2024年3月金融債月報

2024年3月金融債月報政策呵護加力機構(gòu)資本補充需求旺盛金融債1發(fā)行情況（億元、只）：分析師：李倩張琳琳張?zhí)m蘭時間：2024年4月16日dfjc-jr@電話：010-62299800010-65660988地址：北京市豐臺區(qū)麗澤金融商務(wù)區(qū)平安幸福中心A座45、46、47層100071

主要觀點監(jiān)管動態(tài)：消費金融、銀團貸款等迎監(jiān)管新規(guī)，政策引導(dǎo)相關(guān)行業(yè)規(guī)范化、差異化發(fā)展；銀行業(yè)：企業(yè)中長期貸款增長有所放緩，居民端融資需求修復(fù)偏慢，社融增速繼續(xù)回落；證券業(yè)：市場情緒有所提振，兩融余額呈上升態(tài)勢，股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比改善；證券公司嚴監(jiān)管政策利于優(yōu)化市場生態(tài)，有助于行業(yè)規(guī)范化、專業(yè)化發(fā)展；保險業(yè)：2月壽險繼續(xù)延續(xù)良好增勢，儲蓄型保險產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛，而財險保費增長承壓；金融債發(fā)行：地區(qū)性商業(yè)銀行對三農(nóng)、小微數(shù)量和規(guī)模大幅回升；金融債市場展望：受短期償債壓力上升等影響，金融債發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)回升，各類銀行、證券公司等資本補充需求依舊旺盛。兩會后寬信用動能或呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢，在政策持續(xù)加碼下，綠色、小微等專項債券仍將是發(fā)行熱點。本文金融債包含商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級債、保險公司債、證券公司債、證券公司短期融資券、其它金融機構(gòu)債，不含政策銀行債。目 錄TOC\o"1-1"\h\z\u監(jiān)管政策跟蹤 1行業(yè)動態(tài) 2銀行業(yè) 2證券業(yè) 2保險業(yè) 3金融債市場回顧 3一級市場發(fā)行量 3發(fā)行利率及利差分析 5二級市場 6金融債兌付情況 6主體級別（含展望）調(diào)整 7總結(jié) 7監(jiān)管政策跟蹤消費金融、銀團貸款等迎監(jiān)管新規(guī)，政策引導(dǎo)相關(guān)行業(yè)規(guī)范化、差異化發(fā)展為進一步加強消費金融公司監(jiān)管，防范金融風(fēng)險，優(yōu)化金融服務(wù)，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，金融監(jiān)管總局修訂發(fā)布了《消費金融公司管理辦法》（以下簡稱《辦法》），4月18日起施行?！掇k法》主要修訂內(nèi)容包括：提高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、強化業(yè)務(wù)分類監(jiān)管、加強公司治理監(jiān)管、強化風(fēng)險管理、加強消費者權(quán)益保護?！掇k法》修訂將指導(dǎo)消費金融公司堅守專業(yè)化消費信貸功能定位，加強消費者合法權(quán)益保護，積極支持恢復(fù)和擴大消費，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。國家金融監(jiān)督管理總局于2024年3月22日發(fā)布《銀團貸款業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》，從籌組模式、分銷比例和二級市場轉(zhuǎn)讓等方面對商業(yè)銀行開展銀團貸款業(yè)務(wù)的要求進行了優(yōu)化，為我國商業(yè)銀行在銀團貸款領(lǐng)域的創(chuàng)新與合作提供了更為清晰的指引與制度保障。辦法實施后，將推動商業(yè)銀行開展高效同業(yè)合作，各類型銀行可根據(jù)自身資本差異、風(fēng)險偏好、集中度限額等進行差異化業(yè)務(wù)拓展，同時能在一定程度優(yōu)化銀行自身資源配置、盤活沉淀信貸資產(chǎn)、提升風(fēng)險防范能力等。圖表1監(jiān)管政策跟蹤日期發(fā)布機構(gòu)政策文件主要內(nèi)容3月15日證監(jiān)會（試（））監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》上述集中發(fā)布的四項政策文件涉及發(fā)行上市準(zhǔn)入、上市公司監(jiān)管、機構(gòu)監(jiān)管、證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)，突出“強本強基”和“嚴監(jiān)嚴管”。