消費(fèi)金融公司2024年發(fā)展回顧與2025年展望

概要：2023年，各項(xiàng)政策的持續(xù)刺激以及經(jīng)濟(jì)增速逐步回穩(wěn)，推動(dòng)整體消費(fèi)市場需求2024年以來，受收入預(yù)期不佳、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓等因素影響，消費(fèi)信貸增速較為緩慢。2023年以來，消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模增速有所回升，但不同機(jī)構(gòu)之間資產(chǎn)規(guī)模分化仍較大，馬太效應(yīng)仍然明顯。消費(fèi)金融公司產(chǎn)品體系仍以小額分散為特征，受滿足客戶對(duì)于信貸額度的需求變化、聚焦優(yōu)質(zhì)客戶等因素影響，貸款額度有所擴(kuò)大，貸款期限較短且整體呈縮短趨勢(shì)，整體產(chǎn)品體系較為同質(zhì)化，借助第三方平臺(tái)引流仍為消費(fèi)金融公司最主要的獲客及投放方式，自主獲客能力仍有較大提升空間；不良貸款規(guī)模有所增長，整體信貸資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定，撥備水平有2024年以來不良率呈現(xiàn)一定抬頭趨勢(shì)，需關(guān)注后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量變化情況。消費(fèi)金融公司仍主要依賴同業(yè)借款進(jìn)行融資，隨著行業(yè)金融債券發(fā)行升溫，結(jié)構(gòu)化融資常態(tài)化開展，非同業(yè)借款融資占比提升。得益于資產(chǎn)端業(yè)務(wù)擴(kuò)張、負(fù)債端成本壓降帶來利息凈收入水平的提升，疊加信貸資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定使得減值損失計(jì)提對(duì)利潤實(shí)現(xiàn)的影響相對(duì)有限，2023年消費(fèi)金融公司整體盈利2024年以來，消費(fèi)金融行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)盈利壓力加大，中型機(jī)構(gòu)經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)健，行業(yè)內(nèi)盈利格局趨于均衡。此外，2024年以來，消費(fèi)金融公司盈利壓力加大致使資本內(nèi)生能力弱化，疊加股東增資力度明顯減小，消費(fèi)金融行業(yè)股東權(quán)益規(guī)模增速有所放緩，考慮到資本補(bǔ)充渠道目前仍較為有限，且新規(guī)對(duì)于資本實(shí)力的要求提高，關(guān)注消費(fèi)金融公司未來資本補(bǔ)充情況。一、消費(fèi)金融行業(yè)環(huán)境、監(jiān)管動(dòng)向及影響（一）消費(fèi)金融市場環(huán)境2023年，各項(xiàng)政策的持續(xù)刺激以及經(jīng)濟(jì)增速逐步回穩(wěn)，推動(dòng)整體消費(fèi)市場需求逐步修復(fù)，但2024年以來，受收入預(yù)期不佳、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓等因素影響，消費(fèi)信貸增速較為緩慢。2023年以來，隨著政策刺激和經(jīng)濟(jì)增速逐步回穩(wěn)，消費(fèi)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度有所提升，消費(fèi)的恢復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到了重要的拉動(dòng)作用。2023年，最終消費(fèi)支出拉4.33.182.5%，較上年提高40余個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用顯著增加，市場需求呈現(xiàn)一定回暖趨勢(shì)。2024年以來，監(jiān)管持續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)促進(jìn)消費(fèi)的針對(duì)性政策，例如國務(wù)院發(fā)布《關(guān)政服務(wù)、養(yǎng)老托育等基礎(chǔ)型消費(fèi)潛力，激發(fā)文化娛樂、旅游、體育、教育和培訓(xùn)、居住服務(wù)等改善型消費(fèi)活力，滿足人民群眾多樣化服務(wù)消費(fèi)需求；國家發(fā)展改革委6個(gè)方面制定政策舉措，加速推動(dòng)消費(fèi)場景應(yīng)用升級(jí)和數(shù)字賦能；商務(wù)14降息、取消限購、限貸、限售等限制性措施，降低存量房貸利率、財(cái)政刺激計(jì)劃等提振房地產(chǎn)市場信心的政策持續(xù)出臺(tái)，上述政策的實(shí)施預(yù)計(jì)未來也將對(duì)消費(fèi)市場產(chǎn)生一定積極影響。從實(shí)際數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，2024GDP增長的60.5%2023202422.013.2個(gè)百分點(diǎn)；前三35.363.3%，增速有所回落；1—9月居民人均可支配收入和人均消費(fèi)支出分別為3.092.06萬元，扣除價(jià)4.9%5.3%，反映出居民收入增長減速，消費(fèi)意愿增速也有所放緩，消費(fèi)復(fù)蘇的動(dòng)能減弱。截至20249月末，我國人民幣貸款余額235.618.11%，其中消費(fèi)貸款余額（含短期和中長期）57.980.06%，消費(fèi)性貸款（不含個(gè)人住房貸款）20.43萬億元，較上3.34%2023年，或與購房需求回落拖累居民信貸需求、有效融資需求不足，收入預(yù)期不佳、消費(fèi)降級(jí)等因素有關(guān)。整體來看，政策層面刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的導(dǎo)向和力度持續(xù)加碼，一定程度上利于消費(fèi)意愿的提升，未來消費(fèi)金融市場規(guī)模可能仍將保持增長，但受收入預(yù)期不佳、有效需求受限等因素影響增速可能較為緩慢。