13財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)-財(cái)務(wù)報(bào)表分析

/第13章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)完本章之后，你應(yīng)該能夠1.

進(jìn)行比較財(cái)務(wù)報(bào)表的橫向分析2.

進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的縱向分析3.

編制和使用共同比報(bào)表4.

在決策中使用現(xiàn)金流量表5.

計(jì)算決策中使用的標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)比率6.

在決策中使用財(cái)務(wù)比率7.

測(cè)算通過(guò)公司經(jīng)營(yíng)增加的經(jīng)濟(jì)價(jià)值

為了比較像Bristol-MyersSquibb公司和寶潔公司這樣的兩家公司的經(jīng)營(yíng)成果，我們需要使用標(biāo)準(zhǔn)的方法。我們?cè)趯?duì)正考慮購(gòu)置哪家公司股票的顧客提出建議時(shí)，財(cái)務(wù)比率分析起著重要的作用。——AngelaLane，高級(jí)分析師，Baer&Foster

Bristol-MyersSquibb公司合并收益表（已改動(dòng)）（單位：百萬(wàn)）年度截止1998年12月31日收益

1銷(xiāo)售凈額$182842費(fèi)用：

3已售產(chǎn)品本錢(qián)48564營(yíng)銷(xiāo)、推售和行政管理44185廣告和產(chǎn)品促銷(xiāo)23126研究和開(kāi)發(fā)15777專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)用8008重組準(zhǔn)備2019其他(148)10

1401611所得稅前收益416812預(yù)提所得稅112713凈收益$3141

寶潔公司合并收益表（已改動(dòng)）（單位：百萬(wàn)）年度截止1998年12月31日1銷(xiāo)售凈額$371542已售產(chǎn)品本錢(qián)210643營(yíng)銷(xiāo)、推售和行政管理費(fèi)用100354經(jīng)營(yíng)收益60555利息費(fèi)用5486其他收益，凈額2017所得稅前收益57088所得稅19289凈收益$3780

Baer&Foster公司是一家投資銀行，該公司的分析師指出保健和消費(fèi)產(chǎn)品屬于增長(zhǎng)領(lǐng)域，他們將向他們的客戶(hù)推薦這些公司的股票。AngelaLane負(fù)責(zé)一個(gè)分析小組，主要分析兩家公司：Bristol-MyersSquibb公司和寶潔公司。Bristol-MyersSquibb公司以其Clairol護(hù)發(fā)品、Ban除臭劑和Excedrin止痛藥聞名于世。寶潔公司的主要產(chǎn)品包括佳潔士牙膏、汰漬洗衣粉、Pampers尿布和Pringles土豆片。Lane和她的小組希望比較Bristol-MyersSquibb公司和寶潔公司的業(yè)績(jī)。但是，兩家公司的規(guī)模差異巨大，而且經(jīng)營(yíng)的行業(yè)也略有不同。寶潔公司的銷(xiāo)售額為370億美元，相比之下，Bristol-MyersSquibb公司只有180億美元。寶潔公司的資產(chǎn)總額為310億美元，幾乎是Bristol-MyersSquibb公司160億美元總資產(chǎn)的兩倍。Lane的小組如何比較這兩家規(guī)模差異如此之大的公司呢？

投資者和債權(quán)人每天也面臨著相似的問(wèn)題。比較不同規(guī)模的公司的方法就是使用標(biāo)準(zhǔn)化方法。在本書(shū)中，我們已經(jīng)討論了一些財(cái)務(wù)比率，如流動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益收益率。這些比率都是標(biāo)準(zhǔn)化手段，可以幫助分析師比較不同規(guī)模的公司。經(jīng)理人員使用這些比率控制經(jīng)營(yíng)，他們可以使用財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算出大多數(shù)這類(lèi)比率。在本章中，我們將討論大局部根本比率，經(jīng)理人員使用這些比率經(jīng)營(yíng)公司，投資者和債權(quán)人使用這些比率評(píng)價(jià)投資和貸款前景。這些比率也是會(huì)計(jì)被稱(chēng)為“商業(yè)語(yǔ)言〞的一個(gè)原因。

財(cái)務(wù)報(bào)表分析會(huì)計(jì)信息的主要的來(lái)源是年度報(bào)告。除了財(cái)務(wù)報(bào)表（收益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表）之外，年度報(bào)告還包括以下內(nèi)容：1.

財(cái)務(wù)報(bào)表附注，包括所使用會(huì)計(jì)方法的概述2.

管理當(dāng)局對(duì)財(cái)務(wù)成果的討論和分析3.

審計(jì)報(bào)告4.

一系列年度的比較財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)管理當(dāng)局對(duì)財(cái)務(wù)成果的討論和分析（MD&A）尤其重要，因?yàn)楦邔庸芾懋?dāng)局在了解公司經(jīng)營(yíng)是好還是壞方面處于最正確位置。SEC要求上市公司出具M(jìn)D&A。例如，Bristol-MyersSquibb公司1998年的年報(bào)中有六頁(yè)題為財(cái)務(wù)回憶，開(kāi)頭這樣寫(xiě)道：

在1998年，Bristol-MyersSquibb公司到達(dá)了銷(xiāo)售水平的新紀(jì)錄，所有四家業(yè)務(wù)分部都報(bào)告了銷(xiāo)售增長(zhǎng)。[……]。全球銷(xiāo)售額增長(zhǎng)至183億美元，比1997年增長(zhǎng)了9%。

圖表13-1說(shuō)明的信息對(duì)股東來(lái)說(shuō)很重要。圖表描述了Bristol-MyersSquibb公司三年來(lái)銷(xiāo)售凈額、公司股票市價(jià)和公司股東累計(jì)收益率的趨勢(shì)。有關(guān)一家公司的這類(lèi)事實(shí)和決策的相關(guān)性如何呢？比方說(shuō)有關(guān)Bristol-MyersSquibb公司或?qū)殱嵐?。他們是非常相關(guān)的，因?yàn)樗鼈兛梢詭椭芾碚?、投資者和債權(quán)人解釋公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。

（缺圖表）

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目標(biāo)購(gòu)置一家公司股票的投資者希望收到股利，并且股價(jià)上漲。中間的圖說(shuō)明Bristol-MyersSquibb公司的股價(jià)有大幅上漲。投資者要承受不能收到較好投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。他們利用財(cái)務(wù)報(bào)表分析（1）預(yù)計(jì)他們的期望收益（見(jiàn)最后一張圖），和（2）評(píng)估與那些收益相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在我們來(lái)看一看進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的一些手段。

橫向分析許多決策取決于一些數(shù)字——如銷(xiāo)售、收益、費(fèi)用等等——在一段時(shí)間內(nèi)是在增長(zhǎng)還是在下降。銷(xiāo)售數(shù)字是不是在去年的基礎(chǔ)上又有所增長(zhǎng)？增長(zhǎng)了多少？我們可能發(fā)現(xiàn)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了$20000。這事實(shí)本身可能很吸引人，但單獨(dú)考慮它并不能提供很多信息。銷(xiāo)售額在一段時(shí)間內(nèi)的變化百分比會(huì)有助于我們的理解。知曉銷(xiāo)售額增加了20%，與知曉銷(xiāo)售額增加了$20000相比，可能更加有用。研究比較報(bào)表的變化百分比稱(chēng)為橫向分析。計(jì)算比較報(bào)表的變化百分比要求兩個(gè)步驟：

1.

計(jì)算從基期（前一期）到下一期的美元變化值2.

用美元變化值除以基期的美元值

對(duì)Bristol-MyersSquibb公司的橫向分析如下所示（美元值以百萬(wàn)為單位）：

增加（減少）

19981997金額百分比銷(xiāo)售額………………$18284$16701$15839.5%

1998年，Bristol-MyersSquibb公司銷(xiāo)售額變化的百分比為9.5%，計(jì)算如下：

步驟1計(jì)算從1997年到1998年的美元變化值：

1998―1998=增加值$18284$16701$1583

步驟2用美元變化值除以基期的美元值，計(jì)算后一期的變化百分比：

變化百分比=美元變化值基期的美元值

=$1583=9.5%

$16701——檢查點(diǎn)13-1在1998年，Bristol-MyersSquibb公司銷(xiāo)售額增加了9.5%。詳細(xì)的橫向分析列示在圖表13-2和13-3中Bristol-MyersSquibb公司財(cái)務(wù)報(bào)表的右手兩列。收益表揭示銷(xiāo)售凈額1998年增加了9.5%。幸好已售商品本錢(qián)增加較慢，因?yàn)殇N(xiāo)售毛利增加了9.7%——一個(gè)好信號(hào)。1998年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的其他好消息：兩項(xiàng)最大的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用——營(yíng)銷(xiāo)和廣告——增長(zhǎng)的速度也小于銷(xiāo)售額。那么為什么1998年的凈收益下降了呢？專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)用在稅前占用了8億美元。Bristol-MyersSquibb公司的附注揭示，1998年公司為隆胸產(chǎn)品預(yù)計(jì)可能產(chǎn)生的公司責(zé)任預(yù)提了8億美元費(fèi)用。這筆專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)用給公司罩上了一絲陰云。

圖表13-2比較收益表——橫向分析Bristol-MyersSquibb公司比較收益表（已改動(dòng)）年度止于12月31日，1998年和1997年

增加（減少）（美元單位：百萬(wàn)）19981997金額百分比銷(xiāo)售凈額…………$18284$16701$15839.5%已售商品本錢(qián)……4856446433928.8銷(xiāo)售毛利…………134281223711919.7經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：

