銀行-理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)周報(bào)第193期：工銀農(nóng)銀光大發(fā)混合類(lèi)建信理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

工銀農(nóng)銀光大發(fā)混合類(lèi)， 建信理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)核心觀點(diǎn)從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周樣本理財(cái)子最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行量子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)250.00；發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)最新為凈率為0.37%，環(huán)比下降49個(gè)bp。最新觀點(diǎn)更新：去年下半年，建信理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化。本本周指數(shù)更新（2.10-2.14）1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)250.00，環(huán)比下降8.3%，發(fā)行數(shù)量減少。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)181.25，環(huán)比下降10.8%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來(lái)看，最新偏離度為1.05，偏離度下降，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的110只產(chǎn)品中，107只為固收類(lèi)產(chǎn)品，3只為混合類(lèi)產(chǎn)品。從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.88，環(huán)比下降0.5%，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下降。居民風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅下降。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來(lái)看，最新指數(shù)為59.77，環(huán)比上升3.9%。從不同類(lèi)型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，上周固收類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.64%，環(huán)比上升10個(gè)bp，混合類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.45%，環(huán)比上升2個(gè)bp。整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為110只，發(fā)行數(shù)量下降。具體來(lái)看，發(fā)行數(shù)量增加的有3家，占比為27.3%，增加最多的是招銀理財(cái)；發(fā)行數(shù)量減少的有5家，占比為45.5%，減少最多的是光大理財(cái)。發(fā)行數(shù)量最多的為光大理財(cái)，發(fā)行了18只理財(cái)產(chǎn)品。平均基準(zhǔn)利率為2.63%，環(huán)比上升10個(gè)bp。其中：基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子公司有7家，占比為63.6%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為招銀理財(cái)，為3.28%；基準(zhǔn)利率下降的理財(cái)子公司3家，占比為27.3%。固收類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.64%，最高的為招銀理財(cái)，為3.28%?；旌项?lèi)產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.45%，最高的為光大理財(cái)，為2.50%。維持強(qiáng)于大市馬鯤鵬makunpeng@楊榮yangrongyj@市場(chǎng)表現(xiàn)6% -4%相關(guān)研究報(bào)告銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告3、重點(diǎn)理財(cái)子產(chǎn)品介紹上周重點(diǎn)產(chǎn)品共3只，是工銀理財(cái)發(fā)行的1只混合類(lèi)產(chǎn)品、農(nóng)銀理財(cái)發(fā)行的1只混合類(lèi)產(chǎn)品和光大理財(cái)發(fā)行1只混合類(lèi)產(chǎn)品。我們摘取其中1只產(chǎn)品：陽(yáng)光橙安盈增強(qiáng)季開(kāi)7號(hào)。4、最新觀點(diǎn)更新：下半年，建信理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化其一、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在2024年下半年，建信理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增加近1000億，達(dá)到1.599萬(wàn)億，規(guī)模增加主要來(lái)自公募理財(cái)產(chǎn)品和固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。而私募理財(cái)產(chǎn)品和混合類(lèi)產(chǎn)品的數(shù)量都在減少，而且混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模下降近100億。其二、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)2024年下半年，建信理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置中：現(xiàn)金及存款和同業(yè)存單的占比大幅上升，分別增至33.52%和27.29%，規(guī)模增加近2000億，而存放同業(yè)及債券買(mǎi)入返售、債券和權(quán)益類(lèi)投資占比則有所下降，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資大幅減少，公募基金保持穩(wěn)定，同時(shí)，衍生品和QDII的占比小幅調(diào)整。