資料來源：中國人民銀行，聯(lián)合資信整理圖1 近年來人民幣消費(fèi)貸款余額及增速情況 單位：萬億元、%（二）消費(fèi)金融公司競爭環(huán)境分析目前，消費(fèi)金融市場參與主體呈多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，形成了以傳統(tǒng)商業(yè)銀行為主、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、民營銀行、消費(fèi)金融公司及小貸公司為輔的消費(fèi)金融市場格局。從競爭格局來看，商業(yè)銀行是消費(fèi)金融公司的主要發(fā)起機(jī)構(gòu)，消費(fèi)信貸中傳統(tǒng)銀行信用卡占有主導(dǎo)地位，其次為銀行的自營消費(fèi)貸款，銀行在資金成本及股東背景方面具備比較明顯的優(yōu)勢(shì)；互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融最主要的參與者，包括360數(shù)科、京東、螞蟻、樂信等，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)擁有場景、流量和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但由于近年來受到的監(jiān)管政策限制較多，市場占有率增長一定程度受限；消費(fèi)金融公司目前家數(shù)不多、整體資產(chǎn)規(guī)模不大。表1 消費(fèi)金融公司競爭對(duì)手分析商業(yè)銀行民營銀行消費(fèi)金融公司互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)小額貸款公司業(yè)務(wù)規(guī)模最高較低較低較高低客群定位中高收入群體中低收入群體全部群體全部群體中低收入群體融資能力最強(qiáng)中等偏上中等中等偏上中等流量優(yōu)勢(shì)流量中等流量較差流量中等流量最好流量較差股東優(yōu)勢(shì)明顯一般較好一般較差金融科技優(yōu)勢(shì)強(qiáng)中等較強(qiáng)最強(qiáng)中等資料來源：公開信息，聯(lián)合資信整理2023年第四季度支付體系運(yùn)行總體情況數(shù)據(jù)顯示，不包括住房按揭貸款的消費(fèi)信貸余額中，202342%，與此同時(shí)，根據(jù)外部信息顯示，隨著銀行加大對(duì)非房零售類貸款投放的力度以維持整體信貸規(guī)模，商20%。以螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科等為典型代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)憑借自身生態(tài)場景、良好的流量和金融科技優(yōu)勢(shì)也占據(jù)一定的市場份額，202320%。持牌5%步規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)貸款管理、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的逐步持牌化與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，其業(yè)務(wù)份額或轉(zhuǎn)移至消費(fèi)金融公司，未來持牌消費(fèi)金融公司或?qū)⒅鸩匠蔀閮H次于商業(yè)銀行的主要參與主體。除此之外，根據(jù)中國人民銀行《2023202355007629億元，全年減少1478億元，市場份額較小且呈收縮趨勢(shì)。（三）消費(fèi)金融公司主要監(jiān)管政策及影響《消費(fèi)金融公司管理辦法》提高了消費(fèi)金融公司的最低注冊(cè)資本限額與主要出資人的持股比例限制，加強(qiáng)出資人多維度財(cái)務(wù)指標(biāo)的限制，大幅提升了股東資質(zhì)的準(zhǔn)入條件、牌照申請(qǐng)的門檻和難度，引導(dǎo)消費(fèi)金融公司專注主責(zé)主業(yè)、降低對(duì)外部合作機(jī)構(gòu)的依賴。2024年3月，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《消費(fèi)金融公司管理辦法》（以下簡稱0%、將最低注冊(cè)資本提升至10億元，將主要出資人的持股比例要求由不低于30%提高至不低于50%，同時(shí)，將具有消費(fèi)金融業(yè)務(wù)管理和風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)出資人的持股比例從此前的不低15提高到不低于三分之一（33.33%主要出資人的股東資質(zhì)要求，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的限制進(jìn)一步提高，金融類及非金融類股東的準(zhǔn)入門檻均有明顯提高，一方面有利于未來消費(fèi)金融公司穩(wěn)健經(jīng)營以及極端情況下的風(fēng)險(xiǎn)化解，另一方面準(zhǔn)入門檻的提升將使得短期內(nèi)消費(fèi)金融行業(yè)家數(shù)擴(kuò)容9家消費(fèi)金融公司注冊(cè)資本未達(dá)監(jiān)管最低要求，至少半數(shù)存量消費(fèi)金融公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不滿足前述要求（0%法》施行后存量的消費(fèi)金融公司如何調(diào)整注冊(cè)資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、如何設(shè)置過渡期，50%的要求，由于目前第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)保模式是目前助貸機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)合作較為常見的模式，該規(guī)定將對(duì)消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生多方面的影響，一是將倒逼消費(fèi)金融公司加強(qiáng)對(duì)借款人信用資質(zhì)的審查，開發(fā)更多基于自身信用評(píng)估的貸款產(chǎn)品，提