20250508-華鑫證券-中國鋁業(yè)-601600.SH-公司事件點評報告

證券研 2025年05月08日究報 Q1業(yè)績符合預期，持續(xù)一體化布局告 —中國鋁業(yè)（601600.SH）公司事件點評報告買入(維持) 事件分析師：傅鴻浩分析師：傅鴻浩fuhh@分析師：杜飛S1050521120004S1050523070001dufei2@基本數(shù)據(jù) 2025-05-08當前股價（元）當前股價（元）總市值（億元）總股本（百萬股流通股本（百萬股）52周價格范圍（元）6.511151715613134日均成交額（百萬元）6.25-9.091213.26市場表現(xiàn)(%) 中國鋁業(yè) 滬深3003020100-10-20資料來源：Wind，華鑫證券研究1、《中國鋁業(yè)（1、《中國鋁業(yè)（601600）：2024H1公司利潤大幅增長，充分受益于電解鋁及氧化鋁價格上漲》2024-09-012、《中國鋁業(yè)（601600）：受益于產(chǎn)品價格上漲，2024Q1歸母凈利潤環(huán)比大增》2024-05-073、《中國鋁業(yè)（601600）：降本增效成果顯著，2023年度利潤實現(xiàn)大幅增長》2024-04-02公司研究

中國鋁業(yè)發(fā)布2025年一季度報告：2025Q1營業(yè)收入為557.84億元，同比+13.95%；歸母凈利潤為35.38億元，同比+58.78%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為34.44億元，同比+57.94%。投資要點2025Q1產(chǎn)銷量方面，產(chǎn)銷量方面，2025Q1公司實現(xiàn)冶金級氧化鋁產(chǎn)量448萬噸，同比+5.41%，精細氧化鋁產(chǎn)量95萬噸，同比+6.74%，實現(xiàn)自產(chǎn)冶金氧化鋁外銷量168萬噸，同比+12.0%；實現(xiàn)原鋁（含鋁合金）產(chǎn)量194萬噸，同比+8.99%，自產(chǎn)原鋁（含合金）外銷量190萬噸，同比+7.95%322萬噸，同比+11.81%。價格方面，2025Q1中國長江有色市場A00鋁平均價20429元/噸，同比+7.39%，環(huán)比-0.60%；2025Q1中國安泰科氧化鋁平均價4116元/噸，同比+21.83%，環(huán)比-8.73%；2025Q1廣510元/噸，同比+30.77%，環(huán)比+4.33%。▌現(xiàn)金流充足，資產(chǎn)負債率到達近十年最低水平2025Q1公司現(xiàn)金流充足，實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額62.60億元，同比+75.06%，主要受到經(jīng)營利潤同比增加及強化兩金202448.10%，為近十年來的最低水平。▌優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，廣西華昇與內(nèi)蒙古華云三期項目投產(chǎn)20247,355萬噸；廣西華昇二期氧化鋁項目陸續(xù)投產(chǎn)；內(nèi)蒙古華云三期電解鋁項目全面建成投產(chǎn)，配套的達茂旗1200MW新能源項目并網(wǎng)發(fā)電；建成貴州華錦、云鋁文山金屬鎵項目，金屬鎵總產(chǎn)能繼續(xù)保持全球第一。證券研究報告證券研究報告請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE2誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE2誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效▌盈利預測2025-20272276.66、2346.562397.46億元，歸母凈利潤分別為113.47、116.27、120.93PE9.8、9.6、9.2倍?？紤]到公司為國內(nèi)鋁行業(yè)龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益于電解鋁價格高企，維持“買入”投資評級。▌風險提示1）政策限產(chǎn)風險；2）主要產(chǎn)品價格下跌風險；3）原材料與能源價格波動風險等。預測指標2024A2025E2026E2027E主營收入（百萬元）237,066227,666234,656239,746增長率（%）5.3%-4.0%3.1%2.2%歸母凈利潤（百萬元）12,40011,34711,62712,093增長率（%）84.6%-8.5%2.5%4.0%攤薄每股收益（元）0.720.660.680.70ROE（%）11.1%8.8%7.9%7.2%資料來源：Wind公司盈利預測（百萬元）資產(chǎn)負債表2024A2025E2026E2027E利潤表2024A2025E2026E2027E流動資產(chǎn):營業(yè)收入237,066227,666234,656239,746現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物22,21047,50572,90098,839營業(yè)成本199,721182,848188,298192,248應收款6,4496,1936,3836,522營業(yè)稅金及附加3,0842,2772,3472,397存貨24,42022,63523,31023,799銷售費用447273282288其他流動資產(chǎn)5,9725,8155,9326,017管理費用5,4884,0984,2244,315流動資產(chǎn)合計59,05182,148108,525135,177財務費用2,6771,7181,6731,626非流動資產(chǎn):研發(fā)費用3,0642,9603,0513,117金融類資產(chǎn)2,0042,0042,0042,004費用合計11,6769,0499,2299,346固定資產(chǎn)95,57695,34691,44686,333資產(chǎn)減值損失131150150150在建工程10,2364,0951,638655公允價值變動106000無形資產(chǎn)17,25816,39615,53314,713投資收