鋼鐵與大宗商品-行業(yè)周報(bào)：美國(guó)關(guān)稅政策再調(diào)整避險(xiǎn)情緒為主流

國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分xiewd@聯(lián)系人：林曉瑩S03501230700美國(guó)關(guān)稅政策再調(diào)整，避險(xiǎn)情緒為主流——鋼鐵與大宗商品行業(yè)周報(bào)最近一年走勢(shì)行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)相關(guān)報(bào)告回暖，黑色普漲（無評(píng)級(jí)）*鋼鐵*謝文迪》——《2025年大宗商品年度策略*鋼鐵*謝文迪》——色基本面遇冷（無評(píng)級(jí)）*鋼鐵*謝文迪》——《鋼鐵與大宗商品行業(yè)周報(bào)：商品交易回歸基本面，直面弱現(xiàn)實(shí)（無評(píng)級(jí)）*鋼鐵*謝文迪》——軟，可關(guān)注銅投資機(jī)會(huì)（無評(píng)級(jí)）*鋼鐵*謝文迪》投資要點(diǎn)n2月貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下調(diào)。2月以來，貿(mào)易緊張局勢(shì)是全球經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。2月10日，特朗普宣布對(duì)所有國(guó)家的鋼鋁進(jìn)口加征25%的關(guān)稅進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易的憂慮。美元指數(shù)在2月初因關(guān)稅政策跳空高開，但隨后因美國(guó)數(shù)據(jù)疲弱和貿(mào)易擔(dān)憂而下跌，國(guó)際金價(jià)因避險(xiǎn)需求推動(dòng)而續(xù)創(chuàng)新高。通脹數(shù)據(jù)方面，美國(guó)1月CPI同比增長(zhǎng)3%，為2024年6月以來最大增幅，高于市場(chǎng)預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，1月的通脹數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)接近但尚未達(dá)到通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在現(xiàn)有水平，需等待通脹進(jìn)一步降低的證據(jù)。n本周國(guó)內(nèi)宏觀政策密集發(fā)力。2月10日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究提振消費(fèi)相關(guān)工作，審議通過《2025年穩(wěn)外資行動(dòng)方案》，并研究化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策措施，提振市場(chǎng)情緒。13日，央行發(fā)布2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告表示下一階段將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。數(shù)據(jù)層面，本周A股回暖，疊加美國(guó)的加關(guān)稅擾動(dòng)減弱，中國(guó)各年限國(guó)債收益率整體有所反彈。n黑色：1）螺紋：本周（02.10-02.14，全文同）螺紋期價(jià)周環(huán)比下降。本周終端復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢，短期需求偏弱，庫存累庫壓力仍存，基本面好轉(zhuǎn)需等待去庫拐點(diǎn)。此外，周一（2月10日）美國(guó)加征鋼鐵進(jìn)口關(guān)稅的消息發(fā)酵，市場(chǎng)情緒偏弱，螺紋鋼價(jià)格因此下挫。下周部分冬儲(chǔ)后結(jié)資源進(jìn)入結(jié)算周期，市場(chǎng)降成本的心態(tài)存在，我們預(yù)計(jì)短期螺紋價(jià)格偏弱震蕩。2）鐵礦石：本周鐵礦石期貨價(jià)格環(huán)比下降。周初鐵礦石小幅上漲，因澳洲颶風(fēng)影響皮爾巴拉港口的鐵礦發(fā)運(yùn)，疊加春節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫需求增加及市場(chǎng)情緒回暖，部分鋼廠提前采購(gòu)，推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格走高。但隨著補(bǔ)庫需求減弱，港口庫存上升，市場(chǎng)對(duì)后期需求的預(yù)期趨于謹(jǐn)慎，鐵礦石價(jià)格開始回落。近期檢修高爐多為大高爐，下周鐵水產(chǎn)量或進(jìn)一步下滑，鐵礦石價(jià)格承壓，我們預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格偏弱震蕩，可關(guān)注鋼廠利潤(rùn)修復(fù)或終端需求情況。3）煤炭：本周焦煤市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行。煤焦方面，焦煤供應(yīng)恢復(fù)至年前水平，鋼焦企業(yè)以消耗冬儲(chǔ)庫存為主。需求淡季預(yù)期下，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱，鐵水產(chǎn)量下滑，對(duì)原料的支撐持續(xù)走弱。部分證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2鋼廠場(chǎng)內(nèi)焦炭庫存較高，采取控量采購(gòu)。我們預(yù)計(jì)煤焦現(xiàn)貨價(jià)格偏弱震蕩，需關(guān)注成材的消費(fèi)及利潤(rùn)情況。動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。節(jié)后各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復(fù)工，動(dòng)力煤供應(yīng)穩(wěn)定，坑口價(jià)小幅下調(diào)，港口交易冷清，報(bào)價(jià)亦有所降低。近期部分地區(qū)低溫反復(fù)，民用取暖負(fù)荷支撐需求，但整體季節(jié)性弱于2024年同期。工業(yè)企業(yè)仍處于復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，工業(yè)用電增量恢復(fù)緩慢。根據(jù)氣象部門預(yù)測(cè)，隨著后續(xù)冷空氣消退，電廠日耗的支撐有限。我們預(yù)計(jì)下周動(dòng)力煤價(jià)格偏弱震蕩。n有色：1）銅：本周滬銅期貨價(jià)上漲。美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，美國(guó)1月CPI和PPI同比增速超市場(chǎng)預(yù)期，但PCE通脹溫和，打壓美指及美債收益率，提振銅價(jià)。產(chǎn)業(yè)層面，全球銅精礦供應(yīng)短缺，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)用創(chuàng)歷史新低。需求層面，本周下游復(fù)工率逐步上升，恢復(fù)部分銅需求。但因銅價(jià)高企，下游訂單需求受限，我們預(yù)計(jì)短期銅價(jià)高位震蕩。2）鋁：本周滬鋁價(jià)格周環(huán)比上漲。隨著兩會(huì)臨近，市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期保持樂觀，國(guó)家層面出臺(tái)提振消費(fèi)、化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策措施，同時(shí)推進(jìn)外資“穩(wěn)存量、擴(kuò)增量”舉措，進(jìn)一步提升市場(chǎng)消費(fèi)熱情。