道氏理論精要

道氏理論哲學(xué)體系

第一節(jié)道氏理論的科學(xué)內(nèi)涵

從證券期貨投資操作的角度看，在迄今為止眾多的證券期貨

投資理論中，道氏理論占有最重要的地位。道氏理論首先是一

種關(guān)于證券期貨投資的哲學(xué)理論，其次才是一種技術(shù)方法體系。

在許多關(guān)于道氏理論的闡述中，都具有重大的失誤之處，其

失誤之處在于，保留了道氏理論的技術(shù)方法體系的框架，卻整

個(gè)摒棄了道氏理論的哲學(xué)思想。這樣一來(lái)，不但摒棄了道氏理

論中最寶貴的哲學(xué)理論成分，而且也使其遺留下來(lái)的技術(shù)體系

成為沒(méi)有靈魂的死板的骨架系統(tǒng)。而道氏理論哲學(xué)思想，恰恰

是賦予其技術(shù)體系以生命活力。

這些分析家的著述其性質(zhì)相當(dāng)于軍隊(duì)中的武器教程。他們?cè)?/p>

書中傳遞給投資人的信息是：如果你精通了這個(gè)武器體系（比

如成為優(yōu)秀的射手），你就可以在戰(zhàn)場(chǎng)上打勝仗。然而，這一觀

點(diǎn)離真理相差何止十萬(wàn)八千里。任何有軍隊(duì)生活經(jīng)驗(yàn)的讀者都

應(yīng)該能了解軍隊(duì)中最優(yōu)秀的技術(shù)能手與優(yōu)秀的指揮人員之間素

質(zhì)上的差距。投資相當(dāng)于戰(zhàn)爭(zhēng)，投資家相當(dāng)于戰(zhàn)場(chǎng)指揮員。如

果一個(gè)投資人想在戰(zhàn)場(chǎng)上獲勝，他決不能把自己設(shè)想成為一名

射擊運(yùn)動(dòng)員并去反復(fù)演練射擊動(dòng)作，而必須把自己設(shè)想成為一

名戰(zhàn)場(chǎng)指揮員，去想象作為一名指揮員的想法和行為方式。投

資人只有真正明白了這一層道理，才可能明了投資家應(yīng)該具備

的素質(zhì)。

成為一名優(yōu)秀“指揮員”的道路，大體可區(qū)分為兩條：一條

可概括為“實(shí)戰(zhàn)鍛煉”，一條可概括為“科學(xué)訓(xùn)練當(dāng)然在這

兩條之間，還可以有多種中間形式或結(jié)合形式。

第二節(jié)道氏理論的基本定理

道氏理論并不只是道氏(CharIes?H?Dow)個(gè)人的創(chuàng)造.道

氏理論經(jīng)歷了一個(gè)由道氏提出基本框架和基本觀點(diǎn)，由哈氏

(HamiIton)加以豐富、完善和發(fā)展，最后由瑞氏(Rhea)力口

以歸納、總結(jié)的漫長(zhǎng)過(guò)程。其間歷時(shí)長(zhǎng)達(dá)三十年之久。因此，

道氏理論可以說(shuō)是以道氏為首的集體的創(chuàng)造性研究的成果。

把道氏理論歸納概括為十五項(xiàng)定理，是瑞氏創(chuàng)造性研究的成

果。瑞氏對(duì)道氏理論具有高度準(zhǔn)確的概括。實(shí)際上把道氏理論

推向了更加條理化，更加系統(tǒng)化的高度。

道氏定理一：“非人為操縱性定理”：在主級(jí)正向波(Primary

Trend)水平上，金融市場(chǎng)不可能被人為操縱；在次級(jí)逆向波

(SecondaryReactions)水平上，金融市場(chǎng)有可能受到人為操

縱行為的局部影響；在日間雜波(DailyFluctuations)水平

上，金融市場(chǎng)有可能受到人為操縱行為的較大的影響。

道氏這一定理是極為重要的投資定理。對(duì)投資人而言，甚至

可以說(shuō)是最重要的定理之一。對(duì)投資市場(chǎng)是否可以被人為操縱

的判定，是區(qū)別不同類別投資人的分界點(diǎn)。當(dāng)投資人認(rèn)定市場(chǎng)

人為操縱時(shí)，他就完全不可能真正掌握任何一門投資交易技術(shù)，

而不論這種投資技術(shù)源于何種投資理念。因?yàn)槿魏我环N真正有

效的投資技術(shù)的基礎(chǔ)，都在于投資人能借此有效的控制自身的

心理弱點(diǎn)。而當(dāng)投資人認(rèn)定市場(chǎng)是被人為操縱時(shí)，則表明他已

經(jīng)被自身的心理弱點(diǎn)所完全控制。因此，當(dāng)投資人認(rèn)定市場(chǎng)是

被人為操縱時(shí)，表面上是顯示投資人對(duì)戰(zhàn)勝外在的“市場(chǎng)”失

去了信心，實(shí)質(zhì)上是對(duì)戰(zhàn)勝內(nèi)在的“自我”失去了信心。這樣

的投資人必定不可能成為市場(chǎng)上的最終贏家。道氏在上述定理

中，還間接提出了兩條重要的投資分析原則：

1、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的結(jié)構(gòu)成份分解應(yīng)以“市場(chǎng)不可人為操縱”

作為重要尺度之一。對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的結(jié)構(gòu)成份正確分離，進(jìn)

而針對(duì)不同結(jié)構(gòu)成份采取不同的操作策略，這是任何成功投資

方法中的關(guān)鍵性步驟。道氏定理在100年前就提出了這一問(wèn)題，

而且明確有效的對(duì)價(jià)格波動(dòng)的結(jié)構(gòu)分析提出了測(cè)量尺度，這應(yīng)

當(dāng)說(shuō)是非常了不起的成就。

2、投資交易策略的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)應(yīng)以“市場(chǎng)不可人為操縱”作為

重要尺度之一。從道氏定理一還可以引申出，當(dāng)投資人設(shè)計(jì)投

資交易策略時(shí)，應(yīng)當(dāng)以“市場(chǎng)不可人為操縱”作為最低測(cè)量標(biāo)

準(zhǔn)。任何一個(gè)市場(chǎng)，不論是西方歷史悠久的金融市場(chǎng)，還是亞

洲新興的金融市場(chǎng)，其價(jià)格波動(dòng)中都必然包含一個(gè)以上的“不

以投資人意志為轉(zhuǎn)移”的波動(dòng)結(jié)構(gòu)，而這一結(jié)構(gòu)才應(yīng)當(dāng)是投資

人據(jù)以制訂投資交易策略的基礎(chǔ)。客觀的測(cè)定并有效的分離出

這一完全不受人為影響的價(jià)格波動(dòng)結(jié)構(gòu)成份，是投資家面臨的

主要任務(wù)之一（發(fā)現(xiàn)主級(jí)正向波）。

道氏定理二：“市場(chǎng)效率定理，市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)包含了一切相

關(guān)的市場(chǎng)信息。道氏定理二，表明道氏可歸屬于認(rèn)為“市場(chǎng)永

遠(yuǎn)是對(duì)的”一派。同時(shí)表明道氏理論在對(duì)市場(chǎng)效率問(wèn)題的理解

上，與現(xiàn)代投資理論中效率市場(chǎng)假說(shuō)有著非常相似之處（道氏

定理二說(shuō)明了技術(shù)分析三大前提之一，“市場(chǎng)價(jià)格包容一切”）。

對(duì)道氏理論二的理解，應(yīng)注意把握以下幾方面：

1、道氏定理創(chuàng)立一百年來(lái)的歷史趨于支持道氏定理二的基本

觀點(diǎn)。

2、金融市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)不是人們已掌握的信息，而是人們對(duì)

