紡織服裝行業(yè)2025年中期策略報(bào)告：補(bǔ)貼助力消費(fèi)回暖關(guān)注關(guān)稅未來(lái)變化

研究員：黃淑妍時(shí)間：2025年6月26日各地加大消費(fèi)補(bǔ)貼政策，線上線下補(bǔ)貼打通，以舊換新政策效應(yīng)加快釋放，有望持續(xù)激發(fā)消費(fèi)市場(chǎng)活力，促進(jìn)終端需求持續(xù)釋放。同時(shí)，伴隨降低存量貸款利率、推動(dòng)戶外運(yùn)動(dòng)發(fā)展等利好政策不斷出臺(tái)，品牌服飾、家居家紡的終端消費(fèi)需求有望逐步回升，龍頭企業(yè)有望率先受益。今年618節(jié)奏邁向“長(zhǎng)周期+強(qiáng)波段”模式，縮短決策周期，促銷規(guī)則全面簡(jiǎn)化，從“促銷套路”到“透明直降”，伴隨國(guó)補(bǔ)＋平臺(tái)補(bǔ)貼雙輪驅(qū)動(dòng)，共同激發(fā)消費(fèi)活力。今年618期間，綜合電商銷售總額同比增長(zhǎng)15%。全球貿(mào)易摩擦持續(xù)已久，當(dāng)前關(guān)稅沖突雖暫時(shí)緩和，但未來(lái)仍有可能再次升級(jí)，紡織制造行業(yè)或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽?025年1-5月紡織品、服裝累計(jì)出口金額仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，出口占比較高的紡織制造公司多有積極布局海外產(chǎn)能，并與下游優(yōu)質(zhì)客戶深度綁定，共同應(yīng)對(duì)及承擔(dān)相應(yīng)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，有能力降低加征關(guān)稅對(duì)公司凈利潤(rùn)帶來(lái)的影響。受促進(jìn)消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力、社會(huì)消費(fèi)意愿和能力逐漸復(fù)蘇等因素推動(dòng)，居民消費(fèi)能力有望持續(xù)上升，消費(fèi)信心有望進(jìn)一步恢復(fù)，期待未來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)回暖；同時(shí)，關(guān)注海外產(chǎn)能布局領(lǐng)先的紡織制造龍頭，以及品牌力與產(chǎn)品力均持續(xù)提升的品牌龍頭。推薦標(biāo)的包括：潮宏基、華利集團(tuán)、興業(yè)科技、水星家紡、羅萊生活、森馬服飾、報(bào)喜鳥(niǎo)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、品牌運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、存貨管理及跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)、外匯政策的風(fēng)險(xiǎn)。三、2025年中期投資策略五、風(fēng)險(xiǎn)提示根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，今年以來(lái)（截至2025年6月20日滬深300指數(shù)下跌2.24%；紡織服飾行業(yè)（申萬(wàn)）上漲0.12%，跑贏滬深300指數(shù)2.36pct，漲跌幅位列所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中第13名，位居全行業(yè)中游。紡織服飾二級(jí)行業(yè)中，紡織制造子行業(yè)下跌8.41%、跑輸滬深300指數(shù)6.17pct；服裝家紡子行業(yè)下跌3.02%、跑輸滬深300指數(shù)0.77pct；飾品子行業(yè)上漲23.16%，大幅跑贏滬深300指數(shù)25.40pct。-10.00-15.00銀行有色金屬傳媒汽車美容護(hù)理醫(yī)藥生物農(nóng)林牧漁機(jī)械設(shè)備環(huán)?；A(chǔ)化工通信國(guó)防軍工紡織服飾計(jì)算機(jī)綜合輕工制造鋼鐵交通運(yùn)輸公用事業(yè)電子銀行有色金屬傳媒汽車美容護(hù)理醫(yī)藥生物農(nóng)林牧漁機(jī)械設(shè)備環(huán)?；A(chǔ)化工通信國(guó)防軍工紡織服飾計(jì)算機(jī)綜合輕工制造鋼鐵交通運(yùn)輸公用事業(yè)電子社會(huì)服務(wù)滬深300指數(shù)石油石化家用電器建筑材料非銀金融建筑裝飾電力設(shè)備食品飲料商貿(mào)零售房地產(chǎn)煤炭-10.00紡織制造服裝家紡飾品紡織服飾數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院滬深300紡織服飾紡織制造服裝家紡飾品數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，今年以來(lái)（截至2025年6月20日），紡織服飾行業(yè)漲幅前五公司分別為潮宏基（+151.80%）、萊紳通靈（+108.14%）、曼卡龍（+87.29%）、ST摩登（+84.09%）、南山智尚（+76.57%）根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，今年以來(lái)（截至2025年6月20日），跌幅前五公司分別為華利集團(tuán)（-33.63%）、比音勒芬（-27.14%）、森馬服飾（-24.44%）、美爾雅（-21.44%）、偉星股80.0060.0040.0020.00潮宏基萊紳通靈曼卡龍ST摩登南山智尚-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00-40.00偉星股份美爾雅森馬服飾比音勒芬華利集團(tuán)數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，截至2025年6月20日，紡織服飾行業(yè)（申萬(wàn)）PE-TTM為33.20倍，子行業(yè)紡織制造、服裝家紡、飾品分別為18.74倍、74.54倍、28.04倍；2021年以來(lái)紡織服飾、紡織制造、服裝家紡、飾品歷史平均估值分別為32.98倍、23.01倍、42.32倍、57.90倍，當(dāng)前估值水平處于歷史中游水平。