《安徽古井貢酒公司基于EVA模型指標(biāo)的財務(wù)績效評價研究》15000字

致謝XXXII安徽古井貢酒公司基于EVA模型指標(biāo)的財務(wù)績效評價研究目錄TOC\o"1-2"\h\u235101.1安徽古井貢酒的基本情況 229388（1）資產(chǎn)負(fù)債情況 38747（2）凈利潤與費用情況 4101691.2安徽古井貢酒現(xiàn)行財務(wù)績效評價體系 6191311.2.1償債能力分析 6150091.2.2營運能力分析 7175011.2.3盈利能力分析 8118541.2.4發(fā)展能力分析 10247631.3安徽古井貢酒財務(wù)績效與行業(yè)內(nèi)的橫向比較 11101511.4安徽古井貢酒現(xiàn)行的財務(wù)績效評價存在的問題 12319181.4.1傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價的局限性 12327031.4.2財務(wù)指標(biāo)易被人為操控 12113771.4.3忽視權(quán)益資本成本 12140401.4.4忽視股東權(quán)益回報 1339992基于EVA的安徽古井貢酒財務(wù)績效評價體系的應(yīng)用及評價分析 13248362.1基于EVA的安徽古井貢酒財務(wù)績效評價的方法 1320122（1）經(jīng)濟增加值（EVA） 1416822（2）稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT） 1420795（3）資本總額（TC） 1421196（4）加權(quán)平均資本成本率（WACC） 1415787（5）權(quán)益EVA率 1628296（6）EVA回報率 1617802.2安徽古井貢酒的EVA指標(biāo)的計算 16323402.2.1計算稅后凈營業(yè)利潤 17207984.2.2計算資本總額 17318882.2.3計算加權(quán)平均資本成本率 18247902.24計算EVA值及相關(guān)評價指標(biāo) 18189492.3安徽古井貢酒基于EVA的財務(wù)績效評價結(jié)果分析 20129004.3.1EVA數(shù)值與凈利潤的對比 2070862.3.2凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)EVA率的對比 2135964.3.3EVA指標(biāo)和其他傳統(tǒng)會計指標(biāo)的對比 23112462.4針對安徽古井貢酒的財務(wù)績效評價結(jié)果中發(fā)現(xiàn)的問題 23133812.4.1資本結(jié)構(gòu)有待更加優(yōu)化 23293052.4.2傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價指標(biāo)不能真實準(zhǔn)確地反映企業(yè)價值 24313982.4.3整合資源的能力需要加強 241143提高安徽古井貢酒財務(wù)績效評價水平的相應(yīng)對策 2581983.1調(diào)整優(yōu)化安徽古井貢酒的資本結(jié)構(gòu) 25146543.2綜合應(yīng)用EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)績效進(jìn)行評價 25307043.3加強安徽古井貢酒整合資源的能力 2622313參考文獻(xiàn)、致謝 261.1安徽古井貢酒的基本情況安徽古井貢酒公司是年份原漿酒行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕年份原漿酒領(lǐng)域多年，安徽古井貢酒在曾經(jīng)在2018-2020年三年連續(xù)獲得“國家年份原漿酒企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)年份原漿酒企業(yè)500強”。安徽古井貢酒的發(fā)展是我國年份原漿酒行業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著年份原漿酒企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。公司秉承“實干創(chuàng)造未來”的企業(yè)精神，堅持做出高品質(zhì)產(chǎn)品，本著“追求、質(zhì)量、技術(shù)、精神”8字宗旨，基于年份原漿酒市場需求進(jìn)行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于年份原漿酒行業(yè)前沿，引領(lǐng)年份原漿酒行業(yè)的發(fā)展。董事會總經(jīng)理董事會總經(jīng)理監(jiān)事會運營總監(jiān)財務(wù)總監(jiān)行政總監(jiān)市場總監(jiān)投標(biāo)部招標(biāo)部信息部生產(chǎn)部銷售管企劃部財務(wù)部審計部人力資源部行政辦公室銷售分公司一銷售分公司三銷售分公司二銷售分公司四采購部技術(shù)總監(jiān)技術(shù)部客戶服財務(wù)科一財務(wù)科二財務(wù)科三財務(wù)科四本文選取2021年—2023年的財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總整理制作了表3-1和3-2，對安徽古井貢酒的資產(chǎn)負(fù)債狀況和經(jīng)營狀況做出詳細(xì)分析。為了證明數(shù)據(jù)真實性和計算的方便，文中所需的全部數(shù)據(jù)信息均來自于古井酒業(yè)智家定期公布的年報。資產(chǎn)負(fù)債情況安徽古井貢酒2021—2023年的資產(chǎn)與負(fù)債情況如表3-1所示：表3-1古井酒業(yè)公司基本財務(wù)數(shù)據(jù)表（單位：元）古井酒業(yè)公司財務(wù)指標(biāo)/時間2021年2022年2023年流動資產(chǎn)合計95,419,013,652.43100,547,144,611.51114,247,590,722.64非流動資產(chǎn)合計72,672,557,999.7186,907,091,671.6689,211,905,157.01資產(chǎn)合計168,091,571,652.14187,454,236,283.17203,459,495,879.65流動負(fù)債合計82,429,245,514.8995,609,737,445.91109,392,850,329.32非流動負(fù)債合計29,854,478,618.3426,854,638,569.3325,955,638,378.69負(fù)債合計112,283,724,133.23122,464,376,015.24135,348,488,708.01所有者權(quán)益合計55,807,847,518.9164,989,860,267.9368,111,007,171.64由表3-1中的數(shù)據(jù)可知2021—2023年安徽古井貢酒的資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)存在一定的波動，企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的數(shù)值呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，詳細(xì)研讀安徽古井貢酒近三年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，古井酒業(yè)企業(yè)流動資產(chǎn)上升趨勢較明顯，主要集中在貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款的上升，與此同時，古井酒業(yè)企業(yè)在建工程增加(李思源,張慧芳,2022)。流動負(fù)債的增幅較大，非流動負(fù)債部分趨于平穩(wěn)。凈利潤與費用情況安徽古井貢酒2021—2023年的凈利潤、各項費用和經(jīng)營狀況如表3-2及圖3-1所示：表3-2古井酒業(yè)基本營收狀況表（單位：元）項目名稱2021年2022年2023年營業(yè)收入184,108,481,959.27200,761,983,256.57209,725,821,099.44營業(yè)成本130,455,086,874.95140,868,398,722.26147,475,181,245.03銷售費用28,923,144,934.0433,682,126,291.3133,641,711,147.72管理費用8,405,151,809.8510,113,263,329.2510,052,645,415.72研發(fā)費用5,104,647,278.536,266,936,518.176,860,161,572.42財務(wù)費用931,591,642.48893,017,558.861,196,217,735.43投資收益1,924,571,212.545,479,539,484.341,196,217,735.43營業(yè)利潤11,538,018,529.3314,449,443,890.0413,597,954,952.64營業(yè)外收入479,796,796.75390,971,548.74197,444,051.06營業(yè)外支出236,320,293.42209,806,640.82240,918,538.91利潤總額11,781,495,032.6614,630,608,797.9613,554,480,464.79所得稅費用1,881,843,052.562,296,216,280.862,231,864,187.51凈利潤9,899,651,980.1012,334,392,517.1011,322,616,277.28圖3-1格力公司2021—圖3-1格力公司2021—2023經(jīng)營狀況由表3-2和圖3-1中的數(shù)據(jù)可知，安徽古井貢酒2021—2022年度的經(jīng)營狀況穩(wěn)步上升，營業(yè)收入及企業(yè)的毛利潤都有大幅提升，其主要原因是古井酒業(yè)企業(yè)實行正確的經(jīng)營決策和發(fā)展戰(zhàn)略，市場占有份額逐步擴大。