第九章 貨幣供給與需求

第8章貨幣供給與貨幣需求1.貨幣供給的概念

是指一國在某一時點上為社會經(jīng)濟(jì)運行服務(wù)的貨幣量，它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)供給的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣構(gòu)成。

貨幣供給主要研究由誰來提供貨幣，提供什么貨幣，怎樣提供貨幣和提供多少貨幣等問題。貨幣供給及其口徑2、貨幣供給量貨幣供給量一個時點內(nèi)為社會經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量.是一個存量的概念，是按流動性分層次的；現(xiàn)金是中央銀行一個時點對其持有人的負(fù)債；存款是商業(yè)銀行一個時點對其持有人的負(fù)債。商品交易為背景金銀作為貨幣貨幣保管、鑒定、兌換的錢莊貨幣經(jīng)營業(yè)用保管憑證進(jìn)行交易銀行券銀行券與黃金聯(lián)系銀行從事貸款業(yè)務(wù)，產(chǎn)生風(fēng)險最早實際意義的中央銀行

英格蘭銀行二戰(zhàn)以后，貨幣與黃金完全脫節(jié)，銀行券不能兌換金銀貨幣開始獨立承擔(dān)價值尺度、支付購買、儲藏這些職能貨幣的流通（發(fā)行），實際就是中央銀行作為國家政府的代表向社會提供流通手段和支付手段，是央行對貨幣持有者的負(fù)債。名義貨幣供給量指的是一定時點上不考慮物價因素影響的貨幣存量，記做Ms；實際貨幣供給量指的是剔除了物價影響后的一定時點上的貨幣存量，實際貨幣供給為Ms/P；人們通常說的貨幣供給概念，一般指的是名義貨幣供給量。如果一國的物價水平長期波動，只分析名義貨幣供給的變動，就可能導(dǎo)致錯誤的經(jīng)濟(jì)形勢判斷和失誤的政策選擇。名義和實際貨幣供給量例題：設(shè)一個國家流通中現(xiàn)有貨幣是100億元，在考察期間內(nèi)商品、服務(wù)增長率與貨幣增長率為0，但商品價格水平卻提高了100%。顯然，原有的100億貨幣就只能實現(xiàn)流通中商品、服務(wù)的50%計算：實際貨幣供給量100/(1+100%)=50億因此，貨幣存量顯然嚴(yán)重不足，面對實際不變的商品、服務(wù)供給，實際的貨幣減少了一半。3、貨幣供給層次劃分★貨幣供給層次----現(xiàn)代信用貨幣供給按不同統(tǒng)計口徑劃分的若干層次。狹義貨幣：M1它通常是由流通于銀行體系之外的，為公眾所持有的現(xiàn)金(C)及商業(yè)銀行的活期存款(D)所構(gòu)成:

M1=C+D

特別強調(diào)貨幣交易媒介職能——普遍接受性費力德曼：貨幣不僅是交易媒介，也是價值儲藏手段。貨幣是購買力的暫棲所。T：商業(yè)銀行定期存款和儲蓄存款

M2=M1+T廣義貨幣：格力.肖貨幣性就是流動性，強調(diào)的是貨幣作為資產(chǎn)的高度流動性，所以貨幣還應(yīng)該包括非銀行機構(gòu)發(fā)行的高流動性負(fù)債(Dn)

:

M3=M2+Dn拉科勒夫：定義更為寬泛，除了上述M3，貨幣還應(yīng)該包括非金融機構(gòu)發(fā)行的流動性較高的短期負(fù)債:

L=M3+A

非金融機構(gòu)短期負(fù)債(L)其他金融機構(gòu)存款(M3)商業(yè)銀行活期和定期存款(M2)商業(yè)銀行活期存款(M1)流通中現(xiàn)金(M0)經(jīng)濟(jì)學(xué)把M1確定為基礎(chǔ)貨幣:交易媒介和支付手段是貨幣最主要的職能;作為交易媒介和支付手段，M1的交易成本最低;無論貨幣層次如何擴大，M1始終是基本成分。劃分貨幣供給層次的依據(jù)世界各國中央銀行，對貨幣統(tǒng)計口徑劃分的基本依據(jù)是一致的，即都以貨幣流動性大小，也即作為流通手段和支付手段的方便程度，作為標(biāo)準(zhǔn)。

