第八章 固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策

1第八章固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策

2本章內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂频谌?jié)無形資產(chǎn)投資管理決策3第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量按其動態(tài)的變化狀況可分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。4第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策按照投資經(jīng)營全過程，現(xiàn)金流量可分為：1、購建期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量；2、經(jīng)營期現(xiàn)金流量，既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通?，F(xiàn)金流入量大于流出量；3、終結(jié)期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。5第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（一）現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量主要是表現(xiàn)為貨幣資金減少

(二)現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量主要表現(xiàn)為貨幣資金增加。

(三)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是一定時期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額6第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策用公式表示現(xiàn)金凈流量就是：現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量＝收現(xiàn)收入—付現(xiàn)費用-相關(guān)稅金＝收現(xiàn)收入—(總費用-不需要付現(xiàn)的費用)-相關(guān)稅金＝凈利潤十不需要付現(xiàn)的費用上式可簡化為：

現(xiàn)金凈流量＝凈利潤十折舊費現(xiàn)金流量的計算例見教材167-1687

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策二、投資決策方法（一）投資回收期法投資回收期是指由于投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間，一般以年為單位，這是使用較早的一種固定資產(chǎn)投資決策方法。例見教材1698第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策投資回收期方法的特點：回收期越短，投資風(fēng)險越小，投資方案越有利；反之，投資回收期越長，風(fēng)險越大，投資方案越不利。

9第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策具體計算投資回收期時，可分為非貼現(xiàn)的和貼現(xiàn)的投資回收期。

非貼現(xiàn)的投資回收期的計算公式:每年NCF相等：投資回收期=原始投資額/年現(xiàn)金凈流量每年NCF不等：投資回收期=當(dāng)年尚未回收額小于次年凈流量年數(shù)+（當(dāng)年尚未回收額/次年凈流量）10第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策為了考慮資金時間價值，可以采用貼現(xiàn)或折現(xiàn)的方式來計算投資回收期。其公式的形式與非貼現(xiàn)的第二種公式的形式基本相同。不同的是，其公式中的指標(biāo)為貼現(xiàn)后的現(xiàn)值指標(biāo)。11（二）投資回報率法投資回報率是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率。該法的特點是：投資回報率越大，收益性越高，投資方案越有利；反之，收益性越低，投資方案越不利。

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策12第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策具體計算投資回報率時，也可分為非貼現(xiàn)的和貼現(xiàn)的投資回報率。非貼現(xiàn)的投資回報率的計算公式為：投資回報率=年平均現(xiàn)金凈流量/投資額×100%例見教材16913第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

（三）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營期和終結(jié)期為現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值減去購建期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的差額。

建設(shè)期為一年時：14第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一般來說，如果計算出的凈現(xiàn)值為正值，表明投資回報率高于資金成本，該項投資方案是可行的。如果計算出來的凈現(xiàn)值為零或負(fù)值，表明投資回報率等于或低于資金成本，表明該投資方案不可行。例見教材17115第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（四）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營期和終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量與購建期的現(xiàn)金凈流量的比值。用公式表示為：現(xiàn)值指數(shù)>1，方案可行現(xiàn)值指數(shù)<1，方案不可行例見教材17116第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

（五）內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率是指能使投資方案的全部現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。即，NPV=0的現(xiàn)值系數(shù)判斷規(guī)則：內(nèi)含報酬率>資本成本（基準(zhǔn)收益率），方案可行。內(nèi)含報酬率<資本成本（基準(zhǔn)收益率），方案不可行。17第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

內(nèi)含報酬率的計算步驟可以分兩種情況確定：1.

每年現(xiàn)金凈流量相等(1)計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=投資額/年現(xiàn)金凈流量依據(jù)：

根據(jù)教材p172例：A方案的年金現(xiàn)值系數(shù)=180000/63750=2.8218第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策(2)依年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同年數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系相鄰近的兩個折現(xiàn)率。前例中A方案項目年數(shù)為4，年金現(xiàn)值系數(shù)為2.824，鄰近的兩個折現(xiàn)率為15%和16%，其年金現(xiàn)值系數(shù)為2.855和2.798。

19第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（3）依上面兩個鄰近的折現(xiàn)率及其年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法準(zhǔn)確計算內(nèi)含報酬率。A方案內(nèi)含報酬率=15%+(16%-15%)÷(2.798-2.855)×(2.824-2.855)=15.54%

