保溫杯公司利率風(fēng)險管理

保溫杯公司

利率風(fēng)險管理

目錄

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................3

二、供給端：中國為全球制造中心，供給格局分散，龍頭增速高于行業(yè)……4

三、必要性分析.....................................................5

四、公司簡介.......................................................6

公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù).........................................7

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù).............................................7

五、商品價格風(fēng)險的管理............................................8

六、我國的價格管理體制...........................................10

七、企業(yè)全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略的概念...................................14

八、企業(yè)全面風(fēng)險管理指導(dǎo)原則.....................................15

九、風(fēng)險的影響....................................................18

十、風(fēng)險的分類....................................................19

十一、風(fēng)險管理的發(fā)展.............................................21

十二、風(fēng)險管理的必要性...........................................24

十三、利率風(fēng)險的計量與資料收集...................................27

十四、利率風(fēng)險識別................................................30

十五、項目基本情況................................................35

十六、法人治理....................................................40

十七、SWOT分析說明..............................................52

十八、項目風(fēng)險分析...............................................59

十九、項目風(fēng)險對策...............................................62

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

以“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃為引領(lǐng)，實施產(chǎn)業(yè)強

縣戰(zhàn)略，推進新型工業(yè)化進程，實現(xiàn)工業(yè)率先發(fā)展。著力建設(shè)一流的

經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，打造現(xiàn)代制造業(yè)先進配套基地。以開發(fā)區(qū)和特色產(chǎn)業(yè)基

地為發(fā)展平臺，以項目建設(shè)為發(fā)展支撐，深入推進傳統(tǒng)特色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

升級和新興產(chǎn)業(yè)率先發(fā)展，形成先進制造業(yè)主導(dǎo)的工業(yè)發(fā)展格局。到

“十三五”末，力爭全部工業(yè)總產(chǎn)值突破500億元；規(guī)模以上企業(yè)數(shù)

量每年新增15家以上，達到220家以上，規(guī)上工業(yè)增加值增速達到9%

以上。

（一）著力推進園區(qū)率先發(fā)展

以規(guī)劃為引領(lǐng)，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快招商引資進度，以“工

業(yè)新城?生態(tài)園區(qū)”為目標，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、率先發(fā)展。

（二）加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

“十三五”期間，配合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，逐步淘汰低端鋼鐵壓延、

低端零配件加工制造等技術(shù)含量低、高耗能低產(chǎn)出行業(yè)，實現(xiàn)傳統(tǒng)特

色制造業(yè)高端化發(fā)展。

（三）推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大

堅持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動，大力培育壯大新能源車輛制

造、汽車零部件生產(chǎn)、數(shù)控設(shè)備生產(chǎn)等新興產(chǎn)業(yè)，為經(jīng)濟發(fā)展提供新

的支撐。力爭到“十三五”末，新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重達

到30%以上。

二、供給端：中國為全球制造中心，供給格局分散，龍頭增速高于

行業(yè)

全球保溫杯器皿產(chǎn)能集中于中國，貢獻超60%產(chǎn)量。根據(jù)嘉益股份

招股書，2018年全球不銹鋼保溫杯主要消費市場集中在歐美、中國、

日本地區(qū)，其中歐洲地區(qū)消費占比最高，為26.99%。中國市場消費量

占比為18.42%。但卻提供了全球65%的不銹鋼保溫杯產(chǎn)量。根據(jù)同富

股份招股書，2021年我國保溫杯產(chǎn)量達到6.53億只，同增10.5%,

2017-2021年產(chǎn)量CAGR為10%,預(yù)計到2027年，我國保溫杯年產(chǎn)量將

達到8.91億只。

我國不銹鋼真空保溫器皿近5年出口量CAGR為22.1%；出口金額

CAGR為26.6%。根據(jù)海關(guān)總署，我國金屬真空保溫器皿2021年出口量

10.71萬噸,同比+29.66%；出口金額11.08億元，同比+40.72%；17-

21年出口金額CAGR為26.6%,2022年1-5月累計出口金額5.78億美

元，同比+52.6%,出口高景氣度延續(xù)。

國內(nèi)保溫杯行業(yè)集中度較低，哈爾斯為最大的保溫杯生產(chǎn)商。我

國保溫杯行業(yè)集中度較低，以2021年全國總產(chǎn)量65292萬只來計算，

哈爾斯、嘉益股份、同富股份和希諾股份市占率分別為4.5%/2.5%/2.設(shè)

和0.5%。其中哈爾斯為國內(nèi)最大的保溫杯生產(chǎn)商，截至2021總公司保

溫杯產(chǎn)能合計2930萬只。

國內(nèi)不銹鋼保溫杯以中小企業(yè)為主，形成浙江、廣東兩大產(chǎn)業(yè)集

群。根據(jù)企查查，截至2022年6月，我國保溫杯行業(yè)相關(guān)企業(yè)注冊資

金在100萬以內(nèi)的有3831家，占比46.92%,我國保溫杯行業(yè)以中小企

業(yè)為主。從地區(qū)分布來看，截至2022年6月，我國保溫杯行業(yè)相關(guān)企

業(yè)注冊地集中于浙江和廣東兩地，注冊企業(yè)數(shù)量分別為3389家和1084

家，根據(jù)哈爾斯投資者交流會資料，全國有80%保溫杯產(chǎn)自浙江永康。

國內(nèi)保溫杯企業(yè)以0DM/0EM代工為主，品牌力建設(shè)穩(wěn)步推進。我

國保溫杯企業(yè)以外銷為主，即為國際知名品牌做0EM/0DM代工。以嘉

益股份和哈爾斯為例，二者均為國內(nèi)領(lǐng)先的保溫杯制造企業(yè)，歷年外

銷占比超70%,其中嘉益股份2021年外銷占比87.2%,哈爾斯外銷占

比81.896。

我國保溫杯按價格來分主要有三類：高端保溫杯品牌以進口產(chǎn)品

為主，包括膳魔師、虎牌、象印等；近年來國內(nèi)保溫杯品牌如哈爾斯、

希諾、富光等快速崛起，產(chǎn)品定位中高端，品牌影響力及消費群體擴

張較快；中低端品牌則以區(qū)域性中小企業(yè)為主，產(chǎn)品同質(zhì)化高、競爭

激烈。

三、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，補充

流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費用

水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流

動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支

持，提高公司核心競爭力。

四、公司簡介

（一）基本信息

1、公司名稱：XX（集團）有限公司

2、法定代表人：徐xx

3、注冊資本：1100萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期：2014-5-2

7、營業(yè)期限：2014-5-2至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司簡介

公司以負責任的方式為消費者提供符合法律規(guī)定與標準要求的產(chǎn)

品。在提供產(chǎn)品的過程中，綜合考慮其對消費者的影響，確保產(chǎn)品安

全。積極與消費者溝通，向消費者公開產(chǎn)品安全風(fēng)險評估結(jié)果，努力

維護消費者合法權(quán)益。公司加大科技創(chuàng)新力度，持續(xù)推進產(chǎn)品升級，

為行業(yè)提供先進適用的解決方案，為社會提供安全、可靠、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)

品和服務(wù)。

未來，在保持健康、穩(wěn)定、快速、持續(xù)發(fā)展的同時，公司以“和

諧發(fā)展”為目標，踐行社會責任，秉承“責任、公平、開放、求實”

的企業(yè)責任，服務(wù)全國。

（三）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額7761.186208.945820.89

負債總額4368.613494.893276.46

股東權(quán)益合計3392.572714.062544.43

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)

項目2020年度2019年度2018年度

營業(yè)收入28098.8222479.0621074.11

營業(yè)利潤5277.514222.013958.13

利潤總額4345.233476.183258.92

凈利潤3258.922541.962346.42

歸屬于母公司所有

3258.922541.962346.42

者的凈利潤

五、商品價格風(fēng)險的管理

對于商品價格風(fēng)險的管理，從企業(yè)的角度來說，主要有兩個方面:

