財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理課件

項(xiàng)目三資金成本與資金結(jié)構(gòu)Contents目錄1資金成本基礎(chǔ)知識2財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理3資金結(jié)構(gòu)掌握資金成本的定義并了解其不同的種類；掌握各種資金成本的計(jì)算方法；熟悉成本按習(xí)性分類的方法；掌握財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理；掌握財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿及復(fù)合杠桿的含義及其計(jì)算方法；了解資金結(jié)構(gòu)的含義及影響資金結(jié)構(gòu)的因素；掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股收益無差別點(diǎn)法、比較資金成本法及公司價(jià)值分析法。知識目標(biāo)通過學(xué)習(xí)本項(xiàng)目，能夠?yàn)槠髽I(yè)籌資提供意見；學(xué)會(huì)各種籌資方式的資金成本計(jì)算方法，并明白企業(yè)中由于存在固定成本而導(dǎo)致杠桿效應(yīng)的原理。這些內(nèi)容對優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)具有重要意義。能力目標(biāo)思維導(dǎo)圖項(xiàng)目導(dǎo)入logo天成公司是一家生產(chǎn)家具的企業(yè)，現(xiàn)擬引進(jìn)新的生產(chǎn)線，需要籌集資金1000萬元。企業(yè)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：一是增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價(jià)格為5元，股利每年為0.5元/股；二是增發(fā)公司債券，票面年利率為8%，公司的所得稅稅率為33%。該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)為，公司目前資金結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率較高，故應(yīng)該采用股票籌資方式，這樣由于無到期日，一方面可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以優(yōu)化公司的資金結(jié)構(gòu)。而總經(jīng)理認(rèn)為，債券融資的利息費(fèi)用可以稅前抵扣，資金成本較低，而且可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，故應(yīng)該采用債券融資的方式。項(xiàng)目導(dǎo)入logo那么對公司而言，究竟采用哪種融資方式較好呢？企業(yè)在確定籌資方式時(shí)需要考慮哪些因素呢？______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________02財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理古希臘數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家阿基米德曾說：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我就能撬起整個(gè)地球?！边@句話說明了什么原理？我們身邊還存在哪些類似的現(xiàn)象？請舉例說明。任務(wù)卡1__________________________________________________________________________________________________________________________________財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式，即經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。要說明這些杠桿的原理，我們需要先了解成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤等相關(guān)術(shù)語的含義。知識卡1杠桿效應(yīng)的含義自然界中的杠桿效應(yīng)是指人們通過利用杠桿，可以用較小的力量移動(dòng)較重的物體的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)管理中也存在類似的杠桿效應(yīng)：由于特定費(fèi)用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。從固定成本的角度考慮，奶茶店、書店和寵物店，你會(huì)選擇投資哪一個(gè)？為什么？任務(wù)卡2__________________________________________________________________________________________________________________________________知識卡2成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤1.成本習(xí)性及分類（1）成本習(xí)性。所謂成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。按照成本習(xí)性對成本進(jìn)行分類，對于正確地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策具有十分重要的意義。（2）成本分類。按成本習(xí)性可以將全部成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。固定成本還可以進(jìn)一步區(qū)分為約束性固定成本和酌量性固定成本兩類。約束性固定成本屬于企業(yè)“經(jīng)營能力”成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。酌量性固定成本屬于企業(yè)“經(jīng)營方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期（通常為一年）的成本。應(yīng)當(dāng)指出的是，固定成本總額只是在一定時(shí)期和業(yè)務(wù)量的一定范圍內(nèi)保持不變。知識卡2成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤①固定成本。與固定成本相同，變動(dòng)成本也存在相關(guān)范圍，即只有在一定范圍之內(nèi)，產(chǎn)量和成本才能完全同比例變化，即完全的線性關(guān)系，超過一定的范圍，這種關(guān)系就不存在了。知識卡2成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤②變動(dòng)成本。變動(dòng)成本是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動(dòng)成本，但從產(chǎn)品的單位成本來看則正好相反，產(chǎn)品單位成本中的直接材料、直接人工將保持不變。③混合成本。有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不是同比例變動(dòng)，不能簡單地歸入變動(dòng)成本或固定成本，這類成本稱為混合成本。半變動(dòng)成本是混合成本的基本類型，它通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長而增長，又類似于變動(dòng)成本。半固定成本隨產(chǎn)量的變化而呈階梯形增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變。知識卡2成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤知識卡2成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤（3）總成本習(xí)性模型。通過以上分析可以知道，成本按習(xí)性可以分為變動(dòng)成本、固定成本和混合成本三類，但混合成本又可以按一定的方法分解成變動(dòng)部分和固定部分。那么，總成本習(xí)性模型可以表示為

