混合所有制改革對國企績效的影響案例分析報(bào)告-以格力電器為例16000字【論文】

混合所有制改革對國企績效的影響案例分析報(bào)告—以格力電器為例摘要近年來，國企混改的隊(duì)伍愈發(fā)壯大，每年都會有不少企業(yè)加入其中，但與此同時(shí)仍然存在很多企業(yè)固步自封，哪怕自身發(fā)展緩慢、不理想，也不愿進(jìn)行混改。究其原因，主要就是參與混改的企業(yè)采用的混改模式大多不一，取得明顯改革效果的企業(yè)案例又少之又少。基于這樣一個(gè)現(xiàn)狀，盡管國家出臺再多綱領(lǐng)性文件引導(dǎo)國有企業(yè)實(shí)施混改，但還是會有很多國企始終選擇原地觀望，而遲遲不敢邁出混改的第一步，這也致使國企混改的進(jìn)程阻力重重。實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，因此在有理論性文件指導(dǎo)的前提下，應(yīng)當(dāng)結(jié)合實(shí)際案例進(jìn)行分析。本文以三大家電企業(yè)之一珠海格力電器股份有限公司（下文簡稱“格力電器”）為研究對象，結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)及理論基礎(chǔ)研究其采取的混改模式及取得的效果。格力電器在自身發(fā)展穩(wěn)定良好的情況下，仍然加入混改隊(duì)伍，而混改會給其帶來何種影響頗有研究意義。所以本文希望在探究格力電器進(jìn)行混改的動因及采取何種改革方法的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析混改后給企業(yè)績效、管理機(jī)制、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等方面帶來的影響，并發(fā)現(xiàn)企業(yè)在混改中存在的不足，以期對其他國有企業(yè)提供借鑒。關(guān)鍵詞：混合所有制改革；混改動因；企業(yè)績效；緒論由于國有企業(yè)存在發(fā)展緩慢、內(nèi)部管理機(jī)制不完善以及資源配置不合理等問題，對國有企業(yè)進(jìn)行混改的任務(wù)迫在眉睫。黨中央高度重視國有企業(yè)的發(fā)展問題，在實(shí)踐中不斷改進(jìn)改革方案?！盎旌纤兄聘母铩弊钤缭?0世紀(jì)90年代提出，在1992年中共十四大會議上首次明確了中國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，而轉(zhuǎn)換國企經(jīng)營體制被認(rèn)為是改革的中心環(huán)節(jié)。這幾十年來，國企混改一直在摸索中前進(jìn)，2013年十八屆三中全會《決定》提出“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，大力推動國有企業(yè)進(jìn)一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度；2014年《政府工作報(bào)告》中進(jìn)一步提出“加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，國企與民企相融合成為新一輪國企改革的重頭戲。2017年黨的十九大報(bào)告指出，深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)，意在加快推進(jìn)國有企業(yè)改革。2020年中央深改委第十四次會議審議通過《國企改革三年行動方案》，這將使國企改革步伐走得更深更實(shí)，改革成效也將得到進(jìn)一步提升。近年來，國企混改的隊(duì)伍愈發(fā)壯大，每年都會有不少企業(yè)加入其中，但與此同時(shí)仍然存在很多企業(yè)固步自封，哪怕自身發(fā)展緩慢、不理想，也不愿進(jìn)行混改。究其原因，主要就是參與混改的企業(yè)采用的混改模式大多不一，取得明顯改革效果的企業(yè)案例又少之又少。基于這樣一個(gè)現(xiàn)狀，盡管國家出臺再多綱領(lǐng)性文件引導(dǎo)國有企業(yè)實(shí)施混改，但還是會有很多國企始終選擇原地觀望，而遲遲不敢邁出混改的第一步，這也致使國企混改的進(jìn)程阻力重重。實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，因此在有理論性文件指導(dǎo)的前提下，應(yīng)當(dāng)結(jié)合實(shí)際案例進(jìn)行分析。本文以三大家電企業(yè)之一珠海格力電器股份有限公司（下文簡稱“格力電器”）為研究對象，結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)及理論基礎(chǔ)研究其采取的混改模式及取得的效果。格力電器在自身發(fā)展穩(wěn)定良好的情況下，仍然加入混改隊(duì)伍，而混改會給其帶來何種影響頗有研究意義。所以本文希望在探究格力電器進(jìn)行混改的動因及采取何種改革方法的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析混改后給企業(yè)績效、管理機(jī)制、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等方面帶來的影響，并發(fā)現(xiàn)企業(yè)在混改中存在的不足，以期對其他國有企業(yè)提供借鑒。1.1.2研究意義我國提出混合所有制改革已有一段時(shí)間，同時(shí)也有不少國有企業(yè)參與到混改當(dāng)中，一些企業(yè)混改后在各個(gè)方面取得一定成效，但大多企業(yè)改革仍在進(jìn)行時(shí)并未完成。格力電器股份有限公司作為我國家電龍頭企業(yè)之一，積極響應(yīng)國家號召，參與改革并取得成功。本文首先縱觀大環(huán)境，總結(jié)混改前國有企業(yè)現(xiàn)狀及績效問題；其次分析國有企業(yè)混改的動因；再以格力電器為案例，回顧其混改歷程，并對其在市場績效、公司治理績效、經(jīng)營績效、非財(cái)務(wù)績效等方面取得的變化進(jìn)行深度分析，最后得出相關(guān)結(jié)論。從個(gè)案引申至整個(gè)國企改革大環(huán)境會存在一定局限性，但其具有實(shí)用性和時(shí)效性，可以為其他仍在改革進(jìn)程中或尚未參與改革的企業(yè)提供思路與經(jīng)驗(yàn)。研究內(nèi)容與方法2.1研究內(nèi)容本文的研究結(jié)構(gòu)主要概括為以下五個(gè)部分。第一部分是緒論。說明本文的選題背景，研究意義、內(nèi)容和方法，并指出本文的創(chuàng)新點(diǎn)和不足之處，為下文奠定基礎(chǔ)。第二部分是有關(guān)混合所有制改革的文獻(xiàn)綜述及理論基礎(chǔ)。本部分主要介紹一些國內(nèi)外與混改相關(guān)的研究文獻(xiàn)并說明一些與混改相關(guān)的理論基礎(chǔ)，為文章提供理論支撐。第三部分為混改與國企績效問題。本部分首先對混改前國企現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)；其次闡述我國國有企業(yè)進(jìn)行混改的動因；再是從引入戰(zhàn)略投資者這一改革模式入手分析其改革過程；最后總結(jié)我國國企在績效方面存在的問題。第四部分為案例分析。本部分具體分析混合所有制改革對格力電器各類績效帶來的影響，首先分析混改對市場績效的影響，其次分析了混改對公司治理的影響，再次是基于相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析混改對經(jīng)營財(cái)務(wù)績效的影響，然后分析了改革對非財(cái)務(wù)績效的影響，最后通過對案例對象的具體分析總結(jié)出混改存在的不足。第五部分是結(jié)論與啟示。