《債務(wù)重組對上市公司盈余管理的影響實(shí)證探究》14000字（論文）

債務(wù)重組對上市公司盈余管理的影響實(shí)證研究摘要：債務(wù)重組是上市企業(yè)的業(yè)務(wù)活動之一，而盈余管理也是上市公司的重要活動。自1998年財(cái)政部頒布第一部債務(wù)重組準(zhǔn)則以來，陸陸續(xù)續(xù)經(jīng)過多次修訂。正因如此，企業(yè)的債務(wù)重組活動也受到了影響。例如，不同準(zhǔn)則下對債務(wù)重組利得的處理不一樣，導(dǎo)致利潤操縱的空間也大相徑庭，進(jìn)而對其盈余管理行為也造成了一定的影響。縱觀多年的數(shù)據(jù)和學(xué)者的研究，雖然債務(wù)重組并不是企業(yè)盈余管理的主要動機(jī)，但在某些方面上確實(shí)能影響到盈余管理行為，本文旨在分析債務(wù)重組的影響因素以及對盈余管理行為造成的影響，并就該問題提出自己的見解。關(guān)鍵字：債務(wù)重組；盈余管理；操縱利潤；目錄TOC\o"1-3"\h\u3326一、引言 323714二、文獻(xiàn)綜述及研究內(nèi)容 3706（一）國內(nèi)文獻(xiàn)綜述 327055（二）國外文獻(xiàn)綜述 48110（三）研究方法 46479（四）研究內(nèi)容 41476三、債務(wù)重組對上市公司盈余管理的影響 528619（一）債務(wù)重組概述 512591（二）盈余管理概述 71418（三）債務(wù)重組是否還是上市公司避免被退市的“救命稻草”？ 814874（四）債務(wù)重組準(zhǔn)則的修訂對盈余管理的影響 822006四、研究設(shè)計(jì) 910857（一）變量設(shè)置與實(shí)證模型的構(gòu)建 930443（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 1011785（三）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析 111069五、結(jié)論及展望 1423285六、致謝 1710228七、參考文獻(xiàn) 18引言上市對于一個(gè)公司來說是一個(gè)非常好的融資手段，有很多公司上市后也獲得了不俗的收益。然而維持上市也是需要一定的條件，我國的退市制度恰恰是制約上市公司的重要因素。為了在股市中得到更多的支持，粉飾報(bào)表、不完全披露信息也成為上市公司的眾多手段之一，目的就在于利用信息不對稱這一特性來“欺騙投資者”和進(jìn)行盈余管理。然而這樣的行為不僅是對投資者的不負(fù)責(zé)，更是對資本市場制度的踐踏。因此研究債務(wù)重組對上市公司的盈余管理的影響很有必要，在新時(shí)代經(jīng)濟(jì)的背景下如何完善資本市場制度也具有重要意義。盈余管理的手段也很多，但是債務(wù)重組的優(yōu)點(diǎn)在于承擔(dān)損失以及盤活資產(chǎn)，可以優(yōu)化公司的整體結(jié)構(gòu)，對公司的影響或許是長遠(yuǎn)的，并非短期。本文希望通過研究2017-2020年滬深上市公司的數(shù)據(jù)，得出債務(wù)重組對其盈余管理的影響，找到其內(nèi)在原因并提出一些自己的看法。文獻(xiàn)綜述及研究內(nèi)容國內(nèi)文獻(xiàn)綜述1998年頒布的準(zhǔn)則對債務(wù)重組的定義進(jìn)行了界定，即：“在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院作出的裁定作出讓步的事項(xiàng)”。賀屏（2018）認(rèn)為如果雙方找不到相關(guān)措施，那么糾紛就不可避免。閆芳娟（2021）和高毓晨（2018）認(rèn)為財(cái)務(wù)困境是公司在自身償債方面出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，而面臨破產(chǎn)的情況。2006年準(zhǔn)則將債務(wù)重組后的利得計(jì)入到當(dāng)期損益。張丹（2014）在其著作中表示企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)重組的過程會通過準(zhǔn)則模糊名詞概念、模糊的鑒定標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行利潤操縱。2019年，財(cái)政部加入新的界定條件：“在不改變交易對手方的情況下?！辩娭牵?017）和李金茹（2021）認(rèn)為企業(yè)債務(wù)重組是幫助企業(yè)走出困境、維護(hù)債權(quán)人利益的重要手段，但是需要規(guī)范此類行為。馬永義（2020）和楊彬（2020））在其著作中表示經(jīng)過重組前提條件的修改，企業(yè)可以獲得更多讓渡資金的機(jī)會，增加了雙贏的可能性。謝海洋（2011）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)重組準(zhǔn)則的變化使得我國上市公司利用債務(wù)重組進(jìn)行盈余管理的可能性增加；這與尚曉榮（2018）和楊曉燕（2016）得出的結(jié)論不謀而合；而針對盈余管理，王浩瑋（2021）、李石新和滕熙玉（2021）認(rèn)為企業(yè)管理為了財(cái)務(wù)報(bào)告能夠達(dá)到其期望而進(jìn)行盈余管理。郭曉慧（2019）認(rèn)為債務(wù)重組能調(diào)動企業(yè)盈余管理的動機(jī)。馮曉云（2018）認(rèn)為是受到了經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使，從而進(jìn)行修改數(shù)據(jù)進(jìn)行盈余管理。姜鑫（2021）研究表明風(fēng)險(xiǎn)投資通過抑制企業(yè)的盈余管理行為，降低審計(jì)收費(fèi)。盛冉冉（2020）得出的結(jié)論是盈余管理普遍存在，但是動機(jī)和手段復(fù)雜多變，動機(jī)和手段不一定單獨(dú)存在。楊玉敏（2021）認(rèn)為新會計(jì)準(zhǔn)則對債務(wù)重組的修改，讓無力清償?shù)钠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)債務(wù)部分或全部豁免時(shí)，可將其收益以更直觀化的方式陳列在當(dāng)期利潤表內(nèi)，以促進(jìn)每股收益的方法來提高利潤調(diào)節(jié)空間。陳燕燕（2014）認(rèn)為上市公司進(jìn)行盈余管理的動機(jī)有籌資動因、避免退市動因和利潤平滑動因。王丹丹、胡志穎（2011）通過實(shí)證分析認(rèn)為為了有效遏制債務(wù)重組盈余行為，完善退市制度不可或缺。呂學(xué)振（2021）認(rèn)為企業(yè)為了更好地占用市場資源，使得自身不被退市處理，往往會進(jìn)行盈余管理。