未來(lái)的事件的預(yù)期。由道氏定理二推導(dǎo)出的引論二，是非常值

得引起投資人重視的引論。由于市場(chǎng)價(jià)格是已完成交易的記錄，

同時(shí)其中已包含有一切已發(fā)布的相關(guān)市場(chǎng)信息。因此任何已發(fā)

布的數(shù)據(jù)和信息的書面內(nèi)容，都不具有投資參考價(jià)值。市場(chǎng)上

大多數(shù)投資人的主要活動(dòng)，都是圍繞已公布信息進(jìn)行的，如媒

體、股評(píng)、期刊等等。而這類信息已不能作為投資交易的基礎(chǔ)。

因此，市場(chǎng)上的大多數(shù)投資人，從方法論上講就注定不能成為

市場(chǎng)的最終贏家

道氏定理三：“理論自身缺陷性”定理：道氏理論決不是百戰(zhàn)

百勝的金融市場(chǎng)制勝系統(tǒng)。道氏理論只是投資決策的輔助性手

段。正確的投資決策需要同時(shí)具備三個(gè)基本要素：科學(xué)的理論

指導(dǎo)，客觀的占有資料以及理性的必維過(guò)程。

道氏定理三使道氏遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史上絕大多數(shù)的著名分析家和

投資理論家。道氏承認(rèn)理論自身的內(nèi)在缺陷性，并非一種謙遜

之辭，而是表明了一種科學(xué)的實(shí)事求是的思維方法。如果我們

縱覽大量充斥市場(chǎng)的所謂“股市致富之道”、“秘笈”、“法寶”

之類書刊，我們便可深切感到道氏理論與此類書刊之間的天壤

之別。道氏定理是最值得投資家掌握并時(shí)常反思的投資定理之

一。由道氏定理三，可推導(dǎo)以下結(jié)論：

1、世界上沒(méi)有十全十美的投資方法。

追求十全十美，是許多投資家所共同面對(duì)的心理誤區(qū)?！巴昝?/p>

主義”心理的產(chǎn)生，開始于幼童時(shí)期家庭環(huán)境的影響（管束型+

期望型家庭環(huán)境），強(qiáng)化于學(xué)校教育期間的影響（目標(biāo)型+被動(dòng)

型學(xué)校環(huán)境），成熟于走上社會(huì)后工作環(huán)境的影響（自我價(jià)值中

心的工作環(huán)境）。由于“完美主義”心理對(duì)投資人的危害非常之

大，因此特別需要引起投資人的重視。

認(rèn)識(shí)到世界上絕沒(méi)有十全十美的投資方法，還可以幫助投資

人正確地認(rèn)識(shí)和看待風(fēng)險(xiǎn)。一般投資人的心態(tài)是盡可能的回避

風(fēng)險(xiǎn)。他們對(duì)待投資的態(tài)度是：“這筆投資可能使我賺XX錢。

所以我準(zhǔn)備進(jìn)行這筆投資?！倍殬I(yè)投資家對(duì)待投資的態(tài)度是：

“這筆投資可能使我損失XX錢，但也可能使我賺XX錢，這

一比率和成功機(jī)率都對(duì)我有利，所以我準(zhǔn)備進(jìn)行這筆投資對(duì)

一般投資人而言，他們通常只能看到投資的收益一面，而看不

到投資的成本一面。對(duì)職業(yè)投資家而言，投資風(fēng)險(xiǎn)是投資成本

之一。他們不但要看到投資成本和投資收益兩個(gè)方面，而且要

正確的評(píng)估成本/收益比率及成功幾率。

對(duì)任何投資方法而言，投資人都必須認(rèn)識(shí)到幾點(diǎn)：第一，任

何投資方法的內(nèi)在缺陷都是與其內(nèi)在優(yōu)點(diǎn)共生的，因此決不可

能使其盡善盡美；第二，任何投資方法的缺陷都是投資人使用

該種方法所必須支付的代價(jià)之一；第三，任何企圖使投資方法

盡善盡美的努力都會(huì)削弱該方法的效能。

2、投資人必須明確所用投資方法的內(nèi)在缺陷

投資人不但必須認(rèn)識(shí)到任何投資方法都必然存在缺陷，而且

必須具體地明了所用投資方法內(nèi)在缺陷的具體表現(xiàn)，發(fā)生條件

及應(yīng)付辦法。同時(shí)投資人還必須明白，在投資過(guò)程中，投資人

不但可能犯第一類錯(cuò)誤，即對(duì)正確的假設(shè)作出否定的判斷，而

且可能犯第二類錯(cuò)誤，即對(duì)錯(cuò)誤的假設(shè)作出肯定的判斷。并且

也有可能兩種錯(cuò)誤同時(shí)存在，使投資人對(duì)投資方法內(nèi)在缺陷的

研究過(guò)程會(huì)更加復(fù)雜，更加困難，在實(shí)際使用中的心理控制也

更加難以把握。

道氏定理四：“價(jià)格波動(dòng)分級(jí)”定理：價(jià)格指數(shù)可分解為三個(gè)

級(jí)別的運(yùn)動(dòng)：1、主級(jí)正向波；2、次級(jí)逆向波；3、日間雜波。

第一級(jí)波動(dòng)，即主級(jí)正向波，是最至關(guān)重要的價(jià)格波動(dòng)，也就

是通常所說(shuō)的牛市或熊市，其長(zhǎng)度有時(shí)可達(dá)數(shù)年之久。第二級(jí)

波動(dòng)，即次級(jí)逆向波，是最具欺騙性的價(jià)格波動(dòng)，其長(zhǎng)度不少

于三周。第三級(jí)波動(dòng)，即日間雜波，是最無(wú)意義的價(jià)格波動(dòng)。

投資人最主要的兩大心理弱點(diǎn)是“貪”和“怕:從心理學(xué)的

功效上來(lái)說(shuō)，次級(jí)逆向波主要起到誘發(fā)投資人“怕”的心理弱

點(diǎn)的功能，而日間雜波主要起到誘發(fā)投資人“貪”的心理弱點(diǎn)

的功能。每個(gè)有實(shí)際投資經(jīng)歷的投資人，都能反省出自己被次

級(jí)逆向波震蕩出局或阻嚇進(jìn)場(chǎng)的經(jīng)歷，而這正是怕的結(jié)果，怕

失去已形成的浮動(dòng)贏利或怕市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)向等等情況。每個(gè)有實(shí)

際投資經(jīng)歷的投資人，也都能反省出自己被日間雜波誘發(fā)貪欲

的經(jīng)歷，如為了抓反彈而錯(cuò)誤進(jìn)場(chǎng)最終虧了大錢等等情況。

因此綜合地說(shuō)，大多數(shù)投資人在證券期貨市場(chǎng)上是在次級(jí)逆

向波和日間雜波的水平上賺小錢，但在主級(jí)正向波的水平上輸

大錢，因此合下來(lái)成為最終的輸家。而少數(shù)高明的職業(yè)投資家

則是在次級(jí)逆向波和日間雜波的水平上輸小錢，但在主級(jí)正向

波的水平上賺大錢，因此合下來(lái)成為最終的贏家。

由此可知：正確、準(zhǔn)確地區(qū)別主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波及日

間雜波對(duì)投資成敗與否具有至關(guān)重要的意義。但是，對(duì)于區(qū)分

主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波及日間雜波的方法，我們有以下引論：

1、對(duì)主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波及日間雜波的區(qū)別，不論使用何

種技術(shù)方法，都不能達(dá)到百分之百的準(zhǔn)確和正確。

投資人必須明白，對(duì)道氏所提出價(jià)格三波段的區(qū)分，決不能達(dá)到盡善

盡美的程度。投資人必須允許一定限度的錯(cuò)誤空間，即允許你用來(lái)區(qū)