一是自己生產(chǎn)的產(chǎn)品如何定價，如何避免過低的價格；二是對于外購

的商品如何避免過高的采購價格。商品價格風(fēng)險管理的主要措施有制

匯科學(xué)的產(chǎn)品定價決策方案，建立商品價格預(yù)警機制和利用金融衍生

品市場進行套期保值。

(一)制訂科學(xué)的產(chǎn)品定價決策方案

企業(yè)的產(chǎn)品定價決策方案應(yīng)是一個系統(tǒng)化、科學(xué)化的定價決策方

案。一方面能夠從長期的角度看待產(chǎn)品的定價，同時定價決策方案也

能夠為企業(yè)提供價格保險，以妥善處理突發(fā)的價格危機，并對企業(yè)的

定價提供預(yù)警。企業(yè)產(chǎn)品定價決策方案應(yīng)遵循以下思路。

(1)確定企業(yè)產(chǎn)品的生命周期。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)行產(chǎn)品，依據(jù)產(chǎn)品生

命周期的原則，確定需要進行定價決策產(chǎn)品所處的生命周期，為產(chǎn)品

定價設(shè)定基本的框架。

(2)分析行業(yè)市場結(jié)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型，分析企業(yè)、

產(chǎn)品所處的行業(yè)結(jié)構(gòu)的特點，確定市場的結(jié)構(gòu)。

(3)確定企業(yè)的定價目標。依據(jù)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和利潤目標，設(shè)

定企業(yè)產(chǎn)品的價格目標，作為產(chǎn)品定價的基本的原則。

(4)宏觀和微觀經(jīng)濟因素的分析。根據(jù)前面的分析和企業(yè)的定價

目標找到產(chǎn)品定價最主要考慮的因素，企業(yè)自身的生產(chǎn)狀況、成本狀

態(tài)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品線等，另外是競爭對手所采取的價格競爭的策略,

以及消費者對于產(chǎn)品的反映，進行全面綜合的分析。

(5)制定定價方法和采取的定價策略。企業(yè)在進行全面的因素分

析和價格目標的設(shè)定后，要采取相應(yīng)的價格策略，并采取適當?shù)亩▋r

方法開始實施。

(6)價格策略和定價方法的實踐檢驗。根據(jù)所采取的價格策略和

定價方法，進行經(jīng)常性的檢驗，并隨時隨經(jīng)濟環(huán)境和社會環(huán)境的變化,

重新從第一步開始循環(huán)調(diào)整，以校正不適當?shù)姆椒ê筒呗浴?/p>

(二)建立價格預(yù)警機制，提早進行價格風(fēng)險預(yù)測

市場是瞬息萬變的，價格更是隨時都在變化。因此對未來市場不

確定的價格，必須建立一套預(yù)警評價指標體系，隨時對市場的不利變

化進行監(jiān)控。當輸入各種影響價格的風(fēng)險參數(shù)之后，就會出現(xiàn)一個數(shù)

值，若數(shù)值偏離正常水平并超過預(yù)警機制確定的臨界值時，機制就應(yīng)

發(fā)出預(yù)警信號，說明價格風(fēng)險發(fā)生的可能性很大，企業(yè)應(yīng)迅速采取措

施。

（三）利用金融衍生品市場進行套期保值

金融衍生工具的出現(xiàn)就是為規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險而產(chǎn)生的。金融衍

生工具以其特有的財務(wù)杠桿（保證金交易）和對沖交易的操作，大大

降低了交易成本，獨特的雙向建倉（買空賣空策略）使交易者的交易

具備很大的靈活性，無論現(xiàn)貨價格怎樣變動，都可以采取相應(yīng)的策略

來有效的規(guī)避和轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場價格波動帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，將風(fēng)險由

承受能力較弱的個體（風(fēng)險厭惡者，如套期保值者）轉(zhuǎn)移至承受能力

較強的個體（風(fēng)險偏好者，如投機者）。從而使商品生產(chǎn)商、批發(fā)商、

經(jīng)營商達到鎖定成本，鎖定利潤的目的，減緩價格劇烈波動帶來的供

求沖擊，最終實現(xiàn)生產(chǎn)的連續(xù)性、穩(wěn)定性、效益性。

經(jīng)過近20年的努力，我國金融衍生品市場取得了較大的發(fā)展。目

前上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交

易品種達到24個，2008年的交易金額達到71.91萬億元，大約為實體

經(jīng)濟的2.4倍。商品期貨市場的發(fā)展為企業(yè)回避商品價格風(fēng)險提供了

廣闊的空間。

六、我國的價格管理體制

1978年以前，我國實行計劃經(jīng)濟，商品價格是實行高度集中的價

格管理體制，價格管理權(quán)限絕大部分集中在政府手里，企業(yè)沒有定價

權(quán)。中共十一屆三中全會以后，價格改革被確立為我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌

過程中的關(guān)鍵一步。

1979—1983年是我國價格改革的初始階段，政府以宏觀調(diào)整價格

為主，改善部分商品價格的不合理程度，并逐步放開一些商品價格的

管理權(quán)限。如1979年提高了糧食和其他一些主要農(nóng)產(chǎn)品的統(tǒng)購價格，

1981年提高了煙酒價格，1982年放開了工業(yè)品中100種小商品的價格,

以后逐年擴大放開的品種范圍。

1984-1988年是我國價格改革的展開階段，這階段政府以放開價

格管理權(quán)限為主，同時繼續(xù)對由國家管理的價格進行若干調(diào)整。采取

的重大政策措施有：1985年，除少數(shù)重要農(nóng)產(chǎn)品少數(shù)經(jīng)濟作物由政府

定價外，其他農(nóng)產(chǎn)品價格放開，實行市場調(diào)節(jié)，放開生產(chǎn)資料計劃外

部分的價格；1986年，全部放開了小商品的價格；1988年，提高糧食、

油料的收購價格和原油等重工業(yè)品的出廠價格；提高肉、蛋、糖、茶4

類副食品價格；放開名煙、名酒價格。

1989—1991年是我國價格改革的治理整頓階段，政府是以穩(wěn)定物

價，抑制通貨膨脹為主，繼續(xù)推進價格改革進程。采取的重大政策措

施有：1989年，提高糧、棉、油的收購價格；大部分進口商品的國內(nèi)

交貨價格，從按國內(nèi)價格作價改為按進口戌本作價，即按代理作價；

1989年冬季提高鐵路、水運和航空客運票價；1990年，提高鐵路、水

運和公路的貨物運價；對近40年未動的郵政資費作了適當調(diào)整；較大

幅度地提高煤炭、原油、有色金屬和部分鋼材的出廠價格和民用燃料

的銷售價格；部分城市提高自來水、牛奶價格和公共交通票價；把橡

膠、炭黑的計劃內(nèi)外“雙軌制”價格合并為“單軌制”價格等。

1992-1996年是我國價格改革的深化階段。鄧小平南巡講話和中

共十四大確立了我國經(jīng)濟改革的目標模式是建立社會主義市場經(jīng)濟，

這一期間價格改革的主要任務(wù)是進一步轉(zhuǎn)換價格形成機制，改變價格

結(jié)構(gòu)，建立以市場形成價格為主的價格機制。

1997年以后，價格改革進入了全面建立和完善社會主義市場價格

機制的階段。政府著力于積極運用價格杠桿擴大內(nèi)需，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

調(diào)整升級，改善投資環(huán)境，研究如何應(yīng)對“人世”挑戰(zhàn)等。同時，根

據(jù)市場經(jīng)濟規(guī)律的要求，加大價格立法和執(zhí)法力度，制定市場規(guī)則，

維護市場秩序，我國第一部價格法一《中華人民共和國價格法》（以

下簡稱《價格法》）便是在這一年頒布的。政府在價格管理中的角色

定位從以定價調(diào)價為主轉(zhuǎn)到以定規(guī)則、當監(jiān)督、搞服務(wù)為主。

2001年，《中央定價目錄》進行了最近一次修訂。根據(jù)修訂后的

《中央定價目錄》，中央管理的定價項目由1992年的121種壓縮為13

種。這13項分別為重要的中央儲備物資、專營的煙草、食鹽和民用爆

破器材、部分化肥、部分重要藥品、教材、天然氣、中央直屬及跨省

水利工程供水、軍品、重要交通運輸、郵政基本業(yè)務(wù)、電信基本業(yè)務(wù)、

重要專業(yè)服務(wù)等。2001年后，很多中央定價項目實際上已經(jīng)作出調(diào)整,

例如，將民航國內(nèi)航空運輸價格由政府定價改為政府指導(dǎo)價；港口收

費管理被放開，港口裝卸作業(yè)費、堆存費實現(xiàn)了市場調(diào)節(jié)價；政府定

價藥品進一步調(diào)整，增加了實行政府定價或政府指導(dǎo)價的品種數(shù)量等。

2001年以后，我國為進一步落實《價格法》的原則與精神，更好

地適應(yīng)WT0體制的運行環(huán)境，我國政府陸續(xù)制定和實施了《價格行政

處罰程序規(guī)定》、《責令價格違法經(jīng)營者停業(yè)整頓的規(guī)定》、《價格

主管部門公告價格違法行為的規(guī)定》、《禁止價格欺詐行為的規(guī)定》、

《價格違法行為舉報規(guī)定》等價格管理規(guī)定。制定這些法規(guī)的目的在

于，保障價格主管部門依法行使職權(quán)，保護消費者和經(jīng)營者的合法權(quán)