數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，截至2025年一季度，全部公募機(jī)構(gòu)對(duì)紡織服飾行業(yè)的持倉(cāng)比例為0.31%，相比于2024年末持倉(cāng)比例下降0.09pct；公募機(jī)構(gòu)對(duì)紡織制造、服裝家紡子行業(yè)的配置比例較前一季度有所下降，對(duì)飾品子行業(yè)配置比例有所提升。0數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2000年以來(lái)我國(guó)人均GDP一直保持較快增長(zhǎng)，至2024年已達(dá)到9.57萬(wàn)元/人；此外，2024年GDP增速為5.0%，繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)速度。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總量與質(zhì)量均穩(wěn)步提升，人民生活持續(xù)改善，消費(fèi)需求與活力不斷激發(fā)，有望推動(dòng)我國(guó)品牌消費(fèi)行業(yè)繼續(xù)維持快速發(fā)展。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織數(shù)據(jù)，消費(fèi)者信心指數(shù)雖于2020年上半年、2021年下半年有所下跌，目前降幅趨穩(wěn)，2025年5月消費(fèi)者信心指數(shù)為98.03。80,000.0040,000.00人均GDP（元）GDP同比增速（右軸，%）99.0098.0097.0096.0095.00數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為41,326億元，同比增長(zhǎng)6.40%，5月增速環(huán)比提高1.30pct，增速較4月顯著回升；其中，5月限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)商品零售類值為15,342億元，同比8.20%，增速環(huán)比提升1.60pct。分商品品類來(lái)看，5月限上服裝鞋帽類、金銀珠寶類零售額分別為1,225億元、300億元，分別同比+4.00%、+21.80%，黃金珠寶品類延續(xù)快速增長(zhǎng)。40.0030.0020.0010.00 -10.00-20.00-30.00社會(huì)消費(fèi)品零售總額：當(dāng)月同比（%）社會(huì)消費(fèi)品零售總額：累計(jì)同比（%）2018-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12 0.00-5.00服裝鞋帽零售額：當(dāng)月同比（%)金銀珠寶零售額：當(dāng)月同比(%)服裝鞋帽零售額：累計(jì)同比(%)金銀珠寶零售額：累計(jì)同比(%)數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年5月我國(guó)出口金額為22,767億元，同比上升6.30%；2025年1-5月，我國(guó)出口累計(jì)金額為106,682億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)7.20%。根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的全國(guó)進(jìn)出口重點(diǎn)商品量值表，2025年5月紡織紗線織物及其制品、服裝及衣著附件出口金額分別為910億元、978億元；2025年1-5月出口累計(jì)總額分別為4,201億元、4,182億元，分別同比增長(zhǎng)3.70%、0.60%。數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，海關(guān)總署，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2025年6月20日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)CCIndex3128B、2227B、2129B分別為14,879元/噸、12,984元/噸、15,199元/噸，月環(huán)比分別變化上升392元/噸、277元/噸、373元/噸；根據(jù)Cotlook數(shù)據(jù)，Cotlook:A指數(shù)為77.55美分/磅，月環(huán)比提升0.80美分/磅；根據(jù)鄭州商品交易所數(shù)據(jù)，棉花期貨收盤價(jià)為13,495元/噸，月環(huán)比上升100當(dāng)前棉花價(jià)格處于歷史中游水平，價(jià)格較為平穩(wěn)，有利于棉紡織行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。5,000.00中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù):CCIndex:3128B（元/噸）Cotlook:A指數(shù)（美分/磅）數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)，Cotlook，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院40,000.0030,000.0020,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.00、_…_八數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，紡織服飾行業(yè)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,560億元、同比下滑1.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)183億元、同比下滑37.43%，利潤(rùn)下滑幅度顯著大于收入下滑幅度。紡織服飾行業(yè)2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,157億元、同比下滑13.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81億元、同比下滑5.59%，收入下滑幅度較2024年增加、利潤(rùn)下滑幅度有所收窄。