光線傳媒并購活動的市場反應及后續(xù)業(yè)績分析14000字論文VIP

1光線傳媒并購活動的市場反應及后續(xù)業(yè)績分析 12研究目的 23研究意義 24案例分析 34.1光線傳媒簡介 34.1.1基本概況 34.1.2組織架構 34.1.3主營業(yè)務 44.2光線傳媒并購過程 54.3光線傳媒并購動因 64.3.1順應時代發(fā)展，完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局 64.3.2多元化發(fā)展，提高市場占有率 74.3.3提升核心競爭力 84.3.4共享優(yōu)質(zhì)資源，實現(xiàn)協(xié)同互利 84.3.5看好被投資方未來發(fā)展，希望獲得投資收益，分散影視劇投資風險 5.1短期市場反應 5.2長期財務績效 5.2.1盈利能力變動分析 5.2.2償債能力變動分析 5.2.3經(jīng)營能力變動分析 5.2.4小結(jié) 5.3非財務指標分析 205.3.1創(chuàng)新能力 5.3.2協(xié)同能力 5.3.3員工素質(zhì) 5.3.4小結(jié) 21 211選題背景22021是“十四五”的開局之年，我國電影局正式發(fā)布《“十四五”中國電影發(fā)展規(guī)劃》,該《規(guī)劃》要求繼續(xù)改善國產(chǎn)影片的制作品質(zhì)，進一步完善影視力世界影視大國建設。這不僅為中國電影人提供了信心，也指明了奮斗方向，對中國國內(nèi)影視行業(yè)發(fā)展有著深遠的作用(趙云飛，陳佳銘，2022)。據(jù)M大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年我國影院行業(yè)全年累計售票為472.58億，全國累計生產(chǎn)影片740部，各大城市院線觀影總?cè)藬?shù)為11.67億，國產(chǎn)電影售票為399.27億，國內(nèi)銀幕面積總計80743塊，增加667塊。縱觀世界影院市場，我國已以超過70億元的累計售票位居世界市場第一名。在世界TOP十地區(qū)市場中，中國票房占比為50.32%,比去年提高7.83個百分點，將持續(xù)保持全球領先地位(成錦程，付雅靜，2研究目的面臨著如此強大的競爭對手以及公司自我壯大發(fā)展的要求，影視傳媒企業(yè)積極追尋市場發(fā)展趨勢，采取了大量的兼并重組活動，一方面提升了企業(yè)在影視行業(yè)領域的核心實力，另一方面也積極探索影視行業(yè)和網(wǎng)絡游戲、動漫行業(yè)共同發(fā)展的盈利模式。在2013年-2015年間，在這等條件下我國文化傳媒行業(yè)并購重組數(shù)量激增，在2016年后回歸理性，數(shù)量有所減少。在這種大環(huán)境下，通過研究分析傳統(tǒng)媒體企業(yè)成功并購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的案例，可以給更多需要收購互聯(lián)網(wǎng)公司的傳統(tǒng)民營企業(yè)提供借鑒和參照，并協(xié)助其進一步提升收購成功率。3研究意義本文以影視傳媒行業(yè)的龍頭光線傳媒為研究對象，主要選取其并購網(wǎng)絡游戲企業(yè)的四次事件，對其并購的動因、過程及后果進行分析，期望從中得到需要的經(jīng)驗，為傳統(tǒng)企業(yè)并購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供未來發(fā)展方向上的建議。本文的研究成果更具理論研究重要性和現(xiàn)實作用。由于“互聯(lián)網(wǎng)+”的影響，影視傳媒行業(yè)紛紛步入并購的浪潮，企圖通過并購來找到能夠適應時代發(fā)展要求的運營模式。