金融學-金融風險管理

第六章金融風險管理6.1金融風險管理概述6.2金融風險規(guī)避6.3保險6.4風險分散化與資產(chǎn)組合理論7/10/20251金融學課件第一節(jié)金融風險管理概述

一、風險及其分類風險（risk）：經(jīng)濟因素發(fā)生不擬定性變化給人們帶來損失的可能性。金融風險：金融交易過程中的風險。7/10/20252金融學課件圖6-1金融風險的重要類型

金融風險

金融風險分類：信用風險、價格風險、利率風險、匯率風險、流動性風險、購置力風險、經(jīng)營風險、國家風險、清償力風險、業(yè)績風險等（如圖8-1所示）。7/10/20253金融學課件金融風險信用風險價格風險利率風險匯率風險流動性風險購置力風險經(jīng)營風險國家風險清償力風險業(yè)績風險一、金融風險的種類7/10/20254金融學課件信用風險(creditrisk)：又稱為違約風險，指多個經(jīng)濟合同的簽約人到期不能履約而給其它簽約人帶來損失的風險。例如，銀行提供貸款后，該公司到期不能償還貸款（可能由于主觀因素，也可能由于客觀因素），將給銀行帶來經(jīng)濟損失。在貸款發(fā)放后至到貸款收回之前，銀行都面臨著受到損失的威脅。信用貸款和無擔保債券等信用產(chǎn)品的信用風險最大。價格風險(pricerisk)：是指商品或金融資產(chǎn)價格不擬定變動給有關經(jīng)濟主體帶來經(jīng)濟損失的可能性。在市場經(jīng)濟條件下，價格隨市場供求等多個因素的變化而波動。特別是當代金融市場，金融資產(chǎn)價格，特別是金融衍生品價格的波動含有巨大的不擬定性，往往給有關行為人帶來巨大的經(jīng)濟損失。

7/10/20255金融學課件利率風險(interestriterisk)：是由于利率的不擬定變動給有關經(jīng)濟主體帶來經(jīng)濟損失的可能性。利率變動的不擬定，一是將造成凈利息收入或支出的不擬定，從而使收益或融資成本不擬定；二是將造成金融資產(chǎn)或負債的市場價值的不擬定；三是影響金融機構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境匯率風險（exchangeraterisk）：由于匯率的不擬定變動給有關經(jīng)濟主體帶來經(jīng)濟損失的可能性。匯率的變動可能造成外幣收支的流量變化、外幣資產(chǎn)負債賬面價值的變化、經(jīng)濟環(huán)境和公司經(jīng)營活動的不利變化，而造成經(jīng)濟主體產(chǎn)生間接損失。流動性風險(liquidityrisk)：是指經(jīng)濟主體由于流動性的不擬定變動而遭受經(jīng)濟損失的可能性。流動性涉及金融資產(chǎn)以合理的價格在市場上流通、變現(xiàn)的能力和以合理利率方便地籌措資金的能力。銀行可能由于其流動性需求的不擬定性而面臨較大的損失。