整體來(lái)看，建信理財(cái)更加注重流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制，在市場(chǎng)不確定性加劇的背景下，增強(qiáng)了流動(dòng)性資產(chǎn)的配置，減少了高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告 1 2 4 6 7 7 9 9九、最新觀點(diǎn)更新：下半年，建信理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)結(jié) 9 圖表目錄 2 3 3 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告一、理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)簡(jiǎn)介理財(cái)子公司數(shù)量在增加，而且發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量也在增加，但是市場(chǎng)上尚缺少一個(gè)綜合指數(shù)來(lái)反映全部理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行情況。我們竭力編制的這個(gè)理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)，就能夠發(fā)揮這種功效，可以成為投資者和投資機(jī)構(gòu)把握理財(cái)子產(chǎn)品市場(chǎng)的一張名片。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)是反映銀行理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行活躍度、投資組成、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及基準(zhǔn)利率變化的重要指標(biāo)，是居民理財(cái)投資意向的晴雨表。我們編制的理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)由三大指數(shù)組成，分別是發(fā)行數(shù)量指數(shù)、發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)以及發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)具有以下功能：1）幫助投資者了解銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品的活躍情況及最新的產(chǎn)品投資組合動(dòng)向；2）幫助投資者了解銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率走勢(shì)輔助其對(duì)未來(lái)走勢(shì)以及銷(xiāo)售情況進(jìn)行預(yù)判。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)對(duì)于其他資管機(jī)構(gòu)有重要的借鑒作用。銀行理財(cái)子作為大資管行業(yè)的重要參與者，理財(cái)子產(chǎn)品的發(fā)行動(dòng)態(tài)對(duì)于居民投資意向具有前瞻性。市場(chǎng)上的其他資管機(jī)構(gòu)與銀行理財(cái)子既有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系也有合作關(guān)系。樣本選?。何覀冞x取了11家理財(cái)子公司作為樣本標(biāo)的，涵蓋了大行、股份行、城商行以及農(nóng)商行。其中包括全部大行理財(cái)子公司，即工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)及中郵理財(cái)；股份行包括招銀理財(cái)、光大理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)；城商行代表為寧銀理財(cái)，農(nóng)商行為渝農(nóng)商理財(cái)。除農(nóng)銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)開(kāi)業(yè)時(shí)間在2020年下半年外，其他理財(cái)子均在2019年已經(jīng)開(kāi)業(yè)。選取時(shí)間：我們選取的理財(cái)子公司發(fā)行時(shí)間始于2020年8月至今，以周為單位。起始基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020年8月3日當(dāng)周。目前所有理財(cái)子公司樣本標(biāo)的理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行在選取時(shí)間內(nèi)均為正常運(yùn)行狀態(tài)。計(jì)算方法：發(fā)行數(shù)量指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。發(fā)行數(shù)量指數(shù)（調(diào)整加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/加權(quán)基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。固定收益類(lèi)產(chǎn)品/混合類(lèi)/權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行權(quán)重為1/3/5。發(fā)行數(shù)量偏離度：加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/當(dāng)周發(fā)行數(shù)量。發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的平均風(fēng)險(xiǎn)注：基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020-08-03。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表1：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)的邏輯與分解二、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)250.00，環(huán)比下降8.3%，發(fā)行數(shù)量減少。