3月15日國家外匯管理局《對外金融資產(chǎn)負債及交易統(tǒng)計業(yè)務(wù)指引（2024年版）》和《對外金融資產(chǎn)負債及交易統(tǒng)計核查規(guī)則（2024年版）》補充典型申報案例。3月18日國家金融監(jiān)督管理總局《消費金融公司管理辦法》辦法指出，提高消費金融公司主要出資人的資產(chǎn)、營業(yè)收入等指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)以及最低持股比例要求，提高具有消費金融業(yè)務(wù)管理和風(fēng)控經(jīng)驗出資人的持股比例，提高消費金融公司最低注冊資本金要求。3月18日國家金融監(jiān)督管理總局《人身險公司監(jiān)管評級辦法》3月22日國家金融監(jiān)督管理總局《銀團貸款業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》征求意見稿從籌組模式、分銷比例和二級市場轉(zhuǎn)讓等方面對商業(yè)銀行開展銀團貸款業(yè)務(wù)的要求進行了優(yōu)化。征求意見稿按照兼顧效率和風(fēng)險分散的原則，將單家銀行擔(dān)任牽頭行時承貸份額和分銷份額的原則下限分別由20%、50%調(diào)整為15%、30%，以利于銀團成團。3月29日中國證券投資基金業(yè)協(xié)會《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負面清單指引》指引明確，實行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》等相關(guān)規(guī)定，且不屬于負面清單范疇。指引列明了七大類不適宜采用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形式、或者不符合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)負面清單。資料來源：東方金誠整理1行業(yè)動態(tài)銀行業(yè)企業(yè)中長期貸款增長有所放緩，居民端融資需求修復(fù)偏慢，社融增速繼續(xù)回落3月社會融資規(guī)模增量為4.87萬億元，同比少增5142億元，信貸為主要拖累項。3月人3.098000，39406同比少增30414908億元，同比11864516億元，同比少增1832億元，主要與房地產(chǎn)銷量低迷、春節(jié)后居民提前還貸現(xiàn)象回升有關(guān)。3月企業(yè)貸款增加2.34萬億元，同比少增3600億元，除去年同期高基數(shù)影響外，或與地方政府化債推進及央行要求引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放等因素有關(guān)。其中企業(yè)中長期貸款增加1.60萬億元，同比少增4700億元；企業(yè)短期貸款增加9800萬億元，同比少增1015億元；票據(jù)融資減少2500億元，同比少減2187億元，體現(xiàn)一定沖量特征。3月LPR維持不變，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。圖表22024年3月信貸新增額的同比變化（億元）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，東方金誠整理負債端來看，3月人民幣存款增加4.80萬億，同比少增9100億元。其中，住戶存款增加2.83萬億元，同比少增774萬億元，主要與存款利率下行、疊加債牛行情，居民存款向理財轉(zhuǎn)化有關(guān)。受實體貸款投放不足影響，派生存款增長放緩，非金融企業(yè)存款增加2.07萬億元，同比少增5330億元；財政存款減少7661億元，同比少減751億元；非銀行金融機構(gòu)存款減少1500億元，同比多減4550億元。3月7日，央行貨幣政策司發(fā)布專欄文章《穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力支持經(jīng)濟持續(xù)回升向好》，提出下階段貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效，保持融資和貨幣信貸合理增長，加強信貸均衡投放，增強貸款增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。需關(guān)注二季度特別國債發(fā)行，預(yù)期將對社融增長形成支撐。