李現(xiàn)宗和楊紅娟（2005）在其著作中表示，即便準(zhǔn)則在不斷更新，但并沒有從本質(zhì)上動搖盈余管理的真正誘因，而是在策略上更加隱蔽化。吳克平、于富生和黎來芳（2013）通過實(shí)證分析證實(shí)了他們的假設(shè)：新會計(jì)準(zhǔn)則在抑制盈余管理行為上的效果并非顯著。汪蘭果（2020）則認(rèn)為盈余管理行為受到企業(yè)內(nèi)部信息披露的透明度影響。彭飛（2019）則是從成本粘性的角度來研究盈余管理，他發(fā)現(xiàn)企業(yè)在不同的階段的盈余管理對成本的粘性是不同的。國外文獻(xiàn)綜述國外學(xué)者對盈余管理的研究的側(cè)重點(diǎn)與國內(nèi)大相徑庭，Mann（1997）研究樣本公司的債務(wù)重組方式，發(fā)現(xiàn)重組公司大多數(shù)并沒有選擇豁免債務(wù)、債務(wù)延期的方式。安東尼奧·法比奧·福吉奧內(nèi)&卡羅·米利亞多（2018）在其著作中表示廣泛使用貿(mào)易信貸是陷入財(cái)務(wù)困境的公司青睞的手段，并受到應(yīng)收賬款延期的影響。蘇瓦諾（2019）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)盈余管理對收入相應(yīng)系數(shù)的負(fù)向影響不顯著，盈余管理會降低盈余質(zhì)量，從而對投資者產(chǎn)生負(fù)面反應(yīng)，而盈余持續(xù)性對盈余管理響應(yīng)系數(shù)有正向影響。Jones（1991）提出Jones模型并指出利潤總額變化的很大的一部分原因是固定資產(chǎn)和營業(yè)外收入的變動。DechowSkinner（2000）認(rèn)為企業(yè)為了增發(fā)新股，必須滿足一定的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行盈余管理，從而達(dá)到誤導(dǎo)有關(guān)監(jiān)管部門和廣大投資者的目的。研究方法首先，呈現(xiàn)理論支持，闡述債務(wù)重組準(zhǔn)則自制定以來的幾次變遷中較為重要的修改片段，以及修訂后的準(zhǔn)則對實(shí)際生活中上市公司的債務(wù)重組行為是否產(chǎn)生影響，是否會影響到企業(yè)的盈余管理動機(jī)以及盈余管理的程度等等，其次，運(yùn)用實(shí)證分析法，對回歸結(jié)果分析。研究內(nèi)容本文旨通過實(shí)證分析法，分析為何新準(zhǔn)則剛發(fā)布對債務(wù)重組的影響會不同于十幾年后的今天，本文行文將從以下幾方面展開：第一，多角度闡述二者關(guān)系，其中包括對債務(wù)重組的概念、范圍、動因；也包括盈余管理的概念、手段及其動因和存在的問題。再解釋即為何上市公司熱衷于通過債務(wù)重組來進(jìn)行債務(wù)重組。第二，研究設(shè)計(jì)，該部分將闡述數(shù)據(jù)的來源，以及樣本的選擇還有模型的設(shè)計(jì)以及回歸分析，最后將假設(shè)與結(jié)論檢驗(yàn)，以觀察是否吻合假設(shè)。第三，研究結(jié)論，根據(jù)回歸結(jié)果，觀察結(jié)論是否與假設(shè)一致，如果不一致，則盡可能找出得出差異的原因，如果一致，則說明模型的建設(shè)較為成功。債務(wù)重組對上市公司盈余管理的影響債務(wù)重組概述1.債務(wù)重組概念債務(wù)重組不僅涉及債權(quán)方，也涉及債務(wù)方，是一種雙邊行為。為簡潔起見，《準(zhǔn)則》規(guī)定了統(tǒng)稱為“債務(wù)重組”內(nèi)容。這一過程是一項(xiàng)交易，需要債權(quán)人和債務(wù)人修改，或者需要法院裁定，以便重新商定清償債務(wù)的某些相關(guān)要素。2.債務(wù)重組范圍債務(wù)重組中不屬于權(quán)益性交易的應(yīng)當(dāng)計(jì)入債務(wù)重組收益，而屬于權(quán)益性交易的則不應(yīng)確認(rèn)為重組收益。通常，母子公司之間的債務(wù)豁免容易構(gòu)成權(quán)益性交易。3.債務(wù)重組準(zhǔn)則變遷首部有關(guān)債務(wù)重組的準(zhǔn)則頒布于1998年，該準(zhǔn)則把“債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下”作為先決條件之一。此外，該準(zhǔn)則認(rèn)可公允價(jià)值計(jì)量，很多上市公司利用公允價(jià)值操縱利潤，差額作為債務(wù)重組收益處理。準(zhǔn)則的頒布幫助很多企業(yè)擺脫了財(cái)務(wù)困境，在一定程度上是個(gè)雙贏的舉措。在科目處理上，該準(zhǔn)則把債務(wù)重組利得計(jì)入營業(yè)外收入。然而，某些學(xué)者卻認(rèn)為債務(wù)重組作為日常經(jīng)營活動，如果計(jì)入營業(yè)外收入會導(dǎo)致收入與費(fèi)用的配比不合理。鑒于我國當(dāng)時(shí)的國情，存在問題也是情有可原的，這為后來的修訂埋下伏筆。首次引入公允價(jià)值，然而在實(shí)施的過程可以看出我國的市場并不完善，導(dǎo)致出現(xiàn)了很多問題。這也告誡我們不能隨意引用外國的準(zhǔn)則，還需要考慮自身國情。2001年，財(cái)政部對舊準(zhǔn)則的部分款項(xiàng)進(jìn)行了修改，與1998年版本不一致的地方是，2001年準(zhǔn)則并沒有出現(xiàn)“債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難”的字眼。此外，該準(zhǔn)則也移除了“以公允價(jià)值計(jì)量模式”條例，那么公司利用公允價(jià)值模式操縱利潤的美夢也就破碎了，隨之代替的是資本公積。筆者認(rèn)為1998年準(zhǔn)則的頒布為眾多陷入財(cái)務(wù)困難的企業(yè)帶來了契機(jī)，使得債務(wù)重組行為泛濫，加之資本市場本身的監(jiān)管機(jī)制不夠完善，導(dǎo)致了頻繁的利潤操縱行為，因此財(cái)政部決定修訂準(zhǔn)則。但是修訂后的準(zhǔn)則卻與當(dāng)時(shí)的國際慣例脫軌，這也有了新準(zhǔn)則的修訂。從內(nèi)控角度來看，債務(wù)重組利得計(jì)入資本公積的話，使得報(bào)表的披露更加真實(shí)；從所得稅角度來看，企業(yè)并不會因?yàn)閭鶆?wù)重組利得計(jì)入當(dāng)期損益而多交稅。綜合其他角度而言，本次修訂在一定程度上確實(shí)抑制了盈余管理行為。有了1998年準(zhǔn)則的前車之鑒，本年放棄公允價(jià)值，貌似能解決之前出現(xiàn)的問題，但存在一個(gè)更大的問題，同年我國加入WTO，如果我們只是用自己的準(zhǔn)則，而不借鑒國際準(zhǔn)則，這必然會阻礙我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會阻礙我國與國際接軌。