分各級(jí)波段的分析方法有一定限度的錯(cuò)誤空間。

2.對(duì)主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波及日間雜波的區(qū)別方式不是唯一的。

道氏所提出的波段區(qū)分方式，并不是唯一的方式。投資人在對(duì)具體投

資對(duì)象進(jìn)行該項(xiàng)研究酎，應(yīng)考慮以下綜合因素：分格波動(dòng)的統(tǒng)計(jì)特征、

投資人的心理狀況，投資資金的特征及性質(zhì)（如風(fēng)險(xiǎn)特征、收益預(yù)期

等）、市場(chǎng)交易規(guī)則、交易指令周轉(zhuǎn)周期、交易成本、市場(chǎng)心理等等，

來(lái)綜合地加以判斷。對(duì)不同的投資對(duì)象，投資人根據(jù)以上諸因素也可

能確定不同的波段區(qū)分結(jié)果。這種區(qū)分結(jié)果是否正確，其答案最終由

市場(chǎng)給出。

3、主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波及日間雜波之間可能存在依次循環(huán)轉(zhuǎn)化

關(guān)系。

由以上引論二，可以推知主級(jí)正向波，次級(jí)逆向波及日間雜波之間的

可能存在有依次轉(zhuǎn)化關(guān)系。發(fā)現(xiàn)這種依次循環(huán)轉(zhuǎn)化關(guān)系，可使投資人

獲得：（1）最佳投資方案；（2）投資風(fēng)險(xiǎn)分散化；（3）最大限度

地利用投資資金，即加快投資資金的周轉(zhuǎn)。

4、上述循環(huán)轉(zhuǎn)化關(guān)系的界定不是隨意的，并且具有終止點(diǎn)。

道氏定理五：“主級(jí)正向波”定理：主級(jí)正向波標(biāo)示市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的

基本方向。也可稱之為：“牛市”或“熊市”。其時(shí)間長(zhǎng)度可能少于

一年，也可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)年之久。正確的主級(jí)正向波的運(yùn)動(dòng)方向是決定成

功投資（投機(jī)）的最重要因素。迄今沒(méi)有任何一種方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主

級(jí)正向波的時(shí)間長(zhǎng)度及價(jià)格幅度。

道氏定理五中包含有兩點(diǎn)值得重視的觀點(diǎn)；第一，正確確定主級(jí)正向

波對(duì)成功的投資的極端重要性；第二，沒(méi)有任何方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主級(jí)

正向波的時(shí)間長(zhǎng)度及價(jià)格幅度。100年前道氏就提出沒(méi)有任何方法能

準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主級(jí)別正向波的長(zhǎng)度，100年后依然沒(méi)有任何方法能準(zhǔn)確預(yù)

測(cè)主級(jí)正向波的長(zhǎng)度。這是一個(gè)非常重要的哲學(xué)思想。如果投資人相

信不可能發(fā)現(xiàn)任何準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主級(jí)正向波長(zhǎng)度的方法，那么其投資方法

應(yīng)該應(yīng)以趨勢(shì)跟蹤結(jié)束為基礎(chǔ)，而不是以趨勢(shì)預(yù)測(cè)技術(shù)為基礎(chǔ)。

道氏定理六：“熊市”定理：熊市是指價(jià)格長(zhǎng)期下行運(yùn)動(dòng)，式間并伴

有重大的價(jià)格反彈。熊市由三個(gè)主要階段構(gòu)成；第一階段：失望；第

二階段：悲觀；第三階段；絕望。

熊市三個(gè)階段中開始時(shí)期心理比較

對(duì)未來(lái)的看熊市的第一階熊市的第二階熊市的第三階

法段一一段一一段一一

失望階段悲觀階段絕望階段

依舊看好

政府與商業(yè)轉(zhuǎn)為悲觀繼續(xù)看糟

依舊看好

統(tǒng)計(jì)股轉(zhuǎn)為悲觀繼續(xù)看糟

依舊看好

市分析與評(píng)轉(zhuǎn)為悲觀繼續(xù)看糟

論投

資大眾

道氏定理七：“牛市”定理：牛市是指價(jià)格長(zhǎng)期上行運(yùn)動(dòng)，其間伴有

次級(jí)逆向波。牛市的平均長(zhǎng)度長(zhǎng)于兩年。第一階段：“懷疑”階段；

第二階段“樂(lè)觀”階段；第三階段：“狂熱”階段。

牛市三個(gè)階段中開始階段心理比較

對(duì)未來(lái)的看牛市的第一階牛市的第二階牛市的第三階

法段——懷段------段一一

疑階段樂(lè)觀階段狂熱階段

政府與商業(yè)統(tǒng)持懷疑態(tài)度,轉(zhuǎn)為樂(lè)觀繼續(xù)看好

計(jì)股市持懷疑態(tài)度轉(zhuǎn)為樂(lè)觀繼續(xù)看好

分析與評(píng)論持懷疑態(tài)度轉(zhuǎn)為樂(lè)觀繼續(xù)看好

投資大眾

特別值得投資人注意的是：在熊市和牛市各階段間的依次交替發(fā)展

中，股市投機(jī)性交易與投資性交易的比重也將依次發(fā)生變化。

投機(jī)與投資比重股市各階段的變化示意圖

道氏定理八：“次級(jí)逆向波“定理：次級(jí)逆向波指牛市中的重大回

調(diào)及熊市中的重大反彈。次級(jí)逆向波的時(shí)間不短于三周，并且通常可

回調(diào)主級(jí)正向波距離的1/3至2/3。次級(jí)逆向波極其具有欺騙性，常

使人誤以為主級(jí)正向波已經(jīng)開始轉(zhuǎn)換。次級(jí)逆向波的這種欺騙性根源

于最后一個(gè)次級(jí)逆向波實(shí)際上將成為下一個(gè)主級(jí)正向波中的第一波。

道氏、哈氏及瑞氏都極其看重次級(jí)逆向波，認(rèn)為次級(jí)逆向波的存在

是金融市場(chǎng)得以運(yùn)行的重要保障條件。他們認(rèn)為，次級(jí)逆向波對(duì)金融

市場(chǎng)其到減壓器作用。主級(jí)正向波的發(fā)展過(guò)程中，次級(jí)逆向波對(duì)供求

關(guān)系失衡狀態(tài)起到調(diào)節(jié)作用，從而使主級(jí)正向波的發(fā)展過(guò)程不會(huì)由于

供求關(guān)系的嚴(yán)重失衡而中斷。

證券期貨市場(chǎng)次級(jí)逆向波的工作原理

由次級(jí)逆向波的工作原理，可以得出以下幾個(gè)引論：

1.對(duì)主級(jí)正向波與次級(jí)逆向波的識(shí)別都不可能分別的獨(dú)立的完成，

必須經(jīng)由兩者之間形態(tài)與發(fā)展過(guò)程的比較研究才可能得出。

2.次級(jí)逆向波不可能存在固定的形態(tài)或模式。

由于次級(jí)逆向波的市場(chǎng)功能是誘騙廣大投資者，使其投資決策失

誤，因此，次級(jí)逆向波必然以多變的形態(tài)存在，就好像生物界中

病毒的存在形態(tài)一樣。任何分析方法，如果宣稱能夠準(zhǔn)確無(wú)誤的

固定模式描述次級(jí)逆向波，都應(yīng)引起投資人的高度警覺(jué)。因?yàn)檫@

是騙局。

3.次級(jí)逆向波的不固定存在形態(tài)說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)的極端重要性。

