新能源乘用車金融類結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品評級關(guān)注點(diǎn)及展望

新能源乘用車金融類結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品評級關(guān)注點(diǎn)及展望結(jié)構(gòu)融資部胡曉寧一、引言車。我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史較短，委托人/原始權(quán)益人開展成規(guī)模的新能致模型結(jié)果出現(xiàn)一定偏差。由于銀行間市場實(shí)際發(fā)起新能源乘用車金融類結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)數(shù)量二、新能源乘用車特點(diǎn)分析根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）(含增程式)車和非營運(yùn)汽車。本文的研究對象系新能源乘用車。車還具有如下幾個(gè)特點(diǎn)：提高，因此不同品牌汽車之間性能差異性較燃油汽車有所降低１，導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入技術(shù)壁壘有所下降，新進(jìn)入者追趕頭部汽車集團(tuán)的難度也有所下降。（括百公里電耗成本和日常保養(yǎng)支出（（尤其是老駕齡群體等。力已經(jīng)與燃油汽車基本相當(dāng)、甚至超過燃油汽車２（下降（電池長時(shí)間不進(jìn)行充放電可能造成電池?fù)p傷5-8（10-15萬公里3-5（20-25萬公里60%左右３之間通常傾向于“換車”，因此新能源汽車的實(shí)際使用壽命通常更短。１《新能源汽車進(jìn)入以成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢為核心競爭的階段》２隨著鋰電池成本的下降，很多車企已經(jīng)推出續(xù)航里程更長的車型，將純電動汽車的續(xù)航里程提升到了1000km級別。３《汽車教練：新能源汽車和燃油車哪個(gè)更省錢？開一段時(shí)間一目了然》圖表1.我國主流在售純電動乘用車?yán)m(xù)航衰退情況資料來源：《汽車之家研究院：純電新能源主銷車型電池表現(xiàn)報(bào)告-春季報(bào)》圖表2.新能源汽車保值率比較資料來源：《汽車之家研究院：2023年新能源二手車供需及殘值洞察》（尤其動力電池缺乏完整生命周期數(shù)據(jù)（且不同品牌之間差異較大。（（心區(qū)以及高速公路服務(wù)區(qū)等高頻出行需求。三、新能源乘用車用戶特點(diǎn)分析（3545歲以下各年齡段占比更高（（白領(lǐng)、30擁有更強(qiáng)的消費(fèi)能力，此外，更熱衷于運(yùn)動、戶外領(lǐng)域等興趣愛好。圖表3.新能源汽車和燃油汽車用戶畫像比較資料來源：《新能源汽車消費(fèi)者洞察報(bào)告》圖表4.新能源汽車用戶地區(qū)分布和不同等級城市滲透率趨勢資料來源：左圖《2023年新能源汽車行業(yè)洞察》，右圖《招商銀行研究院：新能源汽車之汽車金融篇——搶灘汽車金融正當(dāng)時(shí)》圖表5.我國乘用車市場分價(jià)格區(qū)間銷量和滲透率（單位：萬輛）資料來源：《2023中國智能電動汽車品牌競爭格局研究報(bào)告-億歐智庫》5（根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)，20231-105%）35-405-15萬元中低端汽車、售價(jià)40萬以上高端汽車時(shí)更傾向于燃油汽車。2023圖表6.我國新車用戶購車渠道分布資料來源：《2023中國汽車消費(fèi)趨勢調(diào)查報(bào)告》注：調(diào)研總用戶2201人，其中新能源汽車用戶872人，油電混合動力汽車用戶400人，燃油汽車用戶929人。2023501高頻出行需求。四、我國新能源乘用車金融市場特點(diǎn)分析2022金融51.5%，202673%左右。此外，根2023年第三季度末，我國豪華7050，新能源汽車自主品牌金融滲透率已經(jīng)接近主流合資品牌４。圖表7.我國汽車金融滲透率趨勢資料來源：《2022中國汽車（金融）年鑒》４《鷂石周說汽金：2025年行業(yè)規(guī)模將達(dá)5萬億！汽車消費(fèi)金融滲透率已近70%》（務(wù)）也是汽車金融市場的資金方，但其市場占有率仍較低。25家，許多新能源汽車企業(yè)（力202310業(yè)化金融服務(wù)”。汽車金融公司未來可能迎來擴(kuò)容。（首付比例等（汽車金融公司已經(jīng)被允許開展售后回租業(yè)務(wù)202310圖表8.汽車金融市場主要資金方比較表商業(yè)銀行汽車金融公司融資租賃公司資質(zhì)商業(yè)銀行牌照汽車金融公司牌照暫無主要業(yè)務(wù)類型信用卡分期業(yè)務(wù)，汽車消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)融資租賃業(yè)務(wù)（直租和形式回租）客戶群體資質(zhì)資質(zhì)介于商業(yè)銀行和融資租賃公司客群之間多為沒有征信記錄的客戶群體，客戶資質(zhì)較差主要獲客渠道4S店駐店，信用卡或按揭貸款客戶，品牌（尤其造車新勢力）“總對總”合作本品牌授權(quán)經(jīng)銷商（4S店），外品牌二網(wǎng)經(jīng)銷商（SP）本品牌授權(quán)經(jīng)銷商，二網(wǎng)經(jīng)銷商（SP），地推自主獲客資金成本低中等較高主要營收來源手續(xù)費(fèi)、利息收入、主機(jī)廠貼息收入手續(xù)費(fèi)、利息收入主機(jī)廠貼息收入租金、服務(wù)費(fèi)收入主要資產(chǎn)類型汽車貸款債權(quán)租金請求權(quán)貸款期限受限，新車貸款期限不得超過5年不受限，多為3-5年主要風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施首付款（首付比例受限）+車輛抵押擔(dān)保首付款（無限制）+保證金+車輛自物抵押車輛品牌集中度多品牌多為本品牌汽車，多品牌５根據(jù)中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會令〔2017〕第2號發(fā)布修訂后的《汽車貸款管理辦法》，汽車貸款的貸款期限(含展期)不得超過5年，其中，二手車貸款的貸款期限(含展期)不得超過3年。