《風(fēng)險(xiǎn)管理》Ch 8,通過(guò)套期保值抑制風(fēng)險(xiǎn).ppt

1、第八章通過(guò)對(duì)沖抑制風(fēng)險(xiǎn)。第1節(jié)使用期權(quán)對(duì)沖，未來(lái)6個(gè)月的石油市場(chǎng)價(jià)格和利潤(rùn)(百萬(wàn)美元)，15，14，13，1，0.5，0，16，17，0.5，圖1-1石油加1?？礉q期權(quán)合同，3，利潤(rùn)，15，14，13，1，0.5，0，16，17，圖1-2，收入，15，14，13，1、0.5、0、16、17、0.5、圖1-3期權(quán)的損益、1.5、價(jià)格、4、收益、15、14、13、1、0.5、0、圖1-6賣(mài)出看漲期權(quán)的損益，非對(duì)稱(chēng)主動(dòng)回報(bào)和被動(dòng)回報(bào)之和為零，兩個(gè)看跌期權(quán)合約、15、14、13、1、0.5、0、16、17、0.5，圖1-7石油賣(mài)方在未來(lái)6個(gè)月的市場(chǎng)價(jià)格，圖6，利潤(rùn)，15、14、13、1、0.5、0、1

2、6、17，圖1-8，收入，圖15、14、13、1、0.5，圖1套期保值者投機(jī)者(在衍生產(chǎn)品市場(chǎng)建立頭寸并愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以獲取利潤(rùn)的企業(yè)或個(gè)人)仲裁員，8、收入、15、14、13、1、0.5、0、16、17、圖111買(mǎi)入看跌期權(quán)的損益、15、14、13、1、0.5、0、16、17、圖15買(mǎi)入看漲期權(quán)的損益、15、14、13、1、0.5、0、16、17A公司在新奧爾良交易石油，但衍生合約是基于紐約的石油價(jià)格。具有三種期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的特征期權(quán)對(duì)買(mǎi)方的風(fēng)險(xiǎn)有限，對(duì)賣(mài)方的回報(bào)有限。2價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：衍生合約的收入少于保證金支出。在第二季度，期貨應(yīng)該用于對(duì)沖。未來(lái)6個(gè)月石油的市場(chǎng)價(jià)格和利潤(rùn)(百萬(wàn)美元)，15，14，13

3、，1，0.5，0，16，17，0.0。12，利潤(rùn)，15，14，13，1，0.5，0，16，17，圖1-13，利潤(rùn)，15，14，13，1，0.5，0，0。16，17，0.5，圖1-7石油銷(xiāo)售者ExOil的盈虧線(xiàn)，1.5，利潤(rùn)(百萬(wàn)美元)，未來(lái)6個(gè)月的石油市場(chǎng)價(jià)格，14，15，14，1，0.5，0，17。圖1-16期貨交易損益，套期保值者，15，利潤(rùn)，16，15，14，1，0.5，0，17，0.5，圖1-16期貨交易損益，利潤(rùn)，16，16，17，16。場(chǎng)外交易和交易所交易衍生品，場(chǎng)外交易：由兩家公司私下簽署的合同。交易所交易的：用交易所規(guī)定的術(shù)語(yǔ)描述的標(biāo)準(zhǔn)化合同。差異如下：(1)低成本：大基差風(fēng)險(xiǎn)

4、：大交易量，(3)定制合約的能力，(4)流動(dòng)性(合約的相關(guān)性和違約風(fēng)險(xiǎn))。(5)交易所有作為中介的結(jié)算所。遠(yuǎn)期合同：雙方在未來(lái)某一特定日期以預(yù)定價(jià)格以預(yù)定方式買(mǎi)賣(mài)某些資產(chǎn)的合同和期貨合同：雙方在有組織的交易所以公開(kāi)招標(biāo)的形式達(dá)成的在未來(lái)某一特定時(shí)間交付標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定資產(chǎn)的協(xié)議。交易的目的不是轉(zhuǎn)移貨物的所有權(quán)或使用權(quán)，而是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議：交易雙方約定未來(lái)某一時(shí)間的約定利率，并約定以某一利率作為參考利率。如果參考利率與結(jié)算日約定的利率不同，一方必須向另一方支付一定的差額作為補(bǔ)償。該差額根據(jù)參考利率與約定利率的實(shí)際偏差，以及合同規(guī)定的期限和本金計(jì)算，貼現(xiàn)后獲得。1.保證金制度，逐日盯市

