金融市場(chǎng)學(xué)第6章

1、金融市場(chǎng)學(xué)、金融市場(chǎng)學(xué)、杜金福等編輯、東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社、第6章貨幣市場(chǎng)(下)、目錄、學(xué)習(xí)目標(biāo)4 6.1票據(jù)概述5 6.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)8 6.3商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)18 6.4可轉(zhuǎn)讓大型存款單市場(chǎng)31 6.5可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場(chǎng)38 再貼現(xiàn)市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單特征及發(fā)行和以前市場(chǎng)回購(gòu)合同市場(chǎng)的概念和特征回購(gòu)合同的基本要素回購(gòu)合同市場(chǎng)的交易和風(fēng)險(xiǎn)、目錄、6.1票據(jù)概覽、6.1.1票據(jù)的概念和特征票據(jù)同意簽發(fā)人依法簽發(fā)，并允許本人或委托付款人在票據(jù)參考時(shí)或指定日期無(wú)條件向收款人或持有人支付和轉(zhuǎn)讓一定金額的有價(jià)證券。 票據(jù)是一種重要的有價(jià)證券，以一定的貨幣金額表示價(jià)值，反映債務(wù)關(guān)系，在市場(chǎng)上流通交易

2、，流動(dòng)性強(qiáng)。目錄，6.1票據(jù)概覽，作為有價(jià)證券的票據(jù)，具有以下幾個(gè)確定特征的： (1)票據(jù)是完全有價(jià)證券：(2)票據(jù)是一種權(quán)利證券。(3)票據(jù)是一種無(wú)因證券。(4)票據(jù)是一種主要證券。(5)票據(jù)是一種流通證券。(6)票據(jù)是一種咨詢證券。(7)票據(jù)是一種返還證券。型錄、6.1票據(jù)的概念、6.1.2票據(jù)的型態(tài)、票據(jù)的預(yù)設(shè)格式為3種型態(tài)的：票據(jù)、本票及支票。匯票：匯票由簽發(fā)人簽發(fā)給付款人，付款人根據(jù)約定的付款期限無(wú)條件向收款人或其指定人支付一定金額的書(shū)面證明。本票：所謂本票是付款人簽發(fā)的票據(jù)，他承諾在票據(jù)參考時(shí)無(wú)條件向收款人或持票人支付確定金額。支票由付款人簽發(fā)，委托支票存款業(yè)務(wù)的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)

3、，在票據(jù)參考時(shí)，無(wú)條件向收款人或持票人支付確定金額。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，6.2.1商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的形成，商業(yè)票據(jù)(Commercial Paper，CP)一般以大型業(yè)務(wù)為出港人，以到期面值支付現(xiàn)金給持有人，沒(méi)有發(fā)放擔(dān)保的未來(lái)期票為一種商業(yè)證券。這與以商品銷(xiāo)售為基礎(chǔ)的商業(yè)匯票、商業(yè)擔(dān)保票據(jù)等普通商業(yè)票據(jù)不同。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，商業(yè)票據(jù)發(fā)行人和投資者是票據(jù)市場(chǎng)的兩大要素，構(gòu)成票據(jù)市場(chǎng)的需求和供給。商業(yè)票據(jù)的主要投資者包括大型商業(yè)銀行、非金融公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老保險(xiǎn)、互助基金會(huì)、地方政府和投資公司等，通常很少有個(gè)人投資者，這主要是因?yàn)樯虡I(yè)票據(jù)面值大或購(gòu)買(mǎi)單位(通常為10萬(wàn)美元以上1購(gòu)買(mǎi)單

4、位)大，個(gè)人不能購(gòu)買(mǎi)。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，6.2.2商業(yè)票據(jù)發(fā)行要素，(1)選擇發(fā)行。(2)發(fā)行數(shù)量。(3)發(fā)行方法。(4)發(fā)行時(shí)間。(5)收購(gòu)機(jī)構(gòu)發(fā)行。(六)發(fā)行條件。(7)到期償還能力計(jì)算。(8)等級(jí)。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，6.2.3商業(yè)票據(jù)發(fā)行程序，(1)直接發(fā)行。發(fā)行程序：商業(yè)票據(jù)等級(jí)。發(fā)行人通知商業(yè)票據(jù)發(fā)行的數(shù)量、價(jià)格、期限等。投資者與發(fā)行者協(xié)商數(shù)量、票據(jù)期限等交易條件。在美國(guó)，直接發(fā)行人允許投資者指定票據(jù)到期日。投資者買(mǎi)進(jìn)票據(jù)，賣(mài)出票據(jù)的人獲得資金。(2)通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)行。上述三種收購(gòu)方法不同，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)范圍和發(fā)行成本，因此經(jīng)銷(xiāo)商收到的收購(gòu)成本也很大。其中收購(gòu)發(fā)行成本最

