《螞蟻集團(tuán)盈利模式探析案例綜述》4700字

螞蟻集團(tuán)盈利模式分析案例綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u23750螞蟻集團(tuán)盈利模式分析案例綜述 113611.1盈利來源 139841.2財(cái)務(wù)分析 24841.2.1償債能力 2249951.2.2盈利能力 382941.3螞蟻小貸盈利模式分析 49101.3.1盈利手段 439531.1.2盈利模式的優(yōu)勢(shì) 5206411.1.3盈利模式的劣勢(shì) 71.1盈利來源螞蟻集團(tuán)構(gòu)建了專業(yè)的微貸科技平臺(tái)，面向市場(chǎng)尚未涉及到的消費(fèi)者和小微企業(yè)，可以滿足市場(chǎng)尚未被滿足的信貸需求。螞蟻集團(tuán)通過與金融機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，通過自建平臺(tái)促成信貸，向合作的金融機(jī)構(gòu)收取服務(wù)費(fèi)用，而信貸資格審查和信貸發(fā)放的相關(guān)決策由金融機(jī)構(gòu)自行決定。螞蟻集團(tuán)開展的信貸業(yè)務(wù)并不動(dòng)用自身資產(chǎn)負(fù)債表中的資金，也不承擔(dān)提供擔(dān)保的責(zé)任，僅作為平臺(tái)以中介的身份促成信貸。螞蟻集團(tuán)的信貸服務(wù)對(duì)象包括作為淘寶、阿里巴巴等網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)的客戶的小微經(jīng)營者。近年來業(yè)務(wù)拓展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)線下支付時(shí)也可以采用小額貸款的形式付賬。具體針對(duì)個(gè)人推出的產(chǎn)品包括螞蟻花唄，螞蟻借唄。用戶根據(jù)自身的消費(fèi)行為累積的信用積分可作為螞蟻集團(tuán)信用評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)之一。螞蟻集團(tuán)根據(jù)對(duì)客戶的信用評(píng)級(jí)確定貸款額度，由客戶個(gè)人申請(qǐng)貸款。當(dāng)客戶使用花唄、借唄等產(chǎn)品時(shí)，就與螞蟻集團(tuán)在事實(shí)上形成了借款合同。螞蟻集團(tuán)將借款合同打包給特殊目的的實(shí)體（SpecialPurposeEntities，SPE）由SPE機(jī)構(gòu)將合同進(jìn)行分級(jí)，并將其進(jìn)行資產(chǎn)證券化，并運(yùn)用ABS融資獲取現(xiàn)金流，以進(jìn)行后續(xù)的再放貸和再投資。圖3-1螞蟻金服業(yè)務(wù)流程據(jù)螞蟻集團(tuán)公開的招股說明書（A股）顯示，由金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的信貸放款和資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)已占據(jù)總信貸總額的98%。表3-1微貸科技平臺(tái)歷年損益(截止12月31日年度)單位：百萬元201720182019人民幣占收入比人民幣占收入比人民幣占收入比微貸科技平臺(tái)16.18724.8%22.42126.2%41.88534.7%數(shù)據(jù)來源：螞蟻集團(tuán)招股說明書從歷年損益中可以看出微貸科技平臺(tái)發(fā)展勢(shì)頭良好，收益增幅較大，業(yè)務(wù)前景向好。表3-2微貸科技平臺(tái)促成的消費(fèi)以及小微經(jīng)營者的信貸余額(截止12月31日年度)單位：百萬元201720182019人民幣人民幣人民幣微貸科技平臺(tái)促成的消費(fèi)以及小微經(jīng)營者的信貸余額64710462014數(shù)據(jù)來源：螞蟻集團(tuán)招股說明書螞蟻小微貸款對(duì)于居民消費(fèi)和小微企業(yè)經(jīng)營具有重要意義。歷年來，促成的消費(fèi)和小微經(jīng)營者的信貸余額逐年增高。以螞蟻花唄為例，用戶在購買商品時(shí)通過延期付款的方式提前獲得商品和服務(wù)，而小微經(jīng)營者可以借此售出更多的商品，促進(jìn)自身的現(xiàn)金流流動(dòng)，并借此來促進(jìn)供應(yīng)鏈上生產(chǎn)要素的流動(dòng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。