在此類情況中在政府部門的支持下，影視行業(yè)快速迅速蓬勃發(fā)展著，而互聯(lián)網(wǎng)是這個時代下最大的特色，影視行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的結(jié)合也符合時代發(fā)展的態(tài)勢，是未來發(fā)展的發(fā)展趨勢、民心所向，資本也對此頗有關注。本文在研究思路上也有獨特之處，作者引入了前人關于該主題的研究成果，提升了研究的深度。在此背景下，影視行業(yè)的業(yè)內(nèi)并購與34案例分析北京光線傳媒股份有限公司(簡稱光線傳媒)于1998年在北京市登記注冊成立，歷經(jīng)十多年的發(fā)展，光線傳媒于2011年8月在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，注冊資本1650萬。時至今日，從這些討論中認識到光線傳媒已經(jīng)成為中國游戲的制作與放映等。2014年至2016年期間，這無疑揭示了光線傳媒票房總額光線傳媒采用事業(yè)部制的組織結(jié)構，如圖4-1所示：4董事會電視網(wǎng)事業(yè)部電視劇部光線影業(yè)e視網(wǎng)目前，光線傳媒的股權集中程度較高，光線控股有限公司股權占比為42.55%,這在一定程度上印證了持有12.48億股，其次是上海漢濤信息咨詢有限公司占股6%,再次是杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有5.82%的股份。這種高度集中的股權結(jié)構保證了公司經(jīng)營投資與決策的有效性(龔立超，黃星天，2022)。同時也會在后文的研究中識別出更多的相關變量并對這些變量之間的復雜關系進行細致剖析以便為理論框架提供更加堅實的支持。進入21世紀之初，光線傳媒推出了《娛樂百分百》等備受贊譽的電視節(jié)目，在中國電視節(jié)目這一領域逐漸確立了主導地位。而后人們精神文化消費的需求隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展而增多，影視行業(yè)步入井噴式發(fā)展時代，光線傳媒也因此乘東風迅速發(fā)展壯大，在這種框架下把大量優(yōu)質(zhì)資源投入了電影及衍生品服務板5塊，同時也適當減少了對傳統(tǒng)業(yè)務(廣告、欄目制作等)的投資，從而構成了公(1)影視業(yè)務板塊。主營電影、電視劇(網(wǎng)劇)等影視作品的制作與出版，(2)內(nèi)容關聯(lián)業(yè)務板塊。涉及藝人經(jīng)紀、文學、實景娛樂等，已經(jīng)成為影(3)產(chǎn)業(yè)投資板塊。光線傳媒較早就制定了戰(zhàn)略投資和內(nèi)容投資策略，通光線傳媒進入游戲業(yè)務的方式是股權收購。2012年，企業(yè)開始將業(yè)務擴大到游戲開發(fā)與推廣方面，并購天神互動10%的股份。2014年5月5日，公司入股仙?？萍迹贫艘杂螒蚝陀耙暈榛A的開發(fā)戰(zhàn)略。2014年6月17日，成功億收購妙趣橫生26.667%股權。在此，筆者選擇其中的兩家公司具體介紹：(1)天神互動北京天神互動科技有限公司成立于2009年，具有獨創(chuàng)的產(chǎn)品特性和技術，6發(fā)行的《傲劍》獲得了玩家普遍的歡迎和良好的業(yè)績，游戲的畫面、劇情、操作等均受到廣大玩家的普遍好評。(2)妙趣橫生北京妙趣橫生網(wǎng)絡科技有限公司成立于2010年，致力于研發(fā)精品游戲，旗下產(chǎn)品涉獵東方仙俠、西方玄幻等題材，包括卡牌在內(nèi)的多種互聯(lián)網(wǎng)移動游戲。公司自建立以來始終貫徹精品路線，已推出《黎明之光》、《神之刃》、《十萬個冷笑話》、《封神英雄榜》、《黎明之光(手游)》、《上吧MT》等多款游戲，同時成功登陸臺灣、韓國、東南亞、北美等地區(qū)，每一款產(chǎn)品都獲得了玩家的認可與好評，并且《黎明之光(手游)》在上線初期長期占據(jù)AppStore排行榜前10,《神之刃》在上線第二日更是占據(jù)IOS付費榜和免費榜雙榜第一(成澤洋，朱玉潔，2020)。