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)181.25，環(huán)比下降10.8%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來(lái)看，最新偏離度為1.05，偏離度下降，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的110只產(chǎn)品中，107只為固收類(lèi)產(chǎn)品，3只為混合類(lèi)產(chǎn)品。從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.88，環(huán)比下降0.5%，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下降。居民風(fēng)險(xiǎn)偏好小按照募集規(guī)模上限測(cè)算，上周募集資金規(guī)模1815.2億，2025年募集資金規(guī)模約為0.70萬(wàn)億。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來(lái)看，最新指數(shù)為59.77，環(huán)比上升3.9%。從不同類(lèi)型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，上周固收類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.64%，環(huán)比上升10個(gè)bp，混合類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.45%，環(huán)比上升2個(gè)bp。整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為2.63%，環(huán)比上升10個(gè)bp。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表2：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)圖表3：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量偏離度圖表4：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)圖表5：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表6：理財(cái)子不同類(lèi)型產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率走勢(shì)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表7：理財(cái)子產(chǎn)品基準(zhǔn)利率與十年期國(guó)債利差走勢(shì)銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告三、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為110只，發(fā)行數(shù)量下降。具體來(lái)看，發(fā)行數(shù)量增加的有3家，占比為27.3%，增加最多的是招銀理財(cái)，環(huán)比增加7只固收類(lèi)產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有5家，占比為45.5%，減少最多的是光大理財(cái)，環(huán)比減少8只固收類(lèi)產(chǎn)品和1只混合類(lèi)產(chǎn)品。發(fā)行數(shù)量最多的為光大理財(cái)，發(fā)行了18只理財(cái)產(chǎn)品。平均基準(zhǔn)利率為2.63%，環(huán)比上升0.1%。其中：基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子公司有7家，占比為63.6%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為招銀理財(cái)，為3.28%；基準(zhǔn)利率下降的理財(cái)子公司3家，占比為27.3%。固收類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.64%，最高的為招銀理財(cái)，為3.28%?；旌项?lèi)產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.45%，最高的為光大理財(cái)，為2.50%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表10：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量環(huán)比變動(dòng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表11：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)比變動(dòng)4銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表12：樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明細(xì)發(fā)行數(shù)量環(huán)比變動(dòng)理財(cái)子公司合計(jì)混合類(lèi)權(quán)益類(lèi)合計(jì)混合類(lèi)權(quán)益類(lèi)建信理財(cái)5500-3-300工銀理財(cái)87100000農(nóng)銀理財(cái)651001-1000-4-400交銀理財(cái)00-4-40066000000招銀理財(cái)007700光大理財(cái)10-9-8-10信銀理財(cái)004400寧銀理財(cái)00-5-500渝農(nóng)商理財(cái)004400合計(jì)11010730-10-8-20圖表13：樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率環(huán)比變動(dòng)(bp)理財(cái)子公司平均混合類(lèi)權(quán)益類(lèi)平均固收類(lèi)混合類(lèi)權(quán)益類(lèi)建信理財(cái)3.19%3.19%4949工銀理財(cái)2.11%2.07%2.40%農(nóng)銀理財(cái)2.20%2.20%22交銀理財(cái)2.67%2.67%-14-142.95%2.95%3535招銀理財(cái)3.28%3.28%3838光大理財(cái)2.56%2.57%2.50%2728信銀理財(cái)2.60%2.60%-11-11寧銀理財(cái)2.82%2.82%88渝農(nóng)商理財(cái)2.60%2.60%-7-7合計(jì)2.63%2.64%2.45%從不同期限的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周選取樣本的理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品一年以上產(chǎn)品發(fā)行量占比44.8%，環(huán)比下降3.6%。