營(yíng)銷(xiāo)、推銷(xiāo)和行政管理………441841732455.9廣告和產(chǎn)品促銷(xiāo)………………23122241713.2研究和開(kāi)發(fā)……1577138519213.9專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)用………800—800100.0*重組準(zhǔn)備………201225(24)(10.7)其他……………(148)(269)(121)(45.0)所得稅前收益……42684482(214)(4.8)預(yù)提所得稅………11271277(150)(11.7)凈收益……………$3141$3205(64)(2.0)

*從零增長(zhǎng)為任何正數(shù)都作為增長(zhǎng)100%處理。

圖表13-3中的比較資產(chǎn)負(fù)債表說(shuō)明1998年是Bristol-MyersSquibb公司擴(kuò)張的一年。資產(chǎn)總額增加了12.95億美元，或者說(shuō)8.6%。增長(zhǎng)的大局部發(fā)生在流動(dòng)資產(chǎn)工程，增加了13.5%。負(fù)債總額增加了12.1%，股東權(quán)益總額增加了4.9%。

圖表13-3比較資產(chǎn)負(fù)債表——橫向分析Bristol-MyersSquibb公司比較資產(chǎn)負(fù)債表（已改動(dòng)）12月31日，1998年和1997年

增加（減少）（美元單位：百萬(wàn)）19981997金額百分比資產(chǎn)

流動(dòng)資產(chǎn)：

現(xiàn)金及其等價(jià)物…………………$2244$1456$78854.1%定期存款和有價(jià)證券……………285338(53)(15.7)應(yīng)收賬款，凈額…………………319029732177.3存貨……………1預(yù)付費(fèi)用…………11901170201.7流動(dòng)資產(chǎn)總額…………………87827736104613.5地產(chǎn)、廠(chǎng)房和設(shè)備——凈值……442941562736.6保險(xiǎn)可收回金額…………………523619(96)(15.5)商譽(yù)………………15871625(38)(2.3)其他資產(chǎn)…………95184111013.1

$16272$14977$12958.6%負(fù)債

流動(dòng)負(fù)債：

短期借款…………$482$543(61)(11.2)%應(yīng)付賬款…………1380101736335.7應(yīng)付費(fèi)用…………2302193936318.7應(yīng)付美國(guó)及國(guó)外所得稅…………750865(115)(13.3)產(chǎn)品責(zé)任*…………87766820931.3流動(dòng)負(fù)債總額…………………5791503275915.1其他負(fù)債………5長(zhǎng)期債務(wù)………6負(fù)債總額………8696775893812.1股東權(quán)益

普通股……………21910811102.8實(shí)收資本溢價(jià)……107554453197.6外幣折算調(diào)整……(622)(533)(89)(16.7)留存收益…………1254010950159014.5減庫(kù)藏股本錢(qián)……(5636)(3850)(1786)(46.4)股東權(quán)益總額…………………757672193574.9

$16272$14977$12958.6%*擔(dān)保，保證之類(lèi)。

止步思考指出Bristol-MyersSquibb公司1998年收益表上比1997年增長(zhǎng)百分比最大的工程。隨著B(niǎo)ristol-MyersSquibb公司進(jìn)入1999年及以后年度，該工程對(duì)公司來(lái)說(shuō)是不是非常重要？請(qǐng)做出解釋。

答案：專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)用從1997年到1998年增長(zhǎng)了100%，從0增加到8億美元。該工程非常重要，因?yàn)榻痤~巨大，而且將來(lái)有不確定性。

趨勢(shì)百分比趨勢(shì)百分比是橫向分析的一種。趨勢(shì)指出企業(yè)開(kāi)展的方向。銷(xiāo)售額在五年內(nèi)是如何變動(dòng)的？毛利表現(xiàn)出的趨勢(shì)是什么？這些問(wèn)題可通過(guò)對(duì)有代表性期間，例如最近五年或十年，進(jìn)行趨勢(shì)分析來(lái)答復(fù)。為了評(píng)價(jià)一家公司，我們要考察的不僅僅是一個(gè)兩年或三年的短期間，而要比這個(gè)長(zhǎng)。計(jì)算趨勢(shì)百分比時(shí)，先要選擇一個(gè)基準(zhǔn)年份，該年度的數(shù)值設(shè)定等于100%。以后年度的數(shù)值用該數(shù)值和基準(zhǔn)數(shù)值相比較所得百分比表示。在計(jì)算趨勢(shì)百分比時(shí)，用以后年度的每個(gè)工程的數(shù)值除以基準(zhǔn)年度相應(yīng)工程的數(shù)值：

趨勢(shì)%=任一年$基準(zhǔn)年$

Bristol-MyersSquibb公司在下面列示了過(guò)去六個(gè)年度的銷(xiāo)售額、已售商品本錢(qián)和銷(xiāo)售毛利：

（單位：百萬(wàn)）199819971996199519941993銷(xiāo)售凈額………$18284$16701$15065$13767$11984$11413已售商品本錢(qián)…485644643965363731223029銷(xiāo)售毛利………1342812237111001013088628384

我們希望五年期的趨勢(shì)分析從1994年開(kāi)始?；鶞?zhǔn)年度是1993年。計(jì)算銷(xiāo)售凈額的趨勢(shì)百分比時(shí)，用每年的銷(xiāo)售凈額除以1993年的金額，114.13億美元。計(jì)算已售商品本錢(qián)的趨勢(shì)百分比時(shí)，用每年的已售商品本錢(qián)除以30.29億美元（基準(zhǔn)年的金額）。計(jì)算銷(xiāo)售毛利的趨勢(shì)百分比時(shí)，用83.84億美元作為基準(zhǔn)金額。趨勢(shì)百分比的計(jì)算結(jié)果如下所示（1993年，基準(zhǔn)年=100%）：

199819971996199519941993銷(xiāo)售凈額………160%146%132%121%105%100%已售商品本錢(qián)…160147131120103100銷(xiāo)售毛利………160146132121106100——檢查點(diǎn)13-2Bristol-MyersSquibb公司的銷(xiāo)售額、已售商品本錢(qián)和銷(xiāo)售毛利在五年內(nèi)幾乎以相同的比率上升?？v向分析橫向分析強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)工程在一段時(shí)間內(nèi)的變化。但是，沒(méi)有哪一種單一的財(cái)務(wù)分析技術(shù)能夠提供一個(gè)企業(yè)完整的畫(huà)面。另外一種分析企業(yè)的方法是縱向分析。財(cái)務(wù)報(bào)表的縱向分析揭示各報(bào)表工程和一個(gè)指定的基準(zhǔn)工程值之間的關(guān)系，該基準(zhǔn)工程值被認(rèn)為是100%。這樣該報(bào)表的其他各工程值以其與基準(zhǔn)工程值相比較所得的百分比表示。例如，收益表做縱向分析時(shí)，銷(xiāo)售凈額通常作為基準(zhǔn)工程。假設(shè)在通常條件下，一家公司的銷(xiāo)售毛利是銷(xiāo)售凈額的70%。銷(xiāo)售毛利下降為銷(xiāo)售凈額的60%可能導(dǎo)致公司遭受虧損。管理當(dāng)局、投資者和債權(quán)人在看到銷(xiāo)售毛利下降時(shí)，都會(huì)非常警惕。圖表13-4列示了對(duì)Bristol-MyersSquibb公司收益表的縱向分析，各工程以其與銷(xiāo)售凈額相比較所得的百分比表示。在這種情況下，

縱向分析%=收益表各工程銷(xiāo)售凈額

所以，例如，1998年已售產(chǎn)品本錢(qián)的縱向分析百分比等于26.6%（$4856/$18284=0.266）。圖表13-5列示了對(duì)Bristol-MyersSquibb公司資產(chǎn)負(fù)債表的縱向分析，各工程以其與資產(chǎn)總額相比較所得的百分比表示?！獧z查點(diǎn)13-3對(duì)Bristol-MyersSquibb公司收益表的縱向分析（圖表13-4）沒(méi)有發(fā)現(xiàn)不尋常的關(guān)系。銷(xiāo)售毛利的百分比在1998年有所增長(zhǎng)，但是由于專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)用，凈收益占銷(xiāo)售額的百分比下降了。

圖表13-4比較收益表——縱向分析Bristol-MyersSquibb公司比較收益表（已改動(dòng)）年度止于12月31日，1998年和1997年

19981997（美元單位：百萬(wàn)）金額百分比金額百分比銷(xiāo)售凈額…………$18284100.0%$16701100.0%已售商品本錢(qián)……485626.6446426.7銷(xiāo)售毛利…………1342873.41223773.3經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：

營(yíng)銷(xiāo)、推銷(xiāo)和行政管理………441824.2417325.0廣告和產(chǎn)品促銷(xiāo)………………231212.6224113.4研究和開(kāi)發(fā)……15778.613858.3專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)用………8004.4——重組準(zhǔn)備………2011.12251.3其他……………(148)(0.8)(269)(1.5)所得稅前收益……426823.3448226.8預(yù)提所得稅………11276.112777.6凈收益……………$314117.2%$320519.2%

對(duì)Bristol-MyersSquibb公司資產(chǎn)負(fù)債表的縱向分析（圖表13-5）也沒(méi)有得出令人驚奇的發(fā)現(xiàn)。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)總額的百分比在1998年都有所增加。唯一的壞消息是產(chǎn)品責(zé)任負(fù)債的增加。