1.2財(cái)務(wù)分析1.2.1償債能力表3-3償債能力分析2017201820192020（1-6月）短期償債能力流動(dòng)比率1.521.581.961.92存貨比率0.0180.020.010.01資產(chǎn)負(fù)債率0.510.360.300.32長期償債能力利息保障倍數(shù)481.15%1781.47%581.18%5637.19%息稅折舊攤銷前利潤1220352542461026269數(shù)據(jù)來源：螞蟻集團(tuán)招股說明書螞蟻集團(tuán)的流動(dòng)比率處在較好的比值上，19年的比值接近2，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較小，且存貨比率較低，說明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)。此外公司的經(jīng)營狀況得到改善，資產(chǎn)負(fù)債比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從長期償債能力角度來看，利息保障倍數(shù)處在較高水平，說明有足夠的的能力償還貸款和支付利息，在網(wǎng)絡(luò)小貸經(jīng)營中有足夠的的能力支撐聯(lián)合放貸和資產(chǎn)證券化的支出。1.2.2盈利能力表3-4盈利能力分析2017201820192020（1-6月）凈資產(chǎn)收益率0.1260.0140.0950.102總資產(chǎn)收益率0.0610.0090.0670.069資本金回報(bào)率0.1210.0290.1540.138數(shù)據(jù)來源：螞蟻集團(tuán)招股說明書圖3-2盈利能力分析螞蟻集團(tuán)用戶留存率較高，憑借第三方支付平臺(tái)占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額。盡管新冠疫情對(duì)數(shù)字支付服務(wù)和小貸的經(jīng)營產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，但螞蟻仍憑借自身的產(chǎn)品創(chuàng)新和運(yùn)營能力，還是取得了良好的業(yè)績，盈利水平逐年上升，資本回報(bào)率較高。表3-5放貸規(guī)模微貸科技平臺(tái)平臺(tái)業(yè)務(wù)規(guī)模（億元）消費(fèi)信貸17320小微經(jīng)營者信貸4217數(shù)據(jù)來源：螞蟻集團(tuán)招股說明書但仔細(xì)分析螞蟻集團(tuán)的經(jīng)營財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，螞蟻集團(tuán)僅微貸科技平臺(tái)放貸金額就高達(dá)21537億元，一年內(nèi)大約超過5億的用戶及高于2000萬小微經(jīng)營者通過該平臺(tái)獲得貸款，而螞蟻公司的注冊(cè)資本為237.79萬元，杠桿率高達(dá)90倍，存在極高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。1.3螞蟻小貸盈利模式分析1.1.1盈利手段(1)利潤點(diǎn)利潤點(diǎn)是指螞蟻集團(tuán)能夠?yàn)榭蛻籼峁┑膬r(jià)值?；▎h能夠?yàn)榭蛻籼峁┳銐虻馁Y金用以暫時(shí)資金融通，為消費(fèi)者提供超前消費(fèi)和度過短期的資金困難。螞蟻借唄則更多的為小微經(jīng)營者提供資金，可加快供應(yīng)鏈發(fā)展完善。尤其是在疫情期間，螞蟻借唄的存在使得相當(dāng)一部分的小微經(jīng)營者得以度過難關(guān)。(2)利潤杠桿利潤杠桿指的是企業(yè)為獲取利潤而采取的營銷手段和經(jīng)營策略。首先，螞蟻集團(tuán)通過支付寶的高市場(chǎng)覆蓋率全平臺(tái)推送網(wǎng)絡(luò)小額貸款，通過校園服務(wù)等活動(dòng)細(xì)化用戶群體，向在校大學(xué)生和剛步入社會(huì)的新工作青年推銷網(wǎng)絡(luò)小額貸款。其次，螞蟻集團(tuán)大量發(fā)放花唄消費(fèi)券，提升用戶對(duì)花唄的使用率。最后，螞蟻集團(tuán)通過與其他產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)，帶動(dòng)螞蟻小貸的營業(yè)額。例如“寶唄青年”就是將余額寶和螞蟻花唄聯(lián)合起來，以余額寶的使用帶動(dòng)花唄的使用量。(3)利潤通道螞蟻集團(tuán)的利潤來源主要集中在三個(gè)板塊：數(shù)字支付與商家服務(wù)，數(shù)字金融科技平臺(tái)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他。