高獨(dú)立獲客與自主風(fēng)控能力，減少對(duì)外部擔(dān)保增信機(jī)構(gòu)的依賴，一些資方“躺賺”的業(yè)務(wù)模式將不得不轉(zhuǎn)變；二是消費(fèi)金融公司需改進(jìn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)、加強(qiáng)與合作機(jī)構(gòu)的管理和審查等，可能會(huì)導(dǎo)致部分合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)成本的上升；三是借款人擔(dān)保費(fèi)用負(fù)擔(dān)有所降低，可能一定程度上有利于促進(jìn)整體行業(yè)貸款利率的進(jìn)一步下行；四是新規(guī)可能會(huì)影響消費(fèi)金融公司之間的競爭格局，部分過度依賴擔(dān)保增信業(yè)務(wù)的公司可能面臨較大的調(diào)整壓力。在利率上限與LPR持續(xù)下行等因素的多重考驗(yàn)下，消費(fèi)金融公司貸款利率仍可能進(jìn)一步壓降，利潤空間將被壓縮，一方面市場競爭與展業(yè)壓力加劇，另一方面也將倒逼消費(fèi)金融公司增強(qiáng)自主風(fēng)控與運(yùn)營管理能力。2021年以來，多地監(jiān)管部門對(duì)轄內(nèi)消費(fèi)金融公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求消費(fèi)金融公司將個(gè)人貸款利率控制在24%以內(nèi)。2023年以來，利率市場化改革持續(xù)深入，貨幣政策實(shí)施力度加大，2024年10月，中國人民銀行公布的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）1LPR3.1%2520198月LPR形成機(jī)制改革以來降幅最大的一次，利率中樞進(jìn)一步下降。根據(jù)《中國消費(fèi)金2024（以下簡稱“報(bào)告”）數(shù)據(jù)顯示，202318家消費(fèi)金融公司10%6215%，降價(jià)幅度較大。另外，15家消費(fèi)金融公司加權(quán)平均貸款利率下降。從多家公布了產(chǎn)品及項(xiàng)目信息的消費(fèi)金融公司數(shù)據(jù)來看，貸款利率上限均降至24%以內(nèi)，甚至有部分針對(duì)特定客戶群體的產(chǎn)品利率上限控制在15%以內(nèi)。2024年以來，考慮到利率上限的嚴(yán)格控制，LPR下行的趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，同時(shí)消費(fèi)需求回落、市場競爭加劇等因素，消費(fèi)金融公司貸款利率有望進(jìn)一步壓降，從而使得利潤空間被壓縮。同時(shí)，利率壓降可能會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)金融公司改變服務(wù)對(duì)象，使得一部分收入相對(duì)較低或收入波動(dòng)較大的消費(fèi)者群體無法享受合適的金融服務(wù)，加劇市場競爭。此外，伴隨著利率水平的普遍下降，商業(yè)銀行的消費(fèi)貸利率普遍已降至3.0%~4.0%之間，甚至3%在利率下行趨勢(shì)下，消費(fèi)金融公司需要告別傳統(tǒng)的“高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”的粗放經(jīng)營模式，轉(zhuǎn)向更加精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)管理和運(yùn)營管理，提升獲客、風(fēng)控等自營能力，以增厚收益。二、消費(fèi)金融公司概況2023年以來僅有一家消費(fèi)金融公司成立開業(yè)，另有一家消費(fèi)金融公司涉及股權(quán)重組，銀行系股東仍是目前以及未來獲批和申設(shè)消費(fèi)金融公司的主流；消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模增速有所回升，行業(yè)發(fā)展趨于均衡，但資產(chǎn)規(guī)模分化仍較大，馬太效應(yīng)仍然明顯。從消費(fèi)金融公司數(shù)量變化來看，監(jiān)管對(duì)金融科技、類金融組織、平臺(tái)企業(yè)的金融業(yè)務(wù)從嚴(yán)管理，消費(fèi)金融牌照的申請(qǐng)難度也有所增加，2023年以來僅有建信消費(fèi)20236月正式注冊(cè)成立；此外，捷信消費(fèi)金融有限公司正在HomeCredit2%，京東集團(tuán)旗下的廣州晶東貿(mào)易有限公司和網(wǎng)銀在線（北京）商務(wù)服務(wù)有限公司將分別持股50%15%，其余股東中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司、天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司和天津銀行股份有限公司將分別持股12%、11%10%。與此同時(shí)，國有大行及城商行等仍在不斷入局中，如富滇銀行、上海農(nóng)商行、蘇農(nóng)銀行、吳江銀行等多家銀行計(jì)劃籌建消費(fèi)金融公司，但考慮到監(jiān)管層面大幅提升了股東資質(zhì)的準(zhǔn)入條件、牌照申請(qǐng)的門檻和難度，短期內(nèi)消費(fèi)金融公司家數(shù)擴(kuò)容預(yù)計(jì)有限。截至目前，我國已有31家持牌消費(fèi)金融公司開業(yè)，其中22家消費(fèi)金融公司的主要出資人為商業(yè)銀行，非銀行系消費(fèi)金融公司共9家，以產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、電商等為主要出資人。2023年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體回升向好，居民消費(fèi)支出較快恢復(fù)，我國消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模保持增長趨勢(shì)，且資產(chǎn)增速有所回升。從結(jié)構(gòu)看，由于消費(fèi)金融公司主營業(yè)務(wù)為消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，故貸款規(guī)模在資產(chǎn)總額中占有較高比重。