數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，各公司公告，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院其中，紡織制造子行業(yè)2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入280億元、同比增長(zhǎng)0.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20億元、同比增長(zhǎng)11.38%；服裝家紡子行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入404億元、同比下滑5.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44億元、同比下滑5.38%；飾品子行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入473億元、同比下滑24.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17億元、同比下滑20.50%。80.0060.0040.0020.00數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，各公司公告，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表：飾品行業(yè)2021年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入及同比增速圖表：飾品行業(yè)2021年以來(lái)歸母凈利潤(rùn)及同比增速 1500.00%1000.00%2022-12-312023-12-312024-2022-12-312023-12-312024-80.0080.0060.0040.0020.00數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，各公司公告，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院公司簡(jiǎn)稱2025年一季度經(jīng)營(yíng)情況年初至漲跌幅成長(zhǎng)能力盈利能力營(yíng)運(yùn)能力營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率毛利率凈利率數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，各公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院家電家居補(bǔ)貼范圍全國(guó)漸次推廣，線上線下補(bǔ)貼打通，補(bǔ)貼便利性不斷提高，以舊換新政策效應(yīng)加快釋放，有望激發(fā)消費(fèi)市場(chǎng)活力，促進(jìn)終端需求持續(xù)釋放，帶動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動(dòng)相關(guān)行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，為鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。同時(shí)，伴隨降低存量貸款利率、推動(dòng)戶外運(yùn)動(dòng)發(fā)展等利好政策不斷出臺(tái)，品牌服飾、家居家紡的終端消費(fèi)需求有望逐步回升。2025年1月，兩部門明確國(guó)補(bǔ)延續(xù)。上海等多地在國(guó)家明確的家電基礎(chǔ)上，還拓展了補(bǔ)貼品類范圍。根據(jù)上海市商務(wù)委員會(huì)近期發(fā)布的《關(guān)于新增家電家居消費(fèi)補(bǔ)貼政策補(bǔ)貼品類和參與企業(yè)名單的公示》，補(bǔ)貼政策新增家紡類主要包括被子、床上套件、枕芯、毯類、軟床墊、家居服等品類，其中新增家紡類品牌專賣店包括羅萊生活、水星家紡、富安娜、龍頭家紡、夢(mèng)潔、恒源祥等品牌，家紡行業(yè)龍頭企業(yè)有望率先受益，行業(yè)格局有望改善。貼擴(kuò)大至全國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：商務(wù)部，上海市商務(wù)委員會(huì)，中央人民政府，央視新聞客戶端，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院以上海為例，目前天貓平臺(tái)的享受國(guó)補(bǔ)的品牌包括水星、富安娜、羅萊、博洋、樂(lè)蝸等，補(bǔ)貼力度達(dá)15%，單人單件最高補(bǔ)貼2,000元，若未來(lái)補(bǔ)貼政策得以延續(xù)，家紡行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。數(shù)據(jù)來(lái)源：天貓平臺(tái)國(guó)補(bǔ)頁(yè)面，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院今年618大促節(jié)奏邁向“長(zhǎng)周期+強(qiáng)波段”模式，縮短決策周期，促銷規(guī)則全面簡(jiǎn)化，從“促銷套路”到“透明直降”，從低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值營(yíng)銷，讓消費(fèi)回歸簡(jiǎn)單。同時(shí)，國(guó)補(bǔ)+平臺(tái)補(bǔ)貼雙輪驅(qū)動(dòng)，共同激發(fā)消費(fèi)活力。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2025年618（2025年5月13日-6月18日）期間，綜合電商實(shí)現(xiàn)銷售總額8,556億元、同比增長(zhǎng)15.2%，前三名分別為天貓、京東、抖音；即時(shí)零售實(shí)現(xiàn)銷售總額296億元、同比增長(zhǎng)18.7%，前三名分別為美團(tuán)閃購(gòu)、京東秒送、餓了么；社區(qū)團(tuán)購(gòu)實(shí)現(xiàn)銷售總額126億元、同比下滑9.1%。