圖表13-5比較資產(chǎn)負(fù)債表——縱向分析Bristol-MyersSquibb公司比較資產(chǎn)負(fù)債表（已改動(dòng)）12月31日，1998年和1997年

19981997（美元單位：百萬(wàn)）金額百分比金額百分比資產(chǎn)

流動(dòng)資產(chǎn)：

現(xiàn)金及其等價(jià)物…………………$224413.8%$1456100.0%定期存款和有價(jià)證券……………2851.83382.3應(yīng)收賬款，凈額…………………319019.6297319.9存貨………………187311.5179912.0預(yù)付費(fèi)用…………11907.311707.8流動(dòng)資產(chǎn)總額…………………878254.0773651.7地產(chǎn)、廠(chǎng)房和設(shè)備——凈值……442927.2415627.7保險(xiǎn)可收回金額…………………5233.26194.1商譽(yù)………………15879.8162510.9其他資產(chǎn)…………9515.88415.6

$16272100.0%$14977100.0%負(fù)債

流動(dòng)負(fù)債：

短期借款…………$4823.0%$5433.6%應(yīng)付賬款…………13808.510176.8應(yīng)付費(fèi)用…………230214.1193912.9應(yīng)付美國(guó)及國(guó)外所得稅…………7504.68655.8產(chǎn)品責(zé)任*…………8775.46684.5流動(dòng)負(fù)債總額…………………579135.6503233.6其他負(fù)債…………15419.514479.7長(zhǎng)期債務(wù)…………13648.312798.5負(fù)債總額………869653.4775851.8股東權(quán)益

普通股……………2191.31080.7實(shí)收資本溢價(jià)……10756.65443.6外幣折算調(diào)整……(622)(3.8)(533)(3.5)留存收益…………1254077.11095073.1減庫(kù)藏股本錢(qián)……(5636)(34.6)(3850)(25.7)股東權(quán)益總額…………………757646.6721948.2

$16272100.0%$14977100.0%

盡管有這些可能發(fā)生的訴訟，Bristol-MyersSquibb公司的財(cái)務(wù)狀況仍舊相當(dāng)良好。例如，流動(dòng)比率為1.52（87.82億美元/57.91億美元）。公司只有很少的長(zhǎng)期負(fù)債，留存受益（經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)）到目前為止是公司最大的融資來(lái)源。共同比報(bào)表圖表13-4和13-5中的百分比可以拿出來(lái)作為一張只報(bào)告百分比（沒(méi)有美元金額）的報(bào)表單獨(dú)列示。這樣的一張報(bào)表稱(chēng)為是一張共同比報(bào)表。在共同比收益表上，各個(gè)工程被表示成其與銷(xiāo)售凈額相比較所得的百分比。銷(xiāo)售凈額就是聯(lián)系收益表其他金額的共同比。在資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)總額或者說(shuō)負(fù)債和股東權(quán)益總額作為共同比。共同比報(bào)表便于比較不同的公司，因?yàn)樗鼈兊慕痤~都表示成了百分比。共同比報(bào)表可能會(huì)指出你需要采取的正確措施。圖表13-6是從圖表13-5中截取出來(lái)的對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的共同比分析。圖表13-6說(shuō)明現(xiàn)金在每年年底都占資產(chǎn)總額的一個(gè)相當(dāng)高的比例。應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例根本持平。什么會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加呢？Bristol-MyersSquibb公司可能了放松對(duì)應(yīng)收賬款的收款，該政策會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金短缺。如果這樣，公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的催收。公司通過(guò)調(diào)控現(xiàn)金頭寸和應(yīng)收賬款的收款可以防止現(xiàn)金短缺。共同比報(bào)表為這項(xiàng)措施提供了非常有用的信息。

止步思考計(jì)算以下收益表的共同比百分比：

銷(xiāo)售凈額………$150000已售商品本錢(qián)…………………60000銷(xiāo)售毛利………90000經(jīng)營(yíng)費(fèi)用………40000經(jīng)營(yíng)收益………50000所得稅…………15000凈收益…………$35000

答案：

銷(xiāo)售凈額………100%(=$150000÷$150000)已售商品本錢(qián)…………………40(=$60000÷$150000)銷(xiāo)售毛利………60(=$90000÷$150000)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用………27(=$40000÷$150000)經(jīng)營(yíng)收益………33(=$50000÷$150000)所得稅…………10(=$15000÷$150000)凈收益…………23%(=$35000÷$150000)

圖表13-6流動(dòng)資產(chǎn)的共同比分析Bristol-MyersSquibb公司流動(dòng)資產(chǎn)的共同比分析12月31日，1998年和1997年

占總資產(chǎn)的百分比

19981997流動(dòng)資產(chǎn)：

現(xiàn)金及其等價(jià)物………………13.8%9.7%定期存款和有價(jià)證券…………1.82.3應(yīng)收賬款，凈額………………19.619.9存貨……………11.512.0預(yù)付費(fèi)用………7.37.8流動(dòng)資產(chǎn)總額………………54.051.7長(zhǎng)期資產(chǎn)…………46.048.3資產(chǎn)總額…………100.0%100.0%

占總資產(chǎn)的百分比19981997流動(dòng)資產(chǎn)總額54.0%流動(dòng)資產(chǎn)總額51.7%基準(zhǔn)比較基準(zhǔn)比較就是把一家公司同根據(jù)其他公司設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，著眼于提高和改良。同行業(yè)平均水平的基準(zhǔn)比較我們研究一家公司以洞察其過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果和將來(lái)可能的表現(xiàn)。但這些仍只限于一家公司。我們可能得知一家公司毛利下降，并且凈收益在過(guò)去十年內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)。這些信息非常有用，但他并沒(méi)有考慮該行業(yè)中其他公司在這段時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)狀況。同行業(yè)的其他公司是否盈利更多呢？管理人員、投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者需要知道一家公司和同行業(yè)其他公司相比較的結(jié)果如何。例如，在上世紀(jì)90年代，蘋(píng)果電腦公司（AppleComputer）的銷(xiāo)售毛利同他的競(jìng)爭(zhēng)者相比持續(xù)下降，但最近有所反彈。

圖表13-7和行業(yè)平均水平相比較的共同比收益表Bristol-MyersSquibb公司和行業(yè)平均水平相比較的共同比收益表年度止于1998年12月31日

Bristol-MyersSquibb公司行業(yè)平均水平銷(xiāo)售凈額…………100.0%100.0%已售商品本錢(qián)……………………26.654.7銷(xiāo)售毛利…………73.445.3經(jīng)營(yíng)費(fèi)用…………50.136.5所得稅前持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益…………23.38.8所得稅費(fèi)用………6.12.3持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益……………………17.26.5特殊工程（非持續(xù)經(jīng)營(yíng)、非常利得和損失、會(huì)計(jì)變動(dòng)的影響）—1.4凈收益……………17.2%5.1%

占銷(xiāo)售凈額的百分比Bristol-MyersSquibb公司行業(yè)平均水平

圖表13-7給出了Bristol-MyersSquibb公司和制藥（保?。┬袠I(yè)平均水平比較的共同比收益表。這項(xiàng)分析比較了Bristol-MyersSquibb公司和同行業(yè)的所有其他企業(yè)。行業(yè)平均水平從羅伯特?莫里斯協(xié)會(huì)（RobertMorrisAssociates）的《年度報(bào)表分析》改編而來(lái)。美林公司（MerrillLynch）、愛(ài)德華?瓊斯公司（EdwardJones）和其他公司的分析師分別擅于對(duì)某一特定行業(yè)的分析，在決定購(gòu)置或出售哪家公司的股票時(shí)，通常做這類(lèi)比較。例如，向美林公司這樣的財(cái)務(wù)效勞公司擁有保健、航天、還有其他一些行業(yè)的專(zhuān)家。他們可以將一家公司和同行業(yè)的其他公司進(jìn)行比較。圖表13-7說(shuō)明，Bristol-MyersSquibb公司和同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)相比占有優(yōu)勢(shì)。它的毛利率高于行業(yè)平均水平。公司在控制費(fèi)用總額方面做得很好，因此，凈收益的百分比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

圖表13-8和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較的共同比收益表Bristol-MyersSquibb公司和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較的共同比收益表年度止于1998年12月31日

Bristol-MyersSquibb公司寶潔公司銷(xiāo)售凈額…………100.0%100.0%已售商品本錢(qián)……………………26.656.7銷(xiāo)售毛利…………73.443.3經(jīng)營(yíng)費(fèi)用…………50.127.9所得稅前持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益…………23.315.4所得稅費(fèi)用………6.15.2持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益……………………17.210.2特殊工程（非持續(xù)經(jīng)營(yíng)、非常利得和損失、會(huì)計(jì)變動(dòng)的影響）——凈收益……………17.2%10.2%