2006年2月財(cái)政部發(fā)布新準(zhǔn)則，雖然本次修訂引入“財(cái)務(wù)困境”的條件，但是并沒有對該概念作出解釋，這也導(dǎo)致了在實(shí)務(wù)操作中，很難對其概念進(jìn)行界定。另外，新準(zhǔn)則將重組的方式的表述進(jìn)行了優(yōu)化和整合。在科目處理上，本次修訂重新引入當(dāng)期損益，這看起來貌似是在重蹈覆轍，但是結(jié)合監(jiān)管制度來看，債務(wù)重組準(zhǔn)則的改變并不是引起公司盈余管理的根本動機(jī)，準(zhǔn)則只是提供了便道而已。由于加入了WTO，不管我國的市場環(huán)境是否足夠成熟，也得引入公允價(jià)值計(jì)量模式，畢竟公允價(jià)值對費(fèi)用和收入的配比更加合理，對于保全會計(jì)信息質(zhì)量要求也更加合理，更加重要的是與國際慣例的接軌。2019年財(cái)政部重點(diǎn)突出“不改變交易對手”的條件，與前幾次的修訂相比較，沒有第三方的涉入，明顯減小了債務(wù)重組的范圍，這對于某些不符合重組條件的公司來說，恰好能打消其利用債務(wù)重組進(jìn)行改變資本結(jié)構(gòu)的念頭。在科目處理上，本次修訂依舊將債務(wù)重組利得計(jì)入當(dāng)期損益，但是并沒有具體到明細(xì)科目。值得一提的是2020年準(zhǔn)則規(guī)定將債務(wù)重組利得計(jì)入投資收益，看來企業(yè)又有操縱利潤的空間。綜上，縱觀幾次準(zhǔn)則修訂，不難發(fā)現(xiàn)，財(cái)政部非常關(guān)心債務(wù)重組利得在會計(jì)上的處理，這是因?yàn)槿绻糜?jì)入當(dāng)期損益，企業(yè)就能通過一定的手段進(jìn)行操縱，這樣的做法短期來看確實(shí)有一定的收益，但是不利于取得投資者的信任；如果是計(jì)入資本公積，那么就不會對當(dāng)期的損益造成影響，那么也能在一定程度上打擊企業(yè)盈余管理的“囂張氣焰”。4.債務(wù)重組方式（1）以資產(chǎn)清償債務(wù)即用公司現(xiàn)有的資產(chǎn)來償還債務(wù)，既可以通過現(xiàn)金資產(chǎn)，即利用貨幣資金、銀行存款等方式進(jìn)行清償，這種方式的好處是風(fēng)險(xiǎn)較低，效率較高；也可以通過非現(xiàn)金資產(chǎn)，即利用固定資產(chǎn)、長期股權(quán)投資來進(jìn)行償還，這種手段的好處是可以合理處置閑置資產(chǎn)。（2）將債務(wù)轉(zhuǎn)化為權(quán)益工具轉(zhuǎn)換為權(quán)益工具是將債務(wù)轉(zhuǎn)換為權(quán)益工具，對于債務(wù)人來說可以減輕還債壓力，對于債權(quán)人來說，達(dá)到了盤活資產(chǎn)的目的。通過債轉(zhuǎn)股這種手段，債權(quán)人成為債務(wù)人公司的股東，加強(qiáng)了雙方的合作關(guān)系，可以在一定程度上完善公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提升公司的競爭力。然而，該方式由于流程繁瑣，并不是主流的重組方式。（3）修改其他條款既不采用第一種也不采用第二種的方式就是修改其他條款。其方式包括調(diào)整債務(wù)資本、變更還款年限等。修改條款可以在短期內(nèi)緩解債務(wù)人公司的清償壓力，但就長遠(yuǎn)來看，并沒有消除債務(wù)關(guān)系。如若短期走不出困境，那么帶來的風(fēng)險(xiǎn)就較大，因此，是否選用這種手段還需謹(jǐn)慎考慮。（4）以上三種的結(jié)合組合方式，即上述三種方式的結(jié)合。例如甲作為乙方的債權(quán)人，乙方可以利用資產(chǎn)清償部分債務(wù)；另外，將一部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為權(quán)益工具；剩下的則可以變更還款年限或者再調(diào)整債務(wù)資本等。多種手段的組合可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)，提高重組的效率，這也是很多企業(yè)青睞的方式。5.債務(wù)重組動因（1）避免被ST退市制度的建立對上市公司起到了很大的鞭策作用，使得上市公司專注于公司業(yè)績的提升。而一旦公司被退市，其損失可想而知，因此許多公司進(jìn)行債務(wù)重組的目的之一就是避免被退市，通過債務(wù)重組使得他們扭虧為盈，使公司的運(yùn)營重回正軌，以便獲取更大的收益。（2）優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)重組可以在一定程度上優(yōu)化債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)，幫助公司走出困境。通過對上市公司進(jìn)行債務(wù)重組的原因進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，許多公司其實(shí)是為了優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，所以才選擇利用債務(wù)重組這種方式。因此，只有不斷優(yōu)化和完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，才能為企業(yè)不斷注入新的血液，企業(yè)才能夠獲得持久發(fā)展的動力。（3）緩解公司困境自改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎接新紀(jì)元時(shí)代，然而社會中充斥著各種問題，一度加劇了企業(yè)經(jīng)營的壓力，為了緩解公司經(jīng)營的壓力，財(cái)政部才頒布了該準(zhǔn)則，事實(shí)證明，該準(zhǔn)則一經(jīng)發(fā)布，確實(shí)很大程度上改善了市場環(huán)境。盈余管理概述盈余管理概念一般學(xué)者認(rèn)為盈余管理可以分為兩種行為，一種是不違反法律法規(guī)，即通過會計(jì)變更進(jìn)行；另一種則是違反法律法規(guī)，即通過操縱利潤，粉飾報(bào)表進(jìn)行。盈余管理理論基礎(chǔ)（1）委托代理理論公司股東和管理者之間實(shí)際上是一種委托與受委托的關(guān)系，管理層的報(bào)酬水平受到企業(yè)經(jīng)營績效的影響。由于人的本性是自私且趨利避害的，管理層通常會選擇進(jìn)行盈余管理來提高企業(yè)績效，從而提升自己的報(bào)酬水平。（2）信息不對稱信息不對稱指的是在信息傳達(dá)的不同環(huán)節(jié)獲取的信息量不同，信息多的人擁有主動權(quán)，信息少的人處于被動和尷尬的地位。