中央經濟工作會議的金融信息解讀

政策解讀政策解讀1/4金融行業(yè)|政策解讀2/4大公國際：中央經濟工作會議的金融信息解讀2024年12月16日摘要：2024年12月12日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議總結2024年經濟工作，分析當前經濟形勢，并部署2025年經濟工作。會議強調明年要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，并提出要穩(wěn)住樓市股市、防范化解重點領域風險和外部沖擊等。預計2025年我國金融貨幣市場總量將保持增長，增速或邊際抬升，金融市場利率整體下行，房地產市場筑底回升態(tài)勢有望得到鞏固，股市或震蕩回升，多層次金融服務體系將更加健全，更有質效地支持實體經濟健康發(fā)展。一、會議提要2024年12月12日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議總結2024年經濟工作，分析當前經濟形勢，并部署2025年經濟工作。全年回顧方面，會議指出今年我國經濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，高質量發(fā)展取得進展，重點領域風險化解有效，民生保障有力。當前形勢挑戰(zhàn)方面，會議客觀指出當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，國內需求不足，企業(yè)生產經營困難，就業(yè)增收壓力、風險隱患較多。在此背景下，會議提出2025年經濟工作目標，要求明年要保持經濟穩(wěn)定增長，保持就業(yè)、物價總體穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長和經濟增長同步。政策方面要求實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，提高財政赤字率，適時降準降息，保持流動性充裕。會議還提出了九個方面的重點任務，涉及提振消費、提高投資效益、科技創(chuàng)新、經濟體制改革、對外開放、風險防范、城鄉(xiāng)融合發(fā)展、區(qū)域發(fā)展、綠色轉型、民生保障等領域。二、金融相關內容解讀金融方面，本次會議提出將實施適度寬松的貨幣政策、加強財政與金融配合、創(chuàng)新金融工具、穩(wěn)定樓市股市等，預計明年我國金融貨幣市場總量將保持增長，金融市場利率整體下行，房地產市場筑底回升態(tài)勢有望得到鞏固，股市或震蕩回升，多層次金融服務體系將更加健全，更有質效地支持實體經濟健康發(fā)展。（一）會議強調明年要實施“適度寬松的貨幣政策”，預計2025年我國金融貨幣市場總量將保持增長，增速邊際抬升，金融市場利率整體下行。本次會議強調明年要“實施適度寬松的貨幣政策”，與12月9日中共中央政治局會議表述一致。上一次中央提出“適度寬松”的貨幣政策在2009～2010年，期間央行四次下調存貸款利率、三次下調存款準備金率，帶動物價回升、股市與經濟回熱。時隔14年后，中央重提“適度寬松”，釋放穩(wěn)經濟、提信心等積極信號。本次會議還具體提出要“適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配?！鳖A計明年央行將通過降準降息推動貨幣供應量、社會融資規(guī)模實現雙增長，同時推動物價整體回升。值得注意的是，從12月13日最新公布的社融和金融數據來看，當前政府債券和企業(yè)債券為社融增長的主要拉動力量，實體經濟信貸增長仍顯疲弱，仍有待降準降息等適度寬松貨幣政策的進一步刺激。降準降息方面，預計降準最快將于今年年底或明年春節(jié)前落地，幅度或在25～50BP左右，明年全年降準或在100～150BP左右，降息或在40～60BP左右，帶動金融市場利率整體下行。此外，結合近期央行公布的調整M1測算口徑來看，明年M1與M2剪刀差或有望收窄，M1、M2規(guī)模將保持增長，增速邊際抬升。（二）會議強調“穩(wěn)住樓市股市”，預計2025年房地產市場筑底回升態(tài)勢將得到鞏固，股市整體有望震蕩回升。本次會議強調要“穩(wěn)住樓市股市”。房地產方面，自今年9月的政治局會議提出要促進房地產市場“止跌回穩(wěn)”以來，一攬子房地產支持性政策密集推出，目前國內房地產市場已有邊際回穩(wěn)跡象，本次會議強調要“持續(xù)用力推動房地產市場止跌回穩(wěn)”。