占銷(xiāo)售凈額的百分比Bristol-MyersSquibb公司寶潔公司

和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的基準(zhǔn)比較共同比報(bào)表也可以用來(lái)同另一家特定的公司進(jìn)行比較。假設(shè)你是Baer&Foster公司中AngelaLane所負(fù)責(zé)的小組的一個(gè)成員。你正考慮向一家保健行業(yè)的公司進(jìn)行股票投資，并且是在Bristol-MyersSquibb公司和寶潔公司之間進(jìn)行選擇。直接比較他們財(cái)務(wù)報(bào)表中的美元數(shù)值是毫無(wú)意義的，因?yàn)榻痤~差異非常大（見(jiàn)收益表）。但是，你可以將兩家公司的收益表轉(zhuǎn)化為共同比報(bào)表，比較百分?jǐn)?shù)。圖表13-8列示了Bristol-MyersSquibb公司和寶潔公司的共同比收益表。寶潔公司可以作為一個(gè)非常好的比較基準(zhǔn)，因?yàn)樗拇蠖鄶?shù)產(chǎn)品都在市場(chǎng)上處于領(lǐng)先位置。在這項(xiàng)比較中，Bristol-MyersSquibb公司的銷(xiāo)售毛利、持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益和凈收益所占的百分比都較高?！獧z查點(diǎn)13-4

在決策中使用現(xiàn)金流量表本章到目前為止已集中研究了收益表和資產(chǎn)負(fù)債表。我們也可以對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行橫向和縱向分析。在第12章中，我們討論了如何編制該表。在接下來(lái)討論該表在決策中的作用時(shí)，我們使用圖表13-9，DeMaris公司的現(xiàn)金流量表。

圖表13-9現(xiàn)金流量表DeMaris公司現(xiàn)金流量表年度止于19X9年12月31日經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：

經(jīng)營(yíng)收益………

$35000加（減）非現(xiàn)金工程：

折舊………$14000

非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)的凈增加額……………(15000)

流動(dòng)負(fù)債的凈增加額……80007000經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量………………

42000投資活動(dòng)：

出售地產(chǎn)、廠(chǎng)房和設(shè)備………$91000

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量………………

91000籌資活動(dòng)：

發(fā)行應(yīng)付債券…………………$72000

支付長(zhǎng)期債務(wù)…………………(170000)

購(gòu)置庫(kù)藏股……………………(9000)

支付股利………(33000)

籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量………………

(140000)現(xiàn)金的增加（減少）額…………

$(7000)

一些分析師觀(guān)察現(xiàn)金流量以便識(shí)別出有關(guān)公司財(cái)務(wù)狀況的危險(xiǎn)信號(hào)。例如，圖表13-9中的報(bào)表就揭示出什么可能是DeMaris公司的薄弱環(huán)節(jié)。首先，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的現(xiàn)金凈流入為$42000，原少于出售固定資產(chǎn)所得的$91000。這就產(chǎn)生了一個(gè)重要的問(wèn)題：在大局部現(xiàn)金依靠出售地產(chǎn)、廠(chǎng)房和設(shè)備獲得的情況下，公司能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去？當(dāng)然不能，因?yàn)檫@些資產(chǎn)是公司將來(lái)制造產(chǎn)品所必需的。還要注意到發(fā)行應(yīng)付債券借款取得了$72000。沒(méi)有一家公司能夠依靠借款長(zhǎng)期存活下去。DeMaris公司最終還是要?dú)w還這些債券的。實(shí)際上，公司已經(jīng)歸還了$170000早期的債務(wù)。成功的公司如GeneralMills，杜邦公司和英特爾公司的現(xiàn)金大局部都是從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得，而不是依靠出售固定資產(chǎn)或借款。這些可能只是DeMaris公司暫時(shí)的情況，但是很值得調(diào)查研究。

章節(jié)中趁熱打鐵對(duì)TRE公司的比較收益表進(jìn)行橫向和縱向分析，該公司生產(chǎn)金屬探測(cè)器。說(shuō)明20X3年的表現(xiàn)是好是壞，給出你的理由。

TRE公司比較收益表月度止于12月31日，20X3年和20X2年

20X320X2收入總額…………$275000$225000費(fèi)用：

已售商品本錢(qián)…………………$194000$165000設(shè)計(jì)、推銷(xiāo)和行政管理費(fèi)用…………………5400048000利息費(fèi)用………50005000所得稅費(fèi)用……………………90003000其他費(fèi)用（收益）……………1000(1000)費(fèi)用總額……………………263000220000凈收益……………$12000$5000

答案橫向分析說(shuō)明收入總額增長(zhǎng)了22.2%。這項(xiàng)增長(zhǎng)率大于費(fèi)用總額增長(zhǎng)的19.5%，從而引起凈收益增長(zhǎng)140%?？v向分析說(shuō)明已售商品本錢(qián)（從73.3%到70.5%）和設(shè)計(jì)、推銷(xiāo)和行政管理費(fèi)用（從21.3%到19.6%）占銷(xiāo)售凈額的百分比都有所下降。因?yàn)檫@兩項(xiàng)是TRE公司最大的費(fèi)用支出，它們所占百分比的下降相當(dāng)重要。費(fèi)用的相對(duì)減少使20X3年12月的凈收益增長(zhǎng)為銷(xiāo)售凈額的4.4%，上年12月只占2.2%。

TRE公司比較收益表的橫向分析月度止于12月31日，20X3年和20X2年

增加（減少）

20X320X2金額百分比收入總額……$275000$225000$5000022.2%費(fèi)用：

已售商品本錢(qián)……………$194000$165000$2900017.6設(shè)計(jì)、推銷(xiāo)和行政管理費(fèi)用……………5400048000600012.5利息費(fèi)用…………………50005000——所得稅費(fèi)用………………900030006000200.0其他費(fèi)用（收益）…………1000(1000)2000—*費(fèi)用總額………………2630002200004300019.5凈收益………$12000$5000$7000140.0%

*變動(dòng)百分比通常不用于計(jì)算從負(fù)值到正值的變動(dòng)，反之亦然。

TRE公司比較收益表的縱向分析月度止于12月31日，20X3年和20X2年

20X320X2

金額百分比金額百分比收入總額……$275000100.0%$225000100.0%費(fèi)用：

已售商品本錢(qián)……………$19400070.5$16500073.3設(shè)計(jì)、推銷(xiāo)和行政管理費(fèi)用……………5400019.64800021.3利息費(fèi)用…………………50001.850002.2所得稅費(fèi)用………………90003.330001.4*其他費(fèi)用（收益）…………10000.4(1000)(0.4)費(fèi)用總額………………26300095.622000097.8凈收益………$120004.4%$50002.2%

*四舍五入。

在決策中使用財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要局部就是計(jì)算和解釋財(cái)務(wù)比率。比率表達(dá)一個(gè)數(shù)據(jù)和另一個(gè)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系。例如，如果資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告流動(dòng)資產(chǎn)為$100000，流動(dòng)負(fù)債為$25000，那么流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的比率就是$100000比$25000。我們可以將這個(gè)比率表示為4比1，或者4∶1，或者4/1。其他對(duì)這一比率的描述有（1）“流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的400%，〞（2）“對(duì)每1美元流動(dòng)負(fù)債，公司都有4美元的流動(dòng)資產(chǎn)，〞或者簡(jiǎn)單說(shuō)（3）“流動(dòng)比率是4.0。〞最后一種表達(dá)方式是最常用的。我們經(jīng)常將比率簡(jiǎn)寫(xiě)成分?jǐn)?shù)，先將一個(gè)數(shù)字置于另一個(gè)數(shù)字之上——例如，4/1——然后再用分子除以分母。這樣，比率4/1可以簡(jiǎn)單的寫(xiě)成4。1被理解為這個(gè)分?jǐn)?shù)的分母，但沒(méi)有寫(xiě)出來(lái)?？紤]比率$175000∶$165000。我們用第一個(gè)數(shù)字除以第二數(shù)后，得到1.06∶1，這可以表示為1.06。一個(gè)管理人員、貸款人或者分析師都可能使用與其特定決策相關(guān)的財(cái)務(wù)比率。許多公司在它們的年度報(bào)告中專(zhuān)門(mén)有一局部報(bào)告財(cái)務(wù)比率。Rubbermaid公司——一家知名的塑料產(chǎn)品制造商——在其年報(bào)的合并財(cái)務(wù)概述局部列示了比率數(shù)據(jù)。圖表13-10是該概述局部的摘錄。投資效勞機(jī)構(gòu)——穆迪（Moody）、標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard&Poor）、羅伯特?莫里斯協(xié)會(huì)和其他一些公司——通常報(bào)告公司和行業(yè)的這些比率。

圖表13-10Rubbermaid公司的合并財(cái)務(wù)概述（除每股金額外，單位：千）年度止于12月31日19X819X719X619X5經(jīng)營(yíng)成果

凈收益…………$211413$164095$162650$143520普通股每股收益………………$1.32$1.02$1.02$0.90占銷(xiāo)售總額的百分比…………10.8%9.1%9.8%9.4%平均股東權(quán)益收益率…………20.0%17.5%19.7%20.2%財(cái)務(wù)狀況

流動(dòng)資產(chǎn)………$829744$699650$663999$602697流動(dòng)負(fù)債………$259314$223246$245500$235300營(yíng)運(yùn)資本………$570430$476404$418499$367397流動(dòng)比率………02.56

決策規(guī)則專(zhuān)欄總結(jié)了被廣泛使用的財(cái)務(wù)比率，我們都將在本章中進(jìn)行討論。這些比率可以作如下分類(lèi)：

1.

分析公司短期償債能力的比率2.

分析公司存貨變現(xiàn)和收回應(yīng)收賬款的能力的比率3.

分析公司長(zhǎng)期償債能力的比率4.

分析公司盈利能力的比率5.