7/10/20256金融學課件購置力風險(purchasingpowerrisk)：又稱為通貨膨脹風險(inflationrisk)，是時指由于通貨膨脹的不擬定性變動造成經(jīng)濟主體遭受經(jīng)濟損失的可能性。通貨膨脹對利率和金融資產(chǎn)價格及其收益率等都將產(chǎn)生重要影響。經(jīng)營風險(businessrisk)：是指公司在經(jīng)營管理過程中，由于多個不擬定性因素造成經(jīng)營管理失誤而造成公司遭受損失的可能性。重要涉及決策風險、財務風險、操作風險和詐騙風險等。7/10/20257金融學課件國家風險(nationalrisk)：是指在涉外經(jīng)濟活動中，經(jīng)濟主體由于外國政府的行為變化造成其遭受損失的可能性。重要涉及由于政權(quán)更替、政治動亂、罷工等造成的政治風險和由于一種國家多個經(jīng)濟因素的不擬定性變動造成經(jīng)濟政策變化的經(jīng)濟風險等。清償力風險（solvencyrisk）：是指債務人無力清償債務的風險。業(yè)績風險（performancerisk）：是當投資收益更多地依賴于某個公司或某個項目的業(yè)績的時候發(fā)生的風險。7/10/20258金融學課件系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險P131系統(tǒng)性風險一種經(jīng)濟體系中全部的資產(chǎn)都面臨的風險不可通過投資組合來分散非系統(tǒng)性風險單個資產(chǎn)所特有的風險可通過投資組合來分散如何來衡量系統(tǒng)性風險的大小呢？7/10/20259金融學課件系統(tǒng)性風險的衡量：?普通用β值來衡量系統(tǒng)性風險的大小，一種資產(chǎn)的價值變動的比例除以整個市場價值的比例。β值越大的資產(chǎn)，其系統(tǒng)性風險就越大。7/10/202510金融學課件二、金融風險的度量（一）價格風險的度量風險指金融資產(chǎn)的將來價值可能偏離預期價值的程度。金融資產(chǎn)價格風險與金融資產(chǎn)的將來價值和收益率緊密有關。為了分析的方便，我們將把討論的焦點從金融資產(chǎn)的將來價值轉(zhuǎn)移到收益率。7/10/202511金融學課件1、預期收益率由于風險的存在，金融資產(chǎn)的將來收益是不擬定的。例7.1，今年投資股票的收益率假設有5種可能性：50%、30%、10%、-10%和-30%。它們出現(xiàn)的概率分別為：0.1、0.2、0.4、0.2和0.1。那么，今年投資股票的預期收益率為這5種可能收益的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)重為其出現(xiàn)的概率。即：E(R)=0.1*50%+0.2*30%+0.4*10%+0.2*(-10%)+0.1*(-30%)=10%可見，金融資產(chǎn)的預期收益率(expectedyield)為其全部可能收益的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)重為每種可能收益出現(xiàn)的概率。即： (7-1)其中，Ri為可能的收益率；Pi為對應的概率；n為可能成果的數(shù)目。7/10/202512金融學課件單一資產(chǎn)預期收益率

和風險度的計算1、單一資產(chǎn)預期收益率的計算E(r)=Σripiri表達在i狀態(tài)下獲取的收益率，pi表達獲得ri的概率，E(r)表達單一資產(chǎn)預期收益率ni=1?參考材料：有關投資組合理論可參考〔美〕斯坦利?G?伊肯思《金融學》（第二版）（2005）第七章7/10/202513金融學課件假定股票A現(xiàn)在價格是10元，將來價格波動狀況可能是：?一種月后上漲到16元的可能性是0.25?上漲到12元的可能性是0.5?還是10元的可能性是0.25?

E(r)=Σripi＝0.25×60％＋0.5×20％＋0.25×0％＝25％股票A的預期收益率=?7/10/202514金融學課件再假定股票B現(xiàn)在的價格是10元，但它出現(xiàn)了虧損，公司正在想法進行重組其股價波動存在三種狀況:?重構(gòu)成功，價格在一種月后上漲到22元，重組很快且獲得成功的可能性是0.25?重組進展很緩慢，一種月后上漲到11元，這種狀況的可能性為0.5?重組很快就失敗了，股票價格會在一種月后下跌到6元，這種狀況的可能性為0.25?0.25×120%＋0.5×10%＋0.25×（-40%）＝25%股票B的預期收益率=?7/10/202515金融學課件（2）收益率的概率分布從上可見，決定預期收益率的是其可能的成果及其出現(xiàn)的概率。同樣的可能成果不同的概率分布將會有不同的預期收益率。重要的概率分布有三種類型：對稱的概率分布、偏左的概率分布和偏右的概率分布（如圖7-2所示）。對稱的概率分布又稱為正態(tài)分布。許多金融資產(chǎn)收益率概率符合正態(tài)分布。7/10/202516金融學課件pppRRR對稱概率分布偏右概率分布偏左概率分布圖7-2概率分布的基本形狀7/10/202517金融學課件（3）收益的方差、原則差度量金融資產(chǎn)風險大小的重要原則是方差和原則差。收益的方差Var(R)是多個可能收益偏離預期收益率的離差平方的加權(quán)和，權(quán)重為其出現(xiàn)的概率。 (7-2)