其中，發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品主要為1-3年（含）產(chǎn)品，占比為44.8%，環(huán)比基本保持不變；其次占比較大的是3-6個(gè)月（含）以?xún)?nèi)產(chǎn)品，占比29.9%，環(huán)比下降0.03個(gè)pct；半年以上期限的產(chǎn)品合計(jì)占比為70.1%，環(huán)比下降2.5個(gè)pct；短期限的產(chǎn)品占比在環(huán)比上升，半年內(nèi)期限的產(chǎn)品占比為29.9%，環(huán)比上升2.5個(gè)pct。上周理財(cái)產(chǎn)品的期限在下降，理財(cái)子發(fā)行的長(zhǎng)期產(chǎn)品占比在下降，尤其是一年以上產(chǎn)品。從不同期限產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率來(lái)看，樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為2.63%，環(huán)比上升10個(gè)bp。從不同期限產(chǎn)品平均發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，1-3年（含）產(chǎn)品平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為2.77%，環(huán)比上升6個(gè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告bp；6-12個(gè)月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.67%，環(huán)比上升15個(gè)bp；3-6個(gè)月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.45%，環(huán)比上升4個(gè)bp?；鶞?zhǔn)利率環(huán)比上升的主要原因是：各個(gè)期限產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率均在環(huán)比回升，同時(shí)混合類(lèi)產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率也環(huán)比回升。圖表14：上周理財(cái)子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)圖表15：上周不同期限理產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)四、理財(cái)子產(chǎn)品凈值變動(dòng)：上周，理財(cái)子產(chǎn)品凈值上升截至2025年2月14日，樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品年初至今的凈值變動(dòng)為1.84%。其中，凈值增長(zhǎng)最高的為工銀理財(cái)，年初至今增長(zhǎng)21.50%，高出均值19.66pct。樣本理財(cái)子理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按周環(huán)比凈值變動(dòng)為1.51%，10家樣本理財(cái)子凈值變動(dòng)均為正。其中，按周環(huán)比增長(zhǎng)最高的為工銀理財(cái)，環(huán)比增加19.43%，高出均值17.92pct。圖表16：產(chǎn)品凈值年初至今變動(dòng)%（截至0214）圖表17：產(chǎn)品凈值按周環(huán)比變動(dòng)%（截至0214）資料來(lái)源：Wind，中信建投樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按月環(huán)比凈值上升1.64%。其中按月環(huán)比增長(zhǎng)最高的為工銀理財(cái)，環(huán)比增加19.51%，高出均值17.88pct。樣本理財(cái)子產(chǎn)品的破凈率為0.37%，環(huán)比下降49個(gè)bp。樣本理財(cái)子破凈率在上周有所下降。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表18：產(chǎn)品凈值按月環(huán)比變動(dòng)%（截至0214）五、資金流向和上證指數(shù)從資金流向角度看，理財(cái)子發(fā)行指數(shù)是對(duì)資金流向理財(cái)市場(chǎng)的反映，同時(shí)由于固收類(lèi)資產(chǎn)具有穩(wěn)定性，此指數(shù)的波動(dòng)也可以反映權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)，作為觀測(cè)股市波動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。上周，理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)環(huán)比下降8.3%，上證指數(shù)環(huán)比上升3%。預(yù)計(jì)流向權(quán)益市場(chǎng)的資金在增加，而流向理財(cái)市場(chǎng)的資金也在減少，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好在提高。圖表20：理財(cái)子發(fā)行指數(shù)與上證指數(shù)走勢(shì)六、樣本理財(cái)子固定收益類(lèi)產(chǎn)品的收益率和發(fā)行數(shù)量2021年3月29日到2025年2月9日期間，0-6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品平均基準(zhǔn)收益率中樞在2.9%左右，上周環(huán)比請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告上行21BP，波動(dòng)幅度有所減?。?-12個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品中樞在3.3%附近，上周收益率環(huán)比下行6bp；1年以上產(chǎn)品中樞在3.2%附近，有明顯下行趨勢(shì)，波動(dòng)較大，收益率環(huán)比上行10bp。