這在一定程度上凸顯了而受新冠疫情、復(fù)雜多變的國際環(huán)境等因素影響，中國經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑(王宇和,劉子琪,2023)。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年，我國GDP總額突破101萬億人民幣，比上年同比增長2.3%，增速為近5年來最低水平。一季度，疫情對經(jīng)濟及企業(yè)造成了強烈沖擊，居民消費行為趨于謹(jǐn)慎，年份原漿酒市場遭遇冰點，總體消費需求萎縮。但隨著國內(nèi)疫情得到有效控制、年份原漿酒行業(yè)實現(xiàn)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)、消費需求得以釋放，自二季度以來，整體年份原漿酒市場逐漸擺脫疫情沖擊，實現(xiàn)顯著逐季度環(huán)比改善(陳浩然,趙潔妮,2021)。由上述可知，相較于2022年，2023年的經(jīng)營利潤雖然稍有下降，但是受到后疫情時代催化，年份原漿酒市場持續(xù)在細(xì)分品類和渠道呈現(xiàn)亮點，年份原漿酒市場的長期需求依然穩(wěn)定，因此安徽古井貢酒受疫情沖擊影響的經(jīng)營狀況將逐漸恢復(fù)增長。1.2安徽古井貢酒現(xiàn)行財務(wù)績效評價體系在對安徽古井貢酒的財務(wù)績效評價體系學(xué)習(xí)和研究之后，發(fā)現(xiàn)安徽古井貢酒現(xiàn)行的財務(wù)績效評價體系仍然沿用傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價方法，側(cè)重于對以年份原漿酒企業(yè)的凈利潤為核心所得到的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，以此來對古井酒業(yè)企業(yè)自身的償債能力、營運能力、盈利能力以及發(fā)展能力進(jìn)行評價(劉書敏,鄭俊林,2021)。在古井酒業(yè)公司償債能力方面，這在一定程度上展現(xiàn)了主要是通過流動比率、速動比率來分析，而營運能力主要是通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來進(jìn)行評估，盈利能力主要通過利潤率和資產(chǎn)收益率來評估，發(fā)展能力則通過各項財務(wù)指標(biāo)的增長率水平來判斷。表3-3古井酒業(yè)財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：元）2021年2022年2023年資產(chǎn)168,091,571,652.14187,454,236,283.17203,459,495,879.65流動資產(chǎn)95,419,013,652.43100,547,144,611.51114,247,590,722.64速動資產(chǎn)73,008,040,081.1172,318,543,639.9084,800,617,317.89負(fù)債112,283,724,133.23122,464,376,015.24135,348,488,708.01流動負(fù)債82,429,245,514.8995,609,737,445.91109,392,850,329.32所有者權(quán)益55,807,847,518.9164,989,860,267.9368,111,007,171.64利息支出1,464,649,826.981,747,107,740.651,327,091,393.08息稅前利潤(EBIT)13,094,026,653.7816,377,716,538.6114,881,571,857.871.2.1償債能力分析年份原漿酒企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。支付現(xiàn)金的能力以及償還債務(wù)能力，是考核年份原漿酒企業(yè)能否持續(xù)生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。償債能力的主要指標(biāo)有流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等。（1）流動比率是指企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，反映古井酒業(yè)企業(yè)在短期債務(wù)到期前，流動資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金償還債務(wù)的能力。一般認(rèn)為流動比率應(yīng)在2：1以上，這樣能確保企業(yè)有的流動負(fù)債能被全部償還(黃志遠(yuǎn),周曼琳,2021)。本文在研究思路上也有獨特之處，作者引入了前人關(guān)于該主題的研究成果，提升了研究的深度。首先，通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)中重要理論和實證結(jié)論的綜合分析，構(gòu)建了一個更為系統(tǒng)和全面的架構(gòu)，目的在于為該領(lǐng)域提供新的視角和方法論指引。為了保障研究的有效性和可靠性，不僅驗證了之前的理論假設(shè)，還進(jìn)一步調(diào)查了尚未得到足夠重視的研究空白。（2）速動比率，是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，古井酒業(yè)公司速動資產(chǎn)指的是流動資產(chǎn)扣除存貨后的差額，這在一定程度上詮釋了用來衡量古井酒業(yè)企業(yè)償還債務(wù)時流動資產(chǎn)是否可以迅速變現(xiàn)。一般速動比率應(yīng)在1：1以上，比率越高，說明古井酒業(yè)企業(yè)短期償債能力越強，反之則弱。（3）資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的比率，反映古井酒業(yè)企業(yè)資產(chǎn)中借債的比例，同時也是衡量債權(quán)人利益的保障。計算公式為(高宇哲,王麗華,2023)：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額（3.1）根據(jù)古井酒業(yè)公司報表相關(guān)數(shù)據(jù)對償債能力指標(biāo)進(jìn)行計算，整理制作成表3-4。表3-4古井酒業(yè)公司償債能力分析2021年2022年2023年流動比率1.161.051.04速動比率0.890.760.78資產(chǎn)負(fù)債率66.8065.3366.52由表3-4可知，安徽古井貢酒的流動比率較低，不滿足2:1的比率，且其速動比率也低于1:1，近三年比率數(shù)值稍有下降，說明安徽古井貢酒的資產(chǎn)可能無法在短期內(nèi)變現(xiàn)，古井酒業(yè)公司短期償債能力較弱，有一定的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。這在一定程度上體現(xiàn)此外安徽古井貢酒的資產(chǎn)負(fù)債率在65%左右，處于適宜水平，從這些策略中看出且資產(chǎn)負(fù)債率近三年保持平穩(wěn)，說明古井酒業(yè)企業(yè)的長期償債能力較穩(wěn)定(龔嘉怡,李泰豪,2021)?？偟膩碚f，這在一定程度上展現(xiàn)了安徽古井貢酒的長期償債能力良好，但是應(yīng)該更加注意短期償債能力，提高古井酒業(yè)公司流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。1.2.2營運能力分析營運能力是指企業(yè)在經(jīng)營過程中，對各項資產(chǎn)的運用情況。營運能力分析可以幫助企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)的使用率。年份原漿酒企業(yè)營運能力的財務(wù)分析所考察的比率有包括存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等(李宇恒,薛夢婷,2021)。