本部分全面概括總結(jié)混改對格力電器績效的影響，闡明研究結(jié)論并得出相關(guān)啟示。以期給仍在觀望而未參與混改隊(duì)伍的國有企業(yè)提供參考借鑒。2.2研究方法與思路本文主要使用三種研究方法，分別是文獻(xiàn)分析法、案例分析法和定量分析法。（1）文獻(xiàn)分析法。本文收集了一些國內(nèi)外文獻(xiàn)資料，主要是有關(guān)于混合所有制改革和引入戰(zhàn)略投資者的文獻(xiàn)，并對收集的文獻(xiàn)進(jìn)行分析總結(jié)，以此為本文奠定扎實(shí)的理論基礎(chǔ)，最后在此基礎(chǔ)上結(jié)合格力電器混改的案例進(jìn)行進(jìn)一步分析。（2）案例分析法。本文以格力電器為研究對象，對其混改歷程進(jìn)行具體分析，充分了解其混改動因、混改模式、混改過程等，并利用理論基礎(chǔ)對格力電器混改進(jìn)行深層次研究，分析改革前后公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等各方面的變化，發(fā)現(xiàn)混改過程中存在的不足，最后總結(jié)混改所帶來的各種績效影響。（3）定量分析法。在文章寫作中，收集和整理了大量格力電器的數(shù)據(jù)，尤其是混改后格力電器公司股價(jià)波動、股權(quán)變動、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動等，基于大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)下，對混改對企業(yè)的影響進(jìn)行有理有據(jù)的分析，避免空乏的文字研究。圖SEQ圖\*ARABIC1-1本文研究思路2.3創(chuàng)新與不足2.3.1創(chuàng)新點(diǎn)本文選擇格力電器作為案例對象，首先該企業(yè)是在近幾年完成的混合所有制的改革，屬于比較新的案例研究；且格力電器是國內(nèi)家電龍頭企業(yè)之一，也是家電行業(yè)中第一個(gè)進(jìn)行混改的企業(yè)，通過對其的研究分析得出的結(jié)論可以給同行業(yè)其他企業(yè)提供一定的參考意義。其次格力電器通過轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)，引入戰(zhàn)略投資者的模式完成了改革，這與過去其他企業(yè)的改革方案有所不同，國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓使得企業(yè)不再是國有資本控股企業(yè)而形成了公司股權(quán)多元化的新結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略投資者的引入使得企業(yè)不再由實(shí)際控制人而形成了以企業(yè)家為核心的全新公司治理結(jié)構(gòu)。最后本文筆者會通過各個(gè)層面的績效研究來深度分析混合所有制改革給格力電器績效帶來的影響，并得出結(jié)論、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，提出建議與啟示從而達(dá)到以小見大的效果。2.3.2不足之處第一，筆者未曾去各個(gè)國企實(shí)地考察，只能借助有關(guān)資料與文獻(xiàn)，通過匯總分析來闡述國企混改前的現(xiàn)狀及存在的問題，因此難免會缺少全面性。第二，就以格力電器為對象開展的案例研究來說，因?yàn)樵摴疽彩墙鼛啄陝偼瓿苫旄牡模詫τ诨旄暮罂梢詤⒖嫉呢?cái)務(wù)報(bào)表、數(shù)據(jù)較少，難以形成對比；再是近兩年受疫情的影響，企業(yè)運(yùn)營的各個(gè)方面遭到不小的沖擊，所以在研究混改對績效影響的準(zhǔn)確性上會有偏差。第三，由于筆者自身能力有限，對混合所有制改革及相關(guān)理論的掌握上有局限性，在研究分析的深度上還需更進(jìn)一步，本文得出的結(jié)論、筆者所得啟示及提出的建議也不夠全面、準(zhǔn)確。文獻(xiàn)綜述與理論基礎(chǔ)本章節(jié)將主要介紹一些國內(nèi)外與混改相關(guān)的研究文獻(xiàn)并說明一些與混改相關(guān)的理論基礎(chǔ)，為文章提供理論支撐。我國混合所有制改革與國企績效問題本章節(jié)首先對混改前國企現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)；其次闡述我國國有企業(yè)進(jìn)行混改的動因；再是從引入戰(zhàn)略投資者這一改革模式入手分析其改革過程；最后總結(jié)我國國企在績效方面存在的問題。3.1我國國有企業(yè)混改前現(xiàn)狀3.1.1體制混亂，決策不科學(xué)混改前的國企是純國有資本控股的企業(yè)，從過去國企的發(fā)展來看，國企普遍存在政企不分的情況，一方面作為市場主體在不斷獲取利潤，另一方面由于擁有一些項(xiàng)目的更多細(xì)節(jié)以及審批權(quán)，從而不按市場規(guī)律處理。久而久之，公司體制就會出現(xiàn)問題，從而導(dǎo)致公司決策缺少科學(xué)性，甚至可能會出現(xiàn)資產(chǎn)流失、招標(biāo)違規(guī)等重大問題，針對存在這樣情況的國企，必須進(jìn)行深刻自身反省并且予以治理改正。3.1.2領(lǐng)導(dǎo)不力，經(jīng)營方針不明確混改前國企內(nèi)部嚴(yán)重缺少高管及員工激勵(lì)機(jī)制，企業(yè)高管薪酬長期處在一個(gè)穩(wěn)定區(qū)間內(nèi)，不會發(fā)生大波動，這也就導(dǎo)致企業(yè)高管在日常的公司的經(jīng)營管理中不會盡最大能力去給公司帶來最大化的利益，管理層的不作為會極大影響整個(gè)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。長期以來，企業(yè)高層的領(lǐng)導(dǎo)不力會使得企業(yè)未來發(fā)展方向處于迷茫之中，這無疑會影響企業(yè)的長期利益，也不能讓企業(yè)達(dá)到可持續(xù)性發(fā)展的狀態(tài)。3.2我國國有企業(yè)混合所有制改革動因3.2.1響應(yīng)國家政策號召我國對國有企業(yè)混合所有制改革高度重視，并發(fā)布了一系列政策文件來支持國企改革。如表3-1所示，2013年十八屆三中全會的召開，國家明確了國企改革的重要性，把明了國企未來的發(fā)展方向；此后各省也積極召開會議，旨在落實(shí)黨中央政策，并根據(jù)各省實(shí)際情況對本省國企混合所有制改革制定詳細(xì)規(guī)劃，以此來為本省有改革計(jì)劃的國有企業(yè)提供幫助和支持。同時(shí)，2013年后的每年，國務(wù)院都會出臺相關(guān)的政策文件，在這樣一個(gè)宏觀政策推動的大環(huán)境下，國有企業(yè)積極尋求轉(zhuǎn)型。本文案例主體格力電器作為廣東省珠海市龍頭企業(yè)之一，在珠海市國資委的支持下也加入了國企混改。格力電器作為國內(nèi)三大家電企業(yè)之一，擁有較大企業(yè)規(guī)模和品牌影響力，該公司加入混改隊(duì)伍無疑會給其他企業(yè)起到不可忽視的模范作用。