對于投資者和公司管理層而言，公司就是優(yōu)勢方，而且處理和利用信息的能力要強(qiáng)于投資者，而投資者即是劣勢方，雙方地位一目了然。信息不對稱也是盈余管理行為存在的根本原因，由于信息對稱不可完全消除，這也導(dǎo)致了盈余管理行為的不可避免，上市公司能做的就是盡可能用更多隱蔽、多樣的手段進(jìn)行盈余管理。2.盈余管理動機(jī)(1）管理報(bào)酬動機(jī)古德曼和瑟拉扎克建立了一個(gè)考慮到信息操控的激勵契約平衡模型，通過模型得出“與公司業(yè)績相關(guān)的報(bào)酬激勵能夠引發(fā)管理者的盈余管理動機(jī)”的結(jié)論，這其實(shí)與委托代理理論有異曲同工之妙。不僅是管理層，股東層面以及投資者也希望公司的發(fā)展能夠更大更強(qiáng)，因此為了能夠獲取更多的利益，出于管理報(bào)酬的動機(jī)，企業(yè)也會選擇進(jìn)行盈余管理。(2）資本市場動機(jī)要想長久持續(xù)地獲得可觀的收益，企業(yè)必須想盡辦法保持不虧損，如果接二連三地迎來虧損，那么就會受到監(jiān)管部門的制裁，也就是ST處理，而一旦被ST，這意味著融資難度將大大提升，融資所付出的成本也將提高，這對于被ST的企業(yè)來說雪上加霜。因此，出于資本市場動機(jī)，企業(yè)會選擇操縱利潤，使其不被退市處理。3.盈余管理方式（1）關(guān)聯(lián)方交易企業(yè)有時(shí)為了虛增利潤和業(yè)務(wù)，通常會和子公司之間進(jìn)行順逆流交易來達(dá)到擴(kuò)大利潤的目的，也就是關(guān)聯(lián)方交易?？偠灾?，由于利用關(guān)聯(lián)方交易通常是隱蔽的不易被發(fā)現(xiàn)，所以是企業(yè)非常青睞的盈余管理手段。（2）收入、費(fèi)用的確認(rèn)由于上市公司的交易頻繁，加上交易方式和交易條件的多樣化，這導(dǎo)致了很多情況下很難對收入和費(fèi)用準(zhǔn)確、可靠地計(jì)量。因此部分上市公司鉆這種空子，不斷地調(diào)節(jié)確認(rèn)收入和費(fèi)用的時(shí)點(diǎn)，達(dá)到優(yōu)化資產(chǎn)費(fèi)用配比的目的。（3）會計(jì)政策的變更會計(jì)政策變更表面上與盈余管理沒有關(guān)系，但實(shí)則也可以利用會計(jì)政策變更來進(jìn)行盈余管理。一般企業(yè)會對固定資產(chǎn)的折舊進(jìn)行評估，有可能會改變折舊方式，這就會影響到當(dāng)期利潤，因此企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際情況來調(diào)整折舊方式。4.盈余管理存在的問題（1）市場監(jiān)管政策不完善由于管理制度尚不完善，一方面是執(zhí)法不嚴(yán)，對企業(yè)盈余管理行為的縱容導(dǎo)致了一定程度上助長了這種行為；其次就是違法成本較低，相較于進(jìn)行盈余管理后的巨大好處和眼前較低的違規(guī)成本，許多企業(yè)都會選擇前者，所以導(dǎo)致了這種行為。（2）公司內(nèi)部監(jiān)督不完善有研究發(fā)現(xiàn)，高管持股比例高的上市公司不容易進(jìn)行盈余管理，這是內(nèi)部監(jiān)督起到了作用，雖然沒有直接的證據(jù)表明高管持股與盈余管理程度是否成線性關(guān)系，但是翻閱相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)二者確實(shí)存在一定的聯(lián)系。此外，完善的監(jiān)督機(jī)制是企業(yè)賴以生存的必要條件，它使得公司可以按照一定的程序運(yùn)轉(zhuǎn)。而且監(jiān)督機(jī)制的存在使得安全邊界可視化，即如果超出安全邊界，那么活動必須停止，及時(shí)止損，如果還未超過合理邊界，那么還可以繼續(xù)嘗試。債務(wù)重組是否還是上市公司避免被退市的“救命稻草”？ST公司在面對每年一月的業(yè)績預(yù)告時(shí)難免會發(fā)愁，為了不被退市，企業(yè)會想盡一切辦法保住第三年的利潤，尤其是新準(zhǔn)則的實(shí)施給公司帶來了契機(jī)。謝海洋（2013）通過實(shí)證支持了他的假設(shè)，即：2007年債務(wù)重組公司的重組收益遠(yuǎn)大于2006年債務(wù)重組的債務(wù)重組收益。因此在新準(zhǔn)則頒布后的一段時(shí)間內(nèi)，債務(wù)重組依舊是企業(yè)保殼的重要手段。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2021年9月30日，滬深兩市一共存在35家公司收到退市警告，而他們的保殼壓力也越來越大。從實(shí)際情況來看，發(fā)生的債務(wù)重組事項(xiàng)受到了高度關(guān)注和重視。隨著制度的不斷完善，債務(wù)重組可能還可以成為保殼的手段，但是需要付出的代價(jià)將是巨大的。因此筆者認(rèn)為隨著社會的發(fā)展與進(jìn)步，債務(wù)重組的頻率可能會下降，重組收益可能會降低。而從數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)而言，近幾年的樣本數(shù)量確實(shí)比往年少了很多，這不僅是資本市場制度監(jiān)管的作用，投資者和企業(yè)本身也都起到了一定的作用。債務(wù)重組準(zhǔn)則的修訂對盈余管理的影響隨著資本市場的不斷發(fā)展，相應(yīng)的準(zhǔn)則也需要更新?lián)Q代，而《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則——債務(wù)重組》又作為一項(xiàng)非常重要的準(zhǔn)則，自然是免不了多次修改。眾所周知，由于經(jīng)濟(jì)市場的信息不對稱性，導(dǎo)致了盈余管理這一行為的必然存在，因此準(zhǔn)則很難直接對盈余管理這一行為作出限制和判罰。但是，債務(wù)重組是一種高效且便捷的手段，從多次修改的角度來看，《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則——債務(wù)重組》的修訂對盈余管理行為也產(chǎn)生了較大影響。從一開始的債務(wù)重組利得直接計(jì)入當(dāng)期損益，這也導(dǎo)致債務(wù)重組成為一種很常見的手段，畢竟收益大，而且相對來說風(fēng)險(xiǎn)較少；再到后來的2001年準(zhǔn)則，財(cái)政部發(fā)現(xiàn)如果任由企業(yè)利用公允價(jià)值計(jì)量的模式來操縱利潤，不僅破壞了市場規(guī)則，更不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是又不能禁止債務(wù)重組的行為，于是把著重點(diǎn)移到債務(wù)重組的利得上，通過會計(jì)科目的改變，不給企業(yè)有直接操縱利潤的機(jī)會。