從-ST冀裝看負向盈余管理行為：動因、手段與啟示

從*ST冀裝看負向盈余管理行為：動因、手段與啟示一、引言1.1研究背景與意義在資本市場中，上市公司的財務信息披露至關重要，它直接關系到投資者的決策和市場的資源配置效率。而盈余管理作為企業(yè)管理層對財務報告進行調(diào)整的一種行為，一直是學術界和實務界關注的焦點。當上市公司面臨特殊的財務狀況，如連續(xù)虧損被實施退市風險警示時，其盈余管理行為往往更加引人注目。*ST冀裝便是這樣一個典型案例。冀東裝備工程股份有限公司在裝備制造行業(yè)中占據(jù)一定地位。然而，由于2014年度、2015年度經(jīng)審計歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的相關規(guī)定，公司股票自2016年4月11日起被實施退市風險警示特別處理，證券簡稱變更為“*ST冀裝”，股票交易日漲跌幅度限制為5%。在資本市場中，被實施退市風險警示意味著公司面臨巨大的生存壓力和市場質(zhì)疑，不僅公司的聲譽受到影響，融資渠道也會受阻，股價往往也會大幅下跌。對于公司管理層而言，避免退市成為了首要目標。在這樣的背景下，2016年度*ST冀裝成功實現(xiàn)凈利潤2312萬元，扭虧為盈，并于2017年3月16日向深圳證券交易所提交了撤銷公司股票交易退市風險警示的申請，2017年4月5日獲得審核同意，4月6日停牌一天，4月7日開市起恢復交易，證券簡稱變更為“冀東裝備”，成功實現(xiàn)脫星摘帽。這一財務數(shù)據(jù)的巨大轉變引發(fā)了廣泛關注，其扭虧為盈的背后是否存在盈余管理行為，以及這種行為對公司和市場產(chǎn)生了怎樣的影響，成為了亟待研究的問題。從企業(yè)角度來看，研究*ST冀裝的負向盈余管理行為，有助于企業(yè)深入了解自身財務管理中存在的問題。通過剖析其盈余管理的動因和手段，企業(yè)可以認識到在面臨財務困境時，如何在合規(guī)的前提下優(yōu)化財務管理策略，避免過度依賴盈余管理手段來改善財務狀況。同時，也能為企業(yè)提供經(jīng)驗教訓，促使企業(yè)加強內(nèi)部管理，提升經(jīng)營績效，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。從市場角度而言，ST冀裝的案例對于維護資本市場的健康發(fā)展具有重要意義。盈余管理行為如果得不到有效監(jiān)管和規(guī)范，會導致財務信息失真，誤導投資者的決策，破壞市場的公平、公正原則，影響市場的資源配置效率。通過對ST冀裝負向盈余管理行為的研究，可以為監(jiān)管部門提供參考依據(jù)，幫助監(jiān)管部門加強對上市公司的監(jiān)管力度，完善相關法律法規(guī)和監(jiān)管制度，遏制不正當?shù)挠喙芾硇袨?，維護資本市場的穩(wěn)定和有序運行。此外，對于投資者來說，了解*ST冀裝的盈余管理行為，能夠提高他們對企業(yè)財務報表的分析能力和風險識別能力，使投資者在投資決策過程中更加理性，避免因被虛假的財務信息誤導而遭受損失。1.2研究方法與創(chuàng)新點本文主要運用了以下研究方法：案例分析法：深入剖析ST冀裝這一典型案例，通過對其在面臨退市風險警示期間的財務數(shù)據(jù)、經(jīng)營決策以及信息披露等方面的詳細分析，探究其負向盈余管理行為的具體表現(xiàn)、動因、手段以及產(chǎn)生的影響。以ST冀裝2014-2017年的年度財務報告為基礎，分析其資產(chǎn)減值準備的計提與轉回情況、關聯(lián)交易的發(fā)生金額與性質(zhì)、政府補助的獲取與使用等，從而清晰地展現(xiàn)其負向盈余管理的行為軌跡。財務指標分析法：選取與企業(yè)盈利能力、營運能力等相關的財務指標，如凈利潤、毛利率、應收賬款周轉率等，對ST冀裝在負向盈余管理前后的財務狀況進行對比分析。通過計算這些指標在不同時期的數(shù)值變化，定量評估負向盈余管理行為對公司業(yè)績表現(xiàn)的影響。分析ST冀裝在2016年扭虧為盈前后毛利率的變化，判斷其主營業(yè)務盈利能力是否真實提升，進而揭示負向盈余管理對盈利能力指標的影響。文獻研究法：全面梳理國內(nèi)外關于盈余管理的相關文獻，了解該領域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。通過對已有研究成果的分析和借鑒，為本論文的研究提供理論支持和研究思路。在研究ST冀裝負向盈余管理的動因時，參考國內(nèi)外學者關于盈余管理動因的理論研究，如契約理論、委托代理理論等，從多個角度分析ST冀裝的行為動機。本文的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：分析視角獨特：以往對盈余管理的研究多集中于正向盈余管理，即企業(yè)通過各種手段調(diào)增利潤的行為。而本文聚焦于*ST冀裝的負向盈余管理行為，關注企業(yè)在面臨退市風險時調(diào)減利潤的動機、手段和影響，豐富了盈余管理領域的研究視角。這種對負向盈余管理的深入研究，有助于更全面地理解企業(yè)在特殊財務狀況下的行為決策，為相關研究提供了新的思路和方向。結合特定情境：將*ST冀裝的負向盈余管理行為置于其面臨退市風險警示這一特定的市場環(huán)境和企業(yè)發(fā)展階段中進行研究。與一般性的企業(yè)盈余管理研究不同，本文充分考慮了退市風險對企業(yè)管理層決策的影響，以及由此引發(fā)的負向盈余管理行為的特殊性。通過這種結合特定情境的研究，能夠更準確地揭示負向盈余管理行為的內(nèi)在邏輯和作用機制，為同類企業(yè)在面臨類似困境時提供更具針對性的參考和借鑒。二、理論基礎與文獻綜述2.1盈余管理理論概述盈余管理是目前會計學與經(jīng)濟學領域廣泛探討的課題。美國會計學家斯考特（William?K?Scott）指出，盈余管理是在公認會計原則（GAAP）允許的范圍內(nèi)，通過對會計政策的選擇使經(jīng)營者自身利益或企業(yè)市場價值達到最大化的行為。美國會計學家凱瑟琳?雪珀（KatherineSchipper）則認為，盈余管理實際上是企業(yè)管理人員通過有目的地控制對外財務報告過程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。綜合來看，盈余管理就是企業(yè)管理當局在遵循會計準則的基礎上，通過對企業(yè)對外報告的會計收益信息進行控制或調(diào)整，以達到主體自身利益最大化的行為。從盈余調(diào)整的方向來看，盈余管理主要分為正向盈余管理和負向盈余管理。正向盈余管理是企業(yè)管理當局運用各種手段調(diào)增利潤，使企業(yè)的財務報告呈現(xiàn)出更好的盈利狀況。這種行為常見于企業(yè)為了滿足上市融資條件、達到業(yè)績考核目標、提升股價以吸引投資者等情況。在企業(yè)申請首次公開發(fā)行股票（IPO）時，為了符合證監(jiān)會對盈利能力的要求，可能會通過提前確認收入、推遲確認費用等手段來增加報告期內(nèi)的利潤。而負向盈余管理則是企業(yè)管理當局運用各種手段調(diào)減利潤，使企業(yè)的財務報告顯示較低的盈利水平。企業(yè)在面臨高額稅收、業(yè)績過高難以維持后續(xù)增長、管理層變更初期希望降低業(yè)績基數(shù)等情況下，可能會實施負向盈余管理。盈余管理與利潤操縱雖然都涉及對企業(yè)財務數(shù)據(jù)的調(diào)整，但二者存在本質(zhì)區(qū)別。從合法性角度看，盈余管理是在會計準則允許的范圍內(nèi)進行的，是一種合法的行為；而利潤操縱則是采用不合法的手段改變企業(yè)的盈余信息，如虛構交易、偽造憑證等，是違反法律法規(guī)的行為。從手段上區(qū)分，盈余管理主要是對會計核算上需要估計的項目進行調(diào)整，如固定資產(chǎn)折舊方法的選擇、存貨計價方法的變更等；利潤操縱則是以不合法的手段來粉飾企業(yè)的財務報表，如提前確認營業(yè)收入、推遲確認本期費用、利用銷貨退回的會計處理在年終進行假銷售等。二者行為動機也有差異，盈余管理的動機通常是為了滿足股東財富最大化的要求、合理避稅、使自己的管理業(yè)績和管理才能得到認可等；利潤操縱的動機則往往是為了個人不當獲利，如企業(yè)管理者為了獲取高額獎金、提升個人聲譽等，不惜損害股東和其他信息使用者的利益。