次級(jí)逆向波的多變膨態(tài)，要求投資人時(shí)刻保持謹(jǐn)慎的操作態(tài)度，

隨時(shí)準(zhǔn)備承認(rèn)操作失敗。正是由于這一點(diǎn)，職業(yè)投資家靈活使用

諸如市場(chǎng)測(cè)試技術(shù)、加碼技術(shù)、減碼技術(shù)、投資保險(xiǎn)技術(shù)等，以

求最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)。

4.投資效益主要來(lái)源于對(duì)次級(jí)逆向波的識(shí)別和利用。

這一投資理念也與絕大多數(shù)投資方法企圖告訴投資人的投資理念

有明顯區(qū)別。由次級(jí)逆向波的工作原理圖可以看出，真正有效的

投資分析方法決不可能是單獨(dú)描述主級(jí)正向波的分析方法，而是

能較準(zhǔn)確地描述主級(jí)正向波與次級(jí)逆向波相互轉(zhuǎn)化關(guān)系的方法。

道氏定理九：“日間雜波”定理：每日的價(jià)格波動(dòng)幾乎肯定會(huì)對(duì)投

資人產(chǎn)生誤導(dǎo)作用。因此，除“線狀窄幅”調(diào)整時(shí)期外，日間雜波沒(méi)

有任何投資參考價(jià)值。記錄日間股價(jià)波動(dòng)的目的在于最終尋找有預(yù)測(cè)

的可識(shí)別形態(tài)。

值得指出的是，道氏理論九提出的是與一般投資大眾完全不同的

思維方式。在一般投資大眾看來(lái)，每日的價(jià)格波動(dòng)是其關(guān)注的焦點(diǎn)，

不僅如此，期刊、報(bào)紙、電視、廣播、熱線、網(wǎng)絡(luò)等媒體上的股評(píng)，

其注意力也集中與每日的價(jià)格波動(dòng)。美國(guó)歷史上最著名的股評(píng)家

GranviIIe（曾經(jīng)紅級(jí)一時(shí)，后身敗名裂）就曾坦白道，作為股評(píng)家，

其實(shí)不可能每天都有什么市場(chǎng)評(píng)論，但是作為股評(píng)家，因?yàn)楣擅裥枰?

又必須每天發(fā)表股評(píng)。這個(gè)過(guò)程真好像喂魚一樣。

美國(guó)歷史上的大投資家，都非常注意避免“日間雜波”對(duì)自己產(chǎn)

生的干擾。例如Buffett一直一把自己的投資指揮中心設(shè)在鄉(xiāng)村小鎮(zhèn)

奧瑪哈，Templelon一直把自己投資指揮中心設(shè)在遠(yuǎn)離美國(guó)本土的天

堂小島巴哈馬，Lynch多年來(lái)始終不安裝股票報(bào)價(jià)機(jī)，還有些著名投

資家，由于中國(guó)讀者不熟悉他們的名字，這里就不一一舉例了。這些

投資家的操作地點(diǎn)，有的在遠(yuǎn)離城市的湖畔，有的在遠(yuǎn)離人煙的深山，

有的在遠(yuǎn)離陸地的游艇。這些著名投資家所能給予一般投資大眾的啟

發(fā)之處，不是其具體的投資操作方式，而是其思維方式和行為方式。

由于證券期貨投資成功的概率直接取決于投資人抵抗“日間雜波”

的影響，因此，投資人不但必須明確抵抗“日間雜波”干擾的重要性，

而且必須尋找到切合自身情況的能有效抵抗“日間雜波”的有效措施。

道氏定理十：“相互驗(yàn)證”定理：（特指股票市場(chǎng)）道一瓊斯鐵路

指數(shù)與道一瓊斯工業(yè)指數(shù)的運(yùn)動(dòng)必須同時(shí)考慮。在兩指數(shù)運(yùn)動(dòng)不能相

互驗(yàn)證之前，無(wú)法獲得可靠推論。單獨(dú)觀察某一指數(shù)的運(yùn)動(dòng)，而不用

另一指數(shù)加以臉證，極其容易產(chǎn)生誤導(dǎo)。

很多分析家，都忽略了道氏定理十所包含的深刻內(nèi)涵。道氏定理

十的真正含義，并不在于簡(jiǎn)單地觀察兩組數(shù)據(jù)之間的相互關(guān)系，而是

在于道氏提出了一個(gè)深刻的理論問(wèn)題，即一個(gè)真正健康有發(fā)展?jié)摿Φ?/p>

股市，必須是整個(gè)生產(chǎn)部分（由道-瓊斯工業(yè)指數(shù)所代表）和整個(gè)流

通部分（由道-瓊斯鐵路指數(shù)（后改為運(yùn)輸指數(shù)）所代表）都表現(xiàn)出

不斷向好的態(tài)勢(shì)。其中任何一個(gè)部分出現(xiàn)不向好的態(tài)勢(shì)，都預(yù)示股票

市場(chǎng)將出現(xiàn)嚴(yán)重的問(wèn)題。

道氏定理十一：“超勢(shì)判定”定理：當(dāng)一日以上的道―瓊斯指數(shù)

運(yùn)動(dòng)造成方向凈改變的幅度大于指數(shù)價(jià)格本身的3%時(shí)，則稱之為“上

升浪”或“下降浪”。當(dāng)后續(xù)上升浪突破前一高點(diǎn)，且后續(xù)下降浪終

止于前一低點(diǎn)之上時(shí)，則表示價(jià)格處于上升趨勢(shì)中。當(dāng)?shù)括D瓊斯工業(yè)

指數(shù)和鐵路指數(shù)同時(shí)處于上升趨勢(shì)時(shí)，則可確定整個(gè)市場(chǎng)處于上升趨

勢(shì)中。反之，則整個(gè)市場(chǎng)處于下跌趨勢(shì)中。道一瓊斯工業(yè)指數(shù)和鐵路

指數(shù)的相互確認(rèn)并不需要發(fā)生于同一個(gè)交易日。（在此沒(méi)有高點(diǎn)與低

點(diǎn)的規(guī)模限定，給具體應(yīng)用帶來(lái)了困難）

道氏“趨勢(shì)判定”定理對(duì)投資家的啟發(fā)之處，并不單純存在于其定

義本身，更重要的是其中所反映的道氏的思想方法。在道氏的上述定

理中，可以觀察到以下原則：

一，客觀化原則。道氏在一百年前所提出的上述定理，已表現(xiàn)出盡

量達(dá)到客觀化的趨向。當(dāng)然，道氏“趨勢(shì)判定”定理，并未達(dá)到

百分之百客觀化的結(jié)果。道氏對(duì)于“浪”的定義是客觀化的。對(duì)

于“浪”的比較方法是客觀化的，但是對(duì)于“高點(diǎn)”和“低點(diǎn)”

的定義并未達(dá)到完全客觀化。因此歷史上對(duì)道氏的趨勢(shì)判定點(diǎn)一

直存有爭(zhēng)議。但是道氏在一百年之前達(dá)到的這種近似客觀化的研

究成果，這是難能可貴的。

二，兩要素化原則。道氏在“趨勢(shì)判定”定理中，把趨勢(shì)分解為兩

個(gè)基本要素，即：上升浪與下降浪。通過(guò)對(duì)兩要素的相互轉(zhuǎn)化關(guān)

系進(jìn)行比較，達(dá)到對(duì)趨勢(shì)本質(zhì)的理解。道氏的這種兩要素化方法，

是非常重要的科學(xué)研究方法。愛(ài)因斯坦曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，只有能夠?qū)⒁?/p>