本研究在方法論上同樣有所創(chuàng)新，作者巧妙地整合了多種既有的研究方法和技術資源，構建了一種新穎且高效的研究框架。光線傳媒通過投資妙趣橫生，這在某種程度上說明并購進行影視與游戲業(yè)務的聯(lián)合研發(fā)，豐富互聯(lián)網(wǎng)新型媒介渠道，豐富企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，有效提高企業(yè)的資產(chǎn)回報率和核心競爭力。4.3.1順應時代發(fā)展，完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局電影公司的共同選擇，是要融入“娛樂性”生態(tài)環(huán)境，這樣才能在現(xiàn)有的市場環(huán)境下，成功完善整個產(chǎn)業(yè)鏈布局。作為一個傳統(tǒng)的影視產(chǎn)業(yè)，光線傳媒必須跟上市場選擇，成為“泛娛樂”的一員，在已有成果基礎上可推導出這是進一步推動全產(chǎn)業(yè)鏈布局的唯一途徑(陳靖怡，周麗敏，2019)?！胺簥蕵贰笔侵敢粋€產(chǎn)品從源頭開發(fā)IP到終端產(chǎn)品衍生，必須有一個與之配套的體系，一個完整的生產(chǎn)循環(huán)周期鏈，以提高IP的深度價值，并擴大優(yōu)秀IP在“泛娛樂”行業(yè)的利潤。本文將本研究的核心成果與領域內(nèi)公認的理論進行了全面對比，以評估其契合性、補充性及創(chuàng)新點。互聯(lián)網(wǎng)思維隨著行業(yè)的發(fā)展逐步體現(xiàn)在光線傳媒的經(jīng)營中。同時，中國的網(wǎng)絡游戲行業(yè)也在快速崛起，發(fā)展勢頭很快。由于網(wǎng)絡游戲處于整個“泛娛樂”產(chǎn)業(yè)鏈體系的上游游戲研發(fā)環(huán)節(jié)，所以要完善"泛娛樂"產(chǎn)業(yè)鏈體系布局的一個重要7對以影視行業(yè)為主要業(yè)務的光線傳媒公司而言，為了完成其在游戲產(chǎn)業(yè)上的發(fā)展，采用收購的方法顯然是更易于實現(xiàn)的。被并購方(并購年份)被并購方優(yōu)勢天神互動(2012)仙海網(wǎng)絡(2014)熱鋒網(wǎng)絡(2014)移動網(wǎng)絡游戲的研發(fā)及發(fā)行妙趣橫生(2014)具備較為完備的游戲市場經(jīng)營體系由此可見，2012年和2014年是光線傳媒重點布局游戲領域的時期，也是中國游戲業(yè)高速發(fā)展階段，根據(jù)以上分析來看光線傳媒開展了自己的布局活動，一方面是為了適應高速發(fā)展的網(wǎng)絡市場的巨大需求，一方面也想分享電子游戲行業(yè)影視作品改寫成手機游戲和將網(wǎng)游小說翻拍成電影，彼此聯(lián)合開展的推廣營銷，能夠給影視劇與游戲兩者都創(chuàng)造盈利點。它還加強了系統(tǒng)的通用性和擴展性，使系統(tǒng)能夠更靈活地適應未來的發(fā)展趨勢和需求變動。為減少外界條件對方案輸出結(jié)果帶來的干擾，本文在設計與實施流程中實施了一系列手段以保障數(shù)據(jù)的無誤性和方案的穩(wěn)定性。企業(yè)在實現(xiàn)了對天神互動的投入之后，雙方根據(jù)企業(yè)目前正在開發(fā)、且題材適宜的影視劇，聯(lián)合籌劃并推出移動游戲方案(高旭東、段君熙、謝昊和，2023)。與以往授予游戲企業(yè)版權不同，在相關因素影響下公司致力于促進雙方建立更加緊密的業(yè)務合作伙伴關系，并共同分享公司業(yè)務發(fā)展所帶來的巨大利潤。如2012年2月，天神互動取得了《四大名捕》等小說的游戲改編權?！端拇竺丁繁桓木帪榫W(wǎng)絡游戲，并通過天神互動與光線傳媒之間簽署電影翻拍權，同年7月，光線傳媒斥巨資制作和發(fā)行了該劇作電影版本，表現(xiàn)非常出色。4.3.2多元化發(fā)展，提高市場占有率光線傳媒在游戲領域的并購可以從多元化理論和市場勢力理論兩個角度來理解。