流動性較高，形成購買力的能力也較強；流動性較低，形成購買力的能力也較弱。資產(chǎn)能隨時變現(xiàn)并且不致受損的能力1994年10月28日，央行印發(fā)《中國人民銀行貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計和公布暫行辦法》，首次規(guī)定我國四個基本貨幣層次的劃分。包括：中國貨幣層次劃分M0：流通中現(xiàn)金（貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計的機構(gòu)范圍之外的現(xiàn)金發(fā)行）M1：M0＋企業(yè)存款（企業(yè)存款扣除單位定期存款和自籌基建存款）＋機關(guān)團(tuán)體部隊存款＋農(nóng)村存款＋信用卡類存款（個人持有）M2：M1＋城鄉(xiāng)居民儲蓄存款＋企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款（單位定期存款和自籌基建存款）＋外幣存款＋信托類存款M3：M2＋金融債券＋商業(yè)票據(jù)＋大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其中，M1，即狹義貨幣；M2，即廣義貨幣；M2－M1即準(zhǔn)貨幣，潛在的購買力。M3系出于金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn)的現(xiàn)狀考慮而設(shè)，目前暫不編制這一層次貨幣供應(yīng)量。在此后的統(tǒng)計中，央行只公布M0、M1、M2三個基本貨幣。M0、M1統(tǒng)計口徑大致不變，主要是廣義貨幣M2隨著金融形勢的變化而不斷增加。準(zhǔn)貨幣亦稱“準(zhǔn)通貨”，可隨時兌換成貨幣。準(zhǔn)貨幣主要由銀行定期存款、儲蓄存款以及各種短期信用流通工具等構(gòu)成，如國庫券、儲蓄存單、外匯券、僑匯券、金融卡等。由于銀行定期存款和政府債券本身并不是貨幣，因此不能直接作為流通手段和支付手段，但它很容易兌換成一定數(shù)量的貨幣。準(zhǔn)通貨是一種潛在的貨幣，對貨幣流通有直接的影響，特別是在通貨膨脹時期，它們隨時有可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的貨幣，從而增大貨幣供應(yīng)量，加劇通貨膨脹的嚴(yán)重程度。2001年6月，由于股票市場發(fā)展，證券公司客戶保證金規(guī)模增加，央行將證券公司客戶保證金計入M2。

本次調(diào)整主因：一是股票市場火爆導(dǎo)致“證券保證金”規(guī)模增加，對M2影響較大；二是股票“打新”造成M2統(tǒng)計指標(biāo)波動過大。2002年年初，中國加入WTO后外資金融機構(gòu)開始入華，央行將在中國的外資、合資金融機構(gòu)（包括外資銀行、合資銀行、外國銀行分號、外國財務(wù)公司及外資企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司）的人民幣存款，分別計入不同層次貨幣供應(yīng)量。

由于外資、合資金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模不斷增加，占M2比重較大，并且由于加入“WTO”，外資、合資金融機構(gòu)規(guī)模將持續(xù)增加。2011年10月，鑒于非存款類金融機構(gòu)在存款類金融機構(gòu)的存款和住房公積金存款規(guī)模較大并已對貨幣供應(yīng)量造成影響，央行將上述兩類存款納入M2的統(tǒng)計范圍。

非銀行機構(gòu)快速發(fā)展之后，在商業(yè)銀行的存款規(guī)模增加，對貨幣統(tǒng)計量的影響增大。前三次M2統(tǒng)計口徑調(diào)整均是由于經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，對原有貨幣統(tǒng)計范圍的查缺補漏。