其中數(shù)字金融科技平臺(tái)包括微貸科技平臺(tái)，理財(cái)科技平臺(tái)，保險(xiǎn)科技平臺(tái)。而微貸科技平臺(tái)在數(shù)字金融科技平臺(tái)的占比逐年上升，截止2020年6月底，已上升至45%。前文提過，微貸科技平臺(tái)一般不利用自身資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行放貸，而是與金融機(jī)構(gòu)簽訂伙伴協(xié)議，收取一定的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。技術(shù)服務(wù)費(fèi)的大小與貸款的利息收入有關(guān)。因此螞蟻集團(tuán)的利潤點(diǎn)與網(wǎng)絡(luò)小貸的數(shù)量規(guī)模與利率相關(guān)。表3-6螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)金額單位：百萬元項(xiàng)目2017201820192020（1-6月）金額占比金額占比金額占比金額占比數(shù)字支付和商家服務(wù)3589054.88%4436151.75%5190541.03%2601135.86%數(shù)字金融科技平臺(tái)2899344.33%4061647.38%6778456.20%4597261.39%微貸科技平臺(tái)5140.79%7450.87%9300.77%5440.75%數(shù)據(jù)來源：螞蟻集團(tuán)招股說明書螞蟻集團(tuán)的盈利模式主要是由表外資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。由于不動(dòng)用資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資金，呈現(xiàn)出重視利潤表而輕視資產(chǎn)負(fù)債表的特點(diǎn)。在前期網(wǎng)絡(luò)小額貸款監(jiān)管缺失的情況下，螞蟻小貸可以在幾乎不動(dòng)用自有資金的情況下實(shí)現(xiàn)盈利的快速增長。事實(shí)上，用于放貸的大部分資金來自于資產(chǎn)證券化或與金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)合放貸。據(jù)螞蟻集團(tuán)招股說明書顯示，截至2020年6月底，在微貸科技平臺(tái)促成的信貸余額中，金融伙伴聯(lián)合放款與ABS占比高達(dá)98%，自營貸款占比僅為2%。當(dāng)前，ABS的資金規(guī)模為4121.1億元和2622.6億元，金融伙伴聯(lián)合放貸的資金為13836.3億元，占外部融資的64.6%。1.1.2盈利模式的優(yōu)勢(shì)1.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避螞蟻集團(tuán)采用的資產(chǎn)證券化是狹義上的ABS，即信貸資產(chǎn)證券化。運(yùn)用ABS可以將原本流動(dòng)性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，滿足原本需股權(quán)融資和債權(quán)融資來滿足的融資需求，可以降低融資成本，增加企業(yè)資金的流動(dòng)性，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，資產(chǎn)證券化還可以分散風(fēng)險(xiǎn)，靈活應(yīng)對(duì)監(jiān)管變化。而與金融伙伴進(jìn)行聯(lián)合放貸并不動(dòng)用自有資金，也可以降低風(fēng)險(xiǎn)性，經(jīng)營額的浮動(dòng)對(duì)于螞蟻的利潤影響較小。2.市場(chǎng)前景樂觀(1)個(gè)人可支配收入與消費(fèi)收入顯著提高預(yù)計(jì)未來可支配收入水平將以7.6%的復(fù)合增長率增長，個(gè)人消費(fèi)支出水平將以9.0%的復(fù)合增長率進(jìn)行增長?？梢娢磥硐M(fèi)支出水平的增長將快于可支配收入水平增長，網(wǎng)絡(luò)小額貸款未來面臨廣闊的市場(chǎng)前景。同時(shí)，可支配收入水平和消費(fèi)水平的提高表明了未來居民將有更多的資金用于消費(fèi)，這將為消費(fèi)信貸提供足夠的發(fā)展動(dòng)力，為金融創(chuàng)新提供驅(qū)動(dòng)力。