第五章建設項目經(jīng)濟評價和費用效益分析1資料講解

Email:wangju@第五章建設項目經(jīng)濟評價和

費用效益分析教師：王菊2010年Email:wangju@第一節(jié)建設項目的經(jīng)濟評價

建設項目經(jīng)濟評價，主要是指在項目決策階段的可行性研究和評估中，采用現(xiàn)代經(jīng)濟分析方法，對擬建項目計算期（建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期）內投入產(chǎn)出的諸多經(jīng)濟因素進行調查、預測、研究、計算和論證，比較、選擇和推薦最佳方案的過程。

經(jīng)濟評價是項目可行性研究和評估的核心內容。Email:wangju@一建設項目的經(jīng)濟評價分類建設項目經(jīng)濟評價財務評價國民經(jīng)濟評價Email:wangju@一建設項目的經(jīng)濟評價分類

2國民經(jīng)濟評價按照自愿合理配置的原則，從國家和社會整體角度考察項目的效益和費用，用貨物影子價格、影子工資、影子匯率和社會貼現(xiàn)率等經(jīng)濟參數(shù)，分析、計算項目對國民經(jīng)濟的凈貢獻，評價項目的經(jīng)濟合理性。國民經(jīng)濟是從宏觀上決定工程項目是否可行的重要依據(jù)。項目的國民經(jīng)濟評價是將建設項目至于整個國民經(jīng)濟系統(tǒng)之中，站在國家的角度，考察和研究項目的建設與投產(chǎn)，給國民經(jīng)濟帶來的凈貢獻和凈消耗。不僅要分析項目本身所產(chǎn)生的直接效果，而且要分析項目建設所引起的有關行業(yè)和企業(yè)所產(chǎn)生的經(jīng)濟效果（間接效果）。Email:wangju@一建設項目的經(jīng)濟評價分類從國民經(jīng)濟的宏觀管理看，經(jīng)濟評價可以使社會的有效資源得到最優(yōu)的利用，發(fā)揮資源的最大效益，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。尤其是在當前我國固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大，建設資金緊張的情況下，國家可以通過調整社會折現(xiàn)率等參數(shù)，提高項目通過的標準，控制投資總規(guī)模的膨脹，使有限的資金發(fā)揮更好的效益。從企業(yè)和具體建設項目看，經(jīng)濟評價可以起到預測投資風險、提高投資盈利率的作用。由于經(jīng)濟評價方法和參數(shù)設立了一套比較科學嚴謹?shù)姆治鲇嬎阒笜撕团袆e依據(jù)，項目和方案經(jīng)過需要——可能——可行——最佳這樣步步深入的分析、比選，有助于避免由于依據(jù)不足、方法不當、盲目決策造成的失誤，使企業(yè)建成的生產(chǎn)能力在競爭中取得優(yōu)勢，獲得更好的經(jīng)濟效益。Email:wangju@二建設項目經(jīng)濟評價的基本原則（1）必須符合國家經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，投資的方針、政策，以及有關的法規(guī)。（2）項目經(jīng)濟評價必須在國民經(jīng)濟與社會發(fā)展的中長期計劃、行業(yè)規(guī)劃、地區(qū)規(guī)劃指導下進行。（3）項目經(jīng)濟評價必須注意宏觀經(jīng)濟分析和微觀經(jīng)濟分析相結合，采用最佳建設方案。（4）經(jīng)濟評價應遵守費用和效益的計算具有可比基礎的原則。（5）項目經(jīng)濟評價應使用規(guī)范的技術參數(shù)。（6）項目的經(jīng)濟評價必須具備應有的基礎條件，保證基礎資料來源的可靠性和時間的同期性。（7）必須保證項目經(jīng)濟評價的客觀性、科學性和公正性。逐條顯出Email:wangju@三建設項目經(jīng)濟評價過程序號階段特點指標作用1項目建議書階段評價深度介于國外項目機會研究與初步可行性研究之間，在對項目的初步調查研究的基礎上進行的簡單分析內部收益率、投資回收期初步判斷項目財務和國民經(jīng)濟的可行性2可行性研究階段可行性研究階段的經(jīng)濟評價是項目決策的主要依據(jù)之一，比項目建議書階段的經(jīng)濟評價要求更全面、詳細和具體。內部收益率、凈現(xiàn)值、投資利潤率；國民經(jīng)濟評價時，應使用影子價格、影子匯率、社會折現(xiàn)率（1）對擬建項目投入產(chǎn)出個各種經(jīng)濟因素進行調查、研究、預測、計算及論證（2）運用定量分析與定性分析相結合、動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結合、宏觀效益分析與微觀效益分析相結合的方法，比選推薦最佳方案。3項目投產(chǎn)后的后評價階段要求據(jù)實計算，將前期工作中的項目經(jīng)濟評價的預期效果與實際效果進行比較，對預期效果與實際效果的背離程度進行定量計算（定性描述），并分析產(chǎn)生背離原因，反饋評價結果，以提高項目決策水平。實際單位生產(chǎn)能力投資；實際達產(chǎn)年限變化率；主要產(chǎn)品價格變化率；實際銷售利潤變化率；實際投資利潤率；實際投資利潤年變化率；實際凈現(xiàn)值；實際內部收益率；實際投資回收期；實際借款償還期。（1）系統(tǒng)的對項目進行后評估，有利于投資項目的最優(yōu)控制（2）開展項目后評估，有利于提高項目投資決策的科學性。Email:wangju@第二節(jié)建設項目的財務評價一財務評價方法的分類分類原則按評價方法的性質分類按評價方法是否考慮時間因素分類按評價方法是否考慮融資分類按項目評價的時間分類Email:wangju@一財務評價方法的分類1、按評價方法的性質分類（1）定量分析，是指對可度量因素的分析方法。（2）定性分析，是指對無法精確度量的重要因素實行的估量分析方法。在財務評價中，應堅持定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主的原則。2、按評價方法是否考慮時間因素分類（1）靜態(tài)分析，即不考慮時間因素對資金價值的影響。（2）動態(tài)分析，是指在分析項目或方案的經(jīng)濟效益時，對發(fā)生在不同時間的效益、費用計算資金的時間價值，把現(xiàn)金流量折現(xiàn)后來計算分析指標。在財務評價中，應堅持靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結合，以動態(tài)分析為主的原則。Email:wangju@一財務評價方法的分類3、按評價是否考慮融資分類財務分析可分為融資前分析和融資后分析。一般宜先進行融資前分析，在融資前分析結論滿足要求的情況下，初步設定融資方案，再進行融資后分析。