前者認為企業(yè)能夠利用并購降低對單個商品市場占有率的依賴性，從而減少經(jīng)營風險。后者則主張企業(yè)并購的動因在于增加競爭力，這點能說明大問題市場競爭對手的減少可以提高了自身產(chǎn)品的市場占有率，企業(yè)控制市場的能力也會8得到增強。它呼喚各學科專家與研究人員不僅需擁有扎實的專業(yè)知識與寬泛的學術眼界，還需具備開放的心態(tài)與合作的熱忱，敢于突破傳統(tǒng)學科壁壘，共同邁向未知領域的探索征程。游戲產(chǎn)品能夠成為電影企業(yè)的盈利點來服務干電影企業(yè)，從而幫助了電影企業(yè)取得更大的市場份額和更高的利潤(謝天羽，陸雨，2020)。在這種框架下跨業(yè)合作也能夠協(xié)助公司形成完善的產(chǎn)業(yè)鏈條。在海外，一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈條一般都包含影視、動畫、網(wǎng)絡游戲和衍生品業(yè)務，而中國在這方面則相對單薄，從這些要求可以看出來但如果能夠通過并購建立完整產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)就能在激烈的市場競爭4.3.3提升核心競爭力網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，由上至下游依次分為移動網(wǎng)游產(chǎn)品項目開發(fā)商、移動網(wǎng)游產(chǎn)品發(fā)行商、移動網(wǎng)游平臺商，以及移動網(wǎng)游戲家。移動網(wǎng)游產(chǎn)品開發(fā)商從事網(wǎng)絡游戲的開發(fā)，移動網(wǎng)游發(fā)行商從事網(wǎng)絡游戲的代理發(fā)布與宣傳，而移動網(wǎng)游平臺商從事給玩家們提供下載入口。這些數(shù)據(jù)涉及多種變量和影響因素，為研究的綜合分析奠定了穩(wěn)固的基礎。在研究方法上，本文采納了多種先進的統(tǒng)計與分析技術，旨在全面、公正地評估所研究的問題，從不同角度揭示數(shù)據(jù)所蘊含的規(guī)律和關系。這在某種程度上昭示了而光線傳媒也經(jīng)過了多次收購，成功把整個網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)的中上游市場掌控在手里，并且被收購的公司在整個行業(yè)里也擁有著很光線傳媒公司看中了網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，通過收購了和被收購方在各自產(chǎn)業(yè)內(nèi)的核心競爭力相結(jié)合，不僅可以發(fā)行由影視作品改寫的網(wǎng)游，也可以制作由網(wǎng)游改寫的電影，這在某種程度上反映對雙方的影響力都進行4.3.4共享優(yōu)質(zhì)資源，實現(xiàn)協(xié)同互利光線傳媒在2012年到2014年間投資天神互動等游戲公司?？梢哉f，這是其將業(yè)務開展到游戲領域的重要步驟，企業(yè)可以推動實施“電子游戲+”戰(zhàn)略舉措，根據(jù)雙方之間的合作互動，可以分享和整合人力、技術和其他資源，實現(xiàn)雙贏。優(yōu)秀的電影具有轉(zhuǎn)化為游戲的內(nèi)在價值，在這般的框架下游戲的潛力在于借助投資影視劇改編來實現(xiàn)其延伸出來的價值，并促進對其產(chǎn)品的研究和營銷模式的轉(zhuǎn)變。這與版權的銷售有著根本的不同(高奇維，賴雨晴，2021)。這一簡化不僅9降低了資源的需求還縮短了處理時間，使得本方案在保持原有性能的更加易于實施和推廣。從這些細節(jié)可以看出相互關聯(lián)的合作表明著利益之間有著更大的相互依存關系和明確的利益性，能夠促進雙方之間的良性互動，無論是為了分享好資源還是為了提高業(yè)務質(zhì)量。游戲的成功可以產(chǎn)生更多的收益。優(yōu)秀的IP要想獲得利益，就必須延伸其價值，提高其產(chǎn)品的熱度和流量，而保持熱度是很少作品能夠保證的，一旦從觀眾眼中離開，其印象就會很快消失(蔣文睿，成雅麗，2021)。