（1）存貨周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)購入材料，生產(chǎn)投入，產(chǎn)品銷售和資金收回各環(huán)節(jié)管理綜合性指標(biāo)。一般來說存貨周轉(zhuǎn)率的值越高，該年份原漿酒企業(yè)的銷售能力越強，運營和周轉(zhuǎn)速度越快，反之則弱。存貨周轉(zhuǎn)率的計算公式為(宋嘉俊,陳曉玲,2023)：存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/存貨平均余額（3.2）（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時期古井酒業(yè)公司內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入凈額與平均流動資產(chǎn)總額的比值，是評價企業(yè)資產(chǎn)運用率的重要指標(biāo)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是全部流動資產(chǎn)的利用效率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快，可以節(jié)約資金，提高資金的利用效率。其計算公式為：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動資產(chǎn)總額（3.3）（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期主營業(yè)務(wù)收入凈額除以平均資產(chǎn)總額的百分比，用來評價企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。這在一定程度上展現(xiàn)了可以幫助古井酒業(yè)企業(yè)分析運營效率，發(fā)現(xiàn)運營環(huán)節(jié)中存在的不足，從而促進(jìn)古井酒業(yè)企業(yè)提高資產(chǎn)利用效率，增加市場占有率。一般情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明古井酒業(yè)企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效果越強，有利于企業(yè)獲利，反之則弱(許澤宇,楊雨仁,2021)。其計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入額/平均資產(chǎn)總額（3.4）根據(jù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)對古井酒業(yè)公司營運能力指標(biāo)進(jìn)行計算，整理制作成表3-5。表3-5古井酒業(yè)公司營運能力分析2021年2022年2023年存貨周轉(zhuǎn)率（次）8.207.937.27流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2.002.051.95總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.131.131.07由表3-5可知，安徽古井貢酒的存貨、流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)下降趨勢，說明古井酒業(yè)企業(yè)的營運能力有所下降導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率降低，結(jié)合數(shù)據(jù)來看，安徽古井貢酒近幾年的銷售能力變?nèi)?，資本的調(diào)配率不足，其原因可能是年份原漿酒行業(yè)中的競爭者變多，而經(jīng)濟環(huán)境變化導(dǎo)致年份原漿酒產(chǎn)品行業(yè)等市場趨于飽和，內(nèi)需下降，供過于求(羅珊珊,劉瑾仁,2021)。這在一定程度上體現(xiàn)在這樣的年份原漿酒市場環(huán)境下，古井酒業(yè)公司應(yīng)分析自身營運中的缺陷，提高古井酒業(yè)公司資金的利用效率，根據(jù)年份原漿酒市場需求的變化來改變自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，節(jié)約資金投入增加營業(yè)收入(鄧澤文,黃婷嫻,2021)。1.2.3盈利能力分析盈利能力就是古井酒業(yè)公司在一段時間內(nèi)通過經(jīng)營賺取利潤的能力。企業(yè)的盈利能力越強，不僅能帶來更多的現(xiàn)金流，也能增強古井酒業(yè)企業(yè)的償債能力，有利于古井酒業(yè)企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展的穩(wěn)定(何彥博,劉春華,2021)。由此可見，本研究注重跨學(xué)科的融合，借用了經(jīng)濟學(xué)、社會學(xué)等領(lǐng)域的方法論和分析模型，以期從不同視角全面解析研究問題，從而深化和完善現(xiàn)有理論體系。通過詳細(xì)解讀研究結(jié)論，本文提出了具有現(xiàn)實意義的政策建議或操作指南，旨在對行業(yè)發(fā)展、決策支持和未來研究路徑產(chǎn)生積極影響。反映古井酒業(yè)企業(yè)的盈利能力的指標(biāo)也有很多，本文針對安徽古井貢酒的經(jīng)營情況采用了銷售凈利率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)報酬率這些財務(wù)績效評價指標(biāo)來分析企業(yè)的盈利能力銷售凈利率是指凈利潤除以企業(yè)銷售收入凈額得到的百分比率，反映古井酒業(yè)企業(yè)在一定時期通過銷售實現(xiàn)的凈利潤水平，是判斷古井酒業(yè)企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)。銷售凈利率的計算公式為(崔子墨,王晨夕,2022)：銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入*100%（3.5）（2）每股收益（EPS）是凈利潤與年末普通股股數(shù)的比值，反映古井酒業(yè)企業(yè)的經(jīng)營成果，從這些案例中說明每股收益指標(biāo)可以更好的幫助股東衡量投資風(fēng)險以及企業(yè)的獲利能力，這在一定程度上展現(xiàn)了每股收益率越高，表明古井酒業(yè)企業(yè)獲得的利潤越多，盈利能力越強(孫思佳,陳東浩,2021)。計算公式為：每股收益=凈利潤/普通股股數(shù)（3.6）（3）凈資產(chǎn)收益率（ROE）表示凈利潤與所有者權(quán)益的對比關(guān)系，反映古井酒業(yè)公司所有者權(quán)益的投資報酬率，股東可以通過該指標(biāo)，確定古井酒業(yè)企業(yè)資金運營狀況，衡量資本運用效率。該指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。計算公式為(馮嘉榮,劉逸仁,2021)：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)*100%（3.7）（4）資產(chǎn)報酬率(ROA)，表明古井酒業(yè)企業(yè)在一定時期運用資產(chǎn)所獲得的經(jīng)濟效益。值越大，說明古井酒業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利用效率越高，增收能力越強(王家輝,周佳雯,2021)。具體計算公式為：資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額*100%（3.8）息稅前利潤（EBIT）=利潤總額+利息支出（3.9）根據(jù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)對盈利能力指標(biāo)進(jìn)行計算，整理制作成表3-6。表3-6盈利能力分析2021年2022年2023年銷售凈利率5.38%6.14%5.40%每股收益（EPS）1.2171.2861.337凈資產(chǎn)收益率（ROE）20.88%19.12%17.67%資產(chǎn)報酬率（ROA）8.05%9.21%7.61%由表3-6可知，相較于2021年，古井酒業(yè)2022年的銷售凈利率、每股收益、資產(chǎn)報酬率盈利能力指標(biāo)均呈現(xiàn)上升趨勢，說明安徽古井貢酒2022年的銷售為古井酒業(yè)企業(yè)帶來了更多的利潤，產(chǎn)品銷售情況良好。而2023年古井酒業(yè)企業(yè)的各項盈利指標(biāo)有所下降，銷售凈利率較2022年下降了12.05%，而資產(chǎn)報酬率下降了17.37%，說明古井酒業(yè)公司資金使用效率有所減少，這主要是受到了市場環(huán)境因素和疫情的影響，這在一定程度上詮釋了年份原漿酒市場需求量降低，產(chǎn)品價格下降，導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降，資本回報率降低。而每股收益的漲幅沒有受到影響，說明古井酒業(yè)有在為投資者提升利潤(程志強,鄭天佑,2021)。