如上例Var(R)=0.1*(50%-10%)2+0.2*(30%-10%)2+0.4*(10%-10%)2+0.2*(-10%-10%)2+0.1*(-30%-10%)2=480%7/10/202518金融學課件E(rA)=E(rB)=10%A股票B股票010%收益率7/10/202519金融學課件2、單一資產(chǎn)風險度的計算公式以σ2表達方差，ri表達i狀態(tài)下的收益率，pi表達獲得ri的概率，E(r)表達預期收益率，則σ2=Σpi[E(r)－ri]2σ表達原則差，即方差的平方根σ=(Σpi[E(r)－ri]2)1/2σ-sigma7/10/202520金融學課件假定股票A現(xiàn)在價格是10元，將來價格波動狀況可能是：?一種月后上漲到16元的可能性是0.25?上漲到12元的可能性是0.5?還是10元的可能性是0.25?

σA2=0.25×(0.6-0.25)2＋0.5×(0.2-0.25)2＋0.25×(0-0.25)2＝0.0475股票A的風險度=?7/10/202521金融學課件再假定股票B現(xiàn)在的價格是10元，但它出現(xiàn)了虧損，公司正在想法進行重組其股價波動存在三種狀況:?重構(gòu)成功，價格在一種月后上漲到22元，重組很快且獲得成功的可能性是0.25?重組進展很緩慢，一種月后上漲到11元，這種狀況的可能性為0.5?重組很快就失敗了，股票價格會在一種月后下跌到6元，這種狀況的可能性為0.25?σB2=0.25×(1.2-0.25)2＋0.5×(0.1-0.25)2＋0.25×(-0.4-0.25)2＝0.3425股票B的風險度=?7/10/202522金融學課件原則差為方差的平方根，即： (7-3)上例：原則差=22%收益率的方差和原則差越大，闡明其可能的多個收益偏離其預期收益率的程度越大，其收益率的不擬定性越大，投資風險越大。7/10/202523金融學課件（二）信用風險的度量信用風險的傳統(tǒng)度量辦法是信用評級信用評級是重要由專業(yè)評級機構(gòu)對債務人發(fā)行的債務工具的信用風險(違約概率)的相對度量。國際出名的外部評級機構(gòu)如穆迪、原則普爾公司等專門進行信用評級工作。穆迪等4家評級公司對公司債券的評級體系如表7-1所示，被評為3A級的債券為第一流的債券；雙A級為優(yōu)質(zhì)債券；單A級為中上等債券；3B為中檔；級別更低的債券被認為含有投機性或明顯投機性。7/10/202524金融學課件表7-1公司債券評級體系及標示符一覽表穆迪公司標準普爾公司菲奇公司D&P公司簡要定義

投資級—高信譽

AaaAAAAAAAAA

金邊債券，一流質(zhì)量，最高安全性Aa1AA+AA+AA+優(yōu)等，高質(zhì)量Aa2AAAAAA優(yōu)等，高質(zhì)量Aa3AA-AA-AA-優(yōu)等，高質(zhì)量A1A+A+A+中上等A2AAA中上等A3A-A-A-中上等Baa1BBB+BBB+BBB+中下等Baa2BBBBBBBBB中下等Baa3BBB-BBB-BBB-中下等

顯著投機型—低信譽

Ba1BB+BB+BB+低等，投機型Ba2BBBBBB低等，投機型Ba3BB-BB-BB-低等，投機型B1B+B+B+高度投機型B2BBB高度投機型B3B-B-B-高度投機型

純粹投機型—極大的違約風險

CCC+

CCC風險極大,處境困難CaaCCCCCC

風險極大,處境困難CCCC-

風險極大,處境困難CaCCC

會發(fā)生違約,極度投機型

C

比上述級別更具投機性

C1

C1=收入債券—不支付利息

DDD

違約

DDDD違約

DD

違約資料來源：弗蘭克J法博齊等著《資我市場：機構(gòu)與工具》，第480頁經(jīng)濟科學出版社，19987/10/202525金融學課件表7-2顯示了穆迪公司評級債券的違約統(tǒng)計成果。從中可見，A級債券違約率甚低，而B級債券的違約率就大幅上升。它們的信用評級更多的應用于債務的發(fā)行而非債務人。由于同一債務人發(fā)行的不同債務由于含有不同的擔保等條件而含有不同的信用等級。相反，債務發(fā)行人的信用評級特性只有其違約的概率。7/10/202526金融學課件表7-2穆迪公司評級體系中A、B級別的違約統(tǒng)計（1970-1997）資料來源：Moody’sInvestorsSevvice,19977/10/202527金融學課件銀行較多的使用內(nèi)部評級，由于他們的借款人普通缺少公開的信用評級債務發(fā)行。信用評級有許多不同的類型，涉及主權(quán)風險、國家風險和本地貨幣風險等。