益，建立一種公開、公平、公正、自愿、誠實信用的市場交易環(huán)境。

此外，我國與價格管理方面相關(guān)的主要法律法規(guī)還有：2002年實

施的新的《中華人民共和國反傾銷條例》、2004年修訂后的《中華人

民共和國反補貼條例》以及2008年8月1日起施行的《中華人民共和

國反壟斷法》。通過這些法律法規(guī)，市場定價機制進一步確立和完善。

經(jīng)過30多年的改革，我國價格形成機制的轉(zhuǎn)移已經(jīng)基本完成，政

府定價部分顯著縮小，政府指導(dǎo)價和市場調(diào)節(jié)價部分相應(yīng)擴大。在社

會商品零售總額中，1978年政府指導(dǎo)價占97%,市場調(diào)節(jié)價占3%；到

2005年政府定價僅占2.7%,政府指導(dǎo)價占L7%,市場調(diào)節(jié)價占95.6%。

另外，農(nóng)副產(chǎn)品的政府定價比例從2000年的4.7%下降到2005年的

1.2%,生產(chǎn)資料的政府定價比例也從2000年的8.4%下降到2006年的

5.6%。這就說明大部分商品的定價權(quán)已經(jīng)從政府回歸到市場手里，主

要由市場形成價格的機制基本建立，市場價格機制在社會資源配置中

已經(jīng)處于主導(dǎo)地位（劉立查，2009）。政府定價管理的作用主要限于

以下3個方面：①對市場機制作用受到限制的特殊領(lǐng)域進行定價管理,

如自然壟斷行業(yè)，公益事業(yè)的產(chǎn)品，公共產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域以及農(nóng)業(yè)等；

②對市場價格進行管理，制止在由市場形戌價格中發(fā)生的價格違法行

為，維護市場競爭秩序以及生產(chǎn)者和消費者的利益；③對要素價格進

行管理，如地租、利率、匯率等。

七、企業(yè)全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略的概念

全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)整體經(jīng)營戰(zhàn)略制定的全面風(fēng)險管理

的整體戰(zhàn)略，目的是保證企業(yè)的風(fēng)險最優(yōu)化。與企業(yè)整體戰(zhàn)略保持一

致的風(fēng)險戰(zhàn)略過程的直接結(jié)果就是減少了戰(zhàn)略錯誤的可能性，企業(yè)風(fēng)

險戰(zhàn)略實際上起著風(fēng)險轉(zhuǎn)換的作用。

八、企業(yè)全面風(fēng)險管理指導(dǎo)原則

風(fēng)險管理是管理的一個特殊領(lǐng)域，隨著其發(fā)展，人們越來越關(guān)注

其原則與技術(shù)的正規(guī)化，如確定為風(fēng)險管理決策過程提供指導(dǎo)的原貝限

風(fēng)險管理領(lǐng)域最早的研究成果之一是一系列“風(fēng)險管理原則”的發(fā)展。

這些原則為風(fēng)險經(jīng)理的具體風(fēng)險管理行為提供了具有普遍意義的原理。

風(fēng)險管理最為重要的原則有3項。

1、不冒不能承受的風(fēng)險

這是三條原則中最重要的。這個原則雖然不能確定對于一個給定

的風(fēng)險應(yīng)該做些什么，但是，它確實告訴人們，對某些風(fēng)險一定要有

所作為。如果一開始就能注意到，當對于一個已經(jīng)存在的風(fēng)險無所作

為時，企業(yè)將要面臨因為這個風(fēng)險而引起損失的可能性。那么就可以

知道對某些風(fēng)險必須做點什么，從而確定哪些風(fēng)險是一定不能自擔的。

在確定哪些風(fēng)險需要特殊的防范措施時最重要的因素是哪些風(fēng)險

會引起最大的潛在損失。有些損失會導(dǎo)致財務(wù)上的災(zāi)難，逐步地吞噬

企業(yè)的資產(chǎn)；反之，另一些損失就只產(chǎn)生一些輕微的財務(wù)后果。如果

一個風(fēng)險的最大潛在損失程度達到了企業(yè)不可承受的地步，那么，自

擔這樣的風(fēng)險是不可行的?？赡艿膿p失必須被降低到一個可以控制的

水平下，否則就必須將風(fēng)險轉(zhuǎn)移。如果一個風(fēng)險既不能降低到一個可

以控制的水平，又無法轉(zhuǎn)移，那么必須將它避免。

至于企業(yè)可以安全地自擔多大規(guī)模的風(fēng)險的問題是非常復(fù)雜的，

也是很有技術(shù)性的。各個單一風(fēng)險的自擔水平直接與企業(yè)的總體損失

承擔能力有關(guān)，而后者又取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量、流動資產(chǎn)和在出現(xiàn)

緊急情況下增加現(xiàn)金流量的能力。對任何企業(yè)而言，有些損失可以直

接用現(xiàn)金流量補償，有些需要動用企業(yè)的現(xiàn)金儲備或變賣流動資產(chǎn)來

補償，還有些損失只好通過借貸來補償，有些損失甚至通過所有措施

都不能補償。企業(yè)“可以承擔的損失”的數(shù)額因企業(yè)而不同；一家企

業(yè)的損失承受水平也因時而變，主要取決于企業(yè)在損失發(fā)生時所能獲

得的資源。

2、考慮損失可能性

人們對風(fēng)險的關(guān)注往往首先取決于損失程度。例如，即使在損失

發(fā)生可能性很小的時候，如果潛在的損失程度很大，這樣的損失風(fēng)險

仍是必須加以關(guān)注的。這并不是說在如何應(yīng)對風(fēng)險的時候特定風(fēng)險有

關(guān)損失的可能性是可以忽略的。恰恰相反，即使當潛在的損失程度表

明不許對某個風(fēng)險采取什么措施時（就是說，不允許自擔這個風(fēng)險），

這個風(fēng)險中損失的可能性對最終的風(fēng)險管理決策可能會有決定性的作

用。知道風(fēng)險會引起損失的可能性是小、中等，還是很大，將幫助風(fēng)

險經(jīng)理來決定如何處理這個既定的風(fēng)險。

如果損失發(fā)生的可能性很大，那么對于使用保險來處理風(fēng)險來說

可能就不是一個經(jīng)濟的方法，這是因為保險是基于平均損失而運作的。

在過去經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，保險公司評估他們?yōu)榱说窒麚p失發(fā)生時的理賠

而需要收取的保險費。除了抵消損失，保險費還包括了保險公司的經(jīng)

營費用。因此，雖然這看起來很矛盾，但是最應(yīng)該買保險的是那些最

不容易發(fā)生的損失。損失的概率越高，使用保險作為這種風(fēng)險的應(yīng)對

措施就越發(fā)顯得不合適。最適合購買保險的風(fēng)險應(yīng)該具有這樣的特點:

損失頻率較低，而損失程度較高。最不適合購買保險的風(fēng)險所具有的

特點是：潛在損失程度低，而損失頻率高。對于損失頻率較高的風(fēng)險,

最為有效的方法是通過損失預(yù)防措施來降低損失頻率。

考慮損失可能性原則強調(diào)了針對特定的風(fēng)險，在考慮采用應(yīng)對措

施時把損失的可能性或概率作為一個重要因素來考慮。

3、不因小失大

風(fēng)險管理的第一個原則告訴人們哪些風(fēng)險必須被轉(zhuǎn)移（即那些可

能會引起巨額損失而損失程度又不能降低的風(fēng)險），而第二個原則告

訴人們哪些風(fēng)險不應(yīng)該投保（就是那些損失頻率很高的風(fēng)險）。這兩

個原則還不能涵蓋所有的風(fēng)險決策，因而需要其他原則。

就本質(zhì)上來說，第三個原則告訴人們，轉(zhuǎn)移風(fēng)險的代價和通過轉(zhuǎn)