將存款類公司內(nèi)部未納入M2統(tǒng)計的存款納入統(tǒng)計2018年1月，央行完善貨幣供應(yīng)量中貨幣市場基金部分的統(tǒng)計方法，用非存款機構(gòu)部門持有的貨幣市場基金正式納入M2的計算基礎(chǔ)。最新修訂M2體現(xiàn)了對貨幣創(chuàng)造的重新定義，也是央行首次納入銀行存款以外的項目。此次修訂首先是擴大了貨幣的定義，其次統(tǒng)計機構(gòu)由傳統(tǒng)的存款類機構(gòu)擴大至具有典型“影子銀行”特征的貨幣市場基金領(lǐng)域。央行做出調(diào)整核心原因在于，雖然貨幣基金不是存款，但和存款一樣，可以當(dāng)錢花。這歸功于2013年余額寶開創(chuàng)的貨基的支付功能，因此讓貨基像錢一樣可以用于流通，對于貨幣供應(yīng)量的影響比較直接。截至2017年年底，貨幣基金的資產(chǎn)凈值規(guī)模為6.74萬億元，占公募基金總額的58.06%。影子銀行的定義影子銀行體系的概念是由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用。影子銀行是功能與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相類似，但卻不受或幾乎不受監(jiān)管的金融機構(gòu)（如投資銀行、對沖基金，貨幣市場基金、債券保險公司等）、金融業(yè)務(wù)（如回購等）、金融工具（如證券化工具CDO等）。中國的影子銀行:信托公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、地下錢莊、貨幣市場基金、各類私募基金、小額貸款公司、民間融資以及各類金融機構(gòu)理財?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)。經(jīng)過四次調(diào)整，M2主要由四部分內(nèi)容構(gòu)成：流通中貨幣（M0）、企業(yè)存款居民存款非銀存款。其中，貨幣基金存款（含存單）計入M2中的非銀存款。我國傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)體制下對貨幣供給的直接調(diào)控。在傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國貨幣供給控制機制的典型特點是以年度綜合信貸計劃制約貨幣供給規(guī)模，信貸資金管理體制是統(tǒng)存統(tǒng)貸，主要控制方式是分配信貸指標(biāo)。中國人民銀行總行向各級地方分支機構(gòu)下達(dá)計劃指標(biāo)，其依據(jù)是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計劃所編制的綜合信貸計劃。貨幣供給的控制機制與控制工具市場經(jīng)濟(jì)條件下對貨幣供給的間接調(diào)控在典型的、發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)下，實行二級銀行體制的國家：雙層貨幣供給機制：基礎(chǔ)貨幣和存款貨幣。貨幣當(dāng)局只能通過調(diào)控這兩者來間接地調(diào)控貨幣供給數(shù)量，而不能直接調(diào)控。貨幣供給機制是由兩個環(huán)節(jié)構(gòu)成的貨幣供給系統(tǒng)：第一個環(huán)節(jié)是中央銀行的基礎(chǔ)貨幣提供；第二個環(huán)節(jié)是商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造。貨幣供給機制

1、中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣B基礎(chǔ)貨幣——高能貨幣，指處于流通界由社會公眾所持有的現(xiàn)金和銀行體系存款準(zhǔn)備金的總和?；A(chǔ)貨幣（B）=流通中現(xiàn)金（C）+銀行準(zhǔn)備金（R）

中國的基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成：基礎(chǔ)貨幣在中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表中列在儲備貨幣欄中，屬于中央銀行的負(fù)債；體現(xiàn)了中央銀行的法定地位與職權(quán)。

通貨既是流通中的貨幣，又是基礎(chǔ)貨幣。說它是流通中貨幣，因為它與存款貨幣共同服務(wù)于公眾的經(jīng)濟(jì)運行過程；說它是基礎(chǔ)貨幣，是因為缺了它，只靠準(zhǔn)備存款，是無法把存款貨幣創(chuàng)造出來的。它雖然在創(chuàng)造存款貨幣的過程中起著不可或缺的作用，但通過這一過程，它本身卻絲毫也不增加——中央銀行發(fā)行多少，流通中就只能有多少。中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣負(fù)債資產(chǎn)流通中的通貨商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的存款貼現(xiàn)和放款政府債券和財政借款基礎(chǔ)貨幣外匯和黃金儲備公開市場業(yè)務(wù)操作公開市場業(yè)務(wù)是指貨幣當(dāng)局在金融市場上出售或購入財政部和政府機構(gòu)的證券，用以影響基礎(chǔ)貨幣。總體來說：中央銀行購入，增加流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金；售出，減少流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金。從中央銀行來說，是較為機動的調(diào)控工具。影響基礎(chǔ)貨幣（B）的因素再貼現(xiàn)政策