因此，對游戲進行科學的改編將有助于長時間保持視頻的熱度，成為宣傳影視作品的平臺，并從影游互動中獲得盈利。4.3.5看好被投資方未來發(fā)展，希望獲得投資收益，分散影視劇投資風險光線傳媒所選擇的系列收購對象中，也不乏那些真正謀求上市的高潛力成長公司，這些企業(yè)在后續(xù)仍為光線傳媒帶來巨大收益。后期發(fā)展投資回報天神互動借殼科冕木業(yè)上市2016年減持，投資收益為2.08億元；2017年減持，投資收益約為1.4億元。未上市1.6億購買，2015年以5.89光線傳媒受訪時表示，關于收購游戲公司的部分股份，企業(yè)不只考慮到它們從游戲行業(yè)或電影放映中獲得的資金數(shù)額，結(jié)合已取得的成果可以推導出結(jié)論性觀點還考慮了另外兩個原因：首先，企業(yè)期望打開電影和游戲鏈的溝通環(huán)節(jié)；此不過，影視行業(yè)的投資風險一直是存在的。一是人們?nèi)找嬖鲩L的精神文化需求導致他們對于影視作品的要求也越發(fā)提高，不論是再優(yōu)秀的IP還是經(jīng)驗豐富的人才，在這種布局下都不能保證自己一定把握住了人們的喜好與偏向。二是國產(chǎn)影視的市場份額在優(yōu)秀海外影視作品的沖擊下被進一步壓縮。三是影視市場自身固有的屬性，一直具有淡季與旺季之分，光線傳媒并不能保證自己出品的影視作品都能在旺季上映(成逸飛，高嘉熙，2021)。通過深入分析現(xiàn)證了就是因為這個行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)的帶動下發(fā)展迅猛，并且一直享受政策紅利支(1)5.1.1事件窗口期選擇(2)本文采用事件研究法研究并購事件，這種方法的第一步就是要確定事的日期為事件發(fā)生日，當天的t為零。接著需要選擇一個時間段深入分析合并和+5),即事件之前和之后的5天，包括事件發(fā)生日共11天。(4)超額收益率超額收益率是指窗口期內(nèi)目標公司股票的實際收益率在同花順數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)中收集了數(shù)據(jù)，由之前各項分析情況推斷日收益率R,代表光線傳媒在第t日的實際收益率，市場指數(shù)收益率R..代表在第t日的市場指數(shù)收AR;,=R-Rm(5)累計超額收益率司15%股權的首次公告日時，從上述分析可理解仍顯示停牌，所以排除。光線傳媒在并購杭州熱鋒網(wǎng)絡科技有限公司51%股權的首次公告日之前，也是停牌，況光線傳媒并購北京天神互動科技有限公司10%的股權和歡瑞世紀影視傳媒股份有限公司450萬股股權的首次公告日為同一天，并購廣州藍弧文化傳播有限公司50.8%的股權和杭州熱鋒網(wǎng)絡科技有限公司51%股權的首次公告日為同日，因此這兩次并購的產(chǎn)生的后果也受到另外兩次并購事件的影響(陳奇博，孫凌場指數(shù)收益率所需的原始數(shù)據(jù)就選自創(chuàng)業(yè)板指數(shù)(399006),面臨當前背景時通過CAR的值不僅反映出光線傳媒宣布并購事項后股票市場的反應，也能借此判斷并購對于光線傳媒短期績效的影響。統(tǒng)計計算后數(shù)據(jù)如下表所示(趙天羽，魏君首次公告日交易標的賣方支付現(xiàn)金(萬元)北京天神互動科技有限公司51%的股權北京妙趣橫生網(wǎng)絡科技有限公司26.667%的股權從這里能發(fā)現(xiàn)平均超額收益率AAR是收集三起并購事件相對應的窗□期間這在一定程度上凸顯了累計平均超額收益率CAAR表示每次并購事件對光光線傳媒平均超額收益率AAR及累計平均超常收益率CAAR的計算結(jié)果如窗口期-0.11%0-0.17%12344.14%5綜上所述，光線傳媒的三個收購事項中，有兩項交易的累計超額收益率數(shù)值為正。另一個則為負值。