外匯交易-理論、實務、案例、實訓第五章外匯交易

外匯交易——理論、實務、案例、實訓第五章外匯交易第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)外匯交易第三節(jié)外匯風險及其管理第一節(jié)外匯市場概述一、外匯市場的概念及類型（一）外匯市場的概念外匯市場是以外匯銀行為中心，由外匯需求者、外匯供給者或買賣中間機構組成的外匯買賣的場所或交易網絡，是國際金融市場的組成部分。（二）外匯市場的類型1.按交易主體劃分，分為外匯批發(fā)市場和外匯零售市場2.按交割時間劃分（1）即期外匯市場（spotexchangetransaction），又稱現匯交易，是指外匯買賣雙方以當天外匯市場價格成交后，并在當天或兩個營業(yè)日內進行交割的外匯交易方式。成交匯率稱為即期匯率（spotrate）。（2）遠期外匯市場（forwardtransaction），也稱期匯交易，是指外匯買賣雙方先簽訂合同，約定買賣外匯的幣種、數額、匯率和將來交割的日期，但是當時并不實際進行交付，而是到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割。3.按組織形態(tài)劃分（1）有形外匯市場，是指交易所市場，即有固定的交易場所和交易時間限制的市場。（2）無形外匯市場，也叫柜臺市場，是一種無固定場所及無固定開盤和收盤時間的外匯市場。4.按外匯市場的經營范圍劃分（1）國際外匯市場（2）國內外匯市場二、外匯市場的主體（一）外匯銀行在外匯交易過程中，外匯銀行充當著重要角色。許多外匯銀行擁有遍布全球的機構網絡，承擔著絕大部分的跨國資金調撥、借貸以及國際收支結算等多種任務，因而他們在外匯交易中發(fā)揮著核心作用。在外匯市場上，外匯銀行的交易主要包括兩個方面：一是受客戶委托從事外匯買賣，主要獲取代理傭金或交易手續(xù)費；二是以自己的賬戶直接進行外匯交易，以調整自己的外匯頭寸，其目的是減少外匯頭寸可能遭受的風險，以及獲得買賣外匯的差價收入。外匯銀行是外匯市場上最重要的參與者，所進行的外匯交易額占外匯交易的絕大部分，是決定外匯市場供求的主要力量。（二）外匯經紀人外匯經紀人是指為外匯交易雙方介紹交易以獲取傭金的中間商人，主要任務是利用其掌握的外匯市場各種行情和與銀行的密切關系，向外匯買賣雙方提供信息，以促進外匯交易的順利進行。外匯經紀人一般有三類：①一般經紀人，即那些既充當外匯交易的中介又親自參與外匯買賣以賺取利潤者；②跑街經紀人，即那些本身不參加外匯買賣而只充當中介賺取傭金的經紀人；③經紀公司，指那些資本實力較為雄厚，既充當商業(yè)銀行之間外匯買賣的中介又從事外匯買賣業(yè)務的公司。（三）中央銀行各國中央銀行也是外匯市場的重要參加者，它代表政府對外匯市場進行干預。一方面中央銀行以外匯市場管理者的身份，通過制定法律、法規(guī)和政策措施，對外市場進行監(jiān)督、控制和引導，保證外匯市場上的交易有序進行；另一方面是中央銀行直接參與外匯市場的交易，主要是依據國家貨幣政策的需要主動買進或賣出外匯。中央銀行的外匯買賣活動實際上充當外匯市場的最后交易者，即因匯率不能充分調整（即達不到均衡匯率的水平）而導致的外匯超額供給或需求都由中央銀行購進或出售，進而維持外匯市場的穩(wěn)定。（四）外匯投機者（五）外匯的實際供求者主要指因從事國際貿易、投資及其他國際經濟活動而出手或購買外匯的非銀行客戶及個人。他們有的是為了實施某項經濟交易而買賣外匯，如經營進出口業(yè)務的國際貿易商、到外國投資的跨國公司、發(fā)行國際債券或籌借外幣貸款的國內企業(yè)等；有的是賺取風險利潤的外匯投機者。除此之外還有其他零星的外匯供求者，如國際旅游、留學生、匯出或收入僑匯者等。三、外匯市場的功能（一）實現購買力的國際轉移（二）提供資金融通（三）提供外匯保值和投機的機制第二節(jié)外匯交易一、外匯交易的含義（一）基本概念外匯交易也稱外匯買賣或貨幣兌換，是指在外匯市場上以外匯銀行為中心，交易雙方對外匯進行買賣，或者用給定貨幣去兌換另一種貨幣的活動。