分析公司股票投資的比率

在以投資為目的的財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，計(jì)算機(jī)有多大幫助呢？測(cè)算你完成一項(xiàng)本章介紹的財(cái)務(wù)比率問(wèn)題所需的時(shí)間。再乘以你打算根據(jù)這項(xiàng)比率進(jìn)行比較的公司個(gè)數(shù)，比方說(shuō)100?，F(xiàn)在你可以考慮一下再根據(jù)另外4到5個(gè)比率對(duì)這100家公司進(jìn)行排序的工作量了。在線(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)，例如Lexis/Nexis和道·瓊斯新聞檢索效勞（DowJonesNewsRetrievalService），按季度提供成千上萬(wàn)家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，最早提供十年前的數(shù)據(jù)。假設(shè)你想比較各公司最近的收益情況。你可以讓計(jì)算機(jī)根據(jù)市盈率、股東權(quán)益收益率和總資產(chǎn)對(duì)數(shù)千家公司進(jìn)行比較。根據(jù)這些比率，計(jì)算機(jī)可以向你提供表現(xiàn)最好的20家（或者任意數(shù)目）公司的名稱(chēng)。你也可以選擇讓計(jì)算機(jī)將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)下載到你自己的電子數(shù)據(jù)表格，然后自己計(jì)算這些比率。

決策規(guī)則在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中使用財(cái)務(wù)比率比率計(jì)算提供的信息測(cè)算公司的短期償債能力1流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債測(cè)算用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力

2酸性測(cè)試（速動(dòng)）比率現(xiàn)金＋短期投資＋短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額流動(dòng)負(fù)債說(shuō)明在流動(dòng)負(fù)債馬上到期的情況下的償付能力測(cè)算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力3存貨周轉(zhuǎn)率已售商品本錢(qián)存貨平均余額說(shuō)明存貨的可銷(xiāo)售性——1年內(nèi)公司已售產(chǎn)品本錢(qián)是存貨平均余額的倍數(shù)4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷(xiāo)凈額應(yīng)收賬款平均余額測(cè)算從賒銷(xiāo)客戶(hù)處收回現(xiàn)金的能力

5應(yīng)收賬款的回收天數(shù)應(yīng)收賬款平均余額一天的銷(xiāo)售額說(shuō)明應(yīng)收賬款平均余額包含多少天的銷(xiāo)售額——收回應(yīng)收賬款平均余額所花費(fèi)的天數(shù)測(cè)算公司的長(zhǎng)期償債能力6負(fù)債比率負(fù)債總額資產(chǎn)總額說(shuō)明資產(chǎn)中用負(fù)債融資的百分比

7已獲利息倍數(shù)經(jīng)營(yíng)收益利息費(fèi)用測(cè)算經(jīng)營(yíng)收益能償付利息的倍數(shù)

測(cè)算公司的盈利能力8銷(xiāo)售利潤(rùn)率凈收益銷(xiāo)售凈額說(shuō)明每銷(xiāo)售1美元可賺得的凈收益

9總資產(chǎn)報(bào)酬率凈收益＋利息費(fèi)用總資產(chǎn)的平均余額測(cè)算公司使用其資產(chǎn)的盈利能力

10普通股權(quán)益報(bào)酬率凈收益―優(yōu)先股股利普通股權(quán)益平均余額測(cè)算普通股股東投資能賺得多少收益

11普通股每股收益凈收益―優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股股數(shù)給出公司普通股每股的凈收益數(shù)字

分析公司股票投資12市盈率普通股每股市價(jià)每股盈利說(shuō)明$1收益的市價(jià)

13股息率普通（優(yōu)先）股每股股利普通（優(yōu)先）股每股市價(jià)說(shuō)明股東每期收到的股利收益占股票市價(jià)的百分比

14普通股每股凈資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債說(shuō)明發(fā)行在外的普通股的每股賬面價(jià)值

接下來(lái)的章節(jié)將講述這些比率，通過(guò)做本章結(jié)束時(shí)的Excel應(yīng)用問(wèn)題，以可以應(yīng)用這些新技能。

測(cè)算公司的短期償債能力營(yíng)運(yùn)資本的定義如下：

營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)―流動(dòng)負(fù)債

在測(cè)算公司用流動(dòng)資產(chǎn)償付短期債務(wù)的能力時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本被廣泛使用。一般說(shuō)來(lái)，營(yíng)運(yùn)資本越大，公司償付債務(wù)的能力越強(qiáng)?？梢曰貞浺幌拢Y本，或者說(shuō)所有者權(quán)益，等于資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額。營(yíng)運(yùn)資本類(lèi)似于資本總額的“流動(dòng)〞版本。但是單獨(dú)考慮營(yíng)運(yùn)資本金額并不能給我們以公司營(yíng)運(yùn)資本狀況的全貌。考慮兩家營(yíng)運(yùn)資本相等的公司：

公司A公司B流動(dòng)資產(chǎn)………$100000$200000流動(dòng)負(fù)債………50000150000營(yíng)運(yùn)資本………$50000$50000

兩家公司的營(yíng)運(yùn)資本都是$50000，但公司A的營(yíng)運(yùn)資本和流動(dòng)負(fù)債一樣大。公司B的營(yíng)運(yùn)資本只有流動(dòng)負(fù)債的三分之一。哪家公司的營(yíng)運(yùn)資本狀況更好一些呢？公司A，因?yàn)樗臓I(yíng)運(yùn)資本占流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的百分比更高一些。在決策中使用營(yíng)運(yùn)資本時(shí)，將其加工為比率會(huì)更有幫助。有兩項(xiàng)決策工具是以營(yíng)運(yùn)資本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，它們是流動(dòng)比率和酸性測(cè)試比率。

流動(dòng)比率。使用流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債數(shù)據(jù)的最普通的比率就是流動(dòng)比率，用流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債。回憶一下流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的組成。存貨通過(guò)出售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款以現(xiàn)金的形式收回，然后現(xiàn)金又被用來(lái)購(gòu)置存貨和償付流動(dòng)負(fù)債。公司的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債代表其日復(fù)一日的核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。流動(dòng)比率測(cè)算公司用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。圖表13-11給出了PalisadesFurniture公司的比較收益表和比較資產(chǎn)負(fù)債表。緊接著是PalisadesFurniture公司20X3年和20X4年12月31日的流動(dòng)比率，還有家具零售業(yè)的平均水平。

圖表13-11比較財(cái)務(wù)報(bào)表PalisadesFurniture公司比較收益表年度止于12月31日，20X3年和20X2年

20X320X2銷(xiāo)售凈額…………$858000$803000已售商品本錢(qián)……………………513000509000銷(xiāo)售毛利…………345000294000經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：

銷(xiāo)售費(fèi)用………126000114000管理費(fèi)用………118000123000費(fèi)用總額………244000237000經(jīng)營(yíng)收益…………10100057000利息收入…………4000—利息費(fèi)用…………2400014000所得稅前收益……………………8100043000所得稅費(fèi)用………3300017000凈收益……………$48000$26000

PalisadesFurniture公司比較收益表12月31日，20X3年和20X2年

20X320X2資產(chǎn)

流動(dòng)資產(chǎn)：

現(xiàn)金……………$29000$32000應(yīng)收賬款，凈額………………11400085000存貨……………113000111000預(yù)付費(fèi)用………60008000流動(dòng)資產(chǎn)總額………………262000236000長(zhǎng)期投資…………180009000地產(chǎn)、廠(chǎng)房和設(shè)備，凈額………507000399000資產(chǎn)總額……………………$787000$644000負(fù)債

流動(dòng)負(fù)債：

應(yīng)付票據(jù)………$42000$27000應(yīng)付賬款………7300068000應(yīng)計(jì)負(fù)債………2700031000流動(dòng)負(fù)債總額………………142000126000長(zhǎng)期債務(wù)…………289000198000負(fù)債總額……………………431000324000股東權(quán)益

普通股，無(wú)面值…………………186000186000留存收益…………170000134000股東權(quán)益總額………………356000320000負(fù)債和留存收益總額………$787000$644000

PalisadesFurniture公司行業(yè)平均值公式20X320X2

流動(dòng)比率=流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債$262000=1.85$142000$236000=1.87$1260001.70

流動(dòng)比率在20X3年有少許下降。貸款人、股東和管理人員都緊密的監(jiān)視著流動(dòng)比率的變化。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率越高說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)狀況越好。較高的流動(dòng)比率說(shuō)明企業(yè)有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。可以將PalisadesFurniture公司的流動(dòng)比率1.85和行業(yè)平均值1.70以及一些知名公司的流動(dòng)比率進(jìn)行比較：

公司流動(dòng)比率Chesebrough-Pond’s公司……………2.50沃爾馬百貨公司………1.51GeneralMills公司……1.05——檢查點(diǎn)13-5可以接受的流動(dòng)比率是多少呢？答案取決于行業(yè)的性質(zhì)。根據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會(huì)的報(bào)告，大多數(shù)公司的正常值在1.60和1.90之間。PalisadesFurniture公司的流動(dòng)比率1.85正好處于這個(gè)區(qū)間。在大多數(shù)行業(yè)，2.0的流動(dòng)比率被認(rèn)為是相當(dāng)不錯(cuò)的。