然而經(jīng)過一段時(shí)間的檢驗(yàn)，資本市場的經(jīng)驗(yàn)給出了答案：計(jì)入資本公積并非長久之計(jì)。畢竟是要和國際慣例趨同才能更好地發(fā)展，于是，財(cái)政部再次修訂準(zhǔn)則，把債務(wù)重組利得從資本公積中移除，重新計(jì)入當(dāng)期損益，也就是營業(yè)外收入。如此一來，我國的準(zhǔn)則再次成功地與國際慣例接軌。我國股市歷經(jīng)幾十年的滄桑，也向世界證明中國可以擁有股市，而且可以發(fā)展得很好；準(zhǔn)則的不斷完善和健全，對于規(guī)范企業(yè)的行為至關(guān)重要，對于健康資本市場的發(fā)展更是不可或缺。研究設(shè)計(jì)變量設(shè)置與實(shí)證模型的構(gòu)建1.被解釋變量因變量Y表示進(jìn)行債務(wù)重組的公司的重組收益，本文以此指標(biāo)來衡量企業(yè)盈余管理的程度，該變量取債務(wù)重組收益的自然對數(shù)表示。2.解釋變量LEV代表公司的資產(chǎn)負(fù)債率，反映公司長期還債能力。一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)償債能力成反比，資產(chǎn)負(fù)債率高表示公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，公司長期還債能力在下降；資產(chǎn)負(fù)債率低則表示公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理，公司償債能力尚為不錯。因此，資產(chǎn)負(fù)債率可以很好地衡量企業(yè)的經(jīng)營情況，是影響企業(yè)債務(wù)重組的因素之一。凈資產(chǎn)收益率ROE是指凈利潤在股東權(quán)益中的占比，反映股東的收益水平，用來衡量公司使用自有資本效率凈資產(chǎn)收益率。而股東收益水平可能在一定程度上會影響企業(yè)的債務(wù)重組行為，因此ROE也作為該模型的變量之一。AUDO表示虛擬變量，表示公司被出具的審計(jì)意見，由于公司會存在各種扭曲企業(yè)真實(shí)績效的行為，而審計(jì)師在社會的進(jìn)步中對其職業(yè)能力和職業(yè)素養(yǎng)的要求愈來愈高，這就導(dǎo)致了審計(jì)師必須能夠有效地識別這種不良行為并出具非標(biāo)提醒廣大投資者，從而達(dá)到倒逼企業(yè)規(guī)范自身、完整并透明披露公司信息的目的。因此，高質(zhì)量的審計(jì)工作可以縮小盈余管理的空間，反之，低質(zhì)量的審計(jì)工作可能無法控制盈余管理行為。GGCG表示虛擬變量，表示公司是否存在高管持股，若存在則取值為1，若沒有則取0。根據(jù)委托代理理論，公司業(yè)績往往是股東和管理層簽訂合同的主要依據(jù)，所以為了自身利益最大化，高管會通過盈余管理的方式來粉飾報(bào)表，達(dá)到獲得更高報(bào)酬的目的。因此，高管持股也是該模型的重要解釋變量之一。SDBL代表速動比率，它是公司短期償債能力的指標(biāo)。一般情況下，企業(yè)的速動比率與企業(yè)的短期償債能力成正比。速動比率指數(shù)高，說明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，反之較弱。由于數(shù)據(jù)剔除了一些金融公司的樣本，速動比率可以很好地體現(xiàn)企業(yè)的償債能力，那么在一定程度上就會成為是否進(jìn)行債務(wù)重組的動因之一。SAGE表示企業(yè)的上市年限。企業(yè)上市年限越久，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)就愈發(fā)向著完善發(fā)展，由于債務(wù)重組的一個(gè)重要結(jié)果就是可以完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，所以公司結(jié)構(gòu)的不斷完善可能與公司進(jìn)行債務(wù)重組掛鉤，因此，公司上市年限可能會成為公司進(jìn)行債務(wù)重組的重要動因。ST用來表示該企業(yè)是否多次被ST，如果是那么取值為1，如果不是則取值為0。被ST意味著面臨退市，其造成的損失對于公司來講幾乎是毀滅性的，而避免被退市作為企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的動因之一，自然會成為模型的解釋變量之一。變量類型變量名稱和符號變量定義被解釋變量債務(wù)重組收益DR取債務(wù)重組收益的自然對數(shù)解釋變量審計(jì)意見AUDO被出具審計(jì)意見的類型，標(biāo)準(zhǔn)無保留則取1，否則取0是否被多次STST若多次被ST，則取1，否則取0控制變量高管持股GGCG若存在高管持股，則取1，否則取0上市時(shí)間SAGE不滿一年按一年算凈資產(chǎn)收益率ROE凈利潤/（資產(chǎn)總額－負(fù)債總額）*100%速動比率SDBL（流動資產(chǎn)－存貨）/流動負(fù)債*100%資產(chǎn)負(fù)債率LEV（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%表SEQ表\*ARABIC1解釋變量與被解釋變量3.模型設(shè)計(jì)翻閱文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)上述變量存在著線性關(guān)系，于是本文研究構(gòu)建如下模型：DR=a0+a1*LEV+a2*ROE+a3*AUDO+a4*GGCG+a5*SDBL+a6*SAGE+a7*ST+ξ樣本選取和數(shù)據(jù)來源1.樣本選取本文研究的所選擇的樣本是2017-2020年間滬深A(yù)股上市公司，并做了以下剔除工作：1金融業(yè)公司，原因在于該類公司信息披露方式與其他公司不同，這可能會影響到數(shù)據(jù)方面的可靠性，故作剔除處理；2沒有產(chǎn)生債務(wù)重組損益的債務(wù)人公司，經(jīng)過篩選后，一共得到147個(gè)樣本數(shù)。2.數(shù)據(jù)來源本文研究的數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR系列數(shù)據(jù)庫以及銳思特?cái)?shù)據(jù)庫，處理數(shù)據(jù)的軟件為EXCEL以及SPSS26.0。3.提出假設(shè)謝海洋、田貝貝（2013）通過實(shí)證研究表明在2006-2011年間，滬深A(yù)股上市公司進(jìn)行債務(wù)重組的公司的數(shù)量不僅變多，而且債務(wù)重組的損益也比新準(zhǔn)則頒布前要高。