（二）外匯交易的目的1.國際清算2.貨幣兌換3.提供授信4.套期保值5.投機獲利二、外匯交易的規(guī)則與程序（一）外匯交易的主要規(guī)則（二）外匯交易的程序1.自報家門2.詢價3.報價4.成交5.確認6.交割三、外匯交易方式（一）即期外匯交易1.即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱現匯交易，是指買賣雙方約定于成交后兩個營業(yè)日內交割的外匯交易。2.即期外匯交易的交割日（1）標準交割日（2）隔日交割（3）當日交割3.即期外匯交易的報價（1）采用雙向報價，即同時報出買入價和賣出價（2）交易用語規(guī)范化（3）通過電話、電傳等報價時，報價銀行只報匯率的最后兩位數字4.即期外匯交易的種類（1）電匯（2）票匯（3）信匯5.交叉匯率的計算（1）如果兩個即期匯率同為直接標價，匯率的套算是交叉相除（2）如果兩個即期匯率同為間接標價，匯率的套算是交叉相除（3）如果一個是直接標價，一個是間接標價，匯率的套算應為同邊相乘。（二）遠期外匯交易1.遠期外匯交易的概念遠期外匯交易又稱期匯交易，是指買賣雙方在成交時現就交易的貨幣種類、匯率、數量以及交割期限等達成協(xié)議，并以合約的形式將其確定下來，然后在規(guī)定的交割日再由雙方履行合約，結清有關貨幣金額的收付。2.關于遠期外匯交易的概念應注意以下幾點：（1）在遠期外匯交易中，交易雙方必須訂立遠期合約。遠期合約要詳細載明買賣雙方的姓名、商號、幣種、金額、匯價、遠期期限及交割日等。合約一經簽訂，雙方必須按期履行，不能任意違約。若有一方在交割期以前要求取消合約，由此而遭受損失的一方，可向取消合約方索取賠償金。（2）遠期期限。遠期外匯交易的期限有長有短，常見的有1個月、2個月、3個月、6個月和1年，最常見的是3個月期限的遠期外匯交易。以上期限的交易稱為標準期限的交易，除此以外的遠期交易日期則稱為不規(guī)則日期。個別可達1年以上，稱為超遠期。3.遠期外匯交易的交割日遠期外匯交易中交割日的確定主要有兩種情況：一是固定交割日，即交易雙方成交時約定交割日期，一般是按成交日期加相應月數確定交割日。例如7月15日的一筆3個月期的外匯交易，其交割日期則為10月15日。但若遇交割日為交割銀行休假日，則向后延至下一個營業(yè)日；但如果交割日是在月底且正好是交割銀行的休假日，則交割日提前一天。二是非固定交割日，亦稱為擇期外匯交易。即買賣雙方可以在約定期限內的任何一個營業(yè)日辦理交割。如上例，簽約日為7月15日，則交割日可以是7月18日至10月15日期間的任何一個營業(yè)日。4.遠期外匯交易的類型（1）固定交割日的遠期外匯交易（2）選擇交割日的遠期外匯交易5.遠期匯率的標價方法及計算（1）標價方法①直接標明遠期匯率即直接報出遠期匯率的具體數字，采用這種方法的國家有日本、瑞士等少數國家。如東京外匯市場上美元兌日元1個月的遠期匯率為97.91/98.91。②間接標明遠期匯率間接標明遠期匯率也叫差價報價法外匯銀行只公布即期匯率而不直接公布遠期匯率，遠期匯率是在即期匯率的基礎上，通過遠期外匯與即期匯率的差價來表示的。差價報價法可以是直接用升、貼水表示，即報出升貼水數，然后在即期匯率上加減升帖水數得出遠期匯率。英國、德國、美國和法國等國采用這種方法。（2）遠期匯率與即期匯率的關系由于匯率的標價方法不同，計算遠期匯率的方法也不同：直接標價法下，遠期匯率=即期匯率+升水遠期匯率=即期匯率-貼水間接標價法下，遠期匯率=即期匯率-升水遠期匯率=即期匯率+貼水6.遠期匯率升貼水的計算例如，某日在倫敦外匯市場上美元的即期匯率為GBP1=USD1.5147—1.5167，3個月遠期美元升水0.35-0.32美分，則3個月遠期美元匯率應由即期匯率減去升水數，即：即期匯率1.5147——1.5167美元升水0.0035——0.0032遠期匯率1.5112——1.5135另一種差價報價法，是用“點數”來表示。