第四章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)

23一月2025財(cái)務(wù)管理課程1第四章資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本第二節(jié)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)23一月2025財(cái)務(wù)管理課程2第一節(jié)資本成本23一月2025財(cái)務(wù)管理課程3一、資本成本的概念指企業(yè)在籌集和使用資金過(guò)程中支付的費(fèi)用，包括用資費(fèi)用與籌資費(fèi)用兩部分。用資費(fèi)用：因資金占用而支付的代價(jià)，如股利、債務(wù)利息。籌資費(fèi)用：籌資過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如股票的發(fā)行費(fèi)用。23一月2025財(cái)務(wù)管理課程4資本成本=每年的用資費(fèi)用籌資總額-籌資費(fèi)用23一月2025財(cái)務(wù)管理課程5二、單項(xiàng)資本成本的計(jì)算1.長(zhǎng)期借款成本包括借款利息和籌資費(fèi)用。

23一月2025財(cái)務(wù)管理課程6注意：1）長(zhǎng)期借款的利息在稅前支付，具有抵稅作用；2）通常，長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率較低，可以忽略不計(jì)。這時(shí)，公式可簡(jiǎn)化為：23一月2025財(cái)務(wù)管理課程72.債券成本包括債券利息和籌資費(fèi)用。注意：1）債券利息在稅前支付，具有抵稅作用；2）債券籌資費(fèi)用一般較高，不能忽略。23一月2025財(cái)務(wù)管理課程83.普通股成本包括股利和籌資費(fèi)用。注意：普通股股利在稅后支付。23一月2025財(cái)務(wù)管理課程94.留存收益成本與普通股成本計(jì)算類似，但不存在籌資費(fèi)用。23一月2025財(cái)務(wù)管理課程10三、綜合資本成本的計(jì)算Kw加權(quán)平均資本成本Kj第j種個(gè)別資本成本W(wǎng)j第j種個(gè)別資本成本占全部資本比重23一月2025財(cái)務(wù)管理課程11某公司擬籌資5000萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行債券2000萬(wàn)元，票面利率為10%，籌資費(fèi)率2%；向銀行借款800萬(wàn)元，借款利率12%；發(fā)行普通股2200萬(wàn)元，籌資費(fèi)率5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，所得稅稅率為33%。求：1）債券資本成本；2）借款資本成本；3）普通股資本成本；4）加權(quán)綜合資本成本。23一月2025財(cái)務(wù)管理課程12解：1）債券資本成本

23一月2025財(cái)務(wù)管理課程132)借款資本成本

3)普通股資本成本23一月2025財(cái)務(wù)管理課程144)加權(quán)綜合資本成本23一月2025財(cái)務(wù)管理課程15第二節(jié)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿23一月2025財(cái)務(wù)管理課程16一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。23一月2025財(cái)務(wù)管理課程17影響因素有：產(chǎn)品需求；產(chǎn)品售價(jià)；產(chǎn)品成本；調(diào)整價(jià)格的能力；固定成本的比重。23一月2025財(cái)務(wù)管理課程182.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。23一月2025財(cái)務(wù)管理課程19二、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。其大小用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)衡量。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是企業(yè)計(jì)算利息和所得稅之前的盈余（簡(jiǎn)稱息稅前盈余）變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的比率。23一月2025財(cái)務(wù)管理課程20計(jì)算公式為：23一月2025財(cái)務(wù)管理課程21假設(shè)產(chǎn)品單價(jià)為P，產(chǎn)品銷量為Q，產(chǎn)品單位變動(dòng)成本為V，則：息稅前利潤(rùn)EBIT=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本EBIT=P·Q-V·Q-F△EBIT=P·△Q-V·△Q23一月2025財(cái)務(wù)管理課程22經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)23一月2025財(cái)務(wù)管理課程23三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)指普通股每股收益變動(dòng)率相對(duì)于息稅前盈余變動(dòng)率的倍數(shù)。可進(jìn)一步推導(dǎo)為：23一月2025財(cái)務(wù)管理課程24四、復(fù)合杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同作用，導(dǎo)致銷售額稍有變動(dòng)，每股收益會(huì)有更大變動(dòng)。這兩種杠桿的連鎖作用，就稱為復(fù)合杠桿作用。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)23一月2025財(cái)務(wù)管理課程2523一月2025財(cái)務(wù)管理課程26資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。通常，指的是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大化。決策方法：每股收益分析法、比較資本成本法。23一月2025財(cái)務(wù)管理課程27每股收益分析利用每股收益無(wú)差異點(diǎn)進(jìn)行分析。EPS=(EBIT-I)(1-T)/N23一月2025財(cái)務(wù)管理課程28某企業(yè)目前擁有資金2000萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元，年利率10%；普通股1200萬(wàn)元，每股面值1元，發(fā)行價(jià)格20元，目前價(jià)格也為20元，上年每股股利2元，預(yù)計(jì)年股利增長(zhǎng)率5%，所得稅稅率為33%。該公司計(jì)劃籌集資