酸性測(cè)試比率。酸性測(cè)試（或速動(dòng)）比率告訴我們?cè)诹鲃?dòng)負(fù)債立即到期的情況下，公司能否進(jìn)行償付。也就是說(shuō)，公司能否通過(guò)酸性測(cè)試？在進(jìn)行酸性測(cè)試時(shí)，公司將其大局部速動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。在計(jì)算酸性測(cè)試比率時(shí)，我們將現(xiàn)金、短期投資和短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額（應(yīng)收賬款和票據(jù)，扣除壞賬準(zhǔn)備）相加，再除以流動(dòng)負(fù)債。計(jì)算酸性測(cè)試比率時(shí)，存貨和預(yù)付費(fèi)用兩項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)不包括在內(nèi)，因?yàn)樗鼈兪橇鲃?dòng)性最差的流動(dòng)資產(chǎn)。公司可能不能馬上將它們轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金以?xún)敻读鲃?dòng)負(fù)債。酸性測(cè)試比率在測(cè)算流動(dòng)性時(shí)使用的資產(chǎn)基數(shù)比流動(dòng)比率的更狹窄。

PalisadesFurniture公司20X3年和20X2年的酸性測(cè)試比率如下：

酸性測(cè)試比率行業(yè)平均值公式20X320X2

酸性測(cè)試比率=現(xiàn)金＋短期投資＋短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額流動(dòng)負(fù)債$29000＋$0＋$114000=1.01$142000$32000＋$0＋$85000=0.93$1260000.40

公司的酸性測(cè)試比率在20X3年有一定程度的提高，明顯好于行業(yè)平均值?？梢詫alisadesFurniture公司1.01的酸性測(cè)試比率同一些知名公司的酸性測(cè)試比率比較一下。

公司酸性測(cè)試比率Chesebrough-Pond’s公司…………1.25沃爾馬百貨公司……0.08GeneralMills公司…………………0.91——檢查點(diǎn)13-6作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的沃爾瑪公司在如此之低的酸性測(cè)試比率下是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的呢？沃爾瑪公司幾乎沒(méi)有應(yīng)收款項(xiàng)。它的存貨定價(jià)很低以加速周轉(zhuǎn)。根據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會(huì)的報(bào)告，從對(duì)鞋類(lèi)零售商的0.20到對(duì)紙箱及其他一些設(shè)備制造商的1.00都屬于酸性測(cè)試比率的正常范圍。在大多數(shù)行業(yè)，0.90到1.00的酸性測(cè)試比率都是可以接受的。

止步思考PalisadesFurniture公司的流動(dòng)比率為1.85，看起來(lái)相當(dāng)不錯(cuò)，而且酸性測(cè)試比率為1.01，也不錯(cuò)。假設(shè)PalisadesFurniture公司的酸性測(cè)試比率非常低，已相當(dāng)危險(xiǎn)，比方說(shuō)是0.48。產(chǎn)生高流動(dòng)比率和很低的酸性測(cè)試比率之間巨大差異的最可能的原因是什么？

答案：公司在銷(xiāo)售存貨方面可能存在問(wèn)題。存貨水平一定相當(dāng)高，因而支撐了較高的流動(dòng)比率。存貨的周轉(zhuǎn)率可能較低。這個(gè)問(wèn)題引導(dǎo)我們進(jìn)入下一個(gè)論題。

測(cè)算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力是公司成功經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)?；貞浬倘说慕?jīng)營(yíng)循環(huán)：現(xiàn)金到存貨，到應(yīng)收賬款，再回到現(xiàn)金。在本節(jié)，我們討論三個(gè)測(cè)算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力的比率。

存貨周轉(zhuǎn)率。公司通常尋求盡可能快的實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，包括在存貨上的投資。存貨出售的越快，公司可以越快的產(chǎn)生應(yīng)收賬款，從而越快的收回現(xiàn)金。存貨周轉(zhuǎn)率測(cè)算的是公司一年內(nèi)可以銷(xiāo)售多少個(gè)存貨平均余額。較高的存貨周轉(zhuǎn)率說(shuō)明公司銷(xiāo)售存貨相當(dāng)容易；較低的存貨周轉(zhuǎn)率則說(shuō)明銷(xiāo)售存在困難。一般來(lái)說(shuō)，公司都希望有較高的存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率為6是指公司在一年內(nèi)銷(xiāo)售了6倍于存貨平均余額的商品。這通常好于取值為3或4的存貨周轉(zhuǎn)率。然而，較高的存貨周轉(zhuǎn)率可能意味著公司沒(méi)有持有足夠的存貨，如果公司不能滿(mǎn)足客戶(hù)的訂單要求，存貨缺乏可能導(dǎo)致公司失去銷(xiāo)售時(shí)機(jī)。因此，公司都盡力到達(dá)能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大的存貨周轉(zhuǎn)率，而不一定是最高的存貨周轉(zhuǎn)率。在計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，我們用已售商品本錢(qián)——不是銷(xiāo)售額——除以當(dāng)期的存貨平均余額。我們?cè)谟?jì)算中使用已售商品本錢(qián)——而不是銷(xiāo)售額——因?yàn)橐咽凵唐繁惧X(qián)和存貨都是以本錢(qián)計(jì)價(jià)。銷(xiāo)售額是以存貨的出售價(jià)值計(jì)價(jià)，因此和存貨本錢(qián)不可比。PalisadesFurniture公司20X3年的存貨周轉(zhuǎn)率是：

公式PalisadesFurniture公司的存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值存貨周轉(zhuǎn)率=已售商品本錢(qián)存貨平均余額$513000=4.6$1120003.0

已售商品本錢(qián)在收益表中（圖表13-11）。存貨平均余額等于期初存貨（$111000）和期末存貨（$113000）的平均值。（見(jiàn)資產(chǎn)負(fù)債表。）如果各月之間存貨水平變動(dòng)非常大，計(jì)算平均余額時(shí)，將12個(gè)月的存貨余額相加再除以12。存貨周轉(zhuǎn)率隨行業(yè)性質(zhì)的不同差異非常大。例如，大多數(shù)農(nóng)具生產(chǎn)商的存貨周轉(zhuǎn)率接近于一年周轉(zhuǎn)3次。相比之下，天然氣開(kāi)采公司的存貨持有時(shí)間非常短，一年平均周轉(zhuǎn)30次。PalisadesFurniture公司一年4.6次的周轉(zhuǎn)率在同行中是較高的，行業(yè)平均周轉(zhuǎn)率是3.0。PalisadesFurniture公司的存貨周轉(zhuǎn)率之所以低，是因?yàn)楣静扇〕钟猩倭看尕浀恼?。公司拿到客?hù)的訂單，然后讓供給商直接將向一些客戶(hù)送貨。一家公司內(nèi)的存貨周轉(zhuǎn)率也可能存在顯著差異。在Toy〞Я〞Us公司，尿布和嬰兒食品一年周轉(zhuǎn)超過(guò)12次，而季節(jié)性的玩具一年周轉(zhuǎn)少于3次。Toy〞Я〞Us公司全部存貨一年周轉(zhuǎn)3次。公司存貨在1月31日到達(dá)最低點(diǎn)，在10月31日左右到達(dá)最高點(diǎn)。要全面評(píng)價(jià)一家公司的存貨周轉(zhuǎn)率，我們必須比較該比率在一段時(shí)間內(nèi)的變化。存貨周轉(zhuǎn)率的劇烈下降，或者在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的持續(xù)下滑，都說(shuō)明公司需要采取措施糾正問(wèn)題。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率測(cè)算公司從賒銷(xiāo)客戶(hù)處收回現(xiàn)金的能力。一般來(lái)說(shuō)，該比率越高，說(shuō)明公司在收款方面越成功，經(jīng)營(yíng)狀況越好。然而，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率太高則可能說(shuō)明公司的賒銷(xiāo)政策太嚴(yán)，導(dǎo)致客戶(hù)的喪失。在計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時(shí)，我們用賒銷(xiāo)凈額除以應(yīng)收賬款凈額的平均余額。該比率說(shuō)明當(dāng)年應(yīng)收賬款平均余額轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的次數(shù)。PalisadesFurniture公司20X3年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算如下：

公式PalisadesFurniture公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)凈額應(yīng)收賬款凈額的平均余額$858000=8.6$9950011.7

賒銷(xiāo)凈額的數(shù)據(jù)來(lái)自收益表。PalisadesFurniture公司的全部銷(xiāo)售都采取賒銷(xiāo)。如果公司公司既現(xiàn)銷(xiāo)也賒銷(xiāo)，最好只使用賒銷(xiāo)凈額計(jì)算該比率。計(jì)算應(yīng)收賬款凈額的平均余額時(shí)，將應(yīng)收賬款的期初余額（$85000）和期末余額（$114000）相加，再除以2。如果應(yīng)收賬款余額有季節(jié)性變化，可以計(jì)算12個(gè)月的平均值。PalisadesFurniture公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)為8.6，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。原因很簡(jiǎn)單：PalisadesFurniture公司是一個(gè)小鎮(zhèn)的百貨商店，顧客主要是當(dāng)?shù)氐木用?，他們通常是過(guò)一段時(shí)間后才支付賬單。許多較大的家具公司將他們的應(yīng)收賬款出售給另一家公司，這稱(chēng)為保理，這樣可以保持較低的應(yīng)收賬款余額和較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。但將其應(yīng)收賬款進(jìn)行保理的公司收到的現(xiàn)金少于應(yīng)收賬款的面值。PalisadesFurniture公司采取了另一種策略。

止步思考Comptronix公司是一家計(jì)算機(jī)化測(cè)量設(shè)備的生產(chǎn)商，它的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于應(yīng)收賬款。這種情形會(huì)產(chǎn)生一個(gè)異常高還是異常低的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率？

答案：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率會(huì)異常高。同公司過(guò)去的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相比，這么高的比率看起來(lái)有點(diǎn)異常。