盡管本文尚未充分挖掘這部分的研究結(jié)論，但現(xiàn)有的研究成果已經(jīng)顯示出一定的指導(dǎo)價值。初步結(jié)果為該領(lǐng)域的理解提供了新視角和見解，有助于識別關(guān)鍵變量及其交互機制，為更深入的研究建立了堅實基礎(chǔ)。同時，這些研究還揭示了一些潛在的趨勢和模式，能為理論框架的發(fā)展提供實證支撐，并引發(fā)更多的學(xué)術(shù)討論與辯論。1.2.4發(fā)展能力分析年份原漿酒企業(yè)的發(fā)展能力，即企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過一系列自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，逐漸擴大積累而形成的未來發(fā)展?jié)撃?。這在一定程度上體現(xiàn)古井酒業(yè)企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境、企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。主要指標(biāo)有：古井酒業(yè)公司營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率(魏雪莉,趙若彤,2021)。這在一定程度上展現(xiàn)了營業(yè)收入增長率主要反映企業(yè)營業(yè)收入這個絕對化的指標(biāo)變化情況，為了具有可比性，從這些案例中說明用增長率來反映該指標(biāo)在今年相對前一年來說的增長變化情況，是一個較為重要的指標(biāo)(黃志超,張夕雯,2021)。凈利潤增長率反映的是古井酒業(yè)企業(yè)本期銷售凈利潤較去年的增減變動情況?？傎Y產(chǎn)增長率也類似，它反映的是古井酒業(yè)企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。根據(jù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)對盈利能力指標(biāo)進(jìn)行計算，整理制作成表3-7及圖3-2。表3-7古井酒業(yè)公司發(fā)展能力分析表2021年2022年2023年營業(yè)收入增長率12.17%9.05%4.46%凈利潤增長率8.22%24.59%-8.20%總資產(chǎn)增長率6.08%11.52%8.54%圖3-2古井酒業(yè)2021-2023年發(fā)展能力主要指標(biāo)分析由表3-7和圖3-2分析可得，2021-2023年安徽古井貢酒的營業(yè)收入增長率逐年遞減，凈利潤增長率在2022年的數(shù)值雖然比較可觀，但是2023年凈利潤負(fù)增長了8.20%，總資產(chǎn)增長率也有所降低，可以判斷安徽古井貢酒近三年的發(fā)展能力稍有不足，尤其是2023年，受年份原漿酒市場經(jīng)濟的沖擊，古井酒業(yè)企業(yè)所實現(xiàn)的銷售收入和凈利潤都明顯下降，銷售產(chǎn)品環(huán)節(jié)獲利減少(韓雨澤,鄧玉林,2021)。這在一定程度上展現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展能力稍有不足。這在一定程度上體現(xiàn)為了有效應(yīng)對年份原漿酒產(chǎn)品市場經(jīng)濟下行，產(chǎn)品客戶群不能滿足市場需求的情況，古井酒業(yè)應(yīng)將更多的精力投入到通過創(chuàng)新滿足客戶需求上，及時改變古井酒業(yè)企業(yè)發(fā)展的方針和戰(zhàn)略，拓寬銷售渠道，提升古井酒業(yè)年份原漿酒市場份額，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)的發(fā)展(李婷怡,許梓琳,2021)。1.3安徽古井貢酒財務(wù)績效與行業(yè)內(nèi)的橫向比較表3-82023年安徽古井貢酒財務(wù)指標(biāo)與同行業(yè)企業(yè)的比較項目名稱古井酒業(yè)G集團MD實業(yè)流動比率1.041.331.34速動比率0.781.201.20資產(chǎn)負(fù)債率66.52%57.57%65.72%存貨周轉(zhuǎn)率7.274.315.73流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.950.610.94總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.070.460.67銷售凈利率5.40%9.70%9.16%每股收益1.3372.283.18凈資產(chǎn)收益率17.67%14.19%20.53%資產(chǎn)報酬率7.61%5.36%7.51%營業(yè)收入增長率4.46%-18.18%-1.88%凈利潤增長率-8.20%-37.92%-0.74%總資產(chǎn)增長率8.54%-6.04%22.84%由表3-8中的數(shù)據(jù)分析可以看出，安徽古井貢酒在2023年的償債能力指標(biāo)較同行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)比較偏低，負(fù)債所占的比重較高，因此古井酒業(yè)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險可能較高。而在對營運能力的指標(biāo)分析中，安徽古井貢酒的各項周轉(zhuǎn)率都相對于比較可觀，資產(chǎn)的流動性較強，存貨等變現(xiàn)的能力更強(王心怡,孫佳琪,2021)。這在一定程度上體現(xiàn)在古井酒業(yè)公司盈利能力方面，古井酒業(yè)的銷售凈利率和每股收益偏低，針對安徽古井貢酒目前采取的全球化市場戰(zhàn)略和高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，古井酒業(yè)的盈利能力有待進(jìn)一步提升。這在一定程度上展現(xiàn)了在發(fā)展能力方面，年份原漿酒制造行業(yè)由于受到疫情因素和市場因素的影響，其整體的銷售水平和獲利水平有所下降，而安徽古井貢酒下降的幅度相對較小，說明古井酒業(yè)其對風(fēng)險的應(yīng)對能力較好，在其中可以看出發(fā)展能力雖稍有不足但即使做出正確的調(diào)整決策可以改善古井酒業(yè)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀(邵文琪,徐浩翔,2021)。1.4安徽古井貢酒現(xiàn)行的財務(wù)績效評價存在的問題安徽古井貢酒現(xiàn)行的財務(wù)績效評價從償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個角度對古井酒業(yè)企業(yè)的財務(wù)績效進(jìn)行綜合評測，但是財務(wù)績效評價主要圍繞凈利潤展開，凈利潤這一指標(biāo)本身存在的不全面性會對評價的結(jié)果產(chǎn)生一定影響，存在的問題主要包括以下幾點(張韻婷,何佳慧,2021)：1.4.1傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價的局限性第一，傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價指標(biāo)主要是圍繞凈利潤展開的，而凈利潤指標(biāo)往往只考慮了債務(wù)資本成本對于利潤的影響，沒有將股東出資的資本考慮在內(nèi)。第二，現(xiàn)行財務(wù)績效評價的指標(biāo)主要是根據(jù)歷年的財務(wù)數(shù)據(jù)計算得到，存在一定的滯后性，無法充分反映古井酒業(yè)公司當(dāng)前的財務(wù)狀況，也不能充分有效的對未來的情況進(jìn)行預(yù)測。1.4.2財務(wù)指標(biāo)易被人為操控企業(yè)的經(jīng)營者迫于股東壓力或為了使報表數(shù)據(jù)更加美觀，可能會通過一些有損企業(yè)長期利益的行為來達(dá)到短期提升利潤的目的。這在一定程度上體現(xiàn)例如通過改寫壞賬準(zhǔn)備計提和轉(zhuǎn)回，來影響利潤的增減變動大小，粉飾報表數(shù)據(jù)(朱曉彤,張?zhí)┖?2018)。被人為操縱后的會計利潤指標(biāo)無法真實地反映古井酒業(yè)經(jīng)營的實際情況，同時還有可能間接損害股東的資本利益，而在古井酒業(yè)企業(yè)的凈利潤指標(biāo)中無法體現(xiàn)這些狀況，容易造成管理層的短視化，不利于安徽古井貢酒的長期發(fā)展。研究所得與葛飛合教授的結(jié)果一致，無論是在設(shè)計過程還是分析結(jié)論上都顯示了一致性。采用系統(tǒng)化的研究方式貫穿整個設(shè)計過程，使得從創(chuàng)意產(chǎn)生到計劃落實的每一個環(huán)節(jié)都有明確的根據(jù)。本研究同樣看重理論框架的建設(shè)，這不僅為具體的設(shè)計抉擇提供了穩(wěn)固的理論支撐，還有助于理解各個變量之間的復(fù)雜關(guān)系。