雖然筆者認(rèn)為隨著時(shí)代的發(fā)展和社會的進(jìn)步，原來的模型可能不如以前解釋力度大，但是或許還是有一些因素會長遠(yuǎn)和持久地影響企業(yè)的債務(wù)重組的動機(jī)。受制于我國的退市制度，因?yàn)檫B續(xù)三年利潤虧損就將會面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)企業(yè)可能會選擇進(jìn)行債務(wù)重組的方式來實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，因此提出假設(shè)H1：企業(yè)是否被多次ST是企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的重要原因。另外，由于審計(jì)意見類型往往決定企業(yè)內(nèi)部控制完善程度，隨著現(xiàn)代化制度的不斷完善，其影響力勢必還會增大，因此提出假設(shè)H2：審計(jì)意見類型可能會影響公司盈余管理的動機(jī)。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析1.描述性分析最大值最小值平均值個(gè)案數(shù)上市年限31416.6147審計(jì)意見類型100.49147凈資產(chǎn)收益率100.41147速動比率15.83080.0545-1.65147資產(chǎn)負(fù)債率1.4842490.31390.94147是否被多次ST100.97147表SEQ表\*ARABIC2數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表根據(jù)表2數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們可以看到上市年限最大值為31，最小值為4，就平均值而言，似乎上市年限越久越容易進(jìn)行債務(wù)重組；其次，對于債務(wù)重組收益而言，極大值和極小值之差并沒有太大；再次是審計(jì)意見類型，平均值為0.49，也就是說在147個(gè)樣本中，出具非標(biāo)和出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的數(shù)量幾乎是相等的；就高管持股而言，平均值為0.41，意味著在147個(gè)個(gè)案中，高管持股和非高管持股分庭抗禮，也是各自占據(jù)了半壁江山；速動比率這里的極差就要大于前者，速動比率是衡量企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，一般學(xué)者認(rèn)為1.5-2之間是最合適的，這個(gè)最大值和最小值顯然沒有落在這個(gè)區(qū)間內(nèi)；下面是資產(chǎn)負(fù)債率，最大值為148%，這顯然已經(jīng)遠(yuǎn)超合理的資產(chǎn)負(fù)債率了，最小值為31.40%，這個(gè)指標(biāo)也沒有處于正常區(qū)間[0.4~0.6]之間；凈資產(chǎn)收益率的極大值為104%，極小值為－96%，這顯然都非合理，正常凈資產(chǎn)收益率的區(qū)間大致為[0.15~0.39]；最后是是否被多次ST，根據(jù)統(tǒng)計(jì)表發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行債務(wù)重組的公司基本上都是多次收到ST警告的，這也證明了企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的一個(gè)巨大原因即是避免被退市。2.回歸結(jié)果變量名稱債務(wù)重組收益T值Sig值上市年限1.6220.107審計(jì)意見-2.1610.032**高管持股0.1050.917凈資產(chǎn)收益率1.8350.069*速動比率-0.3530.724資產(chǎn)負(fù)債率-0.2680.789是否被多次ST-2.220.028**R方0.096R0.310a表SEQ表\*ARABIC3線性回歸結(jié)果表注釋：***，**，*分別代表變量在1%、5%、10%水平上顯著相關(guān)；下同根據(jù)表3回歸表，可以發(fā)現(xiàn)，上市年限沒有通過顯著性測驗(yàn)，這說明上市年限與因變量沒有顯著性相關(guān)；審計(jì)意見則通過了5%顯著性測試，說明審計(jì)意見確實(shí)是抑制企業(yè)進(jìn)行盈余管理的重要原因，即可驗(yàn)證假設(shè)H2；其次，是否被多次ST也通過了5%的顯著性測驗(yàn)，這可以驗(yàn)證H1，一旦企業(yè)被ST，那么會影響其收益，因此會想盡辦法擺脫ST，更何況多次被ST，這不單單是面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，還涉及企業(yè)的社會形象和公司信譽(yù)問題。因此，企業(yè)被多次ST會影響到企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的動機(jī)。3.Pearson回歸分析變量名稱重組收益（重組收益對數(shù)）皮爾遜值Sig值上市年限0.0770.168審計(jì)意見-1.35*0.045**高管持股-0.0210.396凈資產(chǎn)收益率0.0660.205速動比率-0.0370.32資產(chǎn)負(fù)債率-0.0520.257是否被多次ST-1.88*0.009***表SEQ表\*ARABIC4Pearson回歸結(jié)果表根據(jù)圖4Pearson回歸結(jié)果分析表，自變量上市年限既沒有通過雙尾顯著性測驗(yàn)，也沒有通過單尾顯著性測試，皮爾遜相關(guān)值為0.077，呈弱向的正向關(guān)系。可以進(jìn)一步說明上市年限不會影響到企業(yè)的債務(wù)重組動機(jī)。即便上市年限越久，對市場的監(jiān)管制度越了解，但是由于公司形象的存在，使其不敢也不想進(jìn)行利潤操縱。是否被多次ST通過單尾顯著性測試，在1%的水平上呈現(xiàn)顯著。另外，皮爾遜相關(guān)指數(shù)數(shù)值為－1.88。和眾多學(xué)者得出的結(jié)論相同，說明市場的監(jiān)管機(jī)制起到作用。試想，一個(gè)公司被多次面臨退市警告，投資者當(dāng)然不會對其抱有太大希望，這就會影響到該公司的融資，對于公司來說無疑是雪上加霜。所以市場的監(jiān)管機(jī)制的存在，就像一把標(biāo)尺，始終能制約公司的行為，另外，公司要想獲得更好的社會效益，必須要提升公司的信譽(yù)以及樹立良好的企業(yè)形象，試圖用欺騙的手段來蒙騙投資者，最終必將自食其果。審計(jì)意見同樣也通過雙尾顯著性測驗(yàn)，在5%的水平上顯著，而皮爾遜相關(guān)值則為－1.35則呈現(xiàn)顯著性的負(fù)相關(guān)。