應(yīng)收賬款的回收天數(shù)。企業(yè)必須將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。在其他條件相同的情況下，應(yīng)收賬款余額越低，公司在應(yīng)收賬款收款方面做得越成功，經(jīng)營(yíng)情況越好。應(yīng)收賬款的回收天數(shù)告訴我們?cè)趹?yīng)收賬款余額中有多少天的銷(xiāo)售額。計(jì)算該比率，分兩個(gè)步驟。首先，將銷(xiāo)售凈額除以365天，計(jì)算每天的平均銷(xiāo)售額。其次，用每天的平均銷(xiāo)售額去除應(yīng)收賬款凈額的平均余額。計(jì)算PalisadesFurniture公司20X3年的該比率的數(shù)據(jù)，來(lái)自收益表和資產(chǎn)負(fù)債表（圖表13-11）：公式PalisadesFurniture公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值應(yīng)收賬款平均余額中包含的銷(xiāo)售額的天數(shù)：1一天的銷(xiāo)售額=銷(xiāo)售凈額365天$858000=$2351365天

2應(yīng)收賬款的回收天數(shù)=應(yīng)收賬款凈額的平均余額一天的銷(xiāo)售額$99500=42天$235112天

應(yīng)收賬款的回收天數(shù)也可以一步計(jì)算出來(lái)：$99500/($858000/365天)=42天。——檢查點(diǎn)13-7PalisadesFurniture公司的比率告訴我們，有42天的平均銷(xiāo)售額還在應(yīng)收賬款中需要收回。公司如果能降低該比率，將會(huì)增加它的現(xiàn)金流入。為了觀(guān)察公司應(yīng)收賬款收款能力的變化，我們可以比較20X3年年初和年末的應(yīng)收賬款的回收天數(shù)：

20X2年年底應(yīng)收賬款的回收天數(shù)一天的銷(xiāo)售額=$803000=$2200365天20X2年年底應(yīng)收賬款的回收天數(shù)=$85000=39天，20X3年年初$2200

20X3年年底應(yīng)收賬款的回收天數(shù)一天的銷(xiāo)售額=$858000=$2351365天20X3年年底應(yīng)收賬款的回收天數(shù)=$114000=48天，20X3年年末$2351

這項(xiàng)分析說(shuō)明PalisadesFurniture公司的應(yīng)收賬款收款能力有所下降；應(yīng)收賬款的回收天數(shù)從年初的39天增加為年末的48天。賒銷(xiāo)和收款部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)他們的收款工作。否則，公司在20X4年及以后年度可能會(huì)遇到現(xiàn)金短缺。PalisadesFurniture公司的銷(xiāo)售額回收天數(shù)高于（差于）行業(yè)平均值，因?yàn)镻alisadesFurniture公司是自己收款。其它許多家具商店將他們的應(yīng)收賬款出售，所以銷(xiāo)售額回收天數(shù)較小。由于PalisadesFurniture公司和客戶(hù)保持了良好的關(guān)系，因而還是有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。要不是他們的客戶(hù)有良好的付款習(xí)慣，公司的現(xiàn)金流量可能已產(chǎn)生問(wèn)題。

測(cè)算公司的長(zhǎng)期償債能力到目前為止，我們所討論的比率只涉及流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。他們可幫助我們測(cè)算公司變現(xiàn)存貨、收回應(yīng)收賬款和償付流動(dòng)負(fù)債的能力。大多數(shù)公司還有長(zhǎng)期債務(wù)。通過(guò)長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付債券提供貸款的債券持有人和銀行特別關(guān)心公司償付長(zhǎng)期債務(wù)的能力。公司長(zhǎng)期償債能力的兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是負(fù)債比率和已獲利息倍數(shù)。

負(fù)債比率。假設(shè)你是一家銀行的貸款人員，正在評(píng)審兩家公司的貸款申請(qǐng)，這兩家公司的銷(xiāo)售收入和總資產(chǎn)都相等。銷(xiāo)售額和總資產(chǎn)是衡量公司規(guī)模的兩種最普通的手段。兩家公司都要求借$500000，并同意在10年后歸還。第一家公司已對(duì)另一家銀行欠有$600000。第二家公司只欠$250000。其他條件相同的情況下，你愿意向哪家公司以較低的利率提供貸款呢？第二家公司，因?yàn)橄虻诙夜举J款，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小。這家公司對(duì)債權(quán)人的債務(wù)比第一家公司少。負(fù)債總額和資產(chǎn)總額之比——稱(chēng)為負(fù)債比率——告訴我們公司的資產(chǎn)中有多少是通過(guò)舉債融資的。如果負(fù)債比率是1，那么全部資產(chǎn)都是靠負(fù)債融資的。負(fù)債比率為0.50則意味著公司靠舉債籌措了一半的資產(chǎn)，公司的所有者提供了另一半。負(fù)債比率越高，公司每年償付利息，到期償付本金的壓力越大。該比率越低，公司將來(lái)所負(fù)的債務(wù)越少。債權(quán)人對(duì)較高的負(fù)債比率非常謹(jǐn)慎。如果需求融資的企業(yè)已經(jīng)有大額債務(wù)，再增加債務(wù)會(huì)使其不堪重負(fù)。因而債權(quán)人為了保護(hù)自己，通常會(huì)對(duì)負(fù)債比率較高的公司要求較高的利率。20X3年和20X2年年底PalisadesFurniture公司的負(fù)債比率計(jì)算如下：

PalisadesFurniture公司的負(fù)債比率行業(yè)平均值公式20X320X2

負(fù)債比率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額$431000=0.55$787000$324000=0.50$6440000.64

PalisadesFurniture公司通過(guò)借款購(gòu)置地產(chǎn)、廠(chǎng)房和設(shè)備以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，這是慣常的做法。這解釋了公司負(fù)債比率的增加。即使在20X3年負(fù)債比率有所上升之后，公司的負(fù)債比率仍不是很高。羅伯特?莫里斯協(xié)會(huì)報(bào)告，大多數(shù)公司的平均負(fù)債比率在0.57-0.67的范圍之內(nèi)，并且公司之間的差異較小。和零售家具業(yè)0.64的平均值相比，PalisadesFurniture公司0.55的負(fù)債比率說(shuō)明公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)汀?/p>

已獲利息倍數(shù)。負(fù)債比率測(cè)算債務(wù)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況（資產(chǎn)負(fù)債表）的影響，但并不涉及公司支付利息的能力。分析師使用第二個(gè)比率——已獲利息倍數(shù)——將收益和利息費(fèi)用聯(lián)系起來(lái)。計(jì)算該比率時(shí)，用經(jīng)營(yíng)收益除以利息費(fèi)用。該比率測(cè)算經(jīng)營(yíng)收益能夠保證利息費(fèi)用的倍數(shù)。因此該比率也稱(chēng)為利息保障倍數(shù)。已獲利息倍數(shù)高說(shuō)明支付利息費(fèi)用容易；低則說(shuō)明有困難。PalisadesFurniture公司的已獲利息倍數(shù)計(jì)算如下：

PalisadesFurniture公司的已獲利息倍數(shù)行業(yè)平均值公式20X320X2

已獲利息倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)收益利息費(fèi)用$101000=4.21$24000$57000=4.07$140002.30

公司的已獲利息倍數(shù)在20X3年增加了。這是一個(gè)好信號(hào)，特別是在當(dāng)年公司短期應(yīng)付票據(jù)和長(zhǎng)期債務(wù)都有大幅上漲的情況下。我們可以得出如下結(jié)論，PalisadesFurniture公司的新固定資產(chǎn)給公司帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)收益大于它們所花費(fèi)的利息費(fèi)用。公司的已獲利息倍數(shù)約為4.00，明顯好于家具零售商的平均水平，2.30。據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會(huì)報(bào)告，大多數(shù)美國(guó)公司的正常值在2.0和3.0之間。根據(jù)負(fù)債比率和已獲利息倍數(shù)，PalisadesFurniture公司看起來(lái)在應(yīng)付其債務(wù)方面——也就是償付負(fù)債——不存在什么問(wèn)題。——檢查點(diǎn)13-8

測(cè)算公司的盈利能力公司經(jīng)營(yíng)的根本目的就是賺取利潤(rùn)。測(cè)算盈利能力的比率在決策中扮演著重要的角色。這些比率經(jīng)常被投資效勞機(jī)構(gòu)在新聞媒體上報(bào)道，也出現(xiàn)在公司的年度報(bào)告中。假設(shè)你是一名個(gè)人理財(cái)籌劃師，幫助客戶(hù)選擇股票投資。一名客戶(hù)有$100000要投資于化學(xué)企業(yè)。在未來(lái)幾年，你預(yù)計(jì)道氏化學(xué)公司（DowChemical）的投資收益率將高于分析師對(duì)Monsanto公司——一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——的預(yù)測(cè)。你會(huì)推薦哪家公司的股票呢？可能是道氏的——學(xué)完下面的四個(gè)收益測(cè)算比率后，你會(huì)更好的理解其中的原因。

銷(xiāo)售凈額利潤(rùn)率。在企業(yè)中，在評(píng)價(jià)盈利能力時(shí)，回報(bào)這個(gè)詞被廣泛使用，并且很不嚴(yán)謹(jǐn)。來(lái)考慮被稱(chēng)為銷(xiāo)售凈額利潤(rùn)率的比率，或簡(jiǎn)稱(chēng)為銷(xiāo)售利潤(rùn)率。（凈字通常為了方便而被省去，盡管在計(jì)算時(shí)使用銷(xiāo)售凈額。）該比率說(shuō)明每一美元的銷(xiāo)售額可賺取多少凈收益。PalisadesFurniture公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)率計(jì)算如下：