最后從導致的后果來看，盈余管理可能產(chǎn)生積極或消極的效果，運用得當可以幫助企業(yè)合理規(guī)劃財務，增強市場信心；運用不當則會誤導投資者決策，影響市場資源配置效率。而利潤操縱必然會導致會計信息嚴重失真，損害企業(yè)的長期利益和市場的健康發(fā)展，一旦被發(fā)現(xiàn)，企業(yè)還將面臨法律制裁和聲譽損失。2.2文獻綜述國外對于盈余管理的研究起步較早，在負向盈余管理領域也取得了豐富的成果。早期的研究多聚焦于企業(yè)管理層變更與負向盈余管理的關系。Moore（1973）研究發(fā)現(xiàn)，新任的CEO在上任當年存在進行負向盈余管理的動機，會把公司糟糕的業(yè)績表現(xiàn)歸咎于前任CEO。Murphy和Zimmerman（1993）發(fā)現(xiàn)CEO的頻繁變更，在控制了上市公司業(yè)績之后，基本上沒有盈余管理的證據(jù)。但Pourcian（1993）研究指出，上市公司新任CEO會在接任當年通過應計和攤銷項目調(diào)減當年的盈余，將責任歸咎于前任CEO，而在接任后一年，新任CEO會利用應計和攤銷項目調(diào)增公司的盈余，來證實其經(jīng)營能力。近年來，國外學者開始關注特殊事件對企業(yè)負向盈余管理的影響。熊艷、盛清慧（2023）基于同情紅利視角，研究突發(fā)公共事件下的上市公司負向盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)突發(fā)公共事件沖擊下上市公司傾向于從事負向盈余管理活動，公司所在行業(yè)受沖擊越大，從事負向盈余管理的可能性越大。國內(nèi)對負向盈余管理的研究隨著資本市場的發(fā)展也逐漸深入。早期研究主要集中在對盈余管理概念、動機和手段的一般性探討，近年來開始關注特定情境下的負向盈余管理行為。林永堅等（2013）、蘇文兵等（2013）通過對我國上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，新任CEO會在接任當年進行負向盈余管理，降低業(yè)績起點，以便后續(xù)提升業(yè)績。在企業(yè)面臨財務困境方面，學者們研究發(fā)現(xiàn)，當企業(yè)面臨退市風險、連續(xù)虧損等情況時，可能會進行負向盈余管理。一些ST公司會通過計提巨額資產(chǎn)減值準備等方式，在虧損年度進一步降低利潤，為后續(xù)年度扭虧為盈創(chuàng)造條件。然而，現(xiàn)有研究仍存在一些不足之處。在研究對象上，雖然對上市公司盈余管理的研究較多，但針對處于退市風險警示狀態(tài)下企業(yè)的負向盈余管理研究還不夠全面和深入。在研究內(nèi)容方面，對負向盈余管理的手段分析多集中在傳統(tǒng)的會計方法，如資產(chǎn)減值準備計提、會計政策變更等，對于新興的業(yè)務領域和復雜的交易安排涉及較少。在研究方法上，實證研究居多，案例研究相對較少，且案例研究的深度和廣度有待進一步拓展。在這樣的研究背景下，對*ST冀裝負向盈余管理行為的研究具有重要意義。ST冀裝作為一家面臨退市風險警示的上市公司，其負向盈余管理行為具有典型性和代表性。通過深入剖析ST冀裝的案例，可以豐富負向盈余管理的研究內(nèi)容，為監(jiān)管部門制定更有效的監(jiān)管政策提供參考，也有助于投資者更好地識別和防范企業(yè)的盈余管理行為，維護資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。三、*ST冀裝案例背景3.1*ST冀裝公司概況唐山冀東裝備工程股份有限公司的歷史最早可追溯到1998年6月16日，其前身為唐山陶瓷股份有限公司，由唐山陶瓷集團有限公司作為獨家發(fā)起人，以其下屬的第一瓷廠、第二瓷廠、第四瓷廠等經(jīng)營性資產(chǎn)出資，采用募集方式設立。1998年8月13日，公司股票在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼為000856。上市初期，公司主要從事陶瓷產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，在國內(nèi)陶瓷行業(yè)具有一定的知名度，產(chǎn)品涵蓋建筑陶瓷、衛(wèi)生陶瓷等多個領域，銷售網(wǎng)絡覆蓋國內(nèi)多個地區(qū)，并逐步拓展海外市場。隨著市場環(huán)境的變化和行業(yè)競爭的加劇，陶瓷業(yè)務面臨諸多挑戰(zhàn)，盈利能力逐漸下滑。為實現(xiàn)戰(zhàn)略轉型和可持續(xù)發(fā)展，2011年公司實施重大資產(chǎn)重組，置入唐山盾石機械制造有限責任公司、唐山盾石筑爐工程有限責任公司各100%股權及唐山盾石電氣有限責任公司51%股權，主營業(yè)務轉變?yōu)樗嘌b備制造、安裝、維修及電氣設備制造等領域。通過此次重組，公司成功切入水泥裝備市場，利用自身的技術和資源優(yōu)勢，迅速在該領域站穩(wěn)腳跟，與國內(nèi)多家大型水泥企業(yè)建立了合作關系，業(yè)務范圍不斷擴大。因2014年度、2015年度經(jīng)審計歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的相關規(guī)定，公司股票自2016年4月11日起被實施退市風險警示特別處理，證券簡稱變更為“*ST冀裝”。在這一艱難時期，公司積極采取措施應對危機，包括優(yōu)化業(yè)務結構、剝離虧損資產(chǎn)、拓展市場渠道等。2016年，公司成功處置唐山盾石機械制造有限責任公司股權，確認投資收益8838萬元，這對當年扭虧為盈起到了關鍵作用。同時，公司加大技術創(chuàng)新投入，完成了礦山、骨料系統(tǒng)的研發(fā)、制造與市場推廣，以及窯筒體輻射熱回收利用技術轉化等項目，提升了產(chǎn)品的競爭力和附加值。2017年3月16日，公司向深圳證券交易所提交了撤銷公司股票交易退市風險警示的申請，并于2017年4月5日獲得審核同意，4月6日停牌一天，4月7日開市起恢復交易，證券簡稱變更為“冀東裝備”。成功脫星摘帽后，公司繼續(xù)推進資源整合、優(yōu)化配置，拓展海外工程等重點工作。在海外市場拓展方面，公司與多個海外水泥集團簽訂粉磨站EP合同及水泥廠生產(chǎn)線運營維護合同，進一步提升了公司在國際市場的影響力和市場份額。截至目前，公司的股權結構呈現(xiàn)出多元化的特點。北京金隅集團股份有限公司通過間接持股的方式對*ST冀裝形成控制關系，是公司的重要股東之一，在公司的戰(zhàn)略決策、資源配置等方面發(fā)揮著重要作用。唐山國有資本運營有限公司等股東也持有一定比例的股份，各股東之間相互制衡，共同參與公司的治理。公司的組織架構較為完善，設有多個職能部門，如戰(zhàn)略發(fā)展部負責公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務拓展方向的研究與制定；財務管理部承擔公司的財務核算、資金管理、預算控制等重要職責，為公司的經(jīng)營決策提供財務支持和數(shù)據(jù)依據(jù)；人力資源部負責公司的人才招聘、培訓、績效管理等工作，為公司的發(fā)展提供人力資源保障。公司還擁有多家子公司，各子公司在業(yè)務上相對獨立，分別專注于機械設備與備件制造、土建安裝、維修工程、電氣設備與備件制造等不同領域，形成了協(xié)同發(fā)展的業(yè)務格局。在機械設備與備件制造領域，公司主要生產(chǎn)立磨、回轉窯、球磨機、篦冷機等高效水泥機械設備與備件，以及移動破碎、移動篩分、固定式破碎機、制砂機等礦山和砂石骨料設備與備件。這些產(chǎn)品廣泛應用于水泥生產(chǎn)、礦山開采、建筑施工等行業(yè)，憑借其先進的技術、可靠的質(zhì)量和良好的售后服務，在市場上贏得了一定的聲譽，與海螺、冀東水泥等大型企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關系。土建安裝業(yè)務方面，公司具備豐富的經(jīng)驗和專業(yè)的技術團隊，能夠承接工業(yè)建筑的工程施工、礦山工程等項目。在項目實施過程中，嚴格遵循相關標準和規(guī)范，確保工程質(zhì)量和進度，完成了多個大型工業(yè)建筑項目和礦山工程，為客戶提供了優(yōu)質(zhì)的工程服務。