節(jié)后下游鋁加工企業(yè)加快復(fù)工，鋁錠需求逐步增加，推動(dòng)鋁價(jià)溫和上漲。鋁庫存拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)維持震蕩。n原油：本周國(guó)際油價(jià)震蕩上行。周初油價(jià)上漲，因美國(guó)延續(xù)對(duì)產(chǎn)油國(guó)制裁，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇。周后期美國(guó)最新公布的CPI和PPI均超出預(yù)期、美國(guó)原油庫存超預(yù)期增加、俄烏和談?lì)A(yù)期升溫，油價(jià)轉(zhuǎn)弱。整體來看，油價(jià)上行乏力，制裁風(fēng)險(xiǎn)難撐價(jià)格回升，俄烏和談推進(jìn)和需求疲弱或進(jìn)一步利空油價(jià)，我們預(yù)計(jì)油價(jià)或震蕩運(yùn)行。n純堿：本周純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱震蕩。本周純堿企業(yè)設(shè)備波動(dòng)，開工調(diào)整，純堿供應(yīng)略微收縮。節(jié)后下游緩慢復(fù)工，整體純堿需求一般，以消耗前期庫存或剛需補(bǔ)庫為主，社會(huì)庫存為近6年高位。短期看浮法、光伏生產(chǎn)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格震蕩為主。n風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)控力度超預(yù)期，制造業(yè)回暖不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)波動(dòng)，地緣環(huán)境超預(yù)期，整體大盤表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)不及預(yù)期。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分31、本周觀點(diǎn) 62、本周行情回顧 2.1、板塊漲跌幅 2.2、主要大宗商品價(jià)格行情回顧 92.3、個(gè)股漲跌幅前五 3、市場(chǎng)跟蹤 3.2、鐵礦石 3.3、銅 3.4、鋁 3.5、玻璃 3.6、純堿 203.7、焦煤 213.8、原油 244、重要新聞 264.1、宏觀新聞 264.2、行業(yè)新聞 285、風(fēng)險(xiǎn)提示 29證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4圖1：重點(diǎn)指數(shù)累計(jì)漲跌幅 8圖2：02.10-02.14行業(yè)周漲跌幅（申萬一級(jí)指數(shù)） 8圖3：02.10-02.14子行業(yè)周漲跌幅（申萬三級(jí)指數(shù)） 9圖4：主要大宗商品價(jià)格跟蹤 9圖5：本周鋼鐵板塊領(lǐng)漲個(gè)股 圖6：本周鋼鐵板塊領(lǐng)跌個(gè)股 圖7：本周工業(yè)金屬&貴金屬板塊領(lǐng)漲個(gè)股 10圖8：本周工業(yè)金屬&貴金屬板塊領(lǐng)跌個(gè)股 10圖9：本周基礎(chǔ)化工板塊領(lǐng)漲個(gè)股 圖10：本周基礎(chǔ)化工板塊領(lǐng)跌個(gè)股 圖11：本周煤炭及能源板塊領(lǐng)漲個(gè)股 圖12：本周煤炭及能源板塊領(lǐng)跌個(gè)股 圖13：螺紋鋼期貨價(jià)格 圖14：上海螺紋鋼價(jià)格 圖16：螺紋鋼總庫存 圖19：鐵礦石期貨價(jià)格（元/噸） 圖20：澳大利亞PB粉礦價(jià)格（61.5%，青島港，元/濕噸） 圖21：四大礦山鐵礦發(fā)運(yùn)量 圖22：澳洲、巴西鐵礦總發(fā)運(yùn)量 圖23：中國(guó)45港口鐵礦庫存 圖24：中國(guó)45港口鐵礦日均疏港量 圖25：本周全國(guó)247家高爐開工率 圖27：陰極銅期貨收盤價(jià) 圖28：LME3個(gè)月銅期貨收盤價(jià) 圖29：全國(guó)銅庫存（含保稅區(qū)） 圖30：美國(guó)十年期通脹預(yù)期 圖31：本周LME銅庫庫存增長(zhǎng)，LME銅現(xiàn)貨貼水走強(qiáng) 圖32：COMEX銅機(jī)構(gòu)凈多頭持倉(cāng)數(shù)量及占比 圖33：廣東市場(chǎng)無氧銅桿加工費(fèi)（元/噸） 圖34：SHFE鋁價(jià)格走勢(shì) 圖35：LME鋁價(jià)格走勢(shì) 圖36：現(xiàn)貨鋁價(jià)格走勢(shì) 圖37：電解鋁企業(yè)周產(chǎn)量（萬噸） 圖38：主要市場(chǎng)電解鋁出庫量 圖39：主要市場(chǎng)電解鋁庫存 圖40：SHFE鋁庫存 圖41：LME鋁庫存 圖42：玻璃主力合約期貨價(jià)格 圖43：平板玻璃現(xiàn)貨價(jià)格 圖44：玻璃現(xiàn)期價(jià)差 證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分5圖45：玻璃5-9月價(jià)差 圖46：浮法玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線條數(shù) 圖47：浮法玻璃開工率 圖48：浮法玻璃企業(yè)庫存 圖49：純堿期貨收盤價(jià) 20圖50：輕、重純堿現(xiàn)價(jià)走勢(shì) 20 20 20圖53：純堿出貨量 21圖54：輕重堿出貨量 21圖55：純堿理論利潤(rùn)（按生產(chǎn)工藝分類） 21圖56：焦煤期貨價(jià)格（元/噸） 22圖57：煉焦煤現(xiàn)價(jià)（元/噸） 22圖58：國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠煉焦煤庫存 22圖59：國(guó)內(nèi)230家獨(dú)立焦化廠煉焦煤總庫存 22圖60：國(guó)內(nèi)230家獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均可用天數(shù) 22圖61：煤炭進(jìn)口量處于高位 22圖62：動(dòng)力煤終端日耗 23圖63：焦炭期貨價(jià)格走勢(shì) 23圖64：焦炭現(xiàn)價(jià)走勢(shì) 23圖65：中國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量 23圖66：國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠焦炭庫存 23圖67：國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠焦炭平均可用天數(shù) 23圖68：布倫特原油期現(xiàn)價(jià)走勢(shì) 24圖69：布倫特-迪拜現(xiàn)貨價(jià)差 24圖70：ESPO-布倫特現(xiàn)貨價(jià)差 24圖71：全球商業(yè)航班（7dma） 24圖72：美國(guó)丙烷/丙烯表觀消費(fèi)量 25圖73：美國(guó)航煤表觀消費(fèi)量 25圖74：美國(guó)餾分燃料油表觀消費(fèi)量 25圖75：美國(guó)車用汽油表觀消費(fèi)量 25圖76：美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫存 25圖77：美國(guó)原油和石油制品庫存（包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備） 25表1：重點(diǎn)指數(shù)周表現(xiàn)（02.10-02.14） 證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分61、本周觀點(diǎn)2月貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下調(diào)。