外匯銀行在報價時，只報出遠期匯率升、貼水的點數，而且并不說明是升水還是貼水。所報出的點數有兩欄數字，分別代表買入價與賣出價變動的點數。例如，某日中國外匯市場報價：USD/CAD即期匯率：1.0324—1.03401個月遠期：10—153個月遠期：35—256個月遠期：55—40此時，遠期匯率的計算首先要判斷升貼水。當買價變動小于賣價變動時，即為升水；當買價變動大于賣價變動時，即為貼水。另外，不同標價法下買賣價格位置不同。直接標價法下，前面是買價，后面是賣價；間接標價法下，前面是賣價，后面是賣價。經過歸納，我們可以得出計算遠期匯率的一個規(guī)則：不管是什么標價法，如果遠期匯率點數順序是前小后大，就用加法；如果是前大后小，就用減法，即“前小后大往上加，前大后小往下減”。根據這一計算規(guī)則，可得出上例中加拿大銀行所報出的美元遠期匯率：即期匯率：1.0324——1.03401個月遠期：1.0334——1.03553個月遠期：1.0289——1.03156個月遠期：1.0269——1.03007.遠期匯率交易的應用（1）利用遠期外匯交易套期保值①出口商出口收匯保值出口商發(fā)出出口貨物后，往往要在一段時間后才能收到對方用外幣支付的出口貨款。如果日后收到貨款時，該種外幣出現貶值，那么出口商就會遭受損失。為避免這一風險，出口商在出口貨物時，可通過做一筆賣出遠期外匯的交易，對其出口收益進行保值。例如，2013年7月末，國內某出口商與美國某公司簽訂了一筆價值為100萬美元的出口合同，約定1個月后收款。由于預期人民幣兌美元會繼續(xù)升值，該出口商將面臨匯率風險。問：該出口商如何運用遠期交易避險？當天中國銀行報價如下：即期匯率USD/CNY為6.1289——6.1290，1個月遠期差價為50/35。該出口商的成交價為多少？若1個月后人民幣兌美元即期匯率升到6.1200，該出口商通過遠期交易避免了多少損失？解：該出口商可通過出售100萬的1個月遠期美元來防止美元匯率下跌的風險。該出口商的成交價為1美元=6.1264（=6.1289-0.0025）人民幣元。盡管1個月后出口商收到100萬美元時，美元兌人民幣即期匯率跌至6.1200，但由于該出口商巳遠期結匯，仍可以按遠期價格6.1264賣出100萬美元，收入6126400元人民幣元，避免損失6400（=6126400-1000000*6.1200）元人民幣②進口商付匯保值進口商從國外進口商品，往往需要用外幣支付貨款，而且通常要等到收到進口貨物后才支付款項。這樣就使進口商面臨著外匯風險，一旦付款日外幣的市場即期匯率出現上升，那么進口商購買一定量的外匯就需支付更多的本幣。為避免這一風險，進口商可通過做一筆買進期匯的遠期交易，以固定進口成本。例如，某港商從美國進口了一批設備，需在2個月后支付5000000美元。為避免2個月后美元匯率上升而增加進口成本，港商決定買進2個月期的5000000美元。假設簽約時，美元/港元的即期匯率為7.7750/60，2個月的遠期差價為15/25。如果付款日市場即期匯率為7.7880/90，那么港商不做遠期交易會受到什么影響（不考慮交易費用）？解：港商買進2個月期的5000000美元，預期支付：5000000*（7.7760+0.0025）=38892500港元港商在付款日買進5000000美元現匯需支付：5000000*7.7890=38945000港元港商若不做遠期交易將多支付52500港元。（2）投機性遠期外匯交易投機性遠期外匯交易是投機者基于預期未來某一時點市場上的即期匯率與目前市場上的遠期匯率不一致而進行的遠期外匯交易。利用遠期外匯交易進行投機有“買空”和“賣空”兩種基本形式買空（buylong）的投機是基于外匯即期匯率將要上升的預期。如果遠期合約到期時，市場即期匯率果然上升，則合約持有者可以用約定價格交割遠期合約，然后將外匯轉到現匯市場上以高于買入價賣出，獲取利差。該收益扣除用于買空的一些交易費用，便是投機利潤。當然，若市場匯率的變動與投機者的預期相反，投機者則會遭受損失。