特斯拉汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)分析

特斯拉汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)分析特斯拉全球產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張，中國(guó)供應(yīng)鏈廠商受益全球新能源汽車滲透率仍將持續(xù)提升，美國(guó)日本提升空間大預(yù)計(jì)2022至2030年，全球新能源車復(fù)合增速達(dá)21.7%。2013至2021年，新能源汽車銷量CAGR達(dá)54%。新能源汽車仍將延續(xù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，據(jù)研究機(jī)構(gòu)EVTank、伊維經(jīng)濟(jì)研究院，預(yù)計(jì)2022至2030年，全球新能源車復(fù)合增速達(dá)21.7%，銷量增至5212萬(wàn)輛，相較2022年增長(zhǎng)近5倍，是真正的長(zhǎng)坡厚雪賽道。當(dāng)前中國(guó)、歐洲新能源車滲透率最高，美、日滲透率還有較大提升空間。IEA預(yù)計(jì)2023全球新能源汽車滲透率突破18%，2022年，中國(guó)純電乘用車滲透率已達(dá)31.3%，歐洲純電動(dòng)汽車銷量同比上漲29%，德國(guó)、英國(guó)和法國(guó)的純電動(dòng)汽車市場(chǎng)滲透率分別達(dá)到18%、17%和14%。相比而言，購(gòu)買力較強(qiáng)的發(fā)達(dá)國(guó)家——美國(guó)和日本新能源車滲透率極低，具有較大提升空間。特斯拉全球產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，供應(yīng)鏈核心領(lǐng)域中國(guó)占優(yōu)2022-2025特斯拉全球產(chǎn)能預(yù)計(jì)翻倍，根據(jù)特斯拉全球產(chǎn)能規(guī)劃和工廠達(dá)產(chǎn)情況推算，2023年將會(huì)是產(chǎn)能集中釋放的一年，全年預(yù)計(jì)交付180萬(wàn)輛。我們預(yù)計(jì)，2025年，特斯拉全球產(chǎn)能或達(dá)303萬(wàn)輛，相比2022年增長(zhǎng)121%。中國(guó)區(qū)產(chǎn)能超過(guò)一半。據(jù)汽車信息平臺(tái)Marklines，2022年中國(guó)仍是其最大產(chǎn)區(qū)，占比53%。我們認(rèn)為，考慮到整車運(yùn)輸成本，特斯拉新建墨西哥產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)主要承接其美洲需求。供應(yīng)鏈核心領(lǐng)域中國(guó)占優(yōu)，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈配套成熟。根據(jù)BloombergNEF對(duì)全球鋰離子電池供應(yīng)鏈的最新評(píng)級(jí)（2022年），中國(guó)在原材料、電池制造、下游需求等方面穩(wěn)居榜首，在電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈核心領(lǐng)域占優(yōu)。海外：供應(yīng)商出海加速，全面受益于特斯拉全球市場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張美國(guó)新能源汽車“新政”將充分釋放美國(guó)新能源車的市場(chǎng)潛力。一方面，美國(guó)大幅提高了新能源車的價(jià)格補(bǔ)貼，另一方面，拜登政府在2022年8月大幅提高了新能源汽車發(fā)展目標(biāo)，目標(biāo)在2030年電動(dòng)車占新車銷量比例達(dá)到50%，據(jù)中國(guó)發(fā)展觀察，該政策的實(shí)施使得美國(guó)電動(dòng)汽車銷量10年增長(zhǎng)25倍，年均增速38%。推薦高價(jià)值、低國(guó)產(chǎn)率賽道龍頭特斯拉零部件產(chǎn)業(yè)鏈組成特斯拉的供應(yīng)鏈陣容龐大，我們將重要零部件劃分為三電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、駕駛系統(tǒng)、底盤、車身件和內(nèi)外飾六大模塊，涉及直接、間接供應(yīng)商130多家。三電系統(tǒng)：主要由動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)和電控系統(tǒng)三個(gè)部分組成，為電動(dòng)汽車提供動(dòng)力源。