5、高，招標(biāo)發(fā)行和收購(gòu)發(fā)行成本最低。，通過(guò)目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，經(jīng)銷(xiāo)商的發(fā)行程序，通過(guò)：發(fā)行公司與經(jīng)銷(xiāo)商協(xié)商商業(yè)票據(jù)收購(gòu)相關(guān)事項(xiàng)，簽訂委托發(fā)行合同；處理商業(yè)票據(jù)等級(jí)問(wèn)題。商人按照委托發(fā)行合同的有關(guān)規(guī)定決定收購(gòu)方法，一般先發(fā)布公告，進(jìn)行其他宣傳活動(dòng)。投資者購(gòu)買(mǎi)商業(yè)票據(jù)，資金存入經(jīng)銷(xiāo)商賬戶。交易者將收購(gòu)資金轉(zhuǎn)移到發(fā)行公司賬戶，根據(jù)需要處理未售完的商業(yè)票據(jù)。發(fā)行公司向商人支付手續(xù)費(fèi)。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，6.2.4商業(yè)票據(jù)發(fā)行成本，(1)折扣率。決定貼現(xiàn)率通常根據(jù)交易商協(xié)會(huì)提供的基準(zhǔn)利率變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)銷(xiāo)商的基準(zhǔn)利率是加權(quán)平均利率。交易商每天(7日，30日，90日，180日，270日等)按照統(tǒng)

6、一規(guī)定期限向協(xié)會(huì)報(bào)告當(dāng)日利率，協(xié)會(huì)將此利率加權(quán)平均，導(dǎo)出為基準(zhǔn)利率。(2)收購(gòu)手續(xù)費(fèi)。主要根據(jù)金額大小和長(zhǎng)度支付。(3)簽證費(fèi)。為了證明商業(yè)票據(jù)上記載的事項(xiàng)是正確的，通常由權(quán)威中介機(jī)構(gòu)簽發(fā)簽證。通常根據(jù)簽證金額開(kāi)單，并設(shè)置最低起點(diǎn)。簽證費(fèi)取決于發(fā)行公司的保修與否。(4)保修費(fèi)。金融機(jī)構(gòu)為了發(fā)行商業(yè)票據(jù)，必須提供信用證，收取保修費(fèi)。手續(xù)費(fèi)通常按商業(yè)票據(jù)保證金的年利率(如發(fā)行量大、信譽(yù)好的公司)支付。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，6.2.5商業(yè)票據(jù)價(jià)格確定，發(fā)行價(jià)格=面額-折扣額=面值折扣期間/360折扣率=(1-發(fā)行價(jià)格/面額)360/期間=折扣額/面額360/目前國(guó)際上影響廣泛的等級(jí)機(jī)構(gòu)主要有美國(guó)

7、的標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪投資者服務(wù)公司等。對(duì)商業(yè)票據(jù)的等級(jí)評(píng)價(jià)主要基于發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)能力、風(fēng)險(xiǎn)、資金周轉(zhuǎn)、競(jìng)爭(zhēng)力、流動(dòng)性、債務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)前景等。根據(jù)對(duì)這些項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，發(fā)行人分成了不同的等級(jí)。目錄、6.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)池等級(jí)：級(jí)：表示商業(yè)票據(jù)發(fā)行人定期償還債務(wù)的能力強(qiáng)，a也可以標(biāo)記為1、2、3，表示不同程度。A1:商業(yè)票據(jù)發(fā)行人定期還款能力最強(qiáng)，以A1表示最高等級(jí)。A 23360商業(yè)票據(jù)發(fā)行人有很好的定期還款能力，比A 1相對(duì)低。A3:商業(yè)票據(jù)發(fā)行人具有滿意的償還能力，與以前的等級(jí)相比，容易受到不利變更因素的影響。目錄，6.2級(jí)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，b :級(jí)表示商業(yè)票據(jù)發(fā)行人具有強(qiáng)大的定期

8、還款能力，可能會(huì)因條件變更或暫時(shí)困難而受損。c :級(jí)表示商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的支付能力存在疑問(wèn)。級(jí)別d :這種簽發(fā)意味著默認(rèn)或預(yù)計(jì)到期不能退回，即該級(jí)別票據(jù)簽發(fā)人不能償還票據(jù)的本金和利息。由于商業(yè)票據(jù)的等級(jí)不同，發(fā)行的便利性和發(fā)行利率水平也不同，發(fā)行人自愿向評(píng)級(jí)公司申請(qǐng)等級(jí)。列表，6.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)，6.3.1銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)的構(gòu)成，銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)是通過(guò)匯票發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓和貼現(xiàn)使資金融通的金融工具，可以說(shuō)是基于銀行信用的市場(chǎng)。銀行承兌匯票市場(chǎng)主要由出港、承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等幾個(gè)部分組成。在這里談?wù)摮龈酆徒邮?。清單?.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)、出港表示付款人簽發(fā)匯票并轉(zhuǎn)發(fā)給收款人的行為。它包括兩種