個(gè)事情分解為兩個(gè)基本要素，才可能真正理解事情的本質(zhì)。但是

相當(dāng)多的投資研究方法都違背了這一重要的科學(xué)的思維方法。例

如用趨勢(shì)線定義趨勢(shì)的方法。從表面上看，無(wú)論是高點(diǎn)或低點(diǎn)定

義趨勢(shì)，似乎趨勢(shì)線定義法與道氏“趨勢(shì)判定”定理是相同的。

實(shí)質(zhì)上，由于趨勢(shì)線定義法是只考慮了一個(gè)要素，而非兩要素，

因此與道氏定義方法有本質(zhì)上的區(qū)別。

三，相互驗(yàn)證原則。道氏始終堅(jiān)持相互驗(yàn)證原則。相互驗(yàn)證原則，

是指相互之間具有內(nèi)在制約的事物之間的關(guān)系變化相互驗(yàn)證，如

道氏提出的道氏工業(yè)指數(shù)（代表生產(chǎn)部門）與道氏運(yùn)輸指數(shù)（代

表流通部門），由于其內(nèi)在相互制約機(jī)制對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有重

大影響，因此是道氏關(guān)注的重點(diǎn)之一。很多投資人沒(méi)有正確地理

解相互臉證原則，因此錯(cuò)誤地使用臉證原則，這是非常常見(jiàn)的現(xiàn)

象。

綜上所述，道氏“趨勢(shì)判定”定理中體現(xiàn)的“客觀化原則”、“兩

要素化原則”及“相互驗(yàn)證原則”是投資家研究開發(fā)具有合適個(gè)人

特點(diǎn)的趨勢(shì)定義方法（或其他投資分析方法）時(shí)具有重要意義的指

導(dǎo)原則。

道氏定理十二：“線狀窄幅調(diào)整”定理：線性窄幅調(diào)整是指道一瓊

斯工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)在時(shí)間不短于2-3周的期間內(nèi)同時(shí)在振幅不

大于5%的范圍內(nèi)發(fā)生的價(jià)格波動(dòng)現(xiàn)象。線狀窄幅調(diào)整既可表示“吸

貨過(guò)程“，并預(yù)示價(jià)格會(huì)進(jìn)一步上升。反之，若價(jià)格突破線狀調(diào)整

區(qū)下界則表示“出貨過(guò)程“，并預(yù)示價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下跌。以上著述

對(duì)期貨市場(chǎng)同樣適用C

值得注意的一點(diǎn)是，道氏在“線狀窄幅調(diào)整”定理中，十分強(qiáng)調(diào)

保持中立立場(chǎng)，即堅(jiān)持窄幅調(diào)整本身不具有任何市場(chǎng)方向預(yù)示信息。

道氏定理十三：“成交量與價(jià)格運(yùn)動(dòng)關(guān)系”定理：當(dāng)上升浪時(shí)成

交萎縮而下降浪時(shí)成交活躍，則說(shuō)明市場(chǎng)處于超買狀態(tài)。反之，當(dāng)下

降時(shí)成交萎縮而上升浪時(shí)成交活躍，則說(shuō)明市場(chǎng)處于超賣狀態(tài)。牛市

開始階段成交一般相對(duì)清談，而牛市結(jié)束階段一般成交高度活躍。

成交量與價(jià)格運(yùn)動(dòng)之間的關(guān)系，是一個(gè)非常困難的研究課題。道

氏上述定理對(duì)這一關(guān)系的描述，可能是道氏所有定理中最不成熟的一

個(gè)。

研究成交量與價(jià)格運(yùn)動(dòng)間的關(guān)系變化，有時(shí)能對(duì)市場(chǎng)內(nèi)在的健康

狀況，提供非常有價(jià)值的信息。

在對(duì)成交數(shù)據(jù)進(jìn)行信息處理時(shí)，必須注意以下兩個(gè)原則:

1、成交量信息的重要性永遠(yuǎn)低于價(jià)格信息。對(duì)成交量信息而言，不

論研究者使用什么樣的研究方法，它都屬于次生信息，因此不具

有第一位的重要性。

2、要避免成交量信息分析中的精細(xì)化傾向。上世紀(jì)70時(shí)代以來(lái)，

對(duì)成交量信息的分析出現(xiàn)了一種精細(xì)華的傾向。由于成交量屬于

次生信息，因此，當(dāng)對(duì)成交量的分析過(guò)于精細(xì)化時(shí)，不可避免地

會(huì)產(chǎn)生大量的信息噪音，特別是當(dāng)衍生金融工具大量發(fā)展后，市

場(chǎng)成交量中的越來(lái)越大的部分不再具有戰(zhàn)略或戰(zhàn)役意圖，而是單

純的戰(zhàn)術(shù)行動(dòng)，即大量的以頭寸調(diào)整為目的交易。因此，成交量

信息的噪音水平呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。在這種情況下，對(duì)成交量分析采

用精細(xì)化方法，往往是弊大于利。

道氏定理十四：“圖形分析”定理：“雙頂”與“雙底”形態(tài)

在預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)方面基本無(wú)參考價(jià)值。該圖形錯(cuò)誤率高于正確

率。

道氏圖形分析定理實(shí)質(zhì)上提出了兩點(diǎn)值得投資人認(rèn)真思索的觀

點(diǎn)。第一是對(duì)傳統(tǒng)圖形形態(tài)的批評(píng)態(tài)度。這里雖然道氏只是特

別針對(duì)“雙頂”與“雙底”形態(tài)。但是實(shí)際上這種批評(píng)態(tài)度可

以擴(kuò)大到所有的傳統(tǒng)圖形形態(tài)，第二是道氏提出了對(duì)某一分析

方法實(shí)用性的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)——正誤率。這一觀點(diǎn)實(shí)質(zhì)上已體現(xiàn)了

現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)中概率統(tǒng)計(jì)觀念，及現(xiàn)代投資決策分析中的風(fēng)險(xiǎn)/效

益分析原則。

道氏理論十五：“個(gè)股”定理：所有美國(guó)大型上市公司的股票，

如果它是活躍的并被投資人廣泛持有的股票，則一般與股價(jià)指

數(shù)同升同落。但是上述個(gè)股的波動(dòng)與股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)雖然同步，

但引發(fā)波動(dòng)的原因卻各不相同。

第三節(jié)道氏理論的缺陷

“信號(hào)太遲”的指責(zé)

這是較為明顯的不足。有時(shí)會(huì)有這樣十分不節(jié)制的評(píng)論，“道氏

理論是一個(gè)極為可靠的系統(tǒng)，因?yàn)樗诿恳粋€(gè)主要趨勢(shì)中使交易者錯(cuò)

過(guò)前三分之一階段和后三分之一階段，有的時(shí)候也沒(méi)有任何中間的三

分之一的階段?！被蛘吒纱嗑徒o出一個(gè)典型實(shí)例：1942年一輪主

要牛市以工業(yè)指數(shù)92.92開始而以1946年212.5結(jié)束，總

共漲了119.58點(diǎn)，但一個(gè)嚴(yán)格的道氏理論家不等到工業(yè)指數(shù)漲

到125.88是不會(huì)買入的，也一定要等到價(jià)格跌至191.04時(shí)

才會(huì)拋出，因而盈利最多也不過(guò)分65個(gè)點(diǎn)或者不超過(guò)總數(shù)的一半，

這一典型事例無(wú)可辯駁。但通常對(duì)這一異議的回答就是：“去找出那

么一個(gè)交易者，他在92.92（或距這一水平五個(gè)點(diǎn)以內(nèi)）首次買

進(jìn)，然后在整輪牛市中一直數(shù)年持有100%的頭寸，最終在21

2.50時(shí)賣出，或者距這一水平五個(gè)點(diǎn)以內(nèi)”，讀者可以試一試；

實(shí)際上，他會(huì)發(fā)現(xiàn)，甚至很難找出一打人，他們干得像道氏理論那樣

出色。

由于它包括了迄今為止過(guò)去60年每一輪牛市及熊市所有的災(zāi)

