阿里巴巴招股書分析

阿里巴巴招股書分析報(bào)告一、公司人事安排根據(jù)阿里巴巴向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的招股書文件中可以發(fā)現(xiàn)阿里巴巴公布了上市后未來董事會(huì)成員名單和合伙人名單及其相應(yīng)擔(dān)任的職務(wù)。阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)構(gòu)成情況：公司上市后董事會(huì)將有9人組成，其中馬云、蔡崇信、陸兆禧和張勇作為執(zhí)行董事進(jìn)入董事會(huì)，軟銀提名孫正義擔(dān)任非執(zhí)行董事，應(yīng)邀作為獨(dú)立非執(zhí)行董事的有楊致遠(yuǎn)、董建華、郭德明和邁克爾伊萬斯。雅虎公司的代表杰奎利塞思將在公司上市后退出董事會(huì)。合伙人名單：其擔(dān)任的職務(wù)分別是：程立小微金服集團(tuán)，首席構(gòu)架師戴珊阿里巴巴集團(tuán)首席客戶官樊路遠(yuǎn)小微金服集團(tuán)副總裁胡曉明小微金服集團(tuán)首席風(fēng)險(xiǎn)官，阿里小貸風(fēng)險(xiǎn)官蔣芳阿里巴巴集團(tuán)副總裁姜鵬阿里巴巴集團(tuán)副總裁井賢棟小微金服集團(tuán)CFO金建杭阿里巴巴集團(tuán)資深副總裁劉振飛阿里巴巴集團(tuán)副總裁陸兆禧阿里巴巴集團(tuán)CEO馬云阿里巴巴集團(tuán)董事局執(zhí)行主席彭蕾阿里巴巴集團(tuán)首席人事官，兼任小微金服集團(tuán)CEO彭翼捷小微金服集團(tuán)，副總裁邵曉鋒阿里巴巴集團(tuán)首席風(fēng)險(xiǎn)官TimothyA.STEINERT阿里巴巴集團(tuán)總法律顧問童文紅菜鳥網(wǎng)絡(luò)COO、資深副總裁蔡崇信阿里巴巴集團(tuán)董事局執(zhí)行副主席王堅(jiān)阿里巴巴集團(tuán)CTO王帥阿里巴巴集團(tuán)首席市場(chǎng)官吳敏芝阿里巴巴集團(tuán)副總裁武衛(wèi)阿里巴巴集團(tuán)CFO吳詠銘阿里巴巴集團(tuán)資深副總裁俞思瑛阿里巴巴集團(tuán)副總裁曾鳴阿里巴巴集團(tuán)首席戰(zhàn)略官張劍鋒阿里巴巴集團(tuán)副總裁張勇阿里巴巴集團(tuán)COO張宇阿里巴巴集團(tuán)副總裁\o"轉(zhuǎn)播至微博"目前阿里巴巴的27個(gè)合伙人中，包括22名阿里巴巴集團(tuán)的高管層、４名小微金融服務(wù)集團(tuán)管理層、１名菜鳥網(wǎng)絡(luò)的管理層。其中有7人是阿里巴巴集團(tuán)的創(chuàng)始人，分別是\t"/a/20140616/_blank"馬云(\t"/a/20140616/_blank"微博)、蔡崇信、吳詠銘、彭蕾、戴姍、金建航和蔣芳；有8人是在2004年以前進(jìn)入公司，由公司自己培養(yǎng)起來的合伙人，分別是陸兆禧、姜鵬、彭翼捷、童文紅、\t"/a/20140616/_blank"王帥、吳敏芝、張建鋒和張宇；另外12人則在2004年之后進(jìn)入公司，他們都是來自財(cái)務(wù)、法務(wù)、技術(shù)等各個(gè)領(lǐng)域的高級(jí)管理人才，分別是程立、樊路遠(yuǎn)、胡曉明、井賢棟、劉振飛、邵曉峰、TimothyA.STEINERT、王堅(jiān)、武衛(wèi)、俞思瑛、曾鳴、\t"/a/20140616/_blank"張勇。在這27名合伙人之中，有將近五分之一是技術(shù)人員，女性成員占9人，21人為70后。根據(jù)阿里設(shè)計(jì)的管理架構(gòu)，合伙人團(tuán)隊(duì)將對(duì)其發(fā)展起到?jīng)Q定性作用——合伙人從公司內(nèi)部工作５年以上的員工中選拔，擁有阿里巴巴多數(shù)董事提名權(quán)，提名的董事需經(jīng)過股東大會(huì)通過才能委任。不同于雙重股權(quán)架構(gòu)，阿里合伙人制度下，大小股東同樣擁有一人一票的權(quán)利。