20250430-西南證券-青島啤酒-600600.SH-2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)

2025年04月30日證券研究報(bào)告?2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)

買入（維持）當(dāng)前價(jià)：74.40元青島啤酒食品飲料 目標(biāo)價(jià)：——元（6個(gè)月）西南證券研究院25Q1銷量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，期待旺季表現(xiàn)西南證券研究院投資要點(diǎn)分析師：朱會(huì)振執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250513110001電話箱：zhz@分析師：舒尚立執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250523070009電話箱：ssl@事件：104.5現(xiàn)歸母凈利潤(rùn).1分析師：朱會(huì)振執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250513110001電話箱：zhz@分析師：舒尚立執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250523070009電話箱：ssl@Q1226.1萬(wàn)25Q1主品牌實(shí)137.5至101.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)Q125Q1至元公司毛利率為噸成本同比至元銷售費(fèi)用率同比下降至至0.6pp。餐飲復(fù)蘇年銷量良性增長(zhǎng)可期。產(chǎn)品端方面，公司堅(jiān)持

18%-2%-12%-22%-32%

相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)青島啤酒 滬深300相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)年年3.41元、元、3.84元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為22倍、21倍、19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：指標(biāo)/年度2024A2025E2026E2027E營(yíng)業(yè)收入（億元）321.38334.69345.55355.42增長(zhǎng)率-5.30%4.14%3.24%2.86%歸屬母公司凈利潤(rùn)（億元）43.4546.5249.4152.32增長(zhǎng)率1.81%7.06%6.21%5.90%每股收益EPS（元）3.193.413.623.84凈資產(chǎn)收益率ROE15.04%15.15%15.08%14.97%PE23222119PB3.403.203.002.81數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券