-9.1%-9.1%0數(shù)據(jù)來(lái)源：星圖數(shù)據(jù)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院根據(jù)天下網(wǎng)商與天貓發(fā)布的2025年天貓618數(shù)據(jù)，來(lái)訪用戶以及活躍度大幅提升，全周期購(gòu)買用戶雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中，服飾類累計(jì)GMV前三品牌包括優(yōu)衣庫(kù)、UR、ZARA；運(yùn)動(dòng)戶外類前三品牌包括耐克、FILA、阿迪達(dá)斯；男女鞋類前三品牌包括：百麗、crocs、staccato。數(shù)據(jù)來(lái)源：天下網(wǎng)商，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院今年以來(lái)，POPMART（泡泡瑪特）旗下LABUBU玩偶迅速席卷全球，成為現(xiàn)象級(jí)潮玩，進(jìn)一步提升了泡泡瑪特品牌在全球的知名度和美譽(yù)度，顯著推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。6月17日，優(yōu)衣庫(kù)宣布了以泡泡瑪特的熱門系列IP——THEMONSTERS（精靈天團(tuán)）為主題的新合作系列，上市時(shí)間為2025年8月29日，聯(lián)名產(chǎn)品包含印有LABUBU的短袖T恤、長(zhǎng)袖衛(wèi)衣的成人及兒童商品，售價(jià)從79元至199元不等。隨著服飾、飾品、動(dòng)畫(huà)劇等更多的IP聯(lián)名產(chǎn)品推出，泡泡瑪特有望繼續(xù)引領(lǐng)新消費(fèi)熱潮。數(shù)據(jù)來(lái)源：優(yōu)衣庫(kù)網(wǎng)絡(luò)旗艦店，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展日漸成熟，服裝品牌出海成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)之一，多家品牌紛紛加速海外布局，積極提升海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力。根據(jù)各公司公告，海瀾之家根據(jù)“扎根東南亞、輻射亞太、著眼全球”的海外發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加碼品牌“出海”，在深耕馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南、新加坡等成熟市場(chǎng)的同時(shí)，積極拓寬中亞、中東等新市場(chǎng)；安踏體育以東南亞市場(chǎng)作為海外布局首站，集中資源突破重點(diǎn)渠道，截止2024年底，公司已經(jīng)在中國(guó)以外開(kāi)設(shè)安踏品牌門店216家、FILA品牌門店23家、DESCENTE品牌門店4家。公司名稱公司出海概況海瀾之家公司根據(jù)“扎根東南亞、輻射亞太、著眼全球”的海外發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加碼品牌“出?！保谏罡R來(lái)西亞、泰國(guó)、越南、新加坡等成熟市場(chǎng)的同時(shí)，積極拓寬中亞、中東等新市場(chǎng)。公司在馬爾代夫和肯尼亞開(kāi)出海瀾之家首店，以簡(jiǎn)約、國(guó)際化的門店形象，入駐核心商圈，持續(xù)提升品牌國(guó)際影響力。2024年，海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.55億元，同比增長(zhǎng)30.75%，期末海外門店總數(shù)達(dá)101家。森馬服飾森馬和巴拉巴拉品牌積極開(kāi)拓中國(guó)香港地區(qū)市場(chǎng)及海外市場(chǎng)，2024年在新加坡、馬來(lái)西亞、越南、蒙古、約旦等多個(gè)市場(chǎng)新開(kāi)30多家門店。截至期末，森馬和巴拉巴拉品牌成功進(jìn)駐全球15個(gè)國(guó)家和地區(qū)，中國(guó)香港地區(qū)及海外門店數(shù)量突破100家。安踏體育公司逐步在全球不同地區(qū)開(kāi)設(shè)區(qū)域辦公室及直營(yíng)門店，建立當(dāng)?shù)氐奈锪骷昂笈_(tái)資源，加強(qiáng)海外零售運(yùn)營(yíng)能力，以便直接與當(dāng)?shù)叵M(fèi)者及零售商建立更緊密的聯(lián)系，并進(jìn)駐海外主流電商平臺(tái)。2024財(cái)年，安踏和DESCENTE加快推進(jìn)海外市場(chǎng)布局，重點(diǎn)深耕東南亞市場(chǎng)。安踏亦戰(zhàn)略性地布局中東、北美、歐洲及非洲市場(chǎng)。公司在全球范圍內(nèi)深耕細(xì)作，加強(qiáng)海外銷售渠道和服務(wù)網(wǎng)路布局，2024末擁有國(guó)際銷售網(wǎng)點(diǎn)1365個(gè)。數(shù)據(jù)來(lái)源：海瀾之家2024年報(bào)，森馬服飾2024年報(bào)，安踏體育2024年報(bào)，361度2024年報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院數(shù)據(jù)來(lái)源：海瀾之家官網(wǎng)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)行政令，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院全球貿(mào)易摩擦持續(xù)已久，雖近期關(guān)稅沖突有所緩解，但未來(lái)仍有可能再次升級(jí)，紡織制造行業(yè)或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽８鶕?jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，近半年來(lái)紡織服裝類出口中美國(guó)占比穩(wěn)步下降，貿(mào)易摩擦影響或?qū)p少。當(dāng)前，紡織品、服裝出口金額美國(guó)占比分別約為13%、20%。出口占比較高的紡織制造公司多有積極布局海外產(chǎn)能，并與下游優(yōu)質(zhì)客戶深度綁定，共同應(yīng)對(duì)及承擔(dān)相應(yīng)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，有能力降低加征關(guān)稅對(duì)公司凈利潤(rùn)帶來(lái)的影響。