維修工程業(yè)務是公司的核心業(yè)務之一，主要包括水泥生產(chǎn)線的維修、窯爐砌筑、運行保駕等。公司擁有專業(yè)的維修技術人員和先進的維修設備，能夠快速響應客戶的需求，及時解決水泥生產(chǎn)線運行過程中出現(xiàn)的各種問題，保障生產(chǎn)線的穩(wěn)定運行，在水泥行業(yè)維修領域具有較高的知名度和市場份額。電氣設備與備件業(yè)務方面，公司專注于電氣盤柜、自動化設備與備件及系統(tǒng)工程服務等。通過不斷的技術創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，公司的電氣設備在性能、可靠性等方面不斷提升，能夠為水泥建材等行業(yè)提供全面的電氣解決方案，滿足客戶對自動化、智能化生產(chǎn)的需求。3.2行業(yè)環(huán)境分析ST冀裝所處的水泥裝備制造行業(yè)競爭格局呈現(xiàn)出激烈競爭的態(tài)勢。在國內(nèi)，眾多企業(yè)紛紛涉足水泥裝備制造領域，市場集中度相對較低。除了像ST冀裝這樣具有一定規(guī)模和技術實力的企業(yè)外，還有大量中小型企業(yè)參與市場競爭。這些企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、價格、技術創(chuàng)新能力等方面存在較大差異，導致市場競爭異常激烈。在產(chǎn)品價格方面，由于市場競爭激烈，企業(yè)為了爭奪訂單，往往采取價格戰(zhàn)的策略，導致產(chǎn)品價格不斷下降，壓縮了企業(yè)的利潤空間。一些小型企業(yè)為了降低成本，可能會在產(chǎn)品質(zhì)量上偷工減料，從而影響整個行業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量形象。從國際市場來看，水泥裝備制造行業(yè)也面臨著來自國際競爭對手的挑戰(zhàn)。一些國際知名的水泥裝備制造企業(yè)，如德國的洪堡、丹麥的史密斯等，憑借其先進的技術、豐富的經(jīng)驗和完善的全球銷售網(wǎng)絡，在國際市場上占據(jù)著重要地位。這些國際企業(yè)在技術研發(fā)方面投入巨大，不斷推出新技術、新產(chǎn)品，引領著行業(yè)的發(fā)展潮流。相比之下，*ST冀裝在國際市場上的競爭力相對較弱，需要不斷提升自身的技術水平和產(chǎn)品質(zhì)量，加強國際市場開拓能力，才能在國際市場上分得一杯羹。隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展和基礎設施建設的推進，水泥裝備制造行業(yè)也面臨著一些發(fā)展機遇。在新興經(jīng)濟體國家，如中國、印度、巴西等，基礎設施建設需求旺盛，對水泥的需求量持續(xù)增長，這為水泥裝備制造企業(yè)提供了廣闊的市場空間。這些國家不斷加大對交通、能源、建筑等領域的投資，新建和擴建了大量的水泥廠，從而帶動了對水泥裝備的需求。隨著環(huán)保意識的不斷提高，水泥行業(yè)對環(huán)保型裝備的需求也日益增加。這為*ST冀裝等企業(yè)提供了發(fā)展的契機，企業(yè)可以通過加大環(huán)保型水泥裝備的研發(fā)和生產(chǎn)，滿足市場需求，實現(xiàn)自身的發(fā)展。然而，該行業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。一方面，隨著水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩問題的日益嚴重，水泥企業(yè)對新裝備的投資意愿下降，導致水泥裝備制造市場需求萎縮。近年來，國內(nèi)水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩，許多水泥企業(yè)面臨著巨大的經(jīng)營壓力，紛紛削減投資，減少對新裝備的采購。這使得水泥裝備制造企業(yè)的訂單量減少，生產(chǎn)經(jīng)營面臨困境。另一方面，原材料價格的波動也給水泥裝備制造企業(yè)帶來了成本壓力。鋼鐵、有色金屬等是水泥裝備制造的主要原材料，其價格受國際市場供求關系、宏觀經(jīng)濟形勢等因素的影響較大，價格波動頻繁。原材料價格的上漲會直接增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，如果企業(yè)不能及時將成本壓力轉嫁到產(chǎn)品價格上，就會導致利潤下降。此外，技術創(chuàng)新也是水泥裝備制造行業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)之一。隨著科技的不斷進步，水泥生產(chǎn)技術也在不斷更新?lián)Q代，對水泥裝備的技術要求越來越高。企業(yè)需要不斷加大技術研發(fā)投入，提高自主創(chuàng)新能力，才能跟上行業(yè)發(fā)展的步伐。如果企業(yè)在技術創(chuàng)新方面滯后，就會導致產(chǎn)品競爭力下降，被市場淘汰。在智能化生產(chǎn)方面，一些先進的水泥裝備已經(jīng)實現(xiàn)了自動化控制和遠程監(jiān)控，提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。如果*ST冀裝不能及時掌握這些新技術，就會在市場競爭中處于劣勢。3.3*ST冀裝財務狀況與困境為了深入了解ST冀裝的財務狀況，下面將通過分析其關鍵財務指標，揭示公司虧損的原因以及所面臨的財務困境。表1展示了ST冀裝在2014-2016年期間的主要財務指標數(shù)據(jù)。*表1：ST冀裝2014-2016年主要財務指標（單位：萬元）財務指標2014年2015年2016年營業(yè)收入217,214.07141,540.35107,190.27營業(yè)成本202,104.13136,412.8398,027.38凈利潤-8,647.45-20,326.672,312.34資產(chǎn)負債率（%）78.7386.8077.80應收賬款周轉率（次）4.743.342.64存貨周轉率（次）2.231.521.47從盈利能力指標來看，*ST冀裝在2014年和2015年呈現(xiàn)出嚴重的虧損狀態(tài)。2014年凈利潤為-8,647.45萬元，2015年更是大幅虧損至-20,326.67萬元。這主要是由于公司所處的水泥裝備制造行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的困境，市場需求萎縮，導致公司訂單減少，營業(yè)收入大幅下滑。2014-2015年期間，營業(yè)收入從217,214.07萬元驟降至141,540.35萬元。在成本方面，雖然營業(yè)成本也有所下降，但降幅小于營業(yè)收入的降幅，使得公司毛利率進一步降低，盈利能力不斷惡化。盾石機械作為公司的重要子公司，連年虧損對公司整體盈利產(chǎn)生了重大拖累。2014年盾石機械虧損0.91億，2015年虧損擴大至1.37億，成為公司虧損的主要原因之一。從償債能力指標分析，公司的資產(chǎn)負債率持續(xù)攀升，2015年末達到86.80%的高位。這表明公司的債務負擔沉重，面臨較大的償債壓力。高資產(chǎn)負債率不僅增加了公司的財務風險，還可能導致公司融資難度加大，融資成本上升，進一步影響公司的資金流動性和正常運營。在營運能力方面，應收賬款周轉率和存貨周轉率均呈現(xiàn)下降趨勢。2014-2016年，應收賬款周轉率從4.74次降至2.64次，存貨周轉率從2.23次降至1.47次。應收賬款周轉率的下降意味著公司收回應收賬款的速度變慢，資金回籠周期延長，增加了壞賬的風險。存貨周轉率的降低則表明公司存貨管理效率低下，存貨積壓嚴重，占用了大量的資金，影響了公司的資金使用效率和運營效益。綜合以上分析，*ST冀裝在2014-2015年期間面臨著嚴峻的財務困境，虧損嚴重、償債壓力大以及營運能力低下等問題制約了公司的發(fā)展。如果這些問題得不到有效解決，公司將面臨更大的經(jīng)營風險，甚至可能面臨退市的危機。因此，公司在2016年采取了一系列措施，試圖改善財務狀況，實現(xiàn)扭虧為盈，其中包括處置虧損資產(chǎn)、優(yōu)化業(yè)務結構等，這些措施對公司的財務狀況產(chǎn)生了重要影響，也為后續(xù)可能存在的負向盈余管理行為埋下了伏筆。