2月以來，貿(mào)易緊張局勢(shì)是全球經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。2月10日，特朗普宣布對(duì)所有國(guó)家的鋼鋁進(jìn)口加征25%的關(guān)稅進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易的憂慮。美元指數(shù)在2月初因關(guān)稅政策跳空高開，但隨后因美國(guó)數(shù)據(jù)疲弱和貿(mào)易擔(dān)憂而下跌，國(guó)際金價(jià)因避險(xiǎn)需求推動(dòng)而續(xù)創(chuàng)新高。通脹數(shù)據(jù)方面，美國(guó)1月CPI同比增長(zhǎng)3%，為2024年6月以來最大增幅，高于市場(chǎng)預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，1月的通脹數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)接近但尚未達(dá)到通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在現(xiàn)有水平，需等待通脹進(jìn)一步降低的證據(jù)。本周國(guó)內(nèi)宏觀政策密集發(fā)力。2月10日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究提振消費(fèi)相關(guān)工作，審議通過《2025年穩(wěn)外資行動(dòng)方案》，并研究化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策措施，提振市場(chǎng)情緒。13日，央行發(fā)布2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告表示下一階段將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。數(shù)據(jù)層面，本周A股回暖，疊加美國(guó)的加關(guān)稅擾動(dòng)減弱，中國(guó)各年限國(guó)債收益率整體有所反彈。黑色：1）螺紋：本周（02.10-02.14，全文同）螺紋期價(jià)周環(huán)比下降。本周終端復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢，短期需求偏弱，庫存累庫壓力仍存，基本面好轉(zhuǎn)需等待去庫拐點(diǎn)。此外，周一（2月10日）美國(guó)加征鋼鐵進(jìn)口關(guān)稅的消息發(fā)酵，市場(chǎng)情緒偏弱，螺紋鋼價(jià)格因此下挫。下周部分冬儲(chǔ)后結(jié)資源進(jìn)入結(jié)算周期，市場(chǎng)降成本的心態(tài)存在，我們預(yù)計(jì)短期螺紋價(jià)格偏弱震蕩。2）鐵礦石：本周鐵礦石期貨價(jià)格環(huán)比下降。周初鐵礦石小幅上漲，因澳洲颶風(fēng)影響皮爾巴拉港口的鐵礦發(fā)運(yùn)，疊加春節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫需求增加及市場(chǎng)情緒回暖，部分鋼廠提前采購(gòu)，推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格走高。但隨著補(bǔ)庫需求減弱，港口庫存上升，市場(chǎng)對(duì)后期需求的預(yù)期趨于謹(jǐn)慎，鐵礦石價(jià)格開始回落。近期檢修高爐多為大高爐，下周鐵水產(chǎn)量或進(jìn)一步下滑，鐵礦石價(jià)格承壓，我們預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格偏弱震蕩，可關(guān)注鋼廠利潤(rùn)修復(fù)或終端需求情況。3）煤炭：本周焦煤市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行。煤焦方面，焦煤供應(yīng)恢復(fù)至年前水平，鋼焦企業(yè)以消耗冬儲(chǔ)庫存為主。需求淡季預(yù)期下，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱，鐵水產(chǎn)量下滑，對(duì)原料的支撐持續(xù)走弱。部分鋼廠場(chǎng)內(nèi)焦炭庫存較高，采取控量采購(gòu)。我們預(yù)計(jì)煤焦現(xiàn)貨價(jià)格偏弱震蕩，需關(guān)注成材的消費(fèi)及利潤(rùn)情況。動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。節(jié)后各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復(fù)工，動(dòng)力煤供應(yīng)穩(wěn)定，坑口價(jià)小幅下調(diào)，港口交易冷清，報(bào)價(jià)亦有所降低。近期部分地區(qū)低溫反復(fù)，民用取暖負(fù)荷支撐需求，但整體季節(jié)性弱于2024年同期。工業(yè)企業(yè)仍處于復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，工業(yè)用電增量恢復(fù)緩慢。根據(jù)氣象部門預(yù)測(cè)，隨著后續(xù)冷空氣消退，電廠日耗的支撐有限。我們預(yù)計(jì)下周動(dòng)力煤價(jià)格偏弱震蕩。有色：1）銅：本周滬銅期貨價(jià)上漲。美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，美國(guó)1月CPI和PPI同比增速超市場(chǎng)預(yù)期，但PCE通脹溫和，打壓美指及美債收益率，提振銅價(jià)。產(chǎn)業(yè)層面，全球銅精礦供應(yīng)短缺，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)用創(chuàng)歷史新低。需求層面，本周下請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分7游復(fù)工率逐步上升，恢復(fù)部分銅需求。但因銅價(jià)高企，下游訂單需求受限，我們預(yù)計(jì)短期銅價(jià)高位震蕩。2）鋁：本周滬鋁價(jià)格周環(huán)比上漲。隨著兩會(huì)臨近，市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期保持樂觀，國(guó)家層面出臺(tái)提振消費(fèi)、化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策措施，同時(shí)推進(jìn)外資“穩(wěn)存量、擴(kuò)增量”舉措，進(jìn)一步提升市場(chǎng)消費(fèi)熱情。節(jié)后下游鋁加工企業(yè)加快復(fù)工，鋁錠需求逐步增加，推動(dòng)鋁價(jià)溫和上漲。鋁庫存拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)維持震蕩。原油：本周國(guó)際油價(jià)震蕩上行。周初油價(jià)上漲，因美國(guó)延續(xù)對(duì)產(chǎn)油國(guó)制裁，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇。周后期美國(guó)最新公布的CPI和PPI均超出預(yù)期、美國(guó)原油庫存超預(yù)期增加、俄烏和談?lì)A(yù)期升溫，油價(jià)轉(zhuǎn)弱。