宏觀點評：民企座談會釋放積極信號

請仔細閱讀本報告末頁聲明證券研究報告|宏觀點評事件描述2025年2月17日，習近平總書記在京出席民營企業(yè)座談會，并發(fā)表重要講事件點評時隔6年，習近平總書記再次組織召開民營企業(yè)座談會，一是正處在“貿(mào)易摩擦2.0”階段，二是全球AI競賽愈加激烈，三是2025年是“十四五”收官之年，四是宏觀經(jīng)濟在近期雖然已經(jīng)燃起星星之火，但是信心依然偏弱。此次會議的目的是給民企吃下“定心丸”，與過往有所不同的是，此次“定心丸”是在外部壓力增長的初期，而非過過去的沖擊之后，我們認為這將有利于化解接下來關稅以及科技裝備競爭的沖擊。對可能出臺的政策方向判斷，將對黨的二十屆三中全會中的第五條：堅持和落實“兩個毫不動搖”進行延展，進一步規(guī)范公平、法制，進一步解決融資難等歷史問題。除此之外，除了此次會議后可能出臺的相關政策外，還應進一步關注《民營經(jīng)濟促進法》以及會后各地召開的民企座談會。此次會議多次強調(diào)了“黨的基本方針政策不會變”，堅持“兩個毫不動搖”，我們認為釋放出兩個信號：首先是肯定了民營企業(yè)在技術浪潮和民生穩(wěn)定中的重要作用，其次是以最高層的聲音傳遞出會破除過去不利于民企發(fā)展的障礙，讓企業(yè)能夠平穩(wěn)經(jīng)驗，將精力完全放在主業(yè)中?；仡櫄v史，共出現(xiàn)過三次較高規(guī)格的穩(wěn)民營經(jīng)濟支持政策，分別為2005年1月出臺的《國務院鼓勵支持非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》（非公36條）、2010年5月出臺的《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展若干意見》（新36條）、2018年11月民企座談會后出臺的《中共中央國務院關于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》（28條）。其中2005年的歷史背景為中國加入WTO后的第一輪“民企潮”；2010年對應的是全球金融危機、歐債危機后的民企“倒閉潮”；2018年對應的是中美貿(mào)易摩擦熱化下的外貿(mào)情緒急速降溫，以及結(jié)構性調(diào)整下民營企業(yè)信心偏弱的背景，并在會上提出了“民營企業(yè)家遇到了‘三座大山’：市場的冰山、融資的高山、轉(zhuǎn)型的火山?！痹诔鱿瘯h的企業(yè)名單中，2025年與2018年有較大差別，其中主要企業(yè)中百度、商湯科技、恒瑞醫(yī)藥、通威集團以及寒武紀并未在此次會議中列席。我們認為有幾個原因：首先是企業(yè)頭部位置有所更替，例如以人工智能標榜的商湯科技和百度被DeepSeek、宇樹科技替代。第二是站在“十四五”的收官之年，列席會議的企業(yè)與十大重點領域高度契合。第三是剛出道不久的DeepSeek近期兩次登上高層會議較為罕見，主要是其不僅拉開了人民幣資產(chǎn)價格重估的浪潮，更釋放出了中美科技差距不會一再拉大的積極信號。風險提示：1、中美貿(mào)易摩擦或進一步升級，全球不確定性或?qū)⒂绊懣萍夹袠I(yè)發(fā)展；2、突破民企發(fā)展不利條件需要時間，《民營經(jīng)濟促進法》出臺日期較為關鍵。宏觀點評宏觀點評分析師尤春野登記編碼：S0950523100001：youchunye1@相關研究《中央經(jīng)濟工作會議解讀》(2024/12/13)《12.9政治局會議點評》(2024/12/9)《化債思路出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變》(2024/11/10)《專題：美國大選的影響》(2024/11/3)價格回暖》(2024/10/28)《從三中全會解讀國企改革》(2024/8/13)會議點評》(2024/7/31)《二十屆三中全會精神解讀》(2024/7/19)宏點評請仔細閱讀本報告末頁聲明Page2/52025年2月17日，習近平總書記在京出席民營企業(yè)座談會，會議提出了“當前民營經(jīng)濟面臨的一些困難和挑戰(zhàn)總體是在改革發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級中出現(xiàn)的，是局部的而不是整體的，是暫時的不是長期的，是能夠克服的而不是無解的?！睍h著重強調(diào)“兩個不動搖”，同時指出“要堅決破除依法平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場競爭的各種障礙，持續(xù)推進基礎設施競爭性領域向各類經(jīng)營主體公平開放，繼續(xù)下大氣力解決民營企業(yè)融資難融資貴問題。要著力解決拖欠民營企業(yè)賬款問題。要強化執(zhí)法監(jiān)督，集中整治亂收費、亂罰款、亂檢查、亂查封，切實依法保護民營企業(yè)和民營企業(yè)家合法權益?！币庠趶囊仄綑唷⑷谫Y、法制破除過去民企發(fā)展的“三座大山”。回顧歷史，共出現(xiàn)過三次較高規(guī)格的穩(wěn)民營經(jīng)濟支持政策，分別為2005年1月出臺的《國務院鼓勵支持非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》（非公36條）、2010年5月出臺的《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展若干意見》（新36條）、2018年11月民企座談會后出臺的《中共中央國務院關于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》（28條）。