汽車-2025年汽車行業(yè)：政策托底智能化提速

2025年汽車行業(yè)：政策托底智能化提速22018-2024整車板塊股價(jià)走勢(shì)150.0150.0125.0100.075.050.025.00.020182019202020212022202320242025-25.0-50.0-75.0恒生指數(shù)汽車OEM板塊平均資料來(lái)源：萬(wàn)得，彭博，中泰國(guó)際研究部3*汽車OEM板塊市值平均表現(xiàn)包括個(gè)股：吉利汽車（175HK）、比亞迪（1211HK）、東風(fēng)汽車（489HK）、長(zhǎng)城汽車（2333HK）、華晨中國(guó)（1114HK）、北京汽車（1958HK）、理想汽車（LIUS）、蔚來(lái)（NIOUS)、小鵬汽車（XPEVUS）、零跑（9863HK）2024年乘用車行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)2024乘用車月銷量增長(zhǎng)（單位：臺(tái)）2024新能源乘用車銷量增長(zhǎng)（單位：臺(tái)）3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%2023銷量2024銷量2023同比2024同比1,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%2023銷量2024銷量2023同比2024同比資料來(lái)源：萬(wàn)得，中汽協(xié)，中泰國(guó)際研究部42024年乘用車行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)化變革加速，新能源滲透率在市場(chǎng)充滿優(yōu)質(zhì)供給下持續(xù)提升；2）“以舊換新”政策拉動(dòng)國(guó)內(nèi)新能源汽車消費(fèi)；2）海外市場(chǎng)需求持續(xù)強(qiáng)勁；。2015-2024新能源乘用車銷量及滲透率2018-2424年新能源乘用車能源分部形式14,000,00012,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,00002015201620172018201920202021202220232024銷量滲透率50.0%40.0%30.0%20.0%0.0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021202220232024插混車型純電車型資料來(lái)源：萬(wàn)得，中汽協(xié)，中泰國(guó)際研究部5遠(yuǎn)高于電動(dòng)車?yán)塾?jì)同比+15.1%。期內(nèi)，插混占新能源車總銷量的41.6%，同比+10.8百分點(diǎn)。整體市場(chǎng)滲透率達(dá)18.4%，同比+7.8百分點(diǎn)（純電動(dòng)車滲透率由此可見(jiàn)，插混車型的銷量和滲透率增速遠(yuǎn)超過(guò)純電車，是推動(dòng)行業(yè)新能源2018–2024插混/純電車型銷量增長(zhǎng)2018-2024新能源乘用車月銷量200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%2018201920202021202220232024.純電車型銷量增長(zhǎng).插混車型銷量增長(zhǎng)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021202220232024n插混車型w純電車型資料來(lái)源：萬(wàn)得，中汽協(xié)，中泰國(guó)際研究部639.2%提升至2024年的64.7%，增長(zhǎng)顯著。相比之下其他海外系品牌由于電動(dòng)化轉(zhuǎn)型較慢，市占率持續(xù)下降。2024年自主品牌批發(fā)量同比+23.5%，遠(yuǎn)高于行業(yè)5.9%增速。預(yù)計(jì)在成本下降與優(yōu)質(zhì)新品推動(dòng)下，自主品牌市占率將進(jìn)一步攀升。90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021202220232024自主品牌日系品牌德系品牌美系品牌30.0%20.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%201920202021202220232024自主品牌德系品牌日系品牌美系品牌7資料來(lái)源：佐思汽研，中汽協(xié)，中泰國(guó)際研究部2025年乘用車市場(chǎng)展望推出日期汽車以舊換新補(bǔ)貼范圍2014年4月報(bào)廢國(guó)三以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油車/4月30日前登記的新能源乘用車，并買入合資格新能源乘用車報(bào)廢以上車輛并購(gòu)入2.0升排量以下燃油車2014年7月與4月政策的補(bǔ)貼范圍相同20,000元/15,000元2015年1月在2014年政策上擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍車輛至國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)的燃油車20,000元/15,000元轉(zhuǎn)讓符合規(guī)定的乘用車，并置換新能源或燃油乘用車（2024年8資料來(lái)源：發(fā)改委，商務(wù)部，中泰國(guó)際研究部2025年乘用車市場(chǎng)展望2.