四、*ST冀裝負向盈余管理行為分析4.1扭虧為盈過程中的異常財務表現(xiàn)在2014-2016年期間，*ST冀裝的財務數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一系列異常變化，這些變化在凈利潤、資產(chǎn)減值準備等關鍵財務指標上表現(xiàn)得尤為明顯，暗示著公司可能存在負向盈余管理行為。先看凈利潤，2014年ST冀裝凈利潤為-8,647.45萬元，2015年凈利潤更是降至-20,326.67萬元，公司處于嚴重虧損狀態(tài)。然而，到了2016年，凈利潤卻大幅增長至2,312.34萬元，成功實現(xiàn)扭虧為盈。這一急劇的轉變顯得異常，與公司所處行業(yè)的整體發(fā)展趨勢以及公司自身的經(jīng)營狀況不太相符。在行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場需求持續(xù)低迷的背景下，同行業(yè)企業(yè)大多仍在艱難掙扎，業(yè)績難以有顯著提升。而ST冀裝在2016年并沒有在主營業(yè)務上實現(xiàn)重大突破，也沒有出現(xiàn)足以支撐凈利潤大幅增長的重大經(jīng)營變革，這種凈利潤的大幅波動很可能是通過盈余管理手段實現(xiàn)的。資產(chǎn)減值準備方面，其在2014-2016年的變化也十分異常。2014年和2015年，*ST冀裝計提的資產(chǎn)減值準備金額較高，2014年資產(chǎn)減值損失為3,721.48萬元，2015年更是達到了5,897.51萬元。高額的資產(chǎn)減值準備計提進一步加劇了公司的虧損程度。而在2016年，公司不僅減少了資產(chǎn)減值準備的計提，還出現(xiàn)了資產(chǎn)減值準備轉回的情況，轉回金額為1,035.68萬元。這種先高額計提資產(chǎn)減值準備，在扭虧為盈關鍵年度又轉回的操作，可能是公司進行負向盈余管理的一種手段。通過在虧損年度多計提資產(chǎn)減值準備，將未來的費用提前確認，從而降低虧損年度的利潤，為后續(xù)年度扭虧為盈創(chuàng)造條件。在2016年，公司通過轉回部分資產(chǎn)減值準備，增加了當期利潤，使得凈利潤能夠由負轉正，實現(xiàn)扭虧為盈的目標。非經(jīng)常性損益項目也存在異常。2016年*ST冀裝的非經(jīng)常性損益金額較大，對凈利潤產(chǎn)生了重大影響。當年非經(jīng)常性損益合計為9,016.88萬元，其中處置長期股權投資產(chǎn)生的投資收益為8,838.27萬元，主要是公司在2016年處置了唐山盾石機械制造有限責任公司股權，確認了高額的投資收益。從公司的經(jīng)營戰(zhàn)略角度來看，此次資產(chǎn)處置存在疑點。盾石機械雖然連年虧損，但作為公司的重要子公司，擁有一定的資產(chǎn)和業(yè)務基礎，在沒有充分的戰(zhàn)略轉型或市場環(huán)境重大變化的情況下，突然處置該子公司股權，且獲得高額投資收益，這一行為可能是為了通過非經(jīng)常性損益來調(diào)節(jié)凈利潤，實現(xiàn)扭虧為盈的目的。公司在2016年收到的政府補助也屬于非經(jīng)常性損益項目，當年收到政府補助1,137.77萬元。政府補助在一定程度上也對公司的凈利潤起到了補充作用，增加了扭虧為盈的可能性。然而，政府補助的獲取時間和金額與公司的經(jīng)營業(yè)績改善時間高度吻合，這也讓人懷疑公司是否通過與政府的溝通協(xié)調(diào)，獲取了有利于公司扭虧為盈的政府補助，從而進行盈余管理。4.2負向盈余管理的手段識別4.2.1利用資產(chǎn)減值準備資產(chǎn)減值會計政策規(guī)定，當企業(yè)資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價值時，應當計提資產(chǎn)減值準備，以反映資產(chǎn)的真實價值。在*ST冀裝的案例中，公司對資產(chǎn)減值準備的計提與轉回操作存在明顯的異常，這極有可能是其進行負向盈余管理的重要手段之一。2014-2015年，*ST冀裝計提的資產(chǎn)減值準備金額顯著偏高。2014年，公司計提的資產(chǎn)減值損失高達3,721.48萬元，2015年更是進一步攀升至5,897.51萬元。在這一時期，公司的主要資產(chǎn)項目如應收賬款、存貨等減值跡象的評估值得深入探討。在應收賬款方面，公司可能通過對客戶信用狀況的過度悲觀估計，大幅提高壞賬準備的計提比例。對于一些以往信用記錄良好、還款能力較強的客戶，在沒有明顯證據(jù)表明其信用狀況惡化的情況下，卻大幅提高了對應收賬款的壞賬計提比例，從而增加了當期的資產(chǎn)減值損失。在存貨方面，可能對市場需求和存貨價值的評估過于保守，高估了存貨的跌價風險。對于一些市場需求仍然穩(wěn)定、存貨質(zhì)量良好的產(chǎn)品，卻計提了過高的存貨跌價準備，進一步加重了公司的虧損程度。高額計提資產(chǎn)減值準備對公司財務報表產(chǎn)生了多方面的影響。從利潤表來看，資產(chǎn)減值損失的增加直接導致公司營業(yè)利潤大幅下降，進一步加劇了公司的虧損狀況。在2014-2015年，公司原本就面臨主營業(yè)務盈利能力下滑的困境，高額的資產(chǎn)減值準備使得虧損雪上加霜，凈利潤持續(xù)為負且虧損幅度不斷擴大。從資產(chǎn)負債表角度分析，資產(chǎn)減值準備的計提降低了相關資產(chǎn)的賬面價值，使得公司資產(chǎn)總額減少，資產(chǎn)質(zhì)量看似下降。公司的應收賬款賬面價值因壞賬準備的計提而降低，存貨賬面價值也因跌價準備的計提而減少，這在一定程度上影響了公司的資產(chǎn)結構和償債能力指標。進入2016年，*ST冀裝不僅減少了資產(chǎn)減值準備的計提，還出現(xiàn)了資產(chǎn)減值準備轉回的情況，轉回金額為1,035.68萬元。這一操作與前兩年形成鮮明對比，顯得極為異常。在應收賬款壞賬準備轉回方面，可能存在對前期壞賬準備計提過度的情況。2014-2015年計提的壞賬準備中，部分應收賬款的實際回收情況優(yōu)于預期，但公司在當時卻過度計提了壞賬準備。到了2016年，通過轉回部分壞賬準備，增加了當期利潤。在存貨跌價準備轉回方面，可能是公司對存貨市場價值的重新評估出現(xiàn)了較大偏差。前期高估了存貨的跌價風險，而在2016年，當市場環(huán)境并未發(fā)生實質(zhì)性變化時，卻突然轉回存貨跌價準備，這一操作缺乏合理的依據(jù)。資產(chǎn)減值準備轉回對公司扭虧為盈起到了關鍵作用。轉回的資產(chǎn)減值準備直接計入當期損益，增加了公司的利潤。在2016年公司凈利潤為2,312.34萬元的情況下，資產(chǎn)減值準備轉回的1,035.68萬元成為凈利潤的重要組成部分，對公司成功實現(xiàn)扭虧為盈產(chǎn)生了重大影響。這種在虧損年度高額計提資產(chǎn)減值準備，而在扭虧關鍵年度轉回的操作，明顯具有調(diào)節(jié)利潤的嫌疑，符合負向盈余管理的特征。4.2.2關聯(lián)交易操縱在2016年，*ST冀裝與關聯(lián)方之間發(fā)生了一系列重要的關聯(lián)交易，其中最為引人注目的是向關聯(lián)方唐山冀東發(fā)展機械設備制造有限公司轉讓全資子公司唐山盾石機械制造有限責任公司全部股權的交易。此次關聯(lián)交易在交易價格、交易內(nèi)容和交易時間等方面都存在諸多疑點，極有可能是公司進行負向盈余管理的手段之一。先看交易價格，經(jīng)具有執(zhí)行證券業(yè)務資格的中聯(lián)資產(chǎn)評估集團有限公司評估，基準日2015年12月31日盾石機械100%股權為16,736.28萬元。然而，這一評估價格的合理性存在爭議。盾石機械雖然連年虧損，但擁有一定的資產(chǎn)和業(yè)務基礎，包括土地、廠房、設備以及技術專利等。從市場同類資產(chǎn)交易情況來看，同行業(yè)中類似規(guī)模和業(yè)務范圍的企業(yè)股權交易價格往往高于盾石機械的評估價格。在類似的資產(chǎn)轉讓案例中，一些企業(yè)在考慮了品牌價值、市場份額以及未來發(fā)展?jié)摿Φ纫蛩睾?，股權交易價格通常會在凈資產(chǎn)評估值的基礎上有一定的溢價。