此外，本文在設(shè)計階段注重多學(xué)科間的協(xié)同工作，通過整合各類專業(yè)知識提高了方案的綜合性和創(chuàng)新水平，這種做法讓研究團隊可以及時處理突發(fā)情況，并根據(jù)實際需要調(diào)整研究路徑。1.4.3忽視權(quán)益資本成本在安徽古井貢酒現(xiàn)有的財務(wù)績效評價體系中，只考慮了債務(wù)資本的成本，而權(quán)益資本成本的確認(rèn)和計量未被考慮，因此古井酒業(yè)企業(yè)凈利潤的正負(fù)及大小并不能完全代表企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。在這種情況下，若凈利潤為正，管理者會誤以為企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)良好，且其投資得到的回報大于所有投入資本的成本。這在一定程度上展現(xiàn)了而若實際上古井酒業(yè)企業(yè)當(dāng)前投資所得只是大于債務(wù)資本成本，而小于資本總成本時，傳統(tǒng)會計中的凈利潤值因為忽視了權(quán)益資本成本仍顯示大于零，古井酒業(yè)公司企業(yè)管理者無法通過凈利潤值意識到投資是否有損企業(yè)的利益(羅珊珊,劉瑾仁,2021)。因此在考核企業(yè)的盈利能力時單純的考慮凈利潤可能會導(dǎo)致安徽古井貢酒對所有資本的實際資本成本低估，造成權(quán)益資本的浪費，這有可能使管理者根據(jù)錯誤的做出不適當(dāng)?shù)慕?jīng)營決策，盲目擴張或縮減規(guī)模，影響企業(yè)發(fā)展。1.4.4忽視股東權(quán)益回報股東將資金投入企業(yè)的同時，相當(dāng)于放棄了其他的投資收益。投資收益雖然不構(gòu)成實際支出，不會被實際記錄下來，但它對股東財富來說有著重要的現(xiàn)實意義。這在一定程度上體現(xiàn)企業(yè)通過股東投資獲得收益同投入資產(chǎn)獲得收益可能看起來利潤是相同的，但是這其中還有投資回報率的高低問題，這在一定層面上體現(xiàn)了古井酒業(yè)公司股東在進(jìn)行投資之前自身會有一個期望值，因此我們認(rèn)為只有當(dāng)資本的收益率大于股東的投資回報值時，才可以被認(rèn)為是沒有浪費投資，也就是權(quán)益資本和機會成本都得到了要求回報。然而凈利潤的計算過程中，并沒有考慮古井酒業(yè)公司股東投入的權(quán)益資本成本，會導(dǎo)致股東在做投資決策分析時發(fā)生決策失誤，可能會損害股東權(quán)益。2基于EVA的安徽古井貢酒財務(wù)績效評價體系的應(yīng)用及評價分析通過上述對安徽古井貢酒目前財務(wù)狀況及財務(wù)績效評價體系的論述，可以看出基于EVA理論建立安徽古井貢酒的財務(wù)績效評價體系是有必要的。應(yīng)對年份原漿酒市場發(fā)展放緩的市場環(huán)境以及古井酒業(yè)自身的全球化多元化發(fā)展戰(zhàn)略，EVA可以幫助企業(yè)的經(jīng)營者判斷經(jīng)營戰(zhàn)略和方向的正確與否，做出更正確的決策，減少經(jīng)營風(fēng)險。所以構(gòu)建基于EVA的安徽古井貢酒財務(wù)績效評價體系是有必要的。為提升研究結(jié)果的可靠性和權(quán)威性，本文通過系統(tǒng)性的文獻(xiàn)檢索和評價構(gòu)建了穩(wěn)固的研究框架，佳蓋了國內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域的重要和前沿成果。這有助于識別本研究的獨特之處，并確保本文的工作建立在對現(xiàn)有知識體系深刻理解之上。本文挑選了來自不同渠道的一級和二級數(shù)據(jù)，包括但不限于關(guān)聯(lián)文獻(xiàn)和公共政策文件，基于其權(quán)威性、時效性和代表性來確保對研究對象有全面且準(zhǔn)確的認(rèn)識。同時，我們在參考相關(guān)理論知識明確安徽古井貢酒的基于EVA的財務(wù)績效評價體系的設(shè)計目的和設(shè)計思路后，就需要將理論進(jìn)行實際應(yīng)用，并對得到的指標(biāo)進(jìn)行評價分析。2.1基于EVA的安徽古井貢酒財務(wù)績效評價的方法基于安徽古井貢酒的經(jīng)營現(xiàn)狀及業(yè)績評價的目標(biāo)，需要設(shè)計出一套更適合古井酒業(yè)的財務(wù)績效評價體系，其設(shè)計思路如下：首先，根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，選定相應(yīng)的指標(biāo)，是古井酒業(yè)公司進(jìn)行財務(wù)績效評價的關(guān)鍵步驟。這在一定程度上展現(xiàn)了企業(yè)應(yīng)根據(jù)相應(yīng)的準(zhǔn)則要求，結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和情況，選擇對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展有利的評價指標(biāo)。這在一定程度上體現(xiàn)本文將參考相關(guān)文獻(xiàn)內(nèi)容，依據(jù)行業(yè)的發(fā)展情況及企業(yè)現(xiàn)狀選定相應(yīng)的指標(biāo)(鄧澤文,黃婷嫻,2021)。其次，指標(biāo)選定后，要根據(jù)安徽古井貢酒的財報數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的指標(biāo)計算，得到具體的EVA值及相關(guān)指標(biāo)。最后，將EVA及其他相關(guān)指標(biāo)與傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價體系下的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，分析其有效性。其中，指標(biāo)的選取情況如下：（1）經(jīng)濟增加值（EVA）設(shè)計基于EVA的財務(wù)績效評價體系時，應(yīng)選取經(jīng)濟增加值EVA作為主要指標(biāo)，這樣做主要是因為EVA是凈利潤同全部資本成本的差額，考慮了企業(yè)的資本成本，計算方法也圍繞這個核心，可以更加真實的反映企業(yè)經(jīng)營所創(chuàng)造的價值。其計算公式為(何彥博,劉春華,2022)：EVA（經(jīng)濟增加值）=稅后凈營業(yè)利潤—資本成本=稅后凈營業(yè)利潤—資本總額×加權(quán)平均資本成本率（4.1）由表達(dá)式（4.1）可知，EVA計算的三個重要變量為：稅后凈營業(yè)利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本率。（2）稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）這在一定程度上展現(xiàn)了稅后凈營業(yè)利潤為EVA計算中的一個重要指標(biāo)，其反映了古井酒業(yè)企業(yè)投入資本的稅后凈營業(yè)利潤，需要根據(jù)企業(yè)的凈利潤進(jìn)行一系列的會計調(diào)整得到，稅后凈營業(yè)利潤的計算公式為(崔子墨,王晨夕,2021)：稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（研究開發(fā)費用調(diào)整項+利息支出-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）（4.2）（3）資本總額（TC）資本總額是企業(yè)的債務(wù)資本和權(quán)益資本的所有賬上金額的總和，需要對無息流動負(fù)債進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)EVA的相關(guān)規(guī)定，資本總額的計算公式為：資本總額=平均負(fù)債+平均所有者權(quán)益-平均在建工程-平均無息流動負(fù)債（4.3）平均無息流動負(fù)債=應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款+應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)交稅金+應(yīng)付股利+應(yīng)付利息+應(yīng)付職工薪酬+其他應(yīng)付款（4.4）（4）加權(quán)平均資本成本率（WACC）加權(quán)平均資本成本率（WACC）表示的是企業(yè)整體資金的使用情況，主要用來衡量企業(yè)的投資收益率。其表達(dá)式為(孫思佳,陳東浩,2021)：加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本比例×債務(wù)資本成本率+權(quán)益資本比例×權(quán)益資本成本率（4.5）計算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率數(shù)值的過程主要分為四個步驟：第一步，要分別確認(rèn)債務(wù)資本和權(quán)益資本分別在總資產(chǎn)中所占的比重，主要涉及以下計算(馮嘉榮,劉逸仁,2022)：債務(wù)資本總額=短期借款+—年內(nèi)到期的非流動負(fù)債+長期借款（4.6）債務(wù)資本比例=債務(wù)總額/資本總額*100%（4.7）權(quán)益資本總額=資本總額-債務(wù)總額（4.8）權(quán)益資本比例=權(quán)益總額/資本總額*100%（4.9）第二步，要計算債務(wù)資本成本率，需要考慮債務(wù)資本在使用過程中所得稅和利息的影響，計算公式為：債務(wù)資本成本率=加權(quán)平均的一年期貸款利率×（1-所得稅稅率）（4.10）第三步，要計算權(quán)益資本成本率，在計算時要用到CAPM模型。