信用評級是一種傳統(tǒng)的信用風險度量辦法，它僅合用于單個借款者信用風險的評定，對于采用分散化投資來減低非系統(tǒng)風險的資產(chǎn)組合來說，它并不能有效地反映資產(chǎn)組合的信用風險。資產(chǎn)組合模型揭示了資產(chǎn)組合風險差別取決于借款者的數(shù)量、不同借款者的種類、行業(yè)和國家等。資產(chǎn)組合的信用風險以潛在損失（potentiallosses）來度量，方便決定終究要多少資本才干夠彌補這些損失。運用信用風險模型直接模擬違約概率和如何刻劃資產(chǎn)組合的信用風險仍然是信用風險度量的兩大難題。7/10/202528金融學課件三、風險管理過程1、風險識別

風險識別就是通過對影響其分析對象的多個不擬定性因素進行系統(tǒng)分析，發(fā)現(xiàn)其面臨的重要風險的工作。風險識別是風險管理的基礎。有效的風險識別需要將分析對象作為一種整體，將全部可能產(chǎn)生影響的不擬定性因素都考慮在內(nèi)。2、風險評定

風險評定是對第一階段識別的風險進一步加以量化分析，以擬定其具體風險大小、影響程度等工作。它是下一步擬定與否采用風險防備和控制方法以及采用什么樣的風險防備和控制方法的前提。風險評定普通需要通過專門訓練的專業(yè)人才采用專門的辦法進行。7/10/202529金融學課件3、風險管理辦法選擇

減少風險重要有四種基本辦法：風險回避、防止并控制損失、風險留存和風險轉(zhuǎn)移。它們各有利弊和限制條件。具體使用時必須有針對性的加以選擇。4、實施

對于已識別和評定后的風險，在擬定其防備方法后，就應當及時地付諸實施。其基本原則是使實施成本最小化。5、評價

風險管理是如圖8-2所示的動態(tài)反饋過程，在此過程中必須對決策的實施效果進行反饋和評價，及時地修改不當?shù)臎Q策，以適應新的狀況的需要。7/10/202530金融學課件風險管理的動態(tài)反饋過程風險識別風險管理效果評價風險管理方法選擇風險管理方法實施風險評估7/10/202531金融學課件四、風險管理的基本辦法風險回避：故意識地避免某種特定風險的而避免從事該項經(jīng)營活動或投資行為。防止并控制損失：為減少損失的可能性或嚴重性而采用的行動。它能夠在損失發(fā)生之前、之中或之后采用。風險留存：指自己承當風險并以自己的財產(chǎn)來彌補損失。這種狀況可能是由于過失而產(chǎn)生。有的人可能為了某種目地故意識的自己承當風險。風險轉(zhuǎn)移：通過某種金融交易將風險轉(zhuǎn)移給別人。風險轉(zhuǎn)移重新配備風險、重新配備資源兩種基本方式為提高社會的經(jīng)濟效率做出奉獻。7/10/202532金融學課件風險轉(zhuǎn)移的基本辦法有三類：套期保值、保險和分散投資。套期保值(hedge)：就是在現(xiàn)貨市場買進（賣出）某項資產(chǎn)的同時，在遠期類市場賣出（買進）該項資產(chǎn)的遠期產(chǎn)品，運用兩種市場的價格關系、通過相反的收益狀況來保持該項資產(chǎn)的價值的交易行為。如A公司在年終有一批產(chǎn)品出口，它可能面臨兩種風險：一是價格下跌的方向；二是外匯（例如美元）貶值的風險。它可通過提前出售該產(chǎn)品的期貨，對產(chǎn)品進行套期保值；同時出售相似金額的外匯期貨，對美元匯率風險進行套期保值。但是，它在進行套期保值的同時，也放棄了產(chǎn)品價格可能上升和美元可能升值的好處。