根據(jù)各上市公司公告，華利集團(tuán)海外產(chǎn)能占比達(dá)100%、百隆東方海外產(chǎn)能占比為77%、開(kāi)潤(rùn)股份箱包及服裝海外產(chǎn)能占比均超過(guò)70%、魯泰A服裝業(yè)務(wù)海外產(chǎn)能占比為69%。公司名稱海外產(chǎn)能占比華利集團(tuán)百隆東方開(kāi)潤(rùn)股份魯泰A面料27%、服裝69%數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，華利集團(tuán)2024年年報(bào)，百隆東方2024年年報(bào)，開(kāi)潤(rùn)股份2024年年報(bào)，魯泰A2024年年報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院以越南、印尼、印度等為主的東南亞國(guó)家為國(guó)內(nèi)紡織制造企業(yè)海外產(chǎn)能布局的主要選擇地區(qū)，自2020年以來(lái)，越南紡織品及服裝出口同比增速雖有較大的季節(jié)性波動(dòng)，但整體金額依然較為穩(wěn)定。隨著關(guān)稅沖突的緩和，國(guó)內(nèi)及越南紡織品及服裝紡織制造行業(yè)有望回歸穩(wěn)步發(fā)展的趨勢(shì)。 越南紡織品及服裝出口金額（億美元）越南紡織品及服裝出口金額當(dāng)月同比（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：越南海關(guān)總署，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院靈巧手是人形機(jī)器人功能實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵部分，人形機(jī)器人的復(fù)雜任務(wù)需求要求靈巧手具備復(fù)雜的結(jié)構(gòu)和自由度。而靈巧手中的傳統(tǒng)系統(tǒng)需要將驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的力傳遞到手指，當(dāng)前具有齒輪、連桿和腱繩等多種技術(shù)方案。超高分子聚乙烯性能優(yōu)越，可應(yīng)用于機(jī)器人腱繩領(lǐng)域。數(shù)據(jù)來(lái)源：因時(shí)機(jī)器人官網(wǎng)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院超高分子量聚乙烯纖維是一類通過(guò)結(jié)構(gòu)極致以達(dá)到性能極致的材料，具備超高強(qiáng)度、超高模量、耐磨損、低密度、耐疲勞等性能。與其他纖維對(duì)比，超高分子量聚乙烯纖維在拉伸強(qiáng)度、耐磨性、彎曲疲勞度、密度方面、電絕緣性方面都具有一定優(yōu)勢(shì)。超高分子量聚乙烯纖維制成的腱繩材料,能夠滿足機(jī)器人末端執(zhí)行器及其他傳動(dòng)材料的需求。在國(guó)際市場(chǎng)，超高分子量聚乙烯纖維主要生產(chǎn)企業(yè)包括荷蘭DSM公司、美國(guó)Honeywell公司、日本東洋紡公司和日本三井化學(xué)公司等。其中，荷蘭DSM公司為世界首家工業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)超高分子量聚乙烯纖維的企業(yè)，也是該種纖維全球最大、產(chǎn)品質(zhì)量最佳、品牌最全的生產(chǎn)廠商。目前，我國(guó)少數(shù)生產(chǎn)廠家的產(chǎn)品質(zhì)量已能滿足國(guó)內(nèi)外高端市場(chǎng)的要求，成套工程技術(shù)生產(chǎn)線已基本達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力逐漸提國(guó)際和國(guó)內(nèi)的超高分子量聚乙烯纖維的生產(chǎn)廠家都在不斷改進(jìn)生產(chǎn)工藝和調(diào)試生產(chǎn)設(shè)備，以提升其耐熱性及抗蠕變性。數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，南山智尚2024年年報(bào)，康隆達(dá)2024年年報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院南山智尚：公司一期600噸（2022年投產(chǎn)）、二期3000噸（2023年投產(chǎn)）UHMWPE纖維項(xiàng)目已全面運(yùn)營(yíng)，總產(chǎn)能達(dá)3600噸，位列國(guó)內(nèi)前列。二期項(xiàng)目已完成產(chǎn)能爬坡，一等品率達(dá)95%以上，產(chǎn)品工藝和品質(zhì)穩(wěn)步提升，產(chǎn)品強(qiáng)度覆蓋26cN/dtex-42cN/dtex等全品類產(chǎn)品。通過(guò)先進(jìn)拉伸工藝和設(shè)備，公司產(chǎn)品規(guī)格覆蓋100D至2400D全品類纖維，包括特種防護(hù)、海洋繩網(wǎng)、細(xì)旦絲、傳動(dòng)腱繩等高附加值產(chǎn)品。同益中：公司具有超高分子量聚乙烯纖維及其復(fù)合材料全產(chǎn)業(yè)鏈布局，可以規(guī)?；a(chǎn)從5D到6000D不同規(guī)格的超高分子量聚乙烯纖維，年產(chǎn)4060噸超高分子量聚乙烯纖維項(xiàng)目（二期）已順利達(dá)產(chǎn)。機(jī)器人靈巧手作為超高分子量聚乙烯纖維新興應(yīng)用場(chǎng)景，公司積極推進(jìn)靈巧手腱繩材料的研發(fā)。恒輝安防：公司現(xiàn)有3,000噸超高分子量聚乙烯纖維項(xiàng)目，已具備高度靈活的柔性化生產(chǎn)能力，能夠規(guī)?；a(chǎn)50D到2,400D不同規(guī)格的超高分子量聚乙烯纖維。公司生產(chǎn)的800D超高強(qiáng)防彈纖維，其技術(shù)指標(biāo)可以達(dá)到斷裂強(qiáng)度≥42cN/dtex、初始模量≥1600cN/dtex?？