CAPM模型研究的重點在于探索風(fēng)險資產(chǎn)收益與風(fēng)險之間的數(shù)量關(guān)系，也就是為了補償某一特定程度的風(fēng)險，投資者應(yīng)該獲得怎樣的報酬率。其公式為：Ri=Rf+β(Rm-Rf)（4.11）根據(jù)計算公式，可以看出Rf、市場風(fēng)險溢價（Rm-Rf）和β為CAPM模型中的三個重要指標(biāo)。①Rf(Risk-freerate)代表無風(fēng)險回報率，是指將資金投入沒有任何風(fēng)險的投資對象時所能獲得的回報率。這在一定程度上詮釋了在眾多的參考文獻(xiàn)中，多把一年期國債利率或一年期銀行存款利率視作無風(fēng)險利率用來進(jìn)行計算。這在一定程度上體現(xiàn)而在我國，由于資本市場發(fā)展還不成熟和債券市場的分割等原因，不能直接借鑒國外市場的經(jīng)驗，把一年期國債利率作為無風(fēng)險回報率(王家輝,周佳雯,2020)。本部分的構(gòu)想借鑒了章和寧教授的相關(guān)領(lǐng)域研究成果，尤其是在思考路徑和方法策略上有所體現(xiàn)。在思路上，本研究堅持了章教授主張的系統(tǒng)規(guī)劃和邏輯推理的原則。通過深入解析研究對象的內(nèi)部架構(gòu)和工作機理，本文不僅繼承了章教授提出的多層面、多方位審視問題的方法論，而且進(jìn)一步將這些觀點融入實際研究中，以確保研究發(fā)現(xiàn)的全面性和準(zhǔn)確性。在方法上，本文采納了章教授倡導(dǎo)的定量與定性并重的研究方式，為研究奠定了扎實的數(shù)據(jù)和理論基礎(chǔ)。這在一定程度上展現(xiàn)了考慮到我國是一個高儲蓄的國家，儲蓄行為被認(rèn)為沒有任何違約風(fēng)險，且儲蓄市場有可以自由流通、公開透明的特點，所以我國選用儲蓄利率作為無風(fēng)險回報率較為合理。在期限不一的儲蓄利率中，一年期存款利率被公認(rèn)為是我國的存款基準(zhǔn)利率，因此本文將選用銀行一年期存款利率來確定無風(fēng)險回報率的取值。②市場風(fēng)險溢價市場風(fēng)險溢價（Rm-Rf）是指企業(yè)由于收益不確定性而給予投資者的風(fēng)險補償。其中Rm表示市場期望的回報率。由于很多學(xué)者認(rèn)為我國目前的股票市場發(fā)展?fàn)顩r還無法對風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確定價，且理論界對于市場風(fēng)險溢價的度量方法也還沒有達(dá)成統(tǒng)一，故本文將會借鑒國內(nèi)相關(guān)學(xué)者目前的研究方法，從這些策略中看出應(yīng)用國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)中心所發(fā)布的各年GDP值的增長率的數(shù)值作為市場風(fēng)險溢價(陳浩然,趙潔妮,2021)。③β值β是資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險系數(shù)，β衡量的是個資產(chǎn)相對于整個市場的波動情況，當(dāng)β＞1時，表示該項資產(chǎn)對于市場價格的波動比較敏感，其價格波動性強于市場；當(dāng)β＜1時，表示該項資產(chǎn)對于市場價格的波動比較不敏感，其價格波動性弱于市場。本文中所用的安徽古井貢酒β值將根據(jù)國泰安中的中的數(shù)據(jù)選取。第四步，根據(jù)上述所得到的數(shù)據(jù)，通過一系列的公式計算得到加權(quán)平均資本成本率的值。（5）權(quán)益EVA率權(quán)益EVA率是EVA與權(quán)益資本的比率，它是用于反映股東投資獲得回報率大小的指標(biāo)。比率越高，說明股東取得的利潤越大。其計算公式為：權(quán)益EVA率=EVA/權(quán)益資本（4.12）（6）EVA回報率EVA回報率是指企業(yè)每占用1元資本成本所帶來的EVA值。該指標(biāo)是一個相對數(shù)，有利于不同規(guī)模企業(yè)之間的橫向比較。指標(biāo)越高，則表示企業(yè)的單位資本獲利能力越強。其計算公式為(劉書敏,鄭俊林,2022)：EVA回報率=（EVA/占用資本金額）×100%（4.13）2.2安徽古井貢酒的EVA指標(biāo)的計算根據(jù)EVA的計算公式，首先計算EVA的三個重要變量：稅后凈營業(yè)利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本率。再根據(jù)計算得到的EVA計算其他相關(guān)指標(biāo)。2.2.1計算稅后凈營業(yè)利潤本文根據(jù)稅后凈營業(yè)利潤指標(biāo)的公式，從古井酒業(yè)2021年—2023年的財務(wù)報表中選取利息支出、研發(fā)費用的相應(yīng)的調(diào)整額以及企業(yè)的非經(jīng)常性收益的數(shù)值，并對企業(yè)各年的凈利潤進(jìn)行調(diào)整，計算出古井酒業(yè)2021—2023年的稅后凈營業(yè)利潤，其計算結(jié)果如表4-1所示。表4-1古井酒業(yè)2021—2023年稅后凈營業(yè)利潤（單位：元）項目名稱202120222023凈利潤9,899,651,980.1012,334,392,517.1011,322,616,277.28利息支出1,465,865,741.361,747,107,740.651,327,091,393.08研究開發(fā)費用調(diào)整額5,104,647,278.536,266,936,518.176,860,161,572.42非經(jīng)常性收益調(diào)整額243,476,503.33181,164,907.92-43,474,487.85稅后凈營業(yè)利潤14，736,233,056.2718,276,988,870.7517,479,358,934.354.2.2計算資本總額根據(jù)資本總額的計算的公式，以安徽古井貢酒財報中的相應(yīng)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出企業(yè)2021年—2023年的各年的資本總額，如表4-2所示。表4-2古井酒業(yè)2021—2023年資本總額（單位：元）項目名稱202120222023平均所有者權(quán)益51,489,741,523.4060,398,853,893.4266,550,433,719.76平均負(fù)債110,442,203,504.65117,374,050,074.24128,906,432,361.63平均在建工程2,742,053,632.463,132,506,373.042,994,133,553.52平均無息流動負(fù)債64,406,911,011.5969,600,972,257.5877,121,558,873.87其中：應(yīng)付票據(jù)45,000,642,002.7219,673,277,558.3020,272,297,915.30應(yīng)付賬款30,825,031,803.2935,026,769,495.38預(yù)收賬款2,938,315,324.607,340,733.29應(yīng)交稅金1,904,309,457.131,981,677,933.932,258,380,920.58應(yīng)付利息76,958,980.61應(yīng)付股利157,138,291.07應(yīng)付職工薪酬2,566,017,873.292,915,271,583.933,457,836,198.06其他應(yīng)付款11,997,626,353.8513,964,275,373.1616,106,274,344.55資本總額94,782,980,384.00105,039,425,337.04115,341,173,654.002.2.3計算加權(quán)平均資本成本率根據(jù)WACC的計算方式，這在一定程度上展現(xiàn)了以安徽古井貢酒財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)及國泰安數(shù)據(jù)庫中查詢的數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算企業(yè)2021—2023年的權(quán)益資本成本率和加權(quán)平均資本成本率，結(jié)果如表4-3和4-4所示。