但是，如果提名人選未能通過委任，合伙人可以再提名另外的董事人選，直到通過為止。此種合伙人制度的價(jià)值在于，能夠使阿里的核心管理者擁有較大的戰(zhàn)略決策權(quán)，減少資本市場(chǎng)短期波動(dòng)影響，從而確?？蛻簟⒐疽约八泄蓶|的長(zhǎng)期利益。二、公司上市股票發(fā)行方案各方持股比例：馬云持2億股占比8.9%根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)向SEC提交了IPO招股書。招股書顯示，馬云個(gè)人持有約2億股，占比8.9%。此外，招股書顯示，其中日本軟銀集團(tuán)持股797,742,980股，占比34.4%；雅虎持股523,565,416股，占比22.6%；阿里巴巴董事局主席馬云持有206,100,673股，占比8.9%；阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人蔡崇信持有83,499,896股，占比3.6%。而根據(jù)去年雅虎和軟銀季度財(cái)報(bào)顯示，兩者所持阿里巴巴股分比例分別為24%和31.9%。馬云合持股比例為7.43%。其他高管，包括陸兆禧、武衛(wèi)、蔡崇信在阿里巴巴集團(tuán)的持股比例分別為0.29%、0.03%和2.15%。阿里巴巴集團(tuán)周二向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了IPO(首次公開招股)招股書，擬通過此次交易籌集10億美元資金。阿里巴巴集團(tuán)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)提交招股書更新文件，首次對(duì)外公布了招股定價(jià)區(qū)間為60-66美元，以此招股價(jià)測(cè)算，即將上市的阿里巴巴的市場(chǎng)估值在1542-1698億美元左右，最高融資243億美元。相較市場(chǎng)此前給予的估值1550-2200億美元總估值區(qū)間，此次阿里巴巴集團(tuán)的招股定價(jià)位于公允的市場(chǎng)價(jià)格中樞略微偏下位置，顯示出阿里巴巴集團(tuán)在進(jìn)行ipo定價(jià)時(shí)的穩(wěn)健取向。招股書顯示，阿里巴巴將發(fā)售123,076,931股美國(guó)存托股票；同時(shí)，包括主要股東\t"/i/2014-09-06/_blank"雅虎(41.03,0.53,1.31%)以及阿里巴巴集團(tuán)董事局主席\t"/i/2014-09-06/_blank"馬云和執(zhí)行副董事長(zhǎng)蔡崇信在內(nèi)的獻(xiàn)售股東將提供總計(jì)為197,029,169股的美國(guó)存托股票。阿里巴巴集團(tuán)不會(huì)從這些獻(xiàn)售股東發(fā)售其美國(guó)存托股票的交易中獲得任何收入。其中，按照約定美國(guó)雅虎方面將出售阿里巴巴集團(tuán)總股份的4.9%，售股完成后美國(guó)雅虎仍將持有阿里巴巴集團(tuán)約16.3%的股份。而日本軟銀方面將不會(huì)出售股份。此外，阿里巴巴集團(tuán)在過去歷次融資中所引進(jìn)的機(jī)構(gòu)和戰(zhàn)略投資者也將在此次IPO中出售少量股份。招股書顯示，持股約占阿里巴巴總股數(shù)2.7%的中投公司，在阿里巴巴IPO時(shí)，將出售部分持股，以阿里巴巴集團(tuán)的招股定價(jià)上限66美元來計(jì)算，中投公司將從中套現(xiàn)近10億美元。此次出售之后，中投公司仍將持有阿里巴巴集團(tuán)總股數(shù)的2.1%。自2012年9年入股阿里巴巴集團(tuán)以來，中投公司的該筆投資已經(jīng)增值40億美元至約50億美元。這也證實(shí)了阿里巴巴集團(tuán)對(duì)其股東投資利益的超強(qiáng)回報(bào)能力。這將是中投成立以來投資回報(bào)最高的投資項(xiàng)目。和中投同批入股阿里巴巴集團(tuán)的國(guó)家開發(fā)銀行和中信資本也在此次IPO中出售了部分股份。