根據(jù)報(bào)告披202312086.80億元，較上年36.66%。20232023年末各家消費(fèi)金融公司總資產(chǎn)規(guī)1.82022年末有所下降，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模方面的整2023年末，資產(chǎn)規(guī)模最大的消費(fèi)金融公司總20%5家消費(fèi)金融公司合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模50%，行業(yè)內(nèi)不同消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模分化仍較大，馬太效應(yīng)仍然明顯。2024年以來，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、銀行業(yè)務(wù)下沉等因素導(dǎo)致消費(fèi)金融存量市場競爭更加激烈，加之在行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)、資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力加大的背景下，部分消費(fèi)金融公司主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模，消費(fèi)金融公司信貸業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張承壓，多家消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)負(fù)增長，且多集中于頭部機(jī)構(gòu)。資料來源：中國消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告，聯(lián)合資信整理圖2近年來消費(fèi)金融公司資產(chǎn)總額及貸款業(yè)務(wù)余額情況 單位：億元、%三、消費(fèi)金融公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)分析（一）產(chǎn)品、渠道及風(fēng)險(xiǎn)水平分析在國家實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的背景下，消費(fèi)金融公司場景貸款實(shí)現(xiàn)較好發(fā)展；消費(fèi)金融公司貸款額度有所擴(kuò)大，貸款期限較短且整體呈縮短趨勢(shì)，整體產(chǎn)品體系較為同質(zhì)化。消費(fèi)金融公司利用其產(chǎn)品體系靈活性、便捷性和時(shí)效性的特點(diǎn)，與商業(yè)銀行個(gè)人貸款產(chǎn)品形成錯(cuò)位競爭。根據(jù)報(bào)告披露數(shù)據(jù)顯示，202320家消費(fèi)金融330%。但另一方面，該類型產(chǎn)品更多依賴股東等第三方的場景資源，目前來看消費(fèi)金融公司場景貸款業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)不高，消費(fèi)金融公司貸款投放仍以現(xiàn)金貸為主，整體產(chǎn)品體系仍較為單一且存在一定同質(zhì)化。由于消費(fèi)金融公司中低收入群體的客戶定位，20萬元的上限要求，其發(fā)放的貸款產(chǎn)品呈現(xiàn)小額、分散的特征，且以信用貸款為主。根據(jù)報(bào)告披露數(shù)據(jù)顯示，2023年以來，消費(fèi)金融公司18家機(jī)構(gòu)平均授信額度同比上升，或與滿足客戶對(duì)于信貸額度的需求變化、應(yīng)對(duì)日益激烈的消費(fèi)貸款市場競爭、存量借款客戶信用記錄提升以及客戶選擇方面更加聚焦優(yōu)質(zhì)客戶等因素相關(guān)，但大部分消費(fèi)金融公司的貸3萬元以下。另一方面，由于線上和線下渠道在客群定位、產(chǎn)品特性、展業(yè)模式以及風(fēng)控體系等方面的差異，相應(yīng)的貸款額度也呈現(xiàn)一定分化，整體看線下業(yè)務(wù)的貸款額度高于線上業(yè)務(wù)。從貸款合同期限來看，消費(fèi)金融公司重點(diǎn)發(fā)放短期貸款，貸款合同期限主要在12個(gè)月以內(nèi)，2023202330家提供數(shù)據(jù)的消費(fèi)金融公司中有22家消費(fèi)金融公司發(fā)放貸款的加權(quán)平均合同期限小于1年，有14家消費(fèi)金融公司貸款加權(quán)平均合同期限較2022年縮短；貸款期限的縮短或與消費(fèi)金融公司風(fēng)險(xiǎn)防控相關(guān)，通過縮短貸款周期，可以更快地回收資金，減少潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)。2023年以來，借助第三方平臺(tái)引流仍為消費(fèi)金融公司最主要的獲客及投放方式，自主獲客能力仍有較大提升空間；同時(shí)消費(fèi)金融公司逐步探索線下和線上相結(jié)合的方式以提供更加全方位的金融服務(wù)，但目前線下業(yè)務(wù)規(guī)模占比仍不高，短期內(nèi)線上化發(fā)展仍為消費(fèi)金融公司展業(yè)的大趨勢(shì)。根據(jù)業(yè)務(wù)模式的不同，消費(fèi)金融公司獲客可細(xì)分為線下自主投放、線下第三方渠道、線上自主投放和線上第三方引流投放四種方式。根據(jù)報(bào)告披露信息顯示，3110在具體線上獲客渠道方面，借助第三方平臺(tái)引流仍為消費(fèi)金融公司最主要的獲客及投放方式，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年所有消費(fèi)金融公司均借助線上第三方引流方式獲客，2550%20223家，同時(shí)有半數(shù)消費(fèi)金融公司該投放渠道占比同比上升。在線上自營渠道建設(shè)方面，2023年，消費(fèi)金融公司中通過線上自主投放展業(yè)占比超過50%320221家；2520%4家消費(fèi)金融公司尚未開展線上自主投放?？紤]到自營渠道建設(shè)初期投入較大且客戶轉(zhuǎn)化需要時(shí)間，第三方引流模式短期內(nèi)仍將占有較高比重。