年份來源文件文件內(nèi)容2013十八屆三中全會《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》國企改革勢在必行20152015國資委國資委《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》進(jìn)一步推進(jìn)國企改革綱要明確混改方式及要求20162016國資委廣東省政府改革試點(diǎn)《廣東省人民政府關(guān)于深化國有企業(yè)改革的實(shí)施意見》大力推行國企混改全面實(shí)行黨中央政策2017十九大十九大報(bào)告強(qiáng)化國企混改重要性2018發(fā)改委《深化混合所有制改革試點(diǎn)政策的意見》摸索混改方式2019國資委《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》規(guī)范混改過程，陳列詳細(xì)要求2020國資委《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》全面提升國企改革綜合成效表3-1政策文件3.2.2應(yīng)對市場競爭現(xiàn)狀隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場競爭越來越激烈，雖說國企發(fā)展趨于成熟穩(wěn)定，但是激烈的市場競爭警示國有企業(yè)不能安于現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)措施去順應(yīng)這個(gè)市場規(guī)律。而純國有資產(chǎn)控股的企業(yè)單靠自身?xiàng)l件和有限資源條件無法有效應(yīng)對市場競爭現(xiàn)狀，而國有企業(yè)混合所有制改革的實(shí)施可以為企業(yè)帶來資金、資源、技術(shù)等諸多幫助，這定會讓企業(yè)資源配置得到進(jìn)一步優(yōu)化，經(jīng)營效率得到進(jìn)一步提升，自身競爭優(yōu)勢也就會得到進(jìn)一步強(qiáng)化。3.2.3優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善治理機(jī)制由國資委全資控股的企業(yè)在未來發(fā)展中會受到重重阻礙，且會滋生諸多問題。因?yàn)楫?dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例過多時(shí)，整個(gè)企業(yè)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)就會出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，這樣一來大股東可能會為了自身利益而損害到其他中小股東的權(quán)益，甚至?xí)绊懙焦纠妫夜緹o法對大股東實(shí)施股權(quán)制衡，整個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)便會處于混亂狀態(tài)。股權(quán)結(jié)構(gòu)的紊亂自然而然會導(dǎo)致企業(yè)治理機(jī)制亂套，再加上國有資本全額控股企業(yè)存在政企不分的問題，行政部門既要行使決定權(quán)又要行使監(jiān)督權(quán)，加劇了企業(yè)治理部門的治理難度，其獨(dú)立性也無法得到保障。3.2.4推動公司經(jīng)營多元化眾多國企在過去就推行了企業(yè)經(jīng)營多元化方針，但是一些企業(yè)在發(fā)展過程中不進(jìn)反退，究其原因就是多元化擴(kuò)張過度導(dǎo)致經(jīng)營低效率。而有研究表明混合所有制改革在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時(shí)可以降低多元化經(jīng)營程度，尤其對地方國企多元化經(jīng)營的優(yōu)化作用更為明顯。且國企混改對股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司高層的治理和影響能夠提高企業(yè)多元化經(jīng)營價(jià)值，推動公司經(jīng)營多元化健康發(fā)展。3.3我國混合所有制改革模式及過程3.3.1選擇戰(zhàn)略投資者引入戰(zhàn)略投資者是國企混改常用模式之一，因該模式與本文研究對象存在高度關(guān)聯(lián)，所以在此章作詳細(xì)介紹。戰(zhàn)略投資者和普通金融投資者是兩個(gè)完全不同的身份，前者在可以給企業(yè)帶來資金的前提下，還能給企業(yè)帶來資源、戰(zhàn)略經(jīng)營理念等；而后者只能單純給企業(yè)帶來資金支持。筆者在文本研究的格力電器引入高瓴資本作為其戰(zhàn)略投資者，無疑給格力電器帶來諸多有利條件。高瓴資本作為投資者，此前幫助京東打造了自己的物流平臺，把藍(lán)月亮帶入電商市場，收購百麗并成功完成轉(zhuǎn)型等，這一系列成功案例對格力電器來說具有一定參考價(jià)值和借鑒意義。高瓴的加入促成格力電器混改完成，而企業(yè)混改剛落地就遭遇了新冠疫情的影響，這場疫情給整個(gè)中國大經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成了巨大打擊。格力電器積極應(yīng)對，即刻在線上售賣防疫物資，在引起人民群眾注意的同時(shí)也開拓了線上銷售渠道。此外，高瓴資本也投資了同為家電龍頭企業(yè)之一的美的集團(tuán)，且在協(xié)議中明確了混改完成后再會一起確定格力的競爭對手，這在一定程度上規(guī)避了與美的的競爭。再者，戰(zhàn)略投資者和管理者應(yīng)當(dāng)處于一個(gè)和諧、雙贏的狀態(tài)，格力電器董事長董明珠女士一直以來都是一個(gè)非常有個(gè)性的人，也是一位非常有能力的企業(yè)家，而高瓴資本創(chuàng)始人張磊始終覺得“投公司就是投人”，從以往高瓴的投資案例來看，高瓴資本會給企業(yè)提供戰(zhàn)略方向但從不會干涉企業(yè)自身的經(jīng)營管理，從這方面來說高瓴資本和董明珠是高度匹配的。總而言之，在戰(zhàn)略投資者的選擇上，應(yīng)當(dāng)關(guān)注投資方的資金狀況和行事風(fēng)格，并且與企業(yè)自身是否匹配應(yīng)做評估，這樣才能為企業(yè)提供新鮮活力，幫助企業(yè)完成改革。3.3.2引入戰(zhàn)略投資者分散股權(quán)控制進(jìn)程2019年4月9日，格力電器宣布格力集團(tuán)將轉(zhuǎn)讓其持有格力電器15%的股份，格力混改拉開帷幕；2019年8月12日，格力電器發(fā)布公告公開招標(biāo)，并明確了受讓方的要求即戰(zhàn)略投資者在滿足全部基本要求的基礎(chǔ)上，要能給企業(yè)帶來戰(zhàn)略資源、技術(shù)和方案等一切對企業(yè)有利的要素，同時(shí)最好可以推動珠海的經(jīng)濟(jì)增長。2019年9月26日，董明珠攜其團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立了“珠海格臻投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)”。2019年10月28日，格力電器公布股權(quán)受讓候選人——珠海明駿，但還需進(jìn)一步完成相關(guān)事宜來最終完成混改。2019年11月11日，由于相關(guān)條款為談妥，格力電器宣布推遲協(xié)議簽訂時(shí)間。2019年12月3日，格力電器和高瓴資本敲定股權(quán)協(xié)議，并完成簽訂報(bào)相關(guān)部門審批。2019年12月16日，完成審批，高瓴資本將以最少每股45.67元的價(jià)格收購格力15%的股份，至此格力引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)程基本完成。2020年2月3日，完成過戶，股權(quán)轉(zhuǎn)讓正式完成，混改拉下帷幕。圖3-1混改進(jìn)程圖3.4我國國企績效問題3.4.1經(jīng)營績效不佳，市場競爭力弱近些年來隨著私營企業(yè)不斷崛起，國企市場地位遭到一定沖擊，再加上國營企業(yè)較于私營企業(yè)體制缺少優(yōu)勢，公司內(nèi)部缺少活力從而導(dǎo)致國企的市場競爭力變?nèi)?