（1）融資前分析，應以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。（2）融資后分析，應以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目在融資條件下的可行性。Email:wangju@一財務評價方法的分類4、按項目評價的時間分類

（1）事前評價，是指在建設項目實施前投資決策階段所進行的評價。（2）事中評價，亦稱跟蹤評價，是指在項目建設過程中所進行的評價。（3）事后評價，亦稱項目后評價，是在項目建設投入生產(chǎn)并達到正常生產(chǎn)能力后，總結評價項目投資決策的正確性，項目實施過程中項目管理的有效性Email:wangju@二財務評價的內容

建設項目財務評價的內容應根據(jù)項目性質、項目目標、項目投資者、項目財務主體以及項目對經(jīng)濟與社會的影響程度等具體情況確定。對于經(jīng)營性項目，財務分析從建設項目的角度出發(fā)，分析項目的盈利能力、償債能力和財務生存能力，據(jù)此考察項目的財務可行性和財務可接受性，明確項目對財務主體及投資者的價值貢獻，并得出財務評價的結論。對于非經(jīng)營性項目，財務分析主要分析項目的財務生存能力。

1.項目的盈利能力

項目的盈利能力是指分析和測算建設項目計算期的盈利能力和盈利水平。

主要分析指標包括項目投資財務內部收益率和財務凈現(xiàn)值、項目資本金財務內部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率，可根據(jù)項目的特點及財務分析的目的和要求等選用。

2.償債能力

項目償債能力是指分析和判斷財務主體的償債能力.

其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。

3、財務生存能力

財務生存能力分析是根據(jù)項目財務計劃現(xiàn)金流量表，通過考察項目計算期內的投資、融資和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的各項現(xiàn)金流入和流出，計算凈現(xiàn)金流量和累計盈余資金，分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務的可持續(xù)性。Email:wangju@三財務評價的程序1、熟悉建設項目的基本情況

熟悉建設項目的基本情況包括目的、意義、要求、建設條件和投資環(huán)境，做好市場調查研究和預測、項目技術水平研究和設計方案。2、收集、整理和計算有關技術經(jīng)濟基礎數(shù)據(jù)資料與參數(shù)