也就是說，審計(jì)師給出的意見在相當(dāng)大的程度上迫使公司提高內(nèi)部控制質(zhì)量。而內(nèi)控質(zhì)量決定公司經(jīng)營是否合法合規(guī)，資產(chǎn)是否足夠安全以及所披露的公司信息是否完善與透明。從內(nèi)控的要求來看，制止企業(yè)盈余管理行為是重中之重，內(nèi)控做得好，可以有效降低企業(yè)盈余管理的可能性，反之，就會放縱這種行為。當(dāng)然，并不是說企業(yè)被出具標(biāo)準(zhǔn)且無保留意見就說明該公司內(nèi)控做得很好，審計(jì)意見只是衡量標(biāo)準(zhǔn)之一，要想判斷該公司內(nèi)控質(zhì)量，投資者還需謹(jǐn)言慎行，從多角度去分析。高管持股沒有通過顯著性測試，說明與因變量y關(guān)系較弱，這說明高管持股其實(shí)和企業(yè)盈余管理行為關(guān)系不大。出現(xiàn)這樣的原因可能在于本文并未深入研究具體高管持股的比例，而只是將其作為虛擬變量。凈資產(chǎn)收益率對于因變量債務(wù)重組收益的相關(guān)系數(shù)為0.066，屬于弱相關(guān)，同時(shí)也沒有通過5%顯著性測試。也可以進(jìn)一步說明股東權(quán)益占比只在小程度上影響內(nèi)部決策，會出現(xiàn)這樣的原因可能在于本文只將股東是否持股作為解釋變量，但實(shí)際情況往往是大股東會對企業(yè)內(nèi)部決策有重大影響，而小股東往往是權(quán)益受到侵害的那一弱勢群體。速動比率的皮爾遜相關(guān)值為－0.37，也呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，同樣沒有通過5%顯著性測驗(yàn)，說明速動比率與盈余管理是不相關(guān)的，但是有可能會與行業(yè)類型掛鉤。資產(chǎn)負(fù)債率的皮爾遜相關(guān)值為－0.052，沒有通過顯著性測試，皮爾遜值也只是表面存在負(fù)向關(guān)系；這說明當(dāng)今上市公司進(jìn)行債務(wù)重組可能不僅僅是因?yàn)楣緝攤芰Φ淖兓?，也存在很多?quán)益性的交易，目的只是為了提高利潤，或者是獲取額外的收入。企業(yè)要想進(jìn)行債務(wù)重組不可能僅憑資產(chǎn)負(fù)債率一個(gè)指標(biāo)，管理層必須兼顧所有可能的致使公司陷入財(cái)務(wù)困境的因素。綜上所述，假設(shè)1和假設(shè)2均得到驗(yàn)證。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的原因是極其多樣化的，也正是因?yàn)槿绱?，研究債?wù)重組行為也是一件很必要的事情。而債務(wù)重組對盈余管理的影響也同樣重要。因?yàn)閯訖C(jī)的改變，可能會引起手段更加多樣化，使得監(jiān)管難度就會上升，因此進(jìn)行深入地了解和研究對規(guī)范企業(yè)行為和完善市場法律法規(guī)制度有著重要的意義。4.穩(wěn)健型檢驗(yàn)變量名稱重組收益（重組收益/平均資產(chǎn)總額）T值Sig值審計(jì)意見-5.880.047**上市年限0.4970.62凈資產(chǎn)收益率-0.5110.61資產(chǎn)負(fù)債率-0.8370.404高管持股-1.6210.107是否被多次ST-3.6720.000***速動比率-0.3640.716表5穩(wěn)健型檢驗(yàn)結(jié)果表本文通過改變衡量債務(wù)重組收益指標(biāo)的方法進(jìn)行穩(wěn)健型檢驗(yàn)，進(jìn)一步證明假設(shè)的正確性。用債務(wù)重組收益除以平均資產(chǎn)總額的指數(shù)作為新的因變量將數(shù)據(jù)帶入模型進(jìn)行回歸分析。根據(jù)表5穩(wěn)健型檢驗(yàn)結(jié)果表，是否被多次ST仍然通過顯著性測試，并在1%的水平上顯著，第一次回歸結(jié)果中，被多次ST也是同樣通過了1%的顯著性測驗(yàn)；同時(shí)，審計(jì)意見也在5%的水平上顯著，這與第一次的回歸結(jié)果是相同的。其余的控制變量沒有通過顯著性測試，這與原來的結(jié)果也是一致的，說明新選取的變量和原變量有較大的可取性。因此，通過穩(wěn)健型檢驗(yàn)，結(jié)果與原來的基本一致，由此說明實(shí)證結(jié)果是穩(wěn)健可信的。進(jìn)一步說明了被ST和審計(jì)意見類型是企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的重要動因之一，說明外界監(jiān)管是有很強(qiáng)的效力的，在這樣高效且嚴(yán)格的外界監(jiān)管之下，企業(yè)也不得不正視自身行為，減少不規(guī)范的行為。最終達(dá)到內(nèi)部和外界的動態(tài)平衡，才能使得企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。結(jié)論及展望學(xué)者結(jié)論查閱眾多文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，謝海洋（2013）在這個(gè)領(lǐng)域算得上是領(lǐng)軍人物，謝海洋（2013）的實(shí)證研究表明2007年進(jìn)行債務(wù)重組的公司的數(shù)量遠(yuǎn)大于實(shí)施新準(zhǔn)則以前的數(shù)量，不僅如此，他還證明了2007年的債務(wù)重組收益也遠(yuǎn)大于實(shí)施新準(zhǔn)則前的收益。歸納學(xué)者的結(jié)論就是新準(zhǔn)則的制定對于企業(yè)發(fā)展是利好的，為企業(yè)債務(wù)重組提供了便利，也為企業(yè)進(jìn)行盈余管理搭了便車。曹國?。?004）提出：“會計(jì)準(zhǔn)則的質(zhì)量并不等同于會計(jì)信息的質(zhì)量，要想預(yù)期效果穩(wěn)定，必須要有一套完善高效的制度保駕護(hù)航?！贝送?，眾多學(xué)者先前的研究發(fā)現(xiàn)，債務(wù)重組一定程度上可以幫助企業(yè)走出困境，但這只是短期影響，對于遠(yuǎn)期的影響，不同學(xué)者持有不同態(tài)度，因此，對于遠(yuǎn)期的影響仍舊可以深入研究。所以前人的研究結(jié)論整體方向表明在不同時(shí)期的不同準(zhǔn)則，都會或多或少地影響企業(yè)盈余管理的動機(jī)，但也只是提供了一種方式，因?yàn)橛喙芾淼母緞右蚴遣皇苤贫群蜏?zhǔn)則的影響的。本文研究結(jié)論本文驗(yàn)證了審計(jì)意見類型的確會影響公司的盈余管理行為，這是因?yàn)楣镜挠喙芾硇袨榈拇嬖?，?dǎo)致影響了公司的披露的透明度和真實(shí)性，從而影響到審計(jì)意見。