；其次，國企趨于成熟以后都沒有發(fā)生重大變革，所以在日常經(jīng)營的一些方面沒有緊跟市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的節(jié)奏，導(dǎo)致在經(jīng)營方式、銷售渠道等方面有所欠缺；再次，國企內(nèi)部缺少員工激勵(lì)政策導(dǎo)致他們沒有動力去盡心盡力給公司帶來效益；在種種原因的堆積下，我們很容易就能發(fā)現(xiàn)國企的經(jīng)營績效也大不如前。3.4.2股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂，治理機(jī)制不完善原來國企基本由國有資本控股，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來說國資委掌握最大股權(quán)，擁有絕對話語權(quán)，這樣也就會導(dǎo)致企業(yè)在未來發(fā)展存在諸多不確定性，由于大股東持股比例顯著突出，企業(yè)內(nèi)部股權(quán)無法相互制衡，因此在未來某些決策中可能威脅到中小股東利益。其次，國企行政部門既充當(dāng)商業(yè)角色又充當(dāng)政府角色，這在一定程度上也影響了整個(gè)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。總而言之，純國資控股企業(yè)缺乏完善的治理機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，股權(quán)結(jié)構(gòu)也需進(jìn)一步優(yōu)化。案例分析——格力電器混改對公司績效影響分析本章節(jié)將具體分析混合所有制改革對格力電器各類績效帶來的影響，首先分析混改對市場績效的影響，其次分析了混改對公司治理的影響，再次是基于相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析混改對經(jīng)營財(cái)務(wù)績效的影響，然后分析了改革對非財(cái)務(wù)績效的影響，最后通過對案例對象的具體分析總結(jié)出混改存在的不足。4.1對市場績效影響分析4.1.1混改后公司股價(jià)變動筆者選擇了混改前后各一段時(shí)間格力電器的股價(jià)及滬深300指數(shù)的收盤價(jià)并作了對比。圖4-1格力電器和滬深300收盤價(jià)對比圖如圖4-1所示，我們可以看出在格力宣布混改前，市場趨勢向好，格力股價(jià)也隨著大盤發(fā)展；自2019年4月9日格力宣布混改起至2019年6月初，在大盤呈負(fù)增長時(shí)，格力電器股價(jià)仍然保持平穩(wěn)狀態(tài)；六月以后，混改帶來的影響逐漸平息，格力股價(jià)走勢又與大盤相匹配；10月末確定高瓴資本為受讓方后，股價(jià)迎來一波上漲；但由于11月宣布簽訂日期延后，投資者對格力混改產(chǎn)生懷疑，這也導(dǎo)致格力股價(jià)下降；再到12月完成協(xié)議簽訂，緊接著國資委完成批復(fù)，格力股價(jià)也隨之上漲?？偟膩碚f，自格力電器宣告混改拉開帷幕以來到混改結(jié)束，公司的整體股價(jià)呈上升趨勢，因此可以看出混合所有制改革這一舉動在一定程度上對股價(jià)有積極影響。4.1.2混改后短期市場反應(yīng)確定收益模型本文將混改協(xié)議簽署完成日期定義為事件日期，即2019年12月3日。并將事件日期前后10個(gè)交易日作為事件窗口，即事件窗口【-10，10】，計(jì)算事件窗口期內(nèi)個(gè)股和市場的收益率，然后利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算格力電器預(yù)期日收益率作為Rit，將市場實(shí)際收益率作為Rmt，具體公式為Rit=αi+βi*Rmt，上述公式中，以滬深300為基數(shù)，α和β為模型參數(shù)。本文以2019年5月26日至2019年11月17日為估計(jì)期，對該期間內(nèi)數(shù)據(jù)、收益率進(jìn)行匯總，再根據(jù)公式進(jìn)行回歸計(jì)算，最終得到方程式Rit=1.2655Rmt+0.0012，將事件窗口期內(nèi)的數(shù)據(jù)代入其中計(jì)算得出正常收益率Rt，最后根據(jù)公式AR=Rt-Rit算得超額收益率，根據(jù)超額收益率的總額得出累計(jì)超額收益率CAR。短期市場反應(yīng)分析將數(shù)據(jù)代入以上公式，得出結(jié)果如表4-1所示表4-1格力電器混改窗口期AR及CAR窗口期日期ARCAR窗口期日期ARCAR-102019.11.18-0.0091-0.076012019.12.040.0285-0.0088-92019.11.19-0.0059-0.081922019.12.05-0.0159-0.0247-82019.11.200.0013-0.080632019.12.06-0.0068-0.0315-72019.11.21-0.0193-0.099942019.12.09-0.0028-0.0343-62019.11.22-0.0010-0.100952019.12.10-0.0027-0.0370-52019.11.250.0087-0.092262019.12.11-0.0142-0.0512-42019.11.260.0070-0.085272019.12.120.0039-0.0473-32019.11.27-0.0114-0.096582019.12.13-0.0018-0.0490-22019.11.280.0172-0.079492019.12.16-0.0056-0.0547-12019.11.29-0.0029-0.0822102019.12.17-0.0024-0.057102019.12.030.04490.0373累計(jì)超額收益率的值能反映事件對短期市場的影響程度，從表4-1可以看出，在格力電器宣布簽約日期延后至協(xié)議正式簽署日，累計(jì)超額收益率顯著下降，可以看出投資者在此期間因?yàn)楹灱s日期的推遲，認(rèn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)程不順利，從而對混改持有一定的懷疑態(tài)度。在混改協(xié)議正式簽署完成當(dāng)日及其后一日，超額收益率處在峰值狀態(tài)，而后由負(fù)值逐漸向0靠近。從總體來看，混改對格力電器股價(jià)有一定積極影響，混改后格力股價(jià)總體處在向好趨勢，不難看出投資者對格力電器混改是比較看好的。從短期市場反應(yīng)來看，資本市場對于格力電器混改進(jìn)程中的波折是十分敏感的，這也從側(cè)面反映出整個(gè)市場都非常關(guān)注國企混改這一事件。長期來說，格力電器進(jìn)行混改一定程度上提升了公司的價(jià)值。4.2對公司治理績效影響分析4.2.1混改后公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化格力電器混改前公司十大股東、控股結(jié)構(gòu)和混改后公司十大股東、控股結(jié)構(gòu)分別如表4-2、表4-3、圖4-2、圖4-3所示。表4-2格力電器混改前十大股東序號股東名稱持股比例1珠海格力集團(tuán)有限公司18.22%2香港中央結(jié)算有限公司11.92%3河北京海擔(dān)保投資有限公司8.91%4中國證券金融股份有限公司2.99%5前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司-海利年年1.63%6中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司1.40%7董明珠0.74%8高瓴資本管理有限公司-HCM中國基金0.72%9全國社?；鹨涣阋唤M合0.69%10全國社?