移風(fēng)險而得到保護的財產(chǎn)價值之間必須要有一個合理的關(guān)系。它在兩

個方面提供指導(dǎo)：一方面，相對于自擔風(fēng)險而節(jié)約下的保險費（小）

而言，可能的損失很大時，風(fēng)險不應(yīng)該被自擔：另一方面，有時候保

險費相對于所轉(zhuǎn)移的風(fēng)險而帶來的利益而言很大，這樣的風(fēng)險不應(yīng)該

投保，因為此時保險費是“大”，保險利益是“小”。

盡管“不冒不能承受的風(fēng)險”這一原則隱含了自擔風(fēng)險的最大水

平，但“不因小失大”的原則表明了有些低于這一最大自擔水平的風(fēng)

險也應(yīng)該被轉(zhuǎn)移。最大自擔水平對所有風(fēng)險都是一樣的，但對于有些

風(fēng)險，實際自擔水平可能小于這個最大值。

九、風(fēng)險的影響

人們關(guān)注風(fēng)險，主要在于它會帶來一些負面影響，主要表現(xiàn)在以

下3個方面。

1、經(jīng)濟損失

風(fēng)險對人類最大的影響就是可能會發(fā)生一些經(jīng)濟損失，這些損失

是風(fēng)險的主要影響，也是人們要試圖避免和減輕風(fēng)險的主要原因。

經(jīng)濟損失可以分為直接損失和間接損失。直接損失包括財產(chǎn)損失、

責任損失、雇員傷害及生病。間接損失有正常利潤的損失、額外經(jīng)營

費用、更高的融資成本和放棄新的投資機會、破產(chǎn)等。

2、機會損失

除了直接或間接的經(jīng)濟損失以外，風(fēng)險對人們的其他負面影響之

一就是可能造成機會的喪失。

風(fēng)險發(fā)生的不確定性要求人們謹慎地準備應(yīng)對可能發(fā)生的風(fēng)險。

在沒有保險的情況下，人們可以通過積累儲備金以彌補風(fēng)險可能帶來

的損失。但是，儲備金的積累也帶來了機會成本。儲備金屬于具有較

高流動性的資產(chǎn)，其投資回報率較低。

3、影響經(jīng)濟增長

風(fēng)險的存在對經(jīng)濟增長和資本積累有顯著影響。經(jīng)濟增長在很大

程度上取決于資本積累率，而資本積累面臨著風(fēng)險。只有當投姿回報

充分高以至于能夠彌補動態(tài)和靜態(tài)風(fēng)險時，投資者才愿意進行投資。

事實上，風(fēng)險除了帶來負面的影響外，也具有積極的一面，即帶

來收益的可能，但這一點常常為人們所忽略。

風(fēng)險可能造成損失，也可能帶來收益。風(fēng)險和收益是相對稱的，

要想獲得高收益必須承擔高風(fēng)險，低風(fēng)險只會帶來低收益。

十、風(fēng)險的分類

根據(jù)不同的風(fēng)險定義有不同的風(fēng)險分類，因此在學(xué)術(shù)上風(fēng)險也沒

有一個統(tǒng)一的分類標準。

1、經(jīng)濟風(fēng)險與非經(jīng)濟風(fēng)險

按照風(fēng)險是否導(dǎo)致經(jīng)濟損失，風(fēng)險分為經(jīng)濟風(fēng)險與非經(jīng)濟風(fēng)險。

①經(jīng)濟風(fēng)險是指在生產(chǎn)和銷售等經(jīng)營活動中由于受市場供求等各種關(guān)

系的影響、經(jīng)濟貿(mào)易條件等因素變化的影響或者經(jīng)營決策的失誤，導(dǎo)

致經(jīng)濟上損失的可能性。②非經(jīng)濟風(fēng)險是指沒有導(dǎo)致經(jīng)濟損失的風(fēng)險。

2、靜態(tài)風(fēng)險與動態(tài)風(fēng)險

按照風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)境，風(fēng)險分為靜態(tài)風(fēng)險與動態(tài)風(fēng)險。①靜態(tài)風(fēng)

險是指在經(jīng)濟環(huán)境未發(fā)生變化時發(fā)生損失的可能性，如自然災(zāi)害、人

們因過失而造成損失的風(fēng)險。②動態(tài)風(fēng)險是指由于經(jīng)濟環(huán)境的變化造

成經(jīng)濟損失的可能性c動態(tài)風(fēng)險的產(chǎn)生有兩類因素：一類因素是經(jīng)濟、

產(chǎn)業(yè)、競爭者及客戶等外部環(huán)境，這些因素的變化是不可控制的，它

們均有可能為企業(yè)帶來潛在的經(jīng)濟損失；另一類因素是企業(yè)內(nèi)部因素,

即影響企業(yè)經(jīng)營人員決策的因素，這樣的決策可能會帶來經(jīng)濟殞失。

3、純粹風(fēng)險與投機風(fēng)險

按照風(fēng)險的性質(zhì)，風(fēng)險分為純粹風(fēng)險與投機風(fēng)險。①純粹風(fēng)險是

指只有損失的可能性而無獲利的可能性的風(fēng)險。純粹風(fēng)險所導(dǎo)致的結(jié)

果只有兩種：有損失或無損失。如火災(zāi)、水災(zāi)、車禍、墜機、死亡、

疾病和戰(zhàn)爭等，都屬于純粹風(fēng)險。②投機風(fēng)險，或稱機會風(fēng)險，是指

既存在損失的可能性，也存在獲利的可能性的風(fēng)險。投機風(fēng)險導(dǎo)致的

結(jié)果可能有三種：有損失、無損失、獲利。如股市的波動、商品價格

的變動、賭博等，都屬于投機風(fēng)險。

一般而言，純粹風(fēng)險具有可保性，投機風(fēng)險不具有可保性。

4、系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險

根據(jù)引起不確定性的原因，風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性

風(fēng)險。①系統(tǒng)性風(fēng)險，或外部風(fēng)險，指外部經(jīng)濟體的整體變化。這些

變化包括社會、經(jīng)濟、政治等企業(yè)難以控制的事實或事件。這類風(fēng)險

對企業(yè)的影響程度不一，但所有的企業(yè)都要面對，這是一種不可分散

的風(fēng)險。②非系統(tǒng)性風(fēng)險，指企業(yè)受自身因素影響的風(fēng)險，這種風(fēng)險

只造成企業(yè)自己的不確定性，對其他企業(yè)不發(fā)生影響，是可分散的風(fēng)

險。因此，企業(yè)針對此類風(fēng)險進行控制的措施就比較多。

十一、風(fēng)險管理的發(fā)展

風(fēng)險管理思想理論的萌芽始于20世紀30年代。在1929—1933年

的經(jīng)濟危機中，經(jīng)濟衰退、工廠倒閉、工人失業(yè)、社會財富遭受巨大

損失，人們開始思考如何采取有效的措施減少或消除風(fēng)險帶給人們的

種種損失。1931年，在美國經(jīng)營者協(xié)會大會上，明確了對企業(yè)進行風(fēng)

險管理的重要意義，并設(shè)立保險部門作為美國經(jīng)營者協(xié)會的獨立機構(gòu),

該保險部門每年召開兩次會議，除了從事保險管理外，還開展有關(guān)風(fēng)

險的研究和咨詢事務(wù)，從此管理企業(yè)風(fēng)險的人被稱為風(fēng)險管理人或風(fēng)

險經(jīng)理。1932年，由企業(yè)風(fēng)險管理人員共同組成了紐約投保人協(xié)會，

彼此交換風(fēng)險管理的技術(shù)和方法。

20世紀50年代，風(fēng)險管理以學(xué)科的形式發(fā)展起來，并形成了獨立

的理論體系。風(fēng)險管理理論最早起源于美國，并在美國獲得了廣泛的

發(fā)展。1950年，美國加拉格爾在調(diào)查報告《費用控制的新時期一一風(fēng)

險管理》中，首次使用了風(fēng)險管理一詞。同時，20世紀50年代后，風(fēng)