對(duì)于全部期限理財(cái)產(chǎn)品，中樞在3.1%左右，前期較為穩(wěn)定，近期波動(dòng)幅度有所加大，上周收益率環(huán)比上行7bp。新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量方面，上周環(huán)比減少11個(gè)，低于本年度平均水平，1年以上長(zhǎng)期限產(chǎn)品占比低于50%。上周債券市場(chǎng)呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱的走勢(shì)，10年期國(guó)債收益率圍繞1.6%波動(dòng)。春節(jié)后首個(gè)交易日，市場(chǎng)交易情緒高漲，資金面寬松推動(dòng)債市走強(qiáng)，但隨后在止盈情緒和股市反彈的壓力下，債市有所回落。展望來(lái)看，短期內(nèi)資金面和股市表現(xiàn)將是影響債市的主要因素。資金面方面，政策基調(diào)保持適度寬松，但在匯率壓力下，寬松節(jié)奏可能出現(xiàn)反復(fù)，資金面可能出現(xiàn)階段性緊張，期待后續(xù)的寬松政策?？傮w來(lái)看，債市短期內(nèi)可能維持震蕩格局，需密切關(guān)注資金面和股市的波動(dòng)。權(quán)益市場(chǎng)方面，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，主要寬基指數(shù)普遍上漲。展望后市，市場(chǎng)上漲還需更多政策的催化，關(guān)注后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。圖表21：理財(cái)產(chǎn)品平均基準(zhǔn)收益率%（截至0207）圖表22：理財(cái)產(chǎn)品分期限發(fā)行數(shù)量（截至0207）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告七、重點(diǎn)產(chǎn)品介紹上周重點(diǎn)產(chǎn)品共3只，是工銀理財(cái)發(fā)行的1只混合類(lèi)產(chǎn)品、農(nóng)銀理財(cái)發(fā)行的1只混合類(lèi)產(chǎn)品和光大理財(cái)發(fā)行的1只混合類(lèi)產(chǎn)品。我們摘取其中1只產(chǎn)品：陽(yáng)光橙安盈增強(qiáng)季開(kāi)7號(hào)。圖表23：理財(cái)子發(fā)行重點(diǎn)產(chǎn)品介紹產(chǎn)品名稱(chēng)產(chǎn)品類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)期限類(lèi)型運(yùn)作模式業(yè)績(jī)比較基發(fā)行規(guī)模起購(gòu)金額基本費(fèi)超額業(yè)績(jī)報(bào)酬主要投向（元）率合計(jì)陽(yáng)光橙安盈增強(qiáng)季混合類(lèi)二級(jí)（中1-3個(gè)月開(kāi)放式凈值型2.10%-2.90%20億100元100萬(wàn)元0.450%30%固收類(lèi)資產(chǎn)投資比例不高于80%，金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)投資比例不高于20%八、理財(cái)子公司動(dòng)態(tài)1.美元利率存款普降，外資行高息優(yōu)勢(shì)仍存近期，國(guó)內(nèi)多家商業(yè)銀行針對(duì)個(gè)人美元存款產(chǎn)品進(jìn)行利率調(diào)整，整體呈現(xiàn)差異化定價(jià)趨勢(shì)。南京銀行自2月8日起下調(diào)"鑫匯添"產(chǎn)品利率，3個(gè)月期、1年期利率分別由4.3%、4%降至2.1%、2.5%，降幅超50%，起存門(mén)檻為3000美元。與此同時(shí)，部分銀行仍維持較高利率水平，恒豐銀行北京地區(qū)針對(duì)1萬(wàn)美元起存客戶(hù)提供3個(gè)月期4%的利率，6個(gè)月及1年期分別為3.8%、3.7%。外資銀行通過(guò)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品及客群分層策略保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。渣打銀行針對(duì)存量客戶(hù)推出"可持續(xù)發(fā)展定期存款"，3個(gè)月期利率達(dá)4%；新開(kāi)戶(hù)合格優(yōu)先理財(cái)客戶(hù)（月均資產(chǎn)50萬(wàn)元人民幣以上）可享專(zhuān)屬利率，1-3個(gè)月期最高4.4%，6個(gè)月期4.3%，起存金額4萬(wàn)美元。該行強(qiáng)調(diào)當(dāng)前利率雖較年初下調(diào)，但仍屬市場(chǎng)高位。本輪利率調(diào)整主要受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策傳導(dǎo)影響。盡管市場(chǎng)預(yù)期降息節(jié)奏放緩，但美元處于降息周期的大趨勢(shì)未變，商業(yè)銀行主動(dòng)調(diào)降存款利率旨在平衡負(fù)債成本與產(chǎn)品吸引力。未來(lái)利率走勢(shì)將緊密掛鉤美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，若降息預(yù)期持續(xù)弱化，美元存款利率或趨于穩(wěn)定。2.黃金積存門(mén)檻上調(diào)，機(jī)構(gòu)預(yù)判短期震蕩長(zhǎng)期看漲2025年以來(lái)，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格持續(xù)攀升，多次突破歷史高點(diǎn)逼近3000美元/盎司，推動(dòng)黃金積存業(yè)務(wù)熱度升溫。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)及管控風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)多家銀行近期密集調(diào)整黃金積存業(yè)務(wù)規(guī)則，下調(diào)賬戶(hù)利率并提高投資門(mén)檻。中信銀行宣布自2月15日起大幅調(diào)降積存金定/活期利率，活期利率由0.35%降至0.15%，1個(gè)月至1年期產(chǎn)品利率降幅最高達(dá)58個(gè)基點(diǎn)。招商銀行同步將各期限產(chǎn)品年化利率下調(diào)至0.01%-0.3%，較此前最高縮水30個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)將積存金起購(gòu)金額由600-650元統(tǒng)一上調(diào)至700元，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)入管理。