指貨幣當(dāng)局通過變動再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)票據(jù)的行為，并從而調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量。其機制是：再貼現(xiàn)貸款率降低——為銀行體系增加準(zhǔn)備金。外匯、黃金等業(yè)務(wù)活動此外，當(dāng)中央銀行收購黃金、外匯或其他資產(chǎn)時，就象在金融市場上購入債券一樣，會使基礎(chǔ)貨幣投放量增加；反之，當(dāng)中央銀行出售這些資產(chǎn)時，會使基礎(chǔ)貨幣投放量減少。2、商業(yè)銀行創(chuàng)造派生存款與現(xiàn)金運行相比，存款運行具有兩個明顯特點：

（1）存款運行都在銀行體系內(nèi)進(jìn)行；（2）存款在運行過程中能夠自行擴大。

派生存款必須以一定量的原始存款為基礎(chǔ)；派生存款是在商業(yè)銀行（或稱存款貨幣銀行）內(nèi)直接形成；以原始存款為基礎(chǔ)，通過商業(yè)銀行內(nèi)的存貸活動形成的派生存款量，應(yīng)是由貸款引申出的超過最初部分的存款；原始存款和派生存款還存在有相互轉(zhuǎn)化的關(guān)系，但必須以貸款作為條件。定義：貨幣乘數(shù)，也稱基礎(chǔ)貨幣擴張系數(shù)，是貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣的比。反映每一基礎(chǔ)貨幣的變動所引起的貨幣供給量的倍增或倍減。中央銀行向以商業(yè)銀行為主體的金融體系注入基礎(chǔ)貨幣，商業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上進(jìn)行信用創(chuàng)造或存款創(chuàng)造，向整個社會提供最終貨幣。若貨幣供給量為Ms，則貨幣乘數(shù)為：

基礎(chǔ)貨幣由通貨C和存款準(zhǔn)備金R這兩者構(gòu)成。通貨C雖然能成為創(chuàng)造存款貨幣的根據(jù)，但它本身的量，由中央銀行決定，發(fā)行多少就是多少，不肯能有倍數(shù)的增加；因此，引起倍數(shù)增加的只是準(zhǔn)備金。貨幣供給的模型貨幣供給的全過程就是中央銀行供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣，基礎(chǔ)貨幣形成商業(yè)銀行的原始存款，再通過存貸款產(chǎn)生派生存款，最終形成貨幣供給量的過程。公開市場業(yè)務(wù)貼現(xiàn)貸款法定準(zhǔn)備金率超額準(zhǔn)備金率現(xiàn)金漏損率定期存款準(zhǔn)備金率預(yù)算赤字外匯市場中央銀行銀行公眾基礎(chǔ)貨幣(B)×貨幣乘數(shù)(K1)＝貨幣供給

(M1)基礎(chǔ)貨幣按照一定的乘數(shù)擴張，形成貨幣的供應(yīng)總量貨幣需求的概念和動機貨幣需求:是指社會各部門在既定的收入或財富范圍內(nèi)能夠而且愿意以貨幣形式持有的需要。貨幣需求是一個商業(yè)經(jīng)濟(jì)的范疇，發(fā)端于商品交換，隨商品經(jīng)濟(jì)及信用化的發(fā)展而發(fā)展。在產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)以及半貨幣經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣需求強度（貨幣發(fā)揮自身職能作用的程度，貨幣與經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系即在經(jīng)濟(jì)社會中的作用程度，以及社會公眾對持有貨幣的要求程度）較低；在發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣需求強度高。貨幣需求可以是一個存量的概念；現(xiàn)代貨幣需求理論研究包括現(xiàn)金和存款貨幣的需求；貨幣需求包括了對執(zhí)行不同職能的貨幣需求。貨幣需求理論一種是從宏觀角度出發(fā)，把貨幣需求定義為：為完成一定的交易量，需要有多少貨幣來支撐?；蛘哒f流通中的商品需要多少貨幣來作為它的交換媒介，后面要談到的費雪方程式就是這種類型。另一種是從微觀角度出發(fā)，把貨幣看作個人持有的一種資產(chǎn)，把貨幣理解為在收入一定的前提下人們愿意用貨幣保留的財富量。從凱恩斯提出流動性偏好理論后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家主要是從后一種角度來理解貨幣需求的。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、數(shù)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)計量學(xué)的先驅(qū)者之一。