整體來看，油價(jià)上行乏力，制裁風(fēng)險(xiǎn)難撐價(jià)格回升，俄烏和談推進(jìn)和需求疲弱或進(jìn)一步利空油價(jià)，我們預(yù)計(jì)油價(jià)或震蕩運(yùn)行。純堿：本周純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱震蕩。本周純堿企業(yè)設(shè)備波動(dòng)，開工調(diào)整，純堿供應(yīng)略微收縮。節(jié)后下游緩慢復(fù)工，整體純堿需求一般，以消耗前期庫存或剛需補(bǔ)庫為主，社會(huì)庫存為近6年高位。短期看浮法、光伏生產(chǎn)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格震蕩為主。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分82、本周行情回顧本周（02.10-02.14，全文同）基礎(chǔ)化工跑贏上證綜指，鋼鐵、有色金屬、煤炭、石油石化板塊均跑輸上證綜指。本周上證綜指收于3346.72點(diǎn)，周環(huán)比上漲1.3%；基礎(chǔ)化工板塊指數(shù)上漲1.5%，跑贏上證綜指；鋼鐵/有色金屬/煤炭/石油石化板塊指數(shù)分別變化+0.7%/-0.1%/-1.5%/-0.2%，跑輸上證綜指。本周上證綜指成交額周環(huán)比上升78.2%，各細(xì)分板塊成交額周環(huán)比均上升，其中鋼鐵板塊漲幅最大，為99.3%。表1：重點(diǎn)指數(shù)周表現(xiàn)（02.10-02.14）指數(shù)年初至今漲跌幅（%）周成交額（億元）周成交額環(huán)比圖1：重點(diǎn)指數(shù)累計(jì)漲跌幅圖2：02.10-02.14行業(yè)周漲跌幅（申萬一級(jí)指數(shù)）資料來源：WIND，國(guó)海證券研究所板塊細(xì)分子行業(yè)中，按申萬三級(jí)指數(shù)：板材、特鋼、管材、銅、鋁、黃金、玻璃0.7%/0.2%/-0.1%/1.7%/-1.4%/-0.1%/-2.7%/-1.5%/-1.6%/-0.6%/-0.1%。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分9圖3：02.10-02.14子行業(yè)周漲跌幅（申萬三級(jí)指數(shù)）黑色：黑色板塊價(jià)格偏弱運(yùn)行。本周螺紋鋼/熱軋卷板/鐵礦石/焦煤/焦炭期貨主力合約最新報(bào)價(jià)分別為3262/3377/811/1085/1682元/噸，周環(huán)比分別變動(dòng)-2.68%/-2.09%/-0.80%/-5.94%/-5.88%。圖4：主要大宗商品價(jià)格跟蹤有色：有色板塊整體偏強(qiáng)運(yùn)行。本周陰極銅/鋁/鋅期貨主力合約最新報(bào)價(jià)分別為78090/20710/24125元/噸，周環(huán)比分別變動(dòng)1.09%/0.53%/0.46%。貴金屬黃金、白銀期貨主力合約最新報(bào)價(jià)分別為688.4元/克、8254元/千克，周環(huán)比分別為2.76%、2.47%。能化及建材：能化板塊整體走勢(shì)偏強(qiáng)，建材板塊偏弱運(yùn)行。本周布倫特原油、瀝青期貨主力合約最新報(bào)價(jià)分別為74.74美元/桶、3827元/噸，周環(huán)比分別變動(dòng)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分0.11%/0.39%?；ぐ鍓KPTA/天然橡膠/純堿/玻璃期貨主力合約最新報(bào)價(jià)分別為5106/17935/1458/1261元/噸，周環(huán)比分別為0.00%/2.49%/0.28%/-6.04%。鋼鐵板塊：杭鋼股份領(lǐng)漲，馬鋼股份領(lǐng)跌從個(gè)股周度表現(xiàn)看，本周鋼鐵板塊漲跌幅前五個(gè)股包括杭鋼股份（+61.0%）、（+2.3%漲跌幅后五個(gè)股包括馬鋼股份（-5.2%）、南鋼股份（-3.7%）、圖5：本周鋼鐵板塊領(lǐng)漲個(gè)股圖6：本周鋼鐵板塊領(lǐng)跌個(gè)股工業(yè)金屬&貴金屬板塊：*ST中潤(rùn)領(lǐng)漲，楚江新材領(lǐng)跌本周工業(yè)金屬&貴金屬板塊漲跌幅前五個(gè)股包括*ST中潤(rùn)（+16.9%）、萬順新材南山鋁業(yè)（-4.6%）、海亮股份（-4.5%）。圖7：本周工業(yè)金屬&貴金屬板塊領(lǐng)漲個(gè)股圖8：本周工業(yè)金屬&貴金屬板塊領(lǐng)跌個(gè)股證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分基礎(chǔ)化工板塊：領(lǐng)湃科技領(lǐng)漲，嘉澳環(huán)保領(lǐng)跌亞香股份（+43.7%）、杭州高新（+35.1%）、先達(dá)股份（23.9%漲跌幅后五個(gè)股包括嘉澳環(huán)保（-10.3%）、氯堿化工（-8.6%）、壺化股份（-8.1%）、興業(yè)股份（-7.1%）、聯(lián)科科技（-6.5%圖9：本周基礎(chǔ)化工板塊領(lǐng)漲個(gè)股圖10：本周基礎(chǔ)化工板塊領(lǐng)跌個(gè)股煤炭及能源板塊：*ST海越領(lǐng)漲，新集能源領(lǐng)跌本周能源板塊漲跌幅前五個(gè)股包括*ST海越（+18.7%）、安博匯股份（+7.1%）、廣聚能源（+5.8%）、新大洲A（4.8%漲跌幅后五個(gè)股包括新集能源（-5.6%）、仁智股份（-4.4%）、中煤能源（-4圖11：本周煤炭及能源板塊領(lǐng)漲個(gè)股圖12：本周煤炭及能源板塊領(lǐng)跌個(gè)股證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3、市場(chǎng)跟蹤本周螺紋鋼期價(jià)環(huán)比下降。截至2月14日，螺紋鋼主力合約期貨收盤價(jià)為3262元/噸，周環(huán)比下降2.7%，月度環(huán)比下降3.3%，較去年同期下滑14.3%。本周螺紋5-10月差走擴(kuò)。截至2月14日，螺紋5-10月差由-40元/噸變化至-58元/噸。圖13：螺紋鋼期貨價(jià)格圖14：上海螺紋鋼價(jià)格圖15：螺紋5-10月價(jià)差圖16：螺紋鋼總庫存截至2月14日，螺紋鋼總庫存819.36萬噸（其中社會(huì)庫存582.07萬噸，鋼廠庫存237.29萬噸），周環(huán)比上漲16.2%，月度環(huán)比上漲92.3%，較去年同期下滑22.5%。本周鋼廠盈利面下降。本周247家鋼廠盈利面為50.65%，較上周下降0.9pct。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖17：螺紋鋼產(chǎn)量圖18：247家鋼廠盈利面本周鐵礦石期貨價(jià)格周環(huán)比下降。截至2月14日，鐵礦石主力合約期貨收盤價(jià)現(xiàn)價(jià)方面，截至2月14日，進(jìn)口礦（61.5%PB粉礦-青島港）報(bào)價(jià)806周環(huán)比持平。圖19：鐵礦石期貨價(jià)格（元/噸）/濕噸）截至2月7日當(dāng)周，澳洲、巴西總發(fā)運(yùn)量1661.1萬噸，周環(huán)比下降33.7%；全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2334.9萬噸，環(huán)比下降32.3%，非主流鐵礦發(fā)運(yùn)量增加。本周中國(guó)45港到港總量1877.5萬噸，環(huán)比上漲6.6%；庫存方面，截至2月14日當(dāng)周，中國(guó)45港口鐵礦庫存15392.53萬噸，環(huán)比上漲0.2%。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖21：四大礦山鐵礦發(fā)運(yùn)量圖23：中國(guó)45港口鐵礦庫存圖24：中國(guó)45港口鐵礦日均疏港量需求方面，本周中國(guó)45港口日均疏港量281.49萬噸，周環(huán)比上漲4.8%。