20第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策2.每年現(xiàn)金凈流量不等若每年現(xiàn)金凈流量不等，可采用逐步測算法確定內(nèi)含報酬率。確定步驟如下：（1）按假設(shè)的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，初次假設(shè)的折現(xiàn)率就能使凈現(xiàn)值為零是困難的。（2）按假設(shè)的折現(xiàn)率不能使凈現(xiàn)值為零，應(yīng)通過逐步測算調(diào)整折現(xiàn)率，使已采用假設(shè)的折現(xiàn)率計算出的凈現(xiàn)值，通過反復(fù)調(diào)試折現(xiàn)率，盡可能從相互對應(yīng)的方向逼近零。（3）采用插值法準(zhǔn)確計算內(nèi)部回報率。

教材例子見P172

21三、幾種特殊情況下的投資決策方法

（了解）（一）投資額與期限差異較大的決策方法1.年等額凈回收額法年等額凈回收額是指投資方案每年回收相同的現(xiàn)金凈流量，通過比較不同投資方案的年等額凈回收額的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。本方法適用于原始投資額差別較大、特別是項目計算期長短不一的多方案比較決策。22投資額與期限差異較大的決策方法2.計算期統(tǒng)一法計算期統(tǒng)一法是指通過對計算期不等的多個方案選定一個口徑可比的計算分析期，以滿足時間可比較性的要求，再根據(jù)調(diào)整后的評價指標(biāo)數(shù)據(jù)來選擇最優(yōu)方案的方法。計算期統(tǒng)一法具體包括方案重復(fù)計算法和最短計算期法。23計算期統(tǒng)一法(1)重復(fù)計算法先尋找各方案計算期最小公倍數(shù)，再將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，并據(jù)此進行各方案比較決策。應(yīng)用重復(fù)計算法具體可以采取以下兩種方式處理。第一種方式:將各方案計算期的各年凈現(xiàn)金流量進行重復(fù)計算，直至與最小公倍數(shù)計算期相等后,再計算凈現(xiàn)值等評價指標(biāo)：最后根據(jù)調(diào)整后的評價指標(biāo)數(shù)據(jù)進行方案的比較決策。24重復(fù)計算法第二種方式:直接計算各個方案項目原計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值等指標(biāo)，再按照最小公倍數(shù)分別對其折現(xiàn)，并求代數(shù)和，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案。25計算期統(tǒng)一法(2)最短計算期法最短計算期法是指，在把所有方案的凈現(xiàn)值還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再根據(jù)最短的計算期和年金現(xiàn)值原理計算凈現(xiàn)值，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進行不同方案比較決策的一種方法

。26（二）風(fēng)險調(diào)整投資決策法風(fēng)險調(diào)整投資決策法是指,考慮了不確定性因素對投資項目的影響后，計算有關(guān)評價指標(biāo)分析決策項目可行性的方法。投資決策者需要運用一定的方法，估測風(fēng)險對項目現(xiàn)金流的影響。主要有期望值決策法和風(fēng)險因素調(diào)整法。271.期望值決策法

期望值決策法，也稱概率決策法，是指在不確定條件下進行投資決策的一種方法。步驟：本方法首先根據(jù)不同現(xiàn)金流量及其概率計算每年期望現(xiàn)金流量和標(biāo)準(zhǔn)差；再計算凈現(xiàn)值、綜合標(biāo)準(zhǔn)差以及變化系數(shù)；最后根據(jù)有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)確定方案的可行性。28期望值決策法

不確定的風(fēng)險已體現(xiàn)在每年可能出現(xiàn)的不同現(xiàn)金流量及其概率上。因此，計算凈現(xiàn)值所用的折現(xiàn)率不再考慮風(fēng)險的影響，通常以無風(fēng)險的報酬率表示。運用期望值決策法，具體分析過程和舉例見教材［例8-5］292.風(fēng)險因素調(diào)整法

為了全面和謹(jǐn)慎地考慮風(fēng)險對投資價值的影響，也可以按照投資風(fēng)險的大小適當(dāng)?shù)卣{(diào)整折現(xiàn)率，或調(diào)整現(xiàn)金凈流入量，然后再計算有關(guān)評價指標(biāo)進行投資分析。風(fēng)險調(diào)整有兩種基本方法：一是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法；二是風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法。前者是根據(jù)項目的風(fēng)險程度調(diào)整凈現(xiàn)值模型分母；后者是根據(jù)項目的風(fēng)險程度調(diào)整凈現(xiàn)值模型的分子。30風(fēng)險因素調(diào)整法（1）風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率由無風(fēng)險折現(xiàn)率和風(fēng)險折現(xiàn)率兩個部分構(gòu)成，根據(jù)風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值等指標(biāo)進行投資決策分析的方法稱風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法。本法的基本思路是，對高風(fēng)險的項目，應(yīng)當(dāng)采用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值等指標(biāo)；反之，采用較低的折現(xiàn)率計算?？梢圆捎蔑L(fēng)險等級打分測評和資本資產(chǎn)定價模型等來確定風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率。31風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法風(fēng)險等級打分測評調(diào)整風(fēng)險