險管理的方法也從早期的唯一方法一保險進一步擴大，特別是20世紀

60年代，很多學(xué)者開始系統(tǒng)研究風(fēng)險管理的方法，并尋求風(fēng)險管理方

法的多樣化。1963年，美國出版的《保險手冊》刊載了梅爾和赫奇斯

的《企業(yè)的風(fēng)險管理》一文；1964年，威廉姆斯和漢斯出版了《風(fēng)險

管理與保險》一書，引起歐美各國的廣泛重視。

20世紀70年代中期以后，風(fēng)險管理在歐洲、亞洲、拉丁美洲等一

些國家和地區(qū)得到了廣泛的傳播。1970年，原聯(lián)邦德國引入美國風(fēng)險

管理理論，并形成了自己的獨特的理論體系。20世紀70年代后，法國

引入了風(fēng)險管理理論，并在國內(nèi)廣泛傳播。1976年，查邦民爾在其所

著的《企業(yè)保全管理學(xué)》中，就防止意外風(fēng)險的發(fā)生及有關(guān)法律上的

保護、預(yù)防和保險等問題進行了綜述。1978年，考夫出版了《風(fēng)險控

制學(xué)》，將控制意外風(fēng)險作為企業(yè)經(jīng)營管理的核心，開展了經(jīng)營管理

型的風(fēng)險管理研究，形成了獨立的風(fēng)險管理理論體系。1986年，歐洲

11國共同成立了“歐洲風(fēng)險研究會”，進一步將風(fēng)險管理研究擴大到

國際交流的范圍。英國成立了“工商企業(yè)風(fēng)險管理與保護協(xié)會”。

20世紀70年代大多數(shù)企業(yè)風(fēng)險管理只是單一的信用風(fēng)險管理，把

企業(yè)風(fēng)險通過在財產(chǎn)或其他保險公司投保來轉(zhuǎn)移；到20世紀80年代

企業(yè)風(fēng)險管理主要是針對投資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的分散和回避，這主要

受到當時的財務(wù)理論，如投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型和套利資

本資產(chǎn)定價模型的大力發(fā)展所致；進入20世紀90年代，隨著全球一

體化的發(fā)展及企業(yè)外部環(huán)境變化的不確定性增加，許多企業(yè)越來越重

視風(fēng)險和風(fēng)險管理。一些新的風(fēng)險管理概念、模式和方法等被提出，

以克服舊的風(fēng)險管理的局限性。

1992年，基于Treadway委員會的提議，其贊助機構(gòu)又組成了一個

專門研究內(nèi)部控制問題的委員會一一發(fā)起機構(gòu)委員會。2004年在對

1992年框架修訂的基礎(chǔ)上，COSO又頒布了全新的《企業(yè)風(fēng)險管理——

整合框架》。COSO認為企業(yè)風(fēng)險管理是由企業(yè)的董事會、管理層和其

他人員實施的，從戰(zhàn)略層面開始并貫穿整個企業(yè)的一個過程。這個過

程的設(shè)計是為了識別可能影響企業(yè)的潛在事件并按企業(yè)接受風(fēng)險的態(tài)

度管理風(fēng)險，為實現(xiàn)企業(yè)目標提供合理的保證。企業(yè)風(fēng)險管埋由內(nèi)部

環(huán)境、目標設(shè)定、事件識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險反應(yīng)、控制活動、信息

和溝通、監(jiān)控8個要素構(gòu)成，各要素貫穿在企業(yè)的管理過程之中。

這套涵蓋企業(yè)風(fēng)險管理目標、風(fēng)險管理要素和風(fēng)險管理執(zhí)行層次

的框架已經(jīng)逐漸為市場所接受，并由美國證券交易委員會向企業(yè)推薦

采納。對企業(yè)內(nèi)控有著嚴格要求的2002年薩班斯―奧克斯利法案也推

薦企業(yè)采納C0S0的企業(yè)全面風(fēng)險管理框架。

自從全面風(fēng)險管理誕生后，已經(jīng)有許多專業(yè)化的組織在其主要的

出版物上提出了基于這種風(fēng)險管理模式的風(fēng)險控制和風(fēng)險評估的具體

方法。此外，世界幾大會計師事務(wù)所中有好幾家也開始提供分析報告

來說明企業(yè)全面風(fēng)險管理的價值。

十二、風(fēng)險管理的必要性

事實證明，所有的企業(yè)都面臨著風(fēng)險，風(fēng)險是一種客觀存在。而

幸運的企業(yè)往往可以通過一套比較全面的風(fēng)險管理系統(tǒng)，屏蔽掉潛在

的風(fēng)險，或者盡量使其弱化或最小化，只是經(jīng)歷一些較小的問題或有

驚無險的沖擊，之后依然能夠正常經(jīng)營、發(fā)展和進步。風(fēng)險管理的主

暫不在于消除風(fēng)險，因為那樣只會把獲得回報的機會浪費掉。風(fēng)險管

理所需要做的應(yīng)該是對風(fēng)險進行管理，主動選擇那些能夠帶來收益的

風(fēng)險。

1、風(fēng)險管理有助于企業(yè)作出合理的決策

一方面，風(fēng)險管理為經(jīng)濟主體一企業(yè)劃定了行為邊界，約束其擴

張的沖動。企業(yè)作為市場的參加者必須在風(fēng)險和收益之間作出理智的

權(quán)衡，從而避免將社會資源投入到重大風(fēng)險、缺乏現(xiàn)實可行性的項目

之中。風(fēng)險管理對市場參加者的行為起著警示和約束作用。另一方面,

風(fēng)險管理也有助于企業(yè)把握市場機會。通常，市場風(fēng)險大都是雙向的,

既存在可能的風(fēng)險損失，也存在可能的風(fēng)險收益。因此，在市場上，

時刻都有大量風(fēng)險的客觀存在，同時也帶來了新的機遇。如果企業(yè)能

夠洞察市場供求狀況及影響市場的各種因素，預(yù)見市場的變化趨勢，

采取有效、科學(xué)的措施控制和防范風(fēng)險，同時果斷決策、把握磯會，

就有可能獲取可觀的收益。

2、風(fēng)險管理可以降低企業(yè)效益的波動

風(fēng)險管理的目標之一是降低公司收益和市值對外部變量的敏感性。

例如，市場風(fēng)險管理比較完善的公司，其股票價格對市場價格變動就

可以顯示出較低的敏感性，不至于因為整個市場價格下跌，其股價市

值造成大幅度的縮水；手中持有外匯資產(chǎn)或負債的公司，如果在風(fēng)險

管理方面做得比較出色，就可以顯示出其外匯資產(chǎn)的價值、收益或負

債成本對市場匯率變動較低的敏感性，這些都是由實證得出的結(jié)論。

總之，受到利率、匯率、能源價格和其他市場變量的影響，公司通過

風(fēng)險管理能更好地管埋收益波動。

3、風(fēng)險管理可以提升股東價值

承擔基于風(fēng)險的股東價值管理項目的公司大都認同風(fēng)險管理和經(jīng)

營最優(yōu)化可以增加20%?30%或更多的公司價值，這也是由實證得出的

結(jié)論。弗吉尼亞大學(xué)的喬治，阿萊亞斯與姆斯?威斯通在1998年的一

項研究支持了這一看法。他們比較了從1990年到1995年或多或少積

極從事市場風(fēng)險管理的公司的市值與面值的比率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)更積極地

從事市場風(fēng)險管理的公司得到了市值平均20%的回報。風(fēng)險管理不僅使

個別公司增值，而且通過降低資本費用和減少商業(yè)活動的不確定性來

支持經(jīng)濟的全面增長。

4、風(fēng)險管理有助于增加公司機構(gòu)效率

大多數(shù)公司都擁有風(fēng)險管理和公司監(jiān)督職能部門，如財務(wù)風(fēng)險、

審計及合規(guī)部等。此外，有的公司還有特別風(fēng)險管理單位。例如，投

資銀行通常有市場風(fēng)險管理單位，而能源公司則有商品風(fēng)險管理經(jīng)理。

風(fēng)險總監(jiān)的任命和企業(yè)全面風(fēng)險管理職能部門的設(shè)立為各個部門有效

地工作提供了自上而下的必要協(xié)調(diào)。一個綜合團隊可以更好地處理的,

不僅是公司面臨的各個單獨的風(fēng)險，也應(yīng)包括由這些風(fēng)險之間的錯綜

復(fù)雜關(guān)系構(gòu)成的風(fēng)險組合。

此外，隨著市場體系和各種制度建設(shè)的日益完善，迫使企業(yè)進行

風(fēng)險管理的社會壓力也日益增加。直接的壓力來自于有影響力的權(quán)益

方，如股東、雇員、評級機構(gòu)、市場分析專家和監(jiān)管機構(gòu)等。他們都

期望收益更有可預(yù)測性，以避免和控制自己的風(fēng)險和減少對市場的破

壞性。最近幾年，隨著經(jīng)濟計量技術(shù)和計算機模擬技術(shù)的迅速發(fā)展，

基于波動率的模型如風(fēng)險價值模型和風(fēng)險調(diào)整資本收益率模型，已經(jīng)