鋼廠開工方面，本周全國(guó)247家高爐開工率為77.98%，周環(huán)比持平；247家高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為85.6%，周環(huán)比降低0.2pct。圖25：本周全國(guó)247家高爐開工率圖26：全國(guó)日均鐵水產(chǎn)量（247家）本周鐵礦石基本面供強(qiáng)需弱。本期鐵礦石到港量增量明顯（周環(huán)比+6.6%新增高爐檢修多于復(fù)產(chǎn)座數(shù)，日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)小幅回落（周環(huán)比-0.4萬噸）；庫存方面，中國(guó)45港鐵礦石庫存呈現(xiàn)小幅累庫，整體庫存水平高位維持。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分周初鐵礦石小幅上漲，因澳洲颶風(fēng)影響皮爾巴拉港口的鐵礦發(fā)運(yùn)，疊加春節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫需求增加及市場(chǎng)情緒回暖，部分鋼廠提前采購(gòu)，推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格走高。但隨著補(bǔ)庫需求減弱，港口庫存上升，市場(chǎng)對(duì)后期需求的預(yù)期趨于謹(jǐn)慎，鐵礦石價(jià)格開始回落。近期檢修高爐多為大高爐，下周鐵水產(chǎn)量或進(jìn)一步下滑，鐵礦石價(jià)格承壓，我們預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格偏弱震蕩，可關(guān)注鋼廠利潤(rùn)修復(fù)或終端需求情況。本周銅價(jià)周環(huán)比上漲。截至2月14日，陰極銅主力合約期貨收盤價(jià)為78090元/噸，周環(huán)比上漲1.1%；LME3個(gè)月銅收盤價(jià)為9月度環(huán)比上漲3.1%，較去年同期上漲11.7%。圖27：陰極銅期貨收盤價(jià)圖28：LME3個(gè)月銅期貨收盤價(jià)圖29：全國(guó)銅庫存（含保稅區(qū)）圖30：美國(guó)十年期通脹預(yù)期注：美國(guó)十年期通脹預(yù)期等于10年期名義利率扣減十年期庫存方面，截至2月14日本周國(guó)內(nèi)銅庫存9.19萬噸，周環(huán)比增長(zhǎng)96.74%，月度環(huán)比上漲504.22%，較去年同期下滑6.89%；LME總庫存為25.52萬噸，周環(huán)比增長(zhǎng)3.07%，月度環(huán)比下降1.86%，較去年同期上漲95.31%。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分本周LME銅現(xiàn)貨升水走強(qiáng)，由2月7日-119.89美元/噸增至2月14日13.43美元/噸。圖31：本周LME銅庫庫存增長(zhǎng)，LME銅現(xiàn)貨貼水走強(qiáng)本周國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)8mm精銅桿加工費(fèi)普遍上調(diào)，其中廣東市場(chǎng)上漲明顯，廣東8mm、2.6mm精銅桿加工費(fèi)周環(huán)比均上漲300元；開年以來，銅價(jià)震蕩上行，但因畏高情緒，精銅桿訂單隨銅價(jià)上升而減少。下游消費(fèi)恢復(fù)尚需時(shí)日，目前以剛需補(bǔ)充為主。近期再生銅桿因價(jià)格優(yōu)勢(shì)，訂單較為集中。圖32：COMEX銅機(jī)構(gòu)凈多頭持倉(cāng)數(shù)量及占比圖33：廣東市場(chǎng)無氧銅桿加工費(fèi)（元/噸）本周LME鋁與滬鋁周環(huán)比均上漲。截至2月14日，LME鋁期貨收盤價(jià)為2635美元/噸，周環(huán)比上漲0.3%，月度環(huán)比下降1.7%，較去年同期上漲18.9%。滬鋁主力收盤價(jià)為20710元/噸，周環(huán)比增長(zhǎng)0.5%。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖34：SHFE鋁價(jià)格走勢(shì)圖35：LME鋁價(jià)格走勢(shì)圖36：現(xiàn)貨鋁價(jià)格走勢(shì)月度環(huán)比上漲1.2%，較去年同期上漲9.9%。圖38：主要市場(chǎng)電解鋁出庫量圖39：主要市場(chǎng)電解鋁庫存本周電解鋁供應(yīng)環(huán)比略增。本周電解鋁產(chǎn)能維持高位，截至2月13日，電解鋁周產(chǎn)量83.28萬噸，周環(huán)比下降0.03萬噸。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分庫存方面，本周鋁錠社會(huì)庫存持續(xù)去庫，目前主要市場(chǎng)庫存在78.4萬噸，較上周增長(zhǎng)18.6%；LME鋁庫存為56萬噸，周環(huán)比下跌1.4%；SHFE鋁萬噸，較上周下跌4.9%。圖40：SHFE鋁庫存本周玻璃期貨價(jià)格周環(huán)比下降。截至2月14日，玻璃主力合約期貨收盤價(jià)為1261元/噸，周環(huán)比下降6.0%，月度環(huán)比下降13.3%，較去年同期下降27.5%。圖42：玻璃主力合約期貨價(jià)格圖43：平板玻璃現(xiàn)貨價(jià)格本周玻璃基差走強(qiáng)，5-9月差縮窄。價(jià)差方面，玻璃基差有所走強(qiáng)，由2月7日的-41元/噸增至2月14日49元/噸。玻璃5-9月差由2月7日的-62元/噸變化證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖44：玻璃現(xiàn)期價(jià)差圖45：玻璃5-9月價(jià)差供應(yīng)方面，截至2月14日玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線為229條，較上周增加3條；玻璃開工率為76.77%，周度增加0.42pct。但產(chǎn)能利用率為77.9%，較上周持平。圖46：浮法玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線條數(shù)圖47：浮法玻璃開工率截至2月14日，玻璃企業(yè)庫存6310.4萬重箱，周環(huán)比增加4.9%，月度環(huán)比增加43.9%，較去年同期增加68.2%。圖48：浮法玻璃企業(yè)庫存證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分20本周純堿期價(jià)周環(huán)比上漲。截至2月14日，純堿主力合約期貨收盤價(jià)為1458元/噸，周環(huán)比上漲0.3%，月度環(huán)比下降3.5%，較去年同期下滑20.8%?，F(xiàn)價(jià)方面，截至2月14日，全國(guó)輕堿現(xiàn)貨主流價(jià)格為1433.57元/噸，周環(huán)比下降1.0%，月度環(huán)比下降2.4%，較去年同期下滑35.9%。全國(guó)重堿現(xiàn)貨主流價(jià)格為1462.5元/噸，周環(huán)比下降1.8%，月度環(huán)比下降3.3%，較去年同期下滑37.8%。圖49：純堿期貨收盤價(jià)圖50：輕、重純堿現(xiàn)價(jià)走勢(shì)本周純堿供應(yīng)下降。本周純堿開工率有所下降，周產(chǎn)量為72.03萬噸，周環(huán)比下降0.9%，月度環(huán)比上漲0.5%，較去年同期上漲1.7%。本周純堿出貨量為68.66萬噸，周環(huán)比上漲120.8%，月度環(huán)比下降9.3%，較去年同期上漲4.9%。輕堿出貨27.49萬噸，周環(huán)比上漲426.6%；重堿出貨41.17萬噸，周環(huán)比增加59.1%。庫存方面，本周純堿庫存187.88萬噸，周環(huán)比上漲1.8%，月度環(huán)比上漲31.3%，較去年同期上漲336.6%。