；鹨涣惆私M合0.60%表4-3格力電器混改后十大股東序號股東名稱持股比例1香港中央結(jié)算有限公司15.46%2珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）15.00%3河北京海擔(dān)保投資有限公司8.91%4珠海格力集團(tuán)有限公司3.22%5中國證券金融股份有限公司2.99%6中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司1.40%7前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司-海利年年1.09%8董明珠0.74%9高瓴資本管理有限公司-HCM中國基金0.72%10高華-匯豐-GOLDMAN,SACHS&CO.LLC0.60%圖4-2格力電器混改前股權(quán)結(jié)構(gòu)圖4-3格力電器混改后股權(quán)結(jié)構(gòu)我們可以從表4-2和圖4-2中清晰的看出，混改前格力電器的前三大股東分別是持股18.22%的珠海格力集團(tuán)有限公司，也就是珠海市國資委；持股11.92%的香港中央結(jié)算有限公司和持股8.91%河北京海擔(dān)保投資有限公司；董明珠和高瓴資本分別持0.74%和0.72%作為第七和第八大股東。而格力電器混改后股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體情況可以從表4-3和圖4-3中看出，混改后，除深港通（陸股通）外，格力電器的前三大股東變?yōu)槌止?5%的珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）、持股8.91%的河北京海擔(dān)保投資有限公司和持股3.22%的珠海格力集團(tuán)有限公司。不難看出，混改之后格力電器控股股東之間沒有關(guān)聯(lián)，且股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，沒有任何一個(gè)股東可以憑借一己之力決定公司任何決策，公司變?yōu)闊o實(shí)際控制人局面，各股東能相對獨(dú)立行使表決權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)更為完善。4.2.2混改后公司治理結(jié)構(gòu)變化表4-4格力電器混改前董事會成員董事會成員職務(wù)委派單位董明珠董事長、總裁格力電器黃輝董事、執(zhí)行董事格力電器望靖東董事、副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董秘格力電器張偉董事格力集團(tuán)續(xù)表4-4董事會成員職務(wù)委派單位張軍督董事河北京海擔(dān)保郭書戰(zhàn)董事河北京海擔(dān)保劉姝威獨(dú)立董事外部董事邢子文獨(dú)立董事外部董事王曉華獨(dú)立董事外部董事從表4-4中可以看出，在混改前格力電器的董事會成員中有3位董事是格力電器管理層自己委派的，有2位董事是第二大股東河北京海擔(dān)保投資有限公司委任的，有1位是第一大股東格力集團(tuán)委任的，其余3位則是外部獨(dú)立董事。從整體結(jié)構(gòu)來看，格力電器管理層能夠基本控制董事會的相關(guān)決策。而在混改后，從珠海明駿的最終控制主體珠海毓秀層面來看，作為最高層，其董事會由三名董事組成，其中珠海高瓴和HHMansion、PearlBrilliance以及格臻投資分別有權(quán)派出一名董事，但協(xié)議規(guī)定三名董事中至少有兩位應(yīng)獲得管理層認(rèn)可，實(shí)行一人一票制且獲得董事會成員兩票以上同意的，董事會有權(quán)決定公司一切重大事項(xiàng)。換言之，任何一方無法私自決定任何事項(xiàng)。再從格力電器層面來看，公司章程規(guī)定9位董事會成員中珠海明駿有權(quán)提名3位，因不足二分之一，所以同樣不能形成有效控制?？傮w來看，珠海毓秀的其中一名董事由格臻投資委派，且管理層至少認(rèn)可其中兩位董事，而格力電器9位董事會成員中珠海明駿有三位董事提名權(quán)，因此格力電器管理層通過珠海毓秀可以對高瓴資本形成一定制衡效果，同樣格力電器董事會也受到多方制衡，沒有一方可以單獨(dú)控制董事會決策，形成無實(shí)際控制人局面。4.2.3混改后公司治理機(jī)制變化公司的激勵(lì)機(jī)制能夠很大程度影響管理層和員工積極性，因此混改后格力電器優(yōu)化了公司激勵(lì)機(jī)制，更加重視對管理層和骨干員工的激勵(lì)，以此來提高他們的創(chuàng)造力，調(diào)動他們的工作積極性，從而推動公司長期向好發(fā)展。格力電器通過這次混改，在激勵(lì)機(jī)制具體方案中明確將從股權(quán)激勵(lì)和控制權(quán)激勵(lì)兩方面來實(shí)施。從控制權(quán)層面來看，董事長董明珠持股0.7395%，其余管理層持股0.2585%，合計(jì)持股0.998%；此外，在股權(quán)激勵(lì)層面，混改協(xié)議中設(shè)立了不超過4%股份的股權(quán)激勵(lì)來作為企業(yè)核心管理層和骨干員工的獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)也明確格力電器在接下來幾年的分紅率不低于50%。高分紅及更完善的激勵(lì)政策打破了混改前管理層限薪狀態(tài)，為高層和員工謀取了更高的收益，基于高回報(bào)的基礎(chǔ)下，格力電器內(nèi)部矛盾會得到緩解，也會在一定程度上改善管理層決策準(zhǔn)確性?？偟膩碚f，混改后格力電器公司大力推動去行政化，通過打破管理層固薪狀態(tài)，打通管理層晉升通道來更好調(diào)動管理層積極性，再通過積極的激勵(lì)政策來帶動員工工作情緒，將公司績效和員工效益相結(jié)合，個(gè)人利益與集體利益相結(jié)合，形成一種員工盡職盡責(zé)為公司付出，公司不折不扣給予員工回報(bào)的協(xié)調(diào)局面，利于公司實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)利益。4.3對經(jīng)營財(cái)務(wù)績效影響分析4.3.1償債能力企業(yè)的償債能力是影響企業(yè)能否長期健康發(fā)展的一個(gè)重要因素，我們可以從企業(yè)是否有足額資產(chǎn)來償還其短期債務(wù)和長期債務(wù)來判斷企業(yè)償債能力如何。本文將匯總格力電器近幾年的流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負(fù)債率來分析其償債能力變化。表4-5家電行業(yè)三大龍頭企業(yè)流動比率對比年份2016年度2017年度2018年度2019年度2020年度格力1.131.161.271.261.35美的1.351.431.301.401.31海爾0.951.151.181.051.04企業(yè)流動比率是其在某一時(shí)點(diǎn)流動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債總額的比值，通常能夠反映企業(yè)流動負(fù)債有多少企業(yè)流動資產(chǎn)作為償還保障。從表4-5中我們可以看出格力電器在進(jìn)行混合所有制改革前它的流動比率是高于海爾而低于美的的，但在混改后，格力電器流動比率有所提高，且在2020年流動比率高于美的集團(tuán)。整體來看，2016年至2020年，格力電器的流動比率呈上升趨勢，說明公司的短期償債能力在近幾年不斷增強(qiáng)。表4-6家電行業(yè)三大龍頭企業(yè)速動比率對比年份2016年度2017年度2018年度2019年度2020年度格力1.061.051.141.121.17美的1.181.181.181.281.14海爾0.740.870.900.760.78企業(yè)速動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)合計(jì)減掉存貨凈額后與流動負(fù)債合計(jì)的比值，它能夠更進(jìn)一步反映企業(yè)的短期償債能力。