技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)與參數(shù)是進行項目財務評價的基本依據(jù)。技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)與參數(shù)主要包括以下幾點：（1）項目投入物和產(chǎn)出物的價格、費率、稅率、匯率、計算期、生產(chǎn)負荷及基準收益率等。（2）項目建設期間分年度投資支出額和項目投資總額。（3）項目資金來源方式、數(shù)額、利率、償還時間，以及分年還本付息數(shù)額。（4）項目生產(chǎn)期間的分年產(chǎn)品成本。（5）項目生產(chǎn)期間的分年產(chǎn)品銷售數(shù)量、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和營業(yè)利潤及其分配數(shù)額。Email:wangju@三財務評價的程序3、根據(jù)基礎財務數(shù)據(jù)資料編制個基本財務報表4、財務評價運用財務報表的數(shù)據(jù)與相關參數(shù)，計算項目的各財務分析指標值，并進行經(jīng)濟可行性分析，得出結論。具體步驟如下：（1）首先進行融資前的盈利能力分析，其結果體現(xiàn)項目方案本身設計的合理性，用于初步投資決策以及方案或項目的必選。（2）如果第一步分析的結論是“可行”的，那么進一步去尋求適宜的資金來源和融資方案，就需要借助于對項目的融資后分析，即資本金盈利能力分析，投資者和債權人可據(jù)此作出最終的投融資決策。Email:wangju@四財務評價的評價指標1、根據(jù)建筑工程財務評價時是否考慮資金的時間價值，可將常用的財務評價指標分為靜態(tài)指標（以非折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析為基礎）和動態(tài)指標（以折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析為基礎）兩類。融資前分析以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔；融資后分析包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。

Email:wangju@2、根據(jù)評價的內容不同，可分為盈利能力分析指標、償債能力分析指標和財務生存能力分析指標。Email:wangju@下面按第一種分類方式逐一介紹。靜態(tài)評價指標（1）總投資收益率（ROI）總投資收益率系項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤（EBIT）與項目總投資（TI）的比率。它考察項目總投資的盈利水平。計算公式為：在財務評價中，總投資收益率高于同行業(yè)收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。Email:wangju@（2）項目資本金凈利潤率（ROE）項目資本金凈利潤率系指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤（NP）與項目資本金（EC）的比率。其表達式為：項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。Email:wangju@（3）投資回收期投資回收期系指以項目凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期已從項目建設開始年算起，若從項目投產(chǎn)開始年算起，應予以特別注明。其表達式為：項目投資回收期可借助項目投資現(xiàn)金流量表計算。項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點，即為項目的投資回收期。項目投資回收期更為實用的表達式為：式中T—項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份數(shù)。投資回收期短，表明項目投資回收期快，抗風險能力強。Email:wangju@（4）利息備付率（ICR）利息備付率是指項目在借款償還期內，各年可用于支付利息的稅息前利潤（EBIT）與當期應付利息（PI）費用的比值，其表達式為：

ICR=EBIT/PI其中：稅息前利潤（EBIT）=利潤總額+計入總成本費用的利息費用；當期應付利息是指計入總成本費用的全部利息。利息備付率應當按年計算。利息備付率表示項目的利潤償付利息的保證倍率。對于正常運營的企業(yè)，利息備付率應當大于1，否則，表示付息能力保障程度不足。Email:wangju@（5）償債備付率（DSCR）償債備付率是指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息資金與當期應還本付息金額（PD）的比值，其表達式為：式中EBITDA—息稅前利潤加折舊和攤銷；

TAX—企業(yè)所得稅；

FD—應還本付息金額，包括還本金額和計入總成本費用的全部利息。融資租賃費用可視同借款償還。運營期內的短期借款本息也應納入計算。償債備付率應分年計算。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。償債備付率在正常情況下應當大于1。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。Email:wangju@（6）資產(chǎn)負債率（LOAR）資產(chǎn)負債率系指各期末負債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率，應按下式計算：

LOAR=（TL/TA）×100%式中TL——期末負債總額；

TA——期末資產(chǎn)總額。適度的資產(chǎn)負債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強的籌資能力，也表明企業(yè)和債權人的風險較小。對該指標的分析，應結合國家宏觀經(jīng)濟狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)所處競爭環(huán)境等具體條件判定。項目財務分析中，在長期債務還清后，可不再計算資產(chǎn)負債率。Email:wangju@動態(tài)評價指標（1）財務凈現(xiàn)值（FNPV）財務凈現(xiàn)值是指按行業(yè)的基準收益率或投注主體設定的折現(xiàn)率，將方案計算期內各年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設期初的現(xiàn)值之和。它是考察項目能力的絕對指標。其表達式為：

