大業(yè)股份 -胎圈鋼絲、鋼簾線以及膠管鋼絲-骨架材料行業(yè)龍頭布局綠色能源與智能機器人助力多元化發(fā)展

本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會社和海通國際證券集團其他各成員單位的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。關(guān)于海通國際的分析師證明，重要披露聲明和免責(zé)聲明，請參閱附錄。(Please骨架材料行業(yè)龍頭，布局綠色能源與智能機器人助力多元化發(fā)展熱點速評FlashAnalysis(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)l公司主要從事胎圈鋼絲、鋼簾線以及膠管鋼絲的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。1）公司形成了以胎圈鋼絲、鋼簾線及膠管鋼絲為核心的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于乘用車輪胎、載重輪胎、工程輪胎及航空輪胎等各種輪胎制品，在輪胎制造中起到關(guān)鍵的骨架支撐作用，是確保輪胎耐用性、穩(wěn)定性和安全性能的重要材料。2）鋼簾線和胎圈鋼絲是公司營業(yè)收入的主要來源。2023年，公司鋼簾線產(chǎn)品實現(xiàn)銷售額28.35億元，占營業(yè)收入的51.03%，同比增長10.31%；胎圈鋼絲產(chǎn)品實現(xiàn)銷售額23.10億元，占營業(yè)收入的41.58%，同比增長6.79%；膠管鋼絲產(chǎn)品實現(xiàn)銷售額3.29億元，占營業(yè)收入的5.92%，同比減少16.17%。3）2021-2023年，公司營業(yè)收入分別為50.87億元、52.13億元和55.56億元，歸母凈利潤分別為2.11億元、-2.55億元和0.96億元。根據(jù)公司發(fā)布的2024年年度業(yè)績預(yù)虧報告，預(yù)計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-1.46億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為-1.58億元。本期業(yè)績預(yù)虧的主要原因包括國內(nèi)市場主要產(chǎn)品產(chǎn)能擴張過快、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品價格下行及海運費用上漲等因素，導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損。l公司積極布局綠色能源與海外制造基地建設(shè)，推動產(chǎn)能擴張與可持續(xù)發(fā)展。1）公司投資15億元建設(shè)濰坊市200兆瓦分散式風(fēng)力發(fā)電項目，預(yù)計年發(fā)電量達5億至6億千瓦時，實現(xiàn)“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”。2）公司擬投資14.85億元在摩洛哥建設(shè)100000t/a胎圈鋼絲及100000t/a鋼簾線生產(chǎn)基地。項目分兩期建設(shè)，其中一期項目投資8.5億元，規(guī)劃建設(shè)40000t/a胎圈鋼絲及40000t/a鋼簾線的生產(chǎn)能力，項目建設(shè)期計劃為2年。l公司進軍智能機器人領(lǐng)域，布局人形機器人關(guān)鍵部件。1）公司全資成立山東大業(yè)機器人科技有限公司，積極拓展智能機器人領(lǐng)域，邁出了重要一步。2）腱繩作為人形機器人實現(xiàn)靈活動作的核心部件，其性能直接關(guān)系到機器人的動作精度和穩(wěn)定性。大業(yè)股份憑借在鋼絲生產(chǎn)領(lǐng)域的技術(shù)積累，生產(chǎn)的腱繩產(chǎn)品具有高強度、高韌性等特點，可滿足人形機器人對腱繩材料的嚴(yán)格要求。在2024年中報中，公司腱繩產(chǎn)品已實現(xiàn)營業(yè)收入2212.39元，毛利率達37.2%。隨著人形機器人市場的快速擴張，公司腱繩產(chǎn)品有望在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)廣闊的發(fā)展，為業(yè)務(wù)增長提供新的驅(qū)動力。l骨架材料行業(yè)需求持續(xù)回暖，公司規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢鞏固龍頭地位。1）在需求端，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇及政策支持，下游輪胎產(chǎn)業(yè)需求顯著回暖，帶動骨架材料行業(yè)快速增長。2023年，我國胎圈鋼絲和鋼簾線產(chǎn)量分別達到111.84萬噸和304.50萬噸，同比分別增長23.80%和20.69%。2）在供給端，我國骨架材料行業(yè)逐步向高強度、高性能方向升級?！断鹉z行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)綱要》提出，到2025年，中國輪胎年產(chǎn)量將達到7.04億條，高性能輪胎子午化率目標(biāo)為96%。