其中2005年的歷史背景為中國加入WTO后的第一輪“民企潮”；2010年對應的是全球金融危機、歐債危機后的民企“倒閉潮”；2018年對應的是中美貿(mào)易摩擦熱化下的外貿(mào)情緒急速降溫，以及結(jié)構性調(diào)整下民營企業(yè)信心偏弱的背景，并在會上提出了“民營企業(yè)家遇到了時隔6年，習近平總書記再次組織召開民營企業(yè)座談會，一是正處在“貿(mào)易摩擦2.0”階段，二是全球AI競賽愈加激烈，三是2025年是“十四五”收官之年，四是宏觀經(jīng)濟在近期雖然已經(jīng)燃起星星之火，但是信心依然偏弱。此次會議的目的是給民企吃下“定心丸”，與過往有所不同的是，此次“定心丸”是在外部壓力增長的初期，而非過過去的沖擊之后，我們認為這將有利于化解接下來關稅以及科技裝備競爭的沖擊。對可能出臺的政策方向判斷，將對黨的二十屆三中全會中的第五條：堅持和落實“兩個毫不動搖”進行延展，進一步規(guī)范公平、法制，進一步解決融資難等歷史問題。除此之外，除了此次會議后可能出臺的相關政策外，還應進一步關注《民營經(jīng)濟促進法》以及會后各地召開的民企座談會。民生+科技：列席企業(yè)勇挑重任今年是“十四五”的收官之年，此次到場的民企覆蓋了“新一代信息通信技術產(chǎn)業(yè)、高檔數(shù)控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、節(jié)能與十大方向的計劃目標是推動中國制造業(yè)完成轉(zhuǎn)型升級。過去十年，新能源汽車、智能制造等都得到長足發(fā)展，而人工智能、機器人等也在近期拉動了全球?qū)χ袊Y產(chǎn)價格重估的熱潮，從本次座談會列席名單來看，也與“十四五”涉及行業(yè)契合。在出席會議的企業(yè)名單中，2025年與2018年有較大差別，其中主要企業(yè)中百度、商湯科技、恒瑞醫(yī)藥、通威集團以及寒武紀并未在此次會議中列席。我們認為有幾個原因：首先是企業(yè)頭部位置所有更替，例如以人工智能標榜的商湯科技和百度被DeepSeek、宇樹科技替代。第二是站在“十四五”的收官之年，列席會議的企業(yè)與十大重點領域高度契合。第三是剛出道不久的DeepSeek近期兩次登上高層會議較為罕見，主要是其不僅拉開了人民幣資產(chǎn)價格重估的浪潮，更釋放出了中美科技差距不會一再拉大的積極信號。宏點評請仔細閱讀本報告末頁聲明Page3/5資料來源：新華網(wǎng),五礦證券研究所參會企業(yè)中，既包含了傳統(tǒng)賽道中的農(nóng)業(yè)、食品飲料以及家電，如新希望、飛鶴乳業(yè)、正泰電器，也包含了騰訊、阿里、華為、小米、韋爾股份等新興領域的巨頭，更是將新秀人工智能DeepSeek，機器人宇樹科技涵蓋其中。我們認為民生+科技的組合更加均衡，也更符合大國戰(zhàn)略，從近幾年民生相關企業(yè)的發(fā)展也能看出，推動產(chǎn)品更高標準的核心是科技進步，以科技賦能傳統(tǒng)行業(yè)是國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的關鍵。新質(zhì)生產(chǎn)力是推動中國式現(xiàn)代化的關鍵，提升全要素生產(chǎn)率不僅僅要求生產(chǎn)要素的重組，更依賴技術進步的迭代。此次會議的背景正值“貿(mào)易摩擦2.0”及全球“科技競賽”浪潮，以美國為核心的貿(mào)易保護主義預計將逐步擴大，增加我國對外貿(mào)易的壓力。突圍這一壁壘，一是將出口轉(zhuǎn)向“南方國家”，二是提升全要素生產(chǎn)率，提升頭部競爭格局，從過去的制造優(yōu)勢轉(zhuǎn)向科技優(yōu)勢，全面突破“小院高墻”。在各行業(yè)競爭的前沿，民營企業(yè)幾乎都是首當其中，扮演了推動技術進步的重要角色。參會代表中從光伏到汽車再到人工智能、機器人基本實現(xiàn)了國內(nèi)研發(fā)-制造的全流程，對外依存度大幅收窄，其中人工智能DeepSeek的橫空出世更是全面提振了全球科技博弈下的企業(yè)信心。此次會議多次強調(diào)了黨的基本方針政策不會變，兩個毫不動搖，我們認為釋放出兩個信號：首先是肯定了民營企業(yè)在技術浪潮和民生穩(wěn)定中的重要作用，其次是以最高層的聲音傳遞出會破除過去不利于民企發(fā)展的障礙，讓企業(yè)能夠平穩(wěn)經(jīng)驗，將精力完全放在主業(yè)中。風險提示1、中美貿(mào)易摩擦或進一步升級，全球不確定性或?qū)⒂绊懣萍夹袠I(yè)發(fā)展；2、突破民企發(fā)展不利條件需要時間，《民營經(jīng)濟促進法》出臺日期較為關鍵。請仔細閱讀本報告末頁聲明Page4/5分析師聲明作者在中國證券業(yè)協(xié)會登記為證券投資咨詢(分析師)，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。作者保證i）本報告所采用的數(shù)據(jù)均來規(guī)渠道ii）本報告分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，并清晰準確地反映了作者的研究觀點iii）本報告結(jié)論不受任何第三方的授意或影響iv）不存在任何利益沖突；（v）英文版翻譯若與中文版有所歧義，以中文版報告為準；特此聲明。