在模型搭建階段，本文學習了劉教授關于根據(jù)不同條件調(diào)整參數(shù)的理念，實施了如增加新變量等一系列改進方案。從表5-1可以看到，這在一定程度上展現(xiàn)了光線傳媒并購游戲公司的整體超額收益率為正，這說明其并購事件的短期市場表現(xiàn)較好(陳曉明，張慧敏，2022)。從圖5-1可以看出，在發(fā)出公告之前的幾天里，AAR和CAAR的表現(xiàn)都是總體下降。在公告發(fā)出的當天，AAR與CAAR均為正值，這在一定層面上體現(xiàn)了而在公告發(fā)出之后幾天則整體呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢，這表明，公布并購事件后企業(yè)的短期市場業(yè)績是積極的反應，投資營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)利潤凈利潤5.2.1盈利能力變動分析評價一家公司的長期績效時，通常人們會首先想到公司的盈利能力。盈利能力是企業(yè)總體盈利能力的最明顯指標，也是投資者和股東都感興趣的一個。利潤率直接反映了該公司是否有投資前景，這在一定程度上體現(xiàn)是否有深度開采的價值(張雨澤，鄭和羽，2023)。為確保研究結(jié)果的真實可靠，本研究在各個階段都采取了細致入微的控制措施。在研究構思階段，本文精心策劃了一個邏輯嚴密的研究體系，確保問題闡述的準確性和假設設定的科學性。從某種程度上來看，公司盈利能力是招攬投資者的一個核心指標，投資者們只會選擇具備盈利能力的公司，這樣的公司才能為股東和投資者盈利，在這等情況下并確保公司的更好運作。使用了以下指標：銷售凈利率、資產(chǎn)回報率(ROA)和凈報率(ROE)(周曉暉，徐婧雯，2022)。資產(chǎn)回報率ROA從圖表中可以看出，2012年至2015年銷售凈利率較為穩(wěn)定，之后幾年明顯波動較大在1018年達到最高點后又大幅下降；ROA和ROE在這近十年間處于在光線傳媒進行了一系列并購之后，最大的變化是銷售凈利率。銷售凈利率從13年至15年略有跌落，這兩年的凈利潤比前兩年有所減緩，而且需要將資間，銷售凈利率呈現(xiàn)出大幅上升的趨勢，在此類情況中在18年達到一個峰點之研究12年至15年年報時發(fā)現(xiàn)，公司在15年中籌集了27億美元的非公開股票，進展余地。從16年開始，二者都得到回升。到18年之后又呈現(xiàn)小幅回落(高東債能力薄弱往往會帶來更顯著的投資風險和更大的破產(chǎn)風險(龔雪倩，孫菲長期償付能力。這在一定程度上印證了由于在2014年之前沒有財務費用，利息資產(chǎn)負債率2012201320142015201620172018從圖表中可以發(fā)現(xiàn)，流動比率和速動比率在12年至14年之間不間斷跌落，而資產(chǎn)負債率在同一階段內(nèi)提高，在14年達到頂峰。14年末，前兩者開始略有這種框架下雖然資產(chǎn)負債比率在16年和17年略有增加，但總體而言有所跌落。在本報告所述期間，利息保障倍數(shù)波動很大，數(shù)值總體浮動(張?zhí)煊?，陳雅玲?023)。流動比率和速動比率都顯示跌落，并在逐步趨于穩(wěn)定。11年剛上市后，光率是2,速動比率為0.9-1,這說明公司具有良好的債務清償能力，并具有合理的在生產(chǎn)鏈中持續(xù)使用閑置資金進行合并和收購，導致指數(shù)在14年跌落至最低水平，流動比率為1.46%,速動比率為1.15%。光線傳媒在2014年擁有了近5億元人民幣的可支配資本和近4億元的短期融資債券，大大增加了14年的交易負光線傳媒是一家輕資產(chǎn)公司，11年首次上市時，資產(chǎn)負債比率極低，僅為5.54%,在已有成果基礎上可推導出由于大多數(shù)上市公司的資產(chǎn)負債率均超過百資金沒有得到妥善利用。光線傳媒高層為此有所深入認識，在11年到14年間，資產(chǎn)負債率慢慢增加。在14年這一年，對外合并的頻率不斷增加，目的在于布據(jù)企業(yè)使用的方式為現(xiàn)金支付，導致現(xiàn)金流減少。