假設某日東京外匯市場上美元/日元的6個月遠期匯率為98.10/20。某投機商預期半年后美元/日元的即期匯率將為99.50/60。若預期準確，在不考慮其他費用的情況，該投機商買入6個月的1000000美元，可獲多少投機利潤？解：投機商買入6個月的1000000美元預期支付：1000000*98.20=98200000日元投機商半年后在即期市場上賣出1000000美元現匯可收進：1000000*99.50=99500000日元投機獲利：99500000—98200000=1300000日元8.即期外匯交易與遠期外匯交易的區(qū)別（1）交割日不同（2）匯率不同（三）套匯交易所謂套匯交易，是指利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異，在匯率低的市場大量買進，同時在匯率低的市場賣出，通過賤買貴賣賺取利潤的外匯業(yè)務。套匯的種類有地點套匯、時間套匯和利息套匯。1.地點套匯通常所說的套匯指的是地點套匯（spacearbitrage），即利用不同外匯市場上的匯率差異而進行的外匯買賣。這里我們提到的套匯都是地點套匯，地點套匯的形式主要有直接套匯和間接套匯兩種。（1）直接套匯直接套匯，又叫兩角套匯或兩地套匯，是指利用某種貨幣在兩個不同地點的外匯市場上同一時間所存在的匯率差異，對同一種貨幣進行低買高賣，從中賺取取差價收益。例如，在某一時刻，紐約外匯市場和東京外匯市場上，美元兌日元的匯率如下：紐約USD/JPY=99.56——99.80東京USD/JPY=100.00——100.20可見美元在紐約市場上比東京市場上便宜，投資者此時可如下套匯獲利：在紐約市場上按照USD/JPY=99.80的價格，以99.80日元買入1美元；同時在東京市場上按照USD/JPY=100.00賣出1美元，獲得100.00日元。這樣在不考慮交易費用的情況下每1美元可以得到20點位日元的差價收益。若投資者以100萬美元套匯，則可得20萬日元。（2）間接套匯（indirectarbitrage）間接套匯又稱三角套匯，是指套匯人利用三個不同地點的外匯市場在同一時間的匯率差異，同時在三地市場上賤買貴賣進行的套匯。進行間接套匯首先要判斷三地市場上是否存在套匯機會，一般來說我們假定在一個市場上投入1單位貨幣，經過市場中介，收入的貨幣不等于1單位，就說明三個市場匯率存在差異。簡單的判別方法是：首先將各個外匯市場上的匯率都變成直接標價法，然后將每個市場的匯率進行連乘。若結果等于1，說明沒有套匯獲利機會；如果結果大于1，這表明可以套匯，而且得出連乘算式的買賣順序即為套匯順序；小于1，這仍表明可以套匯，可以反方向進行套匯。例如，在某日的同一時間，法蘭克福、倫敦、紐約三地外匯市場的現匯行情如下：法蘭克福1英鎊＝1.1510——1.1530歐元紐約1歐元＝1.3513——1.3530美元倫敦1英鎊＝1.5117——1.5130美元套匯過程如下：①換成直接標價法。法蘭克福1英鎊＝1.1510——1.1530歐元紐約1歐元＝1.3213——1.3230美元倫敦1美元＝1/1.5130——1/1.5117英鎊②假設以歐元作為套匯貨幣，先從法蘭克福市場賣出英鎊收進歐元，然后在紐約市場賣出歐元換回美元，最后再倫敦市場賣出美元換回英鎊，這樣連乘算式為：1.1510*1.3513*（1/1.5130）=1.0280>1因此存在套利機會，且方向正確。③套匯過程法蘭克福，賣出1萬英鎊，收入11510歐元紐約，賣出11510歐元，收入11510*1.3513=15553.463美元倫敦，賣出15553.463美元，收入15553.463/1.5130=10279.881英鎊因此本次套匯過程可獲利279.881英鎊。2.時間套匯（掉期套匯）（1）掉期交易的概念和特點掉期交易從廣義上講應屬于套匯的一種，也叫時間套匯。是指同時買入或賣出同種貨幣、同等數額而期限不同的外匯，以避免匯率風險或套取匯率、利率差額的外匯交易。掉期交易的特點是，由兩筆外匯業(yè)務組成，買賣同時進行，貨幣相同，數額相同，但期限不同。