針對(duì)線下獲客模式，消費(fèi)金融公司線下業(yè)務(wù)以自主獲客為主，主要代表為中銀消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融等相對(duì)早期成立的有銀行股東背景的消費(fèi)金融公司，依托自身零售信貸的資源優(yōu)勢(shì)，更傾向于選擇相對(duì)較高比例的線下自主投放方式獲客。根據(jù)報(bào)告披露信息顯示，202321202249家機(jī)構(gòu)自主投放業(yè)務(wù)量占比同比上升，可見消費(fèi)金融公司正逐步開始布局線下渠道、探索線下與線上相結(jié)合的展業(yè)模式；但同時(shí)，18家開展線350%，13家機(jī)20%。從線下第三方渠道來看，202310家消費(fèi)250%，其余820%。以上數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前線上化發(fā)展仍是消費(fèi)金融公司展業(yè)的大趨勢(shì)，線下獲客渠道并不是消費(fèi)金融公司的主流選擇；且消費(fèi)金融公司在線下展業(yè)時(shí)較少通過第三方渠道間接獲客，而是更傾向于自營團(tuán)隊(duì)建設(shè)。銀登中心不良貸款批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)為消費(fèi)金融公司不良貸款處置提供了新的手段，但目前整體不良貸款處置手段仍相對(duì)有限。2023年，消費(fèi)金融公司行業(yè)平均不良貸款率略有下降，撥備水平有所提升，但考慮到信用風(fēng)險(xiǎn)暴露可能的滯后性，行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量仍然承壓。2024年以來，部分消費(fèi)金融公司利潤同比下滑、消費(fèi)金融行業(yè)整體不良貸款轉(zhuǎn)讓成交規(guī)模同比明顯增長、部分上市商業(yè)銀行信用卡不良率上升等現(xiàn)象，或從側(cè)面反映出消費(fèi)金融行業(yè)面臨的資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力。從資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)來看，受業(yè)務(wù)規(guī)模增長、加之目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求較為疲軟、居2023246.3032.96%，2.14%0.08或與信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露具有一定滯后性、行業(yè)整體貸款規(guī)模短期內(nèi)增速回穩(wěn)等因素有關(guān)。從撥備水平看，2023279.20%需要關(guān)注的是，202412家樣本消費(fèi)金融公司中有超半數(shù)企業(yè)1家發(fā)生虧損，利潤承壓或與其撥備計(jì)提力度上升、風(fēng)險(xiǎn)管控壓力加大背景下收縮貸款投放規(guī)模等因素有關(guān)，或從側(cè)面反映出消費(fèi)金融公司整體資產(chǎn)質(zhì)量承壓。此外，從商業(yè)銀行信用卡不良率情況來看，2024年半年報(bào)披露信161320246月末信用卡不良率20231個(gè)百分點(diǎn)，163家信3%質(zhì)量承壓；考慮到消費(fèi)金融公司的貸款客戶相較于商業(yè)銀行信用卡客戶更為下沉，消費(fèi)金融公司貸款質(zhì)量或?qū)⒚媾R更大的管控壓力。資料來源：中國消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告，聯(lián)合資信整理圖3 消費(fèi)金融公司貸款質(zhì)及撥備覆蓋水平變化情況 單位：億元、%不良貸款處置方面，消費(fèi)金融公司主要通過催收、核銷（180天或者催收超過一定次數(shù)）以及不良貸款批量轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行處置，處置手段相對(duì)有限。202212月，原銀保監(jiān)會(huì)將信托公司、消費(fèi)金融公司、汽車金融公司、金融租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)納入不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，為消費(fèi)金融公司處置202410月公布的最新一期《已開立27家消費(fèi)金融公司開設(shè)不良貸款轉(zhuǎn)讓賬戶；根據(jù)銀登中心發(fā)布的《不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)業(yè)務(wù)年度報(bào)告（2023年》顯示，202318單不良貸款批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，成交規(guī)模為183.7億元；同時(shí)據(jù)統(tǒng)計(jì)2024年前三季度消費(fèi)金融公司不良貸款（未償本息）轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)成交規(guī)模已達(dá)164.5億元。銀登中心不良貸款批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)拓寬了消費(fèi)金融公司的不良貸款處置渠道，不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓成效初顯；另一方面，2024年前三2023不良貸款轉(zhuǎn)讓規(guī)模的增長或從側(cè)面反映出消費(fèi)金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨一定管控壓力。近期，消費(fèi)金融公司不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓呈現(xiàn)高頻、量大、低價(jià)等特點(diǎn)，批量轉(zhuǎn)讓的折扣率普遍較低且有下降的趨勢(shì)，整體折扣率處于2%~15%區(qū)間，更有折扣率1%公司。