證券業(yè)市場情緒有所提振，兩融余額呈上升態(tài)勢，股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比改善；證券公司嚴監(jiān)管政策利于優(yōu)化市場生態(tài)，有助于行業(yè)規(guī)范化、專業(yè)化發(fā)展3月滬、深兩市月度股票成交總額為21.33萬億元，日均股票成交額為10156億元，環(huán)比上升6.15%，市場情緒有所提振。截至3月29日，滬深兩市兩融余額為1.54萬億元，環(huán)比上升3.60%。股權(quán)融資方面，3月股權(quán)融資合計募集家數(shù)26家，募集合計365.61億元，環(huán)比上升223.83%。其中IPO融資規(guī)模59億元，環(huán)比上升1.1%；增發(fā)融資規(guī)模254.29億元，環(huán)比增長834.19%。債權(quán)融資方面，3月債券總發(fā)行規(guī)模為7.14萬億元，環(huán)比增長53.68%。自營業(yè)務(wù)方面，3月主要權(quán)益指數(shù)普漲，固收指數(shù)上漲。上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指單月漲跌幅分別為0.86%和2.38%，中證全債指數(shù)單月漲跌幅為0.22%。3月15日證監(jiān)會發(fā)布了一攬子重磅政策文件，從發(fā)行上市準(zhǔn)入、上市公司監(jiān)管、證券公司和公募基金監(jiān)管、證監(jiān)會自身系統(tǒng)建設(shè)等多個維度布局資本市場監(jiān)管。嚴把IPO入口、加強上市公司監(jiān)管，有利于增強資本市場穩(wěn)定性，提振投資者信心，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。同時，證監(jiān)會提出支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強，證券公司可能將通過并購重組擴大規(guī)模及競爭力，有助于行業(yè)規(guī)范化、專業(yè)化發(fā)展，頭部券商或?qū)⒂瓉斫Y(jié)構(gòu)化機會。保險業(yè)2月壽險繼續(xù)延續(xù)良好增勢，儲蓄型保險產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛，而財險保費增長承壓月，保險行業(yè)單月實現(xiàn)原保險保費收入4348億元，同比增長12.21%。分險種來看。2月財產(chǎn)險原保費收入809億元，同比下降2.75%；其中車險原保費收入512億元，同比下降1.39%，預(yù)計受春節(jié)汽車銷量下滑，承保車輛數(shù)量減少影響。2月人身險原保費收入為3539億元，同比增長16.28%。其中壽險原保費收入為2584億元，同比增長20.04%，增速環(huán)比上升12.11個百分點，預(yù)計系銀行端存款利率下行刺激儲蓄型保險需求增長。受低基數(shù)影響，2月健康險原保費收入為1249億元，同比增長115.82%，健康險發(fā)展空間仍較大。賠付支出方面，2月保險行業(yè)當(dāng)月賠付支出1872億元，同比增加34.72%。2月，保險公司賠付支出/原保費收入比為43.06%，同比增加7.20個百分點。月29日十年期國債收益率降至2.29%左右，在長期利率中樞震蕩下行、權(quán)益市場波動加劇背景下，保險公司投資收益顯著承壓。隨著資本市場回暖跡象顯現(xiàn)，保險公司投資收益有望得到改善，疊加低利率環(huán)境下，市場儲蓄型保險需求仍較旺盛，保險公司業(yè)績有望得到修復(fù)。金融債市場回顧一級市場發(fā)行量地區(qū)性商業(yè)銀行對三農(nóng)、小微企業(yè)及綠色金融等領(lǐng)域支持力度加大，金融債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模大幅回升3月金融債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模大幅回升，當(dāng)月共發(fā)行82只、3512.90億元，環(huán)比分別上升70.83%和27.83%，主要系春節(jié)假期過后，金融機構(gòu)債券融資全面修復(fù)，中小商業(yè)銀行和證券公司市場融資需求及資本補充需求均上升所致。金融債當(dāng)月總償還量環(huán)比大幅上升277.49%至4605.34億元，導(dǎo)致當(dāng)月凈融資額由正轉(zhuǎn)負，為-1092.44億元。圖表3金融債發(fā)行情況（億元、只）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，東方金誠整理3月，商業(yè)銀行累計發(fā)行20只債券，規(guī)模合計2268.00億元，環(huán)比分別上升100.00%和8.00%，城商行和股份行等中小銀行為主要發(fā)行主體，地區(qū)性城商行對三農(nóng)、小微企業(yè)及綠色金融等領(lǐng)域支持力度加大。