（2）掉期交易的類型按照掉期交易的買賣對象，可以分為純粹的掉期和制造的掉期。純粹的掉期是指兩筆期限不同的交易是同時與同一個對手進行的。制造的掉期是指兩筆期限不同的交易是與不同對手分別進行的。按照掉期交易的交割期限可以劃分為：①即期對遠期的掉期，是指買進或賣出某種即期外匯的同時，賣出或買進同種貨幣的遠期外匯。這是掉期交易中最常見的形式，國際投資者投資保值、進出口商的遠期交易的展期、外匯銀行籌措外匯資金都可以利用這種方式。②即期對即期的掉期，買進或賣出某種即期貨幣的同時，賣出或買進同種貨幣的即期。區(qū)別在于他們的交割日期不同，可以分為今日對明日掉期、明日對后日掉期以及即期對次日的掉期。這類掉期交易主要用于外匯銀行之間的交易，目的在于避免同業(yè)拆借過程中存在的匯率風險。③遠期對遠期的掉期，買進或賣出貨幣金額相同，但方向相反、交割期限不同的兩筆遠期交易?？梢允琴I進或賣出較短期限的遠期，同時賣出或買進較長期限的遠期；也可以是買進或賣出較長期限的遠期，同時賣出或買進較短期限的遠期。這中掉期可以利用有利的匯率機會，并且能夠從匯率的變動中獲取好處。（四）套利交易所謂套利，又稱利息套匯，是指投資者根據兩國市場短期利率的差異，將資金從利率較低的國家調往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。由于在套利活動中往往涉及貨幣的交易，因此將其視為因轉移資金而派生出來的一種外匯交易。根據是否對套利交易所涉及的匯率風險進行抵補，套利可分為非抵補套利和抵補套利。1.非抵補套利（uncoveredinterestarbitrage）非抵補套利是指投資者單純根據兩國市場利率的差異，將資金從低利率貨幣轉向高利率貨幣，而不同時進行反方向交易軋平頭寸。例如，假設4月初美國的3個月國庫券利率為2%，而英國3個月國庫券利率為6%，英鎊與美元的即期匯率為1英鎊=1.50美元。為謀取利差收益，某投資者欲將150萬美元轉到英國投資半年。如果半年后匯率沒有發(fā)生變動，該投資者的套利情況如何？（1）如果沒有套利，該投資者在美國購買3個月國庫券，3個月到期后本利和為：150*（1+2%*1/4）=150.75萬美元（2）4月初將150萬美元換成英鎊：150/1.5=100萬英鎊將100萬英鎊在英國購買國庫券，3個月到期后本利和100*（1+6%*1/4）=101.5萬英鎊；將英鎊投資本利和換回美元，投資者可得152.25萬美元；15000美元為套利所得。2.抵補套利（coveredinterestarbitrage）抵補套利是指投資者在將資金從低利率國調往高利率國的同時，在外匯市場上賣出遠期高利率貨幣，以避免套利中的匯率風險。如上例中，若3個月后英鎊/美元的即期匯率跌為1英鎊=1.45美元則該投資者半年后收回的101.5萬英鎊只能兌換到147.175萬美元，套利出現損失。這時候應考慮采用抵補套利。假設4月初英鎊/美元3個月的遠期匯率為1英鎊=1.49美元，則該投資者可利用遠期交易來進行如下抵補套利：①4月初將150萬美元換成英鎊：150/1.5=100萬英鎊將100萬英鎊在英國購買國庫券，3個月到期后本利和100*（1+6%*1/4）=101.5萬英鎊；②同時將預計得到的本利和101.5萬英鎊在遠期外匯市場上賣出可得：101.5*1.49=151.235萬美元③3個月后，投資者可得151.235萬美元，避免了匯率大幅下跌的風險，套利可獲收益為151.235–150.75=4850美元。需要指出的是，一旦投資者以遠期的方式賣出英鎊后，無論3個月后英鎊/美元的即期匯率是上漲還是下跌，都不改變其抵補套利的結果。（五）外匯期貨交易1.外匯期貨交易的產生外匯期貨交易最早出現在美國芝加哥商業(yè)交易所（Chicagomercantileexchange，CME）1972年5月16日，CME建立“囯際貨幣市場”（internationalmonetarymarket，IMM），其主要目的就是要將商品期貨的交易經驗運用于外匯交易，即開辦外匯期貨交易。