不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有助于消費(fèi)金融公司更高效率剝離不良資產(chǎn)，減輕經(jīng)營壓力，但同時(shí)較低的轉(zhuǎn)讓折扣率也將使消費(fèi)金融公司面臨較大的資產(chǎn)損失，對(duì)盈利能力及財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成負(fù)面影響。與此同時(shí)，2023年以來催收監(jiān)管趨嚴(yán)趨細(xì)，金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)日益健全，對(duì)消費(fèi)金融公司提出更高要求；此外，曾有多家消費(fèi)金融公司因消費(fèi)者投訴渠道管理不盡職等相關(guān)原因受到監(jiān)管處罰，而暴力催收為主要投訴內(nèi)容之一，因而在保證催收成效的同時(shí)保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益或成為消費(fèi)金融公司制度建設(shè)、合規(guī)管理的重要內(nèi)容。（二）融資渠道及資金成本分析目前，消費(fèi)金融公司仍主要依賴同業(yè)借款進(jìn)行融資，融資渠道較為單一，但隨著行業(yè)金融債券發(fā)行升溫，結(jié)構(gòu)化融資常態(tài)化開展，股東存款提用增多，非同業(yè)借款融資占比將進(jìn)一步提升；得益于市場流動(dòng)性較為寬松，消費(fèi)金融公司融資成本有所下行，且機(jī)構(gòu)間的融資成本差異有所減小，考慮到消費(fèi)金融公司的融資可得性與成本穩(wěn)定性易受市場環(huán)境影響，需關(guān)注市場流動(dòng)性變化、資金成本波動(dòng)等因素對(duì)消費(fèi)金融公司盈利水平的影響。2023年末，國內(nèi)消費(fèi)金融公司融資余額為10323.83億元，較上年末增長39.50%22.98個(gè)百分點(diǎn)，和資產(chǎn)規(guī)模的增速基本匹配。2024受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期致使消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢、銀行業(yè)務(wù)下沉擠壓消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)空間等因素影響，頭部消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)規(guī)模普遍收縮，考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓、同業(yè)競爭加劇等因素短期內(nèi)將持續(xù)存在，消費(fèi)金融公司融資規(guī)模增速或?qū)⒂兴啪徤踔脸?2家財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露相對(duì)詳細(xì)的消費(fèi)金融公司來看，202312家消費(fèi)23.51%20246月末負(fù)債總額較上年末下降1.98%。從融資結(jié)構(gòu)來看，得益于積極拓寬融資渠道，消費(fèi)金融公司的資金來源趨于多2023年末，消費(fèi)金融公司同業(yè)借款融資余額占比為76.90%，較上年末下降4.15個(gè)百分點(diǎn)；其他占比相對(duì)較高的融資渠道包括股東存款和銀登中心資產(chǎn)流轉(zhuǎn)工8.40%7.00%2.480.39其中股東存款占比上升或與部分非銀行系消費(fèi)金融公司基于流動(dòng)性狀況和融資成本等因素加大股東存款提用力度有關(guān)；其余融資渠道主要包括線上拆借、金融債券、資產(chǎn)證券化和銀團(tuán)貸款等，整體占比亦有所提高。從金融債券發(fā)行情況來看，2023年11月，興業(yè)消費(fèi)金融成功發(fā)行15億元金融債，標(biāo)志著暫停將近兩年后消費(fèi)金融行業(yè)金融債券發(fā)行重啟。2024年1－9月，消費(fèi)金融公司發(fā)行金融債券的速度持續(xù)加快，共有9家消費(fèi)金融公司發(fā)行了金融債券，484億元（43興業(yè)消費(fèi)金融和中銀消費(fèi)金融，上述公司發(fā)行規(guī)模合計(jì)占前三季度債券發(fā)行總額的61.78%。2024年四季度，寧銀消費(fèi)金融和尚誠消費(fèi)金融首次發(fā)行了金融債券，消費(fèi)金融公司發(fā)債主體進(jìn)一步擴(kuò)容。相較于其他融資方式，發(fā)行金融債券的門檻更高，但有助于發(fā)行人鎖定長期限、低成本資金，進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。從資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況來看，2023年，隨著消費(fèi)相關(guān)行業(yè)逐步回暖，疊加監(jiān)管持續(xù)釋放支持消費(fèi)信貸的信號(hào)，消費(fèi)金融公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模顯著增長。2023251.41億元，較上年增長79.07（52024產(chǎn)證券化產(chǎn)品與金融債券的發(fā)行主體存在較大程度重疊，故金融債券的密集發(fā)行帶來一定蹺蹺板效應(yīng)，使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模同比下降。20241－9月，消121.7624.46%2021202221家消費(fèi)金融公司獲準(zhǔn)開展資產(chǎn)4~5家已實(shí)現(xiàn)常態(tài)化發(fā)行。消費(fèi)金融公司常態(tài)化開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，體現(xiàn)出行業(yè)正在逐步搭建“主體信用”和“資產(chǎn)信用”相結(jié)合的融資體系，有助于提升消費(fèi)金融公司資金來源的多元性，進(jìn)而降低融資成本。