其中，國(guó)家開發(fā)銀行大約出售阿里集團(tuán)總股份的0.2%，此次出售之后，國(guó)開行仍將持有阿里集團(tuán)總股份的0.2%；中信資本也將出售約占阿里集團(tuán)總股數(shù)0.2%的股票，此次出售之后，中信資本還將持有阿里巴巴集團(tuán)總股數(shù)的0.8%。此外，銀湖資本等阿里巴巴集團(tuán)歷史上引進(jìn)的股東也將出售一定比例的股票。相較于其他公司IPO時(shí)原始股東的拋售情況，阿里巴巴集團(tuán)此次IPO原始股東套現(xiàn)比例微乎其微，市場(chǎng)認(rèn)為這反映出其股東們對(duì)后市的持續(xù)看好。阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行主席馬云和副主席蔡崇信亦將在此次IPO過程中獻(xiàn)售部分股份，以利于投資者進(jìn)入。阿里巴巴這一“超級(jí)大單”將為投行帶來近4億美元的承銷費(fèi)，六大投行的分工已基本完成。根據(jù)招股書獲悉，參與阿里巴巴IPO的6家主要投行分別是瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗銀行。參與度最大的投行是瑞士信貸和摩根士丹利。三、經(jīng)營(yíng)狀況分析我們的業(yè)務(wù)根據(jù)招股書獲悉，以2013年的商品交易總額來看，阿里巴巴是世界最大的在線和移動(dòng)電商公司。其運(yùn)營(yíng)這個(gè)市場(chǎng)平臺(tái)，為第三方服務(wù)，不直接在平臺(tái)上銷售商品，不和商家競(jìng)爭(zhēng)，也沒有存庫。以各自的商品交易額來看，阿里經(jīng)營(yíng)的淘寶是中國(guó)最大的在線購物目的地，天貓是中國(guó)最大的第三方零售商和品牌商平臺(tái)。以月活躍用戶數(shù)計(jì)算，聚劃算是中國(guó)最受歡迎的團(tuán)購網(wǎng)站，根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)。這三個(gè)平臺(tái)組成了阿里的“中國(guó)零售平臺(tái)”。截止2013年12月31日，這三大平臺(tái)的全年商品交易總額(GMV)為15420億人民幣(2480億美金)，來自2.31億活躍買家和800萬活躍賣家。其中很大部分的客戶開始在阿里的移動(dòng)平臺(tái)上交易。在2013年最后一個(gè)季度，阿里的移動(dòng)GMV占總GMV的19.7%，相比去年同期的7.4%取得顯著提升。除了三個(gè)“中國(guó)零售平臺(tái)”，這個(gè)平臺(tái)2013年2,3,4季度產(chǎn)生的收入占集團(tuán)總收入的82.7%，阿里還有全球最大的批發(fā)平臺(tái)A(根據(jù)艾瑞咨詢公布的數(shù)據(jù)，以收入計(jì))，中國(guó)批發(fā)市場(chǎng)1688.com和全球零售平臺(tái)速賣通，以及云計(jì)算服務(wù)。作為平臺(tái)，阿里集團(tuán)提供一系列的基礎(chǔ)設(shè)施和市場(chǎng)觸達(dá)，幫客戶充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在線發(fā)展業(yè)務(wù)，和企業(yè)與消費(fèi)者進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)。在中國(guó)，阿里是發(fā)展網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)的領(lǐng)先者。由于在中國(guó)電子商務(wù)的早期時(shí)代就實(shí)現(xiàn)了如此大的規(guī)模，一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展起來，包括買家、賣家、第三方服務(wù)提供方、戰(zhàn)略聯(lián)盟伙伴和被投資公司。這個(gè)平臺(tái)和扮演的角色是居于生態(tài)系統(tǒng)的核心，讓買家和賣家之間能夠隨時(shí)隨地做生意。