德∵_(dá)：公司“年產(chǎn)2400噸多功能、高性能高強(qiáng)高模聚乙烯纖維項(xiàng)目”第一期已建設(shè)完成，其中年產(chǎn)400噸的濕法生產(chǎn)線和年產(chǎn)400噸的干法生產(chǎn)線均已正常生產(chǎn)，第二期項(xiàng)目已有200數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，南山智尚2024年年報(bào)，同益中2024年年報(bào)，康隆達(dá)2024年年報(bào)，恒輝安防2024年年報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院紡織服飾行業(yè)公司一般現(xiàn)金流情況較好，而細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司經(jīng)營(yíng)更為穩(wěn)健，能夠持續(xù)穩(wěn)定分紅，與股東共享企業(yè)發(fā)展成果、打造企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值，也有助于提升投資者信心、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，彰顯公司及管理層長(zhǎng)期發(fā)展的信心。其中，紡織服飾行業(yè)近五年平均分紅比例較高的公司包括羅萊生活、海瀾之家、富安娜、森馬服飾、雅戈?duì)?、周大生、百隆東方、新澳股份等。新澳股份41.1367.5751.4765.9084.8970.5387.87海瀾之家61.9788.4386.1891.1140.0562.3780.0791.1793.2395.0795.8491.08森馬服飾83.7190.6284.5982.9082.78雅戈?duì)?5.0945.6267.3244.6944.3369.8561.37健盛集團(tuán)34.2069.4380.5353.7647.4188.6595.05（其中，市值獲取日期為2025年6月20日收盤價(jià)）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，各公司公告，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院各地加大消費(fèi)補(bǔ)貼政策，線上線下補(bǔ)貼打通，以舊換新政策效應(yīng)加快釋放，有望持續(xù)激發(fā)消費(fèi)市場(chǎng)活力，促進(jìn)終端需求持續(xù)釋放。同時(shí)，伴隨降低存量貸款利率、推動(dòng)戶外運(yùn)動(dòng)發(fā)展等利好政策不斷出臺(tái)，品牌服飾、家居家紡的終端消費(fèi)需求有望逐步回升，龍頭企業(yè)有望率先受益。今年618節(jié)奏邁向“長(zhǎng)周期+強(qiáng)波段”模式，縮短決策周期，促銷規(guī)則全面簡(jiǎn)化，從“促銷套路”到“透明直降”，伴隨國(guó)補(bǔ)＋平臺(tái)補(bǔ)貼雙輪驅(qū)動(dòng)，共同激發(fā)消費(fèi)活力。今年618期間，綜合電商銷售總額同比增長(zhǎng)15%。全球貿(mào)易摩擦持續(xù)已久，當(dāng)前關(guān)稅沖突雖暫時(shí)緩和，但未來(lái)仍有可能再次升級(jí)，紡織制造行業(yè)或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽?025年1-5月紡織品、服裝累計(jì)出口金額仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，出口占比較高的紡織制造公司多有積極布局海外產(chǎn)能，并與下游優(yōu)質(zhì)客戶深度綁定，共同應(yīng)對(duì)及承擔(dān)相應(yīng)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，有能力降低加征關(guān)稅對(duì)公司凈利潤(rùn)帶來(lái)的影響。受促進(jìn)消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力、社會(huì)消費(fèi)意愿和能力逐漸復(fù)蘇等因素推動(dòng)，居民消費(fèi)能力有望持續(xù)上升，消費(fèi)信心有望進(jìn)一步恢復(fù)，期待未來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)回暖；同時(shí)，關(guān)注海外產(chǎn)能布局領(lǐng)先的紡織制造龍頭，以及品牌力與產(chǎn)品力均持續(xù)提升的品牌龍頭。推薦標(biāo)的包括：潮宏基、華利集團(tuán)、興業(yè)科技、水星家紡、羅萊生活、森馬服飾、報(bào)喜鳥(niǎo)。增持森馬服飾增持增持水星家紡增持（其中，股價(jià)獲取日期為2025年6月20日收盤價(jià)）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，各公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院公司深耕中高端時(shí)尚消費(fèi)品的品牌運(yùn)營(yíng)管理和產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，現(xiàn)階段聚焦珠寶首飾和時(shí)尚女包領(lǐng)域，專注于“CHJ潮宏基”與“FION菲安妮”兩大核心品牌的運(yùn)營(yíng)管理?！癈HJ潮宏基”品牌秉承傳承與創(chuàng)新，以原創(chuàng)設(shè)計(jì)與非遺工藝的現(xiàn)代應(yīng)用引領(lǐng)中國(guó)珠寶時(shí)尚潮流，彰顯東方之美，致力于成為中國(guó)最受尊敬的中高端時(shí)尚珠寶品牌?！癋ION菲安妮”品牌從品牌形象、產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及渠道等方面推進(jìn)年輕化戰(zhàn)略，致力于融合深厚的手工匠藝底蘊(yùn)和最前沿的設(shè)計(jì)，為新時(shí)代年輕女性提供高雅精致的皮具。預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS分別為0.51元、0.60元、0.73元，對(duì)應(yīng)PE分別為27.2X、23.2X、19.2X，給與“買入”的投資評(píng)級(jí)。-41.9（其中，股價(jià)獲取日期為2025年6月20日收盤價(jià)）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，潮宏基公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院公司從事運(yùn)動(dòng)鞋的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，作為全球領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)鞋專業(yè)制造商，是國(guó)際知名的運(yùn)動(dòng)休閑品牌的重要合作伙伴。