而盾石機械的評估價格似乎并未充分考慮這些因素，可能存在低估的情況。交易內(nèi)容方面，盾石機械作為*ST冀裝的重要子公司，其業(yè)務涵蓋水泥機械設備及配件、普通機械設備及配件的制造、銷售及相關技術服務等多個領域。雖然盾石機械在2014-2015年處于虧損狀態(tài)，但從長遠發(fā)展來看，隨著市場環(huán)境的變化和行業(yè)的復蘇，其具備一定的發(fā)展?jié)摿?。盾石機械擁有專業(yè)的技術團隊和成熟的生產(chǎn)工藝，在水泥裝備制造領域積累了豐富的經(jīng)驗，其技術研發(fā)能力和產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)具有一定的競爭力。在市場需求回暖時，盾石機械有望通過技術創(chuàng)新和市場拓展實現(xiàn)扭虧為盈。然而，*ST冀裝卻在此時將其轉讓，從公司的整體戰(zhàn)略布局來看，這一決策缺乏合理性，可能是為了通過關聯(lián)交易實現(xiàn)特定的財務目標。交易時間的選擇也十分關鍵。2016年是*ST冀裝面臨退市風險的關鍵一年，此時進行盾石機械的股權交易，且交易完成后確認了投資收益8,838.27萬元。這一投資收益對公司當年扭虧為盈起到了決定性作用。如果將此次交易時間與公司的財務狀況和業(yè)績目標相結合，可以發(fā)現(xiàn)其明顯的盈余管理動機。在公司面臨退市風險、凈利潤持續(xù)為負的情況下，通過在關鍵時間點進行關聯(lián)交易，獲取高額投資收益，使得凈利潤由負轉正，成功避免退市。關聯(lián)交易對公司利潤的影響顯著。通過此次關聯(lián)交易，*ST冀裝確認的投資收益大幅增加了公司的利潤總額，直接改變了公司的盈利狀況。從財務指標分析來看，公司的凈利潤在2016年實現(xiàn)了由負到正的轉變，其中關聯(lián)交易產(chǎn)生的投資收益占凈利潤的比例較高，成為影響公司利潤的關鍵因素。這種通過關聯(lián)交易操縱利潤的行為，嚴重影響了財務報表的真實性和可靠性，誤導了投資者對公司真實經(jīng)營狀況的判斷。4.2.3政府補助的運用2016年，ST冀裝收到政府補助1,137.77萬元。政府補助的獲取與公司的經(jīng)營狀況密切相關。在公司面臨退市風險、經(jīng)營業(yè)績不佳的情況下，政府補助的及時到位顯得有些蹊蹺。從公司所處行業(yè)的整體情況來看，同行業(yè)企業(yè)在類似經(jīng)營困境下，獲得的政府補助金額和頻率存在差異。一些同行業(yè)企業(yè)在面臨虧損時，雖然也會申請政府補助，但補助金額相對較少，且補助條件較為嚴格。而ST冀裝在2016年獲得的政府補助金額較大，且補助的審批流程相對較短，這與同行業(yè)情況形成鮮明對比。政府補助對公司利潤產(chǎn)生了直接影響。按照會計準則，政府補助通常計入營業(yè)外收入，從而增加公司的利潤總額。在*ST冀裝的案例中，2016年收到的政府補助1,137.77萬元直接計入當期損益，對公司凈利潤的影響不容忽視。在公司當年凈利潤為2,312.34萬元的情況下，政府補助占凈利潤的比例較高，成為公司扭虧為盈的重要因素之一。從公司對政府補助的依賴程度來看，2016年的政府補助在公司凈利潤中所占比例較高，這表明公司在一定程度上依賴政府補助來改善財務狀況。如果公司持續(xù)依賴政府補助來維持盈利，而不是通過提升自身核心競爭力和經(jīng)營管理水平來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，那么公司的盈利能力將缺乏穩(wěn)定性和可持續(xù)性。一旦未來政府補助政策發(fā)生變化或補助金額減少，公司的盈利狀況可能會受到嚴重影響，再次面臨虧損的風險。政府補助在*ST冀裝扭虧為盈過程中扮演了重要角色。雖然政府補助在一定程度上幫助公司緩解了財務壓力，實現(xiàn)了扭虧為盈的目標，但這種依賴政府補助的盈利模式也暴露出公司自身經(jīng)營存在的問題。同時，政府補助的獲取時間和金額與公司的財務困境解除時間高度吻合，這也讓人對公司是否通過與政府的溝通協(xié)調(diào)，獲取了有利于公司扭虧為盈的政府補助，從而進行盈余管理產(chǎn)生懷疑。4.3負向盈余管理的動機剖析4.3.1避免退市風險我國資本市場的退市制度是確保市場健康發(fā)展、優(yōu)化資源配置的重要機制。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，上市公司如果出現(xiàn)連續(xù)虧損等情況，將面臨被實施退市風險警示以及最終退市的風險。具體規(guī)定為，上市公司最近兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤連續(xù)為負值或者因追溯重述導致最近兩個會計年度凈利潤連續(xù)為負值，其股票將被實施退市風險警示。若上市公司被實施退市風險警示后，首個會計年度經(jīng)審計的凈利潤繼續(xù)為負值，或者首個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值，或者首個會計年度經(jīng)審計的營業(yè)收入低于1000萬元，或者首個會計年度的財務會計報告被出具無法表示意見或者否定意見的審計報告，公司股票將被暫停上市。若公司股票被暫停上市后，在法定期限內(nèi)披露的暫停上市后首個年度報告顯示公司凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值，或者披露的暫停上市后首個年度報告顯示公司期末凈資產(chǎn)為負值，或者披露的暫停上市后首個年度報告顯示公司營業(yè)收入低于1000萬元，或者披露的暫停上市后首個年度報告被出具無法表示意見或者否定意見的審計報告，公司股票將被終止上市。*ST冀裝在2014-2015年連續(xù)兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負值，于2016年4月11日被實施退市風險警示特別處理，證券簡稱變更為“*ST冀裝”。一旦公司在2016年度繼續(xù)虧損，將面臨暫停上市的風險，這對于公司的生存和發(fā)展將是巨大的打擊。從公司的發(fā)展歷程來看，上市以來積累了一定的品牌價值和市場資源，如果退市，公司將失去在資本市場融資的渠道，品牌形象也將受到嚴重損害，市場份額可能會大幅下降，甚至可能面臨破產(chǎn)清算的風險。在這種嚴峻的形勢下，避免退市成為了*ST冀裝的首要目標。為了實現(xiàn)這一目標，公司有強烈的動機進行負向盈余管理。通過在2014-2015年進行負向盈余管理，如高額計提資產(chǎn)減值準備等手段，進一步降低利潤，將未來可能出現(xiàn)的虧損提前確認，為2016年扭虧為盈創(chuàng)造條件。在2016年，公司又通過轉回資產(chǎn)減值準備、處置虧損子公司獲取投資收益以及獲取政府補助等方式，成功實現(xiàn)凈利潤2312萬元，扭虧為盈，避免了退市的命運。這種行為雖然在短期內(nèi)幫助公司保住了上市資格，但從長期來看，可能會掩蓋公司經(jīng)營管理中存在的問題，影響公司的可持續(xù)發(fā)展。4.3.2滿足業(yè)績承諾業(yè)績承諾是指在企業(yè)并購等交易中，交易對方為了保證標的資產(chǎn)的盈利能力，向收購方作出的關于未來一定期間內(nèi)標的資產(chǎn)實現(xiàn)凈利潤等業(yè)績指標的承諾。在*ST冀裝的重大資產(chǎn)重組中，涉及到了業(yè)績承諾情況。2011年公司實施重大資產(chǎn)重組，置入唐山盾石機械制造有限責任公司、唐山盾石筑爐工程有限責任公司各100%股權及唐山盾石電氣有限責任公司51%股權。交易對方對置入資產(chǎn)的業(yè)績作出了承諾，然而，盾石機械在后續(xù)經(jīng)營中未能達到業(yè)績承諾要求。2012年、2013年均未達到業(yè)績承諾，2014年虧損0.91億，2015年虧損擴大至1.37億。未能完成業(yè)績承諾會對公司產(chǎn)生多方面的影響。從公司的信譽角度來看，業(yè)績承諾的未實現(xiàn)會降低公司在投資者心中的信譽，影響公司的市場形象，使投資者對公司的未來發(fā)展產(chǎn)生懷疑，進而導致投資者信心下降，股價下跌。在后續(xù)的融資活動中，業(yè)績承諾未完成會增加公司的融資難度和成本。