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分21圖54：輕重堿出貨量本周氨堿法純堿利潤(rùn)為-133.64元/噸，周環(huán)比降低131.8%，月度環(huán)比下降圖55：純堿理論利潤(rùn)（按生產(chǎn)工藝分類）本周煉焦煤期貨價(jià)格下降。截至2月14日，焦煤主力合約期貨收盤價(jià)為1085元/噸，周環(huán)比下降5.9%，月度環(huán)比下降7.7%，較去年同期同比下滑34.1%。本周焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下降?，F(xiàn)價(jià)方面，截至2月14日，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)煉焦煤平均價(jià)為1242元/噸，周環(huán)比下降2.4%，月度環(huán)比下降3.7%，較去年同期減少35.5%。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分22圖56：焦煤期貨價(jià)格（元/噸）圖57：煉焦煤現(xiàn)價(jià)（元/噸）庫存方面，國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠煉焦煤庫存為778.69萬噸，周環(huán)比下降3.2%，月度環(huán)比下降5.9%，較去年同期減少10.7%。國(guó)內(nèi)230家獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存為738.53萬噸，周環(huán)比下降8.9%，月度環(huán)比下降23.2%，較去年同期下滑26.2%；煉焦煤平均可用天數(shù)為10.7天，周環(huán)比下降9.3%。圖58：國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠煉焦煤庫存圖59：國(guó)內(nèi)230家獨(dú)立焦化廠煉焦煤總庫存圖60：國(guó)內(nèi)230家獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均可用天數(shù)圖61：煤炭進(jìn)口量處于高位本周焦炭?jī)r(jià)格下降。截至2月14日，焦炭主力合約期貨收盤價(jià)為1681.5元/噸，周環(huán)比下降5.9%，月度環(huán)比下降6.5%，較去年同期下滑26.0%。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分23圖62：動(dòng)力煤終端日耗圖63：焦炭期貨價(jià)格走勢(shì)本周焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下降。現(xiàn)價(jià)方面，2月14日山西一級(jí)冶金焦主元/噸，周環(huán)比下降6.5%，月度環(huán)比下降9.4%，較去年同期下滑37.0%。圖65：中國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量圖66：國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠焦炭庫存圖67：國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠焦炭平均可用天數(shù)庫存方面，國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠焦炭庫存為685.5萬噸，周環(huán)比減少0.8%，月度環(huán)比上漲0.3%，較去年同期上漲4.1%；煉焦煤平均可用天數(shù)為13.24天，周環(huán)比降低0.2%。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分24本周國(guó)際油價(jià)上漲。截至2月14日，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為74.74美元/桶，較上周上漲0.1美元/桶（0.1%)，月度環(huán)比下降7.5%，較去年同期下滑10.5%。WIT原油期貨結(jié)算價(jià)為70.74美元/桶，較上周下降0.26美元/桶（-0.4%)，月度環(huán)比下降9.2%，較去年同期減少10.7%。原油價(jià)差方面，截至2月14日，布倫特期現(xiàn)價(jià)差為-0.40美元/桶，較上周減少0.48美元/桶；布倫特-迪拜現(xiàn)貨價(jià)差為-2.87美元/桶，較上周增加0.58美元/桶；ESPO-布倫特現(xiàn)貨價(jià)差為-6.06美元/桶，較上周持平。圖68：布倫特原油期現(xiàn)價(jià)走勢(shì)圖69：布倫特-迪拜現(xiàn)貨價(jià)差圖70：ESPO-布倫特現(xiàn)貨價(jià)差圖71：全球商業(yè)航班（7dma）需求方面，本周美國(guó)成品油表觀消費(fèi)高于2024年同期。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分25圖72：美國(guó)丙烷/丙烯表觀消費(fèi)量圖73：美國(guó)航煤表觀消費(fèi)量圖74：美國(guó)餾分燃料油表觀消費(fèi)量圖75：美國(guó)車用汽油表觀消費(fèi)量圖76：美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫存圖77：美國(guó)原油和石油制品庫存（包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備）截至2月7日美國(guó)原油和石油制品庫存（包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備）為16.07億桶，周環(huán)比上漲0.1%，月度環(huán)比下降1.1%，較去年同期上漲1.0%；戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備周環(huán)比上漲0.25百萬桶。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分264、重要新聞l2025.2.10特朗普稱將于10日宣布對(duì)鋼鋁產(chǎn)品加征25%關(guān)稅（新華網(wǎng)）美國(guó)總統(tǒng)特朗普于9日表示將在10日宣布對(duì)所有進(jìn)口到美國(guó)的鋼鋁產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，最快將于11日宣布對(duì)貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”。在特朗普的第一任期，他曾以維護(hù)“國(guó)家安全”為由，對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品分別加征25%和10%的關(guān)稅。世界貿(mào)易組織2022年12月曾發(fā)布專家組報(bào)告，裁定2018年美國(guó)對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅的措施違反了世貿(mào)組織相關(guān)規(guī)定。l2025.2.11調(diào)查顯示：關(guān)稅加劇通脹壓力美聯(lián)儲(chǔ)下次降息或推遲至二季度（智通財(cái)經(jīng)）調(diào)查顯示，面對(duì)通脹上升的威脅，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將等到下個(gè)季度才會(huì)再次降息，而此前他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月份降息。