阿里的的“生態(tài)系統(tǒng)”有強(qiáng)大的自我增強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，其市場(chǎng)的參與者從中獲益，同時(shí)也為這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的成長(zhǎng)和成功做出投入。通過這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，阿里成功的改變了中國(guó)的商業(yè)形態(tài)，建立了聲譽(yù)，被認(rèn)為是生態(tài)系統(tǒng)參與者可信賴的伙伴。通過阿里的關(guān)聯(lián)公司\t"/i/2014-05-07/_blank"支付寶，為賣家和買家提供安全、可靠、便捷的在線第三方擔(dān)保支付服務(wù)。公司采用平臺(tái)的方式進(jìn)入物流和快遞領(lǐng)域，通過中央物流信息系統(tǒng)與第三方物流公司合作，為用戶派發(fā)包裹。這個(gè)物流系統(tǒng)是浙江菜鳥供應(yīng)鏈管理有限公司或者中國(guó)智能物流骨干網(wǎng)運(yùn)作。通過其在UCWeb的投資，阿里能夠利用他們作為一家移動(dòng)瀏覽器運(yùn)營(yíng)者和開發(fā)者的特長(zhǎng)，增強(qiáng)其電子商務(wù)的移動(dòng)產(chǎn)品，如移動(dòng)搜索。平臺(tái)上產(chǎn)生的收入主要來自于為商戶提供的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷服務(wù)、交易傭金、在線服務(wù)費(fèi)，同時(shí)也通過會(huì)員費(fèi)、增值服務(wù)和云計(jì)算服務(wù)產(chǎn)生收入。在2013年2、3、4季度，阿里集團(tuán)獲得了405億人民幣(65億美元)的收入和177億元人民幣(29億美元)的凈收益。關(guān)鍵指標(biāo)：阿里的中國(guó)零售平臺(tái)經(jīng)歷了顯著增長(zhǎng)：總交易額和移動(dòng)滲透率阿里的業(yè)務(wù)和生態(tài)系統(tǒng)作為一個(gè)整體達(dá)到了顯著的規(guī)模，如圖所示規(guī)模：特別說明，以上數(shù)字是關(guān)于“中國(guó)零售平臺(tái)”，且截止至2013年12月31日全年全年商品交易額(GMV)為2480億美元(15420億人民幣)“光棍節(jié)”當(dāng)天，通過支付寶的成交額(GMV)為58億美元(362億人民幣)2.31億活躍買家800萬活躍賣家年交易筆數(shù)113億筆平均每個(gè)活躍買家一年的購買筆數(shù)為49筆移動(dòng)端商品交易額370億美元(2320億人民幣)移動(dòng)端商品交易額占平臺(tái)總交易的19.7%(注1：2013年第四季度數(shù)據(jù))2013年全年，手機(jī)淘寶的交易額占中國(guó)移動(dòng)端電子商務(wù)總交易額的76.2%(注2：根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，去除了虛擬物品)1.36億月移動(dòng)活躍用戶(注3：在2013年12月，在我們中國(guó)零售平臺(tái)上產(chǎn)生交易的移動(dòng)app的總月活躍用戶)“中國(guó)零售平臺(tái)”上共產(chǎn)生50億個(gè)包裹(注4：中國(guó)快遞行業(yè)在2013年遞送了92億個(gè)包裹，根據(jù)中國(guó)國(guó)家郵政總局?jǐn)?shù)據(jù)。我們占54%。)每秒鐘交易360萬筆(注5：截止2013年12月31日，阿里云的交易處理能力)300萬付費(fèi)賣家(注6：付費(fèi)用戶數(shù)包含a.中國(guó)零售平臺(tái)的付費(fèi)及支付傭金的用戶；b。