電子教案-第三章 投資管理

《財務(wù)管理》

電子教案

第三章投資管理

一、投資活動對于企業(yè)的意義

二、企業(yè)投資的分類、投資管理的特點、原則

三、投資項目財務(wù)評價指標(biāo)的構(gòu)成與計算

四、各種投資決策指標(biāo)的計算方法和決策規(guī)則

教學(xué)內(nèi)容五、各種投資決策方法的相互比較與具體應(yīng)用

六、項目投資管理的決策方案

七、固定資產(chǎn)更新決策分析方法

八、證券資產(chǎn)的特點、證券投資的目的以及風(fēng)險

九、債券投資,股票投資的價值和收益率的計算

【知識目標(biāo)】

1.了解投資活動的分類及特點

2.掌握各種投資項目財務(wù)評價指標(biāo)及計算方式

教學(xué)要求

3.掌握項目投資管理決策和證券投資方式。

【技能目標(biāo)】

教學(xué)重點各種投資決策指標(biāo)的計算方法和決策規(guī)則。

投資項目指標(biāo)的計算、投資決策方法的比較與應(yīng)用、投資管

教學(xué)難點

理決策分析。

教學(xué)方法講授法、案例法、示例法、討論法

課時數(shù)

康元葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡

萄酒酒香純正，價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了提高生

導(dǎo)入案例產(chǎn)能力，康元葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。

張晶是該廠的助理會計師，主要負責(zé)投資工作?？倳?/p>

師干冰要求張晶搜集建設(shè)葡萄酒新牛產(chǎn)線的有關(guān)資料,并對

投資項目進行財務(wù)評價，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策考慮。啟發(fā)思考：

張晶經(jīng)過半個月的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料。(1)康元何萄酒廠

(1)投資新的生產(chǎn)線需一次性投入1000萬元，建設(shè)期I新建生產(chǎn)線屬于哪

年，預(yù)計可使用10年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該生一種投資類型？

產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%。(2)所給資料中需

(2)購置設(shè)備所需的資金通過銀行借款籌措，借款期限要用到哪些投資項

為4年，每年年末支付利息.100萬元，第4年年末用稅后利目財務(wù)評價指標(biāo)？

潤償付本金。(3)如何對項目投

(3)該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計可使工廠第1年?第5資進行可行性評

年的銷售收入每年增長1000萬元，第6年?第10年的銷售價？

收入每年增長800萬元，耗用的人「.和原材料等成本為收入

的60%。

(4)生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動資金200萬

7Go

(5)所得稅稅率為25%。

(6)銀行借款的資金成本為10%。

第一節(jié)投資管理概述

企業(yè)投資，簡言之，是企業(yè)為獲取未來長期收益而向一定對象投放資金的經(jīng)

濟行為。

一、企業(yè)投資的意義

(-)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，就是企業(yè)資產(chǎn)的運用和資產(chǎn)形態(tài)的轉(zhuǎn)換過程。

投資是獲取利潤的基本前提

企業(yè)投資的目的，是通過預(yù)先墊付一定數(shù)量的貨幣或?qū)嵨镄螒B(tài)的資本，購建

和配置形成企業(yè)的各類資產(chǎn)，從事某類經(jīng)營活動，獲取未來的經(jīng)濟利益。

(三)投資是企業(yè)風(fēng)險控制的重要手段

投資，是企業(yè)風(fēng)險控制的重要手段。通過投資，企業(yè)可以將資金投向企業(yè)生

產(chǎn)經(jīng)營的薄弱環(huán)節(jié)，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力配套、平衡、協(xié)調(diào)C通過投資，企業(yè)

可以實現(xiàn)多元化經(jīng)營，將資金投放于經(jīng)營相關(guān)程度較低的不同產(chǎn)品或不同行業(yè)，

分散風(fēng)險，穩(wěn)定收益來源，降低資產(chǎn)的流動性風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險，增強資產(chǎn)的安全

性。

二、企業(yè)投資的特點

(-)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策

企業(yè)的投資活動一般涉及企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展方向、生產(chǎn)能力規(guī)模等問題，

如廠房設(shè)備的新建與更新、新產(chǎn)品的研制與開發(fā)、對其他企業(yè)的股權(quán)控制等。

（-）屬于企業(yè)的非程序化管理

企業(yè)有些經(jīng)濟活動是口常重復(fù)進行的，如原材料的購買、人工的雇傭、產(chǎn)品

的生產(chǎn)制造、產(chǎn)成品的銷售等，稱為口常例行性活動。這類活動經(jīng)常性地重復(fù)發(fā)