預(yù)計(jì)新能源乘用車銷量+23%；全年滲透率可達(dá)53%2017–2025E新能源乘用車銷量60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%0.0%20172018201920202021202220232024E2025E資料來(lái)源：萬(wàn)得，中汽協(xié)，中泰國(guó)際研究部92025年乘用車市場(chǎng)展望3.智能駕駛功能下探20萬(wàn)以下價(jià)格區(qū)間，“智駕平權(quán)”有望提速2023-2024新車L2-L2+級(jí)裝配率2024年1-9月城市NOA在不同價(jià)格帶滲透率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20232024.1-915-20萬(wàn)20-25萬(wàn)25-30萬(wàn)30-35萬(wàn)35-40萬(wàn)40-50萬(wàn)>50萬(wàn)資料來(lái)源：佐思汽研，中泰國(guó)際研究部2025年乘用車市場(chǎng)展望4.出口銷量依然迅猛，但貿(mào)易壁壘和海外競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)2020-2024乘用車出口量增長(zhǎng)（單位：臺(tái)）2020-206,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000020202021202220232024銷量同比增速80%60%40%20%0%1,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000020202021202220232024mm純電動(dòng)m混合動(dòng)力45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：萬(wàn)得，海關(guān)，崔東樹(shù)，中泰國(guó)際研究部2025年乘用車市場(chǎng)展望5.2025年部分重點(diǎn)上市新車資料來(lái)源：公司資料，各互聯(lián)網(wǎng)整理，中泰國(guó)際研究部2024年卡車行業(yè)平穩(wěn)回暖80.080.040.0--2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202480.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%資料來(lái)源：萬(wàn)得，中泰國(guó)際研究部天然氣重卡和出口為推動(dòng)因素180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000020212022202311M24銷量同比增速資料來(lái)源：萬(wàn)得，中泰國(guó)際研究部350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%2025年重卡行業(yè)展望5.0%2023-2024重卡市場(chǎng)份額資料來(lái)源：第一商用車網(wǎng)，中泰國(guó)際研究部乘用車行業(yè)推薦個(gè)股3,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000020182019202020212022202320242025E總銷量同比資料來(lái)源：公司資料，中泰國(guó)際研究部35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%1,000,000800,000600,000400,000200,0000201920202021202220232024新能源銷量占比45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%乘用車行業(yè)推薦個(gè)股小鵬汽車總銷量（單位：臺(tái)）小鵬汽車凈虧損（單200,000150,000100,00050,000020202021202220232024銷量同比300%250%200%150%100%50%0%0(2,000) (4,000) (6,000) (8,000)(10,000)(12,000)資料來(lái)源：公司資料，中泰國(guó)際研究部重卡行業(yè)推薦個(gè)股資料來(lái)源：公司資料，中泰國(guó)際研究部公司代碼股價(jià)(港幣)市值(百萬(wàn)3個(gè)月平均萬(wàn)美元)市盈率FY0市盈率FY1市盈率FY2每股盈利增每股盈利增歷史股息率市帳率FY0市帳率FY1EV/EBITDA279.60110,4434.884.4894.1025,42959.704.329,1995,8164.054.18426.501,369,09032,770.325,4933,2989,80445.98,427資料來(lái)源：彭博，中泰國(guó)際研究部本報(bào)告由中泰國(guó)際證券有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中泰國(guó)際”或“我們”）分發(fā)。本研究報(bào)告僅供我們的客戶使用，發(fā)送本報(bào)告不構(gòu)成任何合同或承諾的基礎(chǔ)，不因接受到本報(bào)告而視為中泰國(guó)際客戶。本研究報(bào)告是基于我們認(rèn)為可靠的目前已公開(kāi)的信息，但我們不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，報(bào)告內(nèi)容僅供參考，報(bào)告中的信息或所表達(dá)觀點(diǎn)不構(gòu)成所涉證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。不論報(bào)告接收者是否根據(jù)本報(bào)告做出投資決策，