y=a+bx式中，y為總成本；a為固定成本；b為單位變動(dòng)成本；x為業(yè)務(wù)量。顯然，若能求出公式中a和b的值，就可以利用這個(gè)直線方程進(jìn)行成本預(yù)測、成本決策和其他短期決策。所以，總成本習(xí)性模型是一個(gè)非常重要的模型。知識卡2成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤2.邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額，其計(jì)算公式為邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本????=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量????=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量若以M表示邊際貢獻(xiàn)，p表示銷售單價(jià)，b表示單位變動(dòng)成本，x表示產(chǎn)銷量，m表示單位邊際貢獻(xiàn)，則上式可以表示為

M=px-bx=（p-b）x=mx知識卡2成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤3.息稅前利潤及其計(jì)算息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤，其計(jì)算公式為息稅前利潤=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本?????=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本?????=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本若以EBIT表示息稅前利潤，a表示固定成本，則上式可以表示為

EBIT=px-bx-a=（p-b）x-a=M-a顯然，不論利息費(fèi)用的習(xí)性如何，它不會(huì)出現(xiàn)在計(jì)算息稅前利潤公式之中，即在上式的固定成本和變動(dòng)成本中不應(yīng)包括利息費(fèi)用因素。息稅前利潤也可以通過利潤總額加上利息費(fèi)用求得。任務(wù)卡3【知識拓展】經(jīng)營杠桿，又稱營業(yè)杠桿或營運(yùn)杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中由于存在固定成本而使利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的規(guī)律?！拘√崾尽控?cái)務(wù)杠桿又叫籌資杠桿或融資杠桿，它是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率。1.經(jīng)營杠桿的含義知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。2.經(jīng)營杠桿的計(jì)量（一）經(jīng)營杠桿知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿

知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿【例3-9】某公司產(chǎn)銷量有關(guān)資料如表3-1所示。知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿

知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿

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（1）產(chǎn)品需求的變化。在其他條件不變的情況下，對企業(yè)的產(chǎn)品需求越穩(wěn)定，其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小。（2）產(chǎn)品售價(jià)的變化。產(chǎn)品售價(jià)若經(jīng)常變化，則要承擔(dān)較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（3）單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變化。單位產(chǎn)品變動(dòng)成本經(jīng)常變化的企業(yè)要比同行業(yè)的投入成本穩(wěn)定的企業(yè)承擔(dān)較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（4）固定成本的比重。如果企業(yè)的成本大部分是固定成本，并且當(dāng)需求下降時(shí)，企業(yè)固定成本并不降低，則經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高。知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系不論企業(yè)的營業(yè)利潤是多少，債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利通常是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤增大時(shí)，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余；反之，當(dāng)息稅前利潤減少時(shí)，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對增加，這就會(huì)大幅度減少普通股的盈余。這種由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱作財(cái)務(wù)杠桿。（二）財(cái)務(wù)杠桿知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿

知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿【例3-10】某企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000股，其他有關(guān)資料如表3-2所示。要求：計(jì)算該企業(yè)2021年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿

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知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)過程中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)普通股利潤大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益，就要進(jìn)行債務(wù)性融資，這樣，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，一旦企業(yè)息稅前利潤下降，不足以補(bǔ)償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤就會(huì)下降得更快，從而給企業(yè)股權(quán)資本所有者造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿1.復(fù)合杠桿的概念如前所述，由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本，因此會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，使息稅前利潤的變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率；同樣，由于存在固定財(cái)務(wù)費(fèi)用（如固定利息、優(yōu)先股股利），因此會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使企業(yè)每股利潤的變動(dòng)率大于息稅前利潤的變動(dòng)率。（三）復(fù)合杠桿【小提示】優(yōu)先股股利(DividendonPreferredStock;PreferredStockDividend)，是指企業(yè)按優(yōu)先股發(fā)放章程的有關(guān)規(guī)定，按約定的股息率或金額發(fā)放給優(yōu)先股股東的報(bào)酬。知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿

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知識卡3經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿【例3-11】某企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000股，產(chǎn)品單位售價(jià)為10元，單位變動(dòng)成本為4元。其他有關(guān)資料如表3-3所示。要求