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告九、最新觀點(diǎn)更新：下半年，建信理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化（一）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品和固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。而私募理財(cái)產(chǎn)品和混合類(lèi)產(chǎn)品的數(shù)量都在減少，而且混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)圖表24：建信理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)品類(lèi)型按募集方式按投資性質(zhì)公募理財(cái)私募理財(cái)合計(jì)固定收益類(lèi)權(quán)益類(lèi)商品及金融衍生品類(lèi)混合類(lèi)合計(jì)2024H存續(xù)數(shù)量66935810279201071027存續(xù)金額14050.5947.9814998.4814776.79221.6914998.48金額占比93.68%6.32%100.00%98.52%1.48%100.00%2024存續(xù)數(shù)量65733899593956995存續(xù)金額15031.3955.9515987.2515865.45121.815987.25金額占比94.02%5.98%100.00%99.24%0.76%100.00%存續(xù)金額的93.68%。到2024年下半年，公募理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)數(shù)量降至657個(gè)，存續(xù)金額增加至億，占比也有所上升，表明下半年建信理財(cái)新增的理財(cái)規(guī)模大部分來(lái)自公募產(chǎn)品。5.98%。私募理財(cái)?shù)臄?shù)量在減少，占比也在降低，但是規(guī)模基本上保持穩(wěn)定，這表明下半年建信理財(cái)?shù)乃侥祭碡?cái)產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏在放緩，依然是新發(fā)公募產(chǎn)品為主。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告?zhèn)€，下降了3.12%。這種下降主要原因是：私募理財(cái)產(chǎn)品和混合類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量在減少，去年下半年建信理財(cái)這兩類(lèi)產(chǎn)品不僅發(fā)行數(shù)量減少，而且有較多產(chǎn)品到期。（二）資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)2024年下半年，建信理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置中：現(xiàn)金及存款和同業(yè)存單的占比大幅上升，分別增至下降，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資大幅減少，公募基金保持穩(wěn)定，同時(shí)，衍來(lái)看，建信理財(cái)更加注重流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制，在市場(chǎng)不確定性加劇的背景下，增強(qiáng)了流動(dòng)性資產(chǎn)的配現(xiàn)金及存款拆放同業(yè)及債券買(mǎi)入返售債券非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)權(quán)益類(lèi)投資衍生品代客境外理財(cái)投資（QDII)公募基金2024H穿透后4855.063461.971625.964856.0264.2166.670.0241.6580.3831.22%22.26%10.46%31.22%0.41%0.43%00.27%3.73%2024穿透后5557.384524.821361.614409.8317.9351.710.2239.54618.533.52%27.29%8.21%26.59%0.11%0.31%00.24%3.73%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告合計(jì)15551.87100.00%16581.54100.00%去年下半年，理財(cái)整個(gè)行業(yè)，現(xiàn)金和銀行存款占比下降，但是建信理財(cái)?shù)倪@部分資產(chǎn)在增加而且占比提高近2.3%，預(yù)計(jì)主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在調(diào)整，固收類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模和占比在提高，而下降，其增配了現(xiàn)金及銀行存款。因?yàn)槠渫袠I(yè)現(xiàn)金及銀行存款占比下降的趨勢(shì)相背離，預(yù)計(jì)2025年存款利率面臨繼續(xù)下調(diào)的可能，非銀同業(yè)活期存款和定期存款利率也將同步下調(diào)，建信理財(cái)這部單利率相對(duì)較高，建信理財(cái)在下半年加大對(duì)同業(yè)存單的配置，來(lái)提升資金的安全性和流動(dòng)性，也可能2024年上半年拆放同業(yè)及債券買(mǎi)入返售金額為1625.96億，占比10.46%。到下半年該金額下降至此舉可能是由于債券市場(chǎng)的收益預(yù)期變化，或是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估促使機(jī)構(gòu)調(diào)整其資產(chǎn)配置，減少對(duì)債券類(lèi)資產(chǎn)的依賴(lài)。另一方面，債券收益的下降可能使得其他類(lèi)型資產(chǎn)（如：同業(yè)存單）變得更加吸2024年上半年非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)金額為64.21億，占比0.40.11%。非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)的占比顯著下降，建信理財(cái)在加快凈值化轉(zhuǎn)型的步伐，盡量減少非市值法計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的配置比例，還有可能是建信理財(cái)合意的非標(biāo)資產(chǎn)在減少。