難，一個(gè)較好的回答就是詳細(xì)研究過(guò)去的六十年中的交易紀(jì)錄。從理

論上講，這一計(jì)算結(jié)果可以表明這樣的情況。一筆僅100美元的于

1897年7月12日投入道?瓊斯工業(yè)指數(shù)的股票，此時(shí)正值道氏

理論以一輪牛市出現(xiàn)，這些股票將在，并且只有在道氏理論證明確認(rèn)

的主要趨勢(shì)中一個(gè)轉(zhuǎn)勢(shì)時(shí)，才會(huì)被售出或再次買入。

道氏理論的六十年交易的紀(jì)錄

原投入資金工業(yè)指數(shù)價(jià)百分比增

日期收益

$格長(zhǎng)

拋出1910年5月3日$

收益再投入1910年10月5日

拋出1913年1月14日$

收益再投入1915年4月9日

拋出1917年8月28日$

收益再投入1918年5月13日

拋出1920年2月3日

收益再投入1922年2月6日

拋出1923年6月20日

收益再投入1923年12月7日

1929年10月23

拋出

日

收益再投入1933年5月24日

拋出1937年9月7日$3,

收益再投入1938年6月23

拋出1939年3月31日$3,

收益再投入1939年7月17日

拋出1940年5月13日$3,

收益再投入1943年2月1日

拋出1946年8月27日$5,

收益再投入1954年1月19日

拋出1956年1月10日$11,

簡(jiǎn)而言之，1897年投入資金100美元到了1956年就變成了

11236.65美元。投資者只要在道氏理論宣告一輪牛市開始時(shí)

買入工業(yè)指數(shù)股票，在熊市到來(lái)之時(shí)拋出就可以了。在這一期間，投

資者要做15次買入，15次賣出，或者是根據(jù)指數(shù)變化每?jī)赡瓿山?/p>

一次。

道氏理論并非不出錯(cuò)

這是理所當(dāng)然，其可靠程度取決于人們對(duì)其的理解和解釋。但

是，再?gòu)?qiáng)調(diào)一下，上述紀(jì)錄本身就說(shuō)明了問(wèn)題。

道氏理論常令投資者疑惑不定

有時(shí)這是可能的，但并不總是這樣。道氏理論對(duì)主要趨勢(shì)走向

的問(wèn)題總會(huì)給出一個(gè)預(yù)測(cè)，而這一預(yù)測(cè)在新的主要趨勢(shì)開始的短期之

內(nèi)是未必清楚和正確的。有時(shí)，一個(gè)優(yōu)秀的道氏分析家也會(huì)說(shuō)：“主

要趨勢(shì)仍然看漲，但已處于危險(xiǎn)階段，所以我也不知道是否建議你現(xiàn)

在買進(jìn)?，F(xiàn)在也許太遲了。”。對(duì)于“做何種股票”這一問(wèn)題，道氏

理論的原則往往與其他途徑所得的結(jié)果不相一致，因而他就對(duì)道氏理

論產(chǎn)生了懷疑，而毫無(wú)疑問(wèn)，道氏理論往往更接近于事實(shí)。

這一評(píng)論在另一方面也反映了一種急躁心理。道氏理論無(wú)法“說(shuō)

明”的階段可能會(huì)持續(xù)數(shù)周或數(shù)月之久（例如：線狀窄幅調(diào)整階段），

活躍的交易者往往本能地做出有悖（bei）于道氏理論的決策，但在股

票市場(chǎng)中與其他情況下一樣，耐心同樣是一種美德——實(shí)際上，如果

要避免嚴(yán)重的錯(cuò)誤，這是必須的。

第二部分道氏理論技術(shù)方法體系

第三章技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)

一、概念

1.技術(shù)分析的定義：技術(shù)分析是以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的未來(lái)趨勢(shì)為

目的，以圖表為主要手段對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行研究。

2.市場(chǎng)行為：有三個(gè)方面的含義——價(jià)格、交易量和持倉(cāng)興趣。

3.基本分析：基本分析檢驗(yàn)所有影響市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)因素，以確定

市場(chǎng)的內(nèi)在價(jià)值，它專注于導(dǎo)致價(jià)格上漲、下跌或持平的供求關(guān)系的

經(jīng)濟(jì)力量。

二、技術(shù)分析與基礎(chǔ)分析的區(qū)別

從原理上看：

基礎(chǔ)分析：根據(jù)現(xiàn)實(shí)內(nèi)在的原因，依照規(guī)律，推斷其表現(xiàn)。研究的是

價(jià)格變化的原因。

技術(shù)分析：依照事物的表現(xiàn)，依照經(jīng)驗(yàn)，推斷其進(jìn)一步的表現(xiàn)趨勢(shì)。

研究的是價(jià)格將怎樣變化，也就是價(jià)格變化的方式。

從應(yīng)用上看：

1、數(shù)據(jù)來(lái)源不同。基本分析使用的是基本市場(chǎng)數(shù)據(jù)，而技術(shù)分析使

用的是市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)。

2、適用的資金規(guī)模不同。技術(shù)分析使用與小規(guī)模的戰(zhàn)術(shù)性投資；基

本分析使用于大規(guī)模的戰(zhàn)略性投資。

3、適用時(shí)間不同。技術(shù)分析使用與中短期投資，基本分析適用于中

長(zhǎng)期投資。

4、風(fēng)險(xiǎn)控制特征不一樣。技術(shù)分析的風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)；基本分析的

風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差。

三、技術(shù)分析成立的三大前提假設(shè)

下面三種假設(shè)是技術(shù)分析公理性前提假設(shè)，如果你相信技術(shù)分析，你

必須以它們?nèi)齻€(gè)為前提假設(shè)。

1.市場(chǎng)行為包容消化一切——因?yàn)樗麄兎从沉藷o(wú)數(shù)投資者的綜合投

資行為，包括那些有預(yù)見(jiàn)力或者是消息靈通的人士，平均指數(shù)其每天

的波動(dòng)過(guò)程中包含消化了各種已知道、可預(yù)知的事情。甚至天災(zāi)人禍，

當(dāng)其發(fā)生過(guò)就被迅速消化，并包容其可能的后果。

這個(gè)前提的實(shí)質(zhì)含義就是價(jià)格的變化必定反映供求關(guān)系，技術(shù)分析不

過(guò)是通過(guò)價(jià)格間接地研究經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

2.價(jià)格以趨勢(shì)方式演變?！摆厔?shì)”概念是技術(shù)分析的核心。價(jià)格的

變化反映趨勢(shì)力量的消長(zhǎng)，內(nèi)在事物的發(fā)展變化，人們無(wú)非只是判斷

目前的價(jià)格在這個(gè)變化趨勢(shì)中的位置。沒(méi)有人會(huì)懷疑價(jià)格以趨勢(shì)的方

式演進(jìn)，而這趨勢(shì)還將延續(xù)下去，直到發(fā)生了新的事情從而改變了供

求平衡，并且這一改變通常會(huì)以市場(chǎng)行為表現(xiàn)出來(lái)。出現(xiàn)在圖表上的

某一價(jià)格樣式或形態(tài)、水平或區(qū)間，可以從技術(shù)分析的觀點(diǎn)出發(fā)來(lái)反

映未來(lái)可能發(fā)生的趨勢(shì)。

3.歷史會(huì)重演。歷史重演并不是機(jī)械式的重復(fù)，而是概率意義上的

重演，他是由分析者自己定義出來(lái)一套規(guī)則而在歷史數(shù)據(jù)庫(kù)中尋找符

合定義一些價(jià)格形態(tài)，當(dāng)然這些形態(tài)有符合要求并且按照想象方向發(fā)