如表4-6所示，三大龍頭企業(yè)速動比率對比情況與流動比率對比情況相似，格力電器近年來速動比率微微增長，總體趨于平穩(wěn)狀態(tài)，且接近于標(biāo)準(zhǔn)值1。同時(shí)也可以從這個(gè)數(shù)值中看出，格力電器對公司速動資產(chǎn)使用效率較高，短期償債能力良好。表4-7家電行業(yè)三大龍頭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對比年份2016年度2017年度2018年度2019年度2020年度格力69.88%68.91%63.10%60.40%58.14%美的59.57%66.58%64.94%64.40%65.53%海爾71.37%69.13%66.93%65.33%66.52%企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，它反映企業(yè)的資產(chǎn)對負(fù)債的一個(gè)保障程度。在我國沒有明確界定企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債率的范圍，但我們一般認(rèn)為上市公司的理想化資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右。根據(jù)表4-7的數(shù)據(jù)顯示，從2018年以后，格力電器的資產(chǎn)負(fù)債率都低于美的集團(tuán)與海爾智家，且在混改后公司的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步降低，說明混改后企業(yè)的整體償債能力有所提升。2020年格力的資產(chǎn)負(fù)債率低于60%，并向理想化資產(chǎn)負(fù)債率接近。綜上所述，從格力電器三個(gè)指標(biāo)數(shù)值來看，混改后無論公司短期償債能力還是長期償債能力都有所提高。這與格力電器在混改進(jìn)程中引入高瓴資本作為戰(zhàn)略投資者有一定關(guān)系，高瓴資本的加入，給公司帶來大量資金，使得公司籌資壓力和債務(wù)壓力變小。同時(shí)流動比率、速動比率提高，資產(chǎn)負(fù)債率降低，公司資金更充足、靈活，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。4.3.2盈利能力企業(yè)的盈利能力也就是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤的能力，它是企業(yè)一個(gè)極其重要的指標(biāo)。利益相關(guān)者極為關(guān)注這一數(shù)值，同時(shí)這一數(shù)值也反映企業(yè)在一段時(shí)間的經(jīng)營成果。本文將從格力電器近幾年總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率以及毛利率的變化來分析其盈利能力的變化。表4-8家電行業(yè)三大龍頭企業(yè)總資產(chǎn)收益率對比年份2016年度2017年度2018年度2019年度2020年度格力9.02%11.33%11.32%9.30%7.93%美的10.59%8.89%8.46%8.94%8.31%海爾6.46%6.40%6.14%6.97%5.79%總資產(chǎn)收益率是是企業(yè)凈利潤和平均資產(chǎn)總額的比值，它是分析公司盈利能力和衡量企業(yè)收益能力的一個(gè)重要指標(biāo)。如表4-8所示，可以看出在2016-2020這五年里，前兩年格力電器總資產(chǎn)收益率增長顯著，且在2017、2018、2019連續(xù)三年總資產(chǎn)收益率高于同行美的集團(tuán)和海爾智家，在2020年有所下降，但仍高于海爾，與美的也較為接近。表4-9家電三大龍頭企業(yè)凈資產(chǎn)收益率對比年份2016年度2017年度2018年度2019年度2020年度格力30.44%37.44%33.36%25.72%19.06%美的26.88%25.88%25.66%26.43%22.14%海爾20.41%23.59%21.00%19.12%16.62%凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤和凈資產(chǎn)的比值，它是衡量反映資本運(yùn)用效率的一個(gè)重要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率也可以稱為股東權(quán)益收益率，也就是反映股東投入資金所取得的回報(bào)率如何。從表4-9中可以看出，在2019年以前格力電器的凈資產(chǎn)收益率一直高于美的和海爾，2019及以后凈資產(chǎn)收益率有所下滑。表4-10家電三大龍頭企業(yè)毛利率對比年份2016年度2017年度2018年度2019年度2020年度格力32.70%32.86%30.23%27.58%26.14%美的27.31%25.04%27.54%28.86%25.11%海爾31.02%31.00%29.00%29.83%29.58%企業(yè)銷售毛利率是毛利與營業(yè)收入的比值，它主要反映企業(yè)在經(jīng)營過程中所取得的營業(yè)收入在扣除營業(yè)成本后，是否還能補(bǔ)償相關(guān)期間費(fèi)用并獲得盈利。通常來講一個(gè)企業(yè)的銷售毛利率越高，其盈利能力也就越強(qiáng)。由上表4-10得出，在2016-2018這三年中，格力電器銷售毛利率較同行略有優(yōu)勢，2019年及以后毛利率有所下降。通過以上三個(gè)指標(biāo)的對比分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率以及銷售毛利率的變化趨勢基本相同。在2018年，由于受到原材料上漲的影響，家電行業(yè)成本上升，利潤空間受到一定程度的影響，導(dǎo)致企業(yè)銷售毛利率與前些年相比有所下降。2019年末，新冠疫情爆發(fā)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)收到嚴(yán)重影響，格力電器線下銷售也陷入停滯狀態(tài)，在2020年的第一季度格力電器的毛利率僅為1.39%。因?yàn)楦窳﹄娖髟诨旄闹爸饕蕾嚨木褪蔷€下銷售，所以線下門店銷售量突然的急劇減少無疑給格力帶來巨大損失。但在2020年的后面幾個(gè)季度格力電器毛利率反彈較大，在2020年年末，毛利率甚至高于美的集團(tuán)，這歸功于混改后高瓴資本的加入，幫助格力電器在銷售渠道上豐富多樣化。混改使得格力銷售渠道拓寬，業(yè)績也得到平穩(wěn)回升，就此來看改革對整個(gè)公司的發(fā)展以及對其盈利能力的改善都是有積極意義的。4.3.3營運(yùn)能力企業(yè)的營運(yùn)能力也就是企業(yè)使用其營運(yùn)資產(chǎn)的效率以及帶來的效益，通過分析這一能力能夠?qū)ζ髽I(yè)的整體經(jīng)營情況有更深一步的了解，對企業(yè)的償債能力和盈利能力起到一個(gè)補(bǔ)充的作用。本文將從格力電器的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率兩個(gè)方面來分析其營運(yùn)能力。年份2016年度2017年度2018年度2019年度2020年度格力0.640.760.860.750.60美的1.071.161.030.990.86海爾1.151.131.151.131.07表4-11家電三大龍頭企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)總營業(yè)額和總資產(chǎn)額的比值，它是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，這一指標(biāo)數(shù)值可以反映企業(yè)資產(chǎn)的利用效率，數(shù)值越高則資產(chǎn)利用效率越高。