財務凈現(xiàn)值大于零，表明項目的盈利能力超過了基準收益率或折現(xiàn)率；財務凈現(xiàn)值小于零，表明項目的盈利能力達不到基準收益率或設定的折現(xiàn)率的水平；財務凈現(xiàn)值為零，表明項目的盈利能力水平正好等于基準收益率或設定的折現(xiàn)率。因此，財務凈現(xiàn)值指標判別準則是：若FNPV≥0，則方案可行；若FNPV＜0，則方案應予拒絕。財務凈現(xiàn)值全面考慮了項目計算期內所有的現(xiàn)金流量大小及分布，同時考慮了資金的時間價值，因而可作為項目經(jīng)濟效果評價的主要指標。Email:wangju@（2）凈現(xiàn)值指數(shù)（FNPVR）在多方案比較時，如果幾個方案的FNPV值都大于零但投資規(guī)模相差較大，可以進一步用凈現(xiàn)值指數(shù)作為財務凈現(xiàn)值的輔助指標。凈現(xiàn)值指數(shù)是財務凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟涵義是單位投資現(xiàn)值所帶來的凈現(xiàn)值。其計算公式為：Email:wangju@（3）財務內部收益率（FIRR）財務內部收益率本身是一個折現(xiàn)率，它是指項目在整個計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，是評價項目盈利能力的相對指標。財務內部收益率可通過解下述方程求解：式中FIRR——財務內部收益率：其他符號同前。財務內部收益率是反映項目盈利能力常用的動態(tài)評價指標，可通過財務現(xiàn)金流量表計算。財務內部收益率計算方程是一元n次方程，不容易直接求解，一般是采用“試差法”。在條件允許的情況下，最好使用計算機軟件計算。判別準則：設基準收益率為i，若FIRR≥i，則FNPV≥0，方案財務效果可行；若FIRR＜i，則FNPV＜0，方案財務效果不可行。Email:wangju@

財務評價的應用舉例[例1]某投資方案的凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量如表所示，求投資回收期?，F(xiàn)金流量表年份123456789～20凈現(xiàn)金流量（萬元）－180－250－15084112150150150150累計凈現(xiàn)金流量（萬元）－180－430－580－496－384－234－84661866[解]Email:wangju@[例2]現(xiàn)金流量表（萬元）年份012345凈現(xiàn)金流量-2004060408080Email:wangju@第三節(jié)國民經(jīng)濟評價一評價范圍1.基礎設施項目和公益性項目

由于外部經(jīng)濟性的存在，企業(yè)財務評價不可能將項目產(chǎn)生的效果全部反映出來。尤其是鐵路、公路、市政工程、水利水電等項目，外部效果非常顯著，必須采用國民經(jīng)濟評價將外部效果內部化。2.市場價格不能真實反映價值的項目

由于某些資源的市場不存在或不完善，這些資源的價格為零或很低，因而往往被過度使用。另外，由于國內統(tǒng)一市場尚未形成，或國內市場未與國際市場接軌，失真的價格會使項目的收支狀況變得過于樂觀或悲觀。因而有必要通過影子價格對失真的價格進行修正。3.資源開發(fā)項目

涉及自然資源保護、生態(tài)環(huán)境保護的項目必須通過國民經(jīng)濟評價客觀選擇社會對資源使用的時機。如國家控制的戰(zhàn)略性資源開發(fā)項目、動用社會資源和自然資源較大的中外合資項目等。4.涉及國家經(jīng)濟安全和受過度行政干預的項目也應做國民經(jīng)濟評價。Email:wangju@第三節(jié)國民經(jīng)濟評價二費用—效益分析

建設項目的國民經(jīng)濟效益是指項目對國民經(jīng)濟所做的貢獻，分為直接效益和間接效益。項目的國民經(jīng)濟費用是指國民經(jīng)濟為項目付出的代價，分為直接費用和間接費用。

1.直接效益與直接費用

直接效益是指由項目產(chǎn)出物直接生成，并在項目范圍內計算的經(jīng)濟效益。一般有以下表現(xiàn)形式：（1）增加項目產(chǎn)出物或者服務的數(shù)量以滿足國內需求的效益；（2）替代效益較低的相同或類似企業(yè)的產(chǎn)出物或者服務，是被替代企業(yè)減產(chǎn)（停產(chǎn)）從而減少國家有用資源耗費或者損失的效益；（3）增加出口或者減少進口從而增加或者節(jié)支的外匯等。