9、行為：起草和簽署草案正面；二是把票據(jù)交給收款人。這樣的話，票據(jù)就會(huì)從出票人轉(zhuǎn)移到收款人。沒(méi)有票，其他票據(jù)行為就不會(huì)進(jìn)行，所以票是基本票據(jù)行為。匯票是一種必需的憑證，必須具備必要的形式和內(nèi)容，并用正確的文字表達(dá)。特別是流動(dòng)性強(qiáng)的銀行承兌票據(jù)，如果面值內(nèi)容不標(biāo)準(zhǔn)化，很難在大范圍內(nèi)使用。列表、6.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)、列表、6.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)、列表、6.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)、承兌銀行的承兌票據(jù)是銀行明確同意按照付款人指示付款人向簽發(fā)人付款的行為。承兌是輔助票據(jù)行為。接受包括兩種行為。一是在票據(jù)上簽上“承兌”的字。二是將承兌的匯票交給持有人，才算承兌完成。清單、6.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)、清單、6.3銀行

10、承兌票據(jù)市場(chǎng)、出口貿(mào)易的銀行承兌票據(jù)流程、清單、6.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)、進(jìn)口收款票據(jù)交貨方式的銀行承兌流程、清單、6.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)、背書(shū)有兩種行為。一個(gè)是在匯票背面簽名，另一個(gè)是轉(zhuǎn)交給匯票。被申請(qǐng)人是接受匯票的人，也稱(chēng)為受讓人，背書(shū)完成后，被申請(qǐng)人是持有人。背書(shū)是將匯票的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給別人的行為，背書(shū)是票據(jù)的權(quán)利，背書(shū)者將票據(jù)的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給被背書(shū)者，背書(shū)者是匯票的債務(wù)人。此后，承擔(dān)受票人接受和支付的擔(dān)保責(zé)任，證明全手簽名的真實(shí)性和背書(shū)的連續(xù)性，證明該權(quán)利的正當(dāng)性。目錄，6.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)，票據(jù)貼現(xiàn)也是一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，票據(jù)持有人為了獲得現(xiàn)金，將未到期承兌票據(jù)從貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日的利息作為條

11、件轉(zhuǎn)讓給銀行創(chuàng)建的票據(jù)。銀行扣除稱(chēng)為折扣的貼現(xiàn)率，向持有人支付現(xiàn)金。折扣條件主要為：第一，匯票信用好；第二，為保證匯票的自愿可償還性，必須提供運(yùn)輸中貨物或信用證交易的證明。目錄，6.3銀行承兌匯票市場(chǎng)，(1)轉(zhuǎn)帳。票據(jù)貼現(xiàn)后，您可以保留到到期日為止的票據(jù)。也就是說(shuō)，可以獲得承兌手續(xù)費(fèi)和貼現(xiàn)利息的收益，在出售給票據(jù)交易者等第二市場(chǎng)將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給其他金融機(jī)構(gòu)，從其他金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)，一般稱(chēng)為匯票。這些投資者也可以繼續(xù)轉(zhuǎn)賬買(mǎi)賣(mài)銀行承兌匯票。(2)再折扣。再貼現(xiàn)是由商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)持有的未到期匯票轉(zhuǎn)讓給中央銀行的行為。這是中央銀行將資金融通商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的一種形式，實(shí)際上是中央銀行的信貸業(yè)務(wù)。

12、目錄，6.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)，6.3.3銀行承兌票據(jù)的綜合利率和價(jià)格，票據(jù)綜合利率與貸款利率比較時(shí)，必須首先將綜合利率折扣為實(shí)際利率。如果將R設(shè)置為合并利率，將T設(shè)置為票據(jù)期間天數(shù)，則實(shí)際利率=R/(1-T/360*R)100%，目錄，6.3銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)，6.3.4我國(guó)票據(jù)承兌和折扣市場(chǎng)，近幾年以商業(yè)票據(jù)為主體的中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)在規(guī)范的基礎(chǔ)上穩(wěn)步發(fā)展(2)商業(yè)票據(jù)已成為中央銀行進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要信用政策工具。(3)票據(jù)再貼現(xiàn)越來(lái)越成為中央銀行重要的貨幣政策運(yùn)用工具。目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場(chǎng)，可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單(在Negotiable Certificate of Deposi