整體看，消費(fèi)金融公司對(duì)同業(yè)借款的依賴度仍較高，但隨著越來越多的消費(fèi)金融公司滿足在公開市場融資的監(jiān)管要求，監(jiān)管對(duì)于發(fā)行金融債券及資產(chǎn)支持證券的態(tài)度愈加寬松，以及消費(fèi)金融公司對(duì)股東存款的提用增多，消費(fèi)金融公司融資渠道的多樣化程度將有所提升。資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)Wind整理圖4 2021－2023年及2024年前三季度消費(fèi)金融公司債券發(fā)行況資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)Wind整理圖5 2021－2023年及2024年前三季度消費(fèi)金融公司ABS發(fā)行情況從融資成本來看，由于市場資金面持續(xù)寬松，消費(fèi)金融公司融資成本進(jìn)一步降低。2023年，304%（含）以下的20221419家（69家融資信息披露相對(duì)詳細(xì)的消費(fèi)金融公司作為樣本。從樣本數(shù)據(jù)來看，2023年，9家消費(fèi)金融公司的平均融資成本（利息支出/平均有息債務(wù)）3.62%0.59個(gè)百分點(diǎn)，與市場資金成本的變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。值得注意的是，在市場資金成本下行的背景下，消費(fèi)金融公司融資成本的下降幅度存在一定邊際遞減效應(yīng)，即對(duì)于融資成本相對(duì)較高的公司，其融資成本降幅更為明顯，而對(duì)于融資成本相對(duì)較低的公司，其融資成本降幅則相對(duì)有限。受此影響，消費(fèi)金融公司融資成本的分化程度有所降低，202220230.280.22，呈下降趨勢(shì)。此外，樣本數(shù)據(jù)顯示，2023年，銀行系和非銀行系消費(fèi)金融公司的平均融資成本分別為3.30%和4.76%，銀行系消費(fèi)金融公司在融資成本方面的優(yōu)勢(shì)仍舊顯著，這主要與其可以直接獲得母行的流動(dòng)性支持，以及使用母行的集團(tuán)授信額度有關(guān)。2024年以來，市場流動(dòng)性合理充裕，資金利率中樞呈下行趨勢(shì)，需關(guān)注資金市場變動(dòng)對(duì)消費(fèi)金融公司融資充足水平及資金成本的影響。資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)中國消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告整理圖6 2021－2023年加權(quán)平均融資成本不同區(qū)間機(jī)構(gòu)數(shù)（三）盈利能力分析2023年，得益于資產(chǎn)端業(yè)務(wù)擴(kuò)張、負(fù)債端成本壓降帶來利息凈收入水平提升，疊加信貸資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定使得減值損失計(jì)提對(duì)利潤實(shí)現(xiàn)的影響相對(duì)有限，消費(fèi)金融公司整體盈利水平較好；2024年以來，消費(fèi)金融行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)盈利壓力加大，中型機(jī)構(gòu)經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)健，盈利格局趨于均衡，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇對(duì)消費(fèi)信貸需求及信貸資產(chǎn)質(zhì)量帶來的沖擊、資產(chǎn)端定價(jià)水平下行壓力加大等因素，消費(fèi)金融公司未來盈利能力或面臨一定增長壓力。12家財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露相對(duì)詳細(xì)的消費(fèi)金融公司作為樣本（以下簡稱。近年來，消費(fèi)金融行業(yè)資產(chǎn)端定價(jià)水平面臨下行壓力，但2023年得益于負(fù)債端資金成本有所壓降，加之資產(chǎn)規(guī)模增長較快，消費(fèi)金融公司營業(yè)收入及凈利潤規(guī)模均有所提升，行業(yè)整體收益水平較高。2023年，全部樣本消費(fèi)金融公司均實(shí)現(xiàn)盈利，其中招聯(lián)消費(fèi)金融、馬上消費(fèi)金融和興業(yè)消費(fèi)金融的凈利潤規(guī)模明顯高于其他機(jī)構(gòu)，行業(yè)頭部效應(yīng)表現(xiàn)仍較為明顯；另一方面，行業(yè)中型機(jī)構(gòu)凈利潤增速整體高于頭部機(jī)構(gòu)，這與中型機(jī)構(gòu)專注自身優(yōu)勢(shì)及專精領(lǐng)域、規(guī)模基數(shù)相對(duì)較小等因素有關(guān)，2023年凈利潤平均數(shù)與凈利潤中位數(shù)的比例為1.78，較上年有所下降，體現(xiàn)出行業(yè)盈利狀況趨于均衡。值得注意的是，受貸款利率下行及撥備計(jì)提增長等因素影響，個(gè)別消費(fèi)金融公司凈利潤出現(xiàn)下滑，需關(guān)注市場利率走勢(shì)、資產(chǎn)質(zhì)量變化等因素對(duì)消費(fèi)金融公司盈利能力的影響。2024年以來，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨一定壓力，居民提前消費(fèi)動(dòng)力不足，消費(fèi)金融市場存量競爭態(tài)勢(shì)愈加凸顯；同時(shí)，銀行業(yè)務(wù)持續(xù)下沉擠壓消費(fèi)金融公司市場空間，致使同業(yè)競爭更加激烈；此外，在行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)、資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力加大的背景下，部分消費(fèi)金融公司主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模。