直接費用是指項目使用投入物所形成，并在項目范圍內計算的費用。一般有以下表現(xiàn)形式：（1)其他部門為本項目提供投入物，需要擴大生產(chǎn)規(guī)模所耗費的資源費用；（2）減少對其他項目或者最終消費投入物的供應而放棄的效益；（3）增加進口或者減少出口從而耗用或者減少的外匯等。Email:wangju@2.間接效益與間接費用間接效益與間接費用是指項目對國民經(jīng)濟做出的貢獻與國民經(jīng)濟為項目付出的代價，在直接效益與直接費用中未得到反映的那部分效益與費用。通常把與項目項目相關的間接效益（外部效益）和間接費用（外部費用）統(tǒng)稱為外部效果。

外部效果的計算范圍應考慮環(huán)境及生態(tài)影響效果、技術擴散效果和產(chǎn)業(yè)關聯(lián)效果。為防止外部效果計算擴大化，項目的外部效果一般只計算一次性相關效果，不應連續(xù)計算。3、轉移支付項目的某些財務收益和支出，從國民經(jīng)濟的角度看，并沒有造成資源的實際增加或者減少，而是國民經(jīng)濟內部的“轉移支付”，不計作國民經(jīng)濟的效益與費用。轉移支付的主要內容包括：（1）國家和地方政府的稅收；（2）國內銀行借款利息；（3）國家和地方政府給予項目的補貼。

如果以項目的財務評價為基礎進行國民經(jīng)濟評價時，應從財務效益與費用中剔除在國民經(jīng)濟評價中計作轉移支付的部分。Email:wangju@第三節(jié)國民經(jīng)濟評價4評價指標1).經(jīng)濟凈現(xiàn)值（ENPV）經(jīng)濟凈現(xiàn)值是反映項目對國民經(jīng)濟凈貢獻的絕對指標。它是指用社會折現(xiàn)率將項目計算器內各年的凈收益流量折算到建設期初的現(xiàn)值之和。其表達式為：ENPV=——社會折現(xiàn)率。判別準則：經(jīng)濟凈現(xiàn)值等于或大于零表示國家擬建項目付出代價后，可以得到符合社會折現(xiàn)率的社會盈余，或除了得到符合社會折現(xiàn)率的社會盈余外，還可以得到以現(xiàn)值計算的超額社會盈余，這時就可以認為項目是可以考慮接受的。按分析效益費用的口徑不同，可分為整個項目的經(jīng)濟內部收益率和經(jīng)濟凈現(xiàn)值，國內投資經(jīng)濟內部收益率和經(jīng)濟凈現(xiàn)值。如果項目沒有國外投資和國外借款，全投資指標與國內投資指標相同；如果項目有國外資金流入與流出，應以國內投資的經(jīng)濟內部收益率和經(jīng)濟凈現(xiàn)值作為項目國民經(jīng)濟評價的評價指標。式中B——效益流量；

C——費用流量；Email:wangju@2).經(jīng)濟效益費用比=如果經(jīng)濟效益費用比大于1，表明項目資源配置的經(jīng)濟效率達到了可以被接受的水平。Email:wangju@3).經(jīng)濟內部收益率（EIRR）經(jīng)濟內部收益率是反映項目對國民經(jīng)濟凈貢獻的相對指標。它是項目在計算期內各年經(jīng)濟凈效益流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其表達式為：

——第t年的國民經(jīng)濟凈效益流量；n——計算期。判別準則：經(jīng)濟內部收益率等于或大于社會折現(xiàn)率，表明項目對國民經(jīng)濟的凈貢獻達到或超過了要求的水平，這時應認為項目是可以考慮接受的。Email:wangju@第三節(jié)國民經(jīng)濟評價國民經(jīng)濟評價參數(shù)

國民經(jīng)濟評價參數(shù)是國民經(jīng)濟評價的基礎。正確理解和使用評價參數(shù)，對正確計算費用、效益和評價指標，以及比選優(yōu)化方案具有重要作用。國民經(jīng)濟評價參數(shù)體系有兩類：一類是通用參數(shù)，如社會折現(xiàn)率、影子匯率和影子工資等，這些通用參數(shù)由有關專門機構組織測算和發(fā)布；另一類是貨物影子價格等一般參數(shù)，由行業(yè)或者項目評價人員測定。

1.社會折現(xiàn)率社會折現(xiàn)率是用以衡量資金時間價值的重要參數(shù)，可作為經(jīng)濟內部收益率的判別標準。根據(jù)對我國國民經(jīng)濟運行的實際情況、投資收益水平、資金供求情況、資金機會成本以及國家宏觀調控等因