同時，鋼簾線市場正在向高強度、高性能方向發(fā)展，2023年鋼簾線ST和UT比例達39.47%，胎圈鋼絲HT比例已超過50%。3）公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，穩(wěn)居國內(nèi)胎圈鋼絲和鋼簾線市場的前列。2022年及2023年，公司胎圈鋼絲總產(chǎn)量分別為35.21萬噸和42.80萬噸，占國內(nèi)市場份額的38.97%和38.27%。2021年通過收購勝通鋼簾線，公司鋼簾線的生產(chǎn)規(guī)模由200000t/a增加至465000t/a，已成為國內(nèi)外鋼簾線市場的一線供應(yīng)商。此外，公司注重技術(shù)創(chuàng)新和人才培養(yǎng)，截至2024年中報，擁有有效專利170件，其中國內(nèi)發(fā)明專利91件、國際發(fā)明專利9件，研發(fā)實力雄厚。l風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化及地緣政治的風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險；下游市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險。218Feb20252一、公司主要從事胎圈鋼絲、鋼簾線以及膠管鋼絲的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售公司專注于胎圈鋼絲、鋼簾線及膠管鋼絲的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，經(jīng)過多年的經(jīng)營積累，形成了以胎圈鋼絲、鋼簾線及膠管鋼絲為核心的產(chǎn)品體系。這些產(chǎn)品作為關(guān)鍵骨架材料，廣泛應(yīng)用于乘用車輪胎、載重輪胎、工程輪胎及航空輪胎等領(lǐng)域，是確保輪胎耐用性、穩(wěn)定性和安全性能的重要組成部分。公司在胎圈鋼絲和鋼簾線領(lǐng)域已具有較強的市場競爭力，與中策橡膠、風(fēng)神股份、賽輪金宇、住友橡膠、普利司通等國內(nèi)外知名輪胎生產(chǎn)商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并持續(xù)開拓新客戶與新市場。根據(jù)公司公告，2021-2023年，公司營業(yè)收入分別為50.87億元、52.13億元和55.56億元，銷售毛利率分別為18.50%、16.45%和15.62%，歸母凈利潤分別為2.11億元、-2.55億元和0.96億元。2023年，公司鋼簾線、胎圈鋼絲及膠管鋼絲銷售收入分別為28.35億元、23.10億元和3.29億元，占公司營業(yè)收入的51.03%、41.58%和5.92%。鋼簾線和胎圈鋼絲是公司營業(yè)收入的主要來源，特別是鋼簾線產(chǎn)品在2023年實現(xiàn)同比增長10.31%，展現(xiàn)了較強的市場需求韌性。605040302002021202220232024前三季度am營業(yè)收入（億元，左軸）一同比增速（%，右軸）7060504030200-10-2086420-2-4-62021202220232024前三季度銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）318Feb2025360402002021202220232024H1胎圈鋼絲（億元）膠管鋼絲（億元）噴涂（億元）腱繩（億元）鋼簾線（億元）其他(補充)（億元）橋坯（億元）纜型胎圈/根（億元）6040200-20-40202120222021202220232024H1鋼簾線（%）腱繩（%）噴涂（%）胎圈鋼絲（%）膠管鋼絲（%）纜型胎圈/根（%）其他(補充)（%）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.002021202220232024工業(yè)機器人產(chǎn)量（萬臺）二、公司積極布局綠色能源與海外制造基地建設(shè)，推動產(chǎn)能擴張與可持續(xù)發(fā)展公司積極推進重點項目建設(shè)，涵蓋綠色能源與海外制造基地兩大方向。公司投資15億元建設(shè)濰坊市200兆瓦分散式風(fēng)力發(fā)電項目，預(yù)計年發(fā)電量達5億至6億千瓦時，實現(xiàn)“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”。該項目建成后，將顯著降低公司生產(chǎn)用電成本，同時助力“雙碳戰(zhàn)略”目標(biāo)的實現(xiàn)，進一步提升公司在海外市場的競爭力。公司擬投資14.85億元在摩洛哥建設(shè)胎圈鋼絲及鋼簾線生產(chǎn)基地。其中，本次一期投資8.5億元人民幣（對應(yīng)胎圈鋼絲產(chǎn)能40000t/a、鋼簾線產(chǎn)能40000t/a預(yù)計2025年1月開工，2026年12月建成運行；二期投資6.35億元（對應(yīng)胎圈鋼絲產(chǎn)能40000t/a、鋼簾線產(chǎn)能60000t/a）。從公司的出口數(shù)據(jù)來看，公司海外地區(qū)業(yè)務(wù)收入由2021年的10.05億元增至2023年的13.49億元，增幅達34.2%；同期海外業(yè)務(wù)毛利率由6.67%大幅提升至19.57%（境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率僅4.65%）。