表4-32021—2023權(quán)益資本成本率項目名稱202120222023無風(fēng)險利率（Rf）1.50%1.50%1.50%風(fēng)險溢價（Rm-Rf）6.60%5.90%2.30%貝塔系數(shù)1.081.081.10權(quán)益資本成本率8.63%7.87%4.03%表4-4古井酒業(yè)2021—2023年加權(quán)平均資本成本率項目名稱202120222023債務(wù)資本比例32.19%30.99%28.41%債務(wù)資本成本率4.15%4.49%3.68%權(quán)益資本比例67.81%69.01%71.59%權(quán)益資本成本率8.63%7.87%4.03%加權(quán)平均資本成本率7.19%6.82%3.93%2.24計算EVA值及相關(guān)評價指標(biāo)根據(jù)表達(dá)式（4.1）及以上各項計算結(jié)果，計算出安徽古井貢酒2021—2023年的EVA數(shù)值，詳見表4-5。表4-5安徽古井貢酒2021—2023年EVA值（單位：元）項目名稱202120222023稅后凈營業(yè)利潤14，736,233,056.2718,276,988,870.7517,479,358,934.35資本總額94,782,980,384.00105,039,425,337.04115,341,173,654.00加權(quán)平均資本成本率7.19%6.82%3.93%EVA7,921,336,766.6611,113,300,062.7612,946,450,809.75根據(jù)上述EVA指標(biāo)的計算結(jié)果，計算安徽古井貢酒2021—2023年的權(quán)益EVA率和EVA回報率，結(jié)果如表4-6所示。表4-6權(quán)益EVA率和EVA回報率項目名稱202120222023EVA7,921,336,766.6611,113,300,062.7612,946,450,809.75權(quán)益資本51,489,741,523.4060,398,853,893.4266,550,433,719.76占用資金總額94,782,980,384.00105,039,425,337.04115,341,173,654.00權(quán)益EVA率15.38%18.40%19.45%EVA回報率8.36%10.58%11.22%這在一定程度上展現(xiàn)了由表4-5和4-6中關(guān)于EVA、權(quán)益EVA率和EVA回報率的計算結(jié)果可以看出，雖然在企業(yè)的財務(wù)報表中2023年的凈利潤數(shù)值相較于2022年有所降低，但在對企業(yè)的凈利潤進(jìn)行一系列調(diào)整得到企業(yè)的EVA值，其結(jié)果顯示2021年—2023年，企業(yè)的經(jīng)濟增加值呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，并且權(quán)益EVA率和EVA回報率也逐年增長。這在一定程度上體現(xiàn)說明這幾年公司的規(guī)模有所擴展，從這些案例中說明公司的資本也有所增加，經(jīng)營狀況良好(黃志遠(yuǎn),周曼琳,2021)。2022年漲幅較大，而到2023年的漲幅有所減緩，說明古井酒業(yè)在公司經(jīng)營上趨于一個穩(wěn)定的水平，因此古井酒業(yè)想要實現(xiàn)更高的經(jīng)營目標(biāo)，需要從多方向拓寬視野，思考更有利的經(jīng)營策略，來增加古井酒業(yè)企業(yè)價值。從本文的數(shù)據(jù)分析中可以看出基于EVA財務(wù)績效評價獲得的結(jié)果要比傳統(tǒng)財務(wù)績效評價的數(shù)據(jù)更符合股東權(quán)益的變動趨勢。2.3安徽古井貢酒基于EVA的財務(wù)績效評價結(jié)果分析本文基于EVA的財務(wù)績效評價主要采用EVA相關(guān)指標(biāo)與凈利潤相關(guān)的指標(biāo)進(jìn)行對比的方法，根據(jù)EVA理論原則，這在一定程度上展現(xiàn)了結(jié)合古井酒業(yè)的實際經(jīng)營狀況，將傳統(tǒng)會計指標(biāo)的每股收益和凈資產(chǎn)收益率，與考慮了權(quán)益資本成本的銷售EVA率、每股EVA和凈資產(chǎn)EVA率進(jìn)行對比分析(高宇哲,王麗華,2023)。EVA指標(biāo)不僅可以反映古井酒業(yè)企業(yè)的經(jīng)營狀況，還可以反映企業(yè)價值，因此通過EVA值對古井酒業(yè)進(jìn)行分析，可以更詳細(xì)地了解企業(yè)的價值。4.3.1EVA數(shù)值與凈利潤的對比根據(jù)上述計算得到的EVA同財務(wù)報表中的凈利潤進(jìn)行對比，得到表5-7，其各年的增減變動情況如圖4-1所示。表4-7凈利潤及EVA（單位：元）項目名稱202120222023凈利潤9,899,651,980.1012,334,392,517.1011,322,616,277.28EVA7,921,336,766.6611,113,300,062.7612,946,450,809.75圖4-1凈利潤及EVA對比圖由表4-7和圖4-1可以看出，安徽古井貢酒的凈利潤指標(biāo)2022年上升，而2023年受市場整體的影響凈利潤又有所下降。EVA指標(biāo)在2021年到2023年整體呈現(xiàn)上升趨勢，說明古井酒業(yè)在排除一些非經(jīng)常性的損益及將權(quán)益資本的成本納入核算范圍后，安徽古井貢酒的經(jīng)營等指標(biāo)呈現(xiàn)上漲趨勢，經(jīng)營狀況良好，這無疑證明了事實權(quán)益資本有效利用，古井酒業(yè)企業(yè)價值逐步提升(陳宏宇,趙文杰,2021)。2021年和2022年，企業(yè)的EVA指標(biāo)低于凈利潤，說明安徽古井貢酒在此期間內(nèi)的權(quán)益資本大于債務(wù)資本，凈利潤的計算過程中沒有考慮權(quán)益資本成本，因此凈利潤會相對較高。2023年古井酒業(yè)的研發(fā)費用較高而營業(yè)外收入低于營業(yè)外支出，且2023年GDP的增長率有所降低，風(fēng)險溢價降低，古井酒業(yè)企業(yè)的權(quán)益資本成本率下降，導(dǎo)致企業(yè)的EVA高于凈利潤值。基于安徽古井貢酒的EVA來看，其數(shù)值始終大于零，這在一定程度上展現(xiàn)了企業(yè)每年都有盈利，并且能夠持續(xù)為股東投資創(chuàng)造價值，可以有效保障股東的權(quán)益資本成本。2022年的EVA值相較于2021年上升了40.30%，說明古井酒業(yè)企業(yè)的經(jīng)營良好有效。這在一定程度上體現(xiàn)而2023年的EVA相對于2022年只上漲了16.50%，EVA指標(biāo)的增長幅度有所減緩，原因可能是收到市場供需關(guān)系的影響及疫情因素的影響，經(jīng)濟增速放緩，年份原漿酒市場整體經(jīng)濟呈現(xiàn)下滑趨勢，企業(yè)的利潤有所減少。通過EVA與凈利潤指標(biāo)的比較，可以看出EVA可以更真實地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，跟直觀地看出古井酒業(yè)企業(yè)是否為股東投入資本創(chuàng)造收益。2.3.2凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)EVA率的對比計算安徽古井貢酒2021年—2023年的凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)EVA率指標(biāo)，制作表4-8及折線圖4-2.表4-8凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)EVA率項目名稱2021年2022年2023年凈資產(chǎn)收益率19.23%20.42%17.01%凈資產(chǎn)EVA率15.38%18.40%19.45%圖4-2凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)EVA率對比根據(jù)圖4-2可以看出，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)EVA率均大于零，這表明安徽古井貢酒的收益情況良好。凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)先增大后減少的趨勢，可以看出2022年企業(yè)整體的營業(yè)水平相比于其他的經(jīng)營期間較強。而在考慮了古井酒業(yè)公司權(quán)益資本的成本以及非經(jīng)常性的收益后，企業(yè)的凈資產(chǎn)EVA率整體呈現(xiàn)上漲的趨勢，在2022年的增幅也相對較大，說明2022年的盈利狀況好，創(chuàng)造的企業(yè)價值比較多。這在一定程度上展現(xiàn)了凈資產(chǎn)EVA率的增長說明企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展戰(zhàn)略有利于企業(yè)的發(fā)展，可以提升股東收益的能力。2023年指標(biāo)增長率有所降低，說明企業(yè)資本創(chuàng)造的收益減少，資本利用率不足，后續(xù)企業(yè)應(yīng)制定相應(yīng)的戰(zhàn)略提高企業(yè)資本的利用效率，實現(xiàn)更多的價值。