5、，杠桿，5。期貨風(fēng)險(xiǎn)特征，21。例3:一家商業(yè)企業(yè)想在11月中旬賣(mài)出10件商品，目前的售價(jià)是2.50美元。2.期貨套期保值的基本風(fēng)險(xiǎn)，22。貨幣互換、利率互換、貨幣利率互換，第三部分利用互換進(jìn)行套期保值。IBM:如果你需要巨額美元，你只能籌集瑞士法郎和德國(guó)馬克，然后把它們兌換成美元使用。世界銀行：如果你需要瑞士法郎和德國(guó)馬克，你可以通過(guò)信用評(píng)級(jí)提高美元的優(yōu)惠。歐洲美元債券的發(fā)行籌集了價(jià)值2.9億美元的美元資金，相當(dāng)于國(guó)際商用機(jī)器公司持有的瑞士法郎和德國(guó)馬克。世界銀行：法郎和馬克的貨幣互換實(shí)際支付的利率低于當(dāng)時(shí)直接提高這兩種貨幣的利率。IBM:轉(zhuǎn)移了瑞士法郎和德國(guó)馬克到期前匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；從美元

6、升值中獲得既得利益。1980，3: 1:4.4569，1981，8: 1:5.2070，1981年8月，所羅門(mén)兄弟)，25兄弟，25，貨幣互換：解決市場(chǎng)規(guī)模限制的困難；平抑各種貨幣頭寸，充分發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)，以增加利潤(rùn)或降低成本，轉(zhuǎn)移外匯風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)的A公司在德國(guó)有一個(gè)投資項(xiàng)目，需要借款2億馬克。預(yù)計(jì)3年后，美元將在那時(shí)恢復(fù)：1.2馬克如果直接從歐洲馬克市場(chǎng)籌集，利率高達(dá)8。如果馬克升值，它可能在償債方面遭受損失，1初始本金互換，歐洲美元市場(chǎng)，中間銀行，A公司，B公司，歐洲馬克市場(chǎng)，1億美元，1億美元，2億美元，2億美元，2億馬克，馬克利息6.8%，馬克利息6.8%，27日和2日期間的利息互換

7、，歐洲美元市場(chǎng)，中間銀行，A公司，B公司，美元利息9.4%，美元利息9.4%，馬克利息7%，3期本金互換，歐洲美元市場(chǎng)B公司，歐洲市場(chǎng)，1億美元，1億美元，1億美元，2億美元，2億美元，8，10，28美元，利率互換：充分發(fā)揮彼此的轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)，29，例如：A公司和B公司之間的融資利率差，9%，Libor 0.75%，9.8%，紅色：互換前，中間銀行，投資者，LIBOR 0.05%，投資者，LIBOR 0.75% 1。 衍生品可用于對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)，1。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)產(chǎn)品，金屬石油和電子，2。匯率風(fēng)險(xiǎn)，最常見(jiàn)的外匯交易衍生品是掉期合約。利率風(fēng)險(xiǎn)。股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，股票衍生品，和2。衍生合同和保險(xiǎn)合同的比較，1 .目標(biāo)衍生合約：是基于市場(chǎng)價(jià)格意外變化所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)合同：基于特定被保險(xiǎn)人的損失風(fēng)險(xiǎn)。2.風(fēng)險(xiǎn)衍生合約：基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)合約：基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)非常小(如果忽略保險(xiǎn)公司的償付能力)。3.流動(dòng)性衍生合約比保險(xiǎn)合約有更大的流動(dòng)性衍生合約，建立或終止對(duì)沖保險(xiǎn)合同需要大量的時(shí)間和費(fèi)用。合同成本保險(xiǎn)合同的成本更高。(1