從表4-11的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，就格力來說，2016年至2018年，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)三年呈增長趨勢，此后有所下滑。2020年第一季度格力電器總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有0.07，但在年末回升到0.60，說明在之后三個(gè)季度回升速度較快。表4-12家電三大龍頭企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比年份2016年度2017年度2018年度2019年度2020年度格力4.274.184.857.6019.50美的7.219.778.6110.0513.65海爾5.316.187.318.0915.57企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賒銷凈收入與平均應(yīng)收賬款余額的比值，它主要反映企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，以此來衡量企業(yè)的營運(yùn)能力如何。從上表4-12可以看出在2019年前，格力電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本處于一個(gè)平穩(wěn)狀態(tài)，但都低于同行業(yè)的美的和海爾。2019年及以后格力電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提高，在2020年甚至達(dá)到19.50次，大于美的和海爾，同時(shí)也是近幾年來最大數(shù)值。從上述兩個(gè)指標(biāo)分析來看，格力電器受疫情影響的反應(yīng)要比美的和海爾大，這歸根到底還是與當(dāng)時(shí)格力主要依賴線下銷售這一渠道有關(guān)，而其他兩個(gè)公司有著比較成熟的線上銷售經(jīng)驗(yàn)和渠道。19年末的受疫情影響，格力轉(zhuǎn)變其銷售方式再加上高瓴資本的加入，這對緩解格力電器的存貨積壓起到一定作用，在2020年受格力線上巡回直播影響，格力電器的應(yīng)收賬款回收期也縮短，資金流動變快?？偟膩碚f，雖說受到疫情影響并且經(jīng)歷了一段時(shí)間的改革陣痛期，但是改革給格力帶來的轉(zhuǎn)變是很明顯的，前景也較為明朗。4.3.4發(fā)展能力企業(yè)的發(fā)展能力也可以說是企業(yè)的成長能力，它是通過分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動狀況來判斷企業(yè)之后的發(fā)展?jié)撃?。本文將從格力電器的營業(yè)總收入增長率和凈利潤增長率兩個(gè)方面來分析公司的發(fā)展能力。表4-13家電三大龍頭企業(yè)營業(yè)總收入增長率對比（同比）年份2016年度2017年度2018年度2019年度2020.032020.09格力9.50%36.24%33.33%0.24%-49.01%-18.64%美的14.71%51.35%8.23%6.71%-22.71%-1.81%海爾32.59%33.68%12.17%9.05%-11.09%2.78%企業(yè)營業(yè)總收入同比增長率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的營業(yè)總收入與上年同期營業(yè)總收入增長的百分比，從這一數(shù)值反映企業(yè)在此期間內(nèi)營業(yè)收入的增長或下降等情況。從表4-13的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，在2018年以前，三大家電龍頭企業(yè)的營業(yè)總收入增長率都呈上升趨勢；但在2018年及以后三個(gè)企業(yè)的營業(yè)總收入增長率都呈下滑趨勢，尤其在2020年第一季度呈現(xiàn)斷崖式下跌狀態(tài)。格力電器在2020年年初，下跌幅度遠(yuǎn)大于其他兩個(gè)同行企業(yè)，其在后面幾個(gè)季度的反彈幅度也較大，但仍然是負(fù)增長。表4-14家電三大龍頭企業(yè)凈利潤增長率對比（同比）年份2016年度2017年度2018年度2019年度2020.032020.09格力23.05%44.87%16.97%-5.75%-72.53%-38.06%美的15.56%17.70%17.05%19.68%-21.51%3.29%海爾17.03%37.37%7.71%9.66%-50.16%-17.23%企業(yè)凈利潤增長率是企業(yè)當(dāng)期凈利潤與上期凈利潤的增長幅度，這一指標(biāo)數(shù)值反映企業(yè)整體經(jīng)營效益，該數(shù)值越大則企業(yè)的盈利能力就越強(qiáng)，該指標(biāo)對分析企業(yè)發(fā)展能力具有一定意義。由上表4-14可以看出，格力電器在2016、2017年凈利潤增長顯著且在同行業(yè)中保持絕對優(yōu)勢，此后凈利潤增長率下跌明顯，尤其在2020年第一季度，增長率為-72.53%，但在后面季度有所回升。從上述兩個(gè)指標(biāo)的分析來看，格力電器在2016、2017、2018年三年一直保持營業(yè)總收入和凈利潤增長率正增長，2019年家電行業(yè)原材料成本下降，企業(yè)產(chǎn)品成本下降，美的和海爾隨之下降產(chǎn)品價(jià)格，但格力由于前期高成本存貨積壓再加上格力電器依賴線下銷售這一途徑，導(dǎo)致格力無法立即跟隨原材料成本變化來調(diào)整成品價(jià)格。因此在2019年格力電器的營業(yè)總收入與上年幾乎持平，而凈利潤呈負(fù)增長狀態(tài)，甚至在2020年第一季度巨大幅度下跌，與前文所分析的盈利能力等指標(biāo)變化情況基本一致，之后有所回升。4.4對非財(cái)務(wù)績效影響分析4.4.1創(chuàng)新能力與品牌價(jià)值格力電器一直比較注重于提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，同時(shí)也投入大量資金在研發(fā)方面。在2018年格力電器投入了70億左右用于研發(fā)，在2018年一年中格力電器申請專利13683項(xiàng)，其中發(fā)明專利占據(jù)55%，且有1800多項(xiàng)發(fā)明專利授權(quán)量，位居全國第六。2019年格力電器獲得中國專利金獎(jiǎng)、國家技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)，隨著高瓴資本的加入，給格力帶來更多資金和技術(shù)支持，這無疑會進(jìn)一步提高格力電器的創(chuàng)新能力。就品牌價(jià)值而言，由中國品牌發(fā)展論壇公布數(shù)據(jù)倆看，格力2018年品牌價(jià)值為687.53億元，為家電行業(yè)首位；2019年格力在中國品牌發(fā)展指數(shù)中以917.73的總指數(shù)，位居家電行業(yè)第一；隨著格力電器不斷發(fā)展，其品牌價(jià)值也在不斷提升。4.4.2經(jīng)營規(guī)模與戰(zhàn)略布局受疫情影響格力電器的經(jīng)營效益受到一定影響，但是經(jīng)過改革與轉(zhuǎn)型，公司進(jìn)一步推進(jìn)新零售全面布局，推動線上渠道與線下渠道深度融合，憑借品牌、技術(shù)優(yōu)勢，自主創(chuàng)新，在高質(zhì)量發(fā)展道路上不斷取得新突破，這也促進(jìn)公司經(jīng)營業(yè)績回升。引入戰(zhàn)略投資者后，格力會在資源、資金、技術(shù)等方面得到更高的突破，同時(shí)會給予格力在日常經(jīng)營及戰(zhàn)略布局上更多幫助?