PalisadesFurniture公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)率行業(yè)平均值公式20X320X2

銷(xiāo)售利潤(rùn)率=凈收益銷(xiāo)售凈額$48000=0.056$858000$26000=0.032$8030000.008

公司都在盡力取得較高的利潤(rùn)率。利潤(rùn)率越高，銷(xiāo)售凈額給企業(yè)提供的凈收益越多，而其被費(fèi)用占用的局部越少。PalisadesFurniture公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)率有顯著提高，和一般的家具店相比，公司的經(jīng)營(yíng)非常成功?？梢员容^一下PalisadesFurniture公司和其他一些公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)率：

公司銷(xiāo)售利潤(rùn)率通用汽車(chē)公司………0.054卡夫公司……………0.047沃爾馬百貨公司……0.036

提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率的一個(gè)策略是開(kāi)發(fā)一種收取高價(jià)的產(chǎn)品，例如H?agen-Dazs公司的冰淇淋，索尼公司的產(chǎn)品和Maytag公司的設(shè)備。另一個(gè)策略是控制本錢(qián)。如果成功，兩個(gè)策略都可以使更多的銷(xiāo)售額轉(zhuǎn)變?yōu)閮羰找?，從而提高銷(xiāo)售凈額利潤(rùn)率。可以根據(jù)任意收入或銷(xiāo)售額數(shù)據(jù)測(cè)算利潤(rùn)率。如上所示，銷(xiāo)售凈額利潤(rùn)率是用凈收益除以銷(xiāo)售凈額?？偸杖肜麧?rùn)率是用凈收益除以總收入。根據(jù)對(duì)信息的需求，公司也可以計(jì)算針對(duì)其他收入組成局部的利潤(rùn)率。

總資產(chǎn)報(bào)酬率。總資產(chǎn)報(bào)酬率，或簡(jiǎn)稱(chēng)為資產(chǎn)報(bào)酬率，測(cè)算公司是否成功運(yùn)用其資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)。債權(quán)人向公司提供貸款，他們收到的利息是他們的投資報(bào)酬。股東投資于公司股票，凈收益是他們的投資報(bào)酬。這兩組人對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行融資，因而利息費(fèi)用和凈收益之和是對(duì)他們的投資回報(bào)，這個(gè)數(shù)字也是資產(chǎn)報(bào)酬率的分子工程。資產(chǎn)總額的平均余額是分母。PalisadesFurniture公司的資產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算如下：

公式PalisadesFurniture公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率行業(yè)平均值資產(chǎn)報(bào)酬率=凈收益＋利息費(fèi)用資產(chǎn)總額的平均余額$48000＋$24000=0.101$7155000.042

凈收益和利息費(fèi)用來(lái)自收益表（圖表13-11）。計(jì)算資產(chǎn)總額的平均余額時(shí)，我們使用比較資產(chǎn)負(fù)債表中期初和期末總資產(chǎn)的平均值。

公司銷(xiāo)售利潤(rùn)率Gap公司……………0.170沃爾馬百貨公司……0.129GeneralMills公司…………………0.124

普通股權(quán)益報(bào)酬率。一個(gè)流行的盈利測(cè)算指標(biāo)是普通股權(quán)益報(bào)酬率，通常簡(jiǎn)寫(xiě)為股東權(quán)益報(bào)酬率，或簡(jiǎn)單稱(chēng)為權(quán)益報(bào)酬率。該比率說(shuō)明凈收益和普通股股東對(duì)公司投資之間的關(guān)系——普通股股東每投資$1，可以賺得多少收益。計(jì)算該比率時(shí)，我們首先將優(yōu)先股股利從凈收益中扣除。這樣就算出了普通股股東可獲得的凈收益，這才是計(jì)算該比率所需的。然后用普通股股東可獲得的凈收益除以當(dāng)年普通股股東權(quán)益的平均余額。普通股股東權(quán)益是用股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。20X3年，PalisadesFurniture公司的普通股股東權(quán)益報(bào)酬率的計(jì)算如下：

公式20X3年P(guān)alisadesFurniture公司的普通股股東權(quán)益報(bào)酬率行業(yè)平均值普通股股東權(quán)益報(bào)酬率=凈收益―優(yōu)先股股利普通股股東權(quán)益的平均余額$48000―$0=0.142$3380000.121

我們使用期初和期末余額計(jì)算權(quán)益的平均余額[($356000＋$320000)/2=$338000]。普通股股東權(quán)益等于權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。根據(jù)觀(guān)察，PalisadesFurniture公司的權(quán)益報(bào)酬率（0.142）高于資產(chǎn)報(bào)酬率（0.101）。這之間的差異在于公司以一定的利率借款——比方說(shuō)，0.08或8%——然后用這筆資金進(jìn)行投資賺取更高額的股東權(quán)益報(bào)酬率——比方該公司的0.142，或14.2%。這種做法稱(chēng)為舉債經(jīng)營(yíng)，或者說(shuō)使用杠桿。這與債務(wù)比率直接有關(guān)。債務(wù)比率越高，杠桿越大。利用債務(wù)為其經(jīng)營(yíng)融資的公司被稱(chēng)為是對(duì)其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)使用杠桿。對(duì)PalisadesFurniture公司和許多其他公司來(lái)說(shuō)，杠桿增加公司的盈利能力。但是情況并不是總是如此。杠桿可能對(duì)盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。如果收入下降，但債務(wù)和利息費(fèi)用仍然必須支付。因此，杠桿是一把雙刃劍，在經(jīng)營(yíng)好的時(shí)期增加盈利，而在經(jīng)營(yíng)差的時(shí)期會(huì)加大損失。比較PalisadesFurniture公司和一些行業(yè)領(lǐng)航企業(yè)的普通股東權(quán)益報(bào)酬率：

公司銷(xiāo)售利潤(rùn)率沃爾馬百貨公司……0.25Chesebrough-Pond’s公司…………0.20通用汽車(chē)公司………0.20——檢查點(diǎn)13-9PalisadesFurniture公司的盈利能力不如這些領(lǐng)航企業(yè)——也許是大公司必須使全世界的眾多股東滿(mǎn)意。而對(duì)PalisadesFurniture公司這樣的小公司來(lái)說(shuō)，股東對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的要求不是很高。

普通股每股收益。普通股每股收益，或簡(jiǎn)稱(chēng)為每股收益（EPS），也許是在財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)中最被廣為提及的指標(biāo)。EPS是唯一必須在收益表上列報(bào)的比率。EPS是公司發(fā)行在外的普通股每股收益金額。每股收益計(jì)算是用普通股股東的可獲得收益除以當(dāng)年發(fā)行在外的普通股數(shù)額。優(yōu)先股股利已從凈收益中扣除，因?yàn)閮?yōu)先股股東擁有對(duì)其股利的優(yōu)先要求權(quán)。PalisadesFurniture公司沒(méi)有優(yōu)先股發(fā)行在外，因而沒(méi)有優(yōu)先股股利。以下是對(duì)公司20X3年和20X2年EPS的計(jì)算（公司在20X3年和20X2年有10000股普通股全年發(fā)行在外）：

PalisadesFurniture公司的每股收益公式20X320X2普通股每股收益=凈收益―優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股數(shù)額$48000―$0=$4.810000$26000―$0=$2.610000

PalisadesFurniture公司的EPS增長(zhǎng)了85%。公司股東不應(yīng)該期望EPS每年都有如此大幅的增長(zhǎng)。大多數(shù)公司都在努力實(shí)現(xiàn)EPS每年10-15%的增長(zhǎng)，一些比較成功的公司才能到達(dá)。但即使是在EPS增長(zhǎng)最為沖動(dòng)人心的趨勢(shì)下，也會(huì)偶爾有糟糕的年份。

分析公司股票投資投資者購(gòu)置股票是為了取得投資回報(bào)。這種回報(bào)由兩局部組成：（1）當(dāng)出售價(jià)格不同于投資者的購(gòu)置價(jià)格時(shí)產(chǎn)生的利得（或損失），和（2）股利，定期對(duì)股東的分紅。本節(jié)考察的比率可以幫助分析師根據(jù)市價(jià)或股利支付評(píng)價(jià)公司股票。

市盈率。市盈率是普通股每股市價(jià)和公司每股收益的比率。該比率，縮寫(xiě)為P/E，出現(xiàn)在《華爾街日?qǐng)?bào)》的股票報(bào)價(jià)中。市盈率在決定購(gòu)置、持有和出售股票時(shí)扮演著重要的角色。它說(shuō)明$1盈利的市價(jià)。PalisadesFurniture公司市盈率的計(jì)算如下。公司普通股的市價(jià)在20X3年底為$50，在20X2年底為$35。這些價(jià)格可以從財(cái)經(jīng)出版物、證券經(jīng)紀(jì)人或公司的網(wǎng)站上獲得。

PalisadesFurniture公司的市盈率公式20X320X2市盈率=普通股每股市價(jià)每股收益$50.00=10.4$4.80$35.00=13.5$2.60

假定PalisadesFurniture公司20X3年的市盈率是10.4，我們會(huì)說(shuō)公司股票是以每股盈利的10.4倍的價(jià)格出售的。市盈率比20X2年的13.5