2017234號80%70%85%75%；70%80%2070%商業(yè)銀行汽車金融公司融資租賃公司本品牌業(yè)績表現(xiàn)不佳時(shí)，發(fā)展外品牌業(yè)務(wù)車輛所有權(quán)歸屬消費(fèi)者/借款人融資租賃公司主要優(yōu)勢資本實(shí)力雄厚，資金成本低廉，網(wǎng)點(diǎn)分布廣泛，客戶信任度較高具有主機(jī)廠股東背景，發(fā)展本品牌業(yè)務(wù)渠道優(yōu)勢明顯，具有較好的車輛風(fēng)險(xiǎn)評估和處置變現(xiàn)能力監(jiān)管相對寬松，準(zhǔn)入門檻低，產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活，審批和放款速度較快主要劣勢式有待提高監(jiān)管較嚴(yán)格，業(yè)務(wù)重心主要在于推動本品牌車輛銷售，受本品牌車輛銷售業(yè)績協(xié)同性影響，開展外品牌業(yè)務(wù)渠道受限獲客渠道相對有限，資金成本高，融資壓力較大，客戶資質(zhì)相對較差注：新世紀(jì)評級總結(jié)、整理。新能源汽車金融與燃油汽車金融相比，兩者的主要區(qū)別可能在于：（4S店新能源汽車用戶群體可能擁有更強(qiáng)的還款能力。如前文所述，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)道更多，可能擁有更強(qiáng)的還款能力；還款意愿受多重因素影響，但可能仍高于燃油汽車用戶。新能源汽車用（免征購置稅+更低首付比例+油電分離業(yè)務(wù)等用戶違約（對自身信用記錄不重視值的40%-70%3~6回報(bào)７。但是新能源汽車二手交易困難、標(biāo)的車輛少見高端汽車，難以通過將車輛“出手”獲得高額回報(bào)，因此欺詐風(fēng)險(xiǎn)較燃油汽車金融困難更低；可能有更高的早償傾向。部分新能源汽車用戶購車?yán)碛芍饕蚴擒噧r(jià)（5萬元以下乘用車新能源滲透率很高高的早償傾向；新能源汽車金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)可以更靈活。不同于燃油汽車只能整車銷售，也可以更好地貼合融資人未來現(xiàn)金流入；若融資人違約，資金方可能無法通過處置車輛實(shí)現(xiàn)資金回籠，對資金方GPS無法通過處置車輛實(shí)現(xiàn)資金回籠，因此對其風(fēng)控能力提出了更高的要求；資金方車輛品牌集中度可能更高，品牌集中度風(fēng)險(xiǎn)也更高。新能源汽車７《中國經(jīng)營報(bào)：起底汽車金融欺詐黑色產(chǎn)業(yè)鏈》2023車金融業(yè)務(wù)的品牌集中度風(fēng)險(xiǎn)。五、新能源乘用車金融類結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品特點(diǎn)及評級關(guān)注點(diǎn)（主要是動靜態(tài)池?cái)?shù)據(jù)（/原始權(quán)益人積累的動靜態(tài)池?cái)?shù)據(jù)無法滿足上述要求，/遍采用過往以燃油汽車金融為主全口徑業(yè)務(wù)形成的動靜態(tài)池?cái)?shù)據(jù)模擬新能源汽新能源汽車用戶群體信用風(fēng)險(xiǎn)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)相對更低，以燃油汽車用戶為更保守的估計(jì)（群體整體信用風(fēng)險(xiǎn)仍可控。此新能源汽車金融業(yè)務(wù)中欺詐風(fēng)險(xiǎn)可能更低?？赡苁窍鄬ΩＪ氐墓烙?jì)。/收率時(shí)，可能高估了新能源汽車金融資產(chǎn)違約后的回收情況融資人違約情景下，新能源汽車金融資產(chǎn)的回收主要來自委托人/原始權(quán)益人催收后融資人的還款，以及融資人無力償付時(shí)委托人/原始權(quán)益人處置標(biāo)的車輛實(shí)現(xiàn)資金回籠。如前文所述，新能源汽車金融業(yè)務(wù)中，委托人/原始權(quán)益人對標(biāo)的車輛的監(jiān)可能高估了新能源汽車金融資產(chǎn)違約后的回收情況。態(tài)池估計(jì)新能源汽車用戶的早償率，可能低估了上述群體的早償情況（百公里電耗成本和保養(yǎng)成本/原始權(quán)益人全口徑（過往以燃油汽車金融為主）業(yè)務(wù)可能低估了上述用戶的早償情況。度的特點(diǎn)部分委托人/原始權(quán)益人發(fā)起/發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品入池資產(chǎn)筆數(shù)和融資人數(shù)量已經(jīng)與標(biāo)的車輛為燃油汽車的汽車金融類結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品相當(dāng)、甚至有過之而無不及。5萬元以下低端車中滲透率較高，40