公司理財(cái)(第二版)第11章投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量

2025/3/11第11章投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量2025/3/12本章學(xué)習(xí)目標(biāo)理解現(xiàn)金流量的含義掌握現(xiàn)金流量的基本構(gòu)成掌握現(xiàn)金流量估算方法理解和掌握現(xiàn)金流量估算的基本原則2025/3/13有鑒于此，本章討論：現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量2025/3/14一、現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成2025/3/15現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目評(píng)估的首要環(huán)節(jié)。實(shí)際上，這也是分析、評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最重要、最困難的一個(gè)步驟。2025/3/16現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成（一）現(xiàn)金流量的一般概念在投資項(xiàng)目評(píng)估中，現(xiàn)金流量特指一個(gè)投資項(xiàng)目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入增加的數(shù)額。這里的“現(xiàn)金”與會(huì)計(jì)學(xué)所指的現(xiàn)金不同，它指的是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括投資項(xiàng)目需要投入企業(yè)組織擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值或重置價(jià)值。例如，一個(gè)投資項(xiàng)目需要使用企業(yè)組織原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是它們的賬面成本。2025/3/17現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成（二）現(xiàn)金流量的基本構(gòu)成現(xiàn)金流量的基本構(gòu)成包括：現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量?jī)衄F(xiàn)金流量2025/3/18現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成1?，F(xiàn)金流出量一個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量是指該投資項(xiàng)目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出的增加額。以企業(yè)組織購(gòu)置一條生產(chǎn)線為例，現(xiàn)金流出量主要包括：（1）購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款（2）生產(chǎn)線的維護(hù)、修理等費(fèi)用（3）墊支流動(dòng)資金2025/3/19現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成2?，F(xiàn)金流入量一個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量是指該投資項(xiàng)目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金收入的增加額。以企業(yè)組織購(gòu)置一條生產(chǎn)線為例，現(xiàn)金流入量主要包括：2025/3/110現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成（1）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=銷售成本－折舊額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量=利潤(rùn)＋折舊費(fèi)用（2）該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入（3）收回的流動(dòng)資金

2025/3/111現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成3。凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量是指一定期間投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。這里的“一定期間”，根據(jù)投資項(xiàng)目的決策需要而定，有時(shí)是指一年間，有時(shí)是指投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)有效年限內(nèi)。如果一定期間投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，凈現(xiàn)金流量為正值；反之，凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。為了簡(jiǎn)化起見(jiàn)，現(xiàn)金流量有時(shí)指的就是凈現(xiàn)金流量。2025/3/112二、估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量2025/3/113估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量稅收因素對(duì)公司理財(cái)行為有著重要的影響。由于所得稅費(fèi)用是企業(yè)組織的一項(xiàng)現(xiàn)金流出量，其現(xiàn)金流出量大小取決于利潤(rùn)的大小和所得稅率的高低，而利潤(rùn)的大小又受企業(yè)組織的固定資產(chǎn)折舊方法的影響。所得稅問(wèn)題與折舊問(wèn)題聯(lián)系在一起。折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響，進(jìn)而對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)估的影響是由所得稅引起的。企業(yè)組織的投資項(xiàng)目評(píng)估必須以稅后現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。2025/3/114估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量（一）稅后成本與稅后收入考慮所得稅因素之后，企業(yè)組織的成本與收入便轉(zhuǎn)化為稅后成本與稅后收入。2025/3/115估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量1。稅后成本凡是可以抵減稅負(fù)的項(xiàng)目，其實(shí)際支付的數(shù)額并不是其真實(shí)負(fù)擔(dān)的成本，企業(yè)組織在進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，應(yīng)將因此而減少的所得稅費(fèi)用考慮進(jìn)去。這種扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，稱為稅后成本。稅后成本的一般計(jì)算公式為：稅后成本＝實(shí)際支付額×（1－所得稅率）2025/3/116估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量2。稅后收入與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念就是稅后收入。由于所得稅的作用，企業(yè)組織的經(jīng)營(yíng)收入并不是都?xì)w企業(yè)組織所有，有一部分要作為所得稅費(fèi)用支出流出企業(yè)組織。企業(yè)組織實(shí)際得到的只是稅后收入。這種考慮了所得稅因素之后的收入稱為稅后收入。稅后收入的一般計(jì)算公式為：稅后收入＝收入金額×（1－所得稅率）2025/3/117估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量（二）折舊的抵稅作用企業(yè)組織成本費(fèi)用增加，應(yīng)稅利潤(rùn)將減少，從而使應(yīng)交所得稅減少。如果企業(yè)組織不計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，企業(yè)組織應(yīng)交所得稅將增加。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用。這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。折舊對(duì)稅負(fù)的影響，可以按下列公式計(jì)算：稅負(fù)減少額=折舊額×所得稅稅率實(shí)例11-3.doc2025/3/118估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量（三）估算稅后現(xiàn)金流量在考慮所得稅因素之后，現(xiàn)金流量計(jì)算復(fù)雜一些。稅后現(xiàn)金流量有三種計(jì)算方法。2025/3/119估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量1。根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅費(fèi)用是一項(xiàng)項(xiàng)金流出量，應(yīng)當(dāng)作為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量的一個(gè)減項(xiàng)即：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅費(fèi)用2025/3/120估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量2。根據(jù)期末經(jīng)營(yíng)結(jié)果計(jì)算企業(yè)組織每期現(xiàn)金流入量增加來(lái)自兩個(gè)主要方面：第一，當(dāng)期增加的稅后利潤(rùn)；第二，當(dāng)期計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊，以現(xiàn)金形式從當(dāng)期銷售收入收回并留在企業(yè)組織。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量＝稅后利潤(rùn)＋折舊額2025/3/121估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量3。根據(jù)所得稅對(duì)收入、成本和折舊費(fèi)用的影響計(jì)算由于所得稅因素的影響，現(xiàn)金流量并不等于投資項(xiàng)目實(shí)際的收支金額。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量＝稅后收入－稅后成本＋稅負(fù)減少額＝收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）＋折舊額×所得稅率2025/3/122估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量（四）估算現(xiàn)金流量的一般原則在估算投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，財(cái)務(wù)經(jīng)理人應(yīng)該遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量（IncrementalCashFlows）才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指企業(yè)組織接受或拒絕某個(gè)投資項(xiàng)目之后，企業(yè)組織的現(xiàn)金流量總額因此而發(fā)生的變動(dòng)。2025/3/123估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)要注意：1。區(qū)分相關(guān)成本與沉落成