海外毛利占比也從2021年的19.1%增長至2023年的57.8%（同期海外營收占比僅由20.0%提升至24.5%），展現(xiàn)了公司在國際市場的顯著盈利能力。2023年受全球宏觀環(huán)境波動影響，歐洲市場的反傾銷關(guān)稅與技術(shù)性貿(mào)易壁壘使公司出口價格承壓，全球海運費用的上漲也進一步加大了成本壓力。摩洛哥工廠建成后，公司產(chǎn)品可直接從摩洛哥供應(yīng)至歐洲市場，這將有效減少運輸成本，規(guī)避貿(mào)易摩擦帶來的不利影響，提升公司海外市場的成本控制能418Feb20254三、公司進軍智能機器人領(lǐng)域，布局人形機器人關(guān)鍵部件公司全資成立山東大業(yè)機器人科技有限公司，標(biāo)志著在智能機器人領(lǐng)域邁出了關(guān)鍵一步。隨著我國工業(yè)機器人市場的快速發(fā)展，工業(yè)機器人年產(chǎn)量從2021年的36.60萬臺增長至2024年的55.64萬臺，年均復(fù)合增長率達到14.94%，展現(xiàn)出行業(yè)強勁的增長潛力。公司在此背景下進入智能機器人領(lǐng)域，有望憑借技術(shù)優(yōu)勢抓住行業(yè)發(fā)展機遇，進一步拓展新的業(yè)務(wù)方向。腱繩作為人形機器人實現(xiàn)靈活動作的重要部件與耗材，其性能直接影響機器人動作的精度與穩(wěn)定性。而以特斯拉Optimus第二代靈巧手為代表的新一代靈巧手，對腱繩的需求顯著提升。相比上一代，特斯拉Optimus第二代靈巧手腱繩長度增加4到5倍，總體使用量或長度增長20至30倍，成為邊際變化最大的部件之一。單臺機器人上腱繩使用量的增加與機器人存量增長帶來的耗材替換需求的擴大，共同推動了腱繩市場需求的快速增長。公司憑借多年在鋼絲生產(chǎn)領(lǐng)域的技術(shù)積累，開發(fā)的腱繩產(chǎn)品具有高強度、高韌性的特點，能夠滿足新一代人形機器人靈巧手對腱繩的高標(biāo)準(zhǔn)需求。在2024年中報中，公司腱繩產(chǎn)品已實現(xiàn)營業(yè)收入2212.39元，毛利率達37.2%，展現(xiàn)出強勁的盈利能力。隨著機器人市場的加速擴張以及腱繩作為核心耗材在使用規(guī)模上的持續(xù)擴大，公司腱繩業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)式增長，并成為新的利潤增長點。四、骨架材料行業(yè)需求持續(xù)回暖，公司規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢鞏固龍頭地位隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇及政策支持，骨架材料行業(yè)呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。2023年，我國胎圈鋼絲和鋼簾線產(chǎn)量分別達到111.84萬噸和304.50萬噸，同比分別增長23.80%和20.69%。下游輪胎產(chǎn)業(yè)需求的顯著回暖，成為推動行業(yè)發(fā)展的重要動力。與此同時，《橡膠行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)綱要》提出，到2025年，中國輪胎年產(chǎn)量將達到7.04億條，高性能輪胎子午化率目標(biāo)為96%。這一規(guī)劃為行業(yè)發(fā)展提供了政策指引，進一步釋放了市場需求潛力。在供給端，骨架材料行業(yè)正在逐步向高強度和高性能方向升級。2023年，鋼簾線ST和UT比例達到39.47%，胎圈鋼絲HT比例已超過50%，顯示出高性能產(chǎn)品的快速普及。汽車廠商對高性能子午線輪胎需求的增長，使得胎圈鋼絲和鋼簾線成為行業(yè)技術(shù)進步和產(chǎn)品升級的核心領(lǐng)域。高性能產(chǎn)品不僅提升了輪胎的安全性和耐用性，也為輪胎輕量化與節(jié)能減排提供了重要支撐。公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，穩(wěn)居國內(nèi)胎圈鋼絲和鋼簾線市場的前列。2022年及2023年，公司胎圈鋼絲總產(chǎn)量分別為35.21萬噸和42.80萬噸，占國內(nèi)市場份額的38.97%和38.27%。2021年通過收購勝通鋼簾線，公司鋼簾線的生產(chǎn)規(guī)模由200000t/a增加至465000t/a，已成為國內(nèi)外鋼簾線市場的一線供應(yīng)商。此外，公司注重技術(shù)創(chuàng)新和人才培養(yǎng)，截至2024年中報，擁有有效專利170件，其中國內(nèi)發(fā)明專利91件、國際發(fā)明專利9件，研發(fā)實力雄厚。