折現(xiàn)率步驟：首先確定投資項目的風(fēng)險等級及相應(yīng)的總分值范圍和折現(xiàn)率；其次確定影響投資項目的各風(fēng)險因素及其分值范圍；最后請專家評分，并確定調(diào)整的折現(xiàn)率。見教材［例8-6］32風(fēng)險因素調(diào)整法（2）風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法步驟：首先根據(jù)各年肯定當(dāng)量系數(shù)把不確定或不肯定的現(xiàn)金流量折算成肯定的現(xiàn)金流量；然后運用無風(fēng)險折現(xiàn)率把肯定的現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值；最后計算凈現(xiàn)值等指標(biāo)進行決策。33風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法

運用這種方法關(guān)鍵是確定肯定當(dāng)量系數(shù)。它在0～1之間。選擇肯定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金流量，再利用無風(fēng)險折現(xiàn)率計算評價指標(biāo)進行決策。風(fēng)險調(diào)整后的凈現(xiàn)值計算公式如下：見教材［例8-7］NPV=?=+′nttta01(無風(fēng)險折現(xiàn)率）不肯定現(xiàn)金流量

34第二節(jié)

固定資產(chǎn)日?？刂疲裕?/p>

一、實行固定資產(chǎn)的日?？刂曝?zé)任制二、固定資產(chǎn)實物的日?？刂?/p>

(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項基礎(chǔ)工作固定資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作主要包括建立固定資產(chǎn)卡片，設(shè)置固定資產(chǎn)登記簿，編制固定資產(chǎn)目錄等工作。35固定資產(chǎn)日常控制(二)加強固定資產(chǎn)的動態(tài)管理

1．增加的固定資產(chǎn)管理。

2．減少的固定資產(chǎn)管理。(三)加強固定資產(chǎn)的使用和維修的管理固定資產(chǎn)的效率的發(fā)揮，一定程度上取決于固定資產(chǎn)的合理使用和日常的維修。36

固定資產(chǎn)日常控制

三、提高固定資產(chǎn)的利用效果（一）提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑

1.改善固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量。2.增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時間。3.提高設(shè)備生產(chǎn)效率。37固定資產(chǎn)日常控制（二）考核固定資產(chǎn)利用效果的指標(biāo)1.固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(總產(chǎn)出率)=總產(chǎn)值/固定資產(chǎn)平均總值×100%固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(凈產(chǎn)出率)=凈產(chǎn)出/固定資產(chǎn)平均總值×100%2.固定資產(chǎn)利潤率固定資產(chǎn)利潤率=利潤總額或產(chǎn)品銷售利潤/固定資產(chǎn)平均總值×100%38第三節(jié)

無形資產(chǎn)投資管理決策（略）

一、無形資產(chǎn)投資的涵義及特點（一）無形資產(chǎn)投資的涵義無形資產(chǎn)是指企業(yè)長期使用，且沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒有實物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)。

無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)等。39無形資產(chǎn)投資管理決策(二)無形資產(chǎn)投資的特點無形資產(chǎn)投資具有下列特點：投資的無形資產(chǎn)不具有實物形態(tài)，屬于“精神資產(chǎn)”，這是區(qū)別于有形資產(chǎn)的主要特點。無形資產(chǎn)投資能在較長時期發(fā)揮效用，為企業(yè)帶來超額收益。無形資產(chǎn)投資在計價評估上不明晰。無形資產(chǎn)投資所形成的收益具有不確定性。無形資產(chǎn)投資具有一定的壟斷性和排他性。40無形資產(chǎn)投資管理決策二、無形資產(chǎn)投資管理

無形資產(chǎn)投資管理包括投資前和投資后兩個環(huán)節(jié)的管理。投資前應(yīng)著重研究以下幾方面的問題：（一）正確選擇投資項目（二）適當(dāng)選定投資期限41第八章小結(jié)進行固定資