銀行等金融機構在為公司提供貸款時，會對公司的業(yè)績表現(xiàn)進行評估，業(yè)績不佳會使金融機構對公司的還款能力產(chǎn)生擔憂，從而提高貸款利率或減少貸款額度。在資本市場融資方面，投資者在購買公司股票或債券時，也會更加謹慎，可能導致公司融資計劃難以順利實施。為了實現(xiàn)業(yè)績承諾，*ST冀裝有動機進行負向盈余管理。在虧損年度通過負向盈余管理手段，如過度計提資產(chǎn)減值準備等，將利潤降低，為后續(xù)年度實現(xiàn)業(yè)績承諾創(chuàng)造條件。在2016年，公司通過處置盾石機械股權，確認投資收益8838萬元。這一操作雖然在一定程度上幫助公司改善了財務狀況，但也存在通過關聯(lián)交易操縱利潤，以滿足業(yè)績承諾的嫌疑。這種為了滿足業(yè)績承諾而進行的負向盈余管理行為，可能會導致財務信息失真，誤導投資者的決策，損害投資者的利益，同時也不利于公司真實反映自身的經(jīng)營狀況，影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略制定。4.3.3管理層利益驅(qū)動管理層的薪酬、晉升與公司業(yè)績密切相關。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司通常會制定以業(yè)績?yōu)閷虻男匠昙顧C制，管理層的薪酬包括基本工資、績效獎金、股票期權等多個部分，其中績效獎金和股票期權的獲取往往與公司的業(yè)績指標掛鉤。公司會設定凈利潤、營業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率等業(yè)績目標，當公司業(yè)績達到或超過這些目標時，管理層可以獲得豐厚的績效獎金和股票期權收益；反之，如果公司業(yè)績不佳，管理層的薪酬水平將受到影響。在晉升方面，公司的管理層晉升決策也往往以業(yè)績?yōu)橹匾獏⒖家罁?jù)。業(yè)績優(yōu)秀的管理層更容易獲得晉升機會，實現(xiàn)個人職業(yè)發(fā)展目標。如果公司連續(xù)虧損，業(yè)績表現(xiàn)差，管理層不僅可能面臨薪酬減少的風險，還可能在公司內(nèi)部的地位受到影響，晉升機會也會大大減少。在*ST冀裝的案例中，管理層為了自身利益有進行負向盈余管理的動機。在公司面臨虧損和退市風險的情況下，管理層為了避免薪酬減少和晉升受阻，可能會通過負向盈余管理手段來調(diào)節(jié)公司業(yè)績。在2014-2015年，公司虧損嚴重，管理層可能擔心業(yè)績持續(xù)惡化會影響自身利益，于是通過高額計提資產(chǎn)減值準備等方式，將虧損進一步擴大，為后續(xù)年度扭虧為盈做鋪墊。在2016年，公司成功實現(xiàn)扭虧為盈，這不僅避免了退市風險，也可能使得管理層在薪酬和晉升方面獲得一定的利益。這種管理層為自身利益進行負向盈余管理的行為，雖然在短期內(nèi)可能滿足了管理層的個人需求，但從公司整體利益來看，可能會導致公司財務信息的真實性受到損害，影響公司的長期穩(wěn)定發(fā)展，損害股東的利益。五、*ST冀裝負向盈余管理的影響5.1對財務報表質(zhì)量的影響*ST冀裝的負向盈余管理行為對財務報表質(zhì)量產(chǎn)生了多方面的負面影響，嚴重損害了財務報表的真實性、準確性和可靠性，誤導了報表使用者對公司真實財務狀況和經(jīng)營成果的判斷。在資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)減值準備的異常計提與轉回是影響報表質(zhì)量的關鍵因素之一。2014-2015年，*ST冀裝高額計提資產(chǎn)減值準備，使得應收賬款、存貨等資產(chǎn)項目的賬面價值被大幅壓低。以應收賬款為例，過度計提壞賬準備導致應收賬款的凈值遠低于其實際可收回金額，這使得資產(chǎn)負債表中反映的應收賬款資產(chǎn)價值嚴重失真。從存貨角度看，過高的存貨跌價準備計提，使得存貨的賬面價值不能真實反映其實際市場價值和潛在收益能力，資產(chǎn)質(zhì)量被人為低估。到了2016年，資產(chǎn)減值準備的轉回又使得相關資產(chǎn)的賬面價值在短期內(nèi)大幅回升，進一步加劇了資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)的波動和不可靠性。這種資產(chǎn)減值準備的隨意操縱，使得資產(chǎn)負債表無法準確反映公司資產(chǎn)的真實狀況，影響了投資者對公司資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量的判斷。利潤表同樣受到負向盈余管理行為的嚴重干擾。非經(jīng)常性損益項目的異常變動成為影響利潤表真實性的重要因素。2016年*ST冀裝通過處置盾石機械股權確認投資收益8838萬元，以及獲得政府補助1137.77萬元，這些非經(jīng)常性損益項目在當年凈利潤中所占比例過高，掩蓋了公司主營業(yè)務盈利能力不足的問題。從營業(yè)利潤角度分析，由于資產(chǎn)減值準備的計提與轉回對利潤的調(diào)節(jié)作用，使得營業(yè)利潤不能真實反映公司經(jīng)營活動的實際盈利水平。在2014-2015年，高額計提資產(chǎn)減值準備導致營業(yè)利潤大幅下降，而2016年資產(chǎn)減值準備轉回又使得營業(yè)利潤虛增，這種利潤的大幅波動并非源于公司經(jīng)營業(yè)績的真實變化，而是盈余管理的結果，嚴重誤導了投資者對公司盈利能力和盈利趨勢的判斷。現(xiàn)金流量表雖然不像資產(chǎn)負債表和利潤表那樣直接受到盈余管理手段的影響，但由于利潤表數(shù)據(jù)的失真，間接影響了現(xiàn)金流量表與利潤表之間的勾稽關系和信息的相關性。從經(jīng)營活動現(xiàn)金流量來看，公司在2014-2016年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤之間存在較大差異。在2016年，凈利潤為正，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額卻可能并未同步增長，甚至出現(xiàn)下降的情況。這是因為凈利潤中包含了大量通過盈余管理手段調(diào)節(jié)的非經(jīng)常性損益和資產(chǎn)減值準備轉回等項目，而這些項目并不直接產(chǎn)生現(xiàn)金流入。這種差異使得投資者難以通過現(xiàn)金流量表準確評估公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金創(chuàng)造能力和盈利質(zhì)量，增加了投資者對公司財務狀況判斷的難度。5.2對投資者決策的誤導投資者在資本市場中進行決策時，主要依據(jù)上市公司披露的財務信息，包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等。這些財務信息反映了公司的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，是投資者評估公司價值和投資風險的重要依據(jù)。投資者通常會關注公司的盈利能力指標，如凈利潤、毛利率、凈資產(chǎn)收益率等，以判斷公司的盈利水平和盈利質(zhì)量。他們也會關注償債能力指標，如資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等，來評估公司的債務負擔和償債能力。營運能力指標，如應收賬款周轉率、存貨周轉率等，也能幫助投資者了解公司的資產(chǎn)運營效率。在*ST冀裝的案例中，負向盈余管理行為嚴重誤導了投資者的決策。從資產(chǎn)負債表來看，資產(chǎn)減值準備的異常計提與轉回使得資產(chǎn)項目的賬面價值不能真實反映其實際價值。投資者在分析公司資產(chǎn)狀況時，可能會因為資產(chǎn)賬面價值的失真而高估或低估公司的資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量。如果投資者依據(jù)被低估的資產(chǎn)賬面價值，可能會認為公司的資產(chǎn)實力較弱，從而降低對公司的投資預期；而如果資產(chǎn)賬面價值被高估，投資者則可能會高估公司的資產(chǎn)價值，做出錯誤的投資決策。