受上述因素影響，2024年上半年，消費(fèi)金融公司信貸業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張承壓，126家資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)負(fù)增長，且多集中于頭部機(jī)構(gòu)，但中型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模普遍保持增長，行業(yè)發(fā)展趨于均202466913.31億元，較上年末下1.15%。營業(yè)收入方面，得益于市場流動(dòng)性合理充裕、融資能力建設(shè)持續(xù)強(qiáng)化，消費(fèi)金融公司融資成本有所降低，但由于市場競爭加劇、利率中樞下移等因素導(dǎo)致貸款利率進(jìn)一步走低，行業(yè)息差面臨下行壓力，疊加頭部機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模收縮影響，126家營業(yè)收入同比減少，但中型機(jī)構(gòu)營業(yè)收入多數(shù)延續(xù)增長態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)整體營業(yè)收入提升。20241－6月，樣本消費(fèi)金融公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)408.536.91%。凈利潤方面，絕大部分樣本消費(fèi)金融公司實(shí)現(xiàn)盈利，但受業(yè)務(wù)拓展面臨壓力、貸款定價(jià)水平下行以及撥備計(jì)提壓力加大等因素影響，1271家發(fā)生虧損，整體盈利水平承壓。20241－643.92億元，同比下降32.16%20246600億元以上機(jī)構(gòu)的凈利潤同比全部下滑。整體看，2024年以來，消費(fèi)金融行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)展壓力加大，中部機(jī)構(gòu)經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)健，整體行業(yè)盈利格局趨于均衡?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)仍處在弱復(fù)蘇周期、貸款利率或?qū)⒊掷m(xù)下行、消費(fèi)金融公司所服務(wù)的客群相對(duì)下沉等因素，需關(guān)注市場需求、同業(yè)競爭、資產(chǎn)質(zhì)量等因素對(duì)盈利帶來的影響。（四）資本管理分析2024年以來，消費(fèi)金融公司仍主要通過利潤留存的方式進(jìn)行資本補(bǔ)充，但行業(yè)盈利壓力加大致使資本內(nèi)生能力弱化，疊加股東增資力度明顯減小，消費(fèi)金融行業(yè)所有者權(quán)益規(guī)模增速有所放緩；考慮到消費(fèi)金融行業(yè)未來仍將處于擴(kuò)張期、資本補(bǔ)充渠道目前仍較為有限以及資本新規(guī)實(shí)施等因素，需對(duì)消費(fèi)金融公司資本充足水平及資本補(bǔ)充情況保持關(guān)注。2024年6878.834.95%；12家家股東權(quán)益實(shí)現(xiàn)增長，大部分機(jī)構(gòu)股東權(quán)益增長主要依靠利2024年以來消費(fèi)金融行業(yè)盈利壓力加大，需對(duì)未來內(nèi)生利潤積累情況保持關(guān)注。2024年以來，消費(fèi)金融行業(yè)增資步伐明顯放3家機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本發(fā)生變更。其中，南銀法巴消費(fèi)金融引入新股東國50.0052.15億元；長銀五八消費(fèi)金融注冊(cè)資本由911.24億元；海爾消費(fèi)金融通過未分配利潤轉(zhuǎn)增股本使其注冊(cè)資本由1520.92024月末，31987.221.05%。此外，多家消費(fèi)金融公司公布了增資擴(kuò)股計(jì)劃，如寧波銀行與寧波金控?cái)M對(duì)寧銀消費(fèi)金融共同增資，預(yù)計(jì)增資完成后寧銀消費(fèi)金融注冊(cè)45億元；南銀法巴消費(fèi)金融擬通過增資擴(kuò)股的方式補(bǔ)充資本，其控股股64.16%不變；中信消費(fèi)金融與中信金10億元；錦程消費(fèi)金融擬采取資本公積轉(zhuǎn)增、未分配利潤轉(zhuǎn)增及現(xiàn)有股東現(xiàn)金出資相結(jié)合的方式，將注冊(cè)資本增加10億元?？紤]到股東增資流程周期較長、增資進(jìn)程變數(shù)較大等情況，未來仍需對(duì)消費(fèi)金融公司增資款項(xiàng)落實(shí)情況保持關(guān)注。資本類債券發(fā)行方面，2023月起實(shí)施的《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》明確了非銀行金融機(jī)構(gòu)資本類債券儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制，消費(fèi)金融公司等機(jī)構(gòu)可在批準(zhǔn)額度內(nèi)，自主決定具體工具品種、24個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行，在資本工具募集發(fā)行結(jié)10日內(nèi)向決定機(jī)關(guān)報(bào)告，這將有助于消費(fèi)金融公司拓展資本補(bǔ)充渠道，緩解資本補(bǔ)充壓力。目前，尚未有消費(fèi)金融公司成功發(fā)行資本補(bǔ)充工具。資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)中國消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告、公開披露年報(bào)、Wind整理圖7 2020－2023年末及2024年月末消費(fèi)金融公司實(shí)收資本情況資本充足率方面，2023年，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，消費(fèi)金融公司對(duì)資本的消耗有所加大，但由于股東增資力度較大，加之利潤留存對(duì)資本形成一定補(bǔ)充，資本充足率較上年末略有提升。截至2023年末，消費(fèi)金融公司的資本充足率為14.30%0.29個(gè)百分點(diǎn)（804