；旄暮螅窳?yōu)化了其治理機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)，在保證產(chǎn)品高質(zhì)量生產(chǎn)的前提下，格力擴(kuò)大了其經(jīng)營規(guī)模；同時(shí)格力形成更完備的戰(zhàn)略體系，通過增加銷售渠道，采用巡回直播等方式度過瓶頸期，更進(jìn)一步做好企業(yè)規(guī)劃布局；通過不斷創(chuàng)新、不斷拓展以及和戰(zhàn)略投資人的協(xié)調(diào)合作，推動企業(yè)更加健康、高質(zhì)量發(fā)展。4.5格力電器混合所有制改革的局限性縱觀格力整個(gè)混改歷程以及混改后取得的成效，可以看到格力電器混改基本上是成功的?；旄暮蟾窳﹄娖鞴窘?jīng)營績效和治理效率都有所改善，但仍然存在一定不足。首先，混改后格力電器內(nèi)部仍然存在潛在的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。董明珠作為公司管理者，具有一定的話語權(quán)，且以董明珠為代表的管理層一貫的行事風(fēng)格比較強(qiáng)勢；而引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者高瓴資本投資風(fēng)格講究柔和穩(wěn)，雖然它在加入格力電器后在回購股票等事件上行使了一定話語權(quán)，但董明珠帶領(lǐng)的比較強(qiáng)勢公司管理層能否和高瓴資本有比較好的合作狀態(tài)，需要看他們雙方在后續(xù)的配合如何。其次，混改后格力電器股權(quán)分散，雖避免了“一股獨(dú)大”現(xiàn)象的存在，但是股權(quán)分散可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部經(jīng)理人侵占外部分散股東利益。最后，雖說格力電器這次混改改善了公司原本的治理結(jié)構(gòu)，但是混改的并不是非常徹底。珠海市國資委讓出了格力電器第一大股東的位置，但并沒有完全退出，換言之國資仍可能為格力帶來利益，但也可能給格力帶來政治負(fù)擔(dān)等問題，這就是公司混改存在的局限性。結(jié)論與啟示本章節(jié)將全面概括總結(jié)混改對格力電器績效的影響，闡明研究結(jié)論并得出相關(guān)啟示。以期給仍在觀望而未參與混改隊(duì)伍的國有企業(yè)提供參考借鑒。5.1研究結(jié)論本文在搜集了與混合所有制改革相關(guān)的文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，并以格力電器為研究對象，主要對混改前國企存在的問題、混改動因以及混改給企業(yè)各績效帶來的影響進(jìn)行了分析，取得以下研究結(jié)論。第一，混合所有制改革優(yōu)化了企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制。從原來國資控股轉(zhuǎn)變?yōu)闊o實(shí)際控制人的局面，通過引入戰(zhàn)略投資者的方式促進(jìn)企業(yè)股權(quán)多元化的形成，提高了企業(yè)市場化水平。同時(shí)分散股權(quán)避免一股獨(dú)大，形成多方制衡，并且提高了公司員工和管理層的工作積極性和創(chuàng)造性，以此在發(fā)揮人力資本價(jià)值基礎(chǔ)之上，提高了公司治理效率。第二，混合所有制改革幫助格力多元化發(fā)展，提高企業(yè)業(yè)績水平?；旄暮螅窳Σ捎镁€上線下渠道結(jié)合的銷售模式，同時(shí)開拓了更多新業(yè)務(wù)，并且在戰(zhàn)略投資者高瓴資本的幫助下格力電器擁有更多的資源和技術(shù)，提高了企業(yè)對資源資金分配的合理性，最大化發(fā)揮所有資源的作用，促進(jìn)企業(yè)業(yè)績水平的提升。第三，混合所有制改革對格力盈利、償債、營運(yùn)、成長能力以及非財(cái)務(wù)績效起到促進(jìn)意義。在財(cái)務(wù)績效方面，由于2019年底疫情爆發(fā)，所以在2020年第一季度前格力的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和成長能力都受到了無法控制的影響，但是在此之后回升速度也較快，這與混改給企業(yè)帶來的各種幫助密切相關(guān)；非財(cái)務(wù)績效方面，混合所有制改革更進(jìn)一步提升了格力的品牌價(jià)值和企業(yè)價(jià)值，擴(kuò)大了其經(jīng)營規(guī)模，同時(shí)優(yōu)化了戰(zhàn)略布局促進(jìn)企業(yè)更好發(fā)展。第四，格力電器混改不徹底且仍存在一定局限性。格力電器混改后國資委不再是大股東，但并沒有完全退出，它可能仍會對企業(yè)的發(fā)展帶來積極或消極影響。格力電器混改分散了股權(quán)，而且公司前幾大股東所占比例相差無幾，這可能會產(chǎn)生內(nèi)部大股東侵占外部小股東利益的代理問題，也就是說混改后仍然存在一定的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。5.2啟示與建議筆者在本文以格力電器為案例對象來研究混合所有制改革對國企績效的影響，就此獲得的啟示以及提出的建議可能欠缺全面性，但期望可以給其他企業(yè)起到一定的參考借鑒意義。啟示首先，我國推動國企混合所有制改革已有多年，但仍處于一個(gè)比較關(guān)鍵的階段。雖說有一些國企成功案例可以參考，但缺少普遍適用性，混改前的國企經(jīng)營方式、發(fā)展情況、治理結(jié)構(gòu)等方面都不具統(tǒng)一性。因此，具體改革路徑的選擇以及具體政策的實(shí)施應(yīng)當(dāng)從企業(yè)自身的實(shí)際情況出發(fā)，不應(yīng)盲目混改。其次，一個(gè)完善治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制對于企業(yè)的日后發(fā)展是極為關(guān)鍵的。因此在混改前設(shè)計(jì)方案時(shí)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎考慮如何去選擇戰(zhàn)略投資者，分散股權(quán)，還需考慮在股權(quán)分散以后管理層、國資等之間如何形成一個(gè)有效的制衡，這些都是混改中非常重要的。因?yàn)樵谶@之間會影響著所有人的利益，同時(shí)也會影響著整個(gè)企業(yè)的未來發(fā)展。最后，企業(yè)發(fā)展的怎么樣就要看管理層和員工在日常經(jīng)營的怎么樣，因此混改應(yīng)當(dāng)高度重視管理層和員工的激勵(lì)機(jī)制，充分發(fā)揮人力資源。當(dāng)然也應(yīng)當(dāng)保持必要的警惕，不能夠?qū)τ谀骋粋€(gè)人或某一團(tuán)體過度依賴，這樣可能會導(dǎo)致控制人風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。管理層在企業(yè)日常經(jīng)營中發(fā)揮著非常重要的作用，他們所做的決策會直接影響企業(yè)的發(fā)展方向，企業(yè)應(yīng)當(dāng)信任管理層同時(shí)也應(yīng)當(dāng)制定相關(guān)政策對管理層起到一定制衡，保證決策科學(xué)，公司發(fā)展健康。建議第一，企業(yè)應(yīng)當(dāng)深度理解國家公布的有關(guān)混合所有制改革的相關(guān)政策，并正確認(rèn)識自身情況，再從實(shí)際出發(fā)，充分考慮企業(yè)未來發(fā)展方向，選擇合適時(shí)機(jī)進(jìn)行混改。第二，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視內(nèi)部管理層，正確處理和管理層之間的關(guān)系，根據(jù)實(shí)際情況制定有關(guān)政策對其起