投資評級說明投資建議的評級標準報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和評級說明股票評級預期個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的回報在20%及以上；增持預期個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的回報介于5%～20%之間；持有預期個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的回報介于-10%～5%之間；預期個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的回報在-10%及以下；無評級預期對于個股未來6個月市場表現(xiàn)與基準指數(shù)相比無明確觀點。行業(yè)評級看好預期行業(yè)整體回報高于基準指數(shù)整體水平10%以上；預期行業(yè)整體回報介于基準指數(shù)整體水平-10%～10%之間；看淡預期行業(yè)整體回報低于基準指數(shù)整體水平-10%以下。一般聲明五礦證券有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格。本公司不會得以任何形式對本研究報告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、復制或再機構（以下簡稱“該機構”）發(fā)送本報告，則由該機構獨自為此發(fā)送行為負責。息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。默措施的利益沖突。五礦證券版權所有。保留一切權利。特別聲明融產(chǎn)品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到五礦證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據(jù)。聯(lián)系我們上海深圳北京震旦國際大廈30樓大廈23層郵編：200120郵編：518035Page5/5AnalystCertificationTheresearchanalystisprimarilyresponsibleforthecontentofthisreport,inwholeorinpart.TheanalysthastheSecuritiesInvestmentAdvisoryCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.Besides,theanalystindependentlyandobjectivelyissuesthisreportholdingadiligentattitude.Weherebydeclarethat(1)allthedatausedhereinisgatheredfromlegitimatesources;(2)theresearchisbaseunderstanding,andaccuratelyreflectshis/herviews;(3)theanalysthasnotbeenplacedunderanyundueinfluenceorinterventionfromathirdpartyincompilingthisreport;(4)thereisnoconflictofinterest;(5)incaseofambiguityduetothetranslationofthereport,theoriginalversioninChineseshallprevail.InvestmentRatingDefinitionsTheratingcriteriaofinvestmentrecommendationsTheratingscontainedhereinareclassifiedintocompanyratingsandsectorratings(unlessotherwisestated).Theratingcriteriaistherelativemarketperformancebetween6and12monthsafterthereport’sdateofissue,i.e.basedontherangeofriseandfallofthecompany'sstockprice(orindustryindex)comparedtothebenchmarkindex.Specifically,theCSIbenchmarkindexoftheHKmaRatingsDefinitionsStockreturnisexpectedtooutperformthebenchmarkindexbymorethan20%;Stockrelativeperformanceisexpectedtorangebetween5%and20%;Stockrelativeperformanceisexpectedtorangebetween-10%and5%;StockreturnisexpectedtounderperformthebenchmarkindexbyNoclearviewofthestockrelativeperformanceoverthenext6SectorOverallsectorreturnisexpectedtooutperformthebenchmarkOverallsectorexpectedrelativeperformancerangesbetween-OverallsectorreturnisexpectedtounderperformthebenchmarkGeneralDisclaimerMinmetalsSecuritiesCo.,Ltd.