備注鋼簾線、膠管鋼絲0518Feb20255APPENDIX1SummaryThecompanyismainlyengagedintheresearchanddevelopment,production,andsalesoftirebeadwire,steelcord,andsteelwireforhose.1)Thecompanyhasformedaproductsystemwithbeadwire,steelcord,andsteelwireforhoseasthecore.Theproductsarewidelyusedinvarioustireproductssuchaspassengercartires,loadtires,engineeringtires,andaviationtires.Theyplayakeyroleintheskeletonsupportoftiremanufacturingandareimportantmaterialstoensuretiredurability,stability,andsafetyperformance.2)Steelcordandbeadwirearethemainsourcesofoperatingincomeforthecompany.In2023,thecompany'ssteelcurtainproductsachievedsalesof2.835billionyuan,accountingfor51.03%ofoperatingincomeandayear-on-yearincreaseof10.31%;Thesalesoftirebeadwireproductsreached2.31billionyuan,accountingfor41.58%oftheoperatingincome,ayear-on-yearincreaseof6.79%;Thesalesofsteelwireforhoseproductsreached329millionyuan,accountingfor5.92%oftheoperatingincome,ayear-on-yeardecreaseof16.17%.3)From2021to2023,thecompany'soperatingincomewas5.087billionyuan,5.213billionyuan,and5.556billionyuan,respectively,andthenetprofitattributabletotheparentcompanywas211millionyuan,-255millionyuan,and96millionyuan,respectively.Accordingtothecompany's2024annualperformanceforecastreport,itisexpectedthatthenetprofitattributabletoshareholdersofthelistedcompanyin2024willbeapproximately-146millionyuan,andthenetprofitattributabletoshareholdersofthelistedcompanyafterdeductingnon-recurringgainsandlosseswillbeapproximately-158millionyuan.Themainreasonsfortheexpectedlossinthisperiod'sperformanceincludetherapidexpansionofproductioncapacityformajorproductsinthedomesticmarket,intensifiedindustrycompetition,decliningproductprices,andrisingshippingcosts,whichhaveledtoalossinthecompany'soperatingperformance.Thecompanyactivelylaysoutgreenenergyandoverseasmanufacturingbaseconstruction,promotingcapacityexpansionandsustainabledevelopment.1)Thecompanyinvested1.5billionyuantobuilda200MWdecentralizedwindpowerprojectinWeifangCity,withanexpectedannualpowergenerationof500millionto600millionkilowatthours,achieving"selfuseandsurpluselectricitygridconnection".2)Thecompanyplanstoinvest1.485billionyuantobuilda100000t/abeadwireand100000t/asteelcordproductionbaseinMorocco.Theprojectwillbeconstructedintwophases,withaninvestmentof850millionyuaninthefirstphase.Itisplannedtobuildaproductioncapacityof40000tons/yearfortirebeadwireand40000tons/yearforsteelcord.Theprojectconstructionperiodisplannedtobe2years.Thecompanyhasenteredthefieldofintelligentrobotsandlaidoutkeycomponentsforhumanoidrobots.1)ThecompanyhasfullyestablishedShandongDayeRobotTechnologyCo.,Ltd.,activelyexpandingthefieldofintelligentrobotsandtakinganimportantstepforward.2)Asthecorecomponentforachievingflexiblemovementsinhumanoidrobots,theperformanceoftendonsdirectlyaffectstheaccuracyandstabilityoftherobot'smovements.Withitstechnologicalaccumulationinthefieldofsteelwireproduction,Dayeproducestendonproductswithhighstrength,hightoughnessandothercharacteristics,whichcanmeetthestrictrequirementsofhumanoidrobotsfortendonmaterials.Inthe2024interimreport,thecompany'stendonproductshaveachievedanoperatingincomeof2212.39yuanandagrossprofitmarginof37.2%.Withtherapidexpansionofthehumanoidrobotmarket,thecompany'stendonproductsareexpectedtoachievebroaddevelopmentinthisfield,providingnewdrivingforcesforbusinessgrowth.Thedemandforskeletonmaterialsindustrycontinuestorebound,andthecompany'sscaleandtechnologicaladvantagesconsolidateitsleadingposition.1)Onthedemandside,withthedomesticeconomicrecoveryandpolicysupport,downstreamtireindustrydemandhassignificantlyrebounded,drivingrapidgrowthintheskeletonmaterialsindustry.In2023,theproductionoftirebeadwireandsteelcordinChinareached1.1184milliontonsand3.045milliontonsrespectively,anincreaseof23.80%and20.69%year-on-year.2)Onthesupplyside,China'sskeletonmaterialindustryisgraduallyupgradingtowardshighstrengthandhighperformance.TheGuidingOutlineofthe14thFiveYearPlanfortheDevelopmentoftheRubberIndustryproposesthatby2025,China'sannualtireproductionwillreach704millionpieces,andthetargetfortheradialconversionrateofhigh-performancetiresis96%.Atthesametime,thesteelcordmarketisdevelopingtowardshighstrengthandhighperformance.By2023,theproportionofSTandUTsteelcordwillreach39.47%,andtheproportionofHTforbeadwirewillexceed50%.3)Thecompany,withitsindustry-leadingscaleandtechnologicaladvantages,isfirmlyattheforefrontofthedomestictirebeadwireandsteelcordmarket.In2022and2023,thetotalproductionoftirebeadwirebythecompanywas352,100tonsand428,000tonsrespectively,accountingfor38.97%and38.27%ofthedomesticmarketshare.In2021,throughtheacquisitionofSNTONSteelCord,thecompany'sproductionscaleofsteelcordincreasedfrom200000t/ato465000t/a,makingitaleadingsupplierinthedomesticandinternationalsteelcordmarkets.Inaddition,thecompanyfocusesontechnologicalinnovationandtalentcultivation.Asofthe2024semi-annualreport,ithas170validpatents,including91domesticinventionpatentsand9internationalinventionpatents,withstrongresearchanddevelopmentcapabilities.Risks:Risksofchangesinmacroeconomicenvironmentandgeopolitics;riskofproductpricefluctuations;riskofdownstreammarketdemandfallingshortofexpectations.6下下7