生，有一定規(guī)律，可以按既定程序和步驟進行。對這類重復(fù)性日常經(jīng)營活動進行

的管理，稱為程序化管理。企業(yè)有些經(jīng)濟活動往往不會經(jīng)常性地重復(fù)出現(xiàn)，如新

產(chǎn)品開發(fā)、設(shè)備更新、企業(yè)兼并等，稱為非例行性活動或非重復(fù)性特定經(jīng)濟活動。

非例行性活動只能針對具體問題,按特定的影響因素、相關(guān)條件和具體要求來進

行審查和抉擇。對這類非例行性活動進行的管理，稱為非程序化管理。

（三）投資價值的波動性大

投資項目的價值，是由投資標(biāo)的物資產(chǎn)內(nèi)在獲利能力決定的。這些標(biāo)的物資

產(chǎn)的形態(tài)是不斷轉(zhuǎn)換的，未來收益的獲得具有較強的不確定性，其價值也具有較

強的波動性。同時，各種外部因素，如市場利率、物價等的變化，也時刻影響著

投資標(biāo)的物資產(chǎn)價值。因此，企業(yè)確定投資管理決策時，要充分考慮投資項目

的時間價值和風(fēng)險價值。

三、企業(yè)投資的分類

（-）直接投資和間接投資

（二）項目投資與證券投資

（三）發(fā)展性投資與維持性投資

（四）對內(nèi)投資與對外投資

（五）獨立投資與互斥投資

四、投資管理的原則

（一）可行性分析原則

（-）結(jié)構(gòu)平衡原則

（三）動態(tài)監(jiān)控原則

第二節(jié)投資項目財務(wù)評價指標(biāo)

投資項目決策的分析評價，需要采用一些專門的評價指標(biāo)加方法。常用的財

務(wù)可行性評價指標(biāo)有項目現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬

率和回收期等，圍繞這些指標(biāo)進行投資項FI財務(wù)評價就產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報

酬率法、回收期法等評價方法。

一、項目現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量是投資項目財務(wù)可行性分析的主要分析對象，凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、

回收期等財務(wù)評價指標(biāo)，均是以現(xiàn)金流量為對象進行可行性評價的。

【提問】

在一般情況下，投資決策中的現(xiàn)金流最通常指現(xiàn)金凈流最。這里的現(xiàn)金既指

庫存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣性資產(chǎn)，也可以指相關(guān)非貨幣性資產(chǎn)（如原材料、設(shè)購建廠房設(shè)備、興

備等）的變現(xiàn)價值。建電站、購買股票

（-）投資期債券等經(jīng)濟行為，

長期資產(chǎn)投資

1.是否屬于投資行

長期資產(chǎn)投資包括在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等長期資產(chǎn)上的購入、

為？

建造、運輸、安裝、試運行等方面所需的現(xiàn)金支出，如購置成本、運輸費、安裝

費等。投資實施后導(dǎo)致固定資產(chǎn)性能改進而發(fā)生的改良支出，屬于固定資產(chǎn)的后

期投資。

2.營運資金墊支

運資金墊支是指投資項目形成了生產(chǎn)能力，需要在流動資產(chǎn)上追加的投留。

（-）營業(yè)期

在正常營業(yè)期，由于營運各年的營業(yè)收入和付現(xiàn)營運成本數(shù)額比較穩(wěn)定，如

不考慮所得稅因素，營業(yè)期各任現(xiàn)金凈流量一般為：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本=營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

式中，非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費用、長期資產(chǎn)攤銷費用、資產(chǎn)減

值損失等。其中，長期資產(chǎn)攤銷費用主要有跨年的大修理攤銷費用、改良工程

折舊攤銷費用、籌建費攤銷費用等。

所得稅是投資項目的現(xiàn)金支出，即現(xiàn)金流出量?？紤]所得稅對投資項目現(xiàn)金

流量的影響，投資項目正常營運階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金凈流量，可按下列公式進

行測算：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

或：二稅后凈利+折舊

或：二收入X（1.所得稅稅率）.付現(xiàn)成本X（1-所得稅稅

率）十非付現(xiàn)成本X所得稅不兌率

（三）終結(jié)期

1.固定資產(chǎn)變價凈收入

2.固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量的影響

3.墊支營運資金的收回

二、凈現(xiàn)值

（一）基本原理

一個投資項目,其未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額，稱為

凈現(xiàn)值（NetPresentValue?NPV）。計算公式為：

凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

（-）對凈現(xiàn)值法的評價【提問】

1.優(yōu)點如下：按照是否考慮了貨

（1）適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案決策。幣時間價值來分

（2）能靈活地考慮投資風(fēng)險。

類，哪些評價指標(biāo)