預計明年需求端房貸利率有望進一步下移，各地多樣化的購房支持性政策也將持續(xù)推出，以充分提升剛性和改善性購房需求；供給端或以“控新增、盤存量”為主基調，將持續(xù)推動城中村、危舊房改造，推動房地產發(fā)展新模式。展望2025年，在房地產一攬子支持政策持續(xù)生效顯現并加碼預期下，預計房地產市場筑底回升態(tài)勢將得到鞏固。股市方面，近幾個月中央多次公開會議強調要穩(wěn)股市，近期《關于全面實施個人養(yǎng)老金制度的通知》的發(fā)布實施也將為股票市場帶來長期穩(wěn)定的資金流入，將助力提升市場的穩(wěn)定性和機構投資者的占比，促進資本市場高質量發(fā)展?？傮w來看，作為經濟晴雨表的股市或有望在政策拉動下，明年整體或有望呈現震蕩回升態(tài)勢。（三）會議強調“防范化解重點領域風險和外部沖擊”，預計2025年地方政府債務風險將進一步緩解，中小金融機構風險總體可控；但外部風險或不利于我國匯市、金融市場穩(wěn)定。本次會議強調要“防范化解重點領域風險和外部沖擊”，近年來，城投、房地產、中小金融機構風險為我國主要的重點領域風險，隨著地方城投化債的有序推進，以及更加積極的財政政策支持下，預計明年地方政府債務壓力或將進一步緩解，城投風險整體可控。中小金融機構風險方面，預計明年政策將以強監(jiān)管、防風險、促高質量發(fā)展為主線，中央、地方將協(xié)同合力打擊非法金融活動，穩(wěn)妥處置地方中小金融機構風險，統(tǒng)籌推進中小金融機構轉型發(fā)展。另一方面，外部風險或不利于我國匯市、金融市場穩(wěn)定。近年來，海外地緣沖突持續(xù)升級、不穩(wěn)定不確定性因素持續(xù)增多，今年美國大選后，受新執(zhí)政黨貿易保護政策等影響，預計將對我國出口產生一定影響。12月13日，全國金融系統(tǒng)工作會議上特別強調明年要“找準金融支持穩(wěn)外貿的著力點，不斷加大對外貿企業(yè)的支持力度”亦有支持保護外貿企業(yè)之意。匯率方面，2025年人民幣對美元或仍有貶值壓力，一方面，雖然美聯儲降息步伐受新執(zhí)行黨影響不穩(wěn)定性或略有增加，但整體降息趨勢不變，將支持美國經濟尤其美元指數保持強勢；另一方面，國內適度寬松貨幣政策下將加大人民幣貶值壓力?？紤]到我國外匯工具箱仍較為充足，預計2025年人民幣匯率將保持雙向波動，但需警惕外部風險的溢出效應。（四）會議強調要“加強財政與金融配合”，預計2025年更加積極的財政政策將與貨幣政策形成合力，共同穩(wěn)經濟、促增長。本次會議強調要“加強財政與金融配合”，預計后續(xù)在財政貼息、準財政工具、結構性貨幣政策工具等方面，貨幣政策與財政政策將協(xié)同配合發(fā)力，以政府投資有效帶動社會投資，共同穩(wěn)經濟、促增長。財政政策方面，本次會議提出明年要實施“更加積極”的財政政策，并指出要“增加發(fā)行超長期特別國債”、“增加地方政府專項債券發(fā)行使用，擴大投向領域和用作項目資本金范圍?！苯衲陜蓵才诺某嘧致蕿?%、發(fā)行超長期特別國債1萬億、地方政府專項債券規(guī)模3.9萬億元。在“更加積極”的財政政策預期下，預計明年赤字率或提升到3.5%～4%左右，超長期特別國債或在2～3萬億元以上，地方政府專項債券或超4萬億元。從投向來看，預計國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設（“兩重”）以及消費品以舊換新、大規(guī)模設備更新（“兩新”）仍是重點支持領域。（五）會議強調要“創(chuàng)新金融工具”、“健全多層次金融服務體系”、“深化資本市場投融資綜合改革”，預計將助力金融市場制度建設更加完善，以高質量的支持實體經濟發(fā)展。今年四季度央行創(chuàng)設證券基金保險公司互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款，為非銀金融機構和上市公司入市提供了流動性支持，本次會議強調要“創(chuàng)新金融工具”，將進一步助力金融五篇大文章創(chuàng)新發(fā)展，助力金融市場穩(wěn)定發(fā)展，從而更有質效的支持實體經濟健康發(fā)展。此外，本次會議還強調要“加強國家戰(zhàn)略科技力量建設，健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”。同時，會議還提出要“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性”。總的來看，這些舉措將推動金融體系更好地服務于實體經濟，促進科技創(chuàng)新和產業(yè)升級，同時提高資本市場的效率和活力。三、小結及展望展望2025年，全球貿易不確定性增加等外部風險或對