因此14年利用外部借款獲得上升。在15年里，企業(yè)通過發(fā)行股票償還債務，使比率恢復到14.88%。15至19年期間，資產(chǎn)負債比率仍然保持在五分之一左右，確保了長期債務償還可持續(xù)性，沒有留下大量資金閑置。20年，資產(chǎn)負債率再次低于10%,存在大量資特別是在16年，根據(jù)以上分析來看當時整個電影院市場處于停頓狀態(tài)，數(shù)值卻達到66.13%。企業(yè)良好的長期還本付息能力就體現(xiàn)在這些數(shù)據(jù)當中(韓一鳴，程婉茹，2022)。綜上，公司的短期和長期清償能力表現(xiàn)優(yōu)秀，合并和收購的有利影響很明顯，業(yè)務。(史嘉琪，陳光，2021):表5-6光線傳媒營運能力指標總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20122013201420152016圖5-4光線傳媒營運能力折線圖從圖表中可以看到，雖然企業(yè)的總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)率呈減少趨勢，但應收賬款周轉(zhuǎn)率在12年至13年期間有所跌落，在14年增加，15年再次跌落，從15年之后至19年回升，19年末-20年下降幅度較大(許測，何雅茜，2021)。為了減少外部環(huán)境對項目結(jié)果的干擾，本文在規(guī)劃與執(zhí)行期間采用多種措施來保證數(shù)據(jù)的真實性和方案的可靠性。存貨周轉(zhuǎn)率在12至20年期間一直減少，僅在15和19年略有回升。電影行實施和驗證過程成功地將理論與實踐相結(jié)合為所探討的問題提供了堅實的答案，應收賬款周轉(zhuǎn)率在近十年間波動幅度較大，12-13年間呈現(xiàn)跌落趨勢，14年研究中識別出更多的相關變量并對這些變量之間的復雜關系進行細致剖析以便呈現(xiàn)上漲趨勢，最大的時候，在2019年達到了5.71的最高點。這一方面是因為年來.從這些要求可以看出來企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上不斷進行合并和收購.這在某種程雨向，成羽翔，2021)。本小節(jié)筆者從三方面對企業(yè)的財務指標進行了分析，從而評估了并購對公司長期財務業(yè)績的作用，并得出結(jié)論：在盈利方面，企業(yè)得到改善；在償債能力方面，企業(yè)的短期和長期債務償還可持續(xù)性仍然很高，但存在一些負擔，并購的積極影響很大；在營運能力方面，在這般的框架下由于合并和收購在這方面沒有產(chǎn)生很好的積極影響，光線傳媒應努力改善資源的整合和利用程度。筆者把幾年來光線傳媒研究和開發(fā)的支出集中在一起研究發(fā)現(xiàn)，15-17年期間，研究和開發(fā)成本迅速增加，這是因為企業(yè)在前幾年并購了游戲公司，這表明，光線傳媒在并購后注重進行研發(fā)，增加自身創(chuàng)新能力，能夠?qū)⑵渑c市場上的其他產(chǎn)品區(qū)別開來。光線傳媒通過并購游戲公司，有助于其布局全產(chǎn)業(yè)鏈，不僅能夠解決產(chǎn)業(yè)鏈上下游IP內(nèi)容創(chuàng)作的需要，還能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游影視作品衍生品研發(fā)、游戲改編等內(nèi)容。其在技術架構、功能實現(xiàn)和應用模式上的創(chuàng)新，使其能夠更好地應對未來的技術挑戰(zhàn)和市場需求。在光線傳媒的全產(chǎn)業(yè)鏈布局中，從這些細節(jié)可以看出影視與游戲之間存在協(xié)同作用，游戲和動漫之間也有相同作用。一方面，優(yōu)秀的游戲作品可以作為動漫創(chuàng)作的原型，另一方面優(yōu)秀的動畫作品可以成為改編游戲的最佳素材。與之相關的是，它們之間的關系越密切，產(chǎn)生的利潤就越大，這也有助于更好地實現(xiàn)兩者之間的協(xié)同作用(許君萱，吳羽航，2021)?？