圖3-3可支配收入和消費(fèi)支出預(yù)測(cè)(2)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量上升網(wǎng)絡(luò)小貸平臺(tái)依托互聯(lián)網(wǎng)存在，互聯(lián)網(wǎng)用戶活躍度上升有利于網(wǎng)絡(luò)小貸平臺(tái)拓寬目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模。同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶數(shù)量上升為金融產(chǎn)品創(chuàng)新和網(wǎng)絡(luò)小貸的盈利提供了足夠的驅(qū)動(dòng)力。圖3-4互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量預(yù)測(cè)(3)數(shù)字化支付市場(chǎng)份額擴(kuò)大數(shù)字化支付主要包括四個(gè)方面，以電商消費(fèi)和線下電子錢包支付為主的消費(fèi)支付，主要受線上電商和線下電子錢包支付場(chǎng)景的發(fā)展，預(yù)計(jì)增長率為17.5%；以線上金融產(chǎn)品為主的金融支付，主要發(fā)展驅(qū)動(dòng)力是金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，預(yù)計(jì)增長率為20.5%；個(gè)人支付包括個(gè)人紅包匯款的交易往來，受主觀因素影響較大。據(jù)圖3-5所示消費(fèi)支付和金融支付占總數(shù)字支付總額一半有余，其增長意味著未來電子支付有著更廣闊的的前景，未來網(wǎng)絡(luò)小貸的盈利勢(shì)必會(huì)提高。圖3-5數(shù)字化支付額預(yù)測(cè)(4)消費(fèi)信貸市場(chǎng)擴(kuò)張消費(fèi)信貸市場(chǎng)的擴(kuò)張可以直接的反映出網(wǎng)絡(luò)小額貸款的未來市場(chǎng)規(guī)模。消費(fèi)信貸余額預(yù)計(jì)年均復(fù)合增長率為11.4%，其中，放貸還貸均在網(wǎng)絡(luò)上完成的在線消費(fèi)信貸余額年均復(fù)合增長率為20.4%，可見未來網(wǎng)絡(luò)小額貸款盈利有巨大的增長空間。圖3-6消費(fèi)信貸余額預(yù)測(cè)1.1.3盈利模式的劣勢(shì)1.易受環(huán)境影響如圖3-7所示，2018年的營業(yè)利潤與凈利潤有明顯下跌，主要是由于土耳其貨幣危機(jī)蔓延至全球，導(dǎo)致股災(zāi)和全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。該危機(jī)在一定程度上影響到了本國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況和收入情況。股市的低迷和金融市場(chǎng)導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)小貸平臺(tái)放貸易，回本難，經(jīng)營利潤低。而2020年上半年?duì)I業(yè)利潤增速明顯較前年放緩，主要是受新冠疫情影響，居民消費(fèi)熱情受挫，消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)受挫。圖3-7歷年利潤變化資產(chǎn)證券化增加了高風(fēng)險(xiǎn)貸款的比例，雖然分散了一部分的風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在利潤的驅(qū)使下，將資金用于高風(fēng)險(xiǎn)，高杠桿率的經(jīng)營項(xiàng)目，又增加了風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，與金融伙伴的聯(lián)合放貸又使得主動(dòng)權(quán)并不掌握在自己手中，盈利風(fēng)險(xiǎn)增大。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)小額貸款受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大，居民的消費(fèi)行為會(huì)在很大程度上影響經(jīng)營利潤，也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性。例如受疫情影響，居民一方面擔(dān)憂收入中斷不敢消費(fèi)，一方面因物流中斷無法消費(fèi)，這導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)小貸的經(jīng)營額收到影響。2.高杠桿帶來壞賬風(fēng)險(xiǎn)螞蟻小貸的用戶群體覆蓋廣泛，其中難免包括償債能力暫時(shí)不足的人群。