利潤表方面，非經(jīng)常性損益項目的異常變動以及資產(chǎn)減值準備對利潤的調(diào)節(jié)，使得公司的盈利情況不能真實反映其主營業(yè)務的盈利能力。2016年*ST冀裝通過處置盾石機械股權獲得高額投資收益以及獲取政府補助等非經(jīng)常性損益項目，掩蓋了公司主營業(yè)務虧損的事實。投資者在評估公司盈利能力時，如果僅僅關注凈利潤等表面數(shù)據(jù)，而沒有深入分析利潤的構成和來源，很容易被誤導，認為公司的盈利能力較強，從而做出投資決策。現(xiàn)金流量表與利潤表的勾稽關系也受到負向盈余管理的影響。由于利潤表數(shù)據(jù)的失真，投資者難以通過現(xiàn)金流量表準確評估公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金創(chuàng)造能力和盈利質(zhì)量。在分析公司的現(xiàn)金流量狀況時，投資者可能會發(fā)現(xiàn)凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額之間存在較大差異，但由于不了解公司的盈余管理行為，無法準確判斷這種差異的原因，從而影響對公司財務狀況的準確判斷。負向盈余管理對投資者決策的影響在實際投資中表現(xiàn)得十分明顯。一些投資者可能因為被ST冀裝虛假的財務數(shù)據(jù)所誤導，在2016年公司扭虧為盈后，認為公司的經(jīng)營狀況得到了實質(zhì)性改善，從而買入公司股票。然而，隨著時間的推移，公司真實的經(jīng)營狀況逐漸暴露，股價可能會下跌，導致投資者遭受損失。一些機構投資者在進行投資決策時，也可能因為對ST冀裝的財務數(shù)據(jù)分析不夠深入，沒有識別出公司的負向盈余管理行為，而做出錯誤的投資決策，影響了投資組合的收益。5.3對市場資源配置的干擾市場資源配置機制主要通過價格機制、供求機制和競爭機制來實現(xiàn)資源的有效分配。價格機制是市場配置資源的核心機制，它通過價格信號反映市場供求關系的變化。當某種商品或服務供不應求時，價格上漲，生產(chǎn)者會增加生產(chǎn)，吸引更多資源流入該領域；反之，當供過于求時，價格下跌，生產(chǎn)者會減少生產(chǎn)，資源會流向其他更有需求的領域。供求機制則是通過供求關系的變化來調(diào)節(jié)資源配置，當市場需求增加時，供給也會相應增加，以滿足需求；當市場需求減少時，供給也會隨之減少。競爭機制是市場機制的重要組成部分，它促使企業(yè)提高生產(chǎn)效率、降低成本、創(chuàng)新產(chǎn)品和服務，以在市場競爭中獲得優(yōu)勢。在競爭的壓力下，資源會向效率更高、競爭力更強的企業(yè)流動，從而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。ST冀裝的負向盈余管理行為嚴重干擾了市場資源配置的效率。從價格信號角度來看，其負向盈余管理行為導致財務數(shù)據(jù)失真，使得股票價格不能真實反映公司的內(nèi)在價值。在2016年ST冀裝通過一系列盈余管理手段實現(xiàn)扭虧為盈后，公司股票價格可能會因虛假的盈利信息而上漲。投資者基于這些失真的財務信息和股價表現(xiàn)，可能會將資金投入到*ST冀裝，而忽略了其他真正具有投資價值的企業(yè)。這種錯誤的資源配置使得資金沒有流向最有效率和最有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，降低了資本市場資源配置的效率。從資源流向角度分析，負向盈余管理行為誤導了資源的流向。由于*ST冀裝通過盈余管理手段營造出盈利的假象，可能會吸引更多的資金、技術、人才等資源流向該公司。在2016年公司成功脫星摘帽后，可能會獲得更多銀行貸款、政府支持以及投資者的青睞。然而，這些資源本應流向那些經(jīng)營狀況良好、具有核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)。*ST冀裝實際上并沒有通過提升自身經(jīng)營能力來改善財務狀況，而是通過盈余管理手段獲取資源，這不僅浪費了有限的資源，還阻礙了其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展，破壞了市場的公平競爭環(huán)境。負向盈余管理行為還對市場競爭秩序產(chǎn)生了負面影響。當ST冀裝通過不正當?shù)挠喙芾硎侄潍@得資源和市場優(yōu)勢時，會擠壓同行業(yè)其他企業(yè)的生存空間。一些經(jīng)營穩(wěn)健、誠信經(jīng)營的企業(yè)，可能因為ST冀裝的虛假財務信息而在市場競爭中處于劣勢。這種不公平的競爭環(huán)境會削弱企業(yè)創(chuàng)新和提高生產(chǎn)效率的積極性，導致整個行業(yè)的發(fā)展受到阻礙，進一步影響市場資源配置的效率。六、案例啟示與建議6.1對上市公司的啟示*ST冀裝的負向盈余管理行為為上市公司敲響了警鐘，上市公司應深刻認識到誠信經(jīng)營和規(guī)范管理的重要性，這是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基石。誠信經(jīng)營意味著企業(yè)要秉持真實、公正的原則，如實披露財務信息，不進行任何形式的財務造假和盈余管理操縱。規(guī)范管理則要求企業(yè)建立健全的內(nèi)部控制制度，加強內(nèi)部管理，確保企業(yè)運營的各個環(huán)節(jié)都符合法律法規(guī)和企業(yè)規(guī)章制度的要求。只有做到誠信經(jīng)營和規(guī)范管理，企業(yè)才能贏得投資者的信任，樹立良好的企業(yè)形象，在市場競爭中獲得長期穩(wěn)定的發(fā)展。完善內(nèi)部控制制度是上市公司防范盈余管理行為的關鍵。企業(yè)應建立健全內(nèi)部審計制度，加強對財務報告編制過程的監(jiān)督和審查。內(nèi)部審計部門應獨立于其他部門，直接向董事會負責，確保其能夠客觀、公正地對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營活動進行審計。內(nèi)部審計部門要定期對財務報表進行審計，檢查財務數(shù)據(jù)的真實性、準確性和完整性，及時發(fā)現(xiàn)并糾正可能存在的盈余管理行為。加強對關聯(lián)交易的內(nèi)部控制，規(guī)范關聯(lián)交易的審批程序和信息披露。對于重大關聯(lián)交易，應進行嚴格的風險評估和審批，確保交易的公平、公正、公開，避免通過關聯(lián)交易進行盈余管理。優(yōu)化業(yè)績考核機制也是至關重要的。上市公司應建立科學合理的業(yè)績考核體系，避免過度依賴凈利潤等單一財務指標來評價管理層的業(yè)績。業(yè)績考核指標應涵蓋多個方面，除了財務指標外，還應包括非財務指標，如市場份額、客戶滿意度、產(chǎn)品質(zhì)量、創(chuàng)新能力等。這樣可以促使管理層更加注重企業(yè)的長期發(fā)展，而不是僅僅關注短期的財務業(yè)績，從而減少為了追求短期業(yè)績而進行盈余管理的行為。建立長期激勵機制，將管理層的薪酬與企業(yè)的長期業(yè)績掛鉤，如采用股票期權、限制性股票等激勵方式，使管理層的利益與股東的利益更加一致，鼓勵管理層為企業(yè)的長期發(fā)展努力工作。提升企業(yè)核心競爭力是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的根本途徑。上市公司應加大技術研發(fā)投入，提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務水平，拓展市場份額，增強自身的盈利能力和抗風險能力。在技術研發(fā)方面，企業(yè)要積極關注行業(yè)的技術發(fā)展趨勢，加大研發(fā)投入，培養(yǎng)和引進高素質(zhì)的研發(fā)人才，不斷推出具有創(chuàng)新性和競爭力的產(chǎn)品和技術。在產(chǎn)品質(zhì)量和服務水平方面，企業(yè)要建立嚴格的質(zhì)量控制體系，加強對生產(chǎn)過程的監(jiān)控，確保產(chǎn)品質(zhì)量符合標準。要提高服務意識，為客戶提供優(yōu)質(zhì)、高效的服務，增強客戶的滿意度和忠誠度。