傊?，通過并購活動，結(jié)合已取得的成果可以推導出結(jié)論性觀點光線傳媒的產(chǎn)業(yè)鏈已較為成熟，這有助于改善投資者之間的交往和資源共享程度，減少交易費用，促進人才共享，并更好地利用優(yōu)質(zhì)資源達到互利要求。這也符合合并和收購會產(chǎn)生協(xié)同效應的理論。良好的人才是任何企業(yè)保持長期穩(wěn)定發(fā)展不可或缺的關鍵。在并購之前，光線傳媒的內(nèi)部員工類型較為單一，大部分都偏向于影視類。而隨著并購事件的增多，光線傳媒不斷發(fā)展的同時，所需要的工作人員種類傾向多元化，還需要強化對他們的培訓(許君萱，吳羽航，2021)。本研究在方法論上同樣有所創(chuàng)新，作者巧妙地整合了多種既有的研究方法和技術資源，構建了一種新穎且高效的研究框架。從而，在這種布局下在這個過程中滿足不了公司需求、不能適應變化的員工就會被淘汰，而能夠滿足公司要求的復合型高素質(zhì)人才就會不斷增多。正如光線傳媒并購仙?？萍紩r，被并購方本身擁有的具有豐富游戲開發(fā)經(jīng)驗的人才就隨著并購并入光線傳媒，成為光線傳媒自身的員工。總體來說，合并和收購更多是積極影響了非財務指標方面：首先，隨著并購事件的發(fā)生，光線傳媒的創(chuàng)新研發(fā)能力也在不斷加強；其次，伴隨著光線傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸完整，其協(xié)同能力也不斷得到發(fā)揮，這在一定程度上印證了優(yōu)質(zhì)資源實現(xiàn)共享；最后，并購給光線傳媒帶入了更多的高素質(zhì)人才，這也有助于吸引更多的優(yōu)秀人才。本文研究主要得到以下幾個結(jié)論：(1)從并購動因方面來看，包括：一是為了順應時代發(fā)展趨勢，構建全產(chǎn)業(yè)鏈的布局規(guī)劃體系，融入“泛娛樂”生態(tài)圈；二是為了形成多元化發(fā)展，實現(xiàn)其提高市場占有率的目的；這在一定意義上透露了三是為了結(jié)合兩種行業(yè)的核心競爭力，延伸其在不同行業(yè)的影響力；四是為了通過人才、技術等資源的共享和互補，實現(xiàn)協(xié)同作用，形成雙贏的局面；五是由于光線傳媒看好被并購方的未來發(fā)展，期盼得到投資收益，也能分散影視劇投資風險。(2)從并購后果來看，并購績效有：雖然財務指標在償還債務能力和提高利潤方面非常積極，但在運營方面的影響兩方面都有，發(fā)展的余地很大；非財務指標，并購行為對光線傳媒的創(chuàng)新能力等能起到推動作用，但還存在一定的進步空間。不過在并購產(chǎn)生的風險方面，這在一定程度上體現(xiàn)過于頻繁的并購行為以及多次使用現(xiàn)金支付方式，導致企業(yè)的財務風險增加。本文將本研究的核心成果與領域內(nèi)公認的理論進行了全面對比，以評估其契合性、補充性及創(chuàng)新點?？傊?，并購對光線傳媒的整體影響是積極方面的，但企業(yè)仍需加強資源整合，把控并購風險，進一步發(fā)揮協(xié)同效應。[1]李青原，唐建新.企業(yè)縱向一體化的決定因素與生產(chǎn)效率?:來自我國制造[3]成錦程，付雅靜.基于戰(zhàn)略與微觀經(jīng)濟動因的企業(yè)并購[J].現(xiàn)代營銷(下旬大學學報(人文社科版),2017,(05):50-59.ResourceEconomics.1960.[8]JensenMC,MecklingWH.TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,Agency[9]Meeks.G.A.disappointingmarriage,astudyofthegainsfrommergerCambridgeUniversityPress,1977:66-72.[10]Servaes,H.Tobin’sQandthe