繼IMM之后，1982年9月，倫敦國際金融期貨交易所（Londoninternationalfinancialfutureexchange，LIFFE）宣告成立，并開始經營英鎊、德國馬克、瑞士法郎和日元四種貨幣的期貨交易。此后，加拿大、荷蘭、澳大利亞、新西蘭等國也相繼建立外匯期貨交易所，經營外匯期貨，從而使外匯期貨交易在國際上得到迅速發(fā)展。2.外匯期貨交易的含義及特征外匯期貨交易（foreignexchangefuturetransaction）是指在固定場所（期貨交易所）進行標準化的外匯期貨合約買賣的一種外匯交易方式。外匯期貨屬于一種金融期貨，它起源于商品期貨交易。由于20世紀70年代后，國際匯率制度逐漸由固定匯率制轉向浮動匯率制，從而使匯率風險劇增，為了有效防范匯率頻繁波動帶來的風險，便在傳統(tǒng)遠期外匯交易的基礎上產生了以商品期貨形式來做外匯交易的外匯期貨交易。3.標準化的外匯期貨合約與遠期外匯交易相似，外匯期貨交易也是在將來某一時期按照約定價格買賣一定數量外匯的交易活動，但與遠期外匯交易不同的是，外匯期貨交易是通過買賣標準化的期貨合約來進行的外匯買賣。外匯期貨合約的標準化主要體現在：①交易幣種各外匯交易所分別規(guī)定有特定的外匯期貨交易幣種，如IMM主要做經營的外匯期貨幣種包括英鎊、歐元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳元、瑞典克朗、新西蘭元、捷克克朗、挪威克朗、匈牙利福林、波蘭茲羅提、巴西雷亞爾、韓國韓元、印度盧比、人民幣元等。②合約面額各期貨交易所都對外匯期貨合約的面額作了特別規(guī)定，各種貨幣的交易量必須是合約面額的整數倍。如IMM對每份合約數額規(guī)定：GBP/USD期貨合約的面額是625000英鎊AUD/USD期貨合約的面額是100000澳元EUR/USD期貨合約的面額是125000歐元CAD/USD期貨合約的面額是100000加元???③交割月份及日期交割月份是指期貨交易所規(guī)定的期貨合約的到期月份。大多數期貨交易所一般都以3月、6月、9月、12月作為交割月份。交割日期是指進行期貨合約實際交割的日期，即具體為交割月份的某一天。如IMM規(guī)定交割日為交割月的第三周的星期三。如果在合約到期前（一般為交割日的前2個營業(yè)日），交易者未做對沖交易（即進行反向交易），那么就必須在交割日履行期貨合約，進行現貨交割。④價格波動在外匯期貨交易中，每種貨幣期貨合約都規(guī)定有價格變動的最低限度和日價格波動的最高限度。價格變動的最低限度是指進行外匯期貨合約買賣時，合約價格每次變化的最低數額，如IMM規(guī)定英鎊合約價格變動的最低限度為2個基本點，即0.0002美元，這就意味著每張英鎊合約的每次報價必須高于或低于上次報價的6.25（62500*0.0001）美元。日價格波動的最高限度是指一個營業(yè)日內期貨合約價格波動的最高幅度，一旦期貨合約價格波動達到或超過這一限度，交易即自動停止。4.外匯期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別外匯期貨交易是在遠期外匯交易的基礎上發(fā)展而來的，但它與遠期外匯交易又有著諸多的區(qū)別。這些區(qū)別主要有：①交易場所與方式外匯期貨交易是在有形市場即在固定的期貨交易所內進行的，并由場內經紀人采用競價方式競價成交；而遠期外匯交易一般是在無形市場上進行，不涉及固定的交易場所，基本是在外匯銀行、外匯經紀人和顧客之間通過電話、電傳等通信網絡來進行，由買賣雙方經過詢價和報價來確定成交價格。②市場參與者外匯期貨交易的參與者可以是任何按照規(guī)定繳存了保證金的公司企業(yè)、機構以及個人，不受資格限制；而遠期外匯交易雖無資格限制，但實際上多限于一些信譽良好、與銀行有密切往來關系的大廠商，廣大的個人投資者和中小企業(yè)則難以參加交易。