截止2013年12月31日批發(fā)平臺(tái)上付費(fèi)用戶數(shù)，一個(gè)商戶與我們至少產(chǎn)生一次付費(fèi)行為)買家來自190多個(gè)國(guó)家(注7：包括有注冊(cè)用戶的國(guó)家和地區(qū)a.2013年，在阿里巴巴平臺(tái)上至少發(fā)過一次詢價(jià)的買家；b.2013年在速賣通上通過支付寶至少購買過一次的買家)我們生態(tài)系統(tǒng)參與者的規(guī)模我們生態(tài)系統(tǒng)參與者的規(guī)模支付寶總交易額5190億美元(32240億人民幣)(注8：2013年全年，來自中國(guó)零售平臺(tái)的交易額占支付寶總交易額的37.6%)超過62萬個(gè)營(yíng)銷聯(lián)盟成員(注9：2013年從我們平臺(tái)上獲得過收入的營(yíng)銷聯(lián)盟成員)31家物流合作伙伴雇傭人員超過95萬(注10：:2013年4月由物流合作伙伴提供的數(shù)據(jù))有98萬用戶(直接或者通過第三方間接)使用云計(jì)算服務(wù)超過4000家零售運(yùn)營(yíng)合作伙伴超過4萬個(gè)淘女郎小微貸款服務(wù)的貸款對(duì)象超過34.2萬個(gè)阿里平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)買家和賣家的互動(dòng)創(chuàng)造了網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：大批的賣家吸引了更多消費(fèi)者，更多的消費(fèi)者又吸引了更多賣家。此外，各平臺(tái)互相連接，參與一個(gè)平臺(tái)的買家和賣家同時(shí)也參與了我們其他多個(gè)平臺(tái)的活動(dòng)，以此創(chuàng)造了二級(jí)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，進(jìn)一步增強(qiáng)生態(tài)系統(tǒng)。圖表描述了這個(gè)網(wǎng)絡(luò)如何為公司生態(tài)體系注入活力買家：?中國(guó)消費(fèi)者在淘寶天貓聚劃算上購物?當(dāng)買家在淘寶上瀏覽搜索式，既能看到淘寶，也能看到天貓上的商品?全球消費(fèi)者在速賣通上購物?全球批發(fā)商在A上購買零售賣家：?中國(guó)小賣家在淘寶和速賣通上出售商品?中國(guó)品牌在淘寶、天貓和聚劃算，速賣通出售商品。全球品牌在天貓國(guó)際上出售商品。?賣家從1688.com上進(jìn)貨批發(fā)賣家：?在中國(guó)，批發(fā)商和制造商在1688.com上向零售商供貨，在A上向全球賣家供貨。?中國(guó)批發(fā)商和制造商直接在速賣通上向全球消費(fèi)者供貨?全球批發(fā)商和制造者在A上向全球買家供四、財(cái)務(wù)狀況分析根據(jù)招股書公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析：1、2013年中國(guó)零售平臺(tái)交易2480億美元招股書顯示，阿里巴巴擁有全球最大的電子商務(wù)交易平臺(tái)，涵蓋零售與批發(fā)貿(mào)易兩大領(lǐng)域。淘寶、天貓與聚劃算，構(gòu)成“中國(guó)零售平臺(tái)”；阿里巴巴國(guó)際站和1688.com，分別是國(guó)際與國(guó)內(nèi)批發(fā)貿(mào)易平臺(tái)；速賣通是阿里旗下的國(guó)際零售平臺(tái)。截至2013年底，淘寶和天貓的活躍買家數(shù)超過2.31億，活躍的賣家數(shù)大約為800萬。2013年，“中國(guó)零售平臺(tái)”的交易總額(GMV)達(dá)到15420億元，約合2480億美元。這一規(guī)模，遠(yuǎn)超eBay和\t"/i/2014-05-07/_blank"亞馬遜(322.74,4.33,1.36%)，成為全球第一。2013年，大約有113億筆的交易在阿里巴巴旗下的“中國(guó)零售平臺(tái)”達(dá)成，平均每個(gè)買家購買了49筆，每一筆的成交額約136元。