20250509-華福證券-美聯(lián)儲(chǔ)降息的關(guān)注點(diǎn)是什么

固定收益點(diǎn)評2025年固定收益點(diǎn)評2025年5月9日固收究研 美聯(lián)儲(chǔ)降息的關(guān)注點(diǎn)是什么?究貨幣政策均維持3月會(huì)議水平

團(tuán)隊(duì)成員美東時(shí)間5月7日，今年第三次FOMC會(huì)議落幕。聯(lián)邦基金利率維持在4.25-4.50%區(qū)間。其余貨幣政策亦均較3月會(huì)議沒有改變，縮表進(jìn)程放緩?fù)埃?月將允許每月250億美元國債自然到期，調(diào)整為允許每月50億美元國債自然到期）。海外 通脹預(yù)期與關(guān)稅落地或?yàn)槁?lián)儲(chǔ)重點(diǎn)觀察信號宏觀利 a) 強(qiáng)調(diào)失業(yè)率上升與通脹升高的風(fēng)險(xiǎn)（滯脹風(fēng)險(xiǎn)）；率 b) 通脹、經(jīng)濟(jì)與關(guān)稅的邏輯表述由不確定、模糊轉(zhuǎn)為直、清點(diǎn) 晰；評 c) 一次性通脹還是持續(xù)性通脹將取決于“關(guān)稅影響的規(guī)?！薄ⅰ瓣P(guān)

相關(guān)報(bào)告

24040003分析師:分析師:徐亮執(zhí)業(yè)證書編號：S02105xl30484@hfzq.co聯(lián)系人: 聯(lián)系人: 黃涵靜郵箱：hhj30695@.預(yù)期穩(wěn)定”，如果導(dǎo)致通脹上升、經(jīng)濟(jì)增長放緩和失業(yè)率增加；強(qiáng)調(diào)持續(xù)性通脹的判斷將會(huì)重視“長期利率預(yù)期維持在2%”；強(qiáng)調(diào)價(jià)格穩(wěn)定重要性，是強(qiáng)健勞動(dòng)力市場的基石；重申等待清晰指引才會(huì)考慮調(diào)整貨幣政策的立場。會(huì)議中“關(guān)稅”為重要關(guān)鍵詞，在鮑威爾發(fā)言中反復(fù)提及。后市我們認(rèn)為加息預(yù)期上可以錨準(zhǔn)“長期利率預(yù)期維持在2%”，證 即，大部分官方非官方調(diào)研結(jié)果中遠(yuǎn)期利率預(yù)期偏離聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)；降券 預(yù)期上，考慮到表述中通脹被放在就業(yè)更前位置，除仍應(yīng)盯住聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)指標(biāo)外，鮑威爾暗示關(guān)稅到價(jià)格傳導(dǎo)時(shí)長存有不確定性，研 唯一具有明確性的仍是關(guān)稅政策“明確輕落地”。究報(bào) 目前來看關(guān)稅落地仍需要時(shí)間，截至目前僅英國初步與美達(dá)成協(xié)商，告 具體細(xì)節(jié)有待未來幾周內(nèi)敲定。若關(guān)稅協(xié)商進(jìn)程較緩（尤其與主要易伙伴之間），我們認(rèn)為全年降息預(yù)期應(yīng)有所下調(diào)，或全年降息2次。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，政策邊際變化，統(tǒng)計(jì)誤差風(fēng)險(xiǎn)。

2025-05-08兩院分歧？》2025-05-08誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值

1 請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明華福證券固收定期研究華福證券固收定期研究誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值2請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值2請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明正文目錄通脹預(yù)期與關(guān)稅落為聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)觀察信號 1貨政均持3議水平 1通預(yù)與關(guān)落為聯(lián)重觀信號 15月布較3表細(xì)節(jié)化解 1風(fēng)險(xiǎn)提示 5華福證券固收定期研究華福證券固收定期研究誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值1請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值1請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明美聯(lián)儲(chǔ)降息的關(guān)注點(diǎn)是什么?貨幣政策357日，今年FOMC4.25-4.50%區(qū)3月會(huì)議沒有改變，縮表進(jìn)程放緩?fù)埃?50億美元國債自然到期。通脹預(yù)期與關(guān)稅落地或?yàn)槁?lián)儲(chǔ)重點(diǎn)觀察信號；直接、清晰；一次性通脹還是持續(xù)性通脹將取決于，如果；2；重申等待清晰指引