也是新能源車零部件中的核心部分。熱管理系統(tǒng)：主要包括冷卻、加熱以及溫度均衡等工作，起到使動(dòng)力電池工作維持在合適溫度范圍內(nèi)的作用。駕駛系統(tǒng)：通過(guò)軟件與硬件的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)對(duì)電車的實(shí)時(shí)、連續(xù)控制，完成自動(dòng)化行駛的工作。底盤與車身件：構(gòu)建了電車的整體框架，支承、安裝電車的動(dòng)力系統(tǒng)及其他各部件。內(nèi)外飾：不僅起到了裝飾作用，同時(shí)完善了電車使用過(guò)程中各類功能性模塊。產(chǎn)業(yè)鏈投資：瞄準(zhǔn)高價(jià)值低國(guó)產(chǎn)率賽道建立價(jià)值量與國(guó)產(chǎn)化率坐標(biāo)系，以坐標(biāo)框架指引投資：我們認(rèn)為，全球汽車電動(dòng)化浪潮下，特斯拉供應(yīng)鏈的零部件生產(chǎn)企業(yè)將持續(xù)受益于特斯拉國(guó)內(nèi)和海外的產(chǎn)能擴(kuò)張。同時(shí)，特斯拉主要以技術(shù)改進(jìn)優(yōu)化成本，具有優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)能力的零部件供應(yīng)商將從中持續(xù)受益。面對(duì)特斯拉龐大的產(chǎn)業(yè)鏈和眾多供應(yīng)商，我們?cè)噲D建立一個(gè)篩選框架，指引投資者發(fā)掘優(yōu)質(zhì)賽道。自動(dòng)駕駛邁入發(fā)展快車道，正向L3加速迭代自動(dòng)駕駛是發(fā)展趨勢(shì)，正邁入發(fā)展快車道。作為“智能化”核心之一的自動(dòng)駕駛，在降低運(yùn)輸成本，保障出行安全、減少碳排放等方面具有重要作用，受到各級(jí)政府和車企的重視。目前在監(jiān)管、技術(shù)和商業(yè)化方面持續(xù)積累、不斷完善，正逐步邁入發(fā)展快車道。自動(dòng)駕駛技術(shù)分級(jí)明確，共有六個(gè)等級(jí)，L3加速落地。據(jù)中國(guó)《汽車駕駛自動(dòng)化分級(jí)》，駕駛自動(dòng)化分為L(zhǎng)0-L5六個(gè)級(jí)別。L0-L2級(jí)駕駛自動(dòng)化被稱為駕駛輔助，L3及以上自動(dòng)駕駛狀態(tài)時(shí)，由系統(tǒng)執(zhí)行全部駕駛?cè)蝿?wù)。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)L2級(jí)自動(dòng)駕駛迅速普及，L3技術(shù)基本成熟，落地制度正日趨完善，向L3規(guī)?；S升已成趨勢(shì)。技術(shù)壁壘高，市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)2025年達(dá)70億美元自動(dòng)駕駛技術(shù)壁壘高，（自動(dòng)駕駛）域控制器價(jià)值量最高。自動(dòng)駕駛技術(shù)主要分為感知層、決策層和執(zhí)行層。其中感知層的各類智能傳感器、地圖、定位等硬件，決策層的計(jì)算芯片的算力與可靠性，執(zhí)行層的線盤控制技術(shù)均具有較高的技術(shù)壁壘，僅為部分頭部廠商掌握。據(jù)頭豹研究院測(cè)算，所有組成部分中，自動(dòng)駕駛域控制器價(jià)值量最高，L2達(dá)2000元左右，L3及以上達(dá)3000-10000元，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。目前，自動(dòng)駕駛的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者眾多，有中興、比亞迪、蔚來(lái)、百度、華為等，且保持多樣化的經(jīng)營(yíng)路線。電控：新能源汽車電力系統(tǒng)的CPU，逆變器、驅(qū)動(dòng)器和控制器為核心模塊電控系統(tǒng)：新能源汽車電力系統(tǒng)的CPU。在新能源汽車中，電池是基礎(chǔ)能源與動(dòng)力來(lái)源，驅(qū)動(dòng)電機(jī)則將此車載能源轉(zhuǎn)化為行駛動(dòng)力，而電控系統(tǒng)控制整個(gè)車輛的運(yùn)行與動(dòng)力輸出。逆變器、驅(qū)動(dòng)器與控制器為電控系統(tǒng)的核心部件:1）逆變器：對(duì)驅(qū)動(dòng)電機(jī)電流進(jìn)行控制，主要由IGBT(絕緣柵雙極型晶體管)功率模塊組成，2）啟動(dòng)模塊：將微控制器對(duì)電機(jī)的控制信號(hào)轉(zhuǎn)換為驅(qū)動(dòng)功率逆變器的驅(qū)動(dòng)信號(hào)，并實(shí)現(xiàn)功率信號(hào)和控制信號(hào)的隔離。