7/10/202533金融學課件保險(insuring)：意味著通過支付額外的費用（保險費、期權(quán)費）來減少損失。通過購置保險，以一項擬定的保險費支出替代如果不保險可能遭受的更大損失。如A公司通過購置美元看跌期權(quán)為其美元收入保險，則當美元貶值時執(zhí)行期權(quán)為其保值；而美元升值時放棄期權(quán)在市場換匯，則可獲得美元升值的好處。

保險與套期保值的本質(zhì)區(qū)別在于：套期保值通過放棄獲得收益的可能性來減少風險；保險則是通過支付保險費，在保存獲得收益的可能性的同時減少風險。分散投資（diversify）：將投資分散于多個風險資產(chǎn)，從而減少其擁有一種資產(chǎn)所面臨的風險。不同的資產(chǎn)在同一時間的風險水平是不同，通過選擇最優(yōu)投資組合就可有效地減少個股風險（原理見背面有關內(nèi)容）。

7/10/202534金融學課件第二節(jié)風險規(guī)避

一、運用遠期類合約套期保值規(guī)避風險買期保值：就是在將來需要買進某種金融資產(chǎn)時，現(xiàn)在買進對應數(shù)量的同一資產(chǎn)的期貨合約以規(guī)避其價格可能上漲帶來損失的風險。（提前買）例如：背景：B公司在下六個月需要1000萬美元外匯進口原材料，現(xiàn)在美元兌人民幣匯率為1:8.25。6月底到期的美元期貨價格為8.255元，每張合約為1000美元。操作：為了規(guī)避匯率上升的風險，B公司能夠買進1萬張6月底到期的美元期貨（期貨價格為8.255元）。

7/10/202535金融學課件保值分析：如果6月底美元匯率上升為1:8.27，6月底到期的美元期貨價格也上漲為8.27元，B公司既能夠賣出該期貨，再買進現(xiàn)匯；也能夠待期貨到期后進行交割。但不管采用哪種方式均可將換匯成本控制在8.255元。如果6月底美元匯率下跌為1:8.20，6月底到期的美元期貨價格也下跌為8.20元，B公司既能夠賣出該期貨平倉，再買進現(xiàn)匯；也能夠待期貨到期后進行交割。其換匯成本也為8.255元。即使規(guī)避了美元匯率上升的風險，但是也失去了美元匯率可能下降帶來的好處。7/10/202536金融學課件賣期保值：就是在將來需要賣出某種金融資產(chǎn)時，現(xiàn)在賣出對應數(shù)量的同一資產(chǎn)的期貨合約以規(guī)避其價格可能下跌帶來損失的風險。（提前賣）

7/10/202537金融學課件例如：背景：C公司在下六個月有1000萬美元的出口外匯收入，現(xiàn)在的美元兌人民幣匯率為1:8.25。6月底到期的美元期貨價格為8.255元，每張合約為1000美元。操作：為了規(guī)避匯率上升的風險，B公司能夠賣出1萬張6月底到期的美元期貨。7/10/202538金融學課件保值分析：如果6月底美元匯率下跌為1:8.20，6月底到期的美元期貨價格也下跌為8.20元，B公司既能夠買進同樣數(shù)量的該期貨平倉，再賣出現(xiàn)匯；也能夠待期貨到期后進行交割。其換匯成本也為8.255元。如果6月底美元匯率上升為1:8.27，6月底到期的美元期貨價格也上漲為8.27元，B公司既能夠買進該期貨平倉，再賣出現(xiàn)匯；也能夠待期貨到期后進行交割。但不管采用哪種方式均可將換匯成本控制在8.255元。即使規(guī)避了美元匯率下降的風險，但是也失去了美元匯率可能上升帶來的好處。7/10/202539金融學課件二、運用交換類合約規(guī)避風險運用貨幣交換規(guī)避匯率風險（案例分析）背景：D公司在美國有一分公司，此后5年每年有100萬美元凈利潤匯回總公司；同期C公司每年需100萬美元進口原材料。現(xiàn)在美元兌人民幣匯率為1:8.20。操作：為規(guī)避美元匯率風險，D公司與C公司訂立一種5年內(nèi)每年以1:8.20比率交換100萬美元的交換合約。7/10/202540金融學課件規(guī)避風險分析：如果第一年美元匯率下跌為1:8.10，C公司應支付給D公司交換匯率和實際匯率的差價與合約金額的乘積，即：(8.20-8.10)X100=10萬元人民幣。如果第二年美元匯率上升為1:8.25，則D公司應支付給C公司(8.25-8.20)X100=5萬元人民幣。通過貨幣交換雙方將美元匯率控制在1:8.20，從而規(guī)避了美元匯率波動的風險。