用來計量公司面臨的各種市場風(fēng)險，而且這一應(yīng)用現(xiàn)在正在推廣到信

用風(fēng)險及運營風(fēng)險中。

十三、利率風(fēng)險的計量與資料收集

（一）利率風(fēng)險的計量

精確且及時的計量利率風(fēng)險，對于正確的風(fēng)險管理和控制是必要

的。企業(yè)的風(fēng)險計量系統(tǒng)應(yīng)當能夠識別和量化企業(yè)利率風(fēng)險敞口的主

要來源。該系統(tǒng)還應(yīng)使得管理層能夠識別因企業(yè)的習(xí)慣性活動和新業(yè)

務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險。企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和組合，以及企業(yè)活動的利率風(fēng)險特

點，決定所需設(shè)立的計量系統(tǒng)類型，此類系統(tǒng)會因企業(yè)不同而不同。

每一個風(fēng)險計量系統(tǒng)都有其局限性，而且，它們能夠找出利率風(fēng)

險敞口的各個組成部分的程度也存在差異。許多管理完善的企業(yè)利用

不同的系統(tǒng)，以期充分捕捉它們的利率風(fēng)險敞口的全部來源。用于量

化企業(yè)利率風(fēng)險敞口的三種最常見的風(fēng)險計量系統(tǒng)是重新定價期限差

距報告、凈收益模擬模型和經(jīng)濟估價或持續(xù)時間模型。本書不對它們

做詳細討論。

（二）資料收集

企業(yè)風(fēng)險計量程序的第一步是收集資料，以描述企業(yè)當前的財務(wù)

狀況。每個計量系統(tǒng)，無論是差距報告還是復(fù)雜的經(jīng)濟價值模擬模型,

均要求有關(guān)企業(yè)當前資產(chǎn)負債表構(gòu)成的信息。按照建模的說法，收集

財務(wù)資料有時被稱為“提供當前狀況的輸入值”。這些資料必須是可

靠的，并可為風(fēng)險計量系統(tǒng)所用。企業(yè)應(yīng)建立充分有效的管理信息系

統(tǒng)，能夠借助這樣的系統(tǒng)及時地檢索適當且精確的信息。管理信息系

統(tǒng)應(yīng)捕捉企業(yè)所有重大頭寸的利率風(fēng)險資料，并應(yīng)對企業(yè)風(fēng)險計量程

序中使用的主要資料來源進行充分的記錄。

企業(yè)管理層應(yīng)警惕利率風(fēng)險計量系統(tǒng)的一些常見的數(shù)據(jù)問題，如

企業(yè)經(jīng)營、投資組合或分支機構(gòu)的數(shù)據(jù)不完整，缺乏有關(guān)資產(chǎn)負債表

外頭寸的信息，以及企業(yè)貸款和存款產(chǎn)品的上下限信息，資料收集的

水平不當。

1、應(yīng)收集的資料

為了描述企業(yè)當前的頭寸中固有的利率風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)掌握每一重

大類型的金融工具或組合的當前余額的信息，以及與這些工具或組合

相關(guān)的契約利率、有關(guān)本金償付的設(shè)定或契約條款、利息重置m和期

限的信息。企業(yè)可能需要額外收集關(guān)于特定產(chǎn)品的信息，更加完整地

反映企業(yè)利率風(fēng)險敞口。

2、資料的來源

為了取得計量利率風(fēng)險所必需的詳細信息，企業(yè)必須能夠從大量

不同的記錄了每項交易的期限、定價和支付條款的交易系統(tǒng)中支出資

料。這就意味著，企業(yè)需要取得不同系統(tǒng)的信息，為利率風(fēng)險模型從

交易系統(tǒng)中收集的資料數(shù)量，會因企業(yè)和企業(yè)投資組合的不同而不同。

3、設(shè)置情景和作出假設(shè)

企業(yè)利率風(fēng)險計量程序的第二步是，預(yù)測未來利率環(huán)境，并通過

確定影響（現(xiàn)金流、市場和產(chǎn)品利率）是如何共同作用并改變價格和

收益的，來計量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風(fēng)險。與可能包含“特定的”

數(shù)據(jù)輸入值的第一步不同，在第二步中，企業(yè)必須就未來事件作出假

設(shè)。為了保證風(fēng)險計量系統(tǒng)的可靠，這些假設(shè)必須是合理的。

企業(yè)的利率風(fēng)險敞口主要與企業(yè)金融工具對于市場利率特定變動

的敏感性以及市場利率變動的程度和方向有關(guān)。下一步，企業(yè)設(shè)置的

有關(guān)利率的情景和假設(shè)通常由這兩個變量決定。

風(fēng)險計量程序的一些常見問題包括：不能取得范圍廣大的利率變

動的潛在風(fēng)險敞口進而識別弱點和受壓點；不能對具有嵌入期雙的金

融工具所做的假設(shè)進行更改以便與每個利率情景相符，以及假設(shè)僅以

交易對手的過去行為和表現(xiàn)為基礎(chǔ)，不考慮市場和可能在未來發(fā)生何

種變化；不能定期對假設(shè)的合理之處和精確性進行重新評估。

4、未來利率的假設(shè)

企業(yè)必須確定潛在的利率變動范圍，并根據(jù)這一范圍計量其敞口。

企業(yè)管理層應(yīng)確保針對合理范圍內(nèi)的潛在利率變動（包括意義重大的

受壓情況）計量風(fēng)險。在設(shè)置適當?shù)睦是榫皶r，企業(yè)管理層應(yīng)考慮

不同的因素，比如利率的當前期限結(jié)構(gòu)形式和水平，以及利率的歷史

和隱含的波動性。企業(yè)還應(yīng)考慮其風(fēng)險敞口的性質(zhì)和來源、采取措施

降低或放棄不利風(fēng)險頭寸時實際需要的時間，以及企業(yè)管理層要確認

損失以對其風(fēng)險狀況重新建立頭寸的意愿。企業(yè)應(yīng)選擇那些對風(fēng)險進

行有意義的估計并涉及廣泛范圍以使得管理層可以理解企業(yè)的金融工

具和活動的固有風(fēng)險的情景。

十四、利率風(fēng)險識別

企業(yè)用以識別和計量風(fēng)險的系統(tǒng)和程序，取決于企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)

和復(fù)雜性。在企業(yè)識別和控制利率風(fēng)險敞口時，這種系統(tǒng)必須能夠提

供充分、及時且精確的信息。

產(chǎn)生利率風(fēng)險的源頭很多，計量系統(tǒng)在掌握各類利率風(fēng)險敞口的

實際水平上也存在差異。為了找到最適宜的計量系統(tǒng)，企業(yè)管理層應(yīng)

苣先考慮其產(chǎn)品和活動的性質(zhì)與組合。在試圖識別利率風(fēng)險敞口的主

要源頭及每一源頭對形成企業(yè)整體利率風(fēng)險狀況的相對作用之前，管

理層應(yīng)了解企業(yè)的業(yè)務(wù)組合及這些業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征。然后，可對不同

的風(fēng)險計量系統(tǒng)進行評估。方法是觀察這些系統(tǒng)能否恰當?shù)刈R別和量

化企業(yè)風(fēng)險敞口的主要源頭。

企業(yè)的利率風(fēng)險敞口可分為四大類，即重新定價或期限錯配風(fēng)險、

基準風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險和期權(quán)風(fēng)險。

（一）重新定價或期限錯配風(fēng)險

重新定價風(fēng)險是由利率變動的時機和因企業(yè)資產(chǎn)、負債和資產(chǎn)負

債表外工具的定價和到期而產(chǎn)生現(xiàn)金流的時機存在差異造成的。重新

定價風(fēng)險常常是企業(yè)利率風(fēng)險最為明顯的來源，可通過對企業(yè)在給定

時間段內(nèi)到期或重新定價的資產(chǎn)數(shù)量與負債數(shù)量進行比較的方式予以

計量。一些企業(yè)故意在資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)中承擔重新定價風(fēng)險，其目的