自特朗普去年11月贏得美國(guó)大選以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們上調(diào)了通脹預(yù)測(cè)，因?yàn)樗麄儞?dān)心特朗普的政策，尤其是關(guān)稅政策，可能會(huì)重新引發(fā)經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格壓力。在去年9月至去年12月期間累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)后，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員最近表示，他們“不急于”進(jìn)一步降息。由于就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁且消費(fèi)支出依然穩(wěn)健，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于有利地位，幾乎沒有必要降低利率。l2025.2.11歐洲天然氣市場(chǎng)面臨供應(yīng)緊縮德國(guó)補(bǔ)貼談判成焦點(diǎn)（智通財(cái)經(jīng)）德國(guó)天然氣市場(chǎng)經(jīng)理表示，由于歐洲正瀕臨另一場(chǎng)供應(yīng)緊縮的邊緣，其正在與當(dāng)局“密切討論”補(bǔ)充儲(chǔ)存設(shè)施的潛在補(bǔ)貼問題。負(fù)責(zé)德國(guó)天然氣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)的TradingHubEuropeGmbH（THE）上個(gè)月公布了對(duì)供應(yīng)商可能提供補(bǔ)貼的考慮，引起了交易商的強(qiáng)烈興趣。但由于對(duì)該計(jì)劃設(shè)計(jì)的猜測(cè)引發(fā)了價(jià)格的大幅波動(dòng)，該公司對(duì)該計(jì)劃的細(xì)節(jié)守口如瓶?！澳壳斑€沒有做出決定，”THE董事總經(jīng)理托爾斯滕·弗蘭克在埃森接受采訪時(shí)表示。“我們?nèi)栽谂c該部以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行談判，一旦最終確定，我們就可以就何時(shí)推出該工具的問題進(jìn)行更深入的討論?！眑2025.2.12美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申抗通脹承諾釋放短期內(nèi)不降息信號(hào)（智通財(cái)經(jīng)）美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周二（2月11日）在參議院銀行委員會(huì)作證時(shí)重申，美聯(lián)儲(chǔ)致力于將通脹率降至2%的目標(biāo)水平，同時(shí)暗示政策制定者并不急于降息。鮑威爾在證詞中指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“整體強(qiáng)勁”，勞動(dòng)力市場(chǎng)保持“穩(wěn)固”，通脹有所緩解，但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平。因此，他表示，美聯(lián)儲(chǔ)無需急于調(diào)整貨幣政策?！翱紤]到當(dāng)前政策立場(chǎng)已顯著放松，而經(jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁，我們不需要急于調(diào)整政策?！滨U威爾表示，“如果過快或過度放松政策，可能會(huì)影響通脹回落進(jìn)程；但如果放松政策的步伐過慢或幅度過小，則可能過度削弱經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)市場(chǎng)?！弊C券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分27l2025.2.12白宮官員：加拿大輸美鋼鋁或?qū)⒈徽魇?0%關(guān)稅（市場(chǎng)資訊）一位美國(guó)白宮官員2月11日稱，美國(guó)對(duì)加拿大輸美鋼鋁征收的25%關(guān)稅將疊加在加拿大其他關(guān)稅之上。白宮官員表示，老特計(jì)劃對(duì)從加拿大進(jìn)口的鋼鐵和鋁加征25%的關(guān)稅，而此前老特政府曾威脅對(duì)加拿大進(jìn)口商品征收25%的全面關(guān)稅。如果這些計(jì)劃中的措施實(shí)施，這兩類關(guān)稅將疊加在一起，加拿大輸美鋼鋁將被征收50%的關(guān)稅。l2025.2.13央行縮表不意味著政策緊縮今年繼續(xù)實(shí)施好適度寬松貨幣政策（證券時(shí)報(bào)）過去一年，我國(guó)貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模出現(xiàn)收縮，全年總資產(chǎn)規(guī)模從45.7萬億元降至44.1萬億元，累計(jì)減少約1.6萬億元。從央行資產(chǎn)負(fù)債表月度變化與各科目變動(dòng)看，去年央行縮表不意味著貨幣政策緊縮。市場(chǎng)專家一致認(rèn)為，央行縮表更多反映出國(guó)債買賣和買斷式逆回購(gòu)等創(chuàng)新型貨幣政策工具正在逐步取代傳統(tǒng)貨幣政策工具。觀察央行資產(chǎn)負(fù)債表的月度變化，總資產(chǎn)明顯收縮主要發(fā)生在2024年2至4月以及9至12月兩個(gè)階段。值得注意的是，央行分別在2024年2月5日和9月27日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5百分點(diǎn)，每次操作向市場(chǎng)投放長(zhǎng)期資金約1萬億元。l2025.2.14特朗普宣布對(duì)美貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”（中國(guó)新聞網(wǎng)）美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月13日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，要求相關(guān)部門確定與每個(gè)外國(guó)貿(mào)易伙伴的“對(duì)等關(guān)稅”。據(jù)報(bào)道，特朗普當(dāng)日在白宮橢圓形辦公室簽署備忘錄時(shí)表示，“為了公平起見，我決定征收對(duì)等關(guān)稅，這意味著無論其他國(guó)家向美國(guó)征收多少關(guān)稅，我們也將向他們征收相同的關(guān)稅，不多不少”。備忘錄稱，美國(guó)的政策是要“減少龐大且持續(xù)的商品貿(mào)易逆差”，并解決與外國(guó)貿(mào)易伙伴之間“其他不公平和不平衡的貿(mào)易問題”。備忘錄并未就“對(duì)等關(guān)稅”征收時(shí)間進(jìn)行具體說明。此前報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月10日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署文件，宣布對(duì)所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，并聲稱將對(duì)芯片、汽車、藥品等產(chǎn)品征收所謂的“對(duì)等關(guān)稅”。美國(guó)此舉遭到加拿大、德國(guó)、日本等美國(guó)盟友反對(duì)，這些國(guó)家認(rèn)為上述關(guān)稅措施將破壞多邊貿(mào)易體制，阻礙世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國(guó)及其貿(mào)易伙伴都將因此遭受巨大損失。