展，也有符合要求但卻不按照想象中發(fā)展的，此種情況就是一種概率

意義上的表現(xiàn)。另外價(jià)格形態(tài)，通過(guò)一些特定的價(jià)格圖表形態(tài)表現(xiàn)出

來(lái)，而這些圖形表示了人們對(duì)某市場(chǎng)看好或看淡的心理。歷史會(huì)重演

說(shuō)得具體點(diǎn)就是，打開未來(lái)之門的鑰匙隱藏在歷史之中，或者說(shuō)將來(lái)

是過(guò)去的翻版。

第四章趨勢(shì)的基本概念

趨勢(shì)定義

在技術(shù)分析這種市場(chǎng)研究方法中，趨勢(shì)的概念絕對(duì)是核心內(nèi)

容。圖表分析師所使用的全部工具，諸如支撐和阻擋水平、價(jià)格形態(tài)、

移動(dòng)平均線、趨勢(shì)線等等，其唯一的目的就是輔助我們估量市場(chǎng)趨勢(shì)，

從而順應(yīng)著趨勢(shì)的方向做交易。從一般意思上來(lái)說(shuō)，趨勢(shì)就是市場(chǎng)的

方向。不過(guò)為了實(shí)際應(yīng)用，我們需要更具體的定義。所謂市場(chǎng)趨勢(shì)，

正是由這些波峰和波谷依次上升或下降的方向所構(gòu)成的。無(wú)論這些峰

和谷是依次上升，還是依次下降，或者橫向延伸，其方向就構(gòu)成了市

場(chǎng)的趨勢(shì)。技術(shù)上說(shuō)，趨勢(shì)形成時(shí)期背后的原因并不明顯，不為多數(shù)

人知或不為人知，我們只能從反面理解，因而，趨勢(shì)形成的初期階段

更像是原來(lái)趨勢(shì)的調(diào)整——“貌似調(diào)整”的轉(zhuǎn)勢(shì)。

趨勢(shì)具有三種方向

市場(chǎng)具有三個(gè)運(yùn)動(dòng)方向--上升、下降及橫向延伸.僅保守的估

計(jì)來(lái)看，至少有三分之一的時(shí)間，價(jià)格處在水平延伸的形態(tài)中，屬于所

謂交易區(qū)間，所以，弄清楚這個(gè)很重要。大多數(shù)技術(shù)工具和系統(tǒng)在本

質(zhì)上都是順應(yīng)趨勢(shì)的，主要設(shè)計(jì)意圖在于追隨上升或下降的市場(chǎng)。

對(duì)應(yīng)的趨勢(shì)方向上，期貨交易商有三種選擇——先買后賣（做

多頭）、先賣后買（做空頭）、或者拱手靜觀。當(dāng)市場(chǎng)上升的時(shí)候，

先買店賣當(dāng)然是最好的選擇；而在市場(chǎng)下跌的時(shí)候，第二種選擇則是

首選；順理成章，逢到市場(chǎng)橫向延伸的時(shí)候，第三種選擇是最明智的。

趨勢(shì)線

上升趨勢(shì)線是沿著相繼升高的回調(diào)低點(diǎn)聯(lián)結(jié)而成的一條直線，位于相

應(yīng)的價(jià)格圖線的下側(cè)。下降趨勢(shì)線是沿著相繼降低的上沖高點(diǎn)聯(lián)結(jié)而

成的，位于價(jià)格上側(cè)。（如圖1、2）

圖1圖2

趨勢(shì)線作法以及怎樣使用趨勢(shì)線

為了畫一條上升趨勢(shì)線，我們至少需要兩個(gè)有效的回調(diào)低點(diǎn)，并且后

者要高于前者。下降趨勢(shì)線則是，至少需要兩個(gè)有效的反彈高點(diǎn)，并

且后者要低于前者。

趨勢(shì)概念的基本觀點(diǎn)是：既成趨勢(shì)的下一步常常是順勢(shì)發(fā)展。由此推

論，一旦某個(gè)趨勢(shì)如其趨勢(shì)線所標(biāo)志，具備了一定的坡度或演進(jìn)速率

之后，通常將繼續(xù)保持同樣的坡度。因此趨勢(shì)線不僅可以確定在市場(chǎng)

調(diào)整階段價(jià)格的極限的位置，更重要的是，可以顯示出在何種情況下

原趨勢(shì)正在發(fā)生改變。另外，我們要注意一點(diǎn)就是：重要趨勢(shì)線的突

破常常是趨勢(shì)生變的最佳預(yù)警信號(hào)。在此，以下我們有幾個(gè)問(wèn)題來(lái)說(shuō)

明下：

1、什么才是重要的趨勢(shì)線：答案包括兩個(gè)方面——趨勢(shì)線未被觸及

的時(shí)間越長(zhǎng)，所經(jīng)過(guò)試探的次數(shù)越多，則越重要。

2、什么才是有效的趨勢(shì)突破：1、收市價(jià)原則；2、百分比過(guò)濾器：

3%原則；3、時(shí)間過(guò)濾器：兩天原則。但我們也要注意，為了使我們

不要因?yàn)檫x擇過(guò)濾器而錯(cuò)失很大一截行情的話，交易商必須結(jié)合考慮

所追隨市場(chǎng)的趨勢(shì)的發(fā)育程度，靈活選擇最適合的過(guò)濾器，具體市場(chǎng)

具體分析。

3、趨勢(shì)線的有效期：設(shè)趨勢(shì)線第一形成點(diǎn)和最后形成點(diǎn)之間的時(shí)間

差為X,以趨勢(shì)線最后形成點(diǎn)往后計(jì)時(shí)，在小于X的時(shí)間內(nèi)有效，

且以——為突破效果最強(qiáng)的時(shí)段。

趨勢(shì)中的一些基本概念j

1.支撐位：指波谷或者向下回調(diào)低點(diǎn)，用某個(gè)價(jià)格水平或者圖表上

的某個(gè)區(qū)域表示。它表明走勢(shì)圖上的一個(gè)價(jià)位或區(qū)域，此處買意

極強(qiáng)，足以勝過(guò)賣壓。結(jié)果下跌中斷，價(jià)格再度掉頭向上（圖3）o

阻力位：指波峰，與支撐位相對(duì)。它代表市場(chǎng)上方的某個(gè)價(jià)位區(qū)

域。此處的賣壓勝過(guò)買壓，于是價(jià)格由上升轉(zhuǎn)跌（如圖4）o如果

上升趨勢(shì)要持續(xù)下去，每個(gè)相繼的低點(diǎn)（支撐水平）就必須高過(guò)

前一個(gè)低點(diǎn)。每個(gè)相繼的上沖高點(diǎn)（阻擋水平）也非得高過(guò)前一

個(gè)高點(diǎn)不可。在上升趨勢(shì)中，如果新的一輪調(diào)整一直下降到前一

個(gè)低點(diǎn)的水平之下，這或許就是該上升趨勢(shì)即將終結(jié)，或者至少

即將蛻化成橫向延伸趨勢(shì)的先期警訊。

如果某個(gè)重要的支撐水平被擊穿，可能就意味著趨勢(shì)即將由上升反轉(zhuǎn)

為下降。

圖3圖4

從支撐和阻擋的心理學(xué)來(lái)看，在支撐區(qū)或阻擋區(qū)發(fā)生的交易越頻繁，

就意味著越多的市場(chǎng)參與者在此擁有“既得利益”，因而該支撐區(qū)或

阻擋區(qū)就越發(fā)重要。支撐區(qū)或阻擋區(qū)的重要程度可以由以下三個(gè)方面

決定：市場(chǎng)在該處所經(jīng)歷的時(shí)間越長(zhǎng)、交易量越大、以及交易活動(dòng)的

發(fā)生時(shí)間距當(dāng)前越近，則該支撐阻擋區(qū)的重要程度越強(qiáng)。

支撐區(qū)與阻擋區(qū)角色可以互換：支撐與阻擋是可以互換角色的，意思

就是：重要的支撐區(qū)一旦被決定性地向下突破后，就演變成阻擋區(qū)；

重要的阻擋區(qū)一旦被決定性地向上突破后，就演變成支撐區(qū)。越重要

的支撐區(qū)或阻擋區(qū)被決定性突破之后所形成的阻擋區(qū)或支撐區(qū)就越

有效。

2、扇形線：是趨勢(shì)線的一種變體，因形狀像扇子而得名（圖5）o

有時(shí)，當(dāng)?shù)粕仙厔?shì)線石，市場(chǎng)會(huì)先是微微下跌，然石再度反彈至

原上升趨勢(shì)線的下面，此時(shí)我們可畫出第二條趨勢(shì)線，它也跌破了，

在又一次反彈失敗后，我們畫出第三條趨勢(shì)線。市場(chǎng)跌破第三條趨勢(shì)