13、t，international中通?？s寫(xiě)為“CD”)是美國(guó)首次開(kāi)發(fā)的，適應(yīng)能力強(qiáng)，發(fā)展速度快，現(xiàn)貨幣可轉(zhuǎn)讓存款單和其他證券一樣，可以出售和認(rèn)購(gòu)，可以轉(zhuǎn)讓流通，形成流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格，形成市場(chǎng)。目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款市場(chǎng)，6.4.1可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單特性，目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場(chǎng)，存款單市場(chǎng)參與者主要擁有存款單發(fā)行人、投資者和交易商。儲(chǔ)戶大部分是非金融企業(yè)，還有大企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府和企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人。，6.4.2可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場(chǎng)的形成，目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場(chǎng)，6.4.3可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單種類(lèi)，目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場(chǎng)，存款單發(fā)行首先分

14、析貨幣市場(chǎng)，關(guān)鍵是確定存款單利率或發(fā)行價(jià)格，選擇發(fā)行方法。(1)發(fā)行要素2)決定發(fā)行價(jià)格3)選擇發(fā)行方法4)準(zhǔn)備發(fā)行程序，6.4.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單發(fā)行，目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場(chǎng)，存款單轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)是買(mǎi)賣(mài)發(fā)行存款的市場(chǎng)，一般由票據(jù)交易商組成。固定利率存托金轉(zhuǎn)移價(jià)格為： x=p(360 R1 T1)/(R2t 3 360)-(pr1t 2/360)，其中x是在第二市場(chǎng)存托的存托金，p是存托金，R1是存托金，存托金本金，6.4.5可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)、目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型存款單市場(chǎng)(如本金100萬(wàn)元，存款單原始利率10%，原始期限180天，投資者持有存款60天后銷(xiāo)售，到期日1

15、20天，當(dāng)時(shí)利率11%)。應(yīng)用模組由下而上式為x=1000000 *(360 180 * 10%)/120 * 11% 360-100000 * 10% * 60/360=996195(元)流動(dòng)，目錄，6.5回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)，回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期融資交易的場(chǎng)所?；刭?gòu)協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣(mài)方在銷(xiāo)售一定金額的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買(mǎi)方簽訂的合同，是指在未來(lái)某個(gè)日期以合同價(jià)格重新購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)的證券資產(chǎn)的合同?；刭?gòu)交易的本質(zhì)是以證券資產(chǎn)為擔(dān)保的資金融通。金融人(鄭患者)以持有的證券為擔(dān)保，在一定時(shí)間內(nèi)取得資金使用權(quán)，期限以協(xié)議條件回購(gòu)證券的方式償還本金者。融和者(反向患者)以取得證券質(zhì)押權(quán)為條件，暫時(shí)放

16、棄資金使用權(quán)，返還質(zhì)押證券，收回融和的資金，提高一定利息收入。6.5.1回購(gòu)合同市場(chǎng)的概念和特征，清單，6.5回購(gòu)合同市場(chǎng)，回購(gòu)合同交易的特征是金額大，期限短，風(fēng)險(xiǎn)小，收益低。因此，回購(gòu)合同是有效和安全的短期融資手段?；刭?gòu)合同的優(yōu)越性主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： (1)對(duì)資金借入方而言，回購(gòu)合同可以保護(hù)其在回購(gòu)金融資產(chǎn)時(shí)免受市場(chǎng)價(jià)格上漲所造成的損失，減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(二)在資金貸款的情況下，回購(gòu)合同中涉及的質(zhì)押證券可以減少債務(wù)人不能按期償還的信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保護(hù)其免受拋售時(shí)市場(chǎng)價(jià)格下跌所造成的損失。(3)回購(gòu)合同的出現(xiàn)，使商業(yè)銀行可以將大量資產(chǎn)投資于國(guó)債、銀行承兌票據(jù)等有利可圖的原生資產(chǎn)，將超額準(zhǔn)備金最小化，以防止因業(yè)務(wù)擴(kuò)張、增加收益、發(fā)放貸款或支付貸款的要求而以貼現(xiàn)方式出售原始金融資產(chǎn)或回收貸款，從而提高銀行資金運(yùn)用的靈活性。目錄，6.5回購(gòu)合同市場(chǎng)，(4)商業(yè)銀行通過(guò)回購(gòu)合同獲得的資金不必向中央銀行繳納法定存款準(zhǔn)備金，從而減少了商業(yè)銀行的融資成本，增加了商業(yè)銀行擴(kuò)大業(yè)務(wù)的欲望。(5)減少銀行間貸款的風(fēng)險(xiǎn)和成本，更好地引導(dǎo)信貸資金優(yōu)化配置。(六)中央銀行通過(guò)采用回購(gòu)合同，在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)的同時(shí)，可以減少公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)成本。目錄，6.5回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)，1)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的形成回購(gòu)協(xié)議自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)逐步形成。當(dāng)時(shí)，隨著證券發(fā)行數(shù)量的增加，籌集到的證券全部賣(mài)不出去，庫(kù)存增加的證券公司也有