l2025.2.14傳特朗普政府?dāng)M調(diào)整芯片法案補(bǔ)貼規(guī)則，半導(dǎo)體行業(yè)或迎新變數(shù)（智通財(cái)經(jīng)，觀察者網(wǎng)）根據(jù)路透社，特朗普政府正尋求重新談判美國(guó)《芯片與科學(xué)法案》下的獎(jiǎng)項(xiàng)，并暗示將推遲一些即將到來的半導(dǎo)體支出。前任拜登政府提出的《芯片法案》提供了390億美元的補(bǔ)助金、數(shù)十億美元的貸款和25%的稅收抵免，以促進(jìn)國(guó)內(nèi)芯片制造業(yè)并減少對(duì)亞洲的依賴，許多公司根據(jù)該計(jì)劃獲得了獎(jiǎng)勵(lì)。白宮目前正在考慮審查已授予的項(xiàng)目，特朗普政府計(jì)劃在評(píng)估和更改當(dāng)前要求后重新談判部分協(xié)議。然而，可能的變化程度以及它們將如何影響已達(dá)成的協(xié)議尚不清楚，也不明確政府是否已采取相關(guān)措施。GlobalWafers發(fā)言人LeahPeng表示：“芯片計(jì)劃辦公室（CHIPSProgramOffice）告訴我們，所有直接資助協(xié)議中某些與特朗普總統(tǒng)的行政命令和政策不一致的條件，目前正在接受審查?！盙lobalWafers首證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分28席執(zhí)行官DorisHsu表示，目前的狀況是《芯片法案》保持不變，該公司已獲得價(jià)值4.06億美元的合同。l2025.2.15特朗普宣布汽車進(jìn)口關(guān)稅計(jì)劃或于4月2日生效（智通財(cái)經(jīng)）美國(guó)總統(tǒng)特朗普周五（2月14日）在白宮橢圓辦公室對(duì)記者表示，美國(guó)將對(duì)進(jìn)口汽車征收關(guān)稅，預(yù)計(jì)生效日期為4月2日。特朗普并未具體說明哪些國(guó)家的汽車進(jìn)口將受到影響，但目前墨西哥、日本、加拿大和韓國(guó)是美國(guó)主要的汽車進(jìn)口來源國(guó)。僅墨西哥和加拿大每年向美國(guó)出口的汽車數(shù)量就達(dá)到數(shù)百萬輛。美國(guó)汽車行業(yè)對(duì)此關(guān)稅計(jì)劃表示強(qiáng)烈擔(dān)憂。福特汽車（F.US）首席執(zhí)行官JimFarley本月早些時(shí)候表示，關(guān)稅政策將對(duì)整個(gè)行業(yè)造成巨大沖擊，導(dǎo)致數(shù)十億美元的行業(yè)利潤(rùn)蒸發(fā)。2月10日特朗普已經(jīng)簽署了一項(xiàng)行政命令，對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅，這一舉措直接影響了汽車制造商的生產(chǎn)成本。受此影響，通用汽車（GM.US）、福特和特斯拉（TSLA.US）的股價(jià)在當(dāng)天出現(xiàn)下跌。由于汽車制造需要使用部分進(jìn)口金屬，新關(guān)稅可能導(dǎo)致新車價(jià)格上漲。l2025.2.11日鐵放棄收購(gòu)美鋼計(jì)劃，轉(zhuǎn)向大規(guī)模投資（新華財(cái)經(jīng)）日本政府相關(guān)人士2月9日透露，日本首相石破茂7日在訪美期間與美國(guó)總統(tǒng)特朗普的會(huì)談中，出示了日本制鐵公司收購(gòu)美國(guó)鋼鐵公司計(jì)劃的修改方案，方案內(nèi)容為投資而非收購(gòu)。日本政府之前已就此與日鐵方面進(jìn)行了協(xié)商。特朗普近期將與日鐵高層會(huì)晤并進(jìn)行詳細(xì)協(xié)商，美鋼高層也可能參加。石破茂9日通過電視節(jié)目透露說，美方對(duì)于美鋼被日本收購(gòu)、股東成為日本企業(yè)存在抵觸情緒。根據(jù)修改后的合作方案，在日方進(jìn)行投資之后，美國(guó)鋼鐵公司仍然是美國(guó)的企業(yè)，日鐵將向美鋼提供技術(shù)，并將在美國(guó)生產(chǎn)“更高品質(zhì)的產(chǎn)品”。美國(guó)總統(tǒng)特朗普7日也公開表態(tài)，稱日本制鐵公司已放棄早前收購(gòu)美國(guó)鋼鐵公司的計(jì)劃，轉(zhuǎn)而尋求對(duì)美鋼進(jìn)行大規(guī)模投資。l2025.2.11印度尼西亞繼續(xù)對(duì)涉華熱軋鋼板征收反傾銷稅（商務(wù)部貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查局）2025年2月10日，印尼財(cái)政部發(fā)布第PMK9號(hào)公告，決定繼續(xù)對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)、新加坡和烏克蘭的熱軋鋼板（HotRolledPlate）征收反傾銷稅，其中，中國(guó)稅率為10.47%、新加坡為12.50%、烏克蘭為12.33%。涉案產(chǎn)品為寬度不低于600未經(jīng)涂鍍，除熱軋外未經(jīng)進(jìn)一步加工的鐵或非合金鋼板材。涉案產(chǎn)品的印尼稅號(hào)為7208.51.00.00和7208.52.00.00。措施自公告發(fā)布之日起10個(gè)工作日后生效，有效期為五年。l2025.2.14國(guó)際能源署認(rèn)為：2024年全球煤炭需求創(chuàng)歷史新高（中國(guó)冶金報(bào)）證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分292005年初，國(guó)際能源署（IEA）在其發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為，2024年全球煤炭需求將達(dá)到87.7億噸的歷史新高，但增長(zhǎng)率將比前幾年放緩，預(yù)計(jì)2024年全球煤炭需求同比增長(zhǎng)1%。2023年這一數(shù)據(jù)為2.4%。到2025年底，燃煤發(fā)電量將達(dá)到歷史新高的10700太瓦時(shí)。根據(jù)國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)的煤炭需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)1%，達(dá)到歷史新高49億噸；印度的煤炭需求同比增長(zhǎng)5%以上，達(dá)到13億噸。歐盟和美國(guó)的煤炭需求持續(xù)下降，但下降速度有所放緩，到2024年底預(yù)估分別下降12%和5%，而2023年歐盟和美國(guó)煤炭需求同比分別下降了23%和17%。國(guó)際能源署表示，未來3年，全球煤炭需求可能會(huì)穩(wěn)定下來，預(yù)計(jì)到2027年達(dá)到88.7億噸。此外，國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)煤炭的需求將持續(xù)下降，同時(shí)從全球角度來看，這一下降將被幾個(gè)處于轉(zhuǎn)型期的國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的需求增長(zhǎng)所抵消。例如，印度、印度尼西亞和越南的燃煤發(fā)電廠的煤炭需求量將增長(zhǎng)。l2025.2.15美國(guó)可能擴(kuò)大對(duì)印度煤炭出口（SMM）據(jù)MiningWeekly援引路透社報(bào)道，中國(guó)對(duì)進(jìn)口美國(guó)能源征收關(guān)稅后，美國(guó)可能擴(kuò)大對(duì)印度的煤炭出口，這可能侵蝕澳大利亞和俄羅斯在印度市場(chǎng)的份額。上周，中國(guó)財(cái)政部宣布對(duì)進(jìn)口美國(guó)煤炭征收15%的關(guān)稅，這可能迫使美國(guó)礦企轉(zhuǎn)向出口印度。印度是位于中國(guó)之后的世界第二大煤炭進(jìn)口國(guó)。l2025.2.15淡水河谷公司投資擴(kuò)產(chǎn)鐵礦石和銅（SMM）據(jù)MiningWeekly報(bào)道，巴西總