綜合這三年的指標(biāo)來看，古井酒業(yè)公司的盈利情況雖然較好，但仍有資產(chǎn)使用率不足，銷售水平與資本投入水平不成比例，在其中可以看出經(jīng)營環(huán)節(jié)獲利較少的問題，安徽古井貢酒應(yīng)該針對自身在銷售環(huán)節(jié)上的缺點進(jìn)行分析和調(diào)整，調(diào)整資本利用結(jié)構(gòu)和銷售戰(zhàn)略，從而優(yōu)化企業(yè)資源的配置，實現(xiàn)更多的企業(yè)利益和價值，避免有限資源的浪費(李宇恒,薛夢婷,2023)。通過凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)EVA率的對比分細(xì)，2023年企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率下降主要是由于企業(yè)擴大了資本投入來加速企業(yè)實現(xiàn)全球化市場份額的提升。這一決策還處于發(fā)展期，研發(fā)投入多，不過古井酒業(yè)企業(yè)在未來人有很大的發(fā)展空間。而通過凈資產(chǎn)EVA率的增長變化可以清楚地看到企業(yè)的指標(biāo)在逐年上漲，說明古井酒業(yè)企業(yè)目前的發(fā)展戰(zhàn)略是有效的，權(quán)益投資取得的收益有所上升，可以為古井酒業(yè)企業(yè)帶來更多的經(jīng)濟效益和企業(yè)價值。但對于增長率下降的問題，企業(yè)應(yīng)采取更積極的解決措施，保證全球化市場戰(zhàn)略發(fā)展的后續(xù)動力。4.3.3EVA指標(biāo)和其他傳統(tǒng)會計指標(biāo)的對比表4-9EVA指標(biāo)和其他傳統(tǒng)會計指標(biāo)項目名稱2021年2022年2023年銷售凈利率5.38%6.14%5.40%銷售EVA率4.30%5.53%6.17%每股收益1.221.291.34每股EVA1.201.691.43通過將EVA的相關(guān)數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，EVA指標(biāo)的增減變化情況會更明顯，其主要是由于在沒有考慮權(quán)益資本成本的時候，數(shù)據(jù)可能會被粉飾，導(dǎo)致指標(biāo)的變化程度較小，趨于平緩。而EVA指標(biāo)扣除權(quán)益資本成本后可以更加真實地反映企業(yè)自身價值的變化。2021年—2023年企業(yè)的銷售凈利率和銷售EVA率總體呈現(xiàn)上升趨勢，這在一定程度上凸顯了說明古井酒業(yè)企業(yè)的全球化市場戰(zhàn)略使得銷售水平有一定的提升，盈利收益增加。這段內(nèi)容的主要創(chuàng)新點在于其視角的獨特性，首先體現(xiàn)在對研究問題的特殊切入點。本研究打破了傳統(tǒng)研究中較窄的視野，從宏觀與微觀兩方面同時考察，既關(guān)注整體動向也重視個體特點，為理解復(fù)雜現(xiàn)象提供了新方向。這種綜合視角不僅加強了對研究對象內(nèi)部結(jié)構(gòu)的理解，也為解決實際問題提出了更為精準(zhǔn)的建議。這在一定程度上體現(xiàn)通過每股收益和每股EVA的比較，2021年的每股收益稍大于每股EVA，說明古井酒業(yè)的權(quán)益資本利用比較有效，而2022年和2023年企業(yè)的每股EVA比每股收益的值大，其原因可能是安徽古井貢酒增加了權(quán)益資本的投入，而目前的古井酒業(yè)企業(yè)戰(zhàn)略決策還沒有充分發(fā)揮企業(yè)權(quán)益資本的效率，因此安徽古井貢酒應(yīng)充分分析自身在資本利用上的缺陷并做出相應(yīng)的決策調(diào)整。2.4針對安徽古井貢酒的財務(wù)績效評價結(jié)果中發(fā)現(xiàn)的問題根據(jù)上述計算得到的各項數(shù)據(jù)和指標(biāo)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)安徽古井貢酒近三年的財務(wù)績效總體來說還是很不錯的，且發(fā)展平穩(wěn)有序，但是它在經(jīng)營過程中還是會有一些需要改進(jìn)的問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：2.4.1資本結(jié)構(gòu)有待更加優(yōu)化通過分析安徽古井貢酒的資本結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)安徽古井貢酒的資本結(jié)構(gòu)還可以進(jìn)一步優(yōu)化，進(jìn)而可以幫助企業(yè)提高資本的利用效率，節(jié)省資本成本。古井酒業(yè)企業(yè)的權(quán)益資本比重比較大，在計算加權(quán)平均資本成本率的過程中，我們會計算企業(yè)的債務(wù)資本比例和權(quán)益資本比例，得出的結(jié)果是古井酒業(yè)近三年的權(quán)益資本比例都處于70%左右的位置，且有逐年上漲的趨勢(宋嘉俊,陳曉玲,2021)。這在一定程度上展現(xiàn)了而對比古井酒業(yè)企業(yè)的權(quán)益資本成本率以及債務(wù)資本成本率會發(fā)現(xiàn)，權(quán)益資本的成本普遍要高于債務(wù)資本的成本。對于安徽古井貢酒這樣的成熟企業(yè)來說，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險比較低，因此可以更多的利用一下經(jīng)營杠桿，適當(dāng)?shù)奶岣吖啪茦I(yè)企業(yè)債務(wù)資本的比例。這在一定程度上展現(xiàn)了安徽古井貢酒目前的權(quán)益資本比例過高，會導(dǎo)致企業(yè)的資本成本率上升，影響資本的使用效率。在企業(yè)的債務(wù)資本中，長期借款的比重較高。而對比長期借款和短期借款利率會發(fā)現(xiàn)，長期借款的成本會更高，限制條件也會更多。企業(yè)過度依賴長期借款會使得債務(wù)資本成本升高，提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。綜上，安徽古井貢酒需要采取一定的措施來優(yōu)化自己的資本結(jié)構(gòu)。2.4.2傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價指標(biāo)不能真實準(zhǔn)確地反映企業(yè)價值通過上述將傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價指標(biāo)與EVA理論相關(guān)的指標(biāo)進(jìn)行對比，會發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)指標(biāo)雖然可以在一定程度上反映古井酒業(yè)的財務(wù)能力變化、盈利能力以及企業(yè)的發(fā)展能力，但是傳統(tǒng)的會計指標(biāo)對市場的反映較遲緩，不能精準(zhǔn)的發(fā)現(xiàn)古井酒業(yè)公司經(jīng)營過程中的主要問題。這在一定程度上展現(xiàn)了這在一定程度上體現(xiàn)傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價指標(biāo)沒有考慮權(quán)益資本的成本對企業(yè)經(jīng)營利潤等會有一定的影響，凈利潤值的正負(fù)并不能充分反應(yīng)企業(yè)的盈利狀況，無法預(yù)估企業(yè)是否為所有者投資創(chuàng)造了投資收益，以及古井酒業(yè)企業(yè)的價值是否得到了提升。2.4.3整合資源的能力需要加強安徽古井貢酒近年來實行了全球化市場發(fā)展戰(zhàn)略、高質(zhì)量市場戰(zhàn)略和數(shù)字化戰(zhàn)略，將自己的主要的創(chuàng)新發(fā)展重點集中在了全球化市場、高端年份原漿酒市場份額以及線上渠道的開拓，這一系列決策促進(jìn)了古井酒業(yè)的更進(jìn)一步發(fā)展?？赡苡捎谛掳l(fā)展戰(zhàn)略前期投入的資本要大于相應(yīng)的收益，企業(yè)2023年的凈利潤指標(biāo)是有所下降。這在一定層面上體現(xiàn)了在此期間，這在一定程度上展現(xiàn)了古井酒業(yè)也進(jìn)行了一系列的收購行為，不同的年份原漿酒企業(yè)會有不同的企業(yè)文化和資源利用方式等，因此，如何整合收購企業(yè)的資源和自身發(fā)展的資源對于安徽古井貢酒來說很重要。這在一定程度上體現(xiàn)通過對EVA指標(biāo)的計算及趨勢分析會發(fā)現(xiàn)雖然其總體趨勢仍處于上升階段，但是2023年EVA指標(biāo)的增速放緩，結(jié)合企業(yè)凈利潤指標(biāo)的下降，安徽古井貢酒的總資產(chǎn)雖有提升，但是并沒有帶來相應(yīng)的收入和利潤，因此需要對其目前的經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行分析調(diào)整，同時安徽古井貢酒的資源整合的能力也有待加強。3提高安徽古井貢酒財務(wù)績效評價水平的相應(yīng)對策針對上述提到的安徽古井貢酒的財務(wù)績效評價體系中存在的缺陷和問題，提出以下