這一平臺(tái)占據(jù)了中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售的絕大部分市場(chǎng)份額。2013年，淘寶和天貓共產(chǎn)生了50億個(gè)包裹，占中國(guó)當(dāng)年包裹總量的54%。2、營(yíng)收保持50%-60%增長(zhǎng)阿里巴巴的平臺(tái)生態(tài)模式，決定了其收入與盈利主要與平臺(tái)交易額的增長(zhǎng)密切相關(guān)。過去幾年，阿里集團(tuán)的收入和盈利與平臺(tái)成交額(GMV)走出了幾乎一致的增長(zhǎng)曲線。2012年，阿里的平臺(tái)交易額和收入的增幅最高達(dá)80%。目前，增幅已依然在50%-60%的區(qū)間高速增長(zhǎng)。另外，季度之間的財(cái)務(wù)波動(dòng)曲線也很明顯。因?yàn)橄M(fèi)的季節(jié)因素顯著。通常，第四季度為當(dāng)年的最高峰。淘寶和天貓?jiān)诘谒募径扰e行大型促銷活動(dòng)，賣家也會(huì)把大量的營(yíng)銷預(yù)算安排在第四季度。從阿里集團(tuán)的增長(zhǎng)曲線看，上一年的峰值，大致就是下一年的常態(tài)。未來幾年，中國(guó)的在線零售市場(chǎng)仍有很大的增長(zhǎng)空間。目前，在線零售占中國(guó)總零售市場(chǎng)的份額僅為7.9%。艾瑞咨詢預(yù)計(jì)，到2016年，中國(guó)在線零售市場(chǎng)的普及率將達(dá)到11.5%，規(guī)模達(dá)3.79萬億元。這意味著從2013年至2016年，年復(fù)合增長(zhǎng)率為27.2%。阿里巴巴旗下的淘寶和天貓平臺(tái)，占據(jù)中國(guó)網(wǎng)購市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)先地位，預(yù)期增速將高于行業(yè)平均水平。3、2013年移動(dòng)交易額2320億元招股書顯示，2013年12月，共有1.36億的活躍用戶通過移動(dòng)端訪問了淘寶、天貓和聚劃算等平臺(tái)。2013年全年，阿里的移動(dòng)端商品交易額達(dá)到2320億元，占平臺(tái)總交易額的15%。據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2013年，阿里在移動(dòng)成交額的交易額占中國(guó)移動(dòng)端電子商務(wù)總交易額的76.2%。手機(jī)淘寶是最大的移動(dòng)電子商務(wù)平臺(tái)。2014年2月份，中國(guó)市場(chǎng)月活躍用戶數(shù)前五名的應(yīng)用中，手機(jī)淘寶、\t"/i/2014-05-07/_blank"支付寶錢包和UCWeb手機(jī)瀏覽器占據(jù)其三。阿里巴巴系UCWeb的控股公司66%的股份。4、淘寶及天貓活躍買家2.31億2013年，淘寶和天貓平臺(tái)的活躍買家數(shù)有2.31億，平均每個(gè)活躍買家購買49單。2012年，活躍買家數(shù)量約1.60億，平均購買為36單。2011年的平均購買為33單。5、阿里巴巴凈利率達(dá)45%據(jù)招股書披露，2013年的2-4季度，阿里集團(tuán)的收入為404.73億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)207.38億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率約51.2%；凈利潤(rùn)177.42億元，凈利潤(rùn)率達(dá)43.8%。阿里巴巴集團(tuán)的收入主要來源于向賣家提供的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷服務(wù)和從交易額中抽取的傭金。淘寶通過售賣展示廣告、搜索關(guān)鍵詞競(jìng)價(jià)等獲得收入，天貓商城、聚劃算和速賣通則從商家的成交額中抽取傭金和收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，1688和阿里巴巴