生于紐約州的少格拉斯。1890年開始在耶魯大學(xué)任數(shù)學(xué)教師，1898年獲哲學(xué)博士學(xué)位。同年轉(zhuǎn)任經(jīng)濟(jì)學(xué)教授直到1935年、1926年開始在雷明頓、蘭德公司任董事等職。1929年，與J.A熊彼特、J.丁伯根等發(fā)起并成立計量經(jīng)濟(jì)學(xué)會，1931～1933年任該學(xué)會會長。

費雪對經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要貢獻(xiàn)是在貨幣理論方面闡明了利率如何決定和物價為何由貨幣數(shù)量來決定，其中尤以貿(mào)易方程式（也作費雪方程式）為當(dāng)代貨幣主義者所推崇。

費雪還對經(jīng)濟(jì)計量學(xué)、價值和價格理論、資本理論以及統(tǒng)計學(xué)等有所貢獻(xiàn)。主要著作有《價值和價格理論的數(shù)學(xué)研究》（1892）、《資本和收入的性質(zhì)》（1906）、《利息率》（1907）、《貨幣的購買力：其決定因素及其與信貸、利息和危機的關(guān)系》（1911）、《指數(shù)的編制》（1922）《利息理論》（1930）《通貨膨脹》（1933）、《百分之百的貨幣》（1935）等。歐文·費雪（IrvingFisher1867～1947）費雪認(rèn)為，從貨幣的交易媒介職能出發(fā)，商品交換總額與貨幣流通總額總是相等的。MV＝PQ或M＝PQ/V

其中M為貨幣存量，V為貨幣流通速度，P為價格水平，Q為交易的商品和勞務(wù)總量。該方程式表明，出售商品和勞務(wù)所需要的貨幣總額等于貨幣存量和流通速度的乘積。費雪貨幣數(shù)量論的2個假設(shè)條件貨幣流通速度（V）主要是由社會支付制度，交易方式?jīng)Q定，這些在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，因此V可視為不變的常數(shù)；在充分就業(yè)的條件下，商品和勞務(wù)的交易量（Q）變動極小，也可視為常數(shù)。所以貨幣量M的變化完全體現(xiàn)在價格P的變動上。即貨幣數(shù)量的變化引起商品價格的同向變化。在其他條件不變的情況下，價格相對貨幣數(shù)量呈正比變化，即貨幣數(shù)量多了，物價上漲；貨幣數(shù)量少了，物價相應(yīng)下跌。費雪——現(xiàn)金交易數(shù)量說在一定期間貨幣可實現(xiàn)幾次買或者賣的行為。結(jié)論：人們所以需要貨幣，因為貨幣是一種交易媒介，貨幣需求的目的是為了便利商品勞務(wù)的交易。貨幣需求純粹是收入的函數(shù)，即：收入增加→交易額上升→對貨幣的需求增加。

弊端：費雪的現(xiàn)金交易說只考慮了貨幣需求的交易動機，認(rèn)為貨幣需求只與經(jīng)濟(jì)中的交易量成正比，不受利率水平的影響。凱恩斯的流動性偏好理論

1936年，凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中提出了他的貨幣需求理論----流動性偏好理論。凱恩斯繼承了劍橋?qū)W派的研究方法，從資產(chǎn)選擇角度來考察貨幣需求。所謂流動性偏好，是指人們寧愿持有流動性高但不能生利的貨幣，而不愿持有其他能生利但不易變現(xiàn)的資產(chǎn)這樣一種心理傾向。這種流動性偏好實質(zhì)上就是人們對貨幣的需求。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯(JohnMaynardKeynes)交易性貨幣需求交易性貨幣需求的可分為個人交易動機與企業(yè)