24/424/6 24/824/1024/1225/225/4數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)總股本(億股)13.64流通A股(億股)7.0952周內(nèi)股價(jià)區(qū)間(元)53.96-87.12總市值(億元)1,014.96總資產(chǎn)(億元)512.91每股凈資產(chǎn)(元)22.56相關(guān)研究相關(guān)研究.青島啤酒（425年恢復(fù)可期(2025-04-02).（期待后續(xù)基本面改善(2024-11-01).青島啤酒（成本端持續(xù)改善(2024-09-03)1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分1青島啤酒（600600）2025青島啤酒（600600）2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)附表：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值利潤(rùn)表（億元）2024A2025E2026E2027E現(xiàn)金流量表（億元）2024A2025E2026E2027E營(yíng)業(yè)收入321.38334.69345.55355.42凈利潤(rùn)44.9248.0951.0854.09營(yíng)業(yè)成本192.10197.59202.53206.66折舊與攤銷11.8213.2413.6213.96營(yíng)業(yè)稅金及附加23.2824.0124.8725.55財(cái)務(wù)費(fèi)用-5.68-6.00-7.05-8.08銷售費(fèi)用46.0345.8547.6949.40資產(chǎn)減值損失-0.360.000.000.00管理費(fèi)用14.0714.0614.5114.93經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)39.658.532.513.08財(cái)務(wù)費(fèi)用-5.68-6.00-7.05-8.08其他-38.81-3.23-3.50-3.47資產(chǎn)減值損失-0.360.000.000.00經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額51.5560.6356.6559.58投資收益1.181.501.501.50資本支出-8.80-6.00-6.00-6.00公允價(jià)值變動(dòng)損益2.002.002.002.00其他-65.414.023.503.50其他經(jīng)營(yíng)損益0.000.000.000.00投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-74.22-1.98-2.50-2.50營(yíng)業(yè)利潤(rùn)58.4362.6866.5070.45短期借款0.000.000.000.00其他非經(jīng)營(yíng)損益0.380.480.520.54長(zhǎng)期借款0.000.000.000.00利潤(rùn)總額58.8163.1667.0170.99股權(quán)融資-0.090.000.000.00所得稅13.9015.0715.9416.90支付股利-27.28-27.78-29.74-31.58凈利潤(rùn)44.9248.0951.0854.09其他-2.454.097.058.08少數(shù)股東損益1.471.571.671.77籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-29.83-23.68-22.69-23.5043.4546.5249.4152.32現(xiàn)金流量?jī)纛~-52.4634.9731.4633.57）2024A2025E2026E2027E財(cái)務(wù)分析指標(biāo)2024A2025E2026E2027E貨幣資金179.79214.75246.22279.79成長(zhǎng)能力應(yīng)收和預(yù)付款項(xiàng)3.443.583.713.78銷售收入增長(zhǎng)率-5.30%4.14%3.24%2.86%存貨35.7636.7937.7138.48營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率1.85%7.28%6.08%5.95%其他流動(dòng)資產(chǎn)32.8932.0132.4032.74凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率3.30%7.06%6.21%5.90%長(zhǎng)期股權(quán)投資3.923.923.923.92EBITDA增長(zhǎng)率0.78%8.28%4.50%4.47%投資性房地產(chǎn)0.410.410.410.41獲利能力固定資產(chǎn)和在建工程124.35119.55114.36108.83毛利率40.23%40.96%41.39%41.85%無(wú)形資產(chǎn)和開發(fā)支出39.9137.5635.2232.87三費(fèi)率16.93%16.11%15.96%15.83%其他非流動(dòng)資產(chǎn)93.7293.6493.5593.46凈利率13.98%14.37%14.78%15.22%資產(chǎn)總計(jì)514.20542.21567.50594.29ROE15.04%15.15%15.08%14.97%短期借款0.000.000.000.00ROA8.74%8.87%9.00%9.10%應(yīng)付和預(yù)收款項(xiàng)54.3055.9756.7058.31ROIC49.40%73.24%93.72%119.08%長(zhǎng)期借款0.000.000.000.00EBITDA/銷售收入20.09%20.89%21.15%21.48%其他負(fù)債161.30168.82172.03174.71營(yíng)運(yùn)能力負(fù)債合計(jì)215.61224.79228.73233.02總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.640.630.620.61股本13.6413.6413.6413.64固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.802.883.053.25資本公積41.9841.9841.9841.98應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率117.50121.17120.63120.75留存收益233.51252.25271.92292.66存貨周轉(zhuǎn)率5.395.445.435.42歸屬母公司股東權(quán)益290.60307.86327.53348.27銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入118.42%———少數(shù)股東權(quán)益7.999.5611.2313.00資本結(jié)構(gòu)股東權(quán)益合計(jì)298.60317.42338.76361.27資產(chǎn)負(fù)債率41.93%41.46%40.31%39.21%負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)514.20542.21567.50594.29帶息債務(wù)/總負(fù)債0.00%0.00%0.00%0.00%流動(dòng)比率1.441.561.701.84業(yè)績(jī)和估值指標(biāo)2024A2025E2026E2027E速動(dòng)比率1.231.361.501.64EBITDA64.5869.9273.0776.34股利支付率62.79%59.72%60.19%60.37%PE23.3621.8220.5419.40每股指標(biāo)PB3.403.203.002.81每股收益3.193.413.623.84PS3.163.032.942.86每股凈資產(chǎn)21.8923.2724.8326.48EV/EBITDA11.179.818.968.13每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金3.784.444.154.37股息率2.69%2.74%2.93%3.11%每股股利2.002.042.182.322數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分青島啤酒（600600）2025青島啤酒（600600）2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。投資評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說(shuō)明的除外。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即：以報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。買入：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間公司評(píng)級(jí)中性：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-20%以下強(qiáng)于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)5%以上行業(yè)評(píng)級(jí)跟隨大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%以下重要聲明西南證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。71日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司也不會(huì)因接收人收到、并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人的投資建議。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行判斷是否采用本報(bào)告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，本公司及雇員對(duì)投資者使用本報(bào)告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。及附錄的，本公司將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。西南證券研究院上海地址：上海市浦東新區(qū)陸家嘴21世紀(jì)大廈10樓郵編：200120北京地址：北京市西城區(qū)金融大街35A8郵編：100033深圳地址：深圳市福田區(qū)益田路6001號(hào)太平金融大廈22樓郵編：518038重慶地址：重慶市江北區(qū)金沙門路32號(hào)西南證券總部大樓21樓郵編：400025西南證券機(jī)構(gòu)銷售團(tuán)隊(duì)區(qū)域姓名職務(wù)座機(jī)手機(jī)郵箱蔣詩(shī)烽總經(jīng)理助理、銷售總監(jiān)021-6841530918621310081jsf@崔露文銷售副總監(jiān)1564296031515642960315clw@李煜資深銷售經(jīng)理1880173251118801732511yfliyu@田婧雯高級(jí)銷售經(jīng)理1881733740818817337408tjw@上海汪藝高級(jí)銷售經(jīng)理1312792053613127920536wyyf@歐若詩(shī)銷售經(jīng)理1822376996918223769969ors@李嘉隆銷售經(jīng)理1580050722315800507223ljlong@龔怡蕓銷售經(jīng)理1352421193513524211935gongyy@蔣宇潔銷售經(jīng)理1590585156915905851569jyj@.c李楊銷售總監(jiān)1860113936218601139362yfly@張嵐銷售副總監(jiān)1860124180318601241803zhanglan@楊薇資深銷售經(jīng)理1565228570215652285702yangwei@姚航資深銷售經(jīng)理1565202667715652026677yhang@北京張?chǎng)胃呒?jí)銷售經(jīng)理1598195322015981953220zhxin@王一菲高級(jí)銷售經(jīng)理180400603591804