2.缺點如下：

可以分為靜態(tài)評價

（I）所采用的貼現(xiàn)率不易確定。指標(biāo)和動態(tài)評價指

（2）不適用于獨立投資方案的比較決策。

標(biāo)？

（3）凈現(xiàn)值法不能直接用于對生命周期不同的互斥投資方案進行決策。

三、年金凈流量

投資項n的未來現(xiàn)金凈流量與原始投資額的差額，構(gòu)成該項目的現(xiàn)金凈流

量總額,項目期間全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平

均現(xiàn)金凈流量，稱為年金凈流量（AnnualNetCashFlow,ANCF）。年金凈流量

的計算公式為：

年金凈流量=現(xiàn)金凈流最總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金凈流星總終值/年金終值

系數(shù)

式中，現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值即為NPV。與凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣，年金凈流量指標(biāo)【想一想】

大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補現(xiàn)金流出，投資項目的凈現(xiàn)值（或凈

各種投資決策財務(wù)

終值）大于零，方案的投資報酬率大于所要求的投資報酬率，方案可行。在兩

指標(biāo)在實際運用中

個以上生命周期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。

的優(yōu)缺點。

四、現(xiàn)值指數(shù)

現(xiàn)值指數(shù)（PresentValueIndex,PV1）是投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值

與原始投資額現(xiàn)值之比。計算公式為：

現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)的計算公式可知，現(xiàn)值指數(shù)的計算結(jié)果有三種：大于1,等

于1,小于1。若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于I,方案可行，說明方案實施后的投資

報酬率高于或等于必要報酬率；若現(xiàn)值指數(shù)小于1,方案不可行，說明方案實

施后的投資報酬率低卜必要報酬率.現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好.

五、內(nèi)含報酬率

（一）基本原理

1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時

2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時

（-）對內(nèi)含報酬率法的評價

1.優(yōu)點如下：

（1）內(nèi)含報酬率反映了投資項目可能達到的投資報酬率，易于被高層決策人

員所理解。

（2）對于獨立投資方案的比按決策，如果各方案原始投資領(lǐng)現(xiàn)值不同，則我

們可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率，反映各獨立投資方案的獲利水平。

2.缺點如下：

（I）計算復(fù)雜，不易宜接考慮投資風(fēng)險大小。

（2）在互斥投資方案決策時.如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無

法做出正確的決策。某一方案原始投資額低，凈現(xiàn)值小，但內(nèi)含報酬率可能較高;

而另一方案原始投資額高，凈現(xiàn)值大，但內(nèi)含報酬率可能較低,

六、回收期

(-)靜態(tài)回收期

I.未來每年現(xiàn)金凈流量相等忖

這種情況是一種年金形式，因此：

靜態(tài)回收期二原始投資額/每年現(xiàn)金凈流最

2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時

在這種情況下，應(yīng)把未來每年的現(xiàn)金凈流量逐年加總，根據(jù)累計現(xiàn)金凈流量

來確定回收期c

(-)動態(tài)回收期

I.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時

在這種年金形式下，假定動態(tài)回收期為n年，則：

(P/A,i,n);原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量計算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，通

過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，利用插值法，即可推算出動態(tài)回收期。

2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時

在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量

現(xiàn)值來確定I可收期。

第三節(jié)項目投資管理

項目投資，是指將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營實體性資產(chǎn)，以形成生產(chǎn)能

力，如購置設(shè)備、建造工廠、修建設(shè)施等。項目投資-股是企業(yè)的對內(nèi)投資，也

包括以實物性資產(chǎn)投資于其他企業(yè)的對外投資。

一、獨立投資方案的決策

獨立投資方案，是指兩個或兩個以上項目互不依賴，可以同時并存，各方案

的決策也是獨立的。獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身是否可

行，即方案本身是否達到某種要求的可行性標(biāo)準(zhǔn)。對獨立投資方案進行比較時，

決策者要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨立投資方案

之間的優(yōu)先次序。排序分析時，以各獨立投資方案的獲利程度作為評價標(biāo)準(zhǔn)，一

般采用內(nèi)含報酬率法進行比較決策。

二、互斥投資方案的決策

(-)項目的生命周期相等時

(-)項目的生命周期不相等時

三、固定資產(chǎn)更新決策

(-)生命周期相同的設(shè)備重置決策

一般來說，用新設(shè)備來替換舊設(shè)備如果不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，就不會增加

企業(yè)的營業(yè)收入，即使有少量的殘值變價收入，也不是實質(zhì)性收入增加。因此,

大部分通過舊換新進行的設(shè)備重置都屬于替換重置。在替換重置方案中，所產(chǎn)生

【例3-15】

的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。如果購入的新設(shè)備性能提高，提高了企業(yè)的生產(chǎn)

生命周期不同

能力，則這種設(shè)備重置屬于擴建重置。的設(shè)備重置決策

（-）生命周期不同的設(shè)備重置決策

對生命周期不同的設(shè)備重置方案，用凈現(xiàn)值指標(biāo)可