被動資金涌入科創(chuàng)50　估值推高需理性

被動資金涌入科創(chuàng)50估值推高需理性9月下旬以來的行情中，科創(chuàng)50指數(shù)是A股最大亮點之一。截至10月29日，其自9月24日以來的漲幅高達51.69%，領(lǐng)先上證指數(shù)32.13個百分點。跟蹤滬深300等寬基指數(shù)及國證芯片等行業(yè)指數(shù)的ETF也是資金流入科創(chuàng)50板塊的通道。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至三季度末，這些ETF及科創(chuàng)主題ETF持有科創(chuàng)50板塊自由流通市值的比例已然不低于25%。且進入10月之后，其規(guī)模仍在增長。仍以科創(chuàng)主題ETF為例，截至10月29日，其份額規(guī)模又較三季度末增加456億份，增幅為15.63%，其中，科創(chuàng)50ETF增量105億份，增幅5.25%。也就是說，截至三季度末，ETF及主動型基金已然至少持有科創(chuàng)50板塊自由流通市值的33.1%。不過，估值水平同樣值得關(guān)注。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日，科創(chuàng)50指數(shù)PE（TTM）為72.60倍。從數(shù)據(jù)上看，ETF是投資科創(chuàng)板尤其科創(chuàng)50的主力，且此主力一直在壯大。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至三季度末，科創(chuàng)主題ETF份額規(guī)模合計2917億份，資產(chǎn)凈值合計2425億元，環(huán)比分別增長11.45%和37.58%。上述所謂科創(chuàng)主題ETF，指的是跟蹤科創(chuàng)板相關(guān)指數(shù)的ETF，這類指數(shù)主要有9種，包括科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50等3種寬基指數(shù)，以及科創(chuàng)材料、科創(chuàng)成長、科創(chuàng)生物、科創(chuàng)芯片、科創(chuàng)新能、科創(chuàng)信息等6種科創(chuàng)板行業(yè)指數(shù)。截至三季度末，科創(chuàng)板上市公司有574家，自由流通市值2.70萬億元，其中，科創(chuàng)50指數(shù)為1.19萬億元。也就是說，僅科創(chuàng)50ETF即持有科創(chuàng)50指數(shù)自由流通市值的14.75%。事實上，上述科創(chuàng)主題指數(shù)中，除科創(chuàng)100外，都與科創(chuàng)50指數(shù)成分股存在不同程度的重合。以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)為例，其50成分股中有一半來自科創(chuàng)50指數(shù)，截至三季度末，其自由流通市值為2.79萬億元，其中，來自科創(chuàng)50指數(shù)的25只成分股占比31.17%。也就是說，截至三季度末，科創(chuàng)主題ETF流向科創(chuàng)50板塊的資金合計1944億元，占到科創(chuàng)50指數(shù)自由流通市值的16.27%。此外，滬深300、上證50、中證A50、中證A500、中證500等寬基指數(shù)，以及國證芯片、中證全指半導(dǎo)體等行業(yè)指數(shù)，也在不同程度上與科創(chuàng)50指數(shù)成分股存在重合。此外，滬深300ETF、國證芯片指數(shù)ETF尚分別有379億元、154億元流向科創(chuàng)板。換言之，僅上述舉例的4種ETF即合計有697億元流向科創(chuàng)50指數(shù)，占到科創(chuàng)50自由流通市值的5.83%?？傮w來說，僅上述提到的科創(chuàng)主題ETF以及跟蹤滬深300等寬基指數(shù)及行業(yè)指數(shù)在內(nèi)的ETF即持有科創(chuàng)50指數(shù)自由流通市值的23.59%。事實上，還有很多指數(shù)的成分股與科創(chuàng)50指數(shù)成分股重合，比如光伏產(chǎn)業(yè)、中華半導(dǎo)體、中證新能、芯片產(chǎn)業(yè)等，截至三季度末，跟蹤這些指數(shù)的ETF規(guī)模分別為135億元、149億元、78億元及36億元?？偠灾?，截至三季度末，ETF至少持有科創(chuàng)50自由流通市值的25%以上。由于被動資金的持續(xù)流入，導(dǎo)致有的ETF被動持股超過5%的舉牌界限。比如，科創(chuàng)50龍頭中芯國際10月12日就公告，被易方達上證科創(chuàng)50ETF增持，持股比例超過5%。此后，該基金又被動減持至5%以下。下面再看主動型基金對科創(chuàng)50板塊的投資情況。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至三季度末，公募基金所持A股市值合計6.19萬億元，其中，重倉A股市值合計2.87萬億元，占比46.37%。需要指出的是，上述公募重倉股票市值中，包含了ETF基金持有的十大重倉股市值。若將包括ETF在內(nèi)的被動型基金排除在外，則截至三季度末，主動型基金重倉持有的A股市值合計1.72萬億元，其中，科創(chuàng)板持股市值1750億元，科創(chuàng)50持股市值958億元。由于公募基金三季報不披露持倉十名以外的持股明細，即便保守按照958億元計算，主動基金重倉持有的科創(chuàng)50占其流動市值的比例為8.1%，再加上ETF的至少25%，公募基金持倉科創(chuàng)50成分股占自由流通市值的比重至少在33.1%以上。下面看科創(chuàng)50成分股的三季度業(yè)績情況。相較于公募，北上資金對科創(chuàng)板的投資則相對謹慎。東方財富Choi