7/10/202541金融學課件運用利率交換規(guī)避利率風險（案例分析）背景：信用級別較低的B公司與信用級別較高的A公司都需要籌資1000萬元5年。B公司自己發(fā)行5年期債券的利率為12%，而A公司發(fā)行5年期債券的利率為10%；六個月期貸款利率為8%操作：B公司與A公司訂立了一種利率交換合約：B公司支付A公司籌資1000萬元的長久債券利率（年率10%）；A公司支付B公司籌資1000萬元的短期債券利率減2%。規(guī)避利率風險分析：A公司支付8%-2%=6%的利率，比自己直接進行短期融資節(jié)省成本2%。B公司支付8%+2%=10%的固定利率獲得了自己發(fā)行5年期債券支付12%的利率才干獲得的長久資金，節(jié)省成本2個百分點（12%-10%）。規(guī)避了5年期間的利率風險。

7/10/202542金融學課件運用貨幣利率交換規(guī)避匯率和利率風險例如，D公司借到固定利率為5%的歐元貸款100萬元，但愿將其換為以浮動利率計息的美元債務。而E公司借到浮動利率為LIBOR+0.25%的美元債務，但愿將其換為固定利率的歐元債務。D公司與E公司簽定貨幣利率交換合約，即能夠規(guī)避對應的匯率和利率風險。

7/10/202543金融學課件三、運用缺口管理規(guī)避利率風險缺口管理（gapmanagement）就是通過對利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債進行匹配，盡量縮小利率敏感性缺口，規(guī)避銀行利率風險的一種套期保值方略。對于正缺口，可通過延長資產(chǎn)期限或縮短負債期限；減少利率敏感性資產(chǎn)或增加利率敏感性負債使之匹配。對于負缺口，可通過縮短資產(chǎn)期限或延長負債期限；增加利率敏感性資產(chǎn)或減少利率敏感性負債使之匹配。利率敏感性資產(chǎn)A：就是能夠重新定價的資產(chǎn)，涉及快到期或待展期的貸款以及浮動利率貸款等。7/10/202544金融學課件利率敏感性負債L：就是能夠重新定價的負債，涉及快到期或待展期的存款以及浮動利率存款、貨幣市場借款等。利率敏感性缺口G：(8-4)其中，G為利率敏感性缺口；A為利率敏感性資產(chǎn)；L為利率敏感性負債。G>0時，存在正缺口，如果利率上升，利率敏感性資產(chǎn)的收益增加不不大于利率敏感性負債的成本增加，銀行收益將增加；如果利率下降，利率敏感性資產(chǎn)的收益減少不不大于利率敏感性負債的成本減少，銀行收益將減少。G<0時，存在負缺口，如果利率上升，利率敏感性資產(chǎn)的收益增加不大于利率敏感性負債的成本增加，銀行收益將減少；如果利率下降，利率敏感性資產(chǎn)的收益減少不大于利率敏感性負債的成本減少，銀行收益將增加。

7/10/202545金融學課件第三節(jié)保險（Insuring）

（保險合約、期權(quán)、財務擔保）

7/10/202546金融學課件一、保險合約（InsuringContracts）：是保險公司與被保險人之間訂立的、當某一事件發(fā)生時按商定的費率予以被保險人賠償?shù)暮霞s。保險合約的基本要素涉及：免責條款、賠付限額、免賠額和賠付比率。第三節(jié)保險（Insuring）