通過拓展市場份額，企業(yè)可以增加銷售收入，提高市場地位，增強自身的盈利能力和抗風險能力。只有企業(yè)的核心競爭力得到提升，才能在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，從而減少對盈余管理等不正當手段的依賴。6.2對監(jiān)管機構的建議監(jiān)管機構應加強對上市公司的日常監(jiān)管力度，建立健全的監(jiān)管體系。在信息披露監(jiān)管方面，要嚴格審查上市公司的財務報告和相關信息披露文件，確保信息的真實性、準確性和完整性。要求上市公司詳細披露資產(chǎn)減值準備的計提依據(jù)、關聯(lián)交易的具體內(nèi)容和定價政策、政府補助的獲取條件和使用情況等重要信息，以便投資者和監(jiān)管機構能夠全面了解公司的財務狀況和經(jīng)營活動。加強對上市公司的現(xiàn)場檢查，定期或不定期地對公司的財務狀況、內(nèi)部控制制度執(zhí)行情況等進行實地核查。在現(xiàn)場檢查中，重點關注公司是否存在異常的財務數(shù)據(jù)和經(jīng)營行為，如資產(chǎn)減值準備的計提與轉回是否合理、關聯(lián)交易是否存在利益輸送等問題。對于發(fā)現(xiàn)的問題，要及時要求公司整改，并依法進行處罰。完善監(jiān)管制度是遏制盈余管理行為的關鍵。監(jiān)管機構應制定更為嚴格和細化的會計準則和監(jiān)管規(guī)則，減少企業(yè)在會計政策選擇和盈余管理方面的空間。在資產(chǎn)減值準備方面，明確資產(chǎn)減值的認定標準和計提方法，避免企業(yè)隨意計提和轉回資產(chǎn)減值準備。對于關聯(lián)交易，加強對關聯(lián)交易的審批和監(jiān)管，要求企業(yè)在進行關聯(lián)交易時，必須經(jīng)過嚴格的審批程序，并充分披露交易的背景、目的、價格等信息，確保關聯(lián)交易的公平、公正、公開。提高違規(guī)成本是約束上市公司盈余管理行為的重要手段。監(jiān)管機構應加大對盈余管理違規(guī)行為的處罰力度，對發(fā)現(xiàn)的盈余管理行為，依法給予嚴厲的行政處罰，包括罰款、警告、責令整改等。對于情節(jié)嚴重的，要追究相關責任人的法律責任，形成有效的法律威懾。建立誠信檔案制度，將上市公司的誠信記錄納入監(jiān)管范圍。對于存在盈余管理等違規(guī)行為的上市公司，在誠信檔案中予以記錄，并向社會公開。這將影響公司的聲譽和市場形象，增加公司的融資成本和經(jīng)營難度，促使公司自覺遵守法律法規(guī)，規(guī)范經(jīng)營行為。6.3對投資者的警示投資者在資本市場中處于信息劣勢地位，*ST冀裝的負向盈余管理行為警示投資者需要增強風險意識，提高對上市公司財務信息的識別能力。在投資決策過程中，投資者不能僅僅依賴上市公司披露的表面財務數(shù)據(jù)，而應深入分析財務報表背后的真實情況。投資者要學會運用科學的財務分析方法?？梢酝ㄟ^計算和分析一系列財務指標，如毛利率、凈利率、資產(chǎn)負債率、應收賬款周轉率等，全面了解公司的盈利能力、償債能力和營運能力。對比*ST冀裝在2014-2016年期間毛利率的變化，若毛利率在短期內(nèi)出現(xiàn)異常波動，且與同行業(yè)公司相比差異較大，就需要進一步探究原因，判斷是否存在盈余管理行為對利潤的調(diào)節(jié)。同時，關注財務指標之間的勾稽關系，如營業(yè)收入與應收賬款、凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額之間的關系。如果營業(yè)收入大幅增長，但應收賬款也隨之大幅增加，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額并未同步增長，這可能暗示公司存在應收賬款回收困難或通過虛構收入來調(diào)節(jié)利潤的情況。識別盈余管理的方法眾多，投資者應重點關注會計政策和會計估計的變更。當上市公司突然變更會計政策，如改變固定資產(chǎn)折舊方法、存貨計價方法等，或者對會計估計進行調(diào)整，如大幅改變壞賬準備計提比例、資產(chǎn)減值準備計提金額等，投資者需要謹慎分析這些變更是否合理，是否存在通過會計政策和會計估計變更來調(diào)節(jié)利潤的嫌疑。關注非經(jīng)常性損益項目。對于*ST冀裝這類通過處置資產(chǎn)、獲得政府補助等非經(jīng)常性損益項目實現(xiàn)扭虧為盈的公司，投資者要仔細分析非經(jīng)常性損益的來源和可持續(xù)性，判斷公司的主營業(yè)務盈利能力是否真正得到改善。如果公司的凈利潤主要依賴非經(jīng)常性損益，而主營業(yè)務長期虧損，那么公司的盈利質(zhì)量較低，投資風險較大。投資者還可以通過關注注冊會計師的審計報告來識別盈余管理行為。雖然注冊會計師的審計報告不能完全保證公司不存在盈余管理，但如果審計報告中出具了非標準無保留意見，或者公司頻繁更換注冊會計師，這都可能是公司存在財務問題的信號，投資者應進一步深入了解公司的財務狀況。在面對復雜的財務信息和可能存在的盈余管理行為時，投資者要保持理性和謹慎的態(tài)度。不要被公司短期的財務數(shù)據(jù)改善所迷惑，要綜合考慮公司的行業(yè)地位、市場競爭力、發(fā)展前景等因素，做出合理的投資決策。在投資*ST冀裝時，投資者不能僅僅因為公司在2016年實現(xiàn)扭虧為盈就盲目投資，而應全面分析公司扭虧為盈的原因，判斷其是否具有可持續(xù)性，避免因被虛假的財務信息誤導而遭受投資損失。七、結論與展望7.1研究結論總結本研究深入剖析了*ST冀裝的負向盈余管理行為，全面揭示了其手段、動機和影響，取得了以下關鍵研究成果。在負向盈余管理手段方面，*ST冀裝主要運用了三種手段。通過對資產(chǎn)減值準備的操縱，在2014-2015年虧損期間，公司大幅計提資產(chǎn)減值準備，導致資產(chǎn)賬面價值被嚴重低估，進一步加劇了虧損程度；而在2016年扭虧關鍵年度，又轉回部分資產(chǎn)減值準備，增加了當期利潤。關聯(lián)交易操縱方面，公司在2016年向關聯(lián)方轉讓盾石機械股權，該交易在價格、內(nèi)容和時間選擇上均存在疑點，通過此次關聯(lián)交易確認的投資收益對公司扭虧為盈起到了決定性作用。公司在2016年還充分利用政府補助，當年獲得的政府補助金額較大，且獲取時間與公司扭虧為盈的時間高度吻合，政府補助直接計入當期損益，成為公司凈利潤的重要組成部分。從動機角度分析，*ST冀裝進行負向盈余管理主要有三大動機。為了避免退市風險，在連續(xù)虧損面臨退市警示的情況下，公司通過負向盈余管理手段調(diào)節(jié)利潤，以滿足交易所的相關規(guī)定，保住上市資格。滿足業(yè)績承諾也是重要動機之一，由于重大資產(chǎn)重組中涉及業(yè)績承諾，而相關子公司未能完成業(yè)績承諾，公司為了維護信譽和便于后續(xù)融資，有動機通過負向盈余管理來實現(xiàn)業(yè)績承諾。管理層利益驅(qū)動同樣不可忽視，管理層的薪酬和晉升與公司業(yè)績掛鉤，為了自身利益，管理層在公司面臨虧損時，通過負向盈余管理調(diào)節(jié)業(yè)績，以避免薪酬減少和晉升受阻。負向盈余管理行為給ST冀裝帶來了多方面影響。對財務報表質(zhì)量而言，資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)減值準備的異常計提與轉回導致資產(chǎn)賬面價值失真，利潤表中非經(jīng)常性損益項目的異常變動掩蓋了主營業(yè)務盈利能力不足的問題，現(xiàn)金流量表與利潤表的勾稽關系也受到干擾，使得財務報表無法真實反映公司的財務狀況和經(jīng)營成果。在投資者決策方面，嚴重誤導了投資者，投資者依據(jù)失真的財務信息做出錯誤的投資決策，如在2016年公司扭虧為盈后買入股票，后續(xù)卻因公司真實經(jīng)營狀況暴露而遭受損失。從市場資源配置角度，干擾了市場的正常資源配置機制，股票價格因虛假財務信息上漲，吸引資源流向ST冀裝，而忽視了其他真正有價值的企業(yè)，破壞了市場的公平競爭環(huán)境。7.2研究局限性與未來展望本研究雖取得了一定成果，但也存在一些局限性。在研究范圍上，僅聚焦于*ST冀裝這一家公司，雖然該公司具有典型性，但樣本單一可能導致研究結果的