通過(guò)長(zhǎng)期的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，公司憑借多年沉淀的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)能力、良好的產(chǎn)品品質(zhì)、大批量供貨能力和快速響應(yīng)能力，積累了寶貴的全球知名運(yùn)動(dòng)鞋客戶資源，公司合作的運(yùn)動(dòng)休閑品牌包括Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、Hoka、On、NewBalance、Puma、Asics、UnderArmour、Reebok、Lululemon等，公司是主要客戶的核心/策略性供應(yīng)商，通過(guò)優(yōu)質(zhì)的服務(wù)不斷增強(qiáng)與主要客戶合作粘性，并憑借在行業(yè)內(nèi)良好的口碑，不斷拓展新客戶。預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS分別為3.71元、4.25元、4.90元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.7X、11.9X、10.3X，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。（其中，股價(jià)獲取日期為2025年6月20日收盤價(jià)）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，華利集團(tuán)公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院公司主要產(chǎn)品為鞋包帶用皮革、汽車內(nèi)飾用皮革、家具用皮革以及特殊功能性皮革等。公司在鞋包帶用皮革領(lǐng)域，主要滿足國(guó)內(nèi)外知名品牌的需求。公司控股子公司宏興汽車皮革主要從事汽車內(nèi)飾用皮革的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已與國(guó)內(nèi)多家汽車品牌建立合作關(guān)系，如理想汽車、蔚來(lái)汽車、奇瑞汽車、吉利汽車、江淮汽車等，并已供應(yīng)上述主機(jī)廠的多款車型。公司控股二級(jí)子公司寶泰皮革主要從事二層皮深加工，產(chǎn)品為二層皮革和二層皮膠原產(chǎn)品原料。公司通過(guò)收購(gòu)宏興汽車皮革進(jìn)入汽車內(nèi)飾市場(chǎng)，彎道超車把握新能源汽車行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，隨著國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力品牌崛起，宏興有望乘借行業(yè)東風(fēng)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS分別為0.50元、0.62元、0.79元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.5X、15.0X、11.8X，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。-24.0數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，興業(yè)科技公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院公司聚焦家紡主業(yè)，是中國(guó)現(xiàn)代家紡業(yè)的重要奠基者，品牌知名度高，具有廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可度，長(zhǎng)期保持著行業(yè)頭部品牌的市場(chǎng)地位。公司始終專注于家紡產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，以“好被芯選水星”為品牌戰(zhàn)略，強(qiáng)化被芯核心品類優(yōu)勢(shì)，形成了較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司在電商平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)中始終保持領(lǐng)先地位，在各互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)積極布局，實(shí)現(xiàn)了各大網(wǎng)絡(luò)銷售渠道的全覆蓋。公司設(shè)立直播中心，靈活運(yùn)用社媒，亦與達(dá)人及MCN機(jī)構(gòu)合作，打造全平臺(tái)、多渠道從貨架電商到興趣電商的營(yíng)銷模式。預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS分別為1.48元、1.56元、1.65元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.4X、12.7X、12.0X，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。（其中，股價(jià)獲取日期為2025年6月20日收盤價(jià)）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，水星家紡公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院公司聚焦以床品為主的家用紡織品業(yè)務(wù)，作為國(guó)內(nèi)較早涉足家用紡織品行業(yè)的龍頭企業(yè)，集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售于一體，通過(guò)線上、線下各銷售渠道，以覆蓋超高端市場(chǎng)（廊灣、萊克星頓、內(nèi)野）、高端市場(chǎng)（羅萊、羅萊兒童）和大眾消費(fèi)市場(chǎng)（LOVO樂(lè)蝸）的多品牌產(chǎn)品，滿足不同類型的消費(fèi)需求，同時(shí)不斷探索“大家紡小家居”的家居場(chǎng)景化模式。