應(yīng)收賬款的管理能力與風(fēng)險(xiǎn)控制能力而無需過多擔(dān)心資金問題，有利于提高業(yè)務(wù)量和增加營業(yè)收入。、市場分析（一）發(fā)行規(guī)模根據(jù)CNABS基礎(chǔ)資產(chǎn)為供應(yīng)鏈的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)：2016-2020年，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行單數(shù)、發(fā)行規(guī)模逐年提升。發(fā)行單數(shù)上，供應(yīng)鏈金融ABS/ABN產(chǎn)品由2016年的12單增加至2020年726單，發(fā)行單數(shù)占比由2016年3%提升至2020年38%；發(fā)行金額上，供應(yīng)鏈金融ABS/ABN產(chǎn)品由2016年的130.22億增加至2020年的4294.04億，發(fā)行金額占比由2016年3%提升至2020年21%。圖2-2供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模資料來源：作者根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)整理截至2020年12月31日，累計(jì)發(fā)行的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（含存續(xù)期和已清算）共計(jì)1545單，總金額9841.48億。待發(fā)行的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（即已通過的產(chǎn)品）共計(jì)299項(xiàng)，總金額為8891.7億元，其中多個(gè)項(xiàng)目采取儲(chǔ)架發(fā)行制度，即分批進(jìn)行發(fā)行，發(fā)行周期較長。在審批過程中的產(chǎn)品（包括已受理、已反饋和已回復(fù)意見）共計(jì)65項(xiàng)，總金額為2719.42億元。這說明已經(jīng)有大量的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品通過了審批，在未來投放到市場中去，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和升級，體現(xiàn)了監(jiān)管層面對供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的支持，同時(shí)說明了市場企業(yè)對于發(fā)行供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行融資的需求旺盛。圖2-32020年底供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品所處狀態(tài)按進(jìn)程統(tǒng)計(jì)資料來源：作者根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)整理（二）市場分布截至2020年底，供應(yīng)鏈金融ABS累計(jì)發(fā)行1323單，發(fā)行金額8347.61億元，占比85%；ABN累計(jì)發(fā)行單數(shù)為222單，發(fā)行金額為1493.88億元，占比15%。這說明交易所市場是發(fā)行供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主流市場，可能是因?yàn)榻灰姿鵄BS發(fā)行效率相比ABN更快，且交易所市場的投資者范圍更廣。分年份看，2016年發(fā)行的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品均為ABS產(chǎn)品，2017年才首次發(fā)行且全年僅發(fā)行1單ABN產(chǎn)品，金額為9.28億。但從最近兩年數(shù)據(jù)可以看出ABN發(fā)行金額在供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的占比顯著增加，這說明ABN市場越來越受投資者的歡迎，可能是因?yàn)锳BS方面已經(jīng)從創(chuàng)新走入成熟階段，品牌宣傳的價(jià)值在逐步降低；相對而言ABN處于發(fā)展初期，具有較好的示范效應(yīng)和品牌宣傳作用。圖2-42016-2020年底供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場分布統(tǒng)計(jì)資料來源：作者根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)整理（三）行業(yè)分布截至2020年底，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行金額為6394.46億元，占比65%，其他行業(yè)發(fā)行金額為3447.06億元，占比35%。分年份看，2016-2020年房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行占比分別為80%、88%、79%、69%和53%，盡管占比有降低趨勢，但依舊保持在50%以上，這說明房地產(chǎn)行業(yè)仍是發(fā)行供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主力，可能是因?yàn)榻陙黼S著銀行信貸、私募資管計(jì)劃、委托貸款、銀信合作和海外債等融資渠道逐一受限，房企融資只能向資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方向轉(zhuǎn)移。其他行業(yè)（電子商務(wù)、建筑業(yè)等）發(fā)行占比逐年增加，說明隨著供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展，越來越多的行業(yè)企業(yè)加入進(jìn)來，為供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)尋求融資支持。新加入的行業(yè)企業(yè)包括滴滴、小米、螞蟻金福等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，預(yù)計(jì)未來供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化將在基礎(chǔ)資產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面呈現(xiàn)出多元化發(fā)展。圖2-52016-2020年供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)資料來源：作者根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)整理（四）發(fā)行利率從2016年起至2020年底，供應(yīng)鏈金融ABS/ABN的發(fā)行利率相比一年期國債收益率平均高出199BP。從走勢上看，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品處于較低位的發(fā)行利率走勢與一年期國債收益率的走勢基本一致，其中2016年至2018年3月呈現(xiàn)上升趨勢，2018年3月至2020年6月呈現(xiàn)下降趨勢，2020年6月至2020年底呈現(xiàn)上升趨勢?？梢钥闯?，2018年3月以后，供應(yīng)鏈金融ABS/ABN產(chǎn)品發(fā)行利率出現(xiàn)分化，可能是因?yàn)樵缙趨⑴c主體較少且均為優(yōu)質(zhì)主體，隨著供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展，參與主體信用資質(zhì)呈現(xiàn)多樣化進(jìn)而導(dǎo)致發(fā)行利率有所分化。此外，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品處于較低位的發(fā)行利率與一年期國債收益率的利差有縮窄趨勢，可能是因?yàn)殡S著發(fā)行供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的迅速發(fā)展，其作為金融產(chǎn)品的創(chuàng)新溢價(jià)在降低。圖2-6供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券發(fā)行利率分布資料來源：作者根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)整理（五）證券特征從發(fā)行期限來看，現(xiàn)已發(fā)行的供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品期限偏短，期限在半年到一年左右的產(chǎn)品有1105單，占比72%，較短的融資期限使得供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銷售時(shí)更容易獲得市場資金的認(rèn)可。圖2-7供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限分布資料來源：作者根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)整理從分層結(jié)構(gòu)來看，40%左右的供應(yīng)鏈金融ABS/ABN產(chǎn)品采用平層結(jié)構(gòu)，60%左右的供應(yīng)鏈金融ABS/ABN產(chǎn)品設(shè)置次級且次級占比多數(shù)較低，因?yàn)樽C券的兌付依賴核心企業(yè)的還款能力和意愿，風(fēng)險(xiǎn)高度集中，分層結(jié)構(gòu)作為增信措施對信用提升的效果有限。從發(fā)行評級來看，90%為AAA級，9%為AA+級，僅有1%為AA級，這說明供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總體風(fēng)險(xiǎn)較小，主要原因是發(fā)展初期監(jiān)管部門對項(xiàng)目發(fā)行門檻要求較高。圖2-8供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的分層結(jié)構(gòu)分布與評級分布資料來源：作者根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)整理（六）機(jī)構(gòu)