其中，商業(yè)銀行債合計發(fā)行17只、1538.00億元，包括三農(nóng)債3只、83.00億元、小微債3只、220.00億元、綠色債4只、250.00億元。3月商業(yè)銀行次級債合計發(fā)行3只、730.00億元，均為永續(xù)債，其中桂林銀行、郵儲銀行和農(nóng)業(yè)銀行分別發(fā)行30.00億元、300.00億元和400.00億元。3月證券公司長期和短期資金需求均明顯回升，當(dāng)月累計發(fā)行債券52只、1033.90億元，分別環(huán)比上升67.74%和110.9338只、823.90億元，分別環(huán)比58.33112.809175.4014100.00%和103.88%。310211.00%和33.54%，包含8178.00億元金租債，金租公司金融債發(fā)行需求持續(xù)上升。圖表4各類金融機構(gòu)債券發(fā)行情況（億元、只）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，東方金誠整理3月金融債發(fā)行主體仍以高等級金融機構(gòu)為主，當(dāng)月主體AAA級債券發(fā)行占比97.74%，環(huán)比下降2.00個百分點，主體級別中樞小幅下移。圖表5金融機構(gòu)債券信用等級分布情況（億元、%）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，東方金誠整理發(fā)行利率及利差分析3月資金面維持穩(wěn)定，資金利率窄幅波動，同業(yè)存單發(fā)行創(chuàng)新高，到期壓力下凈融資額走低3月資金面整體中性偏松，主要系春節(jié)假期后現(xiàn)金持續(xù)回流、季末月份財政支出再度放量，并且信貸投放、政府債發(fā)行的沖擊相對可控。3月金融債發(fā)行加權(quán)平均利率為2.53%，環(huán)比下行10BP。3月AAA級的商業(yè)銀行次級債和商業(yè)銀行債信用利差均小幅走闊，證券公司債AA+和AA級的信用利差急劇收窄，主要系證券公司發(fā)債“補血”需求上升，且發(fā)債融資成本降低，等級利差收窄所致。圖表6商業(yè)銀行和證券公司債券信用利差走勢（bp）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，東方金誠整理基于對信貸投放改善的預(yù)期，疊加存款利率下行導(dǎo)致負債端資金外流，銀行同業(yè)存單發(fā)行力度加大。3月同業(yè)存單共發(fā)行2542只、2.92萬億元，分別環(huán)比上升28.00%和39.90%，單月發(fā)行量創(chuàng)下新高。在發(fā)行放量的背景下，同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率波動不大，當(dāng)月同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率2.23%，環(huán)比小幅下滑5BP，各期限利率低位震蕩。此外，3月同業(yè)存單迎來集中到期的窗口期，當(dāng)月同業(yè)存單總償還量環(huán)比上升57.67%至2.87萬億元，導(dǎo)致當(dāng)月凈融資額走低。圖表7同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模與發(fā)行利率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，東方金誠整理二級市場3月金融債交投活躍度明顯升溫，商業(yè)銀行次級債仍為金融債配置主力3月金融債全月累計成交2.33萬億元，環(huán)比上升64.80%。從交易結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)銀行次級債占比最高為53.33%，環(huán)比下降3.82個百分點。圖表8金融債成交情況（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，東方金誠整理金融債兌付情況3月金融債總償還量大幅增加，短期償還壓力有所上升3月金融債償還達到高峰期，當(dāng)月金融債總償還量環(huán)比大幅上升277.49%至4605.34億元，主要系大型國有銀行二級債贖回和股份制銀行一般金融債到期所致。2024年4月金融債總償還量為3939.30億元，短期內(nèi)到期壓力仍較大。同時，2024年仍將有約15家銀行面臨永續(xù)債贖回，合計規(guī)模約5700億元，未來償還壓力將有所上升。圖表9金融債到期兌付情況（億元、只）數(shù)據(jù)來源：Wind資