公司以持續(xù)提升消費(fèi)者的家居生活品質(zhì)為己任，不斷滿足消費(fèi)者需求，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS分別為0.64元、0.70元、0.76元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.7X、12.4X、11.5X，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。-14.2-24.4（其中，股價(jià)獲取日期為2025年6月20日收盤價(jià)）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，羅萊生活公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院公司擁有的兩個(gè)主要品牌分處于兩個(gè)不同細(xì)分市場(chǎng)，森馬品牌所處的休閑服飾行業(yè)適用的著裝場(chǎng)景豐富，巴拉巴拉品牌所處的童裝行業(yè)處于景氣發(fā)展階段，是服裝行業(yè)中增長(zhǎng)最快的賽道之一。目前，森馬品牌已位居本土休閑裝品牌龍頭地位，巴拉巴拉品牌占據(jù)童裝市場(chǎng)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，連續(xù)多年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一。隨著消費(fèi)市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大以及資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，森馬品牌和巴拉巴拉品牌在現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，將迎來(lái)進(jìn)一步的發(fā)展機(jī)遇。預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS分別為0.43元、0.45元、0.49元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.9X、11.2X、10.2X，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。（其中，股價(jià)獲取日期為2025年6月20日收盤價(jià)）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，森馬服飾公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為品牌服裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在浙江溫州永嘉、上海松江、安徽合肥建立了三大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋全品類服飾。公司實(shí)施“一主一副、一縱一橫”的發(fā)展戰(zhàn)略，服裝主業(yè)上堅(jiān)持多品牌化發(fā)展，目前自有或代理的品牌包含報(bào)喜鳥(niǎo)、HAZZYS（哈吉斯）、寶鳥(niǎo)、Woolrich、所羅、Camicissima（愷米切）、Lafuma（樂(lè)飛葉）、東博利尼、亨利格蘭等。公司各品牌根據(jù)發(fā)展的不同階段，分別制定相應(yīng)的發(fā)展策略，成熟品牌穩(wěn)健發(fā)展、成長(zhǎng)品牌快速健康發(fā)展、培育品牌小步快走。品牌間通過(guò)成熟品牌帶動(dòng)成長(zhǎng)品牌、培育品牌，實(shí)現(xiàn)資源共享、協(xié)同發(fā)展，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS分別為0.35元、0.40元、0.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.7X、9.2X、8.4X，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。-29.1（其中，股價(jià)獲取日期為2025年6月20日收盤價(jià)）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，報(bào)喜鳥(niǎo)公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：服裝市場(chǎng)需求受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和居民消費(fèi)水平變化的影響較大，若國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)需求增速放緩，可能對(duì)行業(yè)產(chǎn)生不利影響。品牌運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)：服裝市場(chǎng)呈現(xiàn)消費(fèi)快速變化、零售渠道變遷、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)崛起、全球化競(jìng)爭(zhēng)加劇等特征，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：如果原材料的價(jià)格和委托加工成本出現(xiàn)持續(xù)上漲的情形，有可能面臨原材料不能及時(shí)供應(yīng)、采購(gòu)成本上升的情況，從而對(duì)行業(yè)造成不利影響。存貨管理及跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)：如果產(chǎn)品銷售市場(chǎng)發(fā)生異常變化導(dǎo)致存貨跌價(jià)或存貨變現(xiàn)困難，將給企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)：近年來(lái)由于國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)頻發(fā)導(dǎo)致海外通脹壓力加劇、中美貿(mào)易摩擦、全