且螞蟻為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)額會(huì)擴(kuò)大借貸額和用戶群，放松風(fēng)險(xiǎn)管控，這會(huì)增加壞賬的可能性。且ABS的運(yùn)營存在高杠桿性，只能暫時(shí)短期的解除危機(jī)，長期來看仍存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。ABS存在一定的無法歸還概率。當(dāng)存在壞賬時(shí)，螞蟻會(huì)將后一期的ABS挪用至前期以彌補(bǔ)虧損。這樣做可以一時(shí)的彌補(bǔ)虧損，但卻無法長久。因此會(huì)存在長期的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。且由于挪用的資金是原本用自有資金加杠桿從銀行貸款而來的資金，因此后續(xù)挪用彌補(bǔ)的過程實(shí)際上是一種無限制的加杠桿行為，風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。圖3-8ABS壞賬彌補(bǔ)流程表3-7壞賬提取準(zhǔn)備2017年12月31日2018年12月31日項(xiàng)目應(yīng)收賬款余額壞賬準(zhǔn)備金額計(jì)提比例應(yīng)收賬款余額壞賬準(zhǔn)備金額計(jì)提比例單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備34520.270.01%735240.05%按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備651111.67%375184.87%合計(jì)4102110.27%7727220.29%2019年12月31日2020年6月30日項(xiàng)目應(yīng)收賬款余額壞賬準(zhǔn)備金額計(jì)提比例應(yīng)收賬款余額壞賬準(zhǔn)備金額計(jì)提比例單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備12700160.12%13856140.10%按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備466.00316.61%798271.37%合計(jì)13167.00470.35%14654410.28%圖3-9按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提壞賬比例根據(jù)螞蟻集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，近年來壞賬計(jì)提準(zhǔn)備比例逐年顯著上升，2020年因統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)年限不足，若以2倍計(jì)數(shù)同樣高于2019年壞賬計(jì)提比例。因此可見，若按照目前的盈利模式繼續(xù)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)必將不斷上升。1.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁在與金融伙伴聯(lián)合放貸的過程中，螞蟻收取的是技術(shù)服務(wù)費(fèi)用，并不會(huì)損失自有資金，實(shí)際上是將貸款無法按期收回的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了金融伙伴。而在資產(chǎn)證券化過程中，用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)是用自有資金加杠桿向商業(yè)銀行貸款所獲得的資金。且在資產(chǎn)證券化過程中，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)提前收到了資金，資產(chǎn)證券化的違約風(fēng)險(xiǎn)并不由螞蟻承擔(dān)。當(dāng)消費(fèi)者無法按期償還消費(fèi)貸款的本金和利息時(shí)，資金的來源——商業(yè)銀行將承擔(dān)違約損失。此時(shí)，貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)就被轉(zhuǎn)嫁了。4.貸款利率過高螞蟻花唄的分期利率為7.5%，計(jì)算所得的年化內(nèi)部收益率為14.94%，已經(jīng)接近15.4%的高利貸利率下限。而其他平臺(tái)貸款利率見表3-8。由于貸款利率較高，借貸人無法按期償還貸款發(fā)生違約的可能性也就增加了。表3-8各網(wǎng)絡(luò)小貸平臺(tái)貸款利率