③交易合約正如前面所述，外匯期貨交易合約是標準化的；遠期外匯交易合約卻是非標準化的，交易幣種、交易金額，交割日期均由買賣雙方自由議定，而且沒有價格波動的限制。④保證金外匯期貨交易采用保證金制度，參加外匯期貨交易的客戶必須按規(guī)定事先繳存一定數量的初始保證金，如果在交易中因虧損而使保證金賬戶上的余額低于維持保證金，客戶還必須追繳保證金；遠期外匯交易一般不收取保證金，但要求客戶有極高的信譽。⑤結算制度外匯期貨交易采用每日結算制度，每天營業(yè)結束后，由清算機構根據清算價格對當日尚未平倉的合約進行結算，并據此對有關當事人的保證金賬戶進行調整；遠期外匯交易一般要到交割日才由買賣雙方進行結算。⑥合約的交割外匯期貨交易的雙方雖有履約的義務，但絕大多數交易者都是在期貨合約到期前通過做一筆反向交易而終止實物交割義務；遠期外匯交易的參加者則基本上要在合約到期后履行交割義務，完成實物的交割。⑦信用風險外匯期貨交易因采用保證金制度和日結算制度，且有清算機構的介入，所以一般不存在信用風險；遠期外匯交易多半是僅憑信用而達成的，這就存在交易雙方可能違約的風險。⑧管理方式外匯期貨交易要受到政府的較嚴格的管制，各國一般都有專門的期貨管理部門對期貨交易進行管理；遠期外匯交易在很大程度上則是實行自我管理，一般僅受合同法和稅法的制約。5.外匯期貨交易的應用（1）外匯期貨的套期保值所謂套期保值，是指利用期貨交易來降低或減少現貨市場價格波動風險的一種經濟活動。利用外匯期貨交易進行套期保值，主要是根據外匯期貨價格與現匯價格變動方向一致的特點，通過在外匯期貨市場和現匯市場的反向買賣，以達到所持有的外匯債權或外匯債務進行保值的目的。外匯期貨套期保值分為空頭套期保值和多頭套期保值兩種：①空頭套期保值（shorthedge）空頭套期保值是在外匯期貨市場上先賣出某種貨幣的外匯期貨，然后買進平倉，以沖抵匯率下跌給所持有的外匯債權帶來風險。假設8月10日美國某公司出口了一批商品，3個月后可收到80萬澳元。為防止3個月后澳元貶值，公司決定AUD/USD期貨（每份合約100000澳元）進行套期保值。套期保值的操作見表5－1。從表5－1中可以看到，由于3個月后澳元貶值，使該公司少收入1908.15美元，但在期貨市場上實現盈利4800美元。當然如果3個月后澳元匯率上升，該公司在期貨市場上受損，但在現匯市場上可以多收美元，得到彌補。②多頭套期保值（longhedge）多頭套期保值是在期貨市場上先買進某種貨幣期貨，然后賣出平倉，以抵消現匯匯率上升給外匯債務帶來的風險。例如，假設6月初美國某公司從英國進口了一批價值250000英鎊的貨物，3個月后支付貨款。為防止因英鎊匯率上升而增加進口成本，公司便準備通過英鎊期貨（每份合約62500英鎊）交易來進行套期保值。具體操作見表5－2。從上例中可以看出，盡管因英鎊匯率上升而使公司個月后在現匯市場買進250000英鎊多支付了5000美元，但因在期貨市場上做了多頭套期保值而盈利了5750美元，從而抵消了現匯市場上的損失。同樣道理，如果3個月后英鎊匯率出現下跌，那么該公司在期貨市場上的虧損可用現匯市場上的風險收益來抵消。（2）外匯期貨的投機與套期保值者不同的是，投機者沒有實際持有外幣債權或債務，而是純粹根據自己對外匯期貨行情變動的預測，進行對沖來賺取差價利潤。如果預測匯率上漲買入外匯期貨合約，則是多頭（買空）；如果預測下跌而賣出外匯期貨合約則是空頭（賣空）。如果行情與所預測方向相反，則該投機者直接遭受損失。（六）外匯期權1.外匯期權的概念及種類（1）外匯期權交易的概念期權（option）的英語意思是“選擇權”，是由買方選擇買或賣一種標的物的權利。所謂外匯期權交易（foreignexchangeoptiontransaction），是指期權合約買方在支付一定費用后，可以獲得在約定時間內決定是否按規(guī)定的價格買賣約定數量的某種貨幣的權利或放棄這種權利的一種交易。在外匯期權交易巾，交易雙方實際上是就“選擇權”進行交易，買方為獲得“選擇權”要向賣方支付一定的貲用，這種費用通常稱為期權費（premium）。在