是為了提高收益。

由于收益曲線一般是向上傾斜的（長期收益大于短期收益），利

用短期負債為長期資產(chǎn)融資，企業(yè)常?？梢再嵢≌罘?。但是，這類

企業(yè)的收益容易受到利率提高的影響，即利率提高會導(dǎo)致其融資成本

上升。被重新定價的資產(chǎn)期限長于被重新定價的負債期限的企業(yè)，被

認為是“對負債敏感的“企業(yè)，原因是，它們的負債會更快地被重新

定價。利率下降時，對負債敏感的企業(yè)收益會增加，而利率提高時，

收益會減少。相反，對資產(chǎn)敏感的企業(yè)（資產(chǎn)重新定價的期間比負債

重新定價的期間短）一般會從利率升高中獲益，而利率降低時發(fā)生損

失。重新定價常常（而非始終）在企業(yè)當前的收益績效上表現(xiàn)出來，

企業(yè)可能會因此造成重新定價的不平衡，而這種情況直到未來的某個

時間才會顯現(xiàn)出來。僅把重點放在短期重新定價的不平衡問題上的企

業(yè)，可能會主動承擔增加的利率風(fēng)險，將期限展期，以提高收益。因

此，在評估重新定價風(fēng)險時，重要的是企業(yè)不僅應(yīng)考慮短期的不平衡,

還應(yīng)考慮長期的不平衡。如果不能計量和管理重大的、長期的、重新

定價的不平衡，可能導(dǎo)致企業(yè)未來收益受到利率變動的重大影響。

（二）基準風(fēng)險

產(chǎn)生基準風(fēng)險的原因是，不同的金融市場或不同的金融工具間的

利率關(guān)系發(fā)生改變。不同金融工具的市場利率，或為資產(chǎn)和負債定價

所用的指數(shù)在不同的時間發(fā)生變化，或變動金額不同時，會出現(xiàn)基準

風(fēng)險。

由于存款利率會落后于市場利率的提高，許多企業(yè)可能發(fā)現(xiàn)，利

率升高時，其凈息差開始變動。但是，利率穩(wěn)定后，這種變動就被重

新定價的不平衡和其他主要市場利率關(guān)系間的差額所抵消。而且存款

利率逐漸趕上市場利率。某些定價指數(shù)具有固有的“滯后”特點，因

此，這些指數(shù)對于市場利率的變動反應(yīng)更為遲緩。這種滯后情況會強

化或緩和企業(yè)短期利率敞口。

一些企業(yè)將資產(chǎn)負債表外衍生工具作為其他投資的備用方法；另

一些企業(yè)利用它們管理其收益或資本敞口。利用資產(chǎn)負債表外衍生工

具，企業(yè)可達到以下目標：限定下行的收益敞口；保持收益潛力上行;

增加產(chǎn)量和使收入或資本波動降至最低。盡管衍生工具可用來對利率

風(fēng)險進行套期，它們同時使得企業(yè)面臨基準風(fēng)險，原因是現(xiàn)金與衍生

工具之間的差額可能發(fā)生改變。例如，利用利率互換對其中期國庫券

組合進行套期保值的企業(yè)，可能面臨基準風(fēng)險，原因是，互換利率與

國庫券之間的差額可能改變。利用資產(chǎn)負債表外工具，如期貨、互換

和期權(quán)，進行套期或改變資產(chǎn)負債表上頭寸的利率風(fēng)險特征的企業(yè)，

需要考慮資產(chǎn)負債表外合同的現(xiàn)金流量會如何隨利率變動及被套期或

被改變的頭寸而變化。衍生工具策略旨在進行套期或抵消資產(chǎn)負債表

頭寸的風(fēng)險，一般會使用衍生工具合同，并且衍生工具合同的現(xiàn)金流

特點與工具或被套期頭寸之間的關(guān)聯(lián)性很強。企業(yè)還需要考慮不同合

同的相對流動性和成本，并選擇能夠提供相關(guān)性、流動性和相對成本

的最佳組合的產(chǎn)品。即使街生工具合同與被套期頭寸之間是高度相關(guān)

的，企業(yè)還可能面臨基準風(fēng)險，原因是現(xiàn)金和衍生工具價格并非總是

協(xié)同變化的。擁有大規(guī)模衍生工具組合或積極進行衍生工具合同交易

的企業(yè)，應(yīng)確定潛在敞口是否代表企業(yè)收益或資本的重大風(fēng)險。

（三）收益曲線風(fēng)險

收益曲線風(fēng)險是由與期限范圍相關(guān)的利率變動的差異性產(chǎn)生的。

它包括具有不同期限的同一指數(shù)或市場的利率之間的關(guān)系變動。給定

市場的收益曲線在利率周期內(nèi)變平、變陡或向下傾斜（反轉(zhuǎn)）時，這

種關(guān)系會發(fā)生變化。收益曲線的差異性會放大期限錯配的影響，加重

企業(yè)頭寸的風(fēng)險。特定類型的結(jié)構(gòu)性票據(jù)可能尤其容易受到收益曲線

形狀變化的影響。屬于結(jié)構(gòu)性票據(jù)產(chǎn)品的雙重指數(shù)票據(jù)，其收益和收

益曲線關(guān)系直接相關(guān)。

（四）期權(quán)風(fēng)險

企業(yè)或企業(yè)的交易對手有權(quán)（而非義務(wù)）改變一項資產(chǎn)、負債或

資產(chǎn)負債表外金融工具現(xiàn)金流的水平和時機時會產(chǎn)生期權(quán)風(fēng)險。期權(quán)

賦予持有者在指定期間內(nèi)按照指定的價格（行使價）購買（看漲期權(quán)）

或銷售（看跌期權(quán)）金融工具的權(quán)利。對于期權(quán)的銷售者（或賣方），

如果期權(quán)持有人行使了期權(quán)，則他也應(yīng)承擔履約義務(wù)。

期權(quán)的持有者選擇是否行使期權(quán)的能力會導(dǎo)致期權(quán)出現(xiàn)不對稱的

業(yè)績。一般來說，期權(quán)的持有者僅會在其能夠收益的情況下，才會行

使權(quán)利。因此，期權(quán)的持有者面臨著有限的下行風(fēng)險以及無限的上行

回報。期權(quán)賣方面臨無限的下行風(fēng)險（期權(quán)持有者通常在不利于期權(quán)

賣方的時間行使期權(quán)）以及有限的上行回報（如果持有者不行使期權(quán),

則賣方可保留期權(quán)金）。

期權(quán)常常導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險或回報出現(xiàn)不對稱。如果企業(yè)已經(jīng)從交易

對手那里買入期權(quán)，那么，企業(yè)可能因有利的利率變動而取得的收益

或資本價值金額，可能大于企業(yè)在利率發(fā)生不利變動時可能損失的金

額。因此，企業(yè)的上行敞口可能大于下行回報。同樣的，對于許多企

業(yè)來說，它們的賣出期權(quán)頭寸使它們面臨損失的風(fēng)險，無論利率是升

還是降。

十五、項目基本情況

（一）項目承辦單位名稱

XX（集團）有限公司

（二）項目聯(lián)系人

徐XX

（三）項目建設(shè)單位概況

公司按照“布局合理、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資源節(jié)約、生態(tài)環(huán)?！钡脑怢

加強規(guī)劃引導(dǎo)，推動智慧集群建設(shè)，帶動形成一批產(chǎn)業(yè)集聚度高、創(chuàng)

新能力強、信息化基礎(chǔ)好、引導(dǎo)帶動作用大的重點產(chǎn)業(yè)集群。加強產(chǎn)

業(yè)集群對外合作交流，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群在對外產(chǎn)能合作中的載體作用。

通過建立企業(yè)跨區(qū)域交流合作機制，承擔社會責任，營造和諧發(fā)展環(huán)

境。

公司不斷建設(shè)和完善企業(yè)信息化服務(wù)平臺，實施“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)

專項行動，推廣適合企業(yè)需求的信息化產(chǎn)品和服務(wù)，促進互聯(lián)網(wǎng)和信

息技術(shù)在企業(yè)經(jīng)營管理各個環(huán)節(jié)中的應(yīng)用，業(yè)通過信息化提高效率和

效益。搭建信息化服務(wù)平臺，培育產(chǎn)業(yè)鏈，打造創(chuàng)新鏈，提升價值鏈,

促進帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。

公司以負責任的方式為消費者提供符合法律規(guī)定與標準要求的產(chǎn)

品。在提供產(chǎn)品的過程中，綜合考慮其對消費者的影響，確保產(chǎn)品安

全。積極與消費者溝通，向消費者公開產(chǎn)品安全風(fēng)險評估結(jié)果，努力

維護消費者合法權(quán)益。公司加大科技創(chuàng)新力度，持續(xù)推進產(chǎn)品升級，

為行業(yè)提供先進適用的解決方案，為社會提供安全、可靠、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)

品和服務(wù)。

未來，在保持健康、穩(wěn)定、快速、持續(xù)發(fā)展的同時，公司以“和

諧發(fā)展”為目標，踐行社會責任，秉承“責任、公平、開放、求實”

的企業(yè)責任，服務(wù)全國。

（四）項目實施的可行性

1、長期的技術(shù)積累為項目的實施奠定了堅實基礎(chǔ)

目前，公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件，并已獲得了下游

客戶的普遍認可，為項目的實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。

2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國

家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興

產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質(zhì)增效等長效機制政策的引導(dǎo)，本產(chǎn)業(yè)將進入持續(xù)健

康發(fā)展的快車道，項目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。

我國不銹鋼真空保溫器皿近5年出口量CAGR為22.1%；出口金額

CAGR為26.6機根據(jù)海關(guān)總署，我國金屬真空保溫器皿2021年出口量

10.71萬噸，同比+29.66%；出口金額11.08億元，同比+40.72%；17-

21年出口金額CAGR為26.6%,2022年1-5月累計出口金額5.78億美

元，同比+52.6肌出口高景氣度延續(xù)。

（五）項目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模

項目選址位于xx（以最終選址方案為準），占地面積約72.00畝。

項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通

訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。

項目建筑面積74085.79nV,其中：主體工程46795.97m）倉儲

工程6417.31后,行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施9037.58行，公共工程

11834.93m2o

（六）項目總投資及資金構(gòu)成

1、項目總投資構(gòu)成分析

本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹

慎財務(wù)估算，項目總投資25121.39萬元，其中：建設(shè)投資18917.41

萬元，占項目總投資的75.30%；建設(shè)期利息393.15萬元，占項目總投

資的1.57%；流動資金5810.83萬元，占項目總投資的23.13%。

2、建設(shè)投資構(gòu)成

本期項目建設(shè)投資18917.41萬元，包括工程賽用、工程建設(shè)其他

費用和預(yù)備費，其中：工程費用16576.74萬元，工程建設(shè)其他費用

1909.87萬元，預(yù)備費430.80萬元。

(七)資金籌措方案

本期項目總投資25121.39萬元，其中申請銀行長期貸款8023.33

萬元，其余部分由企業(yè)自籌。

(A)項目預(yù)期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標

1、營業(yè)收入(SP)：54300.00萬元。

2、綜合總成本費用(TC)：45779.65萬元。

3、凈利潤(NP)：6217.32萬元。

4、全部投資回收期(Pt)：6.50年。

5、財務(wù)內(nèi)部收益率：16.87%。

6、財務(wù)凈現(xiàn)值：5837.38萬元。

(九)項目建設(shè)進度規(guī)劃

本期項目按照國家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實施指南要求進行

建設(shè)，本期項目建設(shè)期限規(guī)劃24個月。

（十）項目綜合評價

主要經(jīng)濟指標一覽表

序號項目單位指標備注

1占地面積m148000.00約72.00畝

1.1總建筑面積m274085.79容積率1.54

1.2基底面積肝28320.00建筑系數(shù)59.00%

1.3投資強度萬元/畝254.57

2總投資萬元25121.39

2.1建設(shè)投資萬元18917.41

2.1.1工程費用萬元16576.74

2.1.2工程建設(shè)其他費用萬元1909.87

2.1.3預(yù)備費萬元430.80

2.2建設(shè)期利息萬元393.15

2.3流動贊金萬元5810.83

3資金籌措萬元25121.39

3.1自籌資金萬元17098.06

3.2銀行貸款萬元8023.33

4營業(yè)收入萬元54300.00正常運營年份

5總成本費用萬元45779.65

6利潤總額萬元8289.76

7凈利潤萬元6217.32

■”

8所得稅萬元2072.44

■“

9增值稅萬元1921.64

10稅金及附加萬元230.59

■”

11納稅總額萬元4224.67

■”

12工業(yè)增加值萬元14252.89

13盈虧平衡點萬元24549.49產(chǎn)值

14回收期年6.50含建設(shè)期24個月

15財務(wù)內(nèi)部攻益率16.87%所得稅后

16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元5837.38所得稅后

十六、法人治理

（一）股東權(quán)利及義務(wù)

1、公司召開股東大會、分配股利、清算及從事其他需要確認股東

身份的行為時，由董事會或股東大會召集人確定股權(quán)登記日，股權(quán)登

記日收市后登記在冊的股東為享有相關(guān)權(quán)益的股東。

2、公司股東享有下列權(quán)利：

（1）依照其所持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配；

（2）依法請求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東

大會，并行使相應(yīng)的表決權(quán)；

（3）對公司的經(jīng)營進行監(jiān)督，提出建議或者質(zhì)詢；

（4）依照法律、行政法規(guī)及本章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓、贈與或質(zhì)押其所

持有的股份;

(5)查閱本章程、股東名冊、公司債券存根、股東大會會議記錄、

董事會會議決議、監(jiān)事會會議決議、財務(wù)會計報告；

(6)公司終止或者清算時，按其所持有的股份份額參加公司剩余

財產(chǎn)的分配；

(7)對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議的股東，要求

公司收購其股份；

(8)法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章或本章程規(guī)定的其他權(quán)利。

3、公司股東大會、董事會決議內(nèi)容違反法律、行政法規(guī)的，股東

有權(quán)請求人民法院認定無效。

4、董事、高級管理人員違反法律、行政法規(guī)或者本章程的規(guī)定，

損害股東利益的，股東可以向人民法院提起訴訟。

5、公司股東承擔下列義務(wù)：

(1)遵守法律、行政法規(guī)和本章程；

(2)除法律、法規(guī)規(guī)定的情形外，不得退股；

(3)不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益；不得濫用

公司法人獨立地位和股東有限責任損害公司債權(quán)人的利益；

公司股東濫用股東權(quán)利給公司或者其他股東造成損失的，應(yīng)當依

法承擔賠償責任。

公司股東濫用公司法人獨立地位和股東有限責任，逃避債務(wù)，嚴

重損害公司債權(quán)人利益的，應(yīng)當對公司債務(wù)承擔連帶責任。

（4）法律、行政法規(guī)及本章程規(guī)定應(yīng)當承擔的其他義務(wù)。

6、持有公司5%以上有表決權(quán)股份的股東，將其持有的股份進行質(zhì)

押的，應(yīng)當自該事實發(fā)生當日，向公司作出書面報告。

7、公司的控股股東、實際控制人不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利

益。違反規(guī)定的，給公司造成損失的，應(yīng)當承擔賠償責任。

公司控股股東及實際控制人對公司和公司社會公眾股股東負有誠

信義務(wù)。控股股東應(yīng)嚴格依法行使出資人的權(quán)利，控股股東不得利用

利潤分配、資產(chǎn)重組、對外投資、資金占用、借款擔保等方式質(zhì)害公

司和社會公眾股股東的合法權(quán)益，不得利用其控制地位損害公司和社

會公眾股股東的利益。

（二）董事

1、公司董事為自然人，董事應(yīng)具備履行職務(wù)所必須的知識、技能

和素質(zhì)，并保證其有足夠的時間和精力履行其應(yīng)盡的職責。董事應(yīng)積

極參加有關(guān)培訓(xùn)，以了解作為董事的權(quán)利、義務(wù)和責任，熟悉有關(guān)法

律法規(guī)，掌握作為董事應(yīng)具備的相關(guān)知識。

有下列情形之一的，不能擔任公司的董事：

（1）無民事行為能力或者限制民事行為能力；

(2)因貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場

經(jīng)濟秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾五年，或者因犯罪被剝奪政治

杈利，執(zhí)行期滿未逾五年；

(3)擔任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長、總裁，對該公

司、企業(yè)的破產(chǎn)負有個人責任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日

起未逾三年；

(4)擔任因違法被吊銷營業(yè)執(zhí)照、責令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定

代表人，并負有個人責任的，