3）控制器：主要包括微處理器及其最小系統(tǒng)，是對(duì)電機(jī)電流、電壓等狀態(tài)的監(jiān)測(cè)電路、保護(hù)電路及控制器、電池管理系統(tǒng)等外部控制單元數(shù)據(jù)交互的通信電路。斯達(dá)半導(dǎo)：新能源車IGBT技術(shù)領(lǐng)軍者，產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)國(guó)產(chǎn)IGBT技術(shù)龍頭，技術(shù)業(yè)界領(lǐng)先。公司主營(yíng)IGBT模塊，成立以來(lái)專注于IGBT芯片及模塊的研發(fā)設(shè)計(jì)，創(chuàng)始人及核心團(tuán)隊(duì)具備深厚的產(chǎn)業(yè)背景。公司率先量產(chǎn)基于第七代技術(shù)IGBT產(chǎn)業(yè)，業(yè)界領(lǐng)先。新能源車客戶質(zhì)量?jī)?yōu)異，配套車型逐步升級(jí)。公司的核心客戶包括匯川技術(shù)、上海電驅(qū)動(dòng)、巨一動(dòng)力等電控領(lǐng)域Top10主要玩家。匯川是國(guó)內(nèi)電控Tier1龍頭，占近10%的市場(chǎng)份額（華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)）。公司車規(guī)級(jí)IGBT模塊持續(xù)放量，配套車型覆蓋A00級(jí)到B+級(jí)，有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，逐步提高A+級(jí)車型配套占比。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，價(jià)值量持續(xù)提升。公司積極布局寬禁帶功率半導(dǎo)體器件，對(duì)機(jī)車牽引輔助供電系統(tǒng)推出了低電感SiC模塊；在新能源汽車領(lǐng)域推出了低損耗車用SiC模塊。2021年，公司新增多個(gè)使用全SiCMOSFET模塊的800V系統(tǒng)的主電機(jī)控制器項(xiàng)目定點(diǎn)，而SiC模組的價(jià)格是同等硅基IGBT的3-5倍，產(chǎn)品價(jià)值量持續(xù)提升?？春酶邚椥浴?-N及跨鏈供應(yīng)商關(guān)注強(qiáng)綁定、收入高彈性供應(yīng)商與特斯拉強(qiáng)綁定、高彈性的平臺(tái)型供應(yīng)商將直接受益于特斯拉的擴(kuò)張。2022年來(lái)自特斯拉收入占比近40%的供應(yīng)商包括拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)、多利科技等。其中拓普集團(tuán)與特斯拉合作緊密，配套多個(gè)零部件，單車配套價(jià)值較高。特斯拉人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化超預(yù)期汽車供應(yīng)鏈成熟賦能人形機(jī)器人制造。特斯拉工程師團(tuán)隊(duì)表示，從機(jī)器人概念到設(shè)計(jì)，再到生產(chǎn)和驗(yàn)證的全過(guò)程，他們均使用車輛設(shè)計(jì)作為基礎(chǔ)。最新進(jìn)展：具備自我感知，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化超預(yù)期。23年9月24日，特斯拉發(fā)布最新視頻，其人形機(jī)器人Optimus可實(shí)現(xiàn)自主分類物品、做瑜伽等復(fù)雜任務(wù)?；贒ojo平臺(tái)等計(jì)算設(shè)施提供的強(qiáng)大算力。特斯拉端到端離線神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（視覺信號(hào)輸入、控制信號(hào)輸出）使得Optimus具備強(qiáng)大姿態(tài)控制能力（自校準(zhǔn)）。這樣的控制能力顯示其已經(jīng)向應(yīng)用邁進(jìn)了一大步，距離產(chǎn)業(yè)化主要需要解決成本問(wèn)題。我們認(rèn)為，與特斯拉在車端供應(yīng)鏈合作關(guān)系良好的供應(yīng)商有望將供應(yīng)關(guān)系遷移至人形機(jī)器人。新能源汽車新“鏈”涌現(xiàn)，關(guān)注“跨鏈供應(yīng)商”新能源汽車行業(yè)持續(xù)景氣、新