（保險合約、期權(quán)、財務擔保）7/10/202547金融學課件銀行購置利率保險案例：背景：現(xiàn)在市場利率水平為7%，銀行緊張利率會上漲。操作：A銀行與承保人訂立了一份100億元本金的利率保險合約；銀行為這種保險保護需要支付保險費，保險費率為0.5%（根據(jù)保護的時間長度和保護期內(nèi)利率上升超出上限的風險程度來擬定）；如果銀行的利息成本超出8%的利率上限（免賠額），承保人將予以銀行80%的利息賠償；在此利率上限之內(nèi)則由銀行自己承當全部利息成本。7/10/202548金融學課件銀行利息成本保險分析：如果市場利率上漲到10%，則承保人將支付銀行(10%-8%)80%100=1.6億元的利息賠償，扣除銀行支付的保險費1000.5%=0.5億元，銀行實際獲得的利息賠償為1.6-0.5=1.1億元。

如果市場利率下跌到5%，銀行將可減少利息支出(7%-5%)100=2億元，扣除保險費0.5億元，實際獲利2-0.5=1.5億元。銀行通過購置利率保險，既減少了利率可能上升帶來的損失，又不失去利率可能下降的好處。

7/10/202549金融學課件市場利率損益+0_保險費利率上限盈虧平衡點利率保險利率套期利率互換圖7.3利率保險與利率套期和互換的差異7/10/202550金融學課件二、金融期權(quán)（FinancialOptions）：就是在將來的一定時間之內(nèi)以敲定價格（StrikePrice）買或不買，賣或不賣某種金融資產(chǎn)的選擇權(quán)利。它也是一種普遍使用的保險工具。金融期權(quán)分為看跌期權(quán)和看漲期權(quán)。通過購置看漲期權(quán)可覺得利率可能下降，金融資產(chǎn)價格可能上漲的風險保險（參見例5.3和例5.4）7/10/202551金融學課件三、財務擔保財務擔保（Guarantee）是貸款人規(guī)定擔保人為借款人的借款提供經(jīng)濟擔保，當借款人無力償還借款時，由擔保人負責償還的一種經(jīng)濟合同。它是對信用風險的一種保險。信用貸款的申請、信用卡的申請、利率交換、貨幣交換等都可能規(guī)定提供擔保。個人、公司、銀行、保險公司甚至政府都可能成為擔保者。財務擔保能夠減少貸款人面臨的違約風險，但并不能完全消除其面臨的違約風險。由于當被擔保人無力償還借款而違約的時候，如果擔保人有能力為被擔保人償還借款，則貸款人能夠通過法律等手段強制擔保人代為償還借款。但是，如果擔保人也無能力為被擔保人償還借款，則被擔保的借款就可能無法收回。因此，貸款人在接受借款人的貸款申請時必須嚴格審查其擔保人的擔保資格和已承當?shù)膿顩r。7/10/202552金融學課件第四節(jié)、風險分散化與資產(chǎn)組合理論風險和收益成正比，與否有收益較高但風險較低的資產(chǎn)呢？資產(chǎn)組合7/10/202553金融學課件（一）資產(chǎn)組合預期收益率和風險度的計算1、資產(chǎn)組合預期收益率的計算E(rp)＝Σ?jE(rj)?j表達j資產(chǎn)在總投資中所占的比重，E(rj)表達j資產(chǎn)的預期收益率，E(rp)表達資產(chǎn)組合的盼望收益率7/10/202554金融學課件?有A、B、C三種股票，持倉比重為A股票20%，B股票30%，C股票50%，如果A、B、C的預期收益率分別為10%、30%、60%。?E(rp)＝Σ?jE(rj)＝20%×10%＋30%×30%＋50%×60%＝41%資產(chǎn)組合的預期收益率＝?7/10/202555金融學課件2、資產(chǎn)組合風險度的計算2、資產(chǎn)組合風險度的計算公式P154黃達δp2=∑?i2σi2＋2∑?i?j

σiσjρijδp=[∑?i2σi2＋2∑?i?j

σiσjρij]?兩種風險資產(chǎn)組合時，則資產(chǎn)組合的風險度σp2=?A2σA2+

?B2σB2+2?A

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σAσBρAB

ni=1ni=10≤i<j≤n0≤i<j≤n7/10/202556金融學課件?ρAB=1，A、B兩種資產(chǎn)完全正有關時，σp2=?A2σA2+?B2σB2+2?A?BσAσB，即σp=?