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告降至0.31%，表明建信理財(cái)在下半年減少了對(duì)股票及其他權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置。這一變化反映了建信理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)偏好在降低，尤其是在市場(chǎng)不確定性較高的環(huán)境下，選擇管衍生品的占比極低，但其增加可能表明建信理財(cái)在下半年進(jìn)行了一些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作，特別是在市場(chǎng)波動(dòng)性加大的背景下，衍生品可作為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。然而，其占比依然非常小，表明這類(lèi)投資）：險(xiǎn)，獲取不同市場(chǎng)的收益，但在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加的背景下，機(jī)構(gòu)在這部分的投資上預(yù)計(jì)變化不占比基本持平于3.73%。公募基金的投資保持穩(wěn)定，反映出建信理財(cái)依舊看重公募基金作為一種分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取市場(chǎng)回報(bào)的工具。在市場(chǎng)不確定性較高的情況下，公募基金因其靈活性和多樣化的投資組十、風(fēng)險(xiǎn)提示1、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費(fèi)支出增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，同時(shí)由于房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費(fèi)和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財(cái)破凈。2、債券市場(chǎng)過(guò)度調(diào)整導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場(chǎng)存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場(chǎng)波動(dòng)將導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財(cái)破凈。3、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，居民收入預(yù)期向下，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位，理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)反而提高，出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行困難，理財(cái)規(guī)模難以持續(xù)增長(zhǎng)。4、財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)富管理產(chǎn)品越來(lái)越豐富，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)都在加大資管產(chǎn)品的發(fā)行，理財(cái)凈值化后，收益率相對(duì)低于其他資管產(chǎn)品，這也將限制理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告分析師介紹分析師介紹中信建投研究所董事總經(jīng)理、研委會(huì)副主任、金融行業(yè)負(fù)責(zé)人、銀行業(yè)首席分析師。十余年金融行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，對(duì)銀行業(yè)研究有深刻認(rèn)識(shí)和豐富經(jīng)驗(yàn)，新財(cái)富、水晶球等最佳分析師評(píng)選第一名。英國(guó)杜倫大學(xué)金融與投資學(xué)碩士。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)博士，英國(guó)杜倫大學(xué)商學(xué)院訪問(wèn)學(xué)者。銀行業(yè)聯(lián)席首席分析師。深入研究銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、銀行金融科技發(fā)展。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告評(píng)級(jí)說(shuō)明投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議涉及的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)相對(duì)漲幅15％以上增持相對(duì)漲幅5%—15%相對(duì)漲幅-5%—5％之間減持相對(duì)跌幅5%—15%賣(mài)出相對(duì)跌幅15％以上行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市相對(duì)漲幅10%以上相對(duì)漲幅-10-10%之間弱于大市相對(duì)跌幅10%以上分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專(zhuān)業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)法律主體說(shuō)明本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機(jī)構(gòu)（以下合稱(chēng)“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門(mén)、臺(tái)灣）提供。中信建投證券署名分析師所持中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格證書(shū)編號(hào)已披露在報(bào)告首頁(yè)。在遵守適用的法律法規(guī)前提下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。本報(bào)告作者所持香港證監(jiān)會(huì)牌照的中央編號(hào)已披露在報(bào)告首頁(yè)。一般性聲明本報(bào)告由中信建投制作