而審計(jì)意見在一定程度上是倒逼企業(yè)規(guī)范自身行為，增加披露真實(shí)性和透明度的重要標(biāo)尺，而不是企業(yè)變本加厲進(jìn)行盈余管理的溫床；其次，出于資本市場動機(jī)，多次被ST處理會增加公司盈余管理的動機(jī)，為了保持不被退市處理，公司會“不擇手段”地操縱利潤，直至其為正數(shù)。中國股市于1989年作為試點(diǎn)，1990年陸續(xù)在深圳和上海建立交易所，而首次債務(wù)重組準(zhǔn)則的頒布是在1998年，而中國的經(jīng)濟(jì)市場制度的建立是在1992年。當(dāng)時(shí)中國的市場經(jīng)濟(jì)可能都沒有步入正軌這一說，因此當(dāng)時(shí)的市場制度是很不完善的，監(jiān)管力度也是有限的，但是又不能采取一刀切的做法，新準(zhǔn)則的出現(xiàn)讓很多瀕臨退市的上市公司看到了希望。但是隨著資本市場制度和市場監(jiān)管制度的不斷完善，上市公司的小動作也在慢慢變少。根據(jù)本文實(shí)證結(jié)果，債務(wù)重組可以繼續(xù)為盈余管理行為服務(wù)，只是需要考慮的因素更多，難度也越大，事實(shí)說明外部監(jiān)管依舊是高效的方式。企業(yè)內(nèi)部控制與外界監(jiān)管這種不平衡導(dǎo)致了公司問題百出，步履蹣跚。企業(yè)還需提高內(nèi)部控制質(zhì)量，才能與外界有效的監(jiān)管形成合力，公司才能四條腿平穩(wěn)致遠(yuǎn)；而投資者也要變得更加謹(jǐn)慎，不能因?yàn)楣镜男畔⑴抖龀鲞x擇，而是應(yīng)該多方面考慮，降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。建議我國自從改革開放以來，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展這條道路上有過輝煌也有過低谷，但慶幸的是始終堅(jiān)持特色社會主義理論，我們國家的發(fā)展也到了一個(gè)新高度，另外，資本市場的發(fā)展也是可圈可點(diǎn)。但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和制度之間卻存在相對獨(dú)立性，盡管經(jīng)過多年的摸爬滾打和探索，資本市場已經(jīng)不斷完善和成熟，我就本文提出以下幾點(diǎn)拙見：首先，需要給投資者穩(wěn)定的預(yù)期。隨著義務(wù)教育的普及，其實(shí)很多投資者不太需要專業(yè)的咨詢師，自己通過學(xué)習(xí)就能掌握一些股票投資的辦法，但如果缺少對投資者的引導(dǎo)，可能會放大投資者的情緒波動，而可能會引發(fā)蝴蝶效應(yīng)，導(dǎo)致影響到基本面。所以，給投資者以穩(wěn)定的預(yù)期，擺正投資者對股市的正確認(rèn)知，減少投資者“瞎買瞎賣”的情況出現(xiàn)，引導(dǎo)股市朝向健康且穩(wěn)定的方向發(fā)展。其次，保障中小股東權(quán)益。公司內(nèi)部矛盾不僅僅存在在管理層和股東之間，大股東與中小股東之間的矛盾也頻頻爆發(fā)。大股東作為公司內(nèi)部決策的“拍案者”，其所作所為很有可能會損害到中小股東的權(quán)益，這就會導(dǎo)致內(nèi)部不和諧的情況出現(xiàn)。如果股東與股東之間都能存在芥蒂，又如何做好內(nèi)部監(jiān)管的工作呢？遑論保障投資者的權(quán)益了。所以市場監(jiān)管部門需要再度發(fā)力，提高信息披露的透明度，切實(shí)保障中小股東的合法權(quán)益。最后，從國家宏觀角度出發(fā)，需要有政策為資本市場的發(fā)展保駕護(hù)航。其中就包括完善資本市場監(jiān)管規(guī)則，提高準(zhǔn)入條件，做好責(zé)任追查，使得各部門不能敷衍塞責(zé)；另外也可以提高違規(guī)成本，當(dāng)下對于上市公司最嚴(yán)厲的懲罰便是退市處理。除此之外，其他懲罰可能不會涉及上市公司的核心權(quán)益。所以，為了規(guī)范企業(yè)的個(gè)體行為，可以適當(dāng)?shù)靥岣哌`規(guī)成本，讓企業(yè)在實(shí)際環(huán)境的博弈中體會到違規(guī)的高昂成本和代價(jià)，使其端正自身行為；然后是做好市場維護(hù)，這就需要完善風(fēng)險(xiǎn)邊界以及建立道德界限，一方面控制市場的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定投資者的預(yù)期，另一方面倒逼管理層提高個(gè)人道德素養(yǎng)，嚴(yán)格規(guī)范自身行為，不做出害人害己的事。還有就是盡可能減少信息不對稱帶來的危害，需要在信息傳達(dá)的各個(gè)階段下工夫，減少不必要的運(yùn)行成本。不足之處不足之處：首先本文樣本數(shù)量較少，而且僅選擇A股上市公司的數(shù)據(jù)，導(dǎo)致了數(shù)據(jù)的覆蓋面并不夠全面。這是考慮到非上市公司與上市公司披露信息的透明度和可信度，而且二者進(jìn)行盈余管理可能也會存在較大的差異性。而樣本不足就會導(dǎo)致某些本該顯著的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)不顯著，因此這屬于不可控因素，不可否認(rèn)模型的正確性。其次本文選擇的因變量為債務(wù)重組收益，然而反映盈余管理程度的指標(biāo)最好是應(yīng)計(jì)盈余管理。由于筆者學(xué)術(shù)能力有限，但其中又涉及可操作利潤、非經(jīng)常性損益等知識盲區(qū)，這可能會導(dǎo)致數(shù)據(jù)搜集的過程中出現(xiàn)偏差或者錯誤等問題，從而不利于完成一篇學(xué)術(shù)報(bào)告。再次，本文沒有研究債務(wù)重組對企業(yè)短期績效和長期績效的影響，雖然本篇報(bào)告旨在研究債務(wù)重組對盈余管理行為的影響，如果再細(xì)分短期績效和長期績效，或許會增大論文撰寫的難度，可能不利于完整報(bào)告的呈現(xiàn)。最后就是本文只是研究了債務(wù)重組對上市公司盈余管理的影響，但是債務(wù)重組的方式其實(shí)還可以細(xì)分，而本文并沒有將其作為解釋變量，因此，未來的研究也可以從這一方面展開，使得研究更加透徹與完善。參考文獻(xiàn)謝海洋.新債務(wù)重組準(zhǔn)則與上市公司盈余管理[J].會計(jì)之友，2011(18):73-75.閆芳娟.我國債務(wù)重組準(zhǔn)則變遷的理論評析及展望[J].財(cái)政監(jiān)督，2021(08):91-98.盛冉冉.盈余管理動機(jī)與手段的研究綜述[J].綠色財(cái)會,2020(02):3-8.尚曉榮.債務(wù)重組對上市公司盈余管理的影響[J].西部皮革,2018,40(12):28.胡丹.上市公司利潤調(diào)節(jié)問題監(jiān)管研究[J].證