線通常表示會(huì)繼續(xù)走低。通常，市場(chǎng)突破第三條上升趨勢(shì)線是新的下

降趨勢(shì)信號(hào)。結(jié)論：突破第三條線是有效的轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

圖5

3、通道線：是趨勢(shì)線的一種變體，因形狀像管道而得名，又稱返回

線（如圖6、7）o

圖6圖7

此外，我們通常還可以利用管道技術(shù)來(lái)辯別趨勢(shì)減弱的信號(hào)，這就是

價(jià)格無(wú)力抵達(dá)管道線的情況。價(jià)格無(wú)力達(dá)到管道的頂部，這也許是趨

勢(shì)即將有變的警訊，顯示另一條線被突破的可能性有所增加。管道線

具有預(yù)測(cè)意義：一旦在價(jià)格管道的兩條邊線上發(fā)生了突破，價(jià)格通常

將順著突破的方向達(dá)到與管道寬度相等的距離。因此我們可以根據(jù)管

道的寬度，從管道邊線上的突破點(diǎn)起，簡(jiǎn)單地順著突破方向投影出去,

得出價(jià)格目標(biāo)。但我們要切記原趨勢(shì)的重要性，組成管道的兩條線中，

基本的趨勢(shì)線遠(yuǎn)比管道線重要，也更為可靠。在趨勢(shì)線技術(shù)中，管道

線永遠(yuǎn)是第二位的。

4、百分率回撤：在每個(gè)特定的運(yùn)動(dòng)之后，市場(chǎng)會(huì)回撤掉前一輪趨勢(shì)

的一部分，然后恢復(fù)沿原來(lái)的方向運(yùn)動(dòng)，這些逆勢(shì)運(yùn)動(dòng)往往會(huì)落

入某個(gè)可以預(yù)測(cè)的百分比參數(shù)中，這種現(xiàn)象成為百分比回撤。

這里我們必須了解，趨勢(shì)最大的百分比回撤是66%,這里對(duì)應(yīng)一個(gè)

特別關(guān)鍵的區(qū)域。如果先前的趨勢(shì)要繼續(xù)下去的話，那么調(diào)整必

須在這里打住。因此，在此關(guān)鍵區(qū)域，無(wú)論是趨勢(shì)怎么變化，我

們?cè)诖诉M(jìn)場(chǎng)來(lái)說(shuō)風(fēng)隆都是相對(duì)比較小的（所謂進(jìn)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小是指：

易設(shè)立有充分科學(xué)性的小幅度止損）。

5、速度阻力線：又稱速度阻擋線（圖8）,它測(cè)繪的是趨勢(shì)的上升

或下降的速率，或者說(shuō)是趨勢(shì)的速度。構(gòu)建看漲的速度線，首先

要找到當(dāng)前上升趨勢(shì)的最高點(diǎn)，然后從這個(gè)最高點(diǎn)向下作一條豎

直線至趨勢(shì)開始的位置，再把這條豎直線三等份。隨后從趨勢(shì)的

起點(diǎn)開始與豎直線段上標(biāo)出的兩個(gè)點(diǎn)連線，這兩個(gè)點(diǎn)分別代表三

分之一點(diǎn)和三分之二點(diǎn)，在下降過(guò)程中，繪制過(guò)程正好相反。在

上升趨勢(shì)的調(diào)整過(guò)程中，向下的調(diào)整通常會(huì)在上面一根速度線上

止住（2/3速度線）。若不然，市場(chǎng)會(huì)跌到下面一根速度線上（1/3

速度線）。如果下面一根速度線也被跌破了。那么市場(chǎng)可能一瀉

千里至先前趨勢(shì)的起點(diǎn)。在下降趨勢(shì)中則相反。

在速度線中，因?yàn)樗沁B接趨勢(shì)的起點(diǎn)和那兩個(gè)三分點(diǎn)作出的，

所以，這樣的趨勢(shì)戰(zhàn)或許會(huì)從某些價(jià)格段中穿過(guò)。這種趨勢(shì)線沒(méi)

有畫在低點(diǎn)或高點(diǎn)上，而是從價(jià)格變化中間穿過(guò)，是趨勢(shì)線的一

種特例。

圖8

6、內(nèi)部趨勢(shì)線：是趨勢(shì)線的變體，它穿越價(jià)格活動(dòng)繪制并連接盡可

能多的內(nèi)部波峰或波谷且并不依靠極高點(diǎn)或極低點(diǎn)（如圖9）o

圖9

7、反轉(zhuǎn)日：根據(jù)在圖表中出現(xiàn)的位置不同，分為頂部反轉(zhuǎn)日和底部

反轉(zhuǎn)日。頂部反轉(zhuǎn)日指價(jià)格在頂部運(yùn)行，前一交易日K線為陽(yáng)線，

當(dāng)日開盤價(jià)高于前一日收盤價(jià)，最高價(jià)高于前一日最高價(jià)，收盤

價(jià)低于前一日開盤價(jià)，最低價(jià)低于前一日最低價(jià)。底部反轉(zhuǎn)日是

指與頂部反轉(zhuǎn)日完全相反的狀態(tài)（圖10）。（在K線圖中，頂

反轉(zhuǎn)日叫陰包陽(yáng)，底反轉(zhuǎn)日叫陽(yáng)包陰）。請(qǐng)注意，其中反轉(zhuǎn)日對(duì)

應(yīng)著較重的交易量。同時(shí)也要注意，許多當(dāng)日反轉(zhuǎn)僅僅代表了既

有趨勢(shì)的暫時(shí)休整，之后趨勢(shì)依舊繼續(xù)前進(jìn)。因此，對(duì)真正反轉(zhuǎn)

日只有等到日后價(jià)格趨勢(shì)形成之后才看的出來(lái)，就研究工作而

言，在何種狀態(tài)下發(fā)生的單日反轉(zhuǎn)有更高的成功率，是一個(gè)很有

圖10

8、價(jià)格缺口：指在線圖上沒(méi)有發(fā)生交易的區(qū)域，又稱價(jià)格跳空。它

分為四種類型，即突破跳空、中繼跳空、表羯跳空和普通跳空。

a）突破跳空：突破跳空通常出現(xiàn)在價(jià)格運(yùn)行的主升浪中，也是常常

發(fā)生一場(chǎng)重大的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)開始的信號(hào)。它通常伴隨巨量出現(xiàn)，一

般不會(huì)回補(bǔ)。

b）中繼跳空：它通常出現(xiàn)在一輪趨勢(shì)的中點(diǎn)附近，顯示市場(chǎng)正毫不

費(fèi)力的運(yùn)行著。在上升趨勢(shì)中，它是市場(chǎng)堅(jiān)挺的信號(hào)。在下降趨

勢(shì)中，它是市場(chǎng)疲軟的信號(hào)。一般不回補(bǔ)。

c）衰竭跳空：它通常出現(xiàn)在接近市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)盡頭的地方。在波浪理論

的第五浪