(or“thecompany”)islicensCommission.TheCompanywillnotdeemanypersonasitsclientnotwithstandinghis/herreceiptofthisreport.Thereportisissuedonlyunderpermitofrelevantlawsandregulations,solelyforthepurposeofprovidinginformation.Thereportshouldnotbeusedorconsideredasanofferorthesolicitationofanoffertosell,buyorsubscribeforsecuritiesorotherfinancialinstruments.Theinformationpresentedinthereportisunderthecopyrightofthecompany.Withoutthewrittenpermissionofthecompany,noneoftheinstitutionsorindividualsshallduplicate,copy,orredistributeanypartofthisreport,inanyform,toanyotherinstitutionsorindividuals.Thepartywhoquotesthereportshouldcontactthecompanydirectlytorequestpermission,specifythesourceasEquityResearchDepartmentofMinmeinamannercontrarytotheoriginalintention.Thepartywhore-publishesorforwardstheresearchreportorpartofthereportshallindicatetheissuer,thedateofissue,andtheriskofusingthereport.Otherwise,thecompanywillreserveitsrighttotakinglegalaction.Ifanyotherinstitution(or“thisinstitution”)redistributesthisreport,thisinstitutionwillbesolelyresponsibleforitsredistribution.Theinformation,opinions,andinferenceshereinonlyreflectthejudgmentofthecompanyonthedateofissue.Prices,valuesaswellasthereturnsofsecuritiesortheunderlyingassetshereinmayfluctuate.Atdifferentperiods,thecompanymayissuereportswithinconsistentinformation,opinions,andinferences,anddoesnotguaranteetheinformationcontainedhereiniskeptuptodate.Meanwhile,theinformationcontainedhereinissubjecttochangewithoutanypriornotice.Investorsshouldpayattentiontotheupdatesormodifications.Theanalystwrotethereportbasedonprinciplesofindependence,obfairness,andprudence.Informationcontainedhereinwasobtainedfrompubliclyavailablesources.However,thecompanymakesnowarrantyofaccuracyorcompletenessofinformation,anddoesnotguaranteetheinformationandrecommendationscontaineddonotchange.Thecompanystrivestobeobjectiveandfairinthereport’scontent.However,opinions,conclusions,andrecommendationshereinareonlyforreference,anddonotcontainanycertainjudgmentsaboutthechangesinthestockpriceorthemarket.Undernocircumstanceshalltheinformationcontainedoropinionsexpressedhereinforminvestmentrecommendationstoanyone.Thecompanyoranalystshavenoresponsibilityforanyinvestmentdecisionbased