益996000長期股權(quán)投資11,54911,54911,54911,549營業(yè)利潤22,31933,64234,93235,904其他非流動資產(chǎn)22,22522,22522,22522,225加:營業(yè)外收入356230240250非流動資產(chǎn)合計156,844149,610142,390135,474減:營業(yè)外支出354100100100資產(chǎn)總計215,896231,758250,915270,651利潤總額22,32233,77235,07236,054流動負債:所得稅費用2,9405,4035,2615,048短期借款3,0773,0773,0773,077凈利潤19,38228,36829,81231,007應付賬款、票據(jù)19,82418,37518,92319,320少數(shù)股東損益6,98217,02118,18518,914其他流動負債21,49021,49021,49021,490歸母凈利潤12,40011,34711,62712,093流動負債合計46,19844,67845,27945,715主要財務指標2024A2025E2026E2027E成長性營業(yè)收入增長率5.3%-4.0%3.1%2.2%歸母凈利潤增長率84.6%-8.5%2.5%4.0%盈利能力毛利率15.8%19.7%19.8%19.8%四項費用/營收4.9%4.0%3.9%3.9%凈利率8.2%12.5%12.7%12.9%ROE11.1%8.8%7.9%7.2%償債能力資產(chǎn)負債率48.1%44.2%41.0%38.2%凈利潤19382283682981231007營運能力少數(shù)股東權(quán)益6982170211818518914總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.11.00.90.9折舊攤銷10645723571766873應收賬款周轉(zhuǎn)率36.836.836.836.8公允價值變動106000存貨周轉(zhuǎn)率8.2營運資金變動-4307677-381-277每股數(shù)據(jù)(元/股)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量32807533015479256517EPS0.720.660.680.70投資活動現(xiàn)金凈流量-7628637263566096P/E9.0籌資活動現(xiàn)金凈流量116-10985-11256-11707P/S0.5現(xiàn)金流量凈額25,29548,68849,89350,907P/B1.6非流動負債:長期借款43,843非流動負債:長期借款43,84343,84343,84343,843其他非流動負債13,81313,81313,81313,813非流動負債合計57,65757,65757,65757,657負債合計103,855102,334102,935103,371所有者權(quán)益股本17,15617,15617,15617,156股東權(quán)益112,041129,424147,980167,280負債和所有者權(quán)益215,896231,758250,915270,651現(xiàn)金流量表2024A2025E2026E2027E▌有色組介紹傅鴻浩：所長助理、碳中和組長，電力設備首席分析師，中國科學院工學碩6杜飛：碳中和組成員，中山大學理學學士，香港中文大學理學碩士，負責有色及新材料研究工作。曾就職于江銅集團金瑞期貨，具備3年有色金屬期貨研究經(jīng)驗。▌證券分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。▌證券投資評級說明投資建議預測個股相對同期證券市場代表性指數(shù)漲幅1買入>20%2增持10%—20%3中性-10%—10%4賣出<-10%投資建議行業(yè)指數(shù)相對同期證券市場代表性指數(shù)漲幅1推薦>10%2中性-10%—10%3回避<-10%以報告日后的12個月內(nèi)，預測個股或行業(yè)指數(shù)相對于相關(guān)證券市場主要指數(shù)的漲跌幅為標準。A300▌免責條款華鑫證券有限責任公司（以下簡稱“華鑫證券”）具有中國證監(jiān)會核準的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告由華鑫證券制作，僅供華鑫證券的客戶使用。本公證券研究報告證券研究報告請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE5報告編號：HX-250508175202誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE5報告編號：HX-250508175202誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息均來源于公開資料，華鑫證券研究部門及相關(guān)研究人員力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。我們已力求報告內(nèi)容客觀、公正，但報告中的信息與所表達的觀點不構(gòu)成所述證券買賣的出價或詢價的依據(jù)，該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦。投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時結(jié)合各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就財務、法律、商業(yè)、稅收等方面咨詢專業(yè)顧問的意本報告中的資料、意見、預測均只反映報告初次發(fā)布時的判斷，可能會隨時調(diào)整。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，華鑫證券可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。華鑫證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告版權(quán)僅為華鑫證券所有，未