本次會(huì)議中“關(guān)稅”為重要關(guān)鍵詞，在鮑威爾發(fā)言中反復(fù)提及。關(guān)于后市我們認(rèn)為2。目前來看關(guān)稅落地仍需要時(shí)間，截至目前僅英國初步與美達(dá)成協(xié)商，具體細(xì)節(jié)有待未來幾周內(nèi)敲定。關(guān)稅協(xié)商進(jìn)程較緩（尤其與主要貿(mào)易伙伴之間，我們認(rèn)為全年2次。53月表述細(xì)節(jié)變化拆解（滯脹風(fēng)險(xiǎn)；Insupportofourgoals,todaytheFederalOpenMarketCommitteedecidedtoleaveourpolicyinterestrateunchanged.Therisksofhigherunemploymentandhigherinflationappeartohaverisen高通脹的風(fēng)險(xiǎn)已然上升】,andwebelievethatthecurrentstanceofmonetarypolicyleavesuswellpositionedtorespondinatimelywaytopotentialeconomicdevelopments.Followinggrowthof2.5percentlastGDPwasreportedtohaveedgeddowninthefirstreflectingswingsinnetexportsthatwerelikelydrivenbybusinessesbringinginimportsaheadofpotentialtariffs.【Q1GDP驟降反映了凈出口的波動(dòng)，其大概率是由于在可能的關(guān)稅前公華福證券固收定期研究華福證券固收定期研究誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值2請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值2請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明司大幅進(jìn)口導(dǎo)致】ThisunusualswingcomplicatedGDPmeasurementlastPrivatedomesticfinalpurchases,orPDFP—whichexcludesnetexports,inventoryinvestment,andgovernmentspending—grewatasolid3percentrateinthefirstthesameaslastyear’space.Withingrowthofconsumerspendingmoderatedwhileinvestmentinequipmentandintangiblesreboundedfromweaknessinthefourth【私人國內(nèi)最終消費(fèi)（PDFP）維持上季度水平，其中消費(fèi)者支出增長放緩、設(shè)備與無形資產(chǎn)投資復(fù)蘇】3月表述：未提及PDFP。盡管聯(lián)儲(chǔ)使用PDFP強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，但是拉動(dòng)PDFP的細(xì)分項(xiàng)中，私人消費(fèi)下降，而設(shè)備與無形資產(chǎn)投資也可能受到關(guān)稅漲價(jià)預(yù)期的影響。Surveysofhouseholdsandbusinesses,reportasharpdeclineinsentimentandelevateduncertaintyabouttheeconomicoutlook,largelyreflectingtradepolicyconcerns.Itremainstobeseenhowthesedevelopmentsmightaffectfuturespendingandinvestment3月表述：Surveysofhouseholdsandbusinessespointtoheighteneduncertaintyabouttheeconomicoutlook.【強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不確定性】.Itremainstobeseenhowthesedevelopmentsmightaffectfuturespendingandinvestment.Inflationhaseasedsignificantlyfromitshighsinmid-2022butremainssomewhatelevatedrelativetoour2percentlonger-rungoal.PCEpricesrose2.3percentoverthe12monthsendinginMarch;excludingthevolatilefoodandenergycategories,corePCEpricesrose2.6percent.Near-termmeasuresofinflationexpectationshavemovedup,asreflectedinbothmarket-andsurvey-basedmeasures.Surveyrespondents,includingconsumers,businesses,andprofessionalforecasters,pointtotariffsasthedriving）（）3月表述：Weseethisinbothmarket-andsurvey-basedmeasures,andsurveyrespondents,bothconsumersandbusinesses,arementioningtariffsasadriving歸因的用詞更為“直接”。ThenewAdministrationisintheprocessofimplementingsubstantialpolicychangesinfourdistinctareas:trade,immigration,fiscalandregulation.Thetariffincreasesannouncedsofarhavebeensignificantlylargerthananticipated.Allofthesepoliciesarestillevolving,andtheireffectsontheeconomyremainhighlyuncertain.3月表述：Whiletherehavebeenrecentdevelopmentsinsomeoftheseareas,especiallytradepolicy,uncertaintyaroundthechangesandtheir華福證券固收定期研究華福證券固收定期研究誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值PAGE3請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值PAGE3請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明effectsontheeconomicoutlookishighAsweparsetheincominginformation,we’refocusedonseparatingthesignalfromthenoiseastheoutlookevolves【在解析接收到的信息時(shí)，我們專注于隨著展望的演變，5月刪去了關(guān)于“分離噪音”的表述，而在3月答記者問時(shí)鮑威爾明確陳述“噪音”所指——難以將強(qiáng)勁的商品通脹結(jié)果歸咎于關(guān)稅（Imentionedthat—you,yousawit—we’vehadtwo,twoverystronggoodsinflationreadingsinthelasttwomonths,whichisveryunexpected,and,Ithink,hardtotraceittospecifictariffs.）

Aseconomicconditionsevolve,wewillcontinuetodeterminetheappropriatestanceofmonetarypolicybasedontheincomingdata,theoutlook,andthebalanceofrisks.Ifthelargeincreasesintariffsthathavebeenannouncedaresustained,theyarelikelytogenerateariseininflation,aslowdownineconomicgrowth,andanincreaseinunemployment.Theeffectsoninflationcouldbeshort-lived—reflectingaone-timeshiftinthepricelevel.Itisalsopossiblethattheinflationaryeffectscouldinsteadbemorepersistent【通影響可能是短暫的——反映價(jià)格水平的一次性變動(dòng)。但也可能通脹的影響Avoidingthatoutcomewilldependonthesizeofthetariffeffects,onhowlongittakesforthemtopassthroughfullyintoprices,and,onkeepinglonger-terminflationexpectationswellanchored.【避免這種結(jié)果將取決于關(guān)稅影響的規(guī)模、關(guān)稅完全傳導(dǎo)到價(jià)格所需的時(shí)間，以及最終能否保持長期通脹預(yù)期穩(wěn)定。】2Beyondthenextyearorso,mostmeasuresoflonger-termexpectationsremainconsistentwithour2percentinflationgoal.【然而，在未來一年左右之后，大多數(shù)長期通脹預(yù)期指標(biāo)仍與我們2%3月表述：一致。Asweacttomeetthatobligation,wewillbalanceourmaximumemploymentandprice-stabilitymandates,keepinginmindthat,withoutpricewecannotachievethelongperiodsofstronglabormarketconditionsthatbenefitallAmericans.Forthetimebeing,wearewellpositionedtowaitforgreaterclaritybeforeconsideringanyadjustmentstoourpolicystance.2風(fēng)險(xiǎn)提示市場風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。市場出現(xiàn)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件，易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響債券市場整體走勢。政策邊際變化。市場政策不確定性較大，將影響市場整體情況，進(jìn)而帶來投資風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)誤差風(fēng)險(xiǎn)。由于數(shù)據(jù)可得性、信息公開性等原因，分析過程可能存在簡化風(fēng)險(xiǎn)和統(tǒng)計(jì)誤差。華福證券固收定期研究華福證券固收定期研究誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值1請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值1請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明分析師聲明形式的補(bǔ)償。一般聲明華福證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，該等公開資料的準(zhǔn)確性及完整性由其發(fā)布者負(fù)責(zé)，本公司及其研究人員對該等信息不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見及預(yù)測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，之后可能會(huì)隨情況的變化而調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。在任何情況下，本報(bào)告所載的信息或所做出的任何建議、意見及推測并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)，也不構(gòu)成對所述金融產(chǎn)品、產(chǎn)品發(fā)行或管理人作出任何形式的保證。在任何情況下，本公司僅承諾以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告以供投資者參考，但不就本報(bào)告中的任何內(